文章核心观点 安科瑞电气及其子公司申请“一种标准化数图转换方法和电子设备”专利，该方法能提高图纸生成效率和质量，同时介绍了各公司基本信息和相关数据 [1][2] 专利相关 - 安科瑞电气股份有限公司、江苏安科瑞电器制造有限公司、江苏安科瑞微电网研究院有限公司于2024年12月申请“一种标准化数图转换方法和电子设备”专利，公开号CN119903824A [1] - 该方法先填系统基础信息配置表，再与标准图库基础信息配置表匹配选图纸模板，最后导出并修改模板得到系统图纸，具有提高图纸生成效率和质量的优点 [1] 公司信息 - 安科瑞电气股份有限公司2003年成立于上海，从事电力、热力生产和供应业，注册资本21471.6125万人民币，对外投资19家企业，参与招投标412次，有商标信息116条、专利信息849条、行政许可57个 [2] - 江苏安科瑞电器制造有限公司2004年成立于无锡，从事仪器仪表制造业，注册资本21686.02万人民币，对外投资1家企业，参与招投标59次，有专利信息757条、行政许可50个 [2] - 江苏安科瑞微电网研究院有限公司2019年成立于无锡，从事研究和试验发展，注册资本3500万人民币，参与招投标1次，有专利信息229条、行政许可9个 [2]

公司决策 - 2025年4月28日召开第六届董事会第十三次（临时）会议[1] - 拟用8000 - 15000万元自有资金回购股份[1] - 回购期限自董事会通过方案起12个月内[1] - 回购股份用于股权激励或员工持股计划[1] - 回购方案议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[2]

回购计划 - 回购资金8000 - 15000万元[2] - 回购价格不超30元/股，上限不超均价150%[2] - 按上限预计回购5000000股，占总股本1.99%[2] - 按下限预计回购2666666股，占总股本1.06%[2] - 回购期限12个月内[2] - 回购用于股权激励或员工持股，未用完注销[8] 股份情况 - 回购前限售股75023756股，占比29.92%[16] - 回购上限时限售股80023756股，占比31.91%[16] - 回购下限时限售股77690422股，占比30.98%[16] 资金与占比 - 回购资金为自有资金[10] - 截至2025年3月31日，总资产26.1470927603亿元[17] - 归属上市公司股东所有者权益22.1755771975亿元[17] - 流动资产22.2385225211亿元[17] - 回购上限占总资产、权益、流动资产比重分别为5.74%、6.76%、6.75%[17] 其他情况 - 董事前6个月无买卖股份，无内幕交易[19] - 未收到董事回购期间增减持计划[19] - 董事会授权总经理办理回购事宜[21][22] - 2025年4月28日通过回购方案，无须股东会审议[23] - 回购存在股价超上限等风险[24] - 已开立回购专用账户，将披露进展[25][26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司经营承压，传统业务模式收紧影响项目落地转化率；2025Q1盈利能力明显改善，销售毛利率上升有望助推业绩增长 [1][2] - 公司聚焦国内景气行业开拓，加速海外市场扩张，2024年海外营收增长强劲；打造技术型销售团队，研发下沉助力产品推广 [3] - 考虑传统业务影响，下调25/26年盈利预测，但公司未来成长空间大，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年营收10.63亿元，同比降5.24%，归母净利润1.70亿元，同比降15.68%；2025Q1营收2.43亿元，同比增0.58%，归母净利润0.52亿元，同比增15.33%，环比增358.99% [1] - 预计25 - 27年归母净利润分别为2.38/2.84/3.35亿元，对应EPS分别为0.95/1.13/1.34元，当前股价对应25 - 27年PE分别为24/20/17倍 [4] 业务情况 - 2024年电力监控及变电站综合监控产品及系统营收4.36亿元，同比降12.12%，毛利率45.19%，同比降1.67pct；能效管理产品及系统营收3.55亿元，同比降0.57%，毛利率45.08%，同比降1.69pct；电量传感器营收1.20亿元，同比增7.43%，毛利率44.08%，同比降1.23pct；消防及用电安全产品及系统营收0.89亿元，同比降16.11%；企业微电网 - 其他营收0.57亿元，同比增24.46% [2] - 2024年销售毛利率44.67%，同比降1.72pct；2025Q1销售毛利率47.50%，同比升0.47pct [2] 市场布局 - 国内聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等行业推广；海外布局东南亚、欧洲、中东、非洲等地，以新加坡为中心辐射东南亚，2024年海外营收0.44亿元，同比增33.22% [3] 团队建设 - 随着EMS2.0和EMS3.0产品推出，部分研发人员下沉市场指导销售团队推广产品 [3]

