报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2024年公司经营短暂承压，营收略增但归母净利下降；2025Q1交付景气，产品涨价加速业绩释放；后续有望量利双增，开拓海外及新业务打开成长空间 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收约19.67亿元，同比增长1.1%，归母净利1.73亿元，同比下降58.0%；2024Q4营收6.54亿元，同比增长7.30%，归母净利0.24亿元，同比下降72.05% [2][4] - 2025Q1预计归母净利润0.50 - 0.56亿元，同比增长70.96%~91.47% [10] 产品出货与营收 - 2024年预计风电铸锻件出货约16万吨，同比增长约1.51%，其他铸锻件出货3.7万吨，同比增长41.53%；风电主轴营收13.9亿元，同比下降约13%；其他精密轴营收3.76亿元，同比增长约29%；其他铸件营收0.69亿元，同比增长450%；轴瓦收入0.18亿元（去年同期为0） [10] 盈利情况 - 2024年毛利率21.3%，同比下滑；主轴、其他精密轴毛利率分别约20.97%、33.83%，同比均下降；2024Q4毛利率约18.49%，同比承压 [10] 员工持股计划 - 2025年拟以280.5万股（折合约3234万元）用于董监高及其他员工等57人股权激励，首次授予约224.4万股（折合约2587万元），2025 - 2027年每年分别解锁40%、30%、30%，对应业绩考核目标为以2024年业绩为基数，2025 - 2027年归母净利增速至少达32%、40%、48% [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1967|3090|4464|5006| |归母净利润（百万元）|173|451|614|741| |EPS（元）|0.54|1.41|1.92|2.31| |市盈率|37.14|15.14|11.12|9.21| [15]

