报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司24年三季报显示24Q3实现营收6.42亿元（同比增长12.94%），归母净利润0.71亿元（同比增长42.58%），扣非归母净利润0.67亿元（同比增长77.83%）；24Q1 - Q3实现营收17.72亿元（同比增长18.65%），归母净利润2.15亿元（同比增长61.20%），扣非归母净利润1.89亿元（同比增长72.89%），利润达预告中枢[1] - 收入方面线下稳健，线上静待拐点，24Q3营收环比降速主因线上拖累，线上渠道24Q3仍处调整期且叠加高基数预计同比下滑双位数，超市场下滑个位数预期，线下渠道24Q3同比增长约25%，除传统渠道精耕外量贩渠道预计贡献一定增量；分品类看小鱼业务增长稳健，鹌鹑蛋月销同比持平，公司计划11月推出溏心鹌鹑蛋进一步提高市占率[1] - 利润方面盈利弹性持续兑现，24Q3公司毛利率同比提升3.26pct至30.06%，预计源自成本改善 + 规模效应，鳀鱼干与鹌鹑蛋成本价格Q3均延续下降趋势，24Q3公司销售 / 管理费率分别同比 +0.30/-0.37pct，投放力度相对稳定，净利率同比提升2.17pct至11.17%，延续提升趋势[1] - 投资建议维持“买入”，公司渠道线上调整进入尾声，抖音逐步迎来改善带动线上恢复增长，品类鹌鹑蛋有望通过推新进一步提高市占率；考虑公司线上改革进程调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司实现营业收入24.66/29.76/35.83亿元（前值25.49/31.36/38.51亿元），同比 +19.4%/+20.7%/+20.4%；实现归母净利润2.90/3.68/4.60亿元（前值2.92/3.75/4.70亿元），同比 +38.3%/+26.9%/+25.0%；当前股价对应PE分别为19.62/15.47/12.37倍[1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为2065、2466、2976、3583百万元，收入同比分别为41.3%、19.4%、20.7%、20.4% - 归属母公司净利润分别为210、290、368、460百万元，净利润同比分别为68.2%、38.3%、26.9%、25.0% - 毛利率分别为28.2%、30.1%、30.5%、30.5% - ROE分别为16.0%、19.3%、21.1%、22.8% - 每股收益分别为0.48、0.64、0.82、1.02元 - P/E分别为25.61、19.62、15.47、12.37 - P/B分别为4.22、3.79、3.27、2.82 - EV/EBITDA分别为16.24、13.08、10.02、7.66 [2] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为1239、1529、1878、2243百万元，非流动资产分别为579、567、558、550百万元，资产总计分别为1818、2096、2436、2793百万元 - 流动负债分别为476、554、650、725百万元，非流动负债分别为30、32、32、32百万元，负债合计分别为505、586、682、757百万元 - 少数股东权益分别为6、10、16、22百万元，归属母公司股东权益分别为1307、1499、1738、2014百万元 [3] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为2065、2466、2976、3583百万元，营业成本分别为1484、1723、2068、2490百万元 - 营业利润分别为267、360、459、572百万元，利润总额分别为260、358、454、568百万元 - 所得税分别为48、64、81、101百万元，净利润分别为212、294、373、466百万元 - 少数股东损益分别为2、4、5、7百万元，归属母公司净利润分别为210、290、368、460百万元 - EBITDA分别为304、372、463、570百万元，EPS分别为0.48、0.64、0.82、1.02元 [3] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为156、338、387、473百万元，投资活动现金流分别为 - 185、 - 10、 - 23、 - 21百万元，筹资活动现金流分别为258、 - 93、 - 129、 - 184百万元 - 现金净增加额分别为231、233、235、268百万元 [3] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入同比分别为41.3%、19.4%、20.7%、20.4%，营业利润同比分别为79.6%、34.9%、27.5%、24.7%，归属于母公司净利润同比分别为68.2%、38.3%、26.9%、25.0% - 