可转债发行 - 2020年9月15日发行850万张可转换公司债券，总额8.50亿元[2] 转股价格 - “交建转债”初始转股价格18.57元/股，2021 - 2024年调至10.15元/股[4][5] - 2024年1月和7月两次修正，分别为13.15元/股和10.31元/股[5][6] 转股情况 - 2025年第一季度“交建转债”转股减少10,500元，转股1,032股[7] - 截至2025年3月31日，剩余可转债余额843,423,100元[7] 股本变动 - 本次转股无限售流通股增1,032股，总股本变为645,580,984股[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][6][74] 报告的核心观点 - 新疆地区基建需求旺盛，公司作为当地交通基建领先企业，深耕新疆优势将带动业绩提升，且同业竞争解决期限临近，重组预期提升，首次覆盖给予“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是新疆国资委直管路桥施工企业集团，业务涵盖公路、桥梁等市政工程，是新疆最大交通基建企业之一，2023 年被评为“中国交通 500 强” [12] - 发展历程分四个阶段：初创与奠基（1999 - 2005 年）积累项目经验和资质；发展期（2006 - 2014 年）拓展业务和市场区域，获多项顶级资质；股份制改革与上市（2015 - 2018 年）完成股改并上市；国际化与创新（2019 - 至今）拓展海外市场，开展科技创新和产业链延伸业务 [13][14][15] - 股权结构相对集中，新疆国资委为实际控制人，截至 2024 年 9 月末，前五大股东中新疆国资累计控股 45.63%，前十大股东累计持股 61.89% [17] - 2024 年 5 月新科董事长王彤上任，核心管理层经验丰富，平均从业超 20 年 [21] - 2022 年公司与新疆交投下属企业存在同业竞争，控股股东承诺 3 年内解决，当前期限临近，重组预期提升 [23] 业务分析 行业分析 - 基建投资是经济增长支撑点，2023 - 2024 年全国固定资产投资增长，基础设施投资同比分别增长 5.9%、4.4%，房地产开发投资额同比下降 [25] - 全国公路里程持续增长，2023 年末达 543.68 万公里，4 年 CAGR 为 2.1%；公路桥梁和隧道发展迅速，4 年 CAGR 分别为 5.3%、12%；2023 年公路固定资产投资 28240 亿元，整体保持高位 [26][31] - 新疆公路建设规模扩大，2023 年投资 832.49 亿元，新增里程约 4800 公里；公路交通固定资产投资持续增加，2023 年达 823.49 亿元，4 年 CAGR 达 12% [35][38] - 新疆地处亚欧大陆腹地，战略定位为“亚欧黄金通道和向西开放的桥头堡”，2023 年外贸进出口总额 3573 亿元，同比增长 45.9%，增速居全国第 2 位 [46][47] 公司业务 - 公司以工程施工为主营业务，涵盖多领域，在公路施工领域经验丰富，有区域性优势和品牌影响力 [50] - 公司拥有多项施工资质，在特殊地质和气候条件下施工经验丰富，市场占有率和竞争力强 [51] - 公司业务体系完善，各板块协同效应明显，施工业务有单一工程承包和投融资建设两种模式 [52][54] - 公司业务主要分布在新疆省内，截至 2024 年 6 月 30 日，省内营收占比 83.14%，施工业占总收入比例超 95% [55] - 国内公路施工行业竞争格局分三个层级，公司是第二梯队代表性企业，在新疆地域优势明显 [59] 财务分析 - 营收波动加大，2022 年同比下滑 31.96%，2023 年小幅回升 2.37%，2024 年前三季度同比下滑 23.53%；归母净利润 2020 - 2023 年总体增长，2024 年前三季度同比下降 15.60% [64] - 毛利率和净利率升至阶段性新高，2024 年前三季度毛利率 13.06%，净利率 4.45% [66] - 省内毛利率远高于省外，2024H1 省内 16.46%，省外 5.02%；施工业务毛利率稳中有增，2024H1 为 14.76% [69] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年公司营收规模分别为 66/70/73 亿元，对应增速分别为 -18.43%/5.47%/5.51%；综合毛利率对应为 13.01%/13.00%/12.99% [72] 投资建议 - 考虑政策推动和新疆基建需求，看好公司深耕新疆优势，选取可比公司对比，公司具备增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级 [74]

