股东股份变动情况 - 控股股东陈平本次解除质押股份合计16,780,000股，占其所持股份比例31.84%，占公司总股本比例1.49% [1] - 解除质押涉及6笔交易，单笔解除质押股份数量从1,200,000股至6,150,000股不等，对应占其所持股份比例范围为2.28%-11.67% [1] - 陈平同时新增质押8,450,000股，占其所持股份比例16.03%，占公司总股本比例0.75%，质押用途为个人融资 [1] 股东持股结构现状 - 陈平当前持股总数52,698,617股，占公司总股本比例4.69%，其中已质押股份26,492,500股，占其所持股份比例50.27% [2] - 未质押股份中限售股21,361,463股，占未质押股份比例61.85%，显示较高流动性约束 [2] - 公司前三大股东合计持股286,226,639股（占比25.48%），其中质押股份119,535,500股，整体质押率38.85% [2] 质押风险控制措施 - 公司明确本次质押行为不会导致实际控制权变更，质押风险在可控范围内 [2] - 若出现平仓风险，控股股东承诺采取补充质押/提前还款/股份购回等应对措施 [2] - 质押股份不涉及业绩补偿义务，且质权人为公司自身，显示特殊融资安排特征 [2]

股份质押变动 - 控股股东陈平累计解除质押1678万股，占其所持31.84%，占总股本1.49%[1] - 控股股东陈平本次质押845万股，占其所持16.03%，占总股本0.75%[4] 股东持股及质押情况 - 任思龙持股1.0606433亿股，比例9.44%，质押4134.5万股，占其所持38.98%，占总股本3.68%[5] - 樊剑军持股5769.8542万股，比例5.14%，质押2881万股，占其所持49.93%，占总股本2.57%[5] - 陈平持股5269.8617万股，比例4.69%，解除质押后质押1816.25万股，占其所持34.46%，占总股本1.62%[5] - 丁发晖持股5769.855万股，比例5.14%，质押2288.8万股，占其所持39.67%，占总股本2.04%[5] - 海盐众为投资持股1206.66万股，比例1.07%，无质押[5] - 全体股东合计持股2.86226639亿股，比例25.48%，解除质押后质押1.112055亿股，占已质押100%，占总股本9.90%[5] 质押风险说明 - 本次股份质押风险可控，对公司无影响，不涉及业绩补偿[6] - 陈平质押股份无平仓风险，后续有风险将补充质押[6]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括中邮基金、兴全基金等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月14日15:30 - 17:30 [2] - 活动地点为上海市浦东新区申江南路2000号良信总部 [2] - 上市公司接待人员有财务总监、董事会秘书程秋高和证券事务代表王锐 [2] 业务发展情况 智能配电业务 - 是战略投入业务，重点投入工业建筑和公商业建筑板块 [2] - 产品材料、制造等方面不断提升，有市场竞争力 [2] - 未来重点突破方向是个性化定制智能化配电方案 [2] - 在基础设施、智能楼宇等行业的核心细分市场开展进口替代 [2] 数据中心业务 - 产品应用于数据中心机房配电、智能监控等领域 [3] - 在运营商集采招标中保持优势，与国内大客户紧密合作开发定制化产品 [3] - 与海外头部大客户保持良好研发配合度，拓展海外UL标准场景评估 [3] 财务相关情况 2025年一季度毛利率较高原因 - 产品结构优化调整，老品退市、高毛利新品销售增加 [3] - 对特价管控更谨慎，控制价差下行幅度 [3] - 成本端综合降本效果优于去年 [3] 2025年一季度增长较快领域 - 新能源、电力及数据中心行业 [3]

新产品和新技术研发 - 公司及其子公司取得2项发明专利、32项实用新型专利、7项外观设计专利证书[2] - 部分专利与华为等合作取得，专利有效期10 - 20年不等[2][5][6][7][8][9] - 专利取得对生产经营无重大影响，但利于发挥自主知识产权优势[10]

