纪要涉及的行业或者公司 - 凯莱恩(Caelum)，一家上市公司，主要从事医药CDMO(合同定制开发和生产)业务 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司第三季度实现收入14.13亿元，环比增长11%，剔除大订单影响后同比增长12.2%[2] 2. 第三季度毛利率为49.3%，与2018-2020年公司整体毛利率水平相当[2] 3. 前三季度收入41.4亿元，剔除大订单影响后同比增长5%，毛利率为43.6%[2] 4. 小分子业务第三季度实现收入11.92亿元，剔除大订单影响后同比增长18.9%，环比增长22.5%，毛利率达48.9%[3][4] 5. 新兴业务第三季度收入2.45亿元，同比下降13.3%，受国内市场低迷影响[5][6] 6. 公司持续加大海外市场开拓力度，来自MNC客户的收入增长11.1%[3] 7. 公司在欧洲建立了首个研发中心，并已开始接单[4] 8. 公司加大多肽业务的产能建设，目前固相合成产能已超2万升，未来将继续扩张[6][11][20] 9. 公司将持续关注提高效率和控制成本，作为未来重点工作[9] 10. 公司对四季度及明年的业务发展保持信心[2][8] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在海外并购或自建商业化生产基地的考虑和规划[25][26] 2. 公司人员规模和人工成本管控情况[29][30] 3. 国内政策变化对公司业务的影响分析[32][33] 4. 国内Biotech客户项目进入商业化阶段的预期[33]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营业收入41.4亿元(-35.14%)、归母净利润7.1亿元(-67.86%)，单三季度收入和利润均有所改善 [1] - 剔除大订单影响后,公司收入和小分子业务收入均呈现增长,单三季度分别增长12.23%和18.89% [2] - 新兴业务受投融资环境拖累,前三季度收入下降8.37% [2] - 各项费用率上升,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比提升1.86pct、4.13pct和3.65pct [2] - 多肽业务进展顺利,获得多个MNC多肽临床中后期项目订单,与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.33/11.95/13.97亿元,EPS为2.81/3.25/3.8元 [2] - 公司当前股价对应PE为30/26/22倍 [2] 风险提示 - 服务的主要创新药退市或被大规模召回风险 [3] - 临床阶段项目运营风险 [3] - 核心技术人员流失风险 [3] - 政策变化风险 [3] - 汇率风险 [3]

报告公司投资评级 - 买入 - A，维持评级，12 个月目标价 94.80 元，股价（2024 - 10 - 29）84.26 元 [1] 报告的核心观点 - 新签订单保持良好态势，公司经营有望边际改善，剔除大订单影响后收入环比稳健增长，多肽业务加速拓展，小分子业务盈利能力有所改善 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 30983.93 百万元，流通市值 27692.31 百万元，总股本 367.72 百万股，流通股本 328.65 百万股，12 个月价格区间 60.13/164.0 元，1M、3M、12M 相对收益分别为 4.7、9.5、 - 56.3，绝对收益分别为 10.7、25.2、 - 46.1 [1] 财务数据 - 2024 年前三季度营收 41.40 亿元、归母净利润 7.10 亿元，分别同比下降 35.14%和 67.86%，剔除大订单影响，2024 年前三季度收入同比增长 4.48%，2024Q3 剔除大订单影响后收入同比增长 12.23%，环比 2024Q2 增长 11.21% [2][3] - 2024 年前三季度业务毛利率 43.60%，剔除大订单影响后同比下降 1.02 个百分点，小分子业务毛利率约 48.83%，剔除大订单影响后同比提升 1.19 个百分点，新兴业务毛利率约 19.97%，同比下降 12.99 个百分点 [6] 业务发展 - 依托全球供应链体系推动核心业务发展，新签订单态势良好，多肽业务快速发展，已获多个跨国制药公司多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订 GLP - 1 多肽商业化订单，截止 2024Q3 多肽固相合成产能超 2 万升 [4] 投资建议 - 预计 2024 年 - 2026 年归母净利润分别为 9.89 亿元、11.61 亿元、13.32 亿元，同比增速分别为 - 56.4%、17.4%、14.8%；预计 2025 年 EPS 为 3.16 元/股，给予当期 PE 30 倍，对应 12 个月目标价 94.80 元/股，给予买入 - A 投资评级 [7] 财务报表预测和估值数据 - 主营收入、净利润等指标呈现不同变化趋势，如 2022A - 2026E 主营收入分别为 10255.3、7825.2、5919.8、6964.6、8033.7 百万元，净利润分别为 3301.6、2268.8、988.9、1160.7、1332.4 百万元等 [9][10]

业务发展与全球化布局 - 公司持续升级优化管理运营体系，全面加速全球化布局，欧洲首个研发及中试基地Sandwich Site已投入运营[3] - 加速多肽业务拓展和产能建设，获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订GLP-1多肽商业化订单[3] 财务业绩 - 2024年第三季度公司实现收入14.43亿元，剔除大订单影响后同比增长12.23%，环比上季度增长11.21%[3] - 2024年前三季度公司实现营业总收入41.40亿元，同比下降35.14%，剔除大订单影响后同比增长4.48%[3] - 2024年前三季度公司实现业务毛利率43.60%，剔除大订单影响后同比下降1.02个百分点[4] - 2024年前三季度来自大制药公司收入20.13亿元，剔除大订单影响后同比增长11.10%[4] - 2024年前三季度来自中小制药公司收入21.27亿元，同比下降1.09%[4] - 2024年前三季度小分子业务收入33.87亿元，剔除大订单影响后同比增长7.71%[4] - 2024年前三季度新兴业务收入7.45亿元，同比下降8.37%[4] - 2024年前三季度小分子业务毛利率48.89%，剔除大订单影响后同比提升1.19个百分点[4] - 