报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[7] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年三季报显示Q3营业收入49.7亿元（同比+12.9%）归母净利3.4亿元（同比+0.5%）扣非后归母净利润3.1亿元（同比-13.7%）外销增长超预期内销有压力汇率变化使业绩增速承压但公司费用控制优异外销维持较快增长内销有望逐步修复[1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - Q3公司营业收入49.7亿元（同比+12.9%）归母净利3.4亿元（同比+0.5%）扣非后归母净利润3.1亿元（同比-13.7%）[1] 投资要点 - 收入端外销超预期增长单Q3公司收入+12.9%其中外销41.9亿元（同比+20.3%）内销7.8亿元（同比-15.3%）[2] 汇率对业绩影响 - 单Q3公司归母净利率6.9%（同比-0.8pct）毛利率20.9%（同比-2.2pct）主要受人民币升值和低毛利外销占比提升影响公司费用控制优异财务费用率同比+1.0pct至0.9%公允价值变动收益0.2亿元（去年同期为损失0.1亿元）投资损失0.02亿元（去年同期为损失0.3亿元）[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.5/11.9/13.2亿元对应当前股价PE分别为12X/10X/9X维持“增持”评级[5] 基本数据 - 收盘价为¥15.15总市值12,299.92百万元总股本811.88百万股[7] 财务比率 - 2023 - 2026E期间营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长或变化毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标也有相应数值[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 收入符合预期,归母净利润不及预期。新宝股份 2024Q1-Q3 实现营收 126.90 亿元,同比增长 18%；实现归母净利润 7.85 亿元,同比增长 7%；实现归母扣非净利润 7.97 亿元,同比减少 1% [4] - 海外维持增长,内销新品表现亮眼。外销方面,公司外销订单增速表现亮眼,家居电器类整体增速较快,预计 Q4 外销订单景气度将继续保持。内销方面,新品如咖啡机赛道公司保持领先地位,持续进行品类创新,为公司贡献成长性 [5] - 毛利率有所下降,费用率保持稳定。公司毛利率由 2023Q3 的 23.1%下降 2.2pcts 至 20.87%,或受到一定产品结构调整影响。费用率方面,24Q3 公司三大费用率保持稳定,且略有下降 [6] 财务数据总结 - 营业总收入: - 2024E 为 163.14 亿元,同比增长 11.4% [7] - 2025E 为 178.61 亿元,同比增长 9.5% [7] - 2026E 为 195.72 亿元,同比增长 9.6% [7] - 归母净利润: - 2024E 为 10.68 亿元,同比增长 9.3% [7] - 2025E 为 11.69 亿元,同比增长 9.4% [7] - 2026E 为 12.58 亿元,同比增长 7.6% [7] - 毛利率: - 2024E 为 23.2% [7] - 2025E 为 23.0% [7] - 2026E 为 22.9% [7] - ROE: - 2024E 为 12.8% [7] - 2025E 为 12.8% [7] - 2026E 为 12.6% [7]

担保情况 - 为滁州东菱融资业务提供不超45000万元连带责任保证担保[2] - 2024年11月1日与徽商银行签最高额保证合同，担保最高债权额6150万元[3] - 滁州东菱最近一期资产负债率54.08%[4] 额度使用 - 对滁州东菱经审批总担保额度45000万元，本次用6150万元，剩余12850万元[4] - 本次担保额度占上市公司最近一期净资产比例5.63%[4] 合同信息 - 最高额保证合同担保主合同签订时间为2024年11月1日至2026年11月1日[7] - 被担保最高债权额6150万元，保证范围含不超4100万元债权本金及相关费用[7] - 保证方式为连带责任保证，保证期间自单笔授信业务债务履行期限届满之日起三年[8] 总体担保 - 截止公告日，对外担保总额度295000万元，占2023年度经审计合并报表净资产的38.15%[10] - 截止公告日，实际签署正在履行的对外担保合同总额74850万元，占2023年度经审计归属于上市公司股东净资产的9.86%[10]

新策略 - 2024年10月28日公司董事会审议通过设立深圳分公司议案[1] - 2024年10月29日相关公告刊载于巨潮资讯网及四大证券报[1] - 2024年11月1日公司完成深圳分公司工商注册登记手续[2] - 深圳分公司名称为广东新宝电器股份有限公司深圳研发部[2] - 深圳分公司成立日期为2024年11月1日[2] - 公告日期为2024年11月2日[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q3 外销延续较高景气,关注内销改善带动盈利提升 [5] - 内销竞争加剧叠加结构变化等因素致毛利率下降,费用率相对稳定 [7] 公司经营情况总结 营收情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收126.9亿元(+17.99%) [5] - 2024Q3单季度营收49.67亿元(+12.88%) [5] - 外销延续景气,内销整体需求仍有压力 [6] 利润情况 - 2024Q1-Q3归母净利润7.85亿元(+6.66%),扣非归母净利润7.97亿元(-0.57%) [5] - 2024Q3单季度归母净利润3.43亿元(+0.53%),扣非归母净利润3.06亿元(-13.71%) [5] - 毛利率下降主要系内销竞争加剧和结构变化影响 [7] - 费用率相对稳定 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.49/12.04/13.32亿元,对应EPS为1.28/1.47/1.63元 [5] - 当前股价对应PE分别为11.7/10.2/9.2倍 [5]

