市场扩张和并购 - 易佰网络4655万元向深圳米品盛增资，增资后持股70%[3] - 深圳米品盛6650万元收购香港紐瑞格核心经营性资产[3] 其他新策略 - 相关方完成《投资合作协议》《资产收购协议》签署[4] - 深圳米品盛完成工商变更登记，注册资本6650万元[4][5] - 公告日期为2026年4月10日[8]

评估基本信息 - 评估目的为深圳市易佰网络科技有限公司对外投资购买资产提供市场价值参考依据[8][25][32][34][36] - 评估对象为香港紐瑞格貿易有限公司实际控制的跨境电商业务资产组市场价值[9][26] - 评估基准日为2025年12月31日[11][41] - 采用收益法进行评估[12][18] - 评估结论使用有效期为一年，自评估基准日算起[14][90] 资产组数据 - 跨境电商业务资产组市场价值评估结论为4078.00万元[13][90] - 可辨认无形资产市场价值评估值为560.00万元[14][90] - 2025年营业收入为10632.74万元[22] - 2025年净利润为1369.69万元[22] 业务相关 - 委估资产组主要通过Amazon、Walmart、Temu等平台销售产品[20] - 主要将高尔夫手套、球套、球钉等产品销售给欧美消费者[20] 企业专利版权 - 青岛米品盛网络科技有限公司拥有多项外观设计专利[30] - 青岛利居贞国际贸易有限公司拥有多项外观设计专利[30] - 青岛佰世利高尔夫用品有限公司拥有多项手套外观设计专利[30] - 青岛Billisagolf Co., Ltd.拥有Golf gloves版权[31] 店铺数量 - 青岛美华彩国际贸易有限公司有13家亚马逊店铺[33] - 青岛利居贞国际贸易有限公司有13家亚马逊店铺[33] - 青岛丽莎家居用品有限公司有2家亚马逊店铺[33] - 青岛久胜泰贸易有限公司有7家亚马逊店铺[33] 评估方法及模型 - 采用企业自由现金流量折现模型，分详细预测期和相对稳定期两阶段[60] - 详细预测期为五年，自2026年1月1日至2030年12月31日，2031年1月1日进入相对稳定期[60] - 选用加权平均资本成本（WACC）作为企业自由现金量的折现率[61] - 经营性资产价值=详细预测期收益现值+永续期收益现值[62] - 委估资产组价值＝经营性资产价值＋单独评估的溢余资产、非经营性资产价值[62] 评估假设及风险 - 前提条件假设包括公平交易假设、公开市场假设、持续经营假设[82] - 委估资产组办公区域、仓库从第三方承租，评估假设能正常续租[15][91] - 委估资产组无形资产由香港紐瑞格貿易有限公司实际控制，评估机构提示产权纠纷风险[16][93] - 因对境外资产核查能力和渠道限制，报告无法对评估对象法律权属提供保证[93]

市场扩张和并购 - 易佰网络拟4655万元向深圳米品盛增资，增资后持股70%[2][5] - 王盛鹏拟1895万元向深圳米品盛增资，增资后持股30%[5] - 香港米品盛将6650万元收购香港紐瑞格核心经营性资产[2][5] 业绩总结 - 2025年标的资产营业收入10632.74万元，营业利润1640.35万元，净利润1369.69万元[24] - 公司及控股子公司在本次交易前十二个月内购买资产成交金额合计14125.62万元，相关净利润合计918.11万元[53] 数据相关 - 本次关联交易预计超300万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上但未达5%[8] - 本次购买资产标的在最近一个会计年度净利润为1369.69万元，使公司及控股子公司最近十二个月内购买资产标的净利润达公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上[8] - 截至2026年2月28日，标的资产存货账面余额2662.55万元，跌价准备14.32万元，账面价值2648.23万元[23] - 香港纽瑞格贸易有限公司跨境电商业务资产组评估市场价值4078万元（不含存货）[24] - 本次收购标的资产交易对价暂定为6650万元，其中存货对价2650万元，其余资产对价4000万元[25] 未来展望 - 目标公司2026年业绩承诺目标为扣非后净利润不低于2000万元[38] - 本次交易旨在深化精品业务布局，扩充品牌梯队，完善产品矩阵，增强竞争力与盈利潜力[50] 其他新策略 - 目标公司需将净利润不低于50%的部分用于股东分红，累计分红总额不得高于经营活动现金净流量[38] - 超额净利润不超过500万元部分，超额业绩奖励为10%；超过500 - 1000万元部分为20%；超过1000万元部分为30%[38] - 目标公司增资完成日起24个月为合作过渡期，过渡期内乙方不得转让、质押股权[39] - 甲乙双方未按约定完成注册资本实缴，每逾期一日，按逾期出资金额的万分之五支付违约金[40] - 交易价款以美元支付，甲方自协议签订日起10个工作日内支付交易对价30%，交割后10个工作日支付35%，交割后1个月支付20%，交割后6个月支付15%[44] - 过渡期为2026年2月28日至协议交割日，损益由甲方享有和承担[47] - 不竞争期限自交割日起2年，相关主体不得进行竞争行为[47] - 乙方同意标的资产完成交割后，保持运营团队人员继续任职并提供运营支持不少于3个月[48]

