文章核心观点 - 光储行业呈现分化态势：光伏组件环节面临短期供需压力，产量与库存承压；而储能电池环节则保持强劲增长，排产与招标规模亮眼 [1][2][4] 排产情况 - 2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43% [1][2] - 国内组件库存水平止降转增，主因12月终端装机不及预期及组件价格上涨引发下游抵触 [1][2] - 海外需求因淡季及出口退税影响淡化而大幅下降，企业同步下修排产 [1][2] - 2025年12月中国市场动力、储能及消费类电池总排产量预计为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约35.3% [2] - 2025年12月全球市场同类电池总排产量预计为235GWh，环比增长3.1%，动力电池排产阶段性承压，储能电池延续高增长 [2] 价格走势 - 截至2025年12月17日，光伏主产业链价格持稳：多晶硅致密料报52.00元/kg，183N单晶硅片主流均价报1.18元/片，TOPCon双玻组件价格报0.69元/W [3] - 2025年11月，国内磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）平均报价为0.5721元/Wh，中标加权均价为0.4912元/Wh，环比下降6.4% [3] - 细分来看，2h锂电储能系统中标加权均价为0.569元/Wh，环比上涨2.88%；4h锂电储能系统中标加权均价为0.4537元/Wh，环比下降10.86% [3] 需求分析 - 海外光伏需求：2025年11月光伏组件出口额约24.12亿美元，同比增长34.08%，环比增长6.84%；1-11月累计出口额258.85亿美元，同比增长4.89% [4] - 海外逆变器需求：2025年11月逆变器出口额7.67亿美元，同比增长25.91%，环比增长13.29%；1-11月累计出口额82.02亿美元，同比增长29.57% [4] - 逆变器出口区域：2025年1-11月，欧洲为最大市场，出口额31.30亿美元；亚洲次之，为28.66亿美元；南美等新兴市场具增长潜力；11月对澳大利亚出口金额同比增长超177% [4] - 国内光伏装机：2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，同比下降38.3%；1-10月累计新增装机252.87GW，同比增长39.5% [4] - 国内储能招标：2025年11月，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [4] 投资建议 - 基于2025年11月光伏组件出口额同比增长34.08%、环比增长6.84%，以及同期储能系统招标容量环比大增65%，建议关注光储相关标的 [5] - 报告推荐标的包括：阳光电源（300274.SZ）、南都电源（300068.SZ）、通润装备（002150.SZ）、华盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ） [5]

公司控制权变更事项终止 - 南都电源终止筹划控制权变更事项 股票于12月19日复牌[2] - 公司自12月12日起停牌 停牌7日（5个交易日）后事项终止[2] - 终止原因为交易各方就核心条款经多次协商后仍未达成共识[4] - 公司未在公告中披露交易对手信息及具体细则 也未提及再生铅业务出售计划[4] 公司近期财务表现 - 2023年公司实现营收146.66亿元 同比增长24.83% 但净利润仅0.36亿元 同比大幅下滑89.19%[4] - 2024年公司实现营收79.84亿元 同比暴跌45.56% 净利润为-14.97亿元 同比暴跌4260.62%[4] - 2020至2024年间 公司累计亏损已达28亿元[4] - 2025年前三季度实现营收59.11亿元 同比下降24.80% 归母净利润为-2.2亿元[5] 公司战略转型与业务影响 - 2020年后公司坚定推行“弃铅转锂”战略 对传统再生铅板块进行减产甚至剥离[5] - 2025年前三季度营收下降主要因战略转型完成后 再生铅板块主动减产 该板块同比营收减少20亿元[5] - 当前亏损主要来自回收板块[5] 重大合同纠纷案件进展 - 公司与新日股份存在电池合同纠纷 新日股份称南都电源交付的部分锂电池出现批量性质量问题[5] - 新日股份于2023年2月提起诉讼 要求解除合同并赔偿各类损失合计约5.65亿元[5] - 南都电源坚称产品质量合格 两次第三方检验结果均显示产品符合国家标准及合同约定[6] - 2024年12月底无锡中院一审判决解除合同 南都电源需向新日股份支付1亿元 并负担案件受理费50.88万元[6] - 2024年12月16日公司公告 该案件已被江苏省高院以“原审判决遗漏当事人参加诉讼”为由裁定发回重审[7]