获利能力方面，毛利率分别为28.2%、30.1%、30.5%、30.5%，净利率分别为10.1%、11.8%、12.4%、12.8%，ROE分别为16.0%、19.3%、21.1%、22.8%，ROIC分别为14.0%、16.6%、18.4%、20.0% - 偿债能力方面，资产负债率分别为27.8%、28.0%、28.0%、27.1%，净负债比率分别为38.5%、38.8%、38.9%、37.2%，流动比率分别为2.60、2.76、2.89、3.09，速动比率分别为1.60、1.80、1.90、2.08 - 营运能力方面，总资产周转率分别为1.33、1.26、1.31、1.37，应收账款周转率分别为221.60、259.41、260.65、260.40，应付账款周转率分别为14.23、14.16、13.64、13.79 - 每股指标方面，每股收益分别为0.48、0.64、0.82、1.02元，每股经营现金流（摊薄）分别为0.35、0.75、0.86、1.05元，每股净资产分别为2.90、3.32、3.85、4.47元 - 估值比率方面，P/E分别为25.61、19.62、15.47、12.37，P/B分别为4.22、3.79、3.27、2.82，EV/EBITDA分别为16.24、13.08、10.02、7.66 [3] 分析师与研究助理简介 - 分析师邓欣是华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会 - 联系人郑少轩是上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端略低于市场预期,主要系线上渠道拖累 [2] - 成本回落带动净利率提升,2024Q3 实现毛利率 30.1%,同比+3.3pct [2] - 后续关注鹌鹑蛋和成本端的边际变化,预计Q4线上渠道仍处于摸索调整中 [2] - 考虑到线上渠道调整需要一定周期,以及鹌鹑蛋利润率较低,略下调未来2年盈利预测 [2] 报告内容总结 财务数据 - 2024Q1-3实现营收17.72亿元,同比+18.7%;实现归母净利2.15亿元,同比+61.2% [2] - 2024Q3实现营收6.42亿元,同比+12.9%;实现归母净利0.71亿元,同比+42.6% [2] - 预计2024-2026年公司营收为24.7/28.5/32.3亿元,同比增长20%/15%/13%;归母净利为2.9/3.4/4.0亿元,同比增长39%/17%/19% [2] 经营情况 - 分品项:Q1-3大包装/小包装/散装营收同比增速分别为持平/20%+/30%+ [2] - 分品类:Q1-3鱼干/鹌鹑蛋/肉干/豆干营收分别同增15%+/30%+/~15%/10%+,单Q3鹌鹑蛋营收1亿元左右 [2] - 分渠道:预计Q3线上/线下营收同比增长20%+/下滑双位数以上,线上渠道仍有一定拖累 [2] 盈利情况 - 2024Q3实现毛利率30.1%,同比+3.3pct,主要得益于鱼干成本回落,鹌鹑蛋目前毛利率仍旧不到20% [2] - 2024Q3实现净利率11.2%,同比+2.2pct;实现扣非净利率10.4%,同比+3.8pct,扣非净利率提升更明显主要系政府补助同比减少 [2] 风险提示 - 无 [3]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司线下基本盘稳健,利润弹性逐步释放 [2] - 成本红利持续释放,扣非净利率增长亮眼 [2] - 看好公司"大包装+散称装"组合拳优势,多元产品矩阵助力全国化扩张 [2] 分析报告目录 业绩简评 - 公司2024年Q1-Q3实现营收17.72亿元,同比增长18.65%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长61.21% [2] - 2024年Q3实现营收6.42亿元,同比增长12.94%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长42.58% [2] 经营分析 - 线下渠道增速延续高双位数,线上处于产品组合调整阶段 [2] - 鱼制品延续双位数增长,鹌鹑蛋扩渠道和拓品类带动收入环比改善 [2] - 毛利率同比提升3.3个百分点,主要系规模效应和供应链效益持续优化 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.6亿元,同比增长42%/28%/23% [2] - 对应PE分别为21/16/13倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司战略清晰,围绕大包装升级战略拓展现代渠道,通过禽类制品拓展散称渠道,有望同时享受到品类和渠道的增长红利 [5] - 公司完善上游供应链建设,通过"大包装+散称"策略提升品牌势能,实现盈利能力的提升 [5] - 鱼制品成本下行,公司盈利能力提升,24Q3公司实现毛利率30.06%,同增3.26pct [6] - 24Q3公司实现归母净利率11.11%,同增2.31pct;实现扣非归母净利率10.4%,同增3.79pct [6] 财务数据总结 - 2024年预计实现营业总收入26.42亿元,同比增长27.9% [6] - 2024年预计实现归母净利润2.91亿元,同比增长38.9% [6] - 2024年预计每股收益0.65元 [6] - 2024-2026年预计毛利率分别为27.8%、28.0%、28.4% [6] - 2024-2026年预计ROE分别为20.3%、22.6%、24.4% [6]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为6.42亿元，同比增长12.94%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为17.72亿元，同比增长18.65%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元，同比增长61.20%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.89亿元，同比增长72.89%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.4829元，同比增长58.43%[3] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.4827元，同比增长58.94%[3] - 公司2024年1-9月营业收入为17.72亿元，同比增长18.65%，主要是持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广增长所致[8] - 公司2024年1-9月营业成本为12.35亿元，同比增长12.50%，主要是收入增长对应成本增加同时原材料价格下降所致[8] - 公司2024年第三季度营业收入为17.72亿元，同比增长18.7%[15] - 公司2024年前三季度净利润为21.68亿元，同比增长60.5%[15] - 公司2024年第三季度实现持续经营净利润2.17亿元，同比增长60.5%[17] - 归属于母公司股东的净利润为2.15亿元，同比增长61.2%[17] - 公司实现基本每股收益0.48元，稀释每股收益0.48元[17] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.06亿元，同比增长107.26%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为4.06亿元，同比增长107.26%，主要是营业收入增加、销售商品收到的现金增加所致[8] - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-5.64亿元，同比下降118.47%，主要是投资结构性存款支付的现金增加所致[8] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-1.20亿元，同比下降150.41%，主要是偿还债务、支付股利等支付的现金增加，同时上期收到非公开发行股票的现金所致[8] - 公司实现销售商品、提供劳务收到的现金20.68亿元，同比增长16.7%[18] - 公司经营活动产生的现金流量净额为4.06亿元，同比增长107.2%[18] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-5.64亿元，主要用于购建固定资产和投资[18] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.20亿元，主要用于偿还债务和分配股利[18] - 公司期末现金及现金等价物余额为3.07亿元[18] 资产负债 - 公司2024年9月30日总资产为19.67亿元，较年初增长8.19%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为13.42亿元，较年初增长2.74%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为4.92亿元，较年初增加25.6%[12] - 公司2024年第三季度末存货余额为2.11亿元，较年初下降42.6%[12] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为1.41亿元，较年初增加62.8%[12] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为2.5亿元，较年初增加66.7%[12] 其他 - 公司收到与日常生产经营活动相关的政府补助2,673.32万元[5] - 公司2024年1-9月销售费用为2.21亿元，同比增长29.18%，主要是品牌推广费与电商平台推广服务费增加所致[8] - 公司2024年1-9月研发费用为3,469万元，同比增长23.54%，主要是公司产品研发投入增加所致[8] - 