投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][7] 核心观点 - 公司深耕高分子材料及热管理领域，高管行业背景扎实，在高分子材料领域下游应用广泛、客户资源稳定，业务发展稳健 [1][7] - 新能源热管理业务开始发力，其高频焊液冷板作为宁德时代麒麟与神行电池的关键散热组件已批量交付，受益于电池推广，2025年上半年该业务收入同比增长304% [1][7] - 数据中心热管理业务处于发展初期，但公司拟收购导热材料领先企业东莞兆科，后者已向台达、富士康、英特尔等数据中心企业供货，收购后有望与子公司创源智热形成协同，充分受益于液冷技术在数据中心渗透率提升的大趋势 [1][7] - AI发展推动算力需求，GPU功率提升及服务器高密度设计使数据中心单柜功率迈向MW级别，传统风冷效率不足，液冷技术（尤其是冷板式液冷）因热捕获率高、PUE值更低（可降至1.1-1.2）、空间占用低等优势成为明确趋势 [7][52][53] 公司基本情况与业务结构 - 公司成立于2008年，2017年于深交所创业板上市，实际控制人为董事长兼总经理周东，直接及间接持股23.90% [12] - 主营业务为高分子材料产品及热管理系统产品的研发、生产与销售，2024年两大业务收入占比分别为49.30%和48.30% [14] - 高分子材料产品包括防水密封材料、绝缘防火材料、汽车密封条等，广泛应用于通信、电力、汽车、轨道交通等领域 [14][15] - 热管理系统产品包括用于新能源汽车/储能的各类液冷板、家电散热器件及数据中心散热结构件，由控股子公司瑞泰克和全资子公司创源智热分别实施 [16][38] 财务表现与预测 - **近期业绩**：2025年前三季度营业收入8.39亿元，同比增长41%；归母净利润0.27亿元，同比增长153% [19] - **业务收入**：2025年上半年，高分子材料业务收入2.29亿元，同比增长6%；热管理业务合计营收3.11亿元，同比大幅提升95% [19] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为12.29亿元、21.71亿元、35.83亿元，同比增长28%、77%、65% [2][59] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.52亿元、1.42亿元、1.95亿元，同比增长203%、171%、38% [7][8] - **毛利率趋势**：预计综合毛利率从2025年的19.20%逐步降至2027年的15.91%，主要因收入结构变化 [59] 高分子材料业务分析 - **经营稳健**：2025年上半年，通信领域收入0.64亿元，同比增长14%；电力领域收入0.80亿元，同比基本持平；汽车密封条业务收入0.89亿元，同比增长10% [7][21] - **客户资源优质**：在通信领域深度合作华为、中兴、爱立信及三大运营商；电力领域客户包括国家电网、南方电网；汽车领域主要客户为奇瑞和吉利 [30][32] 热管理业务分析 - **新能源热管理高速增长**：核心产品高频焊液冷板受益于宁德时代麒麟电池（重构水冷系统，换热面积扩大4倍）和神行电池的放量，公司正推进新产线建设与既有产线技改 [7][37] - **调整非核心业务**：对于盈利能力较差的吹胀与钎焊液冷板业务，公司正有规划地收缩规模，并于2025年7月转让从事钎焊液冷板销售的瑞伟汽车21%股权，后续不再并表 [36] - **数据中心热管理潜力**：该业务由2023年新成立的创源智热实施，拟收购的东莞兆科专注导热材料（TIM），已批量供货数据中心企业，收购后有望形成协同，提升公司在该领域的竞争力 [7][47] 研发与团队 - **重视研发投入**：公司及主要子公司均为高新技术企业，截至2024年末，技术人员162人，占比15% [25] - **管理层经验丰富**：核心管理层与技术骨干多拥有十年以上行业经验，董事长周东深耕材料行业25年 [7][25] 行业趋势（液冷） - **需求驱动**：AI发展推动GPU算力迭代，单芯片功耗已达500-1000W甚至更高，服务器机架向高密度发展，智算中心单机柜功耗从20-30KW显著提升至200kW，并迈向MW级别 [52] - **技术优势**：液冷技术（特别是冷板式液冷）热传导效率比风冷高3500倍，热捕获率达60%-90%，能显著降低数据中心PUE至1.1-1.2，同时节省空间、降低噪音，符合绿色数据中心转型方向 [53] - **主流路径**：冷板式液冷因其技术成熟、与现有风冷系统兼容性好、初始投资中等、运维成本低等优势，成为当前数据中心液冷主流形式 [53][58]

