市场要闻 - 中国将发布11月官方PMI及10月规模以上工业企业利润数据，10月官方制造业PMI回落至49，但高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI继续保持扩张 [3] - 美国将发布9月零售销售数据、9月耐用品订单数据及初请失业金数据，这些数据因政府停摆而延迟发布 [4] - 美联储将公布经济状况褐皮书，欧洲央行将公布10月货币政策会议纪要，新西兰联储预期降息25个基点至2.25%，韩国央行预期维持利率在2.5%不变 [5] - 美国政府正考虑批准英伟达向中国出口H200人工智能芯片，相关计划可能发生变动 [6] - 中国央行公开市场将有16760亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2830亿元、4075亿元、3105亿元、3000亿元、3750亿元，周二另有9000亿元MLF到期 [7] - MSCI 11月指数调整将于11月24日生效，MSCI中国A股指数新纳入17只标的，剔除16只 [8] 板块事项 - 工业和信息化部宣布启动我国卫星物联网业务商用试验，支持符合要求的企业依法依规开展业务 [10] - 11月24日24时国内汽柴油零售价预计下调50元/吨，参考原油品种均价为61.83美元/桶，变化率为-0.97% [10] - 全球最大“华龙一号”核电基地福建漳州核电2号机组首次并网成功 [10] - 2025亚洲通用航空展将于11月27日至30日在珠海举行，主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [10] - 2025软件技术大会将于11月28日在北京举行，主题为“AI重塑软件 赋能产业未来” [10] - 中国汽车供应链大会将于11月24日至26日在芜湖召开，主题为“链动产业生态新质驱动未来” [10] - 国际铜业协会中国论坛将于11月25日在上海举办，聚焦铜矿绿色开发、智能装备升级等议题 [11] - 华为将于11月25日举行Mate 80系列及全场景新品发布会，包括Mate 80、Mate 80 Pro、Mate 80 Pro Max、Mate 80 RS非凡大师四款机型 [11] 限售股解禁 - 本周共有39家公司限售股解禁，合计解禁19.27亿股，解禁总市值为202.95亿元 [14] - 11月24日是解禁高峰期，18家公司解禁市值合计124.96亿元，占本周解禁规模的61.57% [14] - 解禁市值居前三位的是南方航空（56.89亿元）、华统股份（17.42亿元）、吉冈精密（15.58亿元） [14] - 解禁股数居前三位的是南方航空（8.04亿股）、郑州银行（3.29亿股）、华统股份（1.67亿股） [14] 个股大事 - 佳华科技拟购买数盾科技控股权，股票停牌 [15] - 招商银行招银金融资产投资有限公司获准开业 [15] - 中信银行全资子公司信银金投获准开业 [15] - 百利天恒iza-bren用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌的药品上市申请获受理 [15] - 金富科技筹划收购蓝原科技不低于51%股权 [15] - 中鼎股份拟针对人形机器人相关产品与傅利叶展开战略合作 [15] - 青木科技子公司拟取得Vitalis控制权，加强大健康赛道布局 [15] - 能辉科技签署新能源动力电池总成合同，预估总价1亿元 [15] - 晶科能源与分销商累计签单组件产品飞虎3达成15GW [15] 新股日历 - 本周将有2只新股发行，11月24日发行摩尔线程，11月28日发行百奥赛图 [19] 市场观点 - 全球风险资产波动源于对AI单一叙事过度依赖，产业发展速度跟不上二级市场节奏时，估值修正是纾解风险的方式 [21] - 年末是重新增配A股/港股、布局2026年的契机，应关注资源/传统制造业机会，如化工、有色和新能源 [22] - 企业出海是打开利润和市值空间的重要方式，重点关注工程机械、创新药、电力设备和军工等行业 [22] - 可关注不拥挤品种轮动，如证券、航空、白酒、酒店、游戏等，或增仓红利品种如银行、火电、石油石化 [22] - 申万宏源认为调整是“怀疑牛市级别”的阶段，调整到位后可能迎来大级别底部和“牛市2.0”，春季行情值得期待 [22] - 2026年春季顺周期可能是基础资产，基础化工和工业技术等周期Alpha弹性更高，科技反弹可关注创新药和国防军工 [23] - 兴业证券指出中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，明年高景气行业线索包括AI产业趋势、优势制造业等 [24] 大事前瞻 - 11月24日当周重要数据包括德国11月IFO商业景气指数、美国11月达拉斯联储制造业活动指数等 [26] - 11月24日东京证券交易所因劳动感恩节假期休市一日，洲际交易所布伦特原油期货交易提前结束 [27] - 11月25日将发布美国11月谘商会消费者信心指数（前值94.6，预测值93.3）等数据 [28] - 11月26日新西兰央行预期降息25个基点至2.25%，美国将发布10月耐用品订单月率初值（前值2.9%，预测值0.2%） [29] - 11月27日将发布中国10月规模以上工业企业利润年率（前值21.6%）等数据，纽交所因感恩节休市 [30] - 11月28日将发布日本11月东京CPI年率（前值2.8%）、德国11月CPI年率初值（前值2.3%）等数据，纽交所提前休市 [32] - 11月30日将发布中国11月官方制造业PMI（前值49）、非制造业PMI（前值50.1）等数据 [34]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 核心观点为掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 官方生猪产能调控将加速头部企业现金流好转，龙头成本优势有望提高 [3] - 禽业供给波动有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，龙头凭借技术和服务优势有望拉大竞争优势 [3] - 宠物行业作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 各子行业基本面总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [19] - 11月21日生猪价格11.67元/公斤，周环比-0.4% [1][19] - 11月21日15kg仔猪价格约318元/头，周环比+0.5% [1][19] - 2025年Q3末能繁母猪存栏4035万头，较Q2末减少8万头 [19] - 10月末全国能繁母猪存栏重回4000万头以下，产能调控稳步推进 [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][29] - 11月21日鸡苗价格3.48元/羽，周环比-0.3%；毛鸡价格7.15元/公斤，周环比+0.4% [1][29] - 受前期祖代引种增量释放影响，父母代存栏维持扩张 [29] - 2026年白羽肉鸡产业价格景气具备较大修复潜力 [29] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][41] - 11月20日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为4.3/5.0/8.0元/斤，周环比分别+4.9%/-2.0%/+2.6% [1][41] - 截至2025年9月末父母代存栏同比微增5.6%，仍处历史底部区间 [41] - 作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策 [41] 鸡蛋 - 短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大 [47] - 11月21日鸡蛋主产区批发均价3.63元/斤，周环比-3.46%，同比-28% [1][47] - 在产父母代存栏贡献充裕供应，中期供应压力仍大 [47] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行 [2][60] - 11月21日牛肉市场价66.38元/kg，周环比-0.38%，同比+8% [2][60] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年去化加速 [60] - 2025年牛肉进口预计量减价增，来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [60] 原奶 - 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点 [2][62] - 11月13日国内主产区原奶均价3.02元/kg，周度环比持平，同比-3% [2][62] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，Q4产能预计加速去化 [62] - 全球大包粉价格持续上涨，进口价格已高于国内原奶价格 [62] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [70] - 11月21日国内大豆现货价4015元/吨，周环比+0.08%；豆粕现货价3070元/吨，周环比-0.90% [2][70] - 10月30日中美谈判达成一致，中国计划恢复美豆进口，支撑美豆价格 [70] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2] - 11月21日国内玉米现货价2227元/吨，周环比+0.72% [2] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2] - 11月21日天然橡胶现货价14800元/吨，周环比+0.0% [2] 投资建议 - 牧业推荐优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧 [3] - 生猪推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽业推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐海大集团 [3] - 宠物推荐乖宝宠物等 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 生猪产能去化加速，行业悲观情绪或逐步扭转，板块低位防守配置价值显现 [3][12] - 中国再度全面暂停进口日本水产品，有利于国内水产板块 [4][18] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [4][23] 周观察：生猪能繁去化加速与进口政策变化 - 截至2025年11月21日，全国生猪均价为11.62元/公斤，周环比下降0.01元/公斤，同比下降4.75元/公斤 [3] - 截至2025年11月20日，生猪出栏均重为128.81公斤/头，周环比增加0.33公斤/头 [3] - 2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，同比下降2.0%，环比下降1.1%，去化速度超预期 [3][12] - 预计春节前生猪供给增量有限，需求受降温及旺季支撑，猪价中枢有望逐步抬升 [3][12] - 因中日关系紧张，中国自2025年11月19日起全面暂停进口日本水产品；2022年中国大陆、香港及台湾合计占日本水产出口金额的50.9% [4][18] 周观点：子板块投资逻辑 - 生猪养殖因生猪及仔猪均陷入亏损，叠加政策、疫病等因素催化，去化进程或加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等公司 [4][22] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外需求强劲对价格形成支撑，推荐关注海大集团、新希望等公司 [4][22] - 宠物板块方面，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年复合年均增长率预计达9.64%，推荐关注乖宝宠物、中宠股份等公司 [4][23] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望受益，推荐关注大北农、登海种业等公司 [23] 本周市场表现 - 本周（11月17日至11月21日）上证指数下跌3.90%，农业指数下跌3.45%，跑赢大盘0.45个百分点 [4][24] - 子板块中渔业板块领涨，个股方面，中水渔业上涨61.05%、荃银高科上涨27.40%、国联水产上涨22.54% [4][30] 本周价格跟踪 - 生猪价格：11月21日全国外三元生猪均价为11.64元/公斤，周环比下跌0.77%；仔猪均价为19.15元/公斤，周环比上涨0.42%；自繁自养头均利润为-135.90元/头，周环比下降18.37% [33][35] - 白羽鸡：鸡苗均价3.48元/羽，周环比下跌0.29%；毛鸡均价7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [33][40] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.85元/公斤，周环比下跌2.47% [33][38] - 牛肉：均价66.57元/公斤，周环比下跌0.06% [33][39] - 水产品：草鱼价格16.13元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格20.80元/公斤，环比持平；对虾价格25.00元/公斤，周环比下跌10.71% [33][44] - 大宗农产品：玉米期货结算价2183.00元/吨，周环比上涨0.05%；豆粕期货结算价2427.00元/吨，周环比下跌2.49% [33][46] - 糖：NYBOT11号糖价格14.77美分/磅，周环比下跌0.54%；国内郑商所白糖期货价格5353.00元/吨，周环比下跌2.14% [33][50] 行业数据 - 肉类进口：2025年10月猪肉进口量为7.00万吨，同比下降21.1%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降72.1% [52][53] - 饲料产量：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2% [55][57]