营业总收入同比下降35.14%，主要系去年同期交付大订单，今年不再有相关订单所致[7] - 利息收入同比增加59.89%，主要系为了更好的保证资金保值增值效益，定期存款收益增加所致[7] - 营业利润同比下降69.41%，主要系本期收入减少所致[7] - 支付的各项税费同比下降45.20%，主要系本期营业利润和所得税费用减少所致[7] 现金流管理 - 收到和支付的与投资活动有关的现金同比大幅下降，主要系本期公司购买银行低风险理财减少所致[7] - 支付与筹资活动有关的现金同比大幅增加，主要系本期回购公司股票所致[7] - 公司2024年第三季度末货币资金为52.02亿元，较期初下降26.8%[14] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为19.57亿元，较期初增加2.7%[14] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为45.82亿元[20] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为64.85亿元[20] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为2.07亿元[20] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为2.82亿元[20] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.09亿元[20] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.71亿元[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为10.53亿元[21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-10.91亿元[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.03亿元[21] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为28.38亿元[21] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为18.31亿元[21] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为2.54亿元[21] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为6.24亿元[21] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为8.94亿元[21] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为0元[21] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6.40亿元[21] 股权结构与回购 - 公司回购专用证券账户合计持有12,838,703股公司A股股份[9] - 公司前10名股东中，ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED持股31.31%为第一大股东[8][9] - 公司前10名无限售条件股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持有27,553,260股为第二大股东[8][9] - 公司于2024年2月启动了总额不超过120亿元的股份回购计划，截至2024年9月30日已回购1,230.07万股[12] - 公司于2024年9月11日披露了部分董事、高管和核心人员增持公司股份计划，计划增持不低于2,000万元[13] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末应收账款为16.60亿元，较期初下降17.0%[14] - 公司2024年第三季度末存货为11.98亿元，较期初增加26.7%[14] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为166.13亿元，较期初下降5.0%[16] - 公司2024年第三季度末资产总计为186.98亿元，较期初下降5.4%[16] 盈利情况 - 公司2024年第三季度营业收入为41.40亿元，同比下降35.2%[17] - 公司2024年第三季度营业成本为23.35亿元，同比下降20.3%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为4.84亿元，同比下降5.6%[17] - 公司2024年第三季度营业利润为7.61亿元，同比增长205.8%[18] - 公司2024年第三季度净利润为7亿元，同比增长217.8%[18] - 公司2024年前三季度营业利润为24.9亿元，同比增长265.9%[18] - 公司2024年前三季度净利润为22亿元，同比增长218.1%[18]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司回购彰显信心 [4] - 剔除大订单影响,小分子业务稳健增长 [4] - 新签订单充沛,环比持续改善 [5] - 受到全球投融资低迷影响,研发需求有所波动,下调公司2024年归母净利润预测 [5] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入为6,006百万元,同比下降23.2% [6] - 2024年归母净利润为1,038百万元,同比下降54.2% [6] - 2024年毛利率为41.9%,2025-2026年预计维持在41.9%和41.8% [6] - 2024年ROE为5.7%,2025-2026年预计分别为6.4%和7.1% [6] - 2024-2026年市盈率分别为29倍、24倍和20倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩增长短期承压,主要因为上年同期交付大订单以及国内生物医药融资复苏不及预期 [4] - 小分子CDMO业务增长稳健,新兴业务受国内市场持续低迷等影响表现不佳 [5] - 新签订单增长良好,公司预计2024年非新冠收入增长超10% [6][8] 分业务总结 小分子CDMO业务 - 2024H1小分子CDMO业务收入为21.95亿元,剔除大订单影响后同比+2.49% [5] - 