公司经营概况 - 2024年上半年公司整体经营稳健，受外部市场环境和各地轨道交通建设与规划批复周期等因素影响，新中标合同额同比减少，项目合同整体转化平稳，重大合同进度定期披露 [1] 业务发展展望 工程总承包业务 - 由人防工程总承包、设计牵头的工程总承包以及合同能源管理业务组成，设计牵头的工程总承包是“十四五”战略重要业务，合同能源管理是重要培育业务，部分项目已进入运营阶段，后续将拓展节能改造业务 [2] 海外业务 - 2024年8月组建海外事业部，作为粤港澳大湾区轨道交通勘察设计龙头企业，利用资质和资源优势，推进越南等东南亚国家及其他地区业务拓展 [2] TOD业务 - 公司承接多个TOD项目勘察设计业务，在TOD结构和一体化设计领域经验丰富，随大湾区一体化推进，城际轨道交通TOD项目需求将释放，公司将拓展新业务提升盈利 [2][3] 低空经济业务 - 公司在相关领域有技术积累和资质，轨道交通数字底座数据系统可用于低空经济，将探索轨道交通与低空经济创新融合业务 [3] 财务相关情况 期间费用 - 受外部市场和降本增效影响，期间费用有波动，研发投入因项目进度阶段性下降，2024 - 2026年研发投入强度分别不低于4.6%、4.8%、5.0% [3] 借款现金 - 上半年取得借款收到现金5.7亿元，用于偿还前一年度流动资金贷款，基于生产经营和回款季节性波动开展贷款，节能环保业务资金需求将提升，将多渠道融资 [3][4] 资产减值准备 - 按会计政策计提和冲回资产减值准备，上半年计提金额同比增加，因宏观经济影响回款放缓，合同资产阶段性增长 [4] 业绩目标与展望 - 2024年经营预算目标为营业收入286,500万元，利润总额55,500万元，存在不确定性，公司将巩固核心业务，拓展新业务，加强管理，力争业绩平稳发展 [4]

报告评级和核心观点 - 报告维持对地铁设计的"买入"评级,目标价为15.97元 [1] - 报告认为公司在手订单充足,股权激励有望促进公司稳定高质量发展,预计公司2024-2026年归母净利润将保持11.6%的复合增长率 [4] 公司经营情况 - 2024年H1公司实现收入/归母净利12.5/2.1亿元,同比+1.5%/-3.2%,其中2024年Q2收入/归母净利6.4/1.0亿元,同比+1.8%/-9.0%,收入保持稳定增长 [4] - 公司勘察设计/规划咨询/工程总承包业务收入分别实现10.7/0.6/1.2亿元,同比+2.1%/-44.8%/+55.7% [5] - 公司省外收入占比提升至35.4%,省外业务毛利率大幅提升至32.4% [5] 财务情况 - 公司2024年H1期间费用率为14.1%,同比下降0.3个百分点,其中财务费用率上升0.5个百分点 [6] - 公司2024年H1末资产负债率/有息负债率分别为55.2%/10.5%,同比上升0.7/3.9个百分点 [6] - 公司2024年H1经营性净现金流为-6.0亿元,同比改善0.04亿元,Q2有所好转 [6] 未来发展 - 公司将积极拓展轨道交通设备更新改造业务,以及低空经济相关的无人机、低空物流等新业务 [7]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年收入保持相对平稳增长,但利润和毛利率有所下滑,主要受项目进度和构成影响 [1][2][3] - 公司上半年落实了股权激励计划,并在科技创新方面有所投入,如节能改造等业务 [3] 公司未来发展展望 - 公司将继续推进广州等地的轨道交通建设规划申报,为未来3-5年的新建设期提供支撑 [6][7] - 公司将积极拓展合同能源管理、设备更新改造等创新业务,预计未来几年可为公司带来较大收入贡献 [8][9] - 公司正在设立海外事业部,通过与央企合作等方式积极开拓海外市场 [10][11][12] 问答环节重要提问和回答 - 公司上半年新中标项目金额有所下降,主要受资金等因素影响,但在手订单仍超100亿元 [4][5] - 公司未来几年收入可能会有所波动,但有信心完成全年目标,并将重点推进广州等地的轨道交通建设规划 [6][7][28] - 公司正在积极拓展低空经济、设备更新改造等创新业务,未来占比有望达到30%左右 [9][21][22][23] - 公司在设备更新改造等领域已有多个项目落地,未来将继续推进,并积极申请相关政策支持 [26][27]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩符合预期，低空经济与出海业务有助于增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年，报告研究的具体公司实现营收12.51亿元，同比增长1.48%；归母净利润2.07亿元，同比下降3.18%；扣非净利润2.05亿元，同比下降2.98%；经营活动现金净流量为-5.96亿元，同比少流出0.04亿元；合同资产为17.79亿元，同比增长10.98%；应收账款为3.66亿元，同比增长27.08% [1] - 省外业务占比提升，广东省内/省外收入占比分别为64.64%/35.46% [1] - 毛利率下降，2024H1公司毛利率为36.52%，同比下降2.8pct；净利率为16.8%，同比下降0.73pct；期间费用率为14.06%，同比下降0.31pct；销售费用率为2.27%，同比下降0.36pct；管理费用率为7.22%，同比提高0.21pct；财务费用率为-0.06%，同比提高0.49pct；研发费用率为4.63%，同比下降0.68pct [1] 业务布局 - 积极布局低空经济与出海，将继续巩固广州地区轨道交通设计核心业务，加大外地业务发展，强化海外市场拓展，聚焦低空经济、全空间无人体系领域，推动低空经济与轨道交通业务融合高质量发展 [1] 财务指标预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.65、5.30、6.04亿元，分别同比+7.69%/+13.86%/+14.05%，对应P/E分别为11.29/9.92/8.69x [2][3] - 预计2023 - 2026年营业收入分别为25.73、27.77、31.18、35.37亿元，收入增长率分别为3.92%、7.91%、12.27%、13.46%；摊薄EPS分别为1.06、1.14、1.30、1.48元 [3]

