会议主要讨论的核心内容 - 公司在小分子业务、化学大分子业务、致敬生物药以及新兴业务等方面的布局和发展 [1][3][8][9] - 公司在研发、产能、全球布局等方面的投入和进展 [4][5][7][12][25] - 公司在多态药物、核酸药物、ADC等新兴领域的发展机遇 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 公司在成本控制、人才队伍建设等方面的举措 [5][11][12] - 公司在订单获取、收入构成、盈利能力等方面的表现 [6][9][10][11][23][24][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新兴业务方面受到国内市场竞争激烈的影响,毛利率有所下降,公司如何应对? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在通过持续的研发投入、成本控制等措施来应对新兴业务竞争压力,同时也在积极拓展欧洲等海外市场,以提升整体盈利能力 [7][23] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在多态药物和核酸药物领域的布局和发展前景如何? [13][16] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在多态药物和核酸药物领域持续加大研发投入,布局了多个重磅项目,未来发展前景广阔。多态药物在代谢类疾病领域应用广泛,核酸药物在治疗高效、毒性低等方面具有优势,两者都是公司重点发展的新兴领域 [14][15][17][18][19][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在ADC等新兴领域的CDMO业务发展情况如何? [21][22] **Lei Chen 回答** 公司积极布局ADC、XDC等新兴领域的CDMO业务,凭借在工艺开发和质量控制等方面的优势,正在获得更多客户订单。随着这些新兴药物研发的持续推进,公司CDMO业务在这些领域有望迎来较大发展空间 [21][22]

报告评级 - 公司维持增持评级 [4] 报告核心观点 - 剔除大订单后常规业务保持增长,新兴业务受国内生物医药融资复苏不及预期,收入同比下降 [4] - 新签订单增速稳健,海外布局及多肽产能建设加码 [4] - 维持2024-2026年EPS预测为3.20/4.09/5.34元,给予2024年PE25X,下调目标价至80元 [4] 公司投资评级 - 公司发布2024年半年度业绩预告,预计营收26.60-27.40亿元,同比下降40.72%-42.45%,主要系2023年同期交付大订单高基数所致 [4] - 预计2024H1归母净利润4.80-5.50亿元,同比下降67.39%-71.54%,主要系1)2023年同期交付大订单毛利率较高;2)新兴业务处于产能爬坡期,产能利用率相对较低叠加国内市场竞争激烈,业务毛利率较低;3)公司持续保持新技术研发投入和新业务培育 [4] 公司财务数据 - 2022年营业收入为102.55亿元,同比增长121.1%;归母净利润为33.02亿元,同比增长208.8% [10] - 预计2024年营业收入为63.70亿元,同比下降18.6%;归母净利润为11.82亿元,同比下降47.9% [10] - 2022年ROE为21.1%,2024年预计为6.7% [10]

财务表现 - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为4.80亿元至5.50亿元，同比下降67.39%至71.54%[4] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润预计为4.30亿元至4.80亿元，同比下降69.38%至72.57%[5] - 公司2024年上半年营业收入预计为26.60亿元至27.40亿元，同比下降40.72%至42.45%[7] - 公司2024年上半年基本每股收益预计为1.36元/股至1.56元/股[5] 订单与市场 - 公司2024年上半年新签订单同比增长超过20%，二季度较一季度环比有较大幅度增长[9] - 公司2024年上半年来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平[9] - 公司2024年上半年小分子CDMO业务剔除大订单影响后同比仍保持正增长[7] 业务与研发 - 公司2024年上半年新兴业务收入同比下降[7] - 公司2024年上半年研发费用规模与去年大体相当[8] 其他 - 公司2024年上半年业绩预告未经会计师事务所预审计[6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司Q2业绩概览,收入和毛利率保持稳定增长 [1][2] - 公司完成收购英国Sandwich生产基地,实现全球化布局 [3][4][5][6] - 公司将对收购的英国基地进行文化和管理融合,提升运营效率 [10][11][12][13] - 公司未来将继续关注海外收购机会,主要聚焦小分子API产能 [14][15][16] - 公司对地缘政治和监管政策变化保持谨慎,专注于自身发展战略 [17][18][19][20] - 公司取消ESOP计划,以更清晰的财务数据帮助投资者定位 [9] - 公司多肽和寡核酸等新兴业务板块保持稳步增长 [37][38][39][40][41][42] - 公司今年资本开支预计在12-15亿元左右,主要用于新项目建设 [43][44][45][46][47] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **雨涵提问** 公司如何推进英国Sandwich基地的整合融合 [10][11][12][13] **夏总回答** 公司将通过融合管理方法论、优化运营成本、整合人员团队等多方面措施,推进Sandwich基地的顺利整合 问题2 **雨涵提问** 公司未来是否还有其他海外收购计划 [14][15][16] **夏总回答** 公司未来将继续关注海外小分子API产能的收购机会,但具体计划需要等待进一步确定后再与投资者披露 问题3 **雨涵提问** 公司对行业地缘政治和监管变化有何观点 [17][18][19][20] **夏总回答** 公司专注于自身发展战略,不受地缘政治因素过多影响,通过技术创新和管理提升来提高竞争力

业绩总结 - 公司预计2024年-2026年的归母净利润分别为12.65亿元、15.14亿元、17.89亿元，预计2024年EPS为3.42元/股，给予当期PE 30倍，对应6个月目标价为102.60元/股，给予买入-A的投资评级[1] - 公司主营收入、净利润、每股收益等业绩数据呈现高增长趋势，净利润率、净资产收益率、ROIC等指标也有所提升[2] - 2022年营业收入为10255.3百万元，2023年预计下降至7825.2百万元，2024年继续下降至6476.9百万元，2025年有所回升至7785.9百万元，2026年达到9214.6百万元[3] - 2022年营业利润为3730.8百万元，2023年预计下降至2570.8百万元，2024年继续下降至1489.3百万元，2025年有所回升至1781.2百万元，2026年达到2102.7百万元[3] - 2022年净利润率为32.2%，2023年预计下降至29.0%，2024年继续下降至19.5%，2025年保持在19.4%，2026年也保持在19.4%[3] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] 风险评级 - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