公司2024年1-9月财务费用为-1,291万元，同比下降117.08%，主要是汇兑收益增加所致[8] - 公司2024年1-9月投资收益为713万元，同比增长125.20%，主要是结构性存款投资收益增加所致[8] - 公司2024年第三季度销售费用为2.21亿元，同比增长29.2%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为3,469万元，同比增长23.5%[15] - 公司2024年第三季度财务费用为-1,291万元，同比下降117.2%[15] - 公司2024年第三季度其他收益为2,673万元，同比增长1.8%[15] - 公司第三季度报告未经审计[20] - 公司其他综合收益的税后净额为-2,185,574.60元，主要由外币财务报表折算差额所致[17] - 公司前10名股东中，周劲松持股38.21%，为第一大股东[9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩预告符合预期，利润延续增长 - 公司2024年前三季度实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比增长56.47%-67.75%；单24Q3实现归母净利润0.65-0.8亿元，同比增长30%-60% [4] - 2024年前三季度实现扣非净利润1.83-1.98亿元，同比增长67.14%–80.86%；单24Q3扣非净利润0.6-0.76亿元，同比增长61.06%-101.05% [4] 三大品类持续深耕，创新品牌线推动收入增长 - 公司持续深耕鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类，同时分别针对性推出深海鳀鱼、短保豆干、糖心鹌鹑蛋创新高端品牌线，推动收入端稳定高质量增长 [5] - 线上渠道Q3略有改善，公司上半年积极引进人才梯队补齐短板，静待四季度往后在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现 [5] 成本优化推动利润高增 - 营销费用Q2较为集中，三季度费用端较为控制，规模效应叠加原材料价格同比下滑所带来的成本优化，使得净利润持续高速增长 [5] 大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积 - 核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋 [5] - 小鱼品类天花板远未触达，公司将持续拓展渠道覆盖面、强化消费者品牌认知，鹌鹑蛋的全年发展预计将按原定目标推进，保持稳健增长 [5] - 公司通过稳定的价格策略和渠道布局，抵御了市场竞争和低价产品的冲击，品规也从散称向定量装等多种形式进行差异化推广 [5] 盈利预测与投资评级 - 我们略下调2024-2026年营收预测至24.97/31.46/38.65亿元，同比+20.91%/+25.98%/+22.85%，同步下调2024-2026年归母净利润预测至2.91/3.70/4.59亿元，同比+38.80%/+27.10%/+24.03% [6] - 未来三年EPS分别为0.65/0.82/1.02元，对应当前股价PE为21/17/14倍，维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 买入，上次评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 营收保持高质量增长，持续提升渠道渗透率，预计24Q3收入同比保持较好增长，鱼制品渠道渗透率仍有提升空间，鹌鹑蛋处于放量爬坡期，公司积极开拓现代渠道，网点渗透率有望持续提升，加强零食专营渠道合作与海外市场开发，有望提升消费者触达率 [1] - 24Q3利润同比延续高增态势，盈利能力同比提升，原因主要系营业收入增长带来的规模效应及供应链效益优化，原材料、包材等价格同比有所下降 [1] - 公司为鱼制品头部品牌，持续开拓等高势能渠道，有望推动核心单品持续提升体量，鹌鹑蛋为公司第二大单品，品类红利有望延续，推动产品体量快速提升，公司积极调整线上渠道，关注后续线上、零食专营等渠道表现，长期来看，公司为典型的大单品型公司，有望持续积累价值，预计24 - 26年公司每股收益分别为0.66/0.81/0.95元，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 营业总收入：2022A为14.62亿元，增长率31.6%；2023A为20.65亿元，增长率41.3%；2024E为25.36亿元，增长率22.8%；2025E为30.39亿元，增长率19.9%；2026E为35.77亿元，增长率17.7% [1][2] - 归属母公司净利润：2022A为1.25亿元，增长率46.7%；2023A为2.10亿元，增长率68.2%；2024E为2.98亿元，增长率42.0%；2025E为3.63亿元，增长率22.0%；2026E为4.30亿元，增长率18.6% [1][2] - 