房地产行业 - Q1百城宅地成交建面4,197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7,373元/平方米，同比+15.1% [3] - 核心30城宅地成交总建面2,134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13,080元/平，同比+24.1% [3] - Q1核心30城宅地整体溢价率18.7%，同比+11.3pct，土拍热度持续上升 [3] 机械行业出口 - 工程机械中拖拉机、矿山机械3月单月增速分别同比+21%/24% [3] - 1-3月出口至北美的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比+20%、+30% [3] - 工业缝纫机出口同比+47%，消费品出口受美国关税扰动导致消费前置 [3] 中海油服 - Q1营业总收入108亿元，同比+6.40%，归母净利润8.87亿元，同比+39.60% [4] - Q1布油均价74.98美元/桶，同比-8.3%，国内外油田服务市场景气高企推动钻井工作量提升 [4] 中国巨石 - Q1粗纱业务吨盈利环比改善，销量增长受风电高景气度带动 [5] - 电子布业务单米盈利同比大幅增长，风电新增装机或进一步优化玻纤行业供需 [5] 安科瑞 - 2024年营收10.63亿元（同比-5.24%），归母净利润1.70亿元（同比-15.68%） [6] - 2025Q1营收2.43亿元（同比+0.58%），归母净利润0.52亿元（同比+15.33%，环比+358.99%） [6] 巨星科技 - 2024年营收147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%） [6] - 销售毛利率32.0%（同比+0.2pct），全球化布局加速推动业绩增长 [6] 三环集团 - 2024年营收73.75亿元（同比+28.78%），归母净利润21.90亿元（同比+38.55%） [7] - Q4营收19.94亿元（同比+23.03%），归母净利润5.87亿元（同比+33.79%），MLCC市场份额稳步提升 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入10.63亿元，同比减少5.24%，归母净利润1.70亿元，同比减少15.68%，扣非归母净利润1.51亿元，同比减少18.07% [3] - 2025Q1公司营业收入2.43亿元，同比增长0.58%，归母净利润0.52亿元，同比增长15.33%，环比增长358.99% [3] - 2024年销售毛利率同比下降1.72pct至44.67%，25Q1销售毛利率同比上升0.47pct至47.50% [4] 分业务表现 - 电力监控及变电站综合监控产品及系统营收同比减少12.12%至4.36亿元，毛利率同比下降1.67pct至45.19% [4] - 能效管理产品及系统营收同比减少0.57%至3.55亿元，毛利率同比下降1.69pct至45.08% [4] - 电量传感器营收同比增长7.43%至1.20亿元，毛利率同比下降1.23pct至44.08% [4] - 消防及用电安全产品及系统营收同比减少16.11%至0.89亿元 [4] - 企业微电网-其他营收同比增长24.46%至0.57亿元 [4] 市场拓展策略 - 国内市场聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等景气行业大力推广 [5] - 海外市场主要布局东南亚、欧洲、中东、非洲等地，24年海外营收同比增长33.22%至0.44亿元 [5] - 以新加坡为中心培养业务团队，辐射东南亚市场 [5] 产品与技术 - EMS2 0和EMS3 0产品持续推广，技术复杂性更高 [6] - 研发与销售联动，部分研发人员下沉市场，对销售团队进行技术指导 [6]

公司业绩表现 - 2024年公司营业收入10.63亿元，同比减少5.24%，归母净利润1.70亿元，同比减少15.68%，扣非归母净利润1.51亿元，同比减少18.07% [4] - 2025Q1营业收入2.43亿元，同比增长0.58%，归母净利润0.52亿元，同比增长15.33%，环比增长358.99% [4] - 2024年销售毛利率同比下降1.72pct至44.67%，25Q1销售毛利率同比上升0.47pct至47.50% [5] 分业务表现 - 电力监控及变电站综合监控产品及系统营收同比减少12.12%至4.36亿元，毛利率同比下降1.67pct至45.19% [5] - 能效管理产品及系统营收同比减少0.57%至3.55亿元，毛利率同比下降1.69pct至45.08% [5] - 电量传感器营收同比增长7.43%至1.20亿元，毛利率同比下降1.23pct至44.08% [5] - 