股东大会安排 - 公司于2025年7月9日发布2025年第五次临时股东大会通知，距召开日期15日[5] - 本次股东大会现场会议于2025年7月25日召开，网络投票同日[7] 股东出席情况 - 出席本次股东大会的股东及代理人共485人，代表股份240,223,519股，占比36.8413%[8] - 出席现场会议的股东及代理人为3名，代表股份232,072,197股，占比35.5912%[8] - 参加网络投票的股东482人，代表股份8,151,322股，占比1.2501%[9] 议案表决情况 - 《关于重新制定<公司章程>的议案》，同意237,077,189股，占比98.6902%[14] - 《关于重新制定<公司章程>的议案》，中小股东同意5,015,992股，占比61.4530％[15] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》，同意237,206,431股，占比98.7441%[17] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》，中小股东同意5,145,234股，占比63.0364％[18] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》，同意237,226,129股，占比98.7523%[19] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意237,181,331股，占比98.7336%[29] - 中小股东对《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意5,120,134股，占比62.7289％[30] - 《关于修订<对外投资管理办法>的议案》同意237,179,049股，占比98.7327%[31] - 中小股东对《关于修订<对外投资管理办法>的议案》同意5,117,852股，占比62.7009％[33] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意237,168,071股，占比98.7281%[34] - 中小股东对《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意5,106,874股，占比62.5664％[35] - 整体表决同意237,209,669股，占比98.7454%[27] - 中小股东整体表决同意5,148,472股，占比63.0761％[28] 其他 - 公司2025年第五次临时股东大会召集、召开程序合法有效[36] - 议案相关数据合计数与各分项数值之和不等系四舍五入造成[35]

会议基本信息 - 现场会议于2025年7月25日14:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[3] - 公告由英科医疗科技股份有限公司董事会发布[23] - 公告日期为2025年7月25日[24] 投票情况 - 通过现场和网络投票的股东及代理人485人，代表股份240,223,519股，占比36.8413％[5] - 中小股东代表股份8,162,322股，占比1.2518％[5] 议案表决 - 《关于重新制定<公司章程>的议案》同意股占比98.6902％[7] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意股占比98.7441％[8][9] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意股占比98.7523％[10] - 《关于修订<独立董事工作细则>的议案》同意股占比98.7528％[12] - 《关于修订<内部控制制度>的议案》同意股占比98.7460％[13] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意股占比98.7454％[14][15] - 《关于修订<对外投资管理办法>的议案》总表决同意股占比98.7327%[17] - 《关于修订<对外投资管理办法>的议案》中小股东表决同意股占比62.7009%[18] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》总表决同意股占比98.7281%[19] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》中小股东表决同意股占比62.5664%[19] 其他 - 律师认为公司2025年第五次临时股东大会合法有效[20] - 备查文件包含股东大会决议和法律意见书[21]

公司股价与估值 - 7月25日收盘价31.34元 上涨3 40% 滚动市盈率PE 12 99倍 总市值205 18亿元 [1] - 市盈率显著低于行业平均55 41倍及中值37 94倍 在行业中排名第32位 [1] 资金流向 - 7月25日主力资金净流出866 53万元 近5日累计净流出19555 95万元 [1] 主营业务与产品 - 主营高性能个人防护产品 包括一次性丁腈/PVC/PE手套 隔离服 口罩 轮椅 消毒液等医疗及护理产品 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入24 94亿元 同比增长13 20% 净利润3 53亿元 同比增长48 08% 销售毛利率24 16% [1] 行业对比数据 - 行业平均PE 55 41倍 市净率4 75倍 总市值115 18亿元 行业中值PE 37 94倍 市净率2 71倍 总市值53 58亿元 [2] - 可比公司PE范围：九安医疗11 06倍至安图生物20 20倍 英科医疗PE 12 99倍处于中低区间 [2]