报告公司投资评级 - 新宝股份的投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年三季报显示，外销收入实现双位数增长，但内销压力加大，毛利率下滑导致盈利能力承压。预计2024-2026年业绩分别同比增长12%、14%、14%，对应估值11X、10X、9X，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本：812/808百万股 - 流通A股市值：12,138.58百万元 - 每股净资产：9.85元 - 资产负债率：47.14% - 一年内最高/最低股价：19.19/10.80元 [3] 财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入预测：13696、14647、16919、18425、20026百万元，同比增长-8.15%、6.94%、15.52%、8.90%、8.69% - 2022-2026年归母净利润预测：961、977、1096、1249、1421百万元，同比增长21.32%、1.64%、12.17%、13.99%、13.75% - 2022-2026年EPS预测：1.18、1.20、1.35、1.54、1.75元 - 2022-2026年市盈率预测：12.7、12.5、11.1、9.8、8.6 - 2022-2026年市净率预测：1.7、1.6、1.5、1.3、1.2 [7] 事件 - 2024年前三季度实现营收126.90亿，同比增长17.99%，归母净利润7.85亿，同比增长6.66%，扣非归母净利润7.97亿，同比-0.57% - 单三季度实现营收49.67亿，同比增长12.88%，归母净利润3.43亿，同比增长0.53%，扣非归母净利润3.06亿，同比-13.71% [5] 外销和内销情况 - 24Q3外销收入同比增长20%，24Q1/Q2分别同比增长30%、25%，外销订单需求仍然旺盛 - 24Q3内销收入同比-15%，24Q1/Q2分别同比增长7%、6%，内销下滑幅度加大，主要受自主品牌和小家电消费环境低迷影响 [5] 毛利率和盈利能力 - 24Q3公司毛利率同比-2.2pct，下滑压力较大，主要受低毛利率的外销收入占比提升和人民币汇率升值影响 - 24Q3归属净利率同比-0.8pct，盈利能力小幅承压 [5] 未来展望 - 尽管同期基数有所抬升，但考虑到外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化，预计外销仍有望实现增长 - 内销端，受益于以旧换新政策，后续增长有望改善 [5]

投资评级和目标价格 - 报告给予公司"增持"评级,上调目标价至19.35元 [4] 业绩简述 - 公司2024Q1-Q3实现营业收入126.9亿元,同比+17.99%,归母净利润7.85亿元,同比+6.66% [16] - 其中2024Q3实现营业收入49.67亿元,同比+12.88%,归母净利润3.43亿元,同比+0.53% [16] 外销延续高增,内销短期有所下滑 - 2024年前三季度,公司国外营收同比+24.15%,内销收入同比-1.25% [17] - 2024Q3,公司海外收入同比+20%,占比84%(+5pct),内销收入同比-15%,占比16%(-5pct) [17] - 外销方面,Q3海外收入同比增速超预期;内销层面,受国内整体需求影响有所下滑,后续有望回暖 [17] 收入结构变化带来毛利率有所下降 - 2024Q1-Q3公司毛利率为21.41%,同比-1.09pct,净利率为6.51%,同比-0.7pct [18] - 2024Q3毛利率为20.87%,同比-2.23pct,净利率为7.11%,同比-0.94pct [18] - 毛利率较低的海外代工业务占比提升及人民币汇率升值是公司Q3综合毛利率下降的主要原因 [18] 货币资金较为充裕,现金流健康 - 公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为32.15亿元,存货为18.43亿元,应收票据和账款合计为27.84亿元 [19] - 2024Q1-3经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元,投资活动产生的现金流量净额为-10.14亿元 [20]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入1,268,960.22万元，同比增长17.99% [1] - 外销方面,2024年前三季度公司国外营业收入实现1,011,440.45万元,同比增长24.15% [1] - 内销方面,2024年前三季度公司国内营业收入实现257,519.77万元,同比下降1.25% [1] - 2024年前三季度公司实现利润总额102,976.91万元,同比增长5.13%;实现归属于上市公司股东的净利润78,493.74万元,同比增长6.66% [1] 费用情况 - 2024年前三季度公司销售费用43,203.44万元,同比上升10.68% [1] - 管理费用65,455.15万元,同比上升12.13% [1] - 研发费用44,949.40万元,同比上升8.94% [1] - 财务费用-1,054.57万元,同比上升90.26%,主要是本期利息收入及汇兑收益减少 [1] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额61,241.41万元,较2023年同期下降38.95%,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] 国内外市场情况 - 