激励计划时间节点 - 2025年2月7日审议通过激励计划相关议案[8] - 2025年2月27日股东大会通过激励计划议案[11] - 2025年3月3日确定为授予日[13][18] 激励计划调整情况 - 激励对象从353人调整为351人[16][18] - 拟授予股票期权从765.20万股调整为765.18万份[16][18]

会议信息 - 公司第四届监事会第七次会议于2025年3月3日上午11:30召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人[2] 激励计划调整 - 2名激励对象因工作变动不满足资格，调整2025年股票期权激励计划名单及数量[3] 激励计划授予 - 同意以2025年3月3日为授予日，向351名对象授予765.18万份股票期权[5] - 股票期权行权价格为17.28元/份[5]

会议信息 - 公司第四届董事会第七次会议于2025年3月3日上午11:00召开[2] - 会议应到董事5人，实到董事5人[2] 激励计划 - 授予股票期权激励对象人数由353名调整为351名[3] - 授予股票期权数量由765.20万份调整为765.18万份[3] - 确定2025年3月3日为激励计划授予日[5] - 向351名激励对象授予765.18万份股票期权[5] - 股票期权行权价格为17.28元/份[5]

激励计划会议 - 公司第四届监事会第七次会议于2025年3月3日召开，审议通过授予权益议案[1] 激励对象情况 - 获授股票期权的激励对象有351名[1] - 激励对象主体资格合法有效[2] 激励计划授予 - 激励计划授予日为2025年3月3日[2] - 向351名激励对象授予765.18万份股票期权[2] - 股票期权行权价格为17.28元/份[2]

股票期权激励 - 向351名激励对象授予765.18万份股票期权[1][23] - 拟授予总量不超765.20万份，占公司股本总额1.694%[2] - 授予日为2025年3月3日[3] - 行权价格为17.28元/份[3] - 激励计划有效期最长48个月，等待期12、24、36个月[5] - 三个行权期行权比例分别为30%、30%、40%[6] 激励对象分配 - 杨文谦获授29.00万份，占3.79%[4][15] - 核心骨干员工（350人）获授736.18万份，占96.21%[15] 考核目标 - 2025 - 2027年考核利润增长率分别不低于32%、52%、75%或新获批一个创新药IND或获药品注册批件不少于10个[7] 数据指标 - 授予日2025年3月3日收盘价19.50元/股[17] - 历史波动率12、24、36个月分别为24.3518%、20.7721%、20.5855%[17] - 无风险利率1、2、3年期分别为1.4597%、1.4253%、1.5182%[17] - 股息率为0.93%[18] 费用摊销 - 激励计划需摊销总费用2717.55万元，2025 - 2028年分别为1139.03万元、978.78万元、499.74万元、100.01万元[22]

会议安排 - 2025年2月7日公司董事会审议通过召开2025年第一次临时股东大会的议案[4] - 2025年2月11日刊登召开股东大会通知及独立董事公开征集委托投票权报告书[4][6] - 2025年2月27日下午14:30股东大会现场会议召开，网络投票当天进行[8] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人6名，代表股份258,275,110股，占比57.8344%[11] - 参加网络投票股东135名，代表股份5,514,294股，占比1.2348%[9][11] 议案表决 - 《公司2025年股票期权激励计划（草案）》相关议案高比例通过[17] - 《公司2025年股票期权激励计划实施考核管理办法》等议案通过[19][20][21] - 两项议案为特别决议事项，表决结果合法有效[20][21][23][24]

会议信息 - 现场会议于2025年2月27日14:30开始[3] 投票情况 - 通过现场和网络投票股东141人，代表股份263,789,404股，占比59.0692％[4] - 三项股票期权相关议案同意股数占出席有效表决权股份超99.97％[6][7][8] 股份数据 - 截至登记日公司总股本451,692,766股，本次有表决权股份446,576,661股[4]