市场表现 - 中证全指医疗器械指数(H30217)上涨1 07% 成分股康泰医学(300869)上涨20 03% 天智航(688277)上涨13 81% 南微医学(688029)上涨12 51% 安杰思(688581)和海泰新光(688677)等个股跟涨 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)盘中最高涨幅超2% 现涨1 13% 最新价报0 8元 近1周累计上涨4 61% [1] - 医疗器械ETF基金盘中换手率达10 77% 成交1133 69万元 近1周日均成交771 87万元 [1] 资金流动 - 医疗器械ETF基金(159797)连续7日获资金净流入 最新净申购份额达700万份 [1][2] - 医疗器械ETF基金最新规模达1 03亿元 创近1年新高 [2] - 医疗器械ETF基金最新份额达1 30亿份 创近1年新高 [2] 政策动态 - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会 提出新设医疗服务价格项目 推动科技创新成果进入临床应用 研究新上市药品首发价格机制 鼓励药品研发创新 [4] - 中信建投证券指出 "反内卷"和"集采优化不再唯低价论"背景下 集采未落地赛道降幅可能缓和 已落地赛道可能温和续约 板块估值和业绩确定性有望修复 [4] 行业前景 - 医疗器械行业拐点机会显现 下半年板块机会将逐步增多 预计Q3多家公司将迎来高增长 产品创新有望持续催化 国际化和并购将打开长期空间 [4] - 医疗器械ETF基金(159797)覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等核心领域 前十大权重股占比近46% 包括迈瑞医疗(14 04%)、联影医疗(9 42%)、爱美客(4 12%)等 [5]

市场表现 - 沪指上涨0.65%收盘站上3600点，创年内收盘价新高 [1] - 医药板块午后发力，医疗器械ETF基金(159797)收涨2.32%，实现七连涨 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)连续第6天获资金青睐，合计"吸金"超1300万元 [1] 政策动态 - 医保局表示集采中选不再简单以最低报价作为参考，优化价差计算"锚点" [3] - 对于报价最低的中选企业，要求公开说明报价合理性并承诺不低于成本报价 [3] - 设备更新政策持续落地，有望长周期拉动医疗设备采购水平 [4] 行业展望 - 2025下半年重点关注医疗设备渠道库存出清带来的业绩边际拐点 [3] - 医疗器械板块关注下半年设备板块弹性以及AI医疗、脑机接口等新技术方向 [3] - 高值耗材端集采影响逐步出清，基本面有望好转 [3] - IVD企业受集采和DRG政策影响短期承压，关注出海进展 [3] - AI+医疗、脑机接口等新技术领域政策利好频出，商业化应用加速 [3] 行业数据 - 2025年6月份医疗设备采购规模同比增长25%，上半年累计同比增长41% [3] - 单6月份采购规模：CT同比增长20%，MR同比增长32%，DR同比增长47%，超声同比下滑4% [3] - 上半年累计采购规模：CT同比增长48%，MR同比增长43%，DR同比增长77%，超声同比增长28% [3] 机构观点 - 医院资金端压力缓和，有望带动设备类企业业绩逐步复苏 [4] - 医疗设备与耗材板块估值处于历史中低位，具备修复空间 [4] - 具备技术壁垒和创新能力的企业将更受益于政策红利和市场需求增长 [4] ETF基金信息 - 医疗器械ETF基金(159797)前十大权重股占比近46% [4] - 前十大权重股包括迈瑞医疗(14.14%)、联影医疗(9.37%)、爱美客(3.96%)等 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：一次性手套行业 - 公司：英科医疗、中宏、蓝帆、赫特加、顶级手套 纪要提到的核心观点和论据 一次性手套行业现状 - 市场规模：总量约 4500 亿只，丁腈手套约 3000 亿只[4] - 供需格局：中国和马来西亚主要厂商占全球 60%供应量，美国需求占比 36%，欧美合计需求约 60%，受 301 关税影响，中国产能转向非美区域，美国市场由马来西亚供应[2][4] - 价格情况：非美区域价格约 15 美元/箱，美国区域价格约 22 美元/箱[4][9] 一次性手套行业未来趋势 - 需求增速：保持弱平衡，丁腈手套增速约 6%，整体增速 2%-3%，供给匹配增量，价格由几大厂商底部成本线决定[2][5] 英科医疗优势 - 成本优势：完全成本 13.5 - 14 美元/箱，低于中国对手（15.5 美元/箱）和马来西亚厂商（18 - 20 美元/箱），自有原材料供应 70% - 80%，使用清洁燃煤能源，生产线效率高于马来西亚老厂 50%以上[2][6] - 市场份额：占全球一次性手套市场份额约 20%，中期目标 30%[3][12] 美国 301 关税影响 - 关税情况：针对医疗物资加征 100%关税，2025 年 1 月 1 日落地 50%，2026 年 1 月 1 日全额落地，中国出口美国一次性医用产品总关税达 80%以上[7] - 产能转移：中国高效产能转向非美区域，美国市场由马来西亚供给，预计东南亚新产能投产后缓解[2][7] 英科医疗业绩情况 - 2024 年：全年经营性利润预计 9 亿元人民币[2][10] - 2025 年：全年经营性利润预计维持 9 亿元人民币，业绩企稳并有小幅提升[2][10] - 2026 年：总经营性利润预期可达 15 亿元人民币，东南亚工厂投产提升对美市场覆盖[2][11] 英科医疗市值情况 - 测算市值：给予 15 倍估值，加账面 60 亿净现金，总体测算市值可达 280 亿，中期推荐目标市值 280 亿[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 英科医疗东南亚工厂预计 2025 年 11 - 12 月投产，满产后 2026 年一季度达产，美国市场单项价格预计从 22 美元回落至 20 美元左右[11] - 行业处于周期底部，英科投产效率大致 4 - 5 年回本，对应 20%左右 ROE 和 10%以上 ROC[12]