文章核心观点 公司2024年年报基本符合预期，铸件放量阶段性拉低主轴毛利率，其他精密轴及国际市场贡献增量，费用增长明显，随海风建设提速叠加铸件价格向好，预计盈利有望持续修复，维持“推荐”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年营收19.67亿元，同比+1.11%；归母净利润1.73亿元，同比-58.03%；扣非净利润1.74亿元，同比-55.68%；毛利率21.33%，同比-11.71pcts；净利率8.78%，同比-12.38pcts [1] - 24Q4营收6.54亿元，同比+7.30%，环比+9.00%；归母净利润0.24亿元，同比-72.05%，环比-68.40%；扣非净利润0.24亿元，同比-51.66%，环比-43.92%；毛利率18.5%，同比-9.2pcts，环比-6.38pcts；净利率3.6%，同比-10.3pcts，环比-8.88pcts [1] 各业务板块情况 风电主轴业务 - 2024年风电主轴收入13.88亿元，占总营收的70.55%，同比下降12.78%，毛利率20.97%，同比-13.54pcts，因铸造主轴放量但未达盈亏平衡点 [1] - 锻造主轴产品涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，大兆瓦产品市场占有率更高 [1] 铸造业务 - 2024年铸造主轴收入2.77亿元，同比增长71%，风电铸造产能持续释放，铸造主轴及轴承座等交付量同比增长120% [2] - 已具备全流程生产5MW至25MW大型风机核心铸造部件能力，铸件产品通过多家整机商认证，成功开发国内首台维斯塔斯海上BM主轴加工 [2] 其他精密轴业务 - 2024年其他精密轴收入3.76亿元，占总营收的19.11%，同比增长29.46%，毛利率33.83%，同比-1.85pcts，源于非风电领域市场开发和产能利用及全流程加工订单增加 [2] 国际市场业务 - 2024年海外收入6.28亿元，同比增长7.84%，得益于积极拓展国际市场，欧洲和北美市场订单增加及国际客户认可 [2] 费用情况 - 2024公司期间费用率6.10%，同比+1.27pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/6.15%/-1.23%/4.43%，分别同比+0.41/+0.98/0.13/+0.38pcts，销售及管理费用增长因扩充团队和折旧较高 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026年营收27.64亿元/31.81亿元，归母净利润3.16亿元/3.88亿元，EPS为0.99元/1.21元，对应PE为21.60倍/17.58倍，维持“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司受铸件产能爬坡影响业绩承压，但2025年风电景气上行，产能利用率提升有望带动盈利修复 [2][3] - 风机大型化应用加速，产能稀缺助力铸件环节重回通胀，预计全年铸件出货价格同比提升，带动铸造业务盈利修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年全年营收19.7亿元，同比增长1.1%；归母净利润1.73亿元，同比降低58.0%，处于业绩预告范围下限 [2] - Q4营收6.54亿元，同比增长7.2%，环比增长9.0%；归母净利润0.24亿元，同比降低71.8%，环比降低68.0% [2] - 2025年一季度预计归母净利润0.50 - 0.56亿元，同比增长71.0% - 91.5% [2] 经营分析 - 2024年整体毛利率21.3%，同比下降11.7pct，风电铸锻件和其他铸锻件毛利率均下降，铸造业务子公司金雷重装净亏损1.2亿，主要受铸造项目产能爬坡、规模效益未形成、成本费用高影响 [2] 行业趋势 - 下游整机大型化占比迅速提高，风机铸件需求旺盛，一季度铸造产品价格上涨，预计全年铸件出货价格同比提升 [3] - 2024年国内风机招标规模接近160GW，同比增长93%，行业景气度持续提升，25Q1锻造风电主轴、铸造风电产品出货量大幅提升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为4.0、6.0、7.2亿元，对应PE为17、12、10倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,946|1,967|2,760|3,713|4,282| |营业收入增长率|7.41%|1.11%|40.27%|34.54%|15.34%| |归母净利润(百万元)|412|173|403|596|721| |归母净利润增长率|16.85%|-58.03%|133.47%|47.67%|21.08%| |摊薄每股收益(元)|1.265|0.540|1.240|1.831|2.217| |每股经营性现金流净额|1.21|1.02|1.23|0.67|2.16| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.73%|2.87%|6.22%|8.41%|9.24%| |P/E|21.81|36.90|17.19|11.64|9.61| |P/B|1.47|1.06|1.07|0.98|0.89|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对2022 - 2027年相关财务指标进行预测，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|5|8|18| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

会议情况 - 2024年召开8次监事会会议[2] - 2024年4月23日审议通过11项议案[2] - 2024年4月29日审议通过回购股份议案[3] - 2024年10月29日审议通过担保议案[3] 公司评估 - 重大事项决策、董事高管履职、内控合规有效[7] - 财务制度健全，报告真实可靠[7] - 2024年度信息披露合法规范[9] - 2024年无合并外关联交易，日常交易合规[9] 担保情况 - 2024年10月30日同意为子公司提供不超3亿担保，年底未发生[10] 未来展望 - 2025年监事会继续履行监督职责[11]

业绩总结 - 2024年营业收入19.67亿元，净利润1.73亿元[2] - 2024年其他铸锻件业务收入4.09亿元，同比增长20.80%[4] - 2024年辽源所贡献收入近1800万元[5] 用户数据 - 2024年新开发国内外优质客户60余家[4] 未来展望 - 2025年提升规范运作和治理水平，完善制度，优化内控流程[15] - 2025年提升信息披露质量，确保内容真实准确完整[15] - 2025年加强投资者关系管理，多渠道与投资者沟通[15] - 2025年坚持铸锻一体化战略，聚焦风电核心零部件和大型高端铸锻件产品[16] - 2025年以股东利益为核心，推动公司持续稳健高质量增长[16] 新产品和新技术研发 - 2024年锻造主轴涵盖1.5MW至9.5MW全系列机型，铸造产品具备5MW至25MW风电主轴等生产能力[4]