营业收入 - 公司2024Q1实现营业总收入14.00亿元，同比下降37.76%（剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%）[1] - 来自跨国大制药公司收入为4.82亿元，同比增长19.62%；来自中小制药公司收入9.18亿元，同比增长13.02%[1] 盈利情况 - 归母净利润2.82亿元，同比下降55.27%[1] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到10347.09百万元，较2022年增长95.5%[2] 未来展望 - 营业收入预计2023年将下降23.7%，但在2026年有望增长24.56%[2] - 公司的净利率预计2024年将下降至14.87%，但在2026年有望回升至19.02%[2] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[9] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[9]

报告公司投资评级 - 报告维持对凯莱英（002821.SZ）的“买入”评级 [序号]1 报告的核心观点 - 凯莱英2024年一季度营业收入为14.00亿元，同比下滑37.76%，归母净利润为2.82亿元，同比下滑55.27%。尽管业绩下滑，公司毛利水平环比提升，小分子业务保持快速发展，显示出公司业务的稳健性和成长潜力 [序号]1 - 公司积极进行股份回购，计划回购资金总额不低于60,000万元，不超过120,000万元，回购价格不超过157元/股，此举彰显公司对未来发展的信心 [序号]1 - 展望2024年，公司计划加快海外产能布局建设、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，为未来的再上台阶打下良好基础 [序号]1 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年一季度，凯莱英实现营业收入14.00亿元，同比下滑37.76%，归母净利润2.82亿元，同比下滑55.27%。扣非净利润2.54亿元，同比下滑58.88% [序号]1 - 公司毛利率为43.52%，环比上季度提升5.49个百分点。小分子业务毛利率为47.34%，确认收入的小分子商业化项目30个，临床阶段项目148个，其中临床Ⅲ期项目41个 [序号]1 - 新兴业务实现收入1.76亿元，同比下降29.30%，毛利率为17.30% [序号]1 - 销售净利率为19.97%，同比下降7.95个百分点；销售费用率为3.19%，同比增加1.69个百分点；管理费用率为12.33%，同比增加4.96个百分点 [序号]1 财务报表和主要财务比率 - 2024年一季度，公司营业收入为14.00亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%。来自欧美市场客户收入同比增长62.80% [序号]1 - 公司计划回购股份用于员工持股计划或者股权激励及注销减少注册资本，回购资金总额不低于60,000万元，不超过120,000万元，回购价格不超过157元/股 [序号]1 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.44亿元、15.33亿元、19.04亿元，同比增长-45.2%、23.2%、24.2%，对应PE分别为25X、20X、16X倍 [序号]1

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 剔除大订单影响,公司主业持续快速增长,欧美市场表现亮眼 [2][3] - 小分子CDMO+新兴业务双轮驱动,长期成长可期 [3][4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长 [4] 公司财务数据分析 收入和利润情况 - 2024Q1公司营业收入14.00亿元,同比下降37.76%;归母净利润2.82亿元,同比下降55.27% [1] - 剔除大订单影响,2024Q1整体收入同比+15.21%,其中欧美市场客户收入同比+62.80% [2] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持较快增长,2024年收入64.97亿元,净利润12.53亿元 [4] 毛利率和费用率 - 2023年公司整体毛利率43.52%(-4.88个百分点),净利率20.14%(-7.88个百分点) [2] - 销售费用率3.19%(+1.69个百分点),管理费用率12.33%(+4.96个百分点),研发费用率12.10%(+4.89个百分点) [2][6] 现金流和财务指标 - 2024Q1经营现金流4.91亿元,同比下降62.36% [6] - 2023年资产负债率11.4%,流动比率6.86,净负债比率1.81% [14] - 2023年ROE 13.0%,ROIC 27.8% [14]

业绩总结 - 凯莱英公司2024年第一季度营业收入为14.00亿元，同比减少37.76%[1] - 凯莱英公司2024年第一季度实现收入同比增长15.2%，整体毛利率为43.5%[2] - 凯莱英公司欧美市场客户收入同比增长62.8%，小分子业务收入为12.23亿元，同比增长26.58%[3] - 凯莱英公司新兴业务收入为1.76亿元，同比下降29.3%，新兴业务毛利率为17.3%[4] 证券投资评级 - 买入建议对应个股相对同期证券市场代表性指数涨幅超过20%[13] - 卖出建议对应个股相对同期证券市场代表性指数涨幅低于-10%[13] 投资提醒 - 华鑫证券提醒投资者，报告中的信息和意见不构成证券买卖的依据，投资者应独立评估并咨询专业顾问[15]

[Table_Page] 季报点评|医疗服务 证券研究报告 [凯Table_莱Title] 英(002821.SZ/06821.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 80.99元/63.35港元 小分子业务保持增长，加快海外布局推进 合理价值 87.91元/69.12港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-28 ⚫ 推进小分子CDMO发展，推动公司整体盈利能力的再平衡。根据公司 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 一季报披露，公司实现营业总收入14.00亿元，同比下降37.76%，剔 除上年同期大订单收入影响后同比增长15.21%，其中来自欧美市场客 32% 18% 户剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 62.80%，整体业务毛利 3% 率 43.52%，环比上季度提升 5.49 个百分点。来自跨国大制药公司收 -11%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 入人民币 4.82 亿元，剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 -26% 19.62%，来自中小制 ...