消防及用电安全产品及系统营收同比减少16.11%至0.89亿元 [5] - 企业微电网-其他营收同比增长24.46%至0.57亿元 [5] 市场拓展策略 - 国内市场聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等景气行业大力推广 [6] - 海外市场主要布局东南亚、欧洲、中东、非洲，以新加坡为中心辐射东南亚市场，24年海外营收同比增长33.22%至0.44亿元 [6] - 通过参加海外行业展会树立品牌形象、建立多方合作关系 [6] 产品与技术 - EMS2.0和EMS3.0产品持续推广，助推业绩增长 [5] - 研发与销售联动，部分研发人员下沉市场对销售团队进行技术指导 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司经营承压，传统业务模式收紧影响项目落地转化率，但2025Q1盈利能力明显改善，海外市场开拓成效显现，未来成长空间大 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入10.63亿元，同比减少5.24%，归母净利润1.70亿元，同比减少15.68%，扣非归母净利润1.51亿元，同比减少18.07%；2025Q1实现营业收入2.43亿元，同比增长0.58%，归母净利润0.52亿元，同比增长15.33%，环比增长358.99% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.38/2.84/3.35亿元，对应EPS分别为0.95/1.13/1.34元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为24/20/17倍 [4] 业务分析 - 2024年电力监控及变电站综合监控产品及系统营收同比减少12.12%至4.36亿元，毛利率同比下降1.67pct至45.19%；能效管理产品及系统营收同比减少0.57%至3.55亿元，毛利率同比下降1.69pct至45.08%；电量传感器营收同比增长7.43%至1.20亿元，毛利率同比下降1.23pct至44.08%；消防及用电安全产品及系统营收同比减少16.11%至0.89亿元；企业微电网 - 其他营收同比增长24.46%至0.57亿元 [2] - 2024年销售毛利率同比下降1.72pct至44.67%，2025Q1销售毛利率同比上升0.47pct至47.50%，后续有望持续改善 [2] 市场策略 - 国内聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等景气行业推广，开拓新业态；海外布局在东南亚、欧洲、中东、非洲等地，以新加坡为中心培养业务团队，2024年海外营收同比增长33.22%至0.44亿元 [3] - 打造技术型销售团队，研发下沉助力推广，部分研发人员下沉市场对销售团队进行技术指导 [3] 其他数据 - 2023 - 2027年相关财务指标预测，包括营业收入、营业成本、利润、现金流、资产负债、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等 [5][11][12][13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价30.68元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 安科瑞25Q1业绩初步回暖，收入同比微增盈利同环比较快增长，看好国家政策与经营改善双驱动下25年业绩加速修复 [1] - 毛利率同比提升，费用管控见效，净利率同比提升，伴随产品软件化升级和企业管理效率优化，盈利能力有望进一步提升 [2] - 业务机遇日益明朗，定增募资用于研发总部及企业微电网系统升级等项目，推进产品技术升级，看好25年业务提速 [3] - 海外业务销售体系逐步完善，25年海外收入有望持续提速；国内首个国家级虚拟电产政策有望带动公司产品落地，看好25年国内业务加速修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收2.43亿元（yoy+0.58%、qoq - 1.75%），归母净利5218万元（yoy+15.33%、qoq+358.99%），扣非净利4993万元（yoy+25.11%） [1] - 2025Q1整体毛利率47.50%，同比提升0.47pct，环比提升8.01pct；销售/管理/研发费用率分别为11.13%/5.78%/10.31%，分别同比+0.44pct/-0.72pct / - 1.27pct；净利率21.44%，同比提升2.76pct [2] - 预计25 - 27年归母净利分别为2.95、3.84、5.02亿元 [5] - 2023 - 2027E营业收入分别为11.22亿、10.63亿、13.49亿、17.37亿、22.66亿元，增速分别为10.17%、-5.24%、26.90%、28.73%、30.45%；归属母公司净利润分别为2.014亿、1.6983亿、2.9501亿、3.8385亿、5.0223亿元，增速分别为18.05%、-15.68%、73.71%、30.11%、30.84% [7] 