成品油价格调整 - 国内成品油调价窗口将于11月24日24时开启 [1] - 参考原油品种均价为61.83美元/桶，变化率为-0.97% [1] - 对应的国内汽柴油零售价预计下调50元/吨 [1] MSCI指数调整 - MSCI中国A股指数11月调整结果将于2025年11月24日收盘后生效 [2] - 本次调整新纳入17只标的，同时剔除16只标的 [2] 重要行业会议与发布会 - 华为全场景新品发布会定于11月25日14:30举行，将发布Mate 80系列等产品 [3] - 2025中国汽车供应链大会将于11月24日至26日在芜湖召开，主题为“链动产业生态新质驱动未来” [4] - 国际铜业协会日中国论坛将于11月25日在上海举办，聚焦铜矿绿色开发等议题 [4] - 2025亚洲通用航空展将于11月27日至30日在珠海举行，主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [4] - 2025软件技术大会将于11月28日在北京举行，主题为“AI重塑软件 赋能产业未来” [4] 限售股解禁 - 下周（11月24日-11月28日）共有40家公司限售股解禁，解禁总市值超200亿元 [5] - 11月24日是解禁高峰期，南方航空解禁市值最高，达56.89亿元 [5] - 解禁市值居前三位公司为南方航空（56.89亿元）、华统股份（17.42亿元）、赛恩斯（14.49亿元） [5] - 部分公司解禁数量占总股本比例较高，如矩阵股份（30.57%）、生物谷（30.42%）、赛恩斯（33.02%）、必易微（46.02%） [6][7] 新股发行 - 下周将有2只新股发行，分别为11月24日发行的摩尔线程和11月28日发行的百奥赛图 [7] - 摩尔线程发行价定为114.28元/股，申购代码为787795，公司主营GPU及相关产品的研发、设计和销售 [7][8] - 百奥赛图申购代码为787796，公司是一家临床前CRO以及生物技术企业 [7][8]

