报告公司投资评级 - 维持西菱动力“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 西菱动力2024年全年营收17.53亿元同比增15.38%，归母净利润0.51亿元；2025年一季度营收3.88亿元同比增0.29%，归母净利润0.21亿元同比增107.58%；公司拟每10股派现金红利0.50元含税 [1] - 涡轮增压器业务成汽车零部件板块核心增长动力，2024年汽车零部件板块收入15.80亿元同比增11.46%，毛利率14.22%提升4.83个百分点；涡轮增压器总成收入9.86亿元同比增25.12%，2022 - 2024年销量分别为32.17万、93.29万、118.96万台，2025 - 2027年有望随新客户定点产品量产保持增长 [2] - 航空零部件业务受益国产大飞机发展机遇，2024年收入1.26亿元同比增46.14%，毛利率26.17%提升29.82个百分点；2025年积极拓展无人机整装业务推动业务升级 [3] - 机器人零部件业务为战略发展新方向，公司全面布局，基于技术优势有望与新产品融合发展，目前开发谐波减速器产品及产线建设，未来有望开发丝杠等其他产品 [3] - 维持2025 - 2026年归母净利润预测1.36、1.90亿元，新增2027年预测2.62亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,520|1,753|2,229|2,798|3,380| |营业收入增长率|37.24%|15.38%|27.11%|25.56%|20.77%| |归母净利润（百万元）|-106|51|136|190|262| |净利润增长率|-385.68%|/|169.38%|39.68%|37.62%| |EPS（元）|-0.35|0.17|0.45|0.62|0.86| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-6.71%|3.11%|7.81%|9.83%|11.92%| |P/E|/|101|37|27|19| |P/B|3.2|3.1|2.9|2.6|2.3| [5] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,520|1,753|2,229|2,798|3,380| |营业成本|1,376|1,483|1,835|2,276|2,720| |折旧和摊销|136|152|151|165|179| |税金及附加|10|11|14|18|22| |销售费用|17|20|25|31|47| |管理费用|62|68|87|109|132| |研发费用|56|61|100|112|135| |财务费用|22|15|8|11|11| |投资收益|-3|-4|-3|-3|-3| |营业利润|-108|83|183|247|330| |利润总额|-129|80|179|243|326| |所得税|-7|18|27|36|49| |净利润|-122|61|152|206|277| |少数股东损益|-17|11|16|16|15| |归属母公司净利润|-106|51|136|190|262| |EPS(元)|-0.35|0.17|0.45|0.62|0.86| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|128|53|239|275|350| |净利润|-106|51|136|190|262| |折旧摊销|136|152|151|165|179| |净营运资金增加|-89|129|146|195|206| |其他|186|-280|-194|-276|-298| |投资活动产生现金流|-151|-38|-223|-223|-223| |净资本支出|-105|-69|-220|-220|-220| |长期投资变化|0|0|0|0|0| |其他资产变化|-46|31|-3|-3|-3| |融资活动现金流|-212|-94|169|34|-39| |股本变化|116|0|0|0|0| |债务净变化|-174|-90|188|39|-34| |无息负债变化|281|150|178|298|300| |净现金流|-235|-79|186|85|87| [11] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|3,035|3,155|3,658|4,202|4,745| |货币资金|207|149|334|420|507| |交易性金融资产|45|15|15|16|17| |应收账款|578|772|847|1,063|1,284| |应收票据|83|77|100|126|152| |其他应收款（合计）|22|14|22|28|34| |存货|403|473|607|752|902| |其他流动资产|69|72|77|82|88| |流动资产合计|1,435|1,587|2,021|2,510|3,011| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1,095|1,233|1,247|1,257|1,259| |在建工程|306|146|172|187|196| |无形资产|90|85|97|109|119| |商誉|20|20|20|20|20| |其他非流动资产|29|26|26|26|26| |非流动资产合计|1,600|1,568|1,638|1,693|1,734| |总负债|1,434|1,494|1,860|2,198|2,463| |短期借款|207|207|399|438|404| |应付账款|607|649|734|910|1,088| |应付票据|239|327|404|501|598| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|26|21|21|21|21| |流动负债合计|1,275|1,419|1,781|2,113|2,373| |长期借款|130|43|43|43|43| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|15|20|25|31|37| |非流动负债合计|160|75|79|85|91| |股东权益|1,600|1,661|1,798|2,005|2,282| |股本|306|306|306|306|306| |公积金|1,008|1,014|1,027|1,046|1,073| |未分配利润|271|317|424|595|831| |归属母公司权益|1,575|1,625|1,746|1,937|2,199| |少数股东权益|25|36|52|68|83| [12] 盈利能力与偿债能力指标 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|9.4%|15.4%|17.7%|18.7%|19.5%| |EBITDA率|15.4%|16.8%|15.4%|16.2%|16.0%| |EBIT率|6.4%|8.1%|8.6%|10.4%|10.7%| |税前净利润率|-8.5%|4.5%|8.0%|8.7%|9.6%| |归母净利润率|-7.0%|2.9%|6.1%|6.8%|7.8%| |ROA|-4.0%|1.9%|4.2%|4.9%|5.8%| |ROE（摊薄）|-6.7%|3.1%|7.8%|9.8%|11.9%| |经营性ROIC|4.5%|5.1%|6.9%|9.5%|10.9%| [13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|47%|47%|51%|52%|52%| |流动比率|1.13|1.12|1.13|1.19|1.27| |速动比率|0.81|0.79|0.79|0.83|0.89| |归母权益/有息债务|3.29|4.18|3.03|3.14|3.78| |有形资产/有息债务|6.05|7.77|6.09|6.57|7.87| [13] 费用率、每股指标与估值指标 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|1.09%|1.12%|1.12%|1.12%|1.40%| |管理费用率|4.09%|3.91%|3.91%|3.91%|3.91%| |财务费用率|1.45%|0.86%|0.37%|0.41%|0.32%| |研发费用率|3.66%|3.46%|4.50%|4.00%|4.00%| |所得税率|5%|23%|15%|15%|15%| [14] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.00|0.05|0.00|0.00|0.00| |每股经营现金流|0.42|0.17|0.78|0.90|1.14| |每股净资产|5.15|5.32|5.71|6.34|7.19| |每股销售收入|4.97|5.74|7.29|9.15|11.06| [14] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|/|101|37|27|19| |PB|3.2|3.1|2.9|2.6|2.3| |EV/EBITDA|24.0|19.2|16.8|12.8|10.8| |股息率|0.0%|0.3%|0.0%|0.0%|0.0%| [14]

