报告行业投资评级 - 先进制造行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 机器人催化不断，看好新一轮行情启动 [1] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人行业 - 重点推荐信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [2] - 核心个股组合包括信捷电气、北特科技等多家公司 [4] - 本周产业动态：智元入主上纬新材；智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）人形双足机器人代工服务采购项目，总标包金额1.24亿；特斯拉推出AI模型Grok4；Figure创始人将7 - 9月生产的人形机器人数量增加约3倍；华为云城市峰会宣布人工智能创新中心启动服务；三晖智能养老机器人新品发布会暨中国康复护理医疗机器人产业联盟启动 [4] - 建议关注产业链：T链、华为链、Figure链、1X、细分环节领先企业等相关企业 [4] 光伏设备行业 - N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [4][22] 储能行业 - 是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；发电侧和用户侧均有政策利好推动发展，推荐关注星云股份、科创新源等 [4][22] 半导体设备行业 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] 自动化行业 - 下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] 氢能源行业 - 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [4][21] 工程机械行业 - 强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 锂电设备行业 - 从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [22]

报告公司投资评级 - 报告对科创新源给出“买入（首次）”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦高分子材料与热管理系统双主业，客户覆盖各领域头部企业，2017 - 2023 年营收年均复合增速 14.05%，2024 年新能源业务放量带动营收增长 72%，2025Q1 营收同比增长 86%，未来新能源电池和数据中心热管理业务有望驱动其进入快速成长周期，尤其协同东莞兆科有望切入海外 AI 核心产业链条，实现业绩和估值双击 [1] 根据相关目录分别进行总结 热管理系统业务有望驱动公司进入快速成长周期 - 公司形成高分子材料与热管理系统两大业务领域，高分子材料业务涵盖防水密封、防火绝缘等材料，应用于通信、电力等领域；热管理系统业务由子公司瑞泰克和创源智热实施，产品包括液冷板等，客户有宁德时代等 [18][19][20] - 2017 - 2023 年公司营收稳步增长，年均复合增速 14.05%，2024 年营收 9.58 亿元，同比增长 71.53%，2025Q1 营收 2.52 亿元，同比增长 86.39%；2023 年归母净利润扭亏，2024 年因低毛利产品占比提升等因素下降 32.12%，2025Q1 同比高增 839.66%，随着规模扩大和成本管控优化，盈利能力有望增强 [29] - 2024 年新能源业务收入 3.20 亿元，同比增长 361.36%，占总营收比重从 12%提升至 33%，高分子材料业务中电力业务收入逐年增长，通信业务受行业资本开支影响下滑，汽车密封条业务快速增长；预计新能源和数据中心业务将推动公司收入持续扩大 [35][38][39] AI 液冷：智算中心需求爆发，内生外延打开空间 - 2024 年 BAT 资本开支合计约 1666 亿元，同比增长 183%，预计 2025 年同比提升 12%；AI 驱动数据中心建设，温控冷却环节受益；单芯片 TDP 提升使传统风冷散热出现瓶颈，液冷将成主流散热方式；国家 PUE 管控趋严，液冷可使 PUE 小于 1.25，满足节能降耗需求；2024 年液冷数据中心规模有望翻倍增长，2025 年预计仍将高速增长 [40][44][49][55][60] - 公司 2023 年设立创源智热开展数据中心散热业务，2024 年部分产品通过客户认证进入小批量试制阶段，2025 年采用协同制造 + 自主产销双轮驱动模式；拟收购东莞兆科 51%股权，其产品为热界面材料，与公司服务器散热器业务协同，已与海内外大客户合作，有望助力公司扩大产品应用领域、拓展客户关系及海外市场渠道 [65][66][70] 车载冷板：麒麟/神行电池放量带来量价齐升机会 - 2024 年我国新能源汽车渗透率达 47%，同比提升 12pct，2025 年 5 月新能源车厂商批发渗透率达 52.6%，同比提升 8.0pct，乘联会秘书长预测 2025 年新能源汽车销售量有望达 1614 万台，渗透率将提升至 56%；液冷已成为新能源动力电池主要散热方式，液冷板为主要散热器件，市场上主要有冲压钎焊式、吹胀式、铝型材式三类液冷板 [75][81][84] - 宁德时代麒麟电池首创大面积冷却，使换热面积扩大四倍，单车液冷板价值量提升；小米 SU7 等车型销量增加有望带动麒麟电池加速放量；宁德时代神行电池市场需求有望持续增长；公司为麒麟、神行电池液冷板供应商，2024 年新能源业务收入 3.2 亿元，同比大增 361%，2024 年计划投资 9000 万元新建项目，部分产线已量产，预计公司将核心受益 [89][90][97][103] 高分子材料：通信 + 电力 + 汽车，整体稳健增长 - 高分子材料业务产品成本及售价依赖原材料价格波动，业务增长与通信、电力、汽车等下游投资周期高度相关 [104] - 通信行业受益于 5G 基站建设提速与行业应用深化，公司强化与头部设备商、运营商合作关系，积极拓展海外市场，2024 年受运营商资本开支结构调整影响，国内通信业务收入下滑，但海外业务实现增长及利润率提升 [107] - 全国电力消费稳定增长，公司绑定电网核心大客户，2024 年电力业务收入 1.67 亿元，同比增长 33.18%，预计后续将保持稳定增长 [108][109] - 我国汽车市场产销规模稳步增长，公司汽车业务核心客户包括奇瑞、吉利等头部车企，2024 年汽车密封条业务收入同比大幅提升 62.17%，芜湖祥路引入先进技术，若产品通过客户端认证，将为业务打开新空间 [116][117] 盈利预测及估值 - 盈利预测方面，预计新能源行业 25 - 27 年营收同比增速分别为 100%/100%/50%，毛利率分别为 20%/23%/25%；传统家电行业 25 - 27 年营收同比增速分别为 10%/0%/0%，毛利率保持 15%；数据中心行业 25 年收入 0.5 亿元，26 - 27 年同比增速分别为 400%/60%，毛利率保持 20%；预计 25 - 27 年实现营收 14.50/24.21/33.71 亿元，YOY 分别 51.3%/67.0%/39.2%，归母净利润分别 0.92/1.57/2.19 亿元，YOY 分别 430.5%/70.8%/39.6% [121][122] - 估值分析方面，选取银轮股份和飞荣达为同业可比公司，公司 25 - 27 年 PE 估值分别为 42/24/17 倍，可比公司的 PE 均值分别为 26/19/15 倍，公司具备较强稀缺性，有望实现业绩和估值双击，当前被低估 [125][126]