2024年前三季度公司海外小家电总体需求较为旺盛 [1] - 国内市场受整体消费需求低迷等因素影响,公司2024年前三季度国内营业收入有所下降 [1] - 公司未来会持续提高产品品类丰富度,强化专业产品创新能力,加强自主品牌建设和渠道运营,保持稳健经营 [1] 海外制造基地布局 - 公司在印度尼西亚进行了产能布局,一期合资公司已形成一定规模产能,二期全资子公司正在建设中,未来会根据相关因素对海外制造基地进行产能扩充 [3][4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 公司外销延续高增长,同比增长20.14%,内销受行业因素影响有所下滑 [1] - 公司Q3收入49.67亿元,同比增长12.88% [1] - 公司Q1-Q3收入126.90亿元,同比增长17.99% [1] 利润分析 - 公司Q3毛利率20.9%,同比下降2.2个百分点,主要受内销品牌竞争加剧影响,预计Q4有望触底回升 [1] - 公司Q3归母净利率6.9%,同比下降0.8个百分点,但优于毛利率波动,主要得益于销售、管理、研发费用率下降以及外汇合约影响 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别为10.69/11.98/13.64亿元,同比增长9.4%/12.1%/13.9% [2] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和利润将保持良好增长 [1] - 公司外销高增长带动收入持续双位数增长,内销行业因素致品牌盈利波动,但预计随着Q4及2025年市场转暖推新效果有所显现 [1] - 预计公司2024-2026年收入将分别达到170.49/196.13/222.78亿元,同比增长16.4%/15.0%/13.6%;归母净利润将分别达到10.69/11.98/13.64亿元,同比增长9.4%/12.1%/13.9% [2] 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本波动 - 汇率大幅波动 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1 - Q3实现营业总收入126.9亿元，同比+18.0%；归母净利润7.8亿元，同比+6.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同比 - 0.6%；2024Q3单季营业总收入49.7亿元，同比+12.9%；归母净利润3.4亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润3.1亿元，同比 - 13.7% [1] - 24Q1 - Q3公司内外销同比 - 1.25%/+24.2%；24Q3单季度内外销同比 - 29.2%/+47.4%，外销Q3增速亮眼 [1] - 24Q1 - Q3公司毛利率21.4%，同比 - 1.1pct；24Q3单季度为20.9%，同比 - 2.2pct；24Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费率同比 - 0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.9pct至3.4%/5.2%/3.6%/-0.1%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比 - 0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+1.0pct至3.0%/4.8%/3.2%/0.9%；24Q1 - Q3、24Q3单季度净利率分别为6.5%/-0.7pct、7.1%/-0.9pct，盈利水平略有下滑 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.30/11.45/12.70亿元，同增5.4%/11.2%/10.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 13,696 | 14,647 | 17,043 | 18,706 | 20,541 | | 增长率yoy（%） | -8.2 | 6.9 | 16.4 | 9.8 | 9.8 | | 归母净利润（百万元） | 961 | 977 | 1,030 | 1,145 | 1,270 | | 增长率yoy（%） | 21.3 | 1.6 | 5.4 | 11.2 | 10.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.18 | 1.20 | 1.27 | 1.41 | 1.56 | | 净资产收益率（%） | 13.8 | 12.9 | 12.6 | 12.8 | 12.9 | | P/E（倍） | 12.6 | 12.4 | 11.7 | 10.5 | 9.5 | | P/B（倍） | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | [3] 股票信息 - 行业：小家电 [4] - 前次评级：买入 [4] - 10月28日收盘价（元）：14.87 [4] - 总市值（百万元）：12,072.59 [4] - 总股本（百万股）：811.88 [4] - 自由流通股占比：99.54% [4] - 30日日均成交量（百万股）：9.11 [4] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 1423 | 1909 | 1912 | 1926 | 2123 | | 净利润 | 1030 | 1047 | 1104 | 1227 | 1360 | | 折旧摊销 | 526 | 616 | 483 | 525 | 567 | | 财务费用 | 55 | 88 | 0 | 0 | 0 | | 投资损失 | -3 | 97 | 0 | 0 | 0 | | 营运资金变动 | -270 | 