公司业务介绍 - 公司主营业务包含汽车涡轮增压器总成研发制造、发动机零部件产品研发制造、航空军工零部件加工 [3] 汽车业务板块 涡轮增压器产品 - 2022 - 2024 年年销量分别为 32.17 万台、93.29 万台、118.96 万台，保持快速增长，2025 - 2027 年随着新客户定点产品量产，产销量将继续增长，市场份额和地位将增强 [4] 发动机零部件 - 过去几个会计年度营业收入总体稳定，2025 年随着新增客户定点产品量产，产能利用率预计大幅提升，业务收入和盈利能力将提升，预计 2026 - 2027 年继续增长 [5] 新产品研发 - 电动空调压缩机、刹车电机、EPS 电机、空气弹簧等产品研发有序推进，未来结合客户资源优势推动市场应用落地，将成新增长点 [5] 航空零部件业务 2024 年情况 - 市场开拓成果积极，客户和产品结构优化，民用航空零部件产品占比提升，业务收入在 2023 年基础上较快增长 [6] 2025 年展望 - 民用航空业务继续较快增长，军品类业务景气度快速回升，拓展无人机整装业务，推动业务升级，加强投入开展建设，形成新业务增长点 [6] 机器人零部件业务规划 - 将机器人零部件产品设计及制造定位为未来最重要新业务，在各方面全力支持，利用热处理等领域优势融合发展，开展谐波减速器产品开发及产线建设，后续择机开发其他产品 [7]

资金管理 - 2024年12月30日审议通过用4000万元闲置募集资金现金管理议案[1] - 现金管理期限自2025年1月16日起不超12个月[1] 产品投资 - 全资子公司用1300万元闲置募集资金买结构性存款产品[2] - 产品期限为2025年3月31日至4月25日[2] 投资收益 - 产品到期收回本金1300万元，取得收益11575.34元[3]

会议信息 - 公司第四届监事会第十九次会议于2025年4月23日召开[2] - 会议通知于2025年4月13日书面通知全体监事[2] 报告审议 - 会议审议通过《成都西菱动力科技股份有限公司2025年第一季度报告》[3] - 报告将于2025年4月25日刊登于巨潮资讯网[3] 表决结果 - 表决结果为3票赞成，反对0票，弃权0票[4]