会议信息 - 华凯易佰第四届董事会第十五次会议于2026年4月2日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案情况 - 审议通过《关于公司全资子公司对外投资及购买资产暨关联交易的议案》[2] - 交易定价符合公允性原则，不存在损害公司和股东情形[2] - 议案表决9票同意，0票反对等[3] - 具体交易内容详见公告编号2026 - 011的公告[3]

减持计划 - 周新华计划2025年12月25日至2026年3月24日减持不超11,763,797股[1] - 何志良计划同期减持不超118,826股[1] 减持情况 - 2025年12月26 - 31日周新华减持189,000股，持股比例从12.03%降至11.98%[2] - 2026年1月5 - 28日周新华减持4,015,300股，持股比例从11.98%降至10.99%[2] - 2026年1月29 - 2月2日周新华减持5,175,000股，持股比例从10.99%降至9.71%[4] - 截至2026年3月24日，周新华减持11,668,200股，何志良减持25,900股，合计减持11,694,100股，占总股本2.89%[4] 权益变动 - 周新华权益变动前持股占8.84%，变动后占5.95%[8] - 何志良权益变动前持股占0.07%，变动后占0.06%[8] 其他 - 截至公告披露日，公司总股本为404,361,469股[5] - 2025年12月24日剔除回购股份后总股本为393,350,169股[5] - 减持符合规定，计划实施完毕，不影响公司控制权和经营[5][6]

行业投资评级与核心观点 - 投资评级：看好（维持）[1] - 核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司[7] 行业动态与周度观点 - 京东跨境平台Joybuy于3月16日在欧洲六国（英、德、法、荷、比、卢）上线，以自营模式为核心，覆盖超10万种商品，引入欧莱雅等国际大牌官方旗舰店[4][25] - Joybuy依托本地仓配网络，在部分核心区域可实现上午11点前下单当日达、晚上11点前下单次日达，覆盖超1500万户家庭[4][25] - Joybuy已布局超过60个物流仓库及配送站点，并配套建设4.9万个快递自提柜，通过自营模式在商品供给、库存管理、履约时效与售后服务等环节建立壁垒[4][27] - Joybuy的免运费门槛及会员费用相对更具吸引力，叠加自营模式下的品质与服务管控能力，有望形成差异化竞争优势[4][27] - 行业其他动态包括：开云集团成立“开云珠宝”整合旗下珠宝品牌；阿里速卖通在韩国加入YouTube购物联盟；四环医药首发“冻妍QQ针”；popop华中首店落子武汉[5] 板块行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日），商贸零售指数报收2118.03点，下跌4.55%；社会服务指数报收8596.15点，下跌4.00%；同期上证综指下跌3.38%[6][15] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌12.57%，社会服务指数累计下跌1.92%[15] - 本周零售社服细分板块中，酒店餐饮板块跌幅最小，为-0.63%[18][20] - 2026年年初至今，酒店餐饮板块涨幅最大，为3.19%[18][20] - 个股方面，本周怡亚通（+4.1%）、锦江酒店（+2.2%）、南京商旅（+2.1%）涨幅靠前；新世界（-17.4%）、博士眼镜（-15.7%）、翠微股份（-13.5%）跌幅靠前[6][22][23][24] 投资主线与重点公司观点 