股份质押与解除质押 - 朱保义本次质押143万股，占所持股份2.5446%，占总股本0.1592%[2] - 朱保义本次解除质押801.3万股，占所持股份14.2587%，占总股本0.8920%[2] 持股情况 - 朱保义持股5619.71万股，持股比例6.2555%[3] 质押相关比例 - 朱保义已质押股份占其所持股份44.5397%，占总股本2.7862%[3] 其他情况 - 朱保义及其一致行动人股份无冻结、拍卖等风险[4] 日期信息 - 本次质押到期日为2026年12月18日[2] - 公告披露日期为2025年12月22日[7]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 2025年11月光伏组件出口额同比高增，海外需求持续旺盛，同时国内储能系统招标规模环比大幅增长，储能电芯排产延续高增长态势，行业整体维持高景气 [2] 根据相关目录分别总结 1.1 排产 - **光伏组件排产环比下降**：2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43% [2] - **国内组件库存止降转增**：12月国内终端装机进展不及预期，且组件价格上涨引发下游抵触情绪 [2] - **海外需求大幅下降**：海外终端进入淡季，且出口退税影响淡化，企业同步下修排产 [2] - **电芯排产环比增长，储能占比高**：2025年12月中国市场动力、储能及消费类电池排产量预计为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约为35.3% [2] - **全球电芯排产环比增长**：2025年12月全球市场动力、储能及消费类电池排产量预计为235GWh，环比增长3.1%，动力电池排产阶段性承压，储能电池延续高增长 [2] 1.2 价格 - **光伏主材价格持平**：截至2025年12月17日，多晶硅致密料价格报52.00元/kg，183N单晶硅片主流均价报1.18元/片，TOPCon双玻组件价格报0.69元/W，均较上周持平 [2] - **储能系统报价与中标价**：2025年11月，国内磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）报价主要集中在0.4452-0.6828元/Wh区间，平均报价0.5721元/Wh，中标加权均价为0.4912元/Wh，环比下降6.4% [2] - **2小时储能系统价格环比上涨**：2h锂电储能系统中标加权均价为0.569元/Wh，环比上涨2.88% [2] - **4小时储能系统价格环比下降**：4h锂电储能系统中标加权均价为0.4537元/Wh，环比下降10.86% [2] 1.3 国内需求 - **10月国内光伏新增装机环比增长**：2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，但同比下降38.3% [2] - **1-10月累计装机同比增长**：2025年1-10月国内累计新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [2] - **11月光储招标规模创年度新高**：2025年11月，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，但同比下降4% [2] 1.4 海外需求 - **11月光伏组件出口额同比高增**：2025年11月光伏组件出口额约24.12亿美元，同比增长34.08%，环比增长6.84% [2] - **1-11月组件累计出口额同比增长**：2025年1-11月光伏组件累计出口额258.85亿美元，同比增长4.89% [2] - **11月逆变器出口额同比增长**：2025年11月逆变器出口额7.67亿美元，同比增长25.91%，环比增长13.29% [2] - **1-11月逆变器累计出口额同比增长**：2025年1-11月逆变器累计出口额82.02亿美元，同比增长29.57% [2] - **逆变器出口区域结构**：2025年1-11月，欧洲是中国逆变器最大出口市场，金额为31.30亿美元，亚洲次之，为28.66亿美元，南美等新兴市场提供多元化增长潜力 [2] - **澳大利亚市场增长迅猛**：2025年11月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超177% [2] 投资建议 - **关注光储相关标的**：基于光伏组件出口额同比增长及储能系统招标规模环比大增，报告建议关注光储相关标的 [2] - **推荐公司**：报告推荐阳光电源（300274.SZ）、南都电源（300068.SZ）、通润装备（002150.SZ）、华盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ） [2]