临床阶段CDMO、商业化阶段CDMO业务毛利率分别为41.58%、50.41%,同比变动-0.95pcts、-8.71pcts [5] 新兴业务 - 2024H1新兴业务收入为5.00亿元,同比-5.77% [5] - 新兴业务毛利率为20.29%,同比下降13.46pcts,主要因为国内市场持续低迷、部分业务处于产能爬坡阶段等 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润10.81/13.77/17.63亿元,EPS分别为2.94/3.75/4.80元 [8] - 当前股价对应的PE分别为21.66/17.00/13.28倍 [8] 投资建议 - 考虑到医药生物行业投融资呈现回暖,公司新签订单保持较快增长,公司业绩有望改善 [8] - 给予公司2024年20-25倍PE,对应的目标价格为58.80-73.50元/股,维持公司"买入"评级 [8] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [8] - 行业政策风险 [8] - 汇率变动风险 [8] - 订单增长不及预期风险 [8] - 人才流失风险 [8] - 中美贸易摩擦风险 [8]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 剔除大订单影响,公司主业稳健增长,新签订单逐步恢复 [4] - 小分子CDMO+新兴业务双轮驱动,长期成长可期 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4] 公司基本情况 - 总股本367.72百万股,流通股本328.65百万股,市值22,879.54百万元 [1] - 2023年营业收入78.25亿元,净利润22.69亿元,每股收益6.14元 [3] - 2024年预计营业收入59.28亿元,净利润10.36亿元,每股收益2.80元 [3][4] - 2025年预计营业收入71.24亿元,净利润13.40亿元,每股收益3.63元 [3][4] - 2026年预计营业收入88.21亿元,净利润17.09亿元,每股收益4.63元 [3][4] 业务分析 - 2024年上半年剔除大订单影响,整体收入同比增长0.8% [4] - 美国和欧洲市场客户收入剔除大订单影响分别同比增长26.92%和22.75% [4] - 2024年上半年新签订单同比增长超过20%,二季度较一季度环比有较大幅度增长 [4] - 小分子CDMO业务2024年上半年收入21.95亿元,剔除大订单后同比增长2.49% [4] - 新兴业务2024年上半年收入5.00亿元,同比下降5.77% [4] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司整体毛利率42.15%,同比下降10.91个百分点 [4] - 2024年上半年净利率18.50%,同比下降17.99个百分点 [4] - 销售费用率3.80%,同比增加2.03个百分点 [4] - 管理费用率13.42%,同比增加6.17个百分点 [4] - 研发费用率12.19%,同比增加5.19个百分点 [4] - 财务费用率-6.99%,同比下降4.05个百分点 [4] 风险提示 - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [9] - 核心技术人员流失风险 [10] - 毛利率下降的风险 [11] - 原材料供应及其价格上涨的风险 [12] - 环保和安全生产风险 [13] - 汇率波动风险 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业务发展稳健,新签订单持续增长 - 剔除大订单后业务增长稳健 [5] - 小分子 CDMO 业务保持增长,新兴业务持续推进 [6] - 新签订单保持增长,海外基地、新兴业务产能布局持续推进 [8] 盈利能力分析 - 毛利率略有承压,费用率控制良好 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 12.14/15.65/20.67 亿元 [9] 分类总结 业务发展情况 - 剔除大订单后业务增长稳健 [5] - 小分子 CDMO 业务保持增长,新兴业务持续推进 [6] - 新签订单保持增长,海外基地、新兴业务产能布局持续推进 [8] 财务表现 - 毛利率略有承压,费用率控制良好 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 12.14/15.65/20.67 亿元 [9] 投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9]

公司概况 - 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司[1] - 证券代码：002821，证券简称：凯莱英[1] 活动信息 - 参加"2024年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日"[1] - 活动时间为2024年9月3日（周二）15:00-16:30[1] - 公司部分董事及高级管理人员将在线与投资者进行沟通交流[1] 交流内容 - 公司发展战略[1] - 公司治理[1] - 经营状况[1] - 业绩[1] - 可持续发展[1]

报告公司投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 剔除大订单影响,公司核心业务毛利率保持良好 [6] - 新签订单增长加速,有望带动后期业绩回暖 [6] - 大订单的一次性收益未体现在市值中,预期公司能够重回较快增长,估值具有较高性价比 [7] 公司财务数据总结 - 2024H1实现收入26.97亿元(-41.63%),实现归母净利润4.99亿元(-70.40%) [4] - 2023年营业收入78.25亿元(-23.7%),净利润22.69亿元(-31.3%) [5] - 2024年预计营业收入63.80亿元(-18.5%),净利润11.05亿元(-51.3%) [5] - 2025年预计营业收入77.30亿元(+21.2%),净利润15.27亿元(+38.2%) [5] - 2026年预计营业收入95.17亿元(+23.1%),净利润20.23亿元(+32.5%) [5] - 2023年毛利率51.2%,净利率29.0%,ROE13.0% [5] - 2024年预计毛利率43.1%,净利率17.3%,ROE6.0% [5] - 2025年预计毛利率44.5%,净利率19.8%,ROE7.7% [5] - 2026年预计毛利率45.1%,净利率21.3%,ROE9.2% [5]