股价与估值 - 7月22日收盘价31.71元，单日涨幅4.52% [1] - 滚动市盈率13.14倍，创194天新低 [1] - 市净率1.17倍，静态市盈率14.17倍 [2] - 总市值207.60亿元，低于行业平均市值111.37亿但高于中值51.30亿 [1][2] 行业对比 - 医疗器械行业平均市盈率53.47倍，中值37.00倍 [1] - 公司PE在可比公司中排名第32位，低于九安医疗(10.97倍)但高于新华医疗(15.41倍) [1][2] - 市净率1.17倍显著低于行业平均4.65倍 [2] 机构持仓 - 2025年一季报显示9家基金持仓，合计持股974.29万股 [1] - 机构持股市值2.31亿元 [1] 主营业务 - 主营个人防护产品研发生产销售 [1] - 核心产品包括丁腈/PVC/PE手套、轮椅、口罩、消毒液等16类医疗用品 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收24.94亿元，同比增长13.20% [1] - 净利润3.53亿元，同比大幅增长48.08% [1] - 销售毛利率24.16% [1]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[7] 报告的核心观点 - 报告公司为成本优势显著领先的全球一次性手套龙头，受益丁腈手套报价触底回升和海外产能后续投产释放，业绩增长有望超预期[1] - 预计公司25 - 27年实现营收102.58亿元、122.22亿元、140.96亿元，同比+8%、+19%、+15%，实现归母净利润13.32亿元、19.24亿元、24.01亿元，同比-9%、+44%、+25%，当前市值对应25 - 27年PE为15X、10X、8X，给予“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 超预期点 - 原材料成本大幅回落和手套报价温和复苏，预计25年盈利好于市场预期，受阶段性供给格局优化，丁腈手套报价下半年有望温和修复，Q2为全年业绩低点，Q3兑现拐点；25Q2主要原材料丁腈胶乳价格较25Q1高点回落超15%，成本下滑幅度超过丁腈手套价格下滑幅度，预计Q2公司盈利表现或仍好于市场预期[2][3] - 海外产能受制于成本劣势和开工不足已开始减产，行业供给优化节奏超预期，关税等短期催化告一段落，后续竞争重回企业间成本比拼，竞争格局仍将优化；英科海外产能投产后与其他东南亚竞对的竞争核心重回成本比拼，公司在盈利能力方面显著领先；马来西亚贺特佳已公告减产120亿只手套产能，东南亚产能产能利用率低，仍有较大减产空间[4][5] - 公司海外产能或于25Q4投产且成本优势有望延续，明年业绩弹性或超预期，公司海外产能在成本端仍将保持领先优势，价格参考马来西亚产能完全成本报价，仍有可观盈利弹性；预计25Q4公司越南+印尼丁腈手套产能有望释放，其使用清洁燃煤，新产能设备先进、自动化更高；伴随明年海外产能充分释放，预计盈利弹性可观[6][7][11] 基本数据 - 收盘价￥30.34，总市值19,473.21百万元，总股本641.83百万股[7] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,523|10,258|12,222|14,096| |(+/-) (%)|37.65%|7.72%|19.15%|15.33%| |归母净利润（百万元）|1,465|1,332|1,924|2,401| |(+/-) (%)|282.63%|-9.11%|44.45%|24.79%| |每股收益(元)|2.28|2.08|3.00|3.74| |P/E|13.29|14.62|10.12|8.11|[13] 手套业务对比 | | 英科医疗 | 蓝帆医疗 | 中红医疗 | 贺特佳 | 顶级手套 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 手套业务收入 （亿元人民币） | 86.00 | 48.19 | 21.45 | 27.55 | 41.49 | | 手套 （防护） 业务毛利率 | 24.24% | 5.27% | 10.71% | 8.47% | 10.55% | | 公司净利率 | 15.39% | -7.13% | -3.55% | 1.08% | -0.85% | | 总产能 （亿只） | 870 | 480 | 260 | 320 | 950 | | 其中： 丁腈 | 560 | 230 | 170 | - | - | | 其中： PVC | 310 | 250 | 90 | - | - | | 产能利用率 | 96% | 101% | 63% | 70% | 63% |[20]