公司控制权变更 - 南都电源筹划控制权变更事项仅一周后即告终止 从12月12日宣布筹划至12月19日宣布终止 [1][2] - 终止原因为交易各方就核心条款经多次协商和谈判后仍未达成共识 [2] - 控制权变更事项涉及促进再生铅板块股权出售 但终止公告未提及该板块后续安排 [2][3] - 公司实控人为周庆治 其推动公司于2010年登陆A股市场 [4] - 截至12月19日收盘 公司股价单日收跌11.37% 报16.29元/股 总市值为146.3亿元 [5] 公司财务与经营业绩 - 2024年公司归属净利润亏损14.97亿元 同比由盈转亏 [1][6] - 2024年公司扣非后归属净利润亏损17.34亿元 [6] - 2024年公司营业收入为79.84亿元 较2023年的146.66亿元大幅下降 [6] - 2025年前三季度公司归属净利润亏损2.2亿元 扣非后归属净利润亏损2.54亿元 [1][6] - 2025年前三季度公司营业收入为59.11亿元 同比下降24.8% [6] - 截至2025年第三季度末 公司资产负债率达79.01% [7] 业务板块表现 - 公司主要面向储能应用领域 提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统化产品、解决方案及运营服务 [6] - 2025年上半年 锂离子电池产品营业收入约19.94亿元 同比增长9.54% [8] - 2025年上半年 铅蓄电池产品营业收入约8.43亿元 同比增长12.29% [8] - 2025年上半年 再生铅产品营业收入约7.59亿元 同比下降72.33% [8] - 2025年上半年 锂电池材料营业收入约3.27亿元 同比下降23.41% [8] - 公司前三季度营收下降主因战略调整 再生资源板块主动减产致收入规模持续减少 同时海外数据中心锂电产品收入大幅增长 [6] - 前三季度净利润亏损主因上年同期处置股权产生大额投资收益 以及再生铅板块受政策及供需关系影响亏损加大 [6]

公司控制权变更事项 - 公司筹划控制权变更事项仅一周后即告终止 从12月12日宣布筹划至12月19日宣布终止 [3] - 终止原因为交易各方就核心条款经多次协商和谈判后 仍未达成共识 [4] - 控制权变更事项涉及促进再生铅板块股权出售 但终止公告未提及该板块后续安排 [3][5] - 公司实控人为周庆治 其曾推动公司于2010年登陆A股市场 [6] - 截至12月19日收盘 公司股价单日收跌11.37% 报16.29元/股 总市值为146.3亿元 [7] 公司财务与经营业绩 - 公司2024年归属净利润出现大幅亏损 亏损额为14.97亿元 [1][9] - 2024年公司扣非后归属净利润亏损17.34亿元 [9] - 2024年公司营业收入为79.84亿元 较2023年的146.66亿元大幅下降 [9] - 2025年前三季度公司归属净利润亏损2.2亿元 扣非后归属净利润亏损2.54亿元 [1][9] - 2025年前三季度公司营业收入为59.11亿元 同比下降24.8% [9] - 截至2025年第三季度末 公司资产负债率达79.01% [9] 业务板块表现 - 公司主要面向储能应用领域 提供以锂离子电池和铅电池为核心的系统产品及服务 [9] - 2025年上半年 锂离子电池产品营业收入约19.94亿元 同比增长9.54% [10] - 2025年上半年 铅蓄电池产品营业收入约8.43亿元 同比增长12.29% [10] - 2025年上半年 再生铅产品营业收入约7.59亿元 同比下降72.33% [10] - 2025年上半年 锂电池材料营业收入约3.27亿元 同比下降23.41% [10] - 公司解释前三季度营收下降主因是战略调整 再生资源板块主动减产 以及海外数据中心锂电产品收入大幅增长共同影响 [9] - 前三季度净利润亏损主因是上年同期有处置股权产生的大额投资收益 以及再生铅板块受政策及供需关系影响亏损加大 [9]