毛利率：2022A为25.6%；2023A为28.2%；2024E为29.7%；2025E为29.6%；2026E为29.4% [1][2] - 净资产收益率ROE%：2022A为12.9%；2023A为16.0%；2024E为19.1%；2025E为19.5%；2026E为19.4% [1][2] - EPS(摊薄)(元)：2022A为0.28；2023A为0.46；2024E为0.66；2025E为0.81；2026E为0.95 [1][2] - 市盈率P/E(倍)：2022A为49.83；2023A为29.63；2024E为20.87；2025E为17.11；2026E为14.43 [1][2] - 市净率P/B(倍)：2022A为6.42；2023A为4.75；2024E为3.98；2025E为3.33；2026E为2.80 [1][2] 资产负债表 - 流动资产：2022A为8.08亿元；2023A为12.39亿元；2024E为15.40亿元；2025E为18.59亿元；2026E为22.59亿元 [2] - 非流动资产：2022A为4.89亿元；2023A为5.79亿元；2024E为6.89亿元；2025E为7.71亿元；2026E为8.34亿元 [2] - 资产总计：2022A为12.97亿元；2023A为18.18亿元；2024E为22.29亿元；2025E为26.30亿元；2026E为30.93亿元 [2] - 流动负债：2022A为2.91亿元；2023A为4.76亿元；2024E为6.31亿元；2025E为7.25亿元；2026E为8.26亿元 [2] - 非流动负债：2022A为0.25亿元；2023A为0.30亿元；2024E为0.30亿元；2025E为0.30亿元；2026E为0.30亿元 [2] - 负债合计：2022A为3.16亿元；2023A为5.05亿元；2024E为6.61亿元；2025E为7.54亿元；2026E为8.56亿元 [2] - 少数股东权益：2022A为0.14亿元；2023A为0.06亿元；2024E为0.09亿元；2025E为0.13亿元；2026E为0.17亿元 [2] - 归属母公司股东权益：2022A为9.68亿元；2023A为13.07亿元；2024E为15.59亿元；2025E为18.63亿元；2026E为22.20亿元 [2] - 负债和股东权益：2022A为12.97亿元；2023A为18.18亿元；2024E为22.29亿元；2025E为26.30亿元；2026E为30.93亿元 [2] 利润表 - 营业总收入：2022A为14.62亿元；2023A为20.65亿元；2024E为25.36亿元；2025E为30.39亿元；2026E为35.77亿元 [2] - 营业成本：2022A为10.87亿元；2023A为14.84亿元；2024E为17.83亿元；2025E为21.40亿元；2026E为25.26亿元 [2] - 营业税金及附加：2022A为0.08亿元；2023A为0.13亿元；2024E为0.16亿元；2025E为0.19亿元；2026E为0.22亿元 [2] - 销售费用：2022A为1.56亿元；2023A为2.22亿元；2024E为3.13亿元；2025E为3.68亿元；2026E为4.29亿元 [2] - 管理费用：2022A为0.65亿元；2023A为0.83亿元；2024E为0.91亿元；2025E为1.06亿元；2026E为1.22亿元 [2] - 研发费用：2022A为0.30亿元；2023A为0.40亿元；2024E为0.49亿元；2025E为0.58亿元；2026E为0.64亿元 [2] - 财务费用：2022A为 - 0.15亿元；2023A为 - 0.08亿元；2024E为 - 0.28亿元；2025E为 - 0.34亿元；2026E为 - 0.43亿元 [2] - 减值损失合计：2022A - 2026E均为0 [2] - 投资净收益：2022A为0.03亿元；2023A为0.04亿元；2024E为0.05亿元；2025E为0.06亿元；2026E为0.07亿元 [2] - 其他：2022A为0.16亿元；2023A为0.30亿元；2024E为0.41亿元；2025E为0.47亿元；2026E为0.51亿元 [2] - 营业利润：2022A为1.48亿元；2023A为2.67亿元；2024E为3.58亿元；2025E为4.36亿元；2026E为5.15亿元 [2] - 营业外收支：2022A为 - 0.06亿元；2023A为 - 0.07亿元；2024E - 2026E均为0 [2] - 利润总额：2022A为1.42亿元；2023A为2.60亿元；2024E为3.58亿元；2025E为4.36亿元；2026E为5.15亿元 [2] - 所得税：2022A为0.20亿元；2023A为0.48亿元；2024E为0.57亿元；2025E为0.69亿元；2026E为0.80亿元 [2] - 