橡胶板块市场表现 - 2023年12月24日，橡胶板块整体上涨0.53%，表现强于上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.88%）[1] - 当日板块内个股表现分化，涨幅居前的有利通科技（上涨6.73%）、科隆新材（上涨5.03%）和科创新源（上涨3.72%）[1] - 跌幅居前的个股包括C元创（下跌6.55%）、震安科技（下跌4.94%）和远翔新材（下跌1.36%）[2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.7万元[2] - 游资资金净流出3301.64万元，而散户资金净流入3297.94万元[2] - 个股层面，科创新源获得主力资金净流入6122.40万元，净占比5.02%，为板块最高[3] - 科隆新材主力资金净流入1597.18万元，净占比高达20.34%[3] - 利通科技在主力资金净流入916.16万元的同时，也获得了768.03万元的游资净流入[3] 领涨个股详情 - 利通科技领涨板块，收盘价32.68元，上涨6.73%，成交额1.57亿元，成交量4.90万手[1] - 科隆新材收盘价30.92元，上涨5.03%，成交额7850.70万元，成交量2.58万手[1] - 科创新源收盘价57.50元，上涨3.72%，成交额高达12.20亿元，成交量21.49万手，是板块中成交最活跃的个股之一[1] 个股成交活跃度 - 成交额最高的个股为科创新源（12.20亿元）和彤程新材（10.05亿元）[1] - 成交量最大的个股为天铁科技（22.43万手）、科创新源（21.49万手）和彤程新材（21.50万手）[1] - 部分个股成交相对清淡，如中裕科技成交额960.70万元，确成股份成交额2752.86万元[1][2]

市场表现 - 12月23日橡胶板块整体上涨0.82%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 科创新源在板块内领涨 [1] 资金流向 - 当日橡胶板块获得主力资金净流入5462.67万元，游资资金净流入2302.69万元 [2] - 散户资金呈现净流出状态，净流出额为7765.36万元 [2]

液冷概念股市场表现 - 12月23日，A股液冷概念股集体活跃，多只个股录得显著涨幅 [1] - 同飞股份以20CM涨停领涨，奕东电子涨超17%，申菱环境涨超11%，荣亿精密涨近11% [1] - 川润股份、快克智能、英维克均以10CM涨停收盘，龙蟠科技、强瑞技术涨超8% [1] - 鸿富瀚、曙光数创涨超7%，思泉新材、川环科技、科创新源、英特科技涨超6% [1] 领涨个股数据详情 - 同飞股份涨幅20.00%，总市值159亿，年初至今涨幅127.78% [2] - 奕东电子涨幅17.57%，总市值167亿，年初至今涨幅248.27% [2] - 申菱环境涨幅11.76%，总市值173亿，年初至今涨幅69.98% [2] - 荣亿精密涨幅10.97%，总市值42.95亿，年初至今涨幅184.48% [2] - 英维克涨幅10.00%，总市值1014亿，是表中市值最高的公司，年初至今涨幅236.20% [2] 其他活跃个股表现 - 川润股份涨幅10.02%，总市值77.19亿，年初至今涨幅61.62% [2] - 快克智能涨幅10.01%，总市值90.63亿，年初至今涨幅59.52% [2] - 龙蟠科技涨幅8.26%，总市值143亿，年初至今涨幅101.16% [2] - 强瑞技术涨幅8.10%，总市值98.27亿，年初至今涨幅135.39% [2] - 曙光数创涨幅7.21%，总市值152亿，年初至今涨幅12.77% [2] - 思泉新材涨幅6.83%，总市值164亿，年初至今涨幅318.22%，为表中年初至今涨幅最高的公司 [2]