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等[7][30] - **老铺黄金**：预计2025年实现归母净利润48.0-49.0亿元，同比增长226%至233%；渠道拓展与品牌升级助力增长[32][41][42][43] - **潮宏基**：预计2025年实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%至175%；渠道扩张顺利，2025年底门店总数达1668家，全年净增163家[32][35][51][52] - **周大福**：FY2026H1实现营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；FY2026Q3零售值同比增长17.8%，产品结构持续优化[32][53][54][55] 投资主线二：线下零售与跨境电商 - 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、吉宏股份、华凯易佰等[7][30] - **吉宏股份**：预计2025年实现归母净利润2.73-2.91亿元，同比增长50%至60%；AI技术（GEO）赋能拓展海外小语种市场[32][44][45] - **永辉超市**：2025年前三季度实现营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元；处于供应链改革和门店优化转型期[32][57][58][59] - **华凯易佰**：2025年前三季度实现营收67.40亿元（+10.2%），归母净利润0.49亿元（-73.9%）；库存出清基本完成，精品业务持续发力[35] 投资主线三：化妆品 - 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物等[7][31] - **毛戈平**：FY2025H1实现营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）[35] - **珀莱雅**：2025年前三季度实现营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）；双11表现亮眼[35][69][70][71] - **贝泰妮**：2025年前三季度实现营收34.64亿元（-13.8%），归母净利润2.72亿元（-34.5%）；2025Q3扭亏为盈，双11业绩亮眼[35][76][77] - **上美股份**：预计FY2025实现归母净利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%至44.4%[35] - **巨子生物**：2025年实现营收55.19亿元（-0.4%），归母净利润19.15亿元（-7.2%）；研发突破构筑技术壁垒[36][37] 投资主线四：医美 - 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等[7][31] - **爱美客**：2025年实现营收24.53亿元（-18.9%），归母净利润12.91亿元（-34.1%）；产品矩阵丰富，国际化渠道持续扩张[35][38][39][40] - **美丽田园医疗健康**：预计2025年实现归母净利润不低于3.4亿元，同比增长不低于34%；内生外延双轮驱动[32][47][48][49] - **朗姿股份**：2025年前三季度实现营收43.28亿元（+0.9%），归母净利润9.89亿元（+367.0%）；医美业务版图持续扩大[35][73][74][75] - **科笛-B**：剥离欧玛短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点[35]

公司信息 - 易佰网络为华凯易佰全资子公司，成立于2011年10月20日[5] - 法定代表人为江远波，住所位于深圳龙岗[5] - 统一社会信用代码为914403005840583015，类型为有限责任公司（法人独资）[5] 变更情况 - 易佰网络变更经营范围，增加基础电信和互联网信息服务[2][4] - 注册资本为1282.6689万元[5] 其他 - 公告日期为2026年3月16日，备查文件为《登记通知书》[6][8]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在各细分领域给出了具体的投资建议[4][26] 报告的核心观点 报告核心观点认为，免税板块市场担忧有望缓解，投资逻辑不改，应更积极关注[1][11] 黄金珠宝板块头部品牌业绩超预期，消费者对提价接受度良好，行业景气度向上[1][14] 根据相关目录分别进行总结 一、 核心观点及公司动态 - **免税行业**：2026年1-2月海南离岛免税销售额合计105.9亿元，同比增长25.9%，符合预期[11] 