报告公司投资评级 华统股份首次评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年生猪出栏量大幅增长91.13%,2024年一季度销售生猪65.7万头,同比增长23%,实现销售收入10.6亿元,同比增长22.6%。[2] 2) 公司通过加强精细化管理、提升养殖效率、降低死淘率、逐步降低养殖成本,2023年一季度完全养殖成本为17.8元/kg,2023年四季度降至16.5元/kg。[2] 3) 公司2024年生猪出栏量目标为500万头,成本有望进一步下降至16元/kg。同时公司也在逐步进行轻资产扩张,2024年全年代养占比有望达到10%-15%。[2] 4) 公司2023年屠宰生猪448.17万头,同比增长29.38%,2024年屠宰量有望达到600万头。公司还将加大向浙江省外区域扩张,建设新销售渠道,进一步提升屠宰市占率。[3] 5) 公司2023年经营性现金流净流入5.3亿元,2024年一季度净流入0.2亿元。资产负债率2023年及2024年一季度分别为74.7%和76.8%,随着业绩改善或将逐步下降。[4] 财务数据分析 1) 公司2023年实现营收85.8亿元,同比下降9.24%,实现归母净利润-6.0亿元,2024年一季度实现营收20.0亿元,同比增长0.52%,实现归母净利润-1.6亿元。[1] 2) 我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.43/1.70/3.01元,给予公司2024年20~25倍PE,对应合理价值区间为28.60~35.75元。[5] 3) 公司2023年毛利率为-0.4%,2024年有望大幅改善至11.5%,2025-2026年维持在10.5%和12.9%。[6][8] 4) 公司2023年净资产收益率为-29.2%,2024-2026年有望大幅改善至29.9%、27.4%和34.4%。[9] 5) 公司2023年资产负债率为74.7%,2024-2026年有望逐步下降至66.9%、60.3%和50.8%。[9]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为19.96亿元，同比增长0.52%[1] - 归母净利润亏损1.57亿元，同比下降50.41%[1] - 预计生猪养殖整体亏损约1.1-1.3亿元，包含减值冲回5000万元；仔猪盈利持平；淘汰母猪预计亏损约1300万元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为10.02/21.11/22.61亿元，对应PE分别为15/7/7 X[3] - 华统股份2024Q1经营性现金流净额为0.2亿元，同比下降99.05%[7] - 华统股份2024-2026年预计归母净利分别为10.02/21.11/22.61亿元，对应PE分别为15/7/7 X[9] 市场展望 - 公司成本与产能逐月兑现，具备稀缺性的浙江养猪产能属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐，维持“买入”[8] 其他 - 本报告不构成对任何个人的投资建议[15] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[16] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[17] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[18]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营收19.96亿元，归母净利润亏损1.57亿元，主要受猪价低迷影响[1] - 一季度生猪出栏量同比增长23%，公司生产性生物资产余额约2.88亿元，养殖成本稳步下降[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.23/15.59/20.78亿元，对应EPS分别为1.33、2.52、3.36元/股，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 华统股份2026年预计经营活动现金流为3,443百万元，较2022年增长820.8%[2] - 公司2026年预计净利润为2,598百万元，较2023年增长501.4%[2] - 公司2026年预计ROE为31.8%，较2022年增长28.5%[2] 市场评级 - 广发证券对华统股份的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[4] - 广发证券对华统股份的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[5]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为1,996,427,252.33元，较去年同期增长0.52%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-157,297,084.34元，较去年同期下降50.41%[4] 资产情况 - 公司总资产为9,178,239,357.89元，较上年末增长3.03%[5] - 公司货币资金达到了7.52亿元，较上期增长了19.4%[17] - 公司存货总额为9.79亿元，较上期增长了1.4%[18] - 公司固定资产达到了43.44亿元，较上期下降了13.0%[18] 负债情况 - 公司流动负债合计为3.69亿元，较上期增长了5.3%[19] - 公司非流动负债合计为6.95亿元，较上期增长了0.1%[19] - 公司负债合计为7,046,591,973.37元，较上期增长5.92%[20] 财务费用和投资收益 - 公司财务费用为60,945,158.10元，较上年同期增长47.85%[9] - 投资收益为-1,288,504.64元，较上年同期下降277.84%[9] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额为20,368,895.18元，较去年同期下降90.30%[13] - 公司现金及现金等价物净增加额为22,925,029.79元[25] 利润和收益 - 公司营业利润为-162,617,056.44元，较上期下降5.17%[21] - 公司净利润为-164,821,020.87元，较上期下降15.00%[21] - 公司综合收益总额为-164,821,020.87元，较上期下降15.00%[22] - 公司每股基本收益为-0.26元，较上期下降44.44%[22] 审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[26]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收85.8亿元，同比-9.2%[1] - 公司2024年一季度末全国生猪存栏量下降5.2%，能繁母猪存栏量创4年新低[2] - 公司2023年销售生猪230.3万头，同比+91.1%[3] - 公司2023年屠宰生猪448.17万头，同比增长29.38%[4] 未来展望 - 预计猪价将保持上行通道[2] - 2024年规划出栏生猪400-500万头，成本目标为16元/公斤[3] - 2024年生猪屠宰目标为600万头[4] 新产品和新技术研发 - 预计2024-2026年EPS分别为1.11元、2.03元、1.99元[5] 市场扩张和并购 - 维持“买入”评级，目标价25.53元[5] 其他新策略 - 