行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][23] 核心观点 - 白酒双节动销整体平淡，同比下滑20%-30%，基本符合预期 [5] - 行业基本面最差阶段已过，预计Q3及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会 [6][7] - 政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [23] 行业回顾与市场表现 - 近两周（2025/09/29-2025/10/10）食品饮料行业涨幅0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19个百分点 [6][14] - 细分行业中软饮料涨幅最大，达9.98% [6][14] - 截至2025/10/10，食品饮料板块动态市盈率为20.7x，位于一级行业下游 [18] - 子板块中，其他酒类估值最高（49.59x），软饮料估值较低（18.32x） [18] 白酒板块分析 - 双节动销分品牌看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，对二三线品牌份额挤压明显 [5] - 分区域看，河南、山东、江苏等传统消费大省动销同比下滑15%-20%，好于全国平均水平；广东、安徽等地下滑普遍超20% [5] - 分场景看，宴席场次同比增加但用酒档次下移，大众消费场景及礼赠需求有所回暖 [5] - 分渠道看，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低 [5] - 价盘方面，双节期间飞天茅台批价整体稳定，节后（10月9日-12日）原箱/散瓶分别小幅上涨15/10元至1800/1770元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游 [6] 大众品板块分析 - 国庆中秋假期消费数据向好，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [7] - 商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，食品及保健品消费平稳增长 [7] - 假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [7] - 中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受青睐 [7] 投资策略与重点公司 - 白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等 [7][23] - 大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等 [7][8][23] - 报告提供了涵盖白酒及大众品的多家重点公司的盈利预测与估值数据 [9][25]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯劲仔食品10月10日在互动平台回答投资者提问时表示，公司暂无产品上架山姆会员店，正 在积极推进相关产品合作事宜。 ...

板块整体表现 - 2023年9月30日休闲食品板块整体上涨0.66%，表现优于上证指数（上涨0.52%）和深证成指（上涨0.35%）[1] - 当日板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出9141.32万元，但游资资金净流入877.99万元，散户资金净流入8263.34万元[2] 领涨个股表现 - ST绝味领涨板块，收盘价13.52元，单日涨幅达4.81%，成交量为28.80万手，成交额为3.83亿元[1] - 万辰集团涨幅居次，收盘价181.50元，上涨3.82%，成交量为2.53万手，成交额为4.48亿元[1] - 盐津铺子上涨1.80%，收盘价70.10元，成交量为2.30万手，成交额为1.60亿元[1] 资金流向分析 - 万辰集团获得主力资金净流入1184.22万元，主力净占比2.64%，但游资净流出1508.60万元[3] - 劲仔食品主力净流入332.76万元，主力净占比高达12.61%，游资净流出320.50万元[3] - 良品铺子主力净流入233.12万元，主力净占比6.08%，游资净流入102.37万元[3] - 麦趣尔主力净流入166.78万元，主力净占比3.21%，但游资净流出326.27万元[3]

回购方案及实施情况 - 公司于2025年7月21日董事会通过回购方案，回购价格上限16元/股，回购资金总额5000万至1亿元，回购期限不超过12个月，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 [1] - 截至公告披露日，公司累计回购806.35万股，占总股本1.79%，回购均价12.40元/股，最高成交价12.70元/股，最低成交价11.93元/股，成交总金额9999.17万元（不含交易费用） [2] - 实际回购时间区间、数量、价格及资金总额与董事会通过方案无差异 [2] 财务影响分析 - 截至2025年6月30日，公司总资产21.50亿元，归属于上市公司股东的净资产14.13亿元（未经审计） [2] - 回购资金总额9999.17万元，占总资产比例4.65%，占净资产比例7.08% [2] - 回购不会对公司财务、经营、研发、债务履行能力产生重大影响，不会导致控制权变化或上市地位改变 [2] 股份变动及后续安排 - 回购股份数量806.35万股，若全部用于股权激励或员工持股计划并锁定，将导致股本结构相应变动 [4] - 回购股份存放于专用账户，过户前不享有表决权、利润分配等权利 [7] - 若三年内未使用完毕，未使用股份将依法注销 [7] 合规性说明 - 回购期间公司董事、高级管理人员及控股股东、实际控制人未买卖公司股票 [3] - 回购操作符合深交所规定，未在重大事项披露窗口期及集合竞价时段进行委托 [6]