成品油价格调整 - 国内成品油调价窗口为11月24日24时，参考原油品种均价为61.83美元/桶，变化率为-0.97%，对应汽柴油零售价预计下调50元/吨 [1] MSCI指数调整 - MSCI中国A股指数11月调整结果将于2025年11月24日收盘后生效，新纳入17只标的，同时剔除16只标的 [2] 华为新品发布 - 华为全场景新品发布会定于11月25日14:30举行，将发布Mate 80系列共4款机型，包括Mate 80、Mate 80 Pro、Mate 80 Pro Max及Mate 80 RS非凡大师 [3] 行业重要会议 - 2025中国汽车供应链大会于11月24日至26日在芜湖召开，主题为“链动产业生态新质驱动未来” [4] - “国际铜业协会日”中国论坛于11月25日在上海举办，聚焦铜矿绿色开发、智能装备升级等议题 [4] - 2025亚洲通用航空展于11月27日至30日在珠海举行，主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [4] - 2025软件技术大会于11月28日在北京举行，主题为“AI重塑软件 赋能产业未来” [4] 限售股解禁 - 下周（11月24日-28日）共有40家公司限售股解禁，按11月21日收盘价计算，解禁总市值超200亿元 [5] - 11月24日为解禁高峰期，南方航空解禁市值56.89亿元居首，华统股份解禁市值17.42亿元，赛恩思解禁市值14.49亿元 [5] - 部分公司解禁数量占总股本比例较高，矩阵股份解禁比例30.57%，壹连科技解禁比例12.55%，赛恩思解禁比例33.02%，必易微解禁比例46.02% [6][7] 新股发行 - 下周有2只新股发行，摩尔线程于11月24日申购，发行价114.28元/股，申购代码787795，公司主营GPU及相关产品研发设计销售 [8][9] - 百奥赛图于11月28日申购，申购代码787796，公司为临床前CRO及生物技术企业 [8][9]

