员工持股计划基本信息 - 员工持股计划总人数不超过98人（不含预留份额），董事、高级管理人员6人[12] - 股票规模不超过505万股，占草案公告日公司股本总额的1.12%，485万股用于首次参与员工，20万股作为预留份额[13] - 全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超公司股本总额1%[13] - 存续期为48个月，可提前终止或展期[14][36] 资金与股票来源 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式，公司不提供财务资助[13][26] - 股票来源为公司回购专用证券账户回购的公司A股普通股股票[13][26] - 受让公司回购股份价格为5.23元/股[28][32] 回购情况 - 2024年3月7日，回购股份331万股，占总股本0.73%，支付总金额3999.5448万元，回购均价12.08元/股[26] - 2025年9月27日，回购股份806.35万股，占总股本1.79%，支付总金额9999.1713万元，回购均价12.40元/股[28] - 截止员工持股计划公告日，公司股份回购专用证券账户持有股票1137.35万股[28] 解锁安排 - 首次授予标的股票分两期解锁，每期解锁50%，锁定期最长24个月[38] - 预留部分2026年三季度报告披露前授予，分两期解锁，每期50%；披露后授予，12个月解锁100%，数量为同等职级50%[39] 业绩考核 - 业绩考核年度为2026 - 2027年，2026年合并营业收入增长率不低于15%或20%[40] - 以2025年度为基准年，2027年度合并营业收入增长率不低于44%；以第二个基准年，2027年度合并营业收入增长率不低于32%[41] 会议相关 - 单独或合计持有员工持股计划30%以上份额的持有人可提议召开持有人临时会议，且应有合计持有员工持股计划1/2以上份额的持有人出席方可举行[47] - 单独或合计持有本员工持股计划30%以上份额的持有人可向持有人会议提交临时提案，须在持有人会议召开前3个工作日向管理委员会提交[48] - 召开持有人会议，会议召集人应提前3日发出会议通知[48] - 每项议案经出席持有人会议的持有人或其代理人所对应的表决权的1/2以上份额同意则视为表决通过（本计划规定需2/3以上份额同意的除外）[49] 管理委员会 - 管理委员会由3名委员组成，设管理委员会主任1名，任期为员工持股计划的存续期[50] - 代表1/3以上份额的持有人、1/3以上的管理委员会委员，可提议召开管理委员会临时会议[52] - 管理委员会应有过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[52] 其他 - 假设2026年6月初完成过户，过户日股票市场价为10.27元/股，公司应确认总费用约为2545.20万元[71] - 2026 - 2028年首次受让部分股份支付费用分别为1118.68万元、1161.90万元、264.62万元[71] - 员工持股计划费用摊销对存续期内各年净利润有影响[72]

员工持股计划基本信息 - 员工持股计划总人数不超过98人（不含预留份额），董事、高级管理人员6人[10] - 股票规模不超过505万股，占草案公告日公司股本总额的1.12%，485万股用于首次参与员工，20万股作为预留份额[11] - 全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超公司股本总额10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超公司股本总额1%[11] - 存续期为48个月，可提前终止或展期[12][36] - 需经2025年年度股东会批准后方可实施[13] 资金与股票来源 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式，公司不提供财务资助[10] - 股票来源为公司回购专用证券账户回购的公司A股普通股股票[11] 回购情况 - 2023年10月30日至2024年3月7日，回购股份331万股，占总股本0.73%，支付总金额3999.5448万元，回购均价12.08元/股[24] - 2025年7月21日至2025年9月27日，回购股份806.35万股，占总股本1.79%，支付总金额9999.1713万元，回购均价12.40元/股[25][26] - 截止员工持股计划公告日，公司股份回购专用账户持股1137.35万股[26] 受让价格 - 员工持股计划受让公司回购股份价格为5.23元/股[26] 人员与份额 - 参加员工总人数不超过98人（不含预留份额），董事等6人持股不超122万股，占比24.16%；核心人员不超92人，持股不超363万股，占比71.88%[31][33] 