公司经营情况概述 - 公司上半年整体经营稳健,受外部市场环境及各地轨道交通建设与规划批复周期等因素影响,公司上半年披露新中标合同额同比前一年度有所减少[2][3] - 公司在手订单充足,项目平稳推进,按相应节点确认收入,在手订单转化平稳[2][3] - 公司披露的2024年经营预算目标为实现营业收入286,500万元,利润总额55,500万元[4] 业务发展情况 - 公司省外业务收入占比35.36%,较前一年度同比有所提升,主要受具体项目建设进度及省外开展的人防工程总承包业务增长影响[5] - 公司毛利率有所下滑,主要系由于项目周期差异、省内外业务占比变化、新发展业务毛利率较低等因素影响[5][6] - 公司积极探索轨道交通既有线路的设备更新改造业务,相关项目已陆续落地实施,合同额预计超过13亿元[7] 新业务拓展 - 公司高度重视海外业务拓展,于2024年8月组建海外事业部专门机构,推进越南等东南亚国家以及海外其他地区轨道交通业务[8] - 公司将紧抓低空经济发展机遇,积极探索低空摄影、城市智巡、轨道上的"停机坪"等轨道交通与低空经济的创新融合业务[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 地铁设计发布2024年半年报，营收保持增长，利润水平受勘察设计业务毛利率拖累下滑 公司背靠大股东广州地铁，多领域拥有丰富资质，技术优势行业领先，把握轨交设计咨询核心业务发展 维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42亿元，对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为9.2、8.7、8.5倍，维持“买入”评级[3] 各部分总结 公司基本信息 - 日期为2024/8/19，当前股价13.64元，一年最高最低为19.57/12.86元，总市值55.70亿元，流通市值54.55亿元，总股本4.08亿股，流通股本4.00亿股，近3个月换手率43.66% [1] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入12.51亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润2.07亿元，同比下降3.18%；实现每股收益0.52元，经营性现金流净额 - 5.96亿元，同比增长0.62%；销售毛利率和销售净利率分别下降2.81pct和0.73pct至36.52%和16.80%（2023年全年为37.23%、17.08%） 归母净利润下滑主要由于勘察设计业务毛利率同比下降4.23pct至38.08%，同时资产减值损失同比增长22.5% [4] 业务布局 - 2024上半年积极开展全国50城30条总包和设计总承包线路及13条咨询线路的设计任务，在多个城市中标新项目 上半年有效拓展了园区开发、市政隧道工程等业务，节能环保、减振降噪以及光伏、储能等新业务稳步拓展 组织成立低空经济工作小组探索城市轨交与低空业务的创新融合业务[5] 股东支持与激励计划 - 2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元 2024上半年完成上市后首轮员工股权激励计划授予工作，其中限制性股票授予不超过838.2万股，约占公司股本总额2.1%；股票期权授予不超过359.2万股，约占公司股本总额0.9% [6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为28.24、30.31、31.53亿元，YOY分别为9.8%、7.3%、4.0%；归母净利润分别为5.93、6.25、6.42亿元，YOY分别为37.3%、5.4%、2.8%；毛利率分别为34.8%、34.5%、34.2%；净利率分别为21.0%、20.6%、20.4%；ROE分别为19.9%、18.3%、16.6%；EPS分别为1.48、1.56、1.61元；P/E分别为9.2、8.7、8.5倍；P/B分别为1.8、1.6、1.4倍[7]

会议信息 - 公司第二届董事会第二十三次会议于2024年8月19日通讯表决召开，9位董事全出席[1] - 公告日期为2024年8月20日[13] 议案表决 - 《关于2024年半年度报告及其摘要的议案》等多议案表决全票通过[2][5][7][8] 议案审议 - 《关于2024年半年度报告及其摘要》等议案经对应委员会审议通过[3][6][9] 备查文件 - 会议备查文件含公司第二届董事会第二十三次会议决议[10]

其他新策略 - 公司2024年8月19日召开第二届董事会第二十三次会议[1] - 会议审议通过组织架构调整议案[1] - 成立海外事业部负责海外市场拓展与管理[1]

人员变动 - 公司三位独立董事周晓勤、林斌、谭丽丽因任职满6年申请辞职[1] - 辞职报告待选出新任独立董事生效，履职前继续履职[2] - 截至2024年8月20日，三位独立董事未持股[2][4]

业绩总结 - 2024年1 - 6月累计计提资产减值准备54,631,182.45元，占2023年净利润比例12.65%[2] - 应收票据坏账准备冲回976,711.82元[3] - 应收账款坏账准备冲回18,046,127.25元[3] - 其他应收款坏账准备计提1,917,856.02元[3] - 合同资产减值准备计提71,736,165.50元[3] - 计提减值后2024年半年度利润总额238,037,661.98元[7] - 计提减值后2024年半年度净利润207,068,980.26元（未经审计）[7]