股权交易 - 瑞泰克拟360万元转让瑞伟汽车21%股权给重庆平伟，转让后持股降至30%[1] - 转让前瑞泰克出资金额1530万元占比51%，转让后900万元占比30%[9] - 转让前重庆平伟出资金额1470万元占比49%，转让后2100万元占比70%[9] 财务数据 - 2024年末重庆平伟总资产149631万元，负债99032万元等[4][5] - 2024年末瑞伟汽车资产3364.73万元，负债1083.54万元等[6][7][8] - 2025年3月末瑞伟汽车资产3344.17万元，负债1297.24万元等[7][8] - 评估基准日2025年5月31日，瑞伟汽车股东全部权益评估价值1705.76万元[9][13] 交易安排 - 本次交易不涉及关联交易和重大资产重组，无需股东会审议[3] - 董事会授权经营管理层落实交易相关事项[2] - 甲方工商变更完成后20个工作日内支付360万元[13] - 协议签署5日内完成股权转让工商变更登记[14] 交易影响 - 交易完成后瑞伟汽车不再纳入公司合并报表范围[21][22] - 交易所得款项用于公司日常经营及项目投资[21]

股权交易 - 瑞泰克拟将瑞伟汽车21%股权以360万元转让给重庆平伟[3] - 转让后瑞泰克将持有瑞伟汽车30%股权，瑞伟汽车不再纳入合并报表范围[3][4] 会议相关 - 公司第四届董事会第七次会议于2025年6月23日召开，7位董事均出席[2] - 董事会同意授权经营管理层落实交易，表决7票同意[4]

股本情况 - 公司当前总股本为126,431,804股[1][3][4] 质押情况 - 周东本次解除质押3,460,000股，占其所持股份41.56%，占总股本2.74%[2] - 科创鑫华本次解除质押6,127,000股，占其所持股份27.72%，占总股本4.85%[2] - 本次解除质押合计9,587,000股，占比31.51%，占总股本7.58%[2] - 科创鑫华本次质押7,200,000股，占其所持股份32.58%，占总股本5.69%[5] 累计与到期质押 - 控股股东及其一致行动人累计质押股份22,039,500股，占持股71.83%，占总股本17.43%[4] - 未来半年内到期质押股份14,839,500股，占持股48.36%，占总股本11.74%，融资余额9500万元[6] - 未来一年（不含半年内）到期质押股份7,200,000股，占持股23.47%，占总股本5.69%，融资余额6500万元[6] 其他情况 - 控股股东及其一致行动人质押股份占其所持公司股份比例超50%[6] - 控股股东及其一致行动人质押股份不存在平仓、冻结、拍卖情况[6]

人员变动 - 公司证券事务代表吴玮琼因个人原因辞职，报告送达董事会之日起生效[1] - 辞职后吴玮琼不再担任公司任何职务，未持股且无未履行承诺事项[1] 后续安排 - 公司董事会将尽快聘任新的证券事务代表[1]

减持计划 - 三亚荣盛业基金计划2025年5月27日至8月26日减持不超126.43万股，占总股本0.99999%[4] 已减持情况 - 2025年5月29日至6月3日减持17.85万股，占总股本0.14118%，减持均价26.08元/股[6] 权益变动 - 减持后持股632.15万股，比例4.99993%，不再是5%以上股东[3] 股本信息 - 公司当时及当前总股本均为1.26431804亿股[8] 后续安排 - 减持计划未完毕，公司将持续关注并及时信披[10]

公司概况 - 三亚荣盛业私募证券基金管理有限公司注册资本1200万元，纪光洋持股65%，张仕龙持股35%[8] 减持情况 - 2025年5月29 - 6月3日减持178500股，占总股本0.14118%[12][17] - 减持均价26.08元/股[17] - 减持后持股6321500股，占比4.99993%，不再是5%以上股东[12][16][18][33] 减持计划 - 计划2025年5月27 - 8月26日减持不超1264300股，占比0.99999%，未实施完毕[12] 未来展望 - 未来12个月不排除增减权益股份可能[33] 其他 - 本次权益变动不影响公司控制权、治理结构及经营[20] - 公司股票简称为科创新源，代码300731[32]

权益分派 - 2024年度以总股本126,431,804股为基数分派[1][3] - 每10股派现金股利0.8元（含税），共派10,114,544.32元（含税）[1] 派息细节 - 深股通等每10股派0.72元[4] - 不同持股时长补缴税款不同[4] 时间安排 - 股权登记日2025年6月4日，除权除息日6月5日[4] - 业务申请期2025年5月27日至6月4日[8] 派发方式 - 委托代派红利6月5日划入账户，部分自行派发[6][7] 其他信息 - 分派对象为6月4日收市后在册股东[5] - 咨询电话0755 - 33691628[9]

股权情况 - 公司持有深圳航创60%股权，深圳航创原持有芜湖祥路80%股权[3] - 芜湖祥路100％股权市场价值6092.45万元，增值6614.07万元[4] - 深圳航创将芜湖祥路80％股权转让给公司，价格4880万元[5] 诉讼判决 - 法院撤销深圳航创2023年12月相关决议及股权转让行为[8] - 法院确认深圳航创2024年9月19日相关股东会决议无效[9] 影响 - 本次诉讼对公司利润影响不确定，或影响归母净利润和净资产[11]