市场扩张和并购 - 公司与新疆路桥组成联合体收购哈密恒瑞公司49%股权，公司拟收购15%股权[2] - 收购完成后，公司需在2029年1月31日前实缴注册资本金597.877701万元[2] - 本次交易定价140,522.46元，未超评估值[15] - 标的公司49%股权作价459,039.53元，产权交易所挂牌价459,040.03元，其中34%股权价格318,517.572元，15%股权价格140,522.458元[16] - 本次交易价款分两次支付，股权收购方式为现金收购[17] 关联交易决策 - 2025年3月11日，监事会以5票同意通过关联交易议案[4] - 2025年3月11日，董事会独立董事专门会议一致通过关联交易议案[4] - 2025年3月11日，董事会以8票同意、1票回避通过关联交易议案[4] - 独立董事4票同意《关于与关联方共同投资暨关联交易的议案》，认为交易价格公允合理[25] 相关公司数据 - 交投集团直接持有公司34%的股份[3] - 新疆路桥注册资本70000万元人民币[5] - 截至2024年9月30日，新疆路桥资产总额1052512.62万元，负债总额811084.58万元，净资产241428.04万元[7] - 2024年1 - 9月，新疆路桥营业收入477768.88万元，净利润28916.43万元[7] - 哈密恒瑞公司注册资本4000万元人民币[11] - 股权收购前新疆恒泰公司认缴资本4000万元，持股100%；收购后认缴2040万元，持股51%，新疆路桥认缴1360万元，持股34%，新疆交建认缴600万元，持股15%[12] - 截至2024年5月31日，哈密恒瑞公司总资产370.59万元，净资产92.72万元；2024年1 - 5月营业收入314.99万元，净利润68.38万元[13] - 哈密恒瑞公司股东全部权益账面价值92.72万元，评估价值93.68万元，增值额0.96万元，增值率1.04%[14] 其他 - 股权转让完成后，董事会由五名董事组成，乙方委派两名，甲方1委派一名，甲方2委派一名，职工代表董事一名[19] - 甲方1持有标的公司34%股权，认缴注册资本1355.189457万元，实缴4.810543万元；甲方2持有15%股权，认缴597.877701万元，实缴2.122299万元；乙方持有51%股权，认缴2032.784185万元，实缴7.215815万元[20] - 年初至公告披露日，公司与关联方新疆路桥累计已发生关联交易总金额141.83万元[24]

会议信息 - 公司2025年3月5日发会议通知，3月11日召开第四届监事会第六次临时会议[3] - 会议由监事会主席刘伟伟主持，5名监事全部出席[3] 交易事项 - 监事会审议通过《关于与关联方共同投资暨关联交易的议案》[4] - 监事会认为交易利于公司发展，价格公允，程序合规[4] - 表决结果为同意5票、反对0票、弃权0票[5]

会议情况 - 公司于2025年3月11日召开第四届董事会第十四次临时会议[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 市场扩张和并购 - 公司与关联方共同收购哈密恒瑞公司49%股权[3] - 公司以不高于140,522.46元收购哈密恒瑞公司15%股权[3] 表决结果 - 关联董事王彤回避表决[4] - 关于与关联方共同投资暨关联交易议案表决：同意8票、反对0票、弃权0票，回避1票[4]

会议情况 - 新疆交建第四届董事会独立董事专门会议第三次会议于2025年3月11日召开[1] - 应出席独立董事4人，实际出席4人[1] - 表决4票同意、0票反对、0票弃权[2] 议案审议 - 审议通过《关于与关联方共同投资暨关联交易的议案》[1] - 同意将该议案提交公司董事会审议[1]