财务表现 - 公司2025Q1营业收入10 9亿元 同比+15 5% 环比-2 2% [1] - 归母净利润1 0亿元 同比+15 1% 环比+6896 5% [1] - 扣非净利润1 0亿元 同比+15 9% 环比扭亏 [1] - 毛利率31 56% 同比-0 82pct 环比+3 90pct [3] - 四项费用率19 71% 同比-1 60pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别8 09%/5 42%/6 11%/0 09% [3] 业务分析 - 收入端自23Q3以来首次重回两位数增速 24Q2以来首次实现增长 [2] - 新能源业务受益下游装机建设景气增长较快 数字能源有望实现增长 地产降幅或缩窄 [2] - 产品结构变化推动毛利率环比改善 [3] - 费用率下降主要因收入规模扩大摊薄效应 [3] 运营数据 - 存货4 41亿元 同比-10 9% 环比-6 0% [3] - 合同负债0 50亿元 同比+83 1% 环比-15 3% [3] - 应收账款7 48亿元 同比+34 9% 环比+1 3% [3] - 资产负债率27 15% 同比+2 71pct 环比-0 61pct [3] - 经营净现金流0 54亿元 同比+86 9% 环比-67 2% [3] 未来展望 - 2025Q1订单增速有望快于收入增速 公司或重新开启成长趋势 [4] - 新能源/智能配电/数据中心等业务将贡献可观增量 [4] - 预计2025年归母净利润4 5亿元 对应PE约21X [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收和利润同比增长，经营重回增长，多个景气下游拉动下，今年有望重新开启成长趋势，新能源等业务有望带来可观增量贡献，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应PE约21X [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业收入10.9亿元，同比+15.5%，环比-2.2%；归母净利润1.0亿元，同比+15.1%，环比+6896.5%；扣非净利润1.0亿元，同比+15.9%，环比扭亏 [2][4] - 2025一季度毛利率达31.56%，同比-0.82pct，环比+3.90pct；四项费用率达19.71%，同比-1.60pct，其中销售费率达8.09%，同比-0.87pct；管理费率达5.42%，同比-0.21pct；研发费率达6.11%，同比-0.73pct；财务费率达0.09%，同比+0.22pct [10] - 2025Q1末存货达4.41亿元，同比-10.9%，环比-6.0%；合同负债达0.50亿元，同比+83.1%，环比-15.3%；应收达7.48亿元，同比+34.9%，环比+1.3%；资产负债率达27.15%，同比+2.71pct，环比-0.61pct；一季度经营净现金流达0.54亿元，同比+86.9%，环比-67.2% [10] 下游情况 - 收入端自23Q3以来首次重新回到两位数增速，24Q2以来首次实现增长，预计新能源受益下游装机建设景气增长较快，数字能源有望实现增长，地产降幅或有所缩窄 [10] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4238|5082|5967|6863| |归母净利润（百万元）|312|454|536|635| |EPS（元）|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额（百万元）|456|454|539|620| |投资活动现金流净额（百万元）|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额（百万元）|-722|162|-189|0| |现金净流量（百万元）|-437|442|219|543| |市盈率|27.64|20.67|17.51|14.79| |市净率|2.17|2.11|1.87|1.66| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案于2025年4月28日获股东大会通过[3] - 以1,084,619,720.00股为基数，每10股派2.20元现金（含税）[4][5] - 现金分红总额为238,616,338.40元（含税）[4][5] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月12日，除权除息日为5月13日[5] - 业务申请期间为2025年4月29日至5月12日[9] 其他 - 公司总股本1,123,125,020.00股，回购股份38,505,300.00股[4] - 分派对象为截止2025年5月12日收市后在册全体股东[6] - 实施完毕后总股本和每股收益未变[11][12]

回购股份 - 2024年8月1日审议通过回购方案，资金5000万 - 1亿，价格不超9.8元/股，期限12个月[2] - 截至2025年4月30日，累计回购8618800股，占总股本0.77%[3] - 截至2025年4月30日，最高成交价5.98元/股，最低5.52元/股[3] - 截至2025年4月30日，成交总金额50009584.40元（含费用）[3]