解锁规则 - 首次授予标的股票分两期解锁，每期解锁比例为50%，锁定期最长24个月[38] - 预留部分若2026年三季度报告披露前授予，分两期解锁，每期50%；若之后授予，获授数量为同等职级50%，12个月解锁100%[39] 业绩考核 - 业绩考核年度为2026 - 2027年，通过公司和个人层面指标考核[40] - 第一个解锁期，2026年度合并营业收入增长率目标X不低于20%，目标Y不低于15%[40] - 以2025年度为基准年，2027年度合并营业收入增长率不低于44%或32%[41] - 公司层面业绩完成情况R≥X时标准系数为1.0，X＞R≥Y时为0.8[41] - 个人层面考核结果为优秀、良好时解锁比例为100%，合格为60%，不合格为0%[42] 会议规则 - 单独或合计持有员工持股计划30%以上份额的持有人可提议召开临时会议、提交临时提案[46][47][48] - 持有人会议应有合计持有员工持股计划1/2以上份额的持有人出席方可举行[47] - 临时提案须在持有人会议召开前3个工作日向管理委员会提交[48] - 召开持有人会议，会议召集人应提前3日发出会议通知[48] - 每项议案经出席持有人会议的持有人或其代理人所对应的表决权的1/2以上份额同意则视为表决通过（规定需2/3以上份额同意的除外）[50] 管理委员会 - 管理委员会由3名委员组成，设主任1名，委员任期为员工持股计划的存续期[51] - 管理委员会会议召开前3日通知全体委员，经同意可豁免通知时限，紧急会议可随时通知[53] - 代表1/3以上份额的持有人、1/3以上的管理委员会委员可提议召开临时会议，主任3日内召集主持[53] - 管理委员会应有过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[54] 变更与终止 - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意，并经董事会审议通过[59] - 员工持股计划存续期届满前1个月，经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意并经董事会审议，可提前终止或延长[61] - 股东会授权董事会自批准之日起至计划实施完毕之日办理员工持股计划相关事宜[56][57][58] - 员工持股计划存续期满自行终止，股票全部出售、锁定期满资产为货币资金时可提前终止[60][61] 费用与影响 - 假设2026年6月初完成首次受让部分标的股票过户，过户日股票市场价10.27元/股，公司应确认总费用约2545.20万元[80] - 2026 - 2028年首次受让部分股份支付费用分别为1118.68万元、1161.90万元、264.62万元[80] - 员工持股计划费用摊销影响存续期内各年净利润，但长远看可激发员工积极性[81]

核心观点 报告基于2026年春季糖酒会的观察，聚焦于零食连锁业态，指出行业在产品端围绕“好吃”与“健康”双主线创新，渠道端则通过零食量贩品牌探索“便利店”、“零食+生鲜”等新店型以提升效率，认为零食量贩渠道在下沉市场仍有广阔的效率迭代空间[8][16][39]。同时，报告对白酒和大众品板块2026年的发展持积极态度，认为白酒有望迎来新一轮周期，大众品则看好新品与新渠道带来的个股机会[8][79]。 一、周度聚焦：2026春糖会反馈—零食连锁 品类创新观察 - **中式零食**：倾向于“热门元素排列组合”，魔芋、鹌鹑蛋、凤爪为热门品类，麻酱、芥末及川菜风味为热门口味，品牌多采用“组合搭配”形式迭代创新，如“魔芋+鹌鹑蛋”[8][16][18]。传统西式点心品牌（如港荣、盼盼）及辣味零食品牌（如贤哥）也切入魔芋或“笋”类等新增长点寻求突破[18][20]。 - **西式零食**：主打“干净配料表+药食同源”的健康理念，例如烘焙点心、膨化薯片强调配料表干净、低GI和添加黄芪、茯苓等药食同源成分[8][18]。 - **上市公司表现**：盐津铺子以“麻酱素毛肚”为主打单品，布展流量大；甘源食品推出“口味豆”及“健康豆系列”；劲仔食品围绕“鱼+蛋+豆”三大品类宣传[8][22][25]。产品创新核心围绕“好吃+健康”，魔芋是当前最热门的核心品类[8][27]。 渠道创新观察 - **零食有鸣便利店店型**：面积约60-80平方米，主打24小时营业，产品陈列类似“缩小版批发超市”，设有较多零食散称区域，SKU数量接近3000个，核心单品价格较传统便利店有优势（如东方树叶等为全家便利店的7-8折）[27][29]。 - **“零食+生鲜”融合店**：零食有鸣与美宜多生鲜超市在广东推出融合店，根据首店数据，客单价较纯生鲜店提升**40%**，日均客流增长**35%**，融合了零食的冲动消费与生鲜的刚需消费，形成良性循环[31]。 - **加盟商店型偏好**：根据部分加盟商反馈，店型偏好排序为“省钱超市、便利店、传统零食量贩店”[35]。不同店型模型对比显示，零食量贩便利店（80平方米）初始投入约**30万元**，无烟草证时日店效约**160万元**，有烟草证时日店效可达**300万元以上**，回收周期差异显著[36]。 行业趋势总结 零食量贩渠道品牌门店创新活力佳，2025年推出的省钱/批发超市已获市场验证。以零食有鸣为代表的品牌正通过探索“便利店”小店模型和“零食+生鲜”融合店等新店型进行“效率革命”，考虑到下沉市场传统BC超市和夫妻老婆店仍占多数，渠道端效率迭代空间广阔[8][39]。 二、食品饮料板块综述 行情回顾 - **板块表现**：本周(3.23-3.27)食品饮料板块涨跌幅为**-1.0%**，在申万一级行业中排名**18/31**，跑赢沪深300指数**0.4**个百分点[40]。子板块中，预加工食品、调味发酵品涨幅靠前，分别为**+4.3%**、**+3.2%**；软饮料、白酒跌幅靠后，分别为**-1.5%**、**-1.8%**[40][43]。 - **个股表现**：本周板块内**57**只个股上涨、**61**只下跌，涨跌占比分别为**48.3%**和**51.7%**[40]。涨幅前三为西王食品(**+13.9%**)、华统股份(**+13.4%**)、均瑶健康(**+11.4%**)；跌幅前三为贝因美(**-9.9%**)、紫燕食品(**-6.9%**)、海融科技(**-5.5%**)[40][44]。 估值情况 - **绝对估值**：截至3月27日，食品饮料板块PE-TTM为**20.5**倍，白酒板块PE-TTM为**17.8**倍，沪深300 PE-TTM为**13.9**倍[56][59]。 - **相对估值**：食品饮料板块相对沪深300的PE-TTM为**1.47**倍，白酒板块相对估值为**1.28**倍[56][59]。 - **估值分位数**：食品饮料板块近五年估值分位数仅为**1.0%**，白酒板块近五年估值分位数为**0.7%**，均处于历史低位[56][59]。 白酒批价追踪 - **茅台批价**：截至3月27日，散瓶飞天茅台批价**1550**元，环比（较3月20日）下降**10**元；整箱飞天茅台批价**1645**元，环比上升**10**元[59][60]。 - **其他名酒批价**：普五批价为**800**元，环比下降**10**元；国窖1573批价为**845**元，环比持平[59][61]。 原材料成本追踪 - **生鲜乳价格**：截至3月20日，国内生鲜乳价格为**3.03**元/公斤，环比（较3月13日）上涨**0.3%**，同比下降**1.9%**[65][69]。 - **包材价格同比变化**：玻璃、铝锭、PET、瓦楞纸近期价格同比变化分别为**-9.1%**、**+14.4%**、**+39.5%**、**+13.7%**[65]。 - **农产品及油脂价格同比变化**：豆粕、大豆、白砂糖价格同比变化分别为**+3.2%**、**+10.4%**、**-11.5%**；菜籽油、棕榈油、豆油价格同比变化分别为**+5.7%**、**+9.9%**、**+9.7%**[65][71]。 三、近期重点公告&新闻 - **重要公告**：包括海欣食品股东拟减持、妙可蓝多财务总监变更、三只松鼠与三全食品发布股份回购预案、海天味业股东拟增持、克明食品进行股权收购等[74]。 - **要点新闻**：涉及泸州老窖发布中端战略新品、燕京啤酒A10新品发布及新代言人、茅台酱香酒电商渠道实现“开门红”、今世缘定位“新一代高端白酒”等行业动态[76]。 四、投资建议 - **白酒板块**：认为板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[79]。 - **大众品板块**：2025年部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团[79]。

股东持股与质押情况 - 周劲松持股172325527股，比例38.22%，补充质押5000000股[2][4] - 周劲松补充质押后质押38770000股，占所持22.50%，总股本8.60%[4] - 李冰玉持股36210240股，比例8.03%，质押20010000股[4] 质押影响 - 新增质押为补充质押，无新增融资安排[6] - 股东资信好，无强制平仓或过户风险，对公司无影响[6]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐” [3] 报告的核心观点 - 报告战略性看好“健康食品”与“新渠道”两大投资方向 [1][5] - “十五五”规划大力提振消费，人均预期寿命目标提升至80岁，驱动健康管理需求从被动治疗转向主动预防，健康食品作为“未病先防”路径将迎来新需求 [5][8] - “十五五”规划鼓励发展新业态新模式及社区便民服务，更高效率与更好体验的下游渠道有望延续高景气度 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 一、“十五五”大力提振消费，战略性看好两大方向 （一）人均预期寿命提升，看好健康食品方向 - “十五五”人均预期寿命目标从“十四五”的79岁以上进一步提升至80岁，健康管理从以治病为中心转向以健康为中心，并向全人群、全生命周期渗透 [5][8] - 健康食品需求呈现两大趋势：一是功能个性化，从传统慢性疾病管理延伸至情绪解压、体重管理、睡眠管理等新诉求；二是形态轻量化，从片剂/粉剂延伸至谷物棒、五谷粉等休闲食品形态 [5][9] - 相关大健康食品品类有望迎来结构性景气，例如天然健康食品领域的五谷磨房、西麦食品、十月稻田，以及营养健康食品领域的仙乐健康、均瑶健康 [5][9] （二）鼓励新业态发展，关注新渠道投资方向 - “十五五”规划鼓励批发零售、住宿餐饮特色优质发展，拓展新业态新模式，并发展社区嵌入式服务和一刻钟便民生活圈 [5][11] - **下游渠道**：关注两类业态 1. **社区性价比业态**：如零食量贩品牌（鸣鸣很忙、万辰集团）和速冻门店（锅圈），凭借围绕社区选址及“多快好省”特点快速扩张，门店仍有进一步加密空间 [1][11]。同时，渠道企业正迭代门店模型以打造第二曲线，例如鸣鸣很忙拟建全球旗舰店及探索“有·推荐”新鲜零食业态，锅圈推出“锅圈小炒”门店 [1][11] 2. **新零售商超**：如山姆、盒马，凭借更优购物体验和选品能力对传统商超形成竞争优势，门店数量仍有扩张空间 [1][11] - **上游供应链**：关注三大增长机会 1. **品类扩张机会**：下游门店模型优化伴随品类扩张，使上游供应链公司受益，部分腰部品牌收入弹性较大，涉及饮料（香飘飘、欢乐家、李子园等）、乳品（新乳业、一鸣食品等）、烘焙（立高食品等）、速冻（三全食品、千味央厨等） [2][12] 2. **自有品牌培育机会**：下游门店加大自有商品开发，具备强研发及定制化服务能力的制造商有望提升份额，涉及零食（盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、甘源食品、有友食品）、乳制品（新乳业）与烘焙（立高食品）等 [2][12] 3. **餐饮修复机会**：政策刺激下餐饮需求有望回暖，伴随餐饮渠道动销改善，上游板块如餐饮供应链（安井食品等）、调味品（海天味业、中炬高新等）有望修复 [2][12] 二、投资建议 - 报告建议关注两大方向的相关公司 [6][16] - **上游企业**：建议关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈、盐津铺子、卫龙美味、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒、五谷磨房等 [6][16] - **下游渠道**：建议关注锅圈、鸣鸣很忙、万辰集团 [6][16]

资金使用 - 公司2022年度非公开发行股票募集资金于2025年12月使用完毕[2] 保荐人员变更 - 原保荐代表人孙振因工作调整不再负责持续督导工作[2] - 国联民生承销保荐委派阙雯磊接替孙振继续履行持续督导工作[2] - 变更后持续督导保荐代表人为赵凯和阙雯磊[2] - 持续督导期限至规定的持续督导义务结束为止[2] 新保荐代表人履历 - 阙雯磊自2007年起至今从事投资银行业务[5] - 阙雯磊曾成功保荐多个IPO项目[5] - 阙雯磊曾主持多个非公开发行股票及可转债项目[5] - 阙雯磊曾参与多个IPO项目[5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年马年春节消费市场迎来“开门红”，消费需求集中释放，服务消费需求领跑，整体表现超预期 [2][7] - 春节消费呈现“服务消费高于实物消费、高端品类高于大众品类”的特征，品质化、体验化消费驱动客单价提升 [7][19] - 白酒行业开门红环比改善，但品牌分化加剧，行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象 [7][27][32] - 零食行业受益于春节旺季周期拉长，线下渠道尤其是下沉市场的量贩门店保持较高景气度 [7][33][34] 根据相关目录分别总结 1. 