业务布局 - 定增募集资金约8亿元，4月17日定增股份正式上市，资金用于研发总部及企业微电网系统升级项目、企业微电网产品技术改造项目等 [3] - 已形成海外+国内双地区业务布局，海外完成东南亚、欧洲、中东、非洲等地销售布局，24年海外收入同比+33.22%；国内受益于虚拟电厂政策，EMS 3.0产品有望加速落地 [4] 估值相关 - 可比公司25年19.5x PE（Wind一致预期），考虑公司软件产品优势，给予公司25年26x PE，对应目标价30.68元 [5] - 2023 - 2027E PE分别为27.36、32.44、18.68、14.35、10.97倍；PB分别为4.21、3.99、3.42、2.87、2.35倍；EV EBITDA分别为18.75、21.47、13.55、9.82、6.99倍 [7] 基本数据 - 目标价30.68元，截至4月21日收盘价21.97元，市值55.1亿元，6个月平均日成交额1.2389亿元，52周价格范围15.00 - 27.40元，BVPS 8.84元 [9]

纪要涉及的公司 安科瑞 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2025 年一季度业绩显著改善，销售额出现拐点，利润增长 15%，毛利率达 47.5%，3 月单月毛利率可能超 50%，预计全年毛利率超 50%，得益于前期降本措施消化和新能源板块利润较高[1][3][16] - 2024 年整体经营稳健，但利润下滑 3000 万元，因政府补贴和投资收益减少，主营业务利润略升，毛利率下降因售后和质量保证计入成本[3] - **业务亮点** - 把握双碳、零碳、绿电、电改及虚拟电厂机遇，企业微电网在虚拟电厂中起关键作用，一季度 55%项目涉及新能源、人工智能优化及行业应用[1][4] - 智慧能源平台向虚拟电厂、聚合商平台、新型电力系统及光储一体化方向发展，可助用户降本、提高新能源消纳和收益[4] - **研发进展** - 围绕新能源、智慧能源平台、新型电力系统等领域研发，打造虚拟电厂、新型电力系统、光储一体化平台，招聘人才支持创新领域发展[5] - 推出 3.0 智慧能源平台，国内市场需求旺盛，订单爆发式增长，聚焦精兵强将研发[1][10][11] - **销售团队变化** - 2025 年销售团队由商务型转为技术型，推广解决方案和行业标准化方案，项目体量增大[6] - 积极拓展新能源客户，与大型企业合作开发虚拟电厂平台，与新能源相关公司合作推广光储充或光储一体化平台[6] - **生产体系调整** - 2024 年八九月份开始整合架构调整，加强柔性化和自动化管理，降低生产成本，提高毛利率[7] - **国内市场策略** - 2024 年下半年调整销售模式，提高项目落地转化率和成功率，加强与大型集团企业合作，签订大量大客户合作协议[9] - 计划大力发展系统代理商，提高人均效率至 330 - 350 万，实现渠道建设、新客户开拓及销售队伍转型升级[12] - **海外业务情况** - 2024 年海外业务增长超 30%，内部统计实际增速接近 80% - 90%，受益于中国制造产品竞争力强、成本低[2][19] - 东南亚地区业务占比最高，约 45%[27] - **政策影响** - 2025 年 6 月 1 日起，新建光伏发电及风电项目需进电力市场，工商业分布式光伏项目取消全额上网模式，公司调整项目策略[20] - 受益于 431,530 政策，签署新订单，智慧能源平台 3.0 促进新订单签署[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **营收占比**：2024 年 EMS1.0、2.0 和 3.0 口径下营收占比约 40%，2025 年预计提升至 55%左右[14] - **研发费用**：部分研发费用转入销售费用，因人员调配，实际资源仍用于产品开发[14] - **毛利率影响因素**：售后和质保转入成本使毛利率下降约 0.8 个百分点，新能源业务毛利率偏低也有负面影响[15] - **新能源业务毛利率**：新能源类业务中软件平台业务毛利率高，硬件部分低[18] - **项目备案库**：公司项目备案库持续进行，2025 年 8 人专注项目库转化落地工作[23] - **境外毛利率**：境外毛利率高因产品竞争力强、成本低，结合产品与服务，模式具可持续性[24] - **四季度所得税率**：2025 年四季度单季所得税率按 15%计提，因政策可能变动，谨慎估算[25][26] - **IDC 业务**：2025 年数据中心领域业务多，合作伙伴有火山云、万国数据中心等，海外也有项目，板块增长迅速[28] - **产品交付周期**：2.0 和 3.0 产品从订单到项目调试完成约三个月，硬件发货一个月内完成[29] - **AI 模块开发**：AI 模块由公司自主研发，与高校产学研合作，产品已成功落地应用[30]