资金使用 - 2024年8月23日同意用不超3.5亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月可滚动[2] - 近日与兴业银行签8000万元结构性存款协议，2025年5月6日起息，28日到期，利率1.3%或2.52%[3] 过往投资 - 2024年5 - 7月在招行多笔投资，金额共2亿，预期年化收益率1.85% - 2.45%[6] - 2024年6月在兴业银行投资5000万元，预期年化收益率1.5%或2.68%[6] 现状与风险 - 截至公告日，未到期赎回金额2.3亿元，未超审议额度[7] - 购买存款可提高资金效率获收益，投资有市场波动和收益不可预期风险[3][4][6] - 采取选合作机构、跟踪投向、内审监督等风控措施[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027归母净利分别为4.28/5.33/6.79亿元 [7] 报告的核心观点 - 良信股份是低压电器优质龙头，业绩有望见底向上，2025年一季度业绩显著回暖，收入净利润正增长，毛利率回升至31.56%，积极拓展新能源、数据中心等市场，未来业绩向好 [5] - 受益于智能化、新能源等新场景需求，低压电器行业增长持续性强，新能源、数据中心等领域需求强劲，海外市场有望成新增量，头部企业如良信股份受益明显 [5] - “两智一新”战略+海外市场拓展，公司未来成长空间广阔，推出适配多场景高端解决方案，拓展海外市场，产品力是成长根基，2024年研发费用3.25亿元，占营收7.66%，聚焦开发新产品 [6] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为11.23/9.15亿股，总市值/流通为93.89/76.47亿元，12个月内最高/最低价为10.38/5.49元 [3] 事件 - 2024年公司营收42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比 - 41.61% [4] - 2025年一季度公司营收10.89亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长15.92% [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,238|4,880|5,715|6,752| |YOY（%）|-7.57%|15.16%|17.10%|18.15%| |归母净利（百万元）|312|428|533|679| |YOY（%）|-38.92%|37.14%|24.59%|27.41%| |摊薄每股收益（元）|0.28|0.38|0.47|0.60| |市盈率（PE）|27.43|21.94|17.61|13.82|[10] 资产负债表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,015|575|823|1,000|1,138| |应收和预付款项|594|757|751|880|1,095| |存货|462|469|545|613|724| |流动资产合计|3,276|2,743|3,223|3,695|4,307| |固定资产|1,416|2,022|1,795|1,569|1,342| |资产总计|5,820|5,506|5,853|6,188|6,666| |负债合计|1,685|1,529|1,774|1,984|2,302| |归母公司股东权益|4,135|3,977|4,079|4,204|4,364| |股东权益合计|4,135|3,977|4,079|4,204|4,364| |负债和股东权益|5,820|5,506|5,853|6,188|6,666|[12] 利润表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,585|4,238|4,880|5,715|6,752| |营业成本|3,097|2,951|3,384|3,918|4,562| |营业税金及附加|30|33|39|46|54| |销售费用|405|403|390|457|506| |管理费用|248|277|293|354|419| |营业利润|536|316|486|606|772| |利润总额|574|351|486|606|772| |所得税|63|39|58|73|93| |净利润|511|312|428|533|679| |归母股东净利润|511|312|428|533|679|[12] 现金流量表（百万） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流|628|456|704|685|757| |投资性现金流|-205|-172|-125|-100|-100| |融资性现金流|-330|-722|-331|-408|-519| |现金增加额|94|-436|248|178|137|[12] 预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|32.45%|30.36%|30.67%|31.44%|32.43%| |销售净利率|11.14%|7.36%|8.77%|9.33%|10.06%| |销售收入增长率|10.30%|-7.57%|15.16%|17.10%|18.15%| |EBIT增长率|27.18%|-42.04%|59.50%|24.59%|27.41%| |净利润增长率|21.15%|-38.92%|37.14%|24.59%|27.41%| |ROE|12.36%|7.85%|10.49%|12.68%|15.57%| |ROA|8.87%|5.51%|7.54%|8.86%|10.57%| |ROIC|10.78%|6.77%|10.42%|12.60%|15.47%| |EPS(X)|0.47|0.28|0.38|0.47|0.60| |PE(X)|18.79|27.43|21.94|17.61|13.82| |PB(X)|2.40|2.17|2.30|2.23|2.15| |PS(X)|2.16|2.04|1.92|1.64|1.39| |EV/EBITDA(X)|13.51|16.90|11.84|9.99|8.23|[12]