股份回购计划 - 公司近期完成股份回购金额9999.17万元 回购比例1.79% [2] - 上市以来累计回购金额约2亿元 并拟将回购股份用于股权激励或员工持股计划 [2] - 若三年内未使用完毕回购股份 剩余部分将依法注销 [2] 股东回报机制 - 上市以来累计现金分红6.37亿元 为IPO募资净额的4倍 [2] - 2024年起实施"年中+年末"双分红模式 2025年持续该机制且年中分红已实施完毕 [2] - 未来三年股东分红回报规划承诺每年现金分红不低于可供分配利润的20% [2] 控股股东持股情况 - 董事长周劲松作为控股股东自上市以来从未减持 [3] - 2022年市场调整期投入2.85亿元参与定增以增持股份 [3] 业务发展状况 - 公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品和豆制品等健康品类 [3] - 核心产品劲仔深海鳀鱼年销售额超15亿元 销量连续8年居品类第一 [3] - 近期推出麻酱魔芋"京门爆肚"新品 并将鹌鹑蛋升级为无抗生素产品 [3]

股份回购与实施计划 - 公司完成最新一期股份回购 金额达9999.17万元 回购比例占公司总股本1.79% [1] - 本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 以健全长效激励机制并调动核心人员积极性 [1] - 若三年内未使用完毕回购股份 剩余部分将依法予以注销 [1] 历史回购与分红记录 - 上市以来累计股份回购金额约2亿元 本次回购金额约等于前两次回购金额之和 [1] - 累计现金分红总额达6.37亿元 约为IPO募资净额的4倍 [1] - 2024年起实施"年中+年末"双分红模式 2025年延续该机制且年中分红已实施完毕 [1] 股东回报承诺与控股股东动向 - 公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于可供分配利润的20% [1] - 董事长周劲松作为控股股东自上市以来未实施减持 并于2022年投入2.85亿元参与定增增持股份 [2] 业务发展与产品战略 - 公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品和豆制品等健康品类 形成"一超多强"产品矩阵 [2] - 核心产品劲仔深海鳀鱼年销售额超15亿元 销量连续8年居品类第一 [2] - 近期推出麻酱魔芋"京门爆肚"新品 并将鹌鹑蛋升级为无抗生素产品以丰富健康产品矩阵 [2]

股份回购与股东回报 - 公司近期完成9999 17万元股份回购 回购比例达1 79%股份 [1] - 上市以来累计股份回购金额约2亿元 累计现金分红达6 37亿元 [1] - 本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 若三年内未使用完毕将依法注销 [1] 分红政策与长期承诺 - 现金分红总额达IPO募资净额的4倍 [1] - 2024年首次实施"年中+年末"双分红模式 2025年延续该机制且年中分红已实施完毕 [1] - 公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于可供分配利润的20% [1] 控股股东与公司治理 - 董事长周劲松作为控股股东及实控人上市以来从未减持 并在2022年逆势定增2 85亿元增持股份 [2] 产品战略与市场表现 - 公司聚焦休闲鱼制品 禽类制品 豆制品等健康品类 形成"一超多强"产品矩阵 [2] - 核心产品劲仔深海鳀鱼年销售额超15亿元 销量连续8年居品类第一 [2] - 近期推出麻酱魔芋"京门爆肚"新品 并将第二大单品鹌鹑蛋升级为无抗生素产品 [2]

股份回购与分红 - 公司近期完成股份回购金额9999.17万元 回购股份比例1.79% [1] - 上市以来累计股份回购金额约2亿元 累计分红金额6.37亿元 [1] - 本次回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 近三年已进行3次回购 [1] 分红机制与募资回报 - 累计分红金额6.37亿元达IPO募资净额4倍 [1] - 2024年首次实施"年中+年末"双分红模式 2025年延续该机制且年中分红已实施完毕 [1] 产品结构与市场表现 - 公司聚焦休闲鱼制品、禽类制品、豆制品等健康品类 形成"一超多强"产品矩阵 [2] - 超级大单品劲仔深海鳀鱼年销售额超15亿元 销量连续8年居品类第一 [2] 新品开发与产品升级 - 近期推出麻酱魔芋"京门爆肚"新品 [2] - 第二大单品鹌鹑蛋全面升级为无抗生素产品 [2]

股份回购完成情况 - 公司通过深圳证券交易所以集中竞价方式累计回购股份8063500股 [1] - 回购股份数量约占公司总股本的1.79% [1] - 本次股份回购已于2023年9月26日完成 [1]