股权数据 - 截至2025年7月18日公司总股本为641,873,656股[3] - 刘方毅持股231,703,107股，比例36.10%[4] 质押情况 - 刘方毅本次解除质押850,000股，占其所持0.37%，占总股本0.13%[2] - 刘方毅累计质押5,800,000股，占其所持2.50%，占总股本0.90%[4] 风险评估 - 本次解除质押后刘方毅剩余质押无实质性资金偿还风险，质押风险可控[6]

公司上市及市值表现 - 公司自2017年7月21日上市首日收盘价为29.36元 市值28.55亿元 截至当前市值达191.13亿元 累计增长5.69倍 [1][5] - 市值在2021年1月25日达到峰值1056.64亿元 股价升至299.99元 相比峰值时期市值减少865.50亿元 蒸发81.91% [5] - 当前股价为29.78元 市值191.13亿元 [5] 业务结构及产品收入 - 主营业务包括医疗防护 康复护理 保健理疗 检查耗材四大板块 [3] - 核心产品以个人防护类为主 收入占比达90.31% 其他产品占比4.89% [3] 财务业绩表现 - 归母净利润从2017年1.45亿元增长至2024年14.65亿元 累计增长910.09% [3] - 上市8年间无年度亏损 归母净利润增长年份达5年 占比62.5% [3] - 营收从2020年138.37亿元调整至2024年95.23亿元 疫情期间大幅增长后回调 近年重新增长 [3] - 归母净利润2020年达70.07亿元 2024年为14.65亿元 疫情后大幅回落但2024年强劲反弹 [3] 业绩特征 - 公司经营业绩波动较为剧烈 呈现明显周期性特征 [1][3]