中标信息 - 公司中标S12线高昌(吐鲁番)-托克逊-巴仑台公路建设项目构件预制GTBTZ - 17标段[2] - 项目工期1401日历天，中标价格12.3288313917亿元[2] 项目影响 - 项目属主营业务范畴，若顺利实施对业务、业绩等有积极影响[3] 后续安排 - 按要求办理合同签订，具体内容协商确定，以正式合同为准[4] 风险提示 - 项目执行受不可抗力影响，实际情况有变动可能和风险[5]

文章核心观点 新疆交建拟增资疏勒汇通公司获66%股权，增资后该公司将成其控股子公司并负责疏勒汇通项目相关工作 [1] 分组1：增资协议情况 - 新疆交建拟与疏勒交物公司签署《增资扩股协议书》对疏勒汇通公司投资 [1] 分组2：增资金额及定价 - 本次增资以资产评估报告为定价依据，增资总金额3300万元 [1] 分组3：增资后股权结构 - 疏勒汇通公司注册资本由1000万元增至5000万元，新疆交建持股66%，疏勒交物公司持股34% [1] 分组4：增资后安排 - 疏勒汇通公司将成新疆交建控股子公司并纳入合并报表，负责疏勒汇通项目投融资、建设、运营和维护 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟3300万元增资疏勒汇通公司，取得66%股权[2] - 增资后疏勒汇通公司注册资本由1000万元增至5000万元[2] 业绩总结 - 2024年1 - 10月，疏勒汇通公司营业收入0元，营业利润26925.59元，净利润26925.59元[10] - 2023年1 - 12月，疏勒汇通公司营业收入0元，营业利润 - 4359.75元，净利润 - 4359.75元[10] 财务数据 - 截至2024年10月31日，疏勒汇通公司账面资产总额471.45万元，负债总额469.20万元，净资产2.25万元[8] - 2024年10月31日，疏勒汇通公司总资产4714547.98元，总负债4691982.14元，所有者权益22565.84元[10] - 2023年12月31日，疏勒汇通公司总资产20220640.25元，总负债20225000元，所有者权益 - 4359.75元[10] - 经资产基础法评估，疏勒汇通公司股东全部权益价值6.98万元，增值4.73万元，增值率209.73%[8] 公司治理 - 重组后标的公司董事会由5名董事组成，甲方提名1人、乙方提名3人、职工代表董事1名，董事任期3年[14] - 重组后标的公司总经理、财务总监由乙方提名，副总经理2人由甲方提名，均由董事会聘任，任期3年[14] 协议条款 - 股东未按约定期限、比例实缴注册资本金或项目资本金，逾期一日按逾期出资总额的2倍LPR支付违约金，宽限期不少于60日[15] - 股东逾期履行出资义务超60日，守约方可要求违约方支付违约金并现金收购股权，股权收购价格取两种计算方式的孰高值[16][17] - 符合协议约定的标的公司或有负债由甲方承担，若标的公司承担可向甲方全额追偿[17] - 增资后若标的公司实际资产与审计或评估报告不一致致资产减少，标的公司可向甲方全额追偿[17] 项目情况 - 疏勒汇通项目投资总额6.56亿元，建安费用4.3亿元，建设周期2年，运营期长期[18] 风险与资金 - 增资扩股后公司可能面临运营管理风险，将加强内部协作、组建团队防范风险[19] - 本次对外投资资金源于自有资金，不影响公司财务和经营，增资后疏勒汇通公司将成控股子公司[19] 备查文件 - 备查文件包括董事会决议、资产评估报告、审计报告和增资扩股协议[20]

公司决策 - 2025年2月21日召开第四届董事会第十三次临时会议[2] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[2] 市场扩张和并购 - 拟增资疏勒汇通铁物专用线管运服有限公司，增资后取得66%股权[3] - 增资总金额3300万元，完成后疏勒汇通公司纳入合并报表范围[3] 交易情况 - 本次交易不构成重大资产重组和关联交易，在董事会审批权限内[3][4] - 增资议案表决结果为同意9票、反对0票、弃权0票[6]