股份收购完成 - 西部证券完成收购国融证券1,151,433,439股股份 [1] - 股份过户登记于2025年9月11日完成并在国家企业信用信息公示系统公示 [1] - 交易后西部证券持有国融证券总股本的64.5961% [1] 交易参与方 - 出让方包括北京长安投资集团、杭州普润星融股权投资等8家机构 [1] - 股份全部划转至西部证券股份有限公司 [1]

交易完成情况 - 西部证券于2025年9月11日完成国融证券11.51亿股股份过户登记 [1] - 股份占国融证券总股本比例达64.5961% [1] - 交易后西部证券直接持有国融证券11.51亿股股份 [1] 交易参与方 - 出让方为北京长安投资集团有限公司等七家股东 [1] - 受让方为西部证券股份有限公司 [1] - 交易标的为国融证券股份有限公司股权 [1]

行业整体业绩表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% 实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 自营投资业务成为业绩核心驱动力 42家券商合计实现自营投资收入1123.53亿元 同比增长53.53% 收入占比近45% [1][2] - 自营资产规模持续扩张 截至2025年上半年末达到68323亿元 同比提升14% 较上年末增长10% 占总资产比重持平于上年末的50% [2] 自营业务结构特征 - 权益类资产配置显著增加 交易性金融资产较上年末增长14.4% 其他权益工具投资大幅增长30.8% 继续增配权益OCI是2025年上半年投资端的显著特点 [2] - 自营资产构成中以交易性金融资产为主 中信证券规模最大达7404.83亿元 国泰海通达6226.89亿元 华泰证券达3591.37亿元 [3][4] - 债权投资占比相对稳定 其他债权投资较上年末下降3.6% 显示资产配置向权益类倾斜 [2] 券商自营业务依赖度分析 - 红塔证券自营业务依赖度最高 2025年上半年自营收入占营收比例达73.69% 远高于行业均值50.29% [1][4] - 红塔证券自营资产占总资产比例达71.49% 在42家券商中排名第一 [1][5] - 中银证券自营业务依赖度最低 自营收入占比仅8.14% 自营资产占比仅有20.52% [1] 自营投资收益表现 - 太平洋证券投资收益率最高 达8.17% 中银证券收益率最低 仅有1.52% [6] - 35家券商自营投资收益率同比增长 7家券商收益率同比下降 包括信达证券、南京证券、中银证券、招商证券、西部证券、中原证券和华林证券 [9] - 西部证券自营投资收入12.64亿元 同比下降9.55% 投资收益率4.41% 较上年同期下降0.42个百分点 [10] 重点公司个案分析 - 中信证券自营投资收入规模最大 达190.52亿元 自营资产规模9185.77亿元 行业第一 [1][8] - 红塔证券自营业务收入8.76亿元 同比增长54.87% 带动公司整体营收同比增长15.69% [5] - 西部证券公允价值变动收益-1.2亿元 较2024年同期的3.08亿元大幅下降 主要因交易性金融资产中其他类资产公允价值降低所致 [12][13] - 西部证券其他交易性金融资产浮亏2.46亿元 浮亏比例达15.17% 主要来自私募股权投资基金、合伙企业和非上市公司股权等资产 [13]

调研基本信息 - 调研时间为2025年9月8日14:00至16:30 地点在公司会议室 参与单位为西部证券 人员为王瑞健 公司接待人员包括副总经理 董事会秘书李广袤以及证券事务代表朱少鹏 [2] 公司基本情况 - 公司是专注聚苯乙烯高分子新材料研发 生产和销售的国家高新技术企业 也是第四批国家级专精特新小巨人企业 [3] - 主要产品聚苯乙烯应用广泛 涵盖电子电器 光学显示等多领域 在GPPS领域除供应传统PS普通料树脂外 还为光学高端应用提供专用料 [3] - 自2020年起向美的等大型冰箱家电企业供应PS冰箱透明内件专用料 近三年销量稳步上升 2024年四季度通过美的 四川长虹等头部家电厂家产品验证 [3] 产能情况 - 2025年8月惠州仁信新材料三期项目具备试生产条件 公司聚苯乙烯产品总备案产能达48万吨/年 位居华南第一 全国第二 [3] - 具备年产24万吨通用级聚苯乙烯GPPS及年产24万吨高抗冲聚苯乙烯HIPS的生产能力 [3] 2025年半年度业绩 - 2025年上半年营业总收入11.1亿元 同比增长7.36% 归属母公司净利润2419.49万元 同比增长4.17% 扣非净利润2317.37万元 同比增长59.70% [3] - 利润增长主要源于高抗冲聚苯乙烯HIPS的良好销量与毛利率 特别是高光泽壳体HIPS专用料产品在通过美的 长虹等产品验证后于2025年上半年批量供货 [3] 产品规划 - 2025年下半年计划加大高光泽壳体HIPS专用料推广 加速耐低温板材HIPS专用料推出 提升在新能源汽车 医疗设备等领域竞争力 [3] 项目进展 - 2025年初成功竞拍获得大亚湾石化区中东区20.24万平米三类工业用地 为聚苯新材料一体化项目奠定基础 [3] - 2025年将积极推进项目落地实施 争取尽早开工投产 完善行业产业链 [3]

