核心观点 - 报告对家电行业维持“优于大市”评级，认为行业龙头在复杂环境下有望延续增势，盈利端受益于降本增效有望稳中有进 [1][11] - 近期原材料价格上涨对白电龙头盈利影响有限，其通过结构调整、费用节省等方式，盈利能力有望穿越周期 [1][16] - 2026年家电内需有望随新一轮国补政策推出而实现稳健增长，外销随海外降息及需求恢复有望回归良好增长 [11] 本月研究跟踪与投资思考 - **原材料成本影响分析**：复盘历史，原材料上涨对白电龙头毛利率影响程度逐步降低，2009-2011年单季度毛利率降幅最高5-7pct，2016-2017年约5pct，2020-2022年最高约2pct [1][17][18] - **当前周期评估**：2026年1月，SHFE铜和铝价同比分别上涨36.7%和20.9%，涨幅低于2020-2022年周期，预计此轮原材料成本上涨对白电公司整体毛利率降幅有望低于2pct [1][17] - **企业应对措施**：部分白电企业已出现提价动作，叠加费用端提效及节省，预计净利率波动幅度相对更小 [1][17] 行业供需与排产情况 - **白电排产降幅收窄**：据产业在线数据，2026年2月白电合计排产量2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1%；1-2月合计排产量预计下降5.0%，环比2025年第四季度10%以上的降幅有所修复 [2][24] - **分品类排产表现**： - 空调：2月合计排产量1149万台，同比下降31.6%，1-2月累计下降10.3% [2][24] - 冰箱：2月合计排产量600万台，同比下降17.0%，1-2月累计下降6.4% [2][24] - 洗衣机：2月合计排产量630万台，同比下降3.2%，1-2月累计下降2.4%，外销排产同比增长1.5% [2][24] - **需求展望**：受春节错期影响2月排产承压，随着国补政策效果持续显现，白电排产有望延续企稳回升态势 [2][24] 零售市场表现 - **整体零售规模**：2025年中国家电市场（不含3C）零售规模8931亿元，同比2024年下滑4.3% [2][30] - **分品类零售额**： - 空调：零售额2357亿元，同比下降0.4% [2][30] - 冰箱：零售额1271亿元，同比下降11.5% [2][30] - 洗衣机：零售额963亿元，同比下降4.6% [2][30] - 干衣机：零售额145亿元，同比下降10.4% [2][30] - 厨房小家电：零售额663亿元，同比上涨3.8% [2][30] - 明火炊具：零售额201亿元，同比微增1.6% [2][30] - **品类分化**：在2024年国补高基数下，2025年家电零售规模有所回落，受国补影响较小的小家电品类增长相对较好 [6][30] 重点数据跟踪 - **市场表现**：2026年1月家电板块下跌0.97%，月相对收益为-2.62% [2][33] - **原材料价格**： - 2026年1月LME3个月铜/铝价格月度环比分别上涨7.8%/4.8% [2][37] - 冷轧板价格月环比下跌0.5% [2][37] - **集运指数**：2026年1月，美西/美东/欧洲线集运指数月环比分别上涨10.1%/11.3%/3.7% [2][42] 核心投资组合建议 - **白电板块**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器 [3][11][12][14] - **黑电板块**：推荐TCL电子、海信视像 [3][15] - **小家电板块**：推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [3][12][14][15] - **厨电板块**：推荐老板电器 [12] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [13] 重点公司动态摘要 - **TCL电子**：与索尼订立意向备忘录，拟在全球成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，TCL电子持股51%；2025年业绩盈喜，预计经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [44][45] - **萤石网络**：2025年营收59.0亿元，同比增长8.4%；归母净利润5.7亿元，同比增长12.4% [44] - **老板电器**：拟向优特智厨现金增资1亿元，以促进智能厨电产业技术革新与生态融合 [44] - **极米科技**：获得国内某知名汽车主机厂第二个车载投影开发定点 [45] - **得邦照明**：以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权，提升智能车灯研发能力 [45] - **浙江美大与火星人**：2025年业绩预告显示净利润均同比大幅下滑或出现亏损 [46] 行业动态摘要 - **洗衣机出口**：2025年1-11月，洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3%，拉美市场增长迅猛 [47] - **家用空调出口**：2025年经历结构性调整，上半年抢出口导致渠道库存高企，下半年增速急转直下，预计2026年将进入分化中寻找新平衡的阶段 [48]

公司主营业务与竞争力 - 公司目前的主营业务是小家电研发、生产、销售 [1] - 公司综合竞争力较强 [1] 行业发展趋势与公司战略 - 智能化产品是行业发展的方向之一 [1] - 公司已成立电器研究院 [1] - 电器研究院将为公司未来产品提供更多的基础技术支撑 [1]

公司对投资者问询的回应 - 新宝股份于1月30日在互动平台回应了投资者关于“股息率”的提问 [2] - 公司指出股息率与公司股价及分红相关，并强调股价是波动的 [2] - 对于历年分红的具体情况，公司建议投资者查阅相关公告 [2]

证券日报网讯1月30日，新宝股份（002705）在互动平台回答投资者提问时表示，"股息率"与公司股价 及分红相关，股价是波动的，公司历年分红情况请查阅相关公告。 ...

公司业务拓展方向 - 商用电器是公司未来业务拓展的方向之一 [1] - 目前业务以商用咖啡机为主 [1] - 商用电器当前销售规模占比还很小 [1]

公司业务模式 - 公司出口业务以ODM/OEM订单为主 [1]

证券日报网讯 1月23日，新宝股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司印尼制造基地二期仍在建设 中，现已形成一定规模的产能。公司会根据外部环境变化、相关关税政策的稳定、客户需求及印尼制造 基地的运营情况及盈利质量等因素进行综合考量布局、调整规模。 （编辑 袁冠琳） ...

公司股东结构概况 - 截至2026年1月20日收市后，公司股东总户数为28,002户 [1] - 上述股东总户数未合并融资融券信用账户 [1] - 其中机构户数为2,767户 [1]

公司业务发展 - 新宝股份旗下专业咖啡机品牌Barsetto（百胜图）近年来在国内的销售实现了较好发展 [2] - 该品牌目前在国内市场的总体体量占比仍不大 [2] - 公司计划继续加大自主品牌的国内销售力度，争取实现更好的发展 [2]

公司战略与研发投入 - 公司近年来成立了电器研究院以加强研发能力 [1] - 公司未来将持续扩展核心研究领域 [1] - 公司计划增加产品品类丰富度 [1] 业务拓展方向 - 公司计划向商用机领域拓展产品品类 [1] - 公司计划向个人护理领域拓展产品品类 [1] - 公司计划向宠物电器领域拓展产品品类 [1] - 公司计划向高智能园林工具领域拓展产品品类 [1] - 公司旨在推出更多满足市场需求的产品 [1]