99 | 355 | 204 | 227 | | 其他经营现金流 | 87 | -39 | -29 | -30 | -31 | | 投资活动现金流 | -1099 | -2179 | -616 | -580 | -579 | | 资本支出 | -1028 | -1975 | -577 | -580 | -579 | | 长期投资 | -72 | -108 | 0 | 0 | 0 | | 其他投资现金流 | 1 | -96 | -39 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | 405 | -557 | -818 | -384 | -425 | | 短期借款 | -261 | 142 | 0 | 0 | 0 | | 长期借款 | 677 | -568 | 0 | 0 | 0 | | 普通股增加 | 0 | -5 | -10 | 0 | 0 | | 资本公积增加 | -79 | -34 | -133 | 0 | 0 | | 其他筹资现金流 | 69 | -92 | -675 | -384 | -425 | | 现金净增加额 | 882 | -772 | 546 | 963 | 1119 | [9] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 13696 | 14647 | 17043 | 18706 | 20541 | | 营业成本 | 10804 | 11316 | 13426 | 14724 | 16160 | | 营业税金及附加 | 99 | 97 | 119 | 131 | 144 | | 营业费用 | 479 | 579 | 665 | 720 | 781 | | 管理费用 | 785 | 860 | 937 | 1029 | 1130 | | 研发费用 | 479 | 555 | 648 | 711 | 781 | | 财务费用 | -252 | -85 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | 2 | 1 | 0 | 0 | 0 | | 其他收益 | 59 | 49 | 68 | 75 | 82 | | 公允价值变动收益、投资净收益 | -70、3 | 18、 - 97 | 0、0 | 0、0 | 0、0 | | 资产处置收益 | 1 | 11 | 3 | 4 | 4 | | 营业利润 | 1281 | 1312 | 1319 | 1470 | 1632 | | 营业外收入 | 28 | 27 | 27 | 27 | 27 | | 营业外支出 | 53 | 31 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 1257 | 1307 | 1346 | 1496 | 1659 | | 所得税 | 227 | 261 | 242 | 269 | 299 | | 净利润 | 1030 | 1047 | 1104 | 1227 | 1360 | | 少数股东损益、归属母公司净利润 | 69、961 | 69、977 | 73、1030 | 81、1145 | 90、1270 | | EBITDA | 1619 | 1911 | 1829 | 2021 | 2226 | | EPS（元/股） | 1.18 | 1.20 | 1.27 | 1.41 | 1.56 | [10][11] 主要财务比率 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入(%) | -8.2 | 6.9 | 16.4 | 9.8 | 9.8 | | 成长能力 - 营业利润(%) | 31.1 | 2.4 | 0.6 | 11.4 | 11.0 | | 成长能力 - 归属母公司净利润(%) | 21.3 | 1.6 | 5.4 | 11.2 | 10.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 21.1 | 22.7 | 21.2 | 21.3 | 21.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | 7.0 | 6.7 | 6.0 | 6.1 | 6.2 | | ROE(%) | 13.8 | 12.9 | 12.6 | 12.8 | 12.9 | | ROIC(%) | 11.1 | 12.1 | 12.4 | 12.6 | 12.7 | | 资产负债率(%) | 44.8 | 46.4 | 45.9 | 45.7 | 45.4 | | 净负债比率(%) | -49.8 | -37.0 | -44.6 | -50.9 | -57.2 | | 流动比率 | 1.6 | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.4 | | 速动比率 | 1.2 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | | 应收账款周转率 | 10.2 | 10.6 | 10.1 | 9.9 | 9.9 | | 应付账款周转率 | 7.7 | 8.7 | 9.1 | 9.0 | 9.0 | | 每股收益(最新摊薄) | 1.18 | 1.20 | 1.27 | 1.41 | 1.56 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.75 | 2.35 | 2.36 | 2.37 | 2.62 | | 每股净资产(最新摊薄) | 8.59 | 9.35 | 10.11 | 11.05 | 12.09 | | P/E | 12.6 | 12.4 | 11.7 | 10.5 | 9.5 | | P/B | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | | EV/EBITDA | 6.3 | 4.8 | 4.5 | 3.6 | 2.8 | [10][11]