液冷服务器概念市场表现 - 12月23日午后，液冷服务器概念板块持续走强，多只相关个股出现显著上涨 [1] - 英维克（002837）当日涨停 [1] - 同飞股份（300990）、中光防雷（300414）、川润股份（002272）在此前交易时段已涨停 [1] - 奕东电子（301123）股价触及20%的涨停限制 [1] - 科创新源（300731）、荣亿精密、思泉新材（301489）、高澜股份（300499）等板块内其他个股也跟随上涨 [1]

公司股价与交易表现 - 12月23日，公司股价上涨5.79%，报收54.63元/股，成交额达5.47亿元，换手率为8.63%，总市值为69.07亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳科创新源新材料股份有限公司，位于广东省深圳市光明区，成立于2008年1月10日，于2017年12月8日上市 [1] - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式综合解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：散热金属结构件占56.03%，汽车密封条占16.51%，绝缘防火材料占13.65%，防水密封材料占10.82%，其他产品占2.98% [1] 基金持仓情况 - 东吴基金旗下东吴双三角股票A（005209）在第三季度重仓持有公司股票7.9万股，占基金净值比例为3.74%，为公司第五大重仓股 [2] - 根据测算，12月23日该基金因公司股价上涨浮盈约23.62万元 [2] - 东吴双三角股票A成立于2017年12月5日，最新规模为2348.91万元，今年以来收益率为39.46%，近一年收益率为39% [2] 基金经理信息 - 东吴双三角股票A的基金经理为陈伟斌，其累计任职时间为295天，现任基金资产总规模为9340.9万元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为23.59%，最差基金回报为23.13% [3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.01%，报51.24元/股，总市值64.78亿元，成交额1.63亿元，换手率2.69% [1] - 当日主力资金净流出93.91万元，特大单买卖占比分别为2.39%和2.52%，大单买卖占比分别为23.93%和24.38% [1] - 公司今年以来股价累计上涨137.99%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨6.17%、20.51%和3.06% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为8月6日，龙虎榜净买入2798.45万元，买入和卖出总额分别占当日总成交额的14.14%和12.06% [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为深圳科创新源新材料股份有限公司，成立于2008年1月10日，于2017年12月8日上市 [2] - 公司主营业务为高性能特种橡胶密封材料的研发、生产和销售，并提供防水、绝缘、防火、密封等一站式解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：散热金属结构件56.03%，汽车密封条16.51%，绝缘防火材料13.65%，防水密封材料10.82%，其他产品2.98% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-橡胶-其他橡胶制品，概念板块包括5G、IDC概念、年度强势、第三代半导体、碳化硅等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长41.45%，归母净利润2703.33万元，同比增长153.29% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.34万户，较上期增加75.52%，人均流通股为5131股，较上期减少43.03% [2] - 自A股上市后，公司累计派现8727.93万元，近三年累计派现2275.77万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，信澳新能源产业股票A（001410）和信澳智远三年持有期混合A（014254）已退出 [3]

市场表现 - 12月18日，橡胶板块整体下跌0.86%，表现弱于上证指数（上涨0.16%）和深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股表现分化，科创新源领跌[1] 资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局[2] - 具体来看，主力资金净流入1.14亿元，游资资金净流入4.21亿元，散户资金净流出5.35亿元[2]

橡胶板块市场表现 - 12月17日，橡胶板块整体上涨0.46%，领涨个股为科创新源 [1] - 同日，上证指数上涨1.19%报收3870.28点，深证成指上涨2.4%报收13224.51点 [1] 橡胶板块资金流向 - 当日橡胶板块主力资金净流出1.88亿元，游资资金净流出3394.25万元 [2] - 当日橡胶板块散户资金净流入2.22亿元 [2]

公司治理与股权变动 - 科创新源控股子公司瑞泰克放弃对参股公司瑞伟汽车股权的优先购买权 [1] - 瑞伟汽车另一股东重庆平伟拟将其持有的70%股权（对应出资额人民币2940万元）以人民币2940万元的对价转让给众智汽车 [1] - 本次股权转让完成后，科创新源控股子公司瑞泰克仍持有瑞伟汽车30%股权 [1] 公司决策流程 - 公司于2025年12月8日召开第四届董事会第十二次会议，审议通过了关于放弃优先购买权的议案 [1] - 该事项无需提交公司股东会审议 [1]