净利润：2022A为1.22亿元；2023A为2.12亿元；2024E为3.01亿元；2025E为3.67亿元；2026E为4.35亿元 [2] - 少数股东损益：2022A为 - 0.03亿元；2023A为0.02亿元；2024E为0.03亿元；2025E为0.04亿元；2026E为0.04亿元 [2] - 归属母公司净利润：2022A为1.25亿元；2023A为2.10亿元；2024E为2.98亿元；2025E为3.63亿元；2026E为4.30亿元 [2] - EBITDA：2022A为1.65亿元；2023A为3.04亿元；2024E为3.81亿元；2025E为4.60亿元；2026E为5.39亿元 [2] - EPS(当年)(元)：2022A为0.31；2023A为0.48；2024E为0.66；2025E为0.81；2026E为0.95 [2] 现金流量表 - 经营活动现金流：2022A为0.93亿元；2023A为1.56亿元；2024E为3.65亿元；2025E为4.13亿元；2026E为4.88亿元 [2] - 净利润：2022A为1.22亿元；2023A为2.12亿元；2024E为3.01亿元；2025E为3.67亿元；2026E为4.35亿元 [2] - 折旧摊销：2022A为0.34亿元；2023A为0.50亿元；2024E为0.57亿元；2025E为0.66亿元；2026E为0.75亿元 [2] - 财务费用：2022A为0；2023A为0.02亿元；2024E - 2026E均为0 [2] - 投资损失：2022A为 - 0.03亿元；2023A为 - 0.04亿元；2024E为 - 0.05亿元；2025E为 - 0.06亿元；2026E为 - 0.07亿元 [2] - 营运资金变动：2022A为 - 0.64亿元；2023A为 - 1.06亿元；2024E为0.13亿元；2025E为 - 0.13亿元；2026E为 - 0.14亿元 [2] - 其它：2022A为0.04亿元；2023A为0.03亿元；2024E为 - 0.01亿元；2025E为 - 0.01亿元；2026E为 - 0.01亿元 [2] - 投资活动现金流：2022A为 - 1.48亿元；2023A为 - 1.85亿元；2024E为 - 1.61亿元；2025E为 - 1.41亿元；2026E为 - 1.30亿元 [2] - 资本支出：2022A为 - 1.66亿元；2023A为 - 1.59亿元；2024E为 - 1.64亿元；2025E为 - 1.46亿元；2026E为 - 1.35亿元 [2] - 长期投资：2022A为0.15亿元；2023A为 - 0.30亿元；2024E - 2026E均为0 [2] - 其他：2022A为0.03亿元；2023A为0.04亿元；2024E为0.03亿元；2025E为0.04亿元；2026E为0.05亿元 [2] - 筹资活动现金流：2022A为 - 0.55亿元；2023A为2.58亿元；2024E为 - 0.45亿元；2025E为 - 0.59亿元；2026E为 - 0.73亿元 [2] - 吸收投资：2022A为0.09亿元；2023A为2.81亿元；2024E - 2026E均为0 [2] - 借款：2022A为0；2023A为1.50亿元；2024E - 2026E均为0 [2] - 支付利息或股息：2022A为 - 0.61亿元；2023A为 - 1.00亿元；2024E为 - 0.45亿元；2025E为 - 0.59亿元；2026E为 - 0.73亿元 [2] - 现金流净增加额：2022A为 - 1.09亿元；2023A为2.31亿元；2024E为1.59亿元；2025E为2.13亿元；2026E为2.85亿元 [2] 研究团队简介 - 程丽丽，金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，3年食品饮料研究经验，覆盖休闲食品和连锁业态，深度研究劲仔食品等，深度研究零食量贩业态 [3] - 赵丹晨，经济学硕士，毕业于厦门大学经济学院，3年食品饮料研究经验，主要覆盖白酒 [3] - 张伟敬，武汉理工大学毕业，法学、经济学双学位，金融行业工作两年，随后进入白酒行业十三年，先后在泸州老窖等从事一线销售工作，产业思维强，酒圈资源丰富，对白酒行业趋势有独到理解，尤其擅长分析次高端酒企竞争格局 [3] - 赵雷，食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营，2年食品饮料研究经验，覆盖乳制品、饮料 [3] - 王雪骄，康奈尔大学管理学硕士，华盛顿大学经济学 + 国际关系双学士，覆盖啤酒、水、饮料行业 [3] - 满静雅，英国华威商学院管理学硕士，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，具备三年头部房企战略投资的从业经验，擅长从产业的视角挖掘上下游发展机会，2023