风险提示包括下游养殖业疫情风险、生猪出栏量不及预期风险、产品销售情况不及预期风险[6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收85.8亿元，同比-9.2%[1] - 公司2023年销售生猪同比增长91.1%[3] - 公司2023A-2026E营业收入和净利润呈现负增长转正增长趋势[7] - 华统股份2023年营业收入预计将从8578百万元增长至22037百万元，增长率为156.6%[12] 未来展望 - 公司2024年一季度末全国生猪存栏下降5.2%，预计猪价将保持上行通道[2] - 公司2024年规划出栏生猪400-500万头，成本目标为年内平均16元/公斤[4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.11元、2.03元、1.99元，对应动态PE分别为19/10/11倍[5] - 公司2024-2026年分业务收入及毛利率预测，屠宰及肉类加工业务销售收入增速预计为67%/34%/19%[8] 评级及估值 - 公司给予24年23倍PE，维持“买入”评级，目标价25.53元[9] - 可比公司估值显示公司具有一定溢价，PE值相对较高[10] 风险提示 - 风险提示包括下游养殖业疫情风险、生猪出栏量不及预期风险等[6] 其他 - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性，投资者应自行判断风险[15]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为85.78亿，同比下降9.24%[1] - 归母净利润亏损6.05亿元，同比下降789.34%[1] - 公司2023年销售生猪230.27万头，较上年增长91.13%[2] - 全年生猪销售均价仅15.04元/公斤[2] - 公司24年出栏目标为400-500万头，业绩将受益于猪价上行、出栏量增长的双重推动[3] 市场评级 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9] - 可转债市场推荐等级，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[9] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[9] 公司信息 - 中邮证券声明报告信息来源可靠，力求独立客观公平，不受利益相关方干扰[10] - 中邮证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格[11] - 报告信息来源公开资料或可靠资料，不保证信息准确性和完整性，仅供参考[12] - 中邮证券可能持有报告中提到公司发行的证券头寸并进行交易[14] - 证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用[15] - 中邮证券对本报告拥有版权，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[16] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，经营范围包括证券经纪、证券自营等多项业务[18]

业绩总结 - 华统股份2023年全年实现营收85.8亿元，同比下降9.2%[1] - 公司2023年生猪出栏维持高增，销售生猪230.3万头，同比增长91.1%[1] - 华统股份2023年营业总收入预测为8,578百万元，2024年预计增长至16,745百万元[3] - 2023年EBIT增长率为-245.06%，2024年预计增长至328.94%[3] 未来展望 - 公司2024~2026年预计归母净利润分别为5.91、12.94、13.57亿元，EPS分别为0.95、2.09、2.19元，对应PE分别为22、10、10倍[2] - 净资产收益率ROE预计2025年将达到32.64%[3] 研究报告 - 民生证券研究院提供的报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受第三方影响[4]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润亏损6.05亿元，Q4归母净利亏损2.47亿元[1] - 公司2023年经营现金流净额为5.26亿元，拥有货币资金6.28亿元[1] - 公司2023年销售毛利率-0.38%，销售净利率-7.58%，较2022年下降[5] - 公司2023年三项费用率合计5.76%，较2022年上升1.17pct[6] - 公司2023年经营性现金流净额为5.26亿元，经营性现金流净额占营业收入比例为6.13%[7] 生猪业务 - 公司2023年生猪出栏合计230.3万头，同比增长约91%[1] - 公司生猪屠宰销售量预计2024-2026年分别为600、800、900万头，毛利率预计将有所修复[10] - 公司2024-2026年每公斤商品猪养殖完全成本预期分别为16.0元、15.5元、15.0元，较之前预测有所下调[10] 财务展望 - 公司2024-2026年预计归母净利分别为10.02/21.11/22.61亿元[2] - 公司2024-2026年归母净利预测分别为10.02/21.11/22.61亿元，较之前预测有所调整[12] - 公司2024-2026年归母净利预测调整源于对行业生猪均价预期和公司养殖成本预期的调整[16] 其他业务 - 公司其他业务未来3年营收预计为6.79/6.92/7.10亿元，毛利率为4.1%/4.5%/4.7%[12] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到19989百万元，较2022年增长约111%[18] - 公司2026年每股净资产预计将达到11.18百万元，较2022年增长约153%[18] - 公司2026年预计ROE为29%，较2022年增长约860%[18]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现营收85.78亿元(-9.24%)[1] - 公司2024年生猪出栏预计达400万头，全年完全成本降至16元/公斤[1] - 预计2026年营业收入将达到21258百万元，较2022年增长124.6%[5] - 2026年预计净利润为1668百万元，较2022年增长1234.4%[5] - 预计2026年每股收益为2.51元，较2022年增长1792.9%[5] 资产负债表 - 公司账面货币资金6.28亿元，资金充裕安全无忧[3] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到6639百万元，较2022年增长184.5%[5] - 资产负债率2026年预计为46.8%，较2022年下降15.5%[5] 财务指标 - 公司2026年ROE预计为23.4%，较2022年增长19.7%[5] - 营业利润率预计2026年为11.0%，较2022年增长4.7%[5] - 净利率预计2026年为7.8%，较2022年增长6.5%[5] - 公司2026年P/E为8.5，较2022年下降94.4%[5] - 预计2026年EV/EBITDA为6.7，较2022年下降74.8%[5] 其他 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，属于商业秘密材料[14] - 公司地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供研究服务[19]