激励计划 - 公司于2025年2月7日审议通过2025年股票期权激励计划相关议案[1] 自查情况 - 自查期间为2024年8月9日至2025年2月10日[2] 过户行为 - 各有1名内幕信息知情人因限制性股票回购注销产生批量非交易过户行为[4] - 31名激励对象因限制性股票回购注销产生批量非交易过户行为[4] 股票买卖 - 81名激励对象在自查期间存在买卖公司股票行为[4] 合规情况 - 公司首次披露激励计划公告前未发现信息泄露[5] - 未发现人员自查期利用内幕信息买卖或泄露信息[5] - 激励对象行为符合规定，无内幕交易[5]

股票期权激励计划 - 公司2025年2月7日通过股票期权激励计划相关议案[2] - 2月11 - 20日对拟激励对象名单公示10天[3] - 公示期监事会未收到异议，核查后认为激励对象合法有效[3][6] - 公告于2025年2月21日发布[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价22.04元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2月10日发布2025年股权激励计划，彰显诚意，预计2024 - 27年考核利润CAGR达15% [1][2] - AR882安全性好、溶解痛风石疗效独特，有望成BIC降尿酸药物，预计2027年在中美获批，全球销售峰值逾百亿人民币 [3] - 公司持续创新，预计至2027年年均新增1个IND，APH01727片I期临床首批受试者入组给药已完成 [4] - 调整2024 - 26年营收和归母净利润预测，估测2024年产品定价下行压制收入及毛利率，2025年起销量增长提速、费用率节约 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 股权激励计划 - 业绩考核目标为2025 - 27年每年满足任一条件：以2023年为基准，2025/26/27年考核利润增长率不低于32/52/75%；获批1个创新药IND；获得药品注册批件数量不少于10个 [1] - 激励工具为股票期权，涉及总量约占公告时公司股本总额1.694%，行权价格17.28元/份 [2] AR882药物情况 - 高尿酸血症及痛风患者多，一线药物有肝肾心血管毒性，Krystexxa安全性及依从性不足，AR882有望填补空白 [3] - 国内4M24进入II/III期临床，II期披露优效结果；海外6M24开始入组，8M24获FDA快速通道资格认证，预计1H25入组完成 [3] 公司创新规划 - APH01727片为自研口服小分子GLP - 1，截止8M24 I期临床首批受试者入组给药完成 [4] - 规划2025 - 27年每年取得1个IND批件，后续管线或涵盖自免等领域 [4] 盈利预测与估值 - 预测2024 - 2026年归母净利润为 - 5.61/+2.56/+3.57亿元，对应EPS为 - 1.24/+0.57/0.79元 [5] - 给予公司估值99.54亿元，对应股价22.04元，其中传统业务估值44.92亿元，AR882 DCF估值54.62亿元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2,280|2,503|1,550|1,956|2,255| |+/-%|3.68|9.79|(38.10)|26.19|15.31| |归属母公司净利润 (人民币百万)|290.68|184.61|(561.17)|255.63|356.53| |+/-%|(5.29)|(36.49)|(403.97)|145.55|39.47| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.64|0.41|(1.24)|0.57|0.79| |ROE (%)|12.10|5.84|(30.71)|9.09|11.82| |PE (倍)|26.79|42.18|(13.88)|30.46|21.84| |PB (倍)|3.80|3.09|4.18|3.24|2.96| |EV EBITDA (倍)|22.73|21.13|335.75|15.43|13.71|[7] 盈利预测调整原因 - 2024年归母净亏损，因行业环境致营收和毛利率下降、研发投入加大、非经常性损益影响 [14] - 2025年起归母净利润趋于修复，得益于核心产品定价调整到位、销量增长提速及费用节约 [14] AR882风险调整自由现金流估测及DCF估值 - 给出2024 - 2037年AR882年美国销售额、研发成功率、现金流率等数据及经风险调整现金流 [15] - 给出2024 - 2037年AR882年中国销售额、研发成功率、现金流率等数据及经风险调整现金流 [15] - WACC为9.8%，永续增长率 - 3.0%，总估值54.62亿元 [15] 财务报表相关 - 资产负债表展示2022 - 2026年流动资产、非流动资产、负债等情况 [20] - 利润表展示2022 - 2026年营业收入、营业成本、净利润等情况 [20] - 现金流量表展示2022 - 2026年经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等情况 [20] - 给出主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [20]