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [2] 报告的核心观点 成本持续优化,盈利能力提升 - 公司2024年前三季度归母净利润预计同比增长56.47%-67.75%,扣非归母净利润同比增长67.14%-80.86%,主要得益于营收增长带来的规模效应和供应链效益优化,以及主要原材料价格下降 [5] - 公司2024年第三季度归母净利润预计同比增长30%-60%,扣非归母净利润同比增长61.06%-101.05% [5] 加深品类健康认知,坚持全渠道建设 - 公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等健康品类,推出深海鳀鱼、短保豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品,加深品类健康认知 [6] - 公司发力营销网络建设,精耕传统流通渠道、积极开拓现代型渠道、加强零食专营渠道合作,坚持全渠道发展战略 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.70/0.86/1.05元,当前股价对应PE分别为20/16/13倍 [7] 风险提示 本报告未提及风险提示。

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 业绩预告 - 公司预计2024年第三季度实现归母净利润0.65-0.80亿元,同比增长30.0%-60.0%；扣非归母净利润0.60-0.76亿元,同比增长61.1%-101.1% [1] - 公司预计2024年前三季度实现归母净利润2.08-2.23亿元,同比增长67.1%-80.9% [1] - 2024年第三季度业绩中枢符合市场预期 [1] 收入分析 - 预计2024年第三季度公司营收同比增长约20% [1] - 线下渠道同比增长约25-30%,量贩渠道预计贡献一定增量;线上渠道仍处于调整期,预计2025年有望重回增长 [1] - 鹌鹑蛋业务2024年第三季度月销预计超过5000万,同比实现翻倍;小鱼业务实现稳健增长 [1] 利润分析 - 假设2024年第三季度公司收入同比增长20%,净利率达10.63%,同比上升1.83个百分点;扣非净利率达9.96%,同比上升3.36个百分点 [1] - 今年公司净利率持续提升主要源自成本红利效应,鳀鱼干与鹌鹑蛋成本同比降低 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 线上渠道和品类有望驱动公司未来超预期空间: - 线上渠道人员调整到位,经营改善可期;线下量贩有望贡献额外增量,渠道营收占比有望从10%提升至20% [1] - 鹌鹑蛋业务有望进一步强化品类市占率,加上低基数效应,公司有望持续高增 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业总收入25.49/31.36/38.51亿元,同比增长23.4%/23.0%/22.8% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.92/3.75/4.70亿元,同比增长39.2%/28.7%/25.3% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益0.65/0.83/1.04元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩预告 - 公司预计2024年第三季度实现归母净利润0.65-0.80亿元,同比增长30.0%-60.0%；扣非归母净利润0.60-0.76亿元,同比增长61.1%-101.1% [1] - 公司预计2024年前三季度实现归母净利润2.08-2.23亿元,同比增长67.1%-80.9% [1] 收入分析 - 我们预计公司2024年第三季度营收同比增长约20%,其中线下渠道同比增长约25-30%,线上渠道仍处于调整期 [1] - 分品类看,公司鹌鹑蛋2024年第三季度月销预计超过5000万,同比实现翻倍,主因北海产能释放;小鱼业务实现稳健增长 [1] 利润分析 - 假设2024年第三季度公司收入同比增长20%,净利率达10.63%,同比上升1.83pct;扣非净利率达9.96%,同比上升3.36pct [1] - 公司净利率持续提升主要源自成本红利效应,如鳀鱼干与鹌鹑蛋成本同比降低 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 线上渠道人员调整到位,经营改善可期;线下量贩有望贡献额外增量,渠道营收占比有望从10%提升至20% [1] - 鹌鹑蛋品类有望进一步强化市占率,公司有望持续高增 [1] - 维持前期盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入25.49/31.36/38.51亿元,同比+23.4%/+23.0%/+22.8%;实现归母净利润2.92/3.75/4.70亿元,同比+39.2%/+28.7%/+25.3% [1]