保定市“十五五”规划产业政策要点 - 核心观点：保定市发布“十五五”规划建议，明确提出培育壮大包括新型储能在内的八大新兴产业，并规划建设国际领先的储能产业基地，高质量推动固态电池等产业发展 [1] 规划涉及的重点新兴产业方向 - 加快发展生命健康、绿色健康建筑、数据服务、新材料、新型储能、低空经济、安全应急装备、空天信息等新兴产业 [1] - 打造一流生命健康之都，建设国家区域医疗中心和国际医疗基地 [1] - 发展绿色健康建筑全产业链，推广超低能耗建筑、建筑光伏一体化、装配式建筑、智能建造 [1] - 提升高性能膜材料产业链水平，创建全球膜材料技术策源、应用高地 [1] - 开发多元储能技术方案，建设国际领先的储能产业基地，聚焦新型储能、消费电子等应用领域，高质量推动固态电池产业发展 [1] 储能产业链相关市场板块分析 - 电池制造板块：锂电池、钠离子电池企业受益于装机需求扩张，技术迭代加速 [2] - 系统集成板块：储能电站EPC及解决方案提供商订单增长，毛利率提升 [2] - 材料与设备板块：电解液、隔膜等上游材料需求旺盛，国产替代加速 [2] - 电网设备板块：智能电网改造带动储能变流器等配套设备需求 [2] 储能产业链相关上市公司梳理 - 宁德时代：全球储能电池龙头 [3] - 派能科技：全球领先的户用储能系统提供商，产品远销欧美市场，深度受益于海外需求爆发 [3] - 国轩高科：积极布局钠离子电池，已发布第一代产品，并获得多家储能企业订单 [3] - 南都电源：深耕铅炭电池和锂电储能，同时布局储能回收，打造全产业链闭环 [3] - 申菱环境：精密温控设备龙头，为储能电站提供散热解决方案，切入宁德时代供应链 [3] - 青达环保：布局火电灵活性改造与熔盐储能，技术路径独特，示范项目稳步推进 [3] - 格林美：动力电池回收巨头，已建成多条储能电池回收产线，抢占循环经济制高点 [3]

公司控制权变更事项终止 - 南都电源控股股东杭州南都电源有限公司、上海益都实业有限公司、上海南都集团有限公司筹划的控制权变更事项已终止，原因为交易各方就核心条款经多次协商和谈判后仍未达成共识 [1] - 该事项可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更，公司股票自2025年12月12日起停牌，后因事项存在重大不确定性，自2025年12月16日起继续停牌 [1] - 经慎重考虑并友好协商，为维护公司全体股东及公司利益，决定终止本次控制权变更事项 [1] 公司股票交易状态 - 公司股票于2025年12月19日上午开市起复牌 [1][2] - 复牌当日，南都电源股价报收16.29元，跌幅达11.37% [1] 公司经营状况声明 - 公司目前各项经营情况正常，终止筹划本次控制权变更事项不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响 [2] - 公司将继续围绕发展战略，坚持可持续发展，提升盈利能力，为公司和股东创造价值 [2]

公司股价与重大事项 - 公司股票复牌后大幅下跌，午间收盘下跌10.5%，报16.45元，总市值跌破150亿元 [1] - 公司终止筹划控制权变更事项，该事项仅筹划一周，股票自12月19日起复牌 [1] - 交易各方因核心条款未达成共识而终止，此举直接削弱了市场对公司治理稳定性的信心 [1] 公司业务与市场 - 公司业务聚焦于锂电和铅酸电池全产业链 [1] - 公司拥有全球销售网络，覆盖超过160个国家 [1] 行业前景与挑战 - 储能市场需求增长迅速 [1] - 行业竞争加剧可能挤压公司的利润空间 [1] - 技术迭代和成本控制是行业面临的关键挑战 [1] - 公司长期股价走势将受储能行业前景和公司战略执行情况影响 [1]

公司动态 - 南都电源于12月19日复牌 [2]