股价表现及交易数据 - 截至2025年9月5日收盘价8.59元 单日上涨0.94% [1] - 换手率1.31% 成交量53.79万手 成交额4.59亿元 [1] - 主力资金净流出1257.12万元 散户资金净流入1356.5万元 [1][3] 分支机构调整 - 撤销白水仓颉路证券营业部以提升分支机构运营效率 [1][3] - 推动财富管理业务转型与快速发展 [1] - 按监管要求处理客户资产及工商注销手续 [1]

行业概况 - 二片罐行业属于金属包装 上游原材料主要为铝材 约占成本的70% 下游需求以啤酒为主 约占50%-60% 碳酸饮料约占20%-30% [2] - 我国啤酒二片罐需求量2019-2024年复合年增长率约4% 主要受罐化率提升带动增长 啤酒罐化率已由2016年的21.2%提升至2024年的29.6% 但仍显著低于全球平均43.8%和英美等发达国家60-70%的水平 [2] - 行业下游是必需品且属现金流业务 需求稳健增长 现金流稳定 [1][2] 竞争格局 - 2025年1月奥瑞金并购中粮落地 行业集中度从CR4=75%提高至CR3=75% 龙头奥瑞金收购中粮后份额接近40% [2] - 并购落地后头部企业目标一致以利润为经营导向 并计划搬迁部分国内产线至海外 行业扩产高峰期基本结束 [2] - 未来几年国内供需有望持续好转 带动盈利逐步改善 [2] 盈利能力 - 当前行业盈利处于历史底部 毛利率小个位数 对比海外龙头波尔和皇冠毛利率20%以及国内盈利高点2019年毛利率10%以上 未来盈利修复空间大 [1][3] - 2019年宝钢包装 奥瑞金 中粮包装二片罐毛利率分别达到13% 10% 17% 为近几年高点 [3] - 参考海外龙头经营利润率12%-13% 当前企业盈利能力仍有较大提升空间 [3] 价格机制 - 行业具备提价基础但缺少提价契机 例如原材料价格上涨 [3] - 参考水泥行业2016-2021年提价周期 二片罐行业已具备"供给收缩 行业整合 企业意愿 需求增长"四点 但缺少"成本上涨"触发因素 [3] - 二片罐下游集中度高 啤酒CR5接近80% 下游议价权相对较强 而水泥下游以基建和地产为主 周期性强且集中度低 议价权弱 导致二片罐短期价格弹性不如水泥 [3] 增长驱动 - 啤酒非即饮市场占比提升 产品高端化有望持续推动罐化率提升 [2] - 行业下游需求周期性弱 随着罐化率提升而稳步提升 [3]

公司战略调整 - 公司撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型与快速发展[1] - 公司提高分支机构运营效率为撤销营业部的核心原因[1] - 公司去年7月已撤销兰州东岗东路证券营业部体现持续瘦身策略[1] 运营执行细节 - 公司将按照《证券法》及证监会公告[2020]18号要求处理客户资产与业务结清[1] - 公司需办理工商注销手续并向当地证监会派出机构备案[1] - 营业部撤销涉及终止经营活动与资产处置全流程[1]

公司战略调整 - 公司决定撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型与快速发展并提高分支机构运营效率 [1] 运营执行安排 - 公司将按照《中华人民共和国证券法》和证监会公告[2020]18号要求妥善处理客户资产、结清证券业务并终止营业活动 [1] - 公司将办理工商注销等相关手续并向证券营业部所在地证监会派出机构备案 [1] 公告信息 - 公告由西部证券股份有限公司董事会于2025年9月4日发布 [3]

居民存款迁移与资金入市趋势 - 居民存款搬家现象刚刚开始 主动偏股基金净申购明显增长 股票与货币ETF跷跷板效应8月显现[2] - 资本市场总市值/居民存款比值仅0.59 较2015年1.2极值存在较大提升空间[2] - 个人投资者新开户处于上升通道 但增长节奏较2024年924行情相对偏缓[2] 机构资金配置动态 - 保险公司资金运用余额36.2万亿元 其中股票投资规模3.1万亿元[1] - 股票投资占比达8.5% 较2024年第二季度提升1.7个百分点[1] - 监管推动保险资金 社保基金 养老金等中长期资金加大权益市场投资[1] 券商行业表现与流动性关联 - 券商股与A股流动性指数高度联动 三次历史行情均伴随流动性指数大幅提升[3] - 2024年7月10日熊牛切换以来 券商板块累计涨幅达74%[3] - 万得全A换手率当前最大值2.82% 低于历史极值3.69%[4] 行业盈利预期 - 券商2025年中报业绩整体亮眼 预计全年行业盈利增速约48%[1] - 政策推动下资本市场趋势稳中向好 换手率存在继续提升空间[4] 投资配置策略 - 低估低配高ROE头部券商及具基本面变化券商配置价值更优[1] - 券商股作为成交活跃最受益行业 若资金入市带动成交放量有望继续表现[1][3]

公司战略调整 - 撤销白水仓颉路证券营业部以推动财富管理业务转型与快速发展 [1] - 提高分支机构运营效率 [1] 执行流程 - 按照《中华人民共和国证券法》和证监会公告[2020]18号要求处理客户资产并结清证券业务 [1] - 办理工商注销手续并向当地证监会派出机构备案 [1]