2026年3月1日至12日，离岛免税销售额约15.9亿元，日均销售额约1.33亿元，较2025年3月日均增长41.7%[1][11] 市场担忧有望缓解，看好一季度销售表现，下旬博鳌亚洲论坛等活动将驱动高净值人群前往海南[1][13] - **黄金珠宝行业**：老铺黄金发布2025年业绩预告，预计收入270-280亿元，同比增长217%-229%，预计净利润48-49亿元，同比增长226%-233%[1][14] 2025年下半年公司两次提价接受度良好，带动毛利率修复[1][14] 2026年2月28日公司启动新一轮调价，整体涨幅20%-30%，消费者接受度有望持续好于预期[1][14] 二、 行业数据跟踪 - **线上GMV表现**：2026年1月第4周，天猫与京东平台整体GMV同比增长81.52%，高增长可能与年货节错期相关[2][15] - **线上品类表现**：2026年1月第4周，天猫与京东平台增速前五的品类为汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动[2][15] 三、 行情回顾 - **指数与板块表现**：上周（2026年3月9日至13日），商贸零售（申万）板块下跌1.69%，在上证指数（-0.70%）、深证成指（+0.76%）等主要指数中表现偏弱，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅位列第8[3][18] - **个股表现**：涨幅前五的个股为新世界（+15.71%）、新迅达（+8.81%）、汇通能源（+6.60%）、国联股份（+6.15%）、天音控股（+5.53%）[3][25] 跌幅前五的个股为苏美达（-10.13%）、孩子王（-9.05%）、中百集团（-7.61%）、中信金属（-6.02%）、翠微股份（-6.00%）[3][26] 四、 投资建议 - **免税**：投资逻辑不改，数据不及预期导致股价暂时承压，当前价格应更积极关注[26] 短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长[26] 中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变[26] 海南自由贸易港封关有望对免税业务产生明显带动[4] - **黄金珠宝**：持续推荐老铺黄金与潮宏基[4][26] 老铺黄金的涨价有望带来毛利率持续优化，2026年店铺优化与高客运营策略有望驱动同店增长[4][26] 潮宏基通过产品上新强化加盟商单店模型，开店有望超预期，自产比例增长与产品结构优化将驱动盈利能力提升[4][26] - **线下零售**：建议关注模仿胖东来模式、调改持续深化的永辉超市[26] 报告认为其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势[27] - **跨境出海**：建议持续关注头部出海品牌安克创新、AI+跨境平台小商品城与焦点科技及泛品类龙头华凯易佰、后地产链受益的巨星科技与创科实业，以及海外仓受益标的乐歌股份[27]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 证监会表示将积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市 [2] - 投资观点继续推荐旅游出行板块，包括酒店、景区等子行业，并关注中美关税调整带来的跨境出海机会 [4] - 上周商贸零售板块涨幅-3.61%，消费者服务板块涨幅-7.95%，在所有30个行业中分别位列第22和第24 [4] 投资要点总结 - **重点推荐板块与个股**： - 旅游出行：酒店推荐华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，关注亚朵；景区推荐峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、三峡旅游、三特索道 [4] - 个股机会：推荐珠免集团、江苏国泰、苏美达、行动教育、锅圈、海底捞、古茗 [4] - 跨境出海：因中美关税调整，关注并推荐安克创新、康耐特光学、绿联科技、赛维时代、华凯易佰、致欧科技 [4] - **上周行情回顾**： - 商贸零售板块涨幅-3.61%，消费者服务板块涨幅-7.95% [4] - 未停牌股票中，苏美达涨幅+14.33%、勤上股份+12.58%、行动教育+10.30%、行云科技+7.00%、赫美集团+4.74%涨幅居前 [4] - **行业重点信息及数据更新**： - 