公司治理更新 - 公司于2025年9月12日召开2025年第四次临时股东大会并审议通过关于修订及办理相关工商变更登记的议案 [1] - 公司近日在浙江省市场监督管理局完成《公司章程》备案及工商变更登记手续 [1] - 公司于2025年11月21日收到变更后的《营业执照》 [1]

公司变更 - 2025年9月12日股东大会通过修订《公司章程》议案[1] - 2025年11月21日收到变更后的《营业执照》[1] - 公司注册资本由805,062,893元变更为802,166,393元[2] 公司基本信息 - 公司类型为股份有限公司（港澳台投资、上市）[3] - 统一社会信用代码为9133070073033191X2[3] - 住所位于浙江省义乌市义亭镇姑塘工业小区[3] - 法定代表人为朱俭军[3] - 成立日期为2001年08月08日[3] - 营业期限为2001年08月08日至长期[3] 经营范围 - 包括食品生产、销售等许可项目及鲜肉批发等一般项目[4]

担保情况 - 公司实际对外担保余额366,825万元，超最近一期经审计净资产100%[2] - 2025年为子公司采购拟提供担保额度不超8,500万元[4] - 2025年拟增加子公司采购担保额度不超3,000万元[5] - 为华服农业新增担保300万元，担保后余额2,250万元[5][6] - 截止公告日，有效审批对外担保456,225万元，涉诉担保4,775万元[15] 华服农业财务 - 2024年资产104,271,323.32元，负债84,719,764.19元，净资产19,551,559.13元[11] - 2025年1 - 9月资产155,910,006.90元，负债134,612,343.14元，净资产21,297,663.76元[11] - 2024年营收7,137,273.00元，利润总额 - 448,440.87元，净利润 - 448,440.87元[11] - 2025年1 - 9月营收274,281,854.43元，利润总额1,746,104.63元，净利润1,746,104.63元[11]

公司股份变动 - 华统股份解除限售股份数量为166,666,666股 [2] - 本次解除限售股份占公司总股本比例为20.78% [2] - 解除限售股份的上市流通日期为2025年11月24日 [2]

股本变动 - 2025年公司向19名特定对象发行172,043,010股A股，于5月16日上市[3] - 2025年因限制性股票回购注销，总股本变动 -2,896,500股[3] - 截至公告披露日，公司总股本为802,166,393股[3] 限售股份 - 本次解除限售股份数量为166,666,666股，占公司总股本20.78%[2][7] - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年11月24日[2][6] - 本次申请解除限售股东为18名特定对象，涉及158个证券账户[4][7] - 18名发行对象承诺认购股票6个月内不得转让，截至公告日无转让情形[5] 股东情况 - 股东吴竞本次解除限售3,174,278股，占总股本0.40%[7] - 股东方庆红本次解除限售13,978,494股，占总股本1.74%[7] - 股东中央企业乡村产业投资基金股份有限公司本次解除限售26,881,720股，占总股本3.35%[7] 资管计划 - 诺德基金浦江321号单一资产管理计划金额3225806.00，占比0.40[9] - 济南瀚祥投资管理合伙企业（有限合伙）金额4838709.00，占比0.60[9] - 东方证券股份有限公司－中庚价值先锋股票型证券投资基金金额2016129.00，占比0.25[9] 股份类别变动 - 限售条件流通股变动前172202632股，占比21.47%，后为5535966股，占比0.69%[19] - 无限售条件流通股变动前629963761股，占比78.53%，后为796630427股，占比99.31%[19] - 高管锁定股130822股，占比0.02%，变动前后无变化[19] 其他 - 保荐机构认为本次限售股份上市流通符合要求[20] - 保荐人对本次限售股份解除限售上市流通无异议[21] - 公告发布时间为2025年11月20日[24]