春节：春运出行需求增加，服务消费需求领跑 - **总体消费数据强劲**：春节假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长10.6% [10]；假期前四天，日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [7][10] - **政策支持力度大**：各地安排20.5亿元资金通过消费券等形式直接惠及消费者 [10]；消费品以旧换新政策截至2月19日已带动销售额1980.2亿元，其中汽车以旧换新带动新车销售额1005.3亿元 [10] - **人员流动创纪录**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计将达95亿人次，规模有望创历史新高 [7][11]；自驾出行占比创历史新高，达到近80% [11] - **服务消费成为主力**：文旅、餐饮等服务消费是核心增长点 [7][19]；假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8% [10] - **餐饮消费旺盛且升级**：美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [7][21]；抖音生活服务三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增长72% [7][21]；预制菜加速增长，叮咚买菜年夜饭预制菜销量同比增长180% [22] - **文旅消费活跃**：部分省份数据显示旅游接待人次和收入实现双位数增长，例如某省春节假期接待游客8658.9万人次，旅游收入848.9亿元，分别增长8.1%和13.9% [19] - **电影消费以价换量**：春节档票房突破54亿元，但平均票价回落至48元（2025年为50.8元） [23] 2. 白酒：开门红环比改善，分化明显 - **整体动销仍承压但环比改善**：开门红白酒大盘动销下滑幅度预计较2025年中秋国庆及第四季度有所收窄 [7][27] - **品牌分化加剧**：2026年品牌间分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒（贵州茅台、五粮液）及腰部以下各价位带龙头表现预计好于大盘 [7][27] - **渠道调研显示需求分化**：根据微酒平台调研，43%经销商反馈春节前30天销售额同比增长，33%基本持平，近10%表示大幅下滑 [27] - **行业呈现三大特征变化**： 1. 个人消费重要性提升，消费者追求性价比，龙头以价换量策略成立，行业集中度预计持续提升 [7][30] 2. 酒厂为渠道松绑，不强制执行开门红任务，渠道库存有望进入去化阶段 [7][30] 3. 渠道情绪开始改善，局部品牌涨价、动销正增长提振信心，是行业见底信号之一 [7][30] - **周期筑底，期待催化**：白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化对股价有较强催化作用 [7][32] 3. 零食：旺季周期拉长，结构性景气延续 - **旺季周期拉长利好备货动销**：由于春节错期，2026年年货节旺季相比2025年靠后近20天，使得第一季度备货和动销周期更长、更充分 [7][33] - **线下渠道景气度较高**：线下量贩连锁门店、会员制商超等景气相对较高，春节假期拉长至9天有利于更偏下沉的零食量贩渠道销售 [7][34]；估测头部量贩零食连锁同店或实现同比正增长 [34] - **强势品类与渠道定制化突出**：魔芋品类持续爆发，龙头公司强化品牌露出 [35]；量贩渠道定制款礼包及大规格量贩装零食热销，部分门店提供自有品牌礼盒纸箱以满足顾客自主组装需求，提升客单价 [35] - **礼盒市场表现平稳**：坚果及零食组合类礼盒凭借较高性价比更受益，湖南高桥批发市场反馈50元左右价位的礼盒出货流速较快 [35] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了食品饮料板块大量重点公司的盈利预测及估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）、市销率（PS）等关键指标 [39][40] - 覆盖公司范围广泛，包括白酒（如贵州茅台、五粮液）、饮料（如东鹏饮料、农夫山泉）、零食（如盐津铺子、卫龙美味）、啤酒（如青岛啤酒）、调味品（如海天味业）、乳制品（如伊利股份）、速冻食品（如安井食品）等多个子行业 [39][40] - 绝大多数公司的投资评级为“增持” [39][40]

公司股东结构 - 截至2026年2月10日，公司股东总户数为29，990户 [2]

公司股东结构 - 截至2026年2月10日，劲仔食品的股东总户数为29990户 [2]

行业销售趋势 - 春节临近，休闲零食行业迎来销售旺季，各渠道备货积极 [1] - 坚果礼盒热卖，商超渠道量贩装零食率先起量 [1] 公司动态与业绩 - 万辰集团旗下品牌“好想来”从1月上旬启动年货节，带动门店销量与客流双增 [1] - 劲仔食品三大生产基地全力生产，核心产品日产能突破千万包，以保障供应不断货 [1]