资金占用 - 2024年非经营性资金占用各阶段余额均为0万元[1] 子公司往来 - 2024年与子公司期初往来资金余额87419.37万元[1] - 2024年与子公司往来累计发生金额32000.00万元[1] - 2024年与子公司往来资金利息2547.26万元[1] - 2024年与子公司期末往来资金余额121966.63万元[1]

业绩总结 - 2024年营业收入19.67亿元，同比增长1.11%[3] - 2024年归属上市公司股东净利润1.73亿元，同比下降58.03%[3] - 2024年末资产总额66.50亿元，同比下降5.09%[3] - 2024年末负债总额6.22亿元，同比下降29.51%[3] 成本与费用 - 2024年营业成本15.48亿元，同比增长18.79%[7] - 2024年销售费用2329.14万元，同比增长55.23%[7] 现金流 - 2024年投资活动现金流入7507.90万元，同比增加468.48%[10] - 2024年投资活动现金流出4.00亿元，同比减少37.62%[10] - 2024年筹资活动现金流入2669.51万元，同比减少99.03%[10] - 2024年筹资活动现金流出6.48亿元，同比减少48.42%[10]

募集资金情况 - 2023年6月向特定对象发行63,700,414股，每股33.78元，募资2,151,799,984.92元，净额2,141,097,878.10元[2] - 2024年度募投项目投入241,337,357.26元[4] - 2024年12月31日募集资金余额297,534,626.42元[4] - 以前年度利息净收入8,398,573.45元，本年度7,842,297.74元[4] - 以前年度募投项目投入694,019,796.45元，置换自有资金924,446,969.16元[4] 募投项目进度 - 海上风电项目承诺投资175,180.00万元，累计投入145,980.41万元，进度83.33%，本年度效益 -11,832.95万元[14] - 补充流动资金承诺投资40,000.00万元，累计投入40,000.00万元，进度100.00%[14] 资金使用管理 - 截至2024年12月31日无变更募投项目及对外转让情况[10] - 截至2024年12月31日募集资金存放等无违规情形[11] - 用924,446,969.16元募集资金置换自筹资金[15] - 2023年7月11日同意用不超6亿闲置资金现金管理[15] - 2024年8月29日同意用不超3亿闲置资金现金管理[15] - 2024年用5亿买银行结构性存款，12月31日已到期赎回[16]

资产情况 - 辽源市科学技术研究所有限公司资产组账面金额为33,431,940.27元，分摊商誉原值为5,995,642.15元[2] - 公司归属于母公司股东的商誉账面价值为4,017,096.12元，归属于少数股东的商誉账面价值为1,978,546.03元，全部商誉账面价值为5,995,642.15元[10] - 公司资产组或资产组组合内其他资产账面价值为27,436,298.12元[10] 业绩预测 - 2025 - 2029年预测期营业收入增长率为3.13% - 27.83%，利润率为11.99% - 12.23%，净利润为2,813,885.80 - 3,956,010.07元[7] - 2030年及以后稳定期营业收入增长率为0，利润率为11.99%，净利润为3,956,010.07元，折现率为12.21%[7] 减值情况 - 公司资产组不存在减值迹象，未计提减值[1] - 公司包含商誉的资产组或资产组组合账面价值为33,431,940.27元，可收回金额为34,113,786.94元，整体商誉减值准备为0元[9] - 公司本年度商誉减值损失为0元[9] 其他 - 公司预计未来现金净流量的现值为34,113,786.94元[7] - 未入账资产情况为不适用[15]

资金使用 - 公司拟用不超10亿闲置自有资金买理财产品[2] - 投资期限自2025年3月27日起一年，额度内资金可滚动使用[4] 投资安排 - 单个理财产品投资期限不超12个月，品种为安全高、流动性好的产品[4][5] 决策流程 - 议案由董事会审议批准，授权经营管理层决策，财务部负责购买[7] 风险与措施 - 投资有市场波动等风险，采取审慎原则等风控措施[11][13] 影响与审批 - 购买不影响日常运营，利于提升业绩，已获相关方通过[14][15][17]