社服行业：蜜雪冰城正试水现磨咖啡；携程将于3月10日起下线Ebooking平台的调价助手功能；证监会主席吴清表示将深化创业板改革，增设更精准包容的上市标准以支持新型消费和现代服务业企业上市 [4] - 零售行业：淘宝百亿补贴启动“百亿春季补贴”活动；京东预计2026年外卖投入较2025年降低；2025年河南省跨境电商出口额达33.59亿美元，同比增长23.7%，“单一窗口”跨境电商进出口申报货值达623.42亿元，申报单量同比激增65.1% [4] - **公司公告摘要**： - 老凤祥：2025年度归母净利润175，496万元，同比下降9.99% [4] - 广州酒家：2025年度归母净利润48，798万元，同比下降1.19% [4] - 京东：2025年度归母净利润196亿元，同比下降52.66% [4] 重点公司盈利预测数据摘要 (基于表1) - **黄金珠宝**： - 周大福：2025E归母净利润88.30亿元，对应PE 13倍；2026E归母净利润100.61亿元，对应PE 12倍 [5] - 老凤祥：2025E归母净利润15.93亿元，对应PE 14倍；2026E归母净利润17.49亿元，对应PE 13倍 [5] - **电商**： - 安克创新：2025E归母净利润27.26亿元，对应PE 19倍；2026E归母净利润33.79亿元，对应PE 15倍 [5] - 小商品城：2025E归母净利润42.38亿元，对应PE 18倍；2026E归母净利润58.22亿元，对应PE 13倍 [5] - **酒店**： - 华住集团-S：2025E归母净利润43.45亿元，对应PE 26倍；2026E归母净利润52.70亿元，对应PE 21倍 [5] - **餐饮**： - 海底捞：2025E归母净利润40.38亿元，对应PE 21倍；2026E归母净利润45.10亿元，对应PE 19倍 [5] - 蜜雪集团：2025E归母净利润59.34亿元，对应PE 18倍；2026E归母净利润67.79亿元，对应PE 16倍 [5] 机构持仓与市场活动摘要 (基于表3、表4、表5、表6) - **机构持股变动 (2025Q3 vs 2025Q2)**： - 增持：吉宏股份机构持股数量增加9.65%至58.89百万股，持股比例升至20.40% [9] - 减持：安克创新机构持股数量减少35.13%至73.44百万股，持股比例降至24.32% [9]；小商品城机构持股数量减少36.51%至715.03百万股，持股比例降至13.04% [9]；焦点科技机构持股数量减少59.03%至24.47百万股，持股比例降至12.10% [9] - **港股沽空情况**： - 沽空比例较高个股：天立国际控股未平仓卖空数占证券发行数量比例达7.74% [10]；粉笔为5.89% [10]；名创优品为5.00% [10]；海底捞为4.44% [10]；周大福为4.36% [10] - **近期公司增减持计划**： - 菜百股份：股东浙江明牌实业股份有限公司计划减持不超过23，333，334股，占总股本3.00% [11] - 天虹股份：股东五龙贸易有限公司计划减持不超过34，842，061股，占总股本3% [11] - 永辉超市：股东计划减持不超过90，750，000股，占总股本1% [12] - **未来解禁情况**： - 北京人力：2026年4月13日解禁10，449.64万股，占总股本18.46%，解禁市值约19.68亿元 [13] - 赛维时代：2026年7月13日解禁20，780.10万股，占总股本51.51% [13] - 重庆百货：2027年3月8日解禁24，786.82万股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元 [13]

股份质押情况 - 周新华本次质押116万股，占所持4.82%，占总股本0.29%[1] - 周新华本次解除质押107.6万股，占所持4.47%，占总股本0.27%[4] - 周新华累计质押1000万股，占所持41.54%，占总股本2.47%[6] - 罗晔累计质押870万股，占所持67.43%，占总股本2.15%[6] - 周新华和罗晔合计累计质押1870万股，占所持50.58%，占总股本4.62%[6] 股份持有情况 - 截至2026年2月27日，周新华持有2407.1658万股，减持未完毕[3] - 周新华和罗晔合计持股3697.463万股，占总股本9.14%[6] 股份限售冻结情况 - 周新华未质押股份限售冻结262.08万股，占未质押18.62%[6] - 罗晔未质押股份限售冻结为0，占未质押0%[6] - 周新华和罗晔未质押股份限售冻结总数262.08万股，占未质押总数14.34%[6]