会议信息 - 公司第四届董事会第二十二次会议于2025年4月23日召开[2] - 会议通知于2025年4月13日书面通知全体董事[2] - 会议应到董事7人，实到董事7人[2] 报告信息 - 会议审议通过《成都西菱动力科技股份有限公司2025年第一季度报告》[3] - 报告于2025年4月25日登载于巨潮资讯网，公告编号2025 - 042[3] - 报告表决结果为7票赞成，0票反对，0票弃权[4]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入388,382,203.07元，较上年同期增长0.29%[4] - 归属于上市公司股东的净利润21,002,575.35元，同比增长107.58%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19,872,933.46元，同比增长124.60%[4] - 本期营业总收入3.8838220307亿元，较上期3.872591538亿元增长0.29%[15] - 本期营业总成本3.6338502462亿元，较上期3.7784173873亿元下降3.82%[15] - 本期营业利润2963.216283万元，较上期1120.220071万元增长164.52%[15] - 本期利润总额2968.202393万元，较上期1116.682131万元增长165.81%[15] - 本期净利润2660.963255万元，较上期1257.636134万元增长111.60%[15] - 归属于母公司所有者的净利润为21,002,575.35元，上期为10,117,615.92元[16] - 少数股东损益为5,607,057.20元，上期为2,458,745.42元[16] - 综合收益总额为26,609,632.55元，上期为12,576,361.34元[16] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 本报告期末总资产3,219,752,767.24元，较上年度末增长2.05%[4] - 公司期末资产总计32.1975276724亿元，较期初31.5509877467亿元增长2.05%[12][13][14] - 期末流动资产合计16.923035566亿元，较期初15.8726411755亿元增长6.62%[12] - 期末非流动资产合计15.2744921064亿元，较期初15.6783465712亿元下降2.57%[12][13] - 期末负债合计15.2917451343亿元，较期初14.9378654456亿元增长2.37%[13] - 期末所有者权益合计16.9057825381亿元，较期初16.6131223011亿元增长1.76%[13][14] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为 -31,845,457.15元，较上年同期减少223.24%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金为374,522,917.22元，上期为310,167,205.23元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为 -31,845,457.15元，上期为25,840,583.67元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为 -21,895,263.87元，上期为 -26,591,089.21元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为105,976,386.87元，上期为 -83,125,501.21元[18] - 现金及现金等价物净增加额为52,364,288.07元，上期为 -83,871,937.57元[18] - 期末现金及现金等价物余额为143,011,343.66元，上期为85,955,818.27元[18] 财务数据关键指标变化 - 其他指标 - 报告期末普通股股东总数11,032人，表决权恢复的优先股股东总数为0人[10] - 公司实际控制人为魏晓林和喻英莲，二人系夫妻关系[10] - 基本每股收益为0.0762元，上期为0.0331元；稀释每股收益为0.0762元，上期为0.0331元[16] 财务数据关键指标变化 - 费用与票据 - 应收票据期末比期初增加51.09%，因销售业务收到的承兑汇票增加[8] - 财务费用同比减少29.53%，因公司对银行借款融资总体规模减少以及利率下降使利息支出减少[8] - 销售费用同比增加145.97%，因市场开拓导致差旅等费用增加[8]

资金管理 - 2024年12月30日审议通过用4000万元闲置募资现金管理，期限自2025年1月16日起不超12个月[1] - 全资子公司用1500万元闲置募资买结构性存款，期限2025年1月23日至4月23日[2] 收益情况 - 结构性存款产品到期收回本金1500万元，取得收益76500元[3]

公司基本情况 - 公司为集研发、精密零部件铸造、锻造、机加工、装配于一体的现代化、智能化企业，业务涵盖汽车发动机零部件制造和航空零部件加工 [5] - 汽车零部件业务产品包括涡轮增压器、曲轴扭转减振器、连杆总成、凸轮轴总成，应用于燃油汽车及混合动力汽车 [5] - 航空零部件业务为受托加工，产品包括航空结构件、钣金件、系统件、轴类件等，应用于民用飞机、军用飞机、弹体等 [5] 行业发展变化 - 2024年中国汽车行业产销量创历史新高，分别达3,128.20万辆和3,143.60万辆，同比增长3.70%和4.50% [6] - 2024年新能源汽车产销量分别为1,288.80万辆和1,286.60万辆，同比增长34.40%和35.50%，市场渗透率提升至40.90% [6] - 插混汽车销量占新能源汽车比例为40%，成为增长新动能 [6] - 涡轮增压器向经济型车型渗透，混合动力汽车广泛使用涡轮增压器，市场规模增长 [7] - 国防装备持续投入和国产大飞机C919商业订单增加推动航空零部件加工行业发展 [7] 市场竞争格局及行业地位 - 汽车发动机零部件市场竞争集中度不高，一线品牌供应市场主要被外资企业和少数本土企业占据 [8] - 公司与广汽丰田、吉利汽车、理想汽车、比亚迪等知名车企建立良好合作关系，具备较高市场地位 [8] - 涡轮增压器市场主要由外资企业占据，公司产品进入理想、吉利、奇瑞等客户市场，占有率不断提升 [8] - 航空零部件加工行业地域性强、客户集中度高，公司通过并购与自建结合方式快速发展，竞争力增强 [9] 公司经营情况 - 涡轮增压器总成实现销售收入98,570.73万元，同比增长25.12% [11] - 航空零部件业务通过调整客户结构、优化工艺流程实现稳定发展 [11] - 涡轮增压器总成已投产及在建产能合计180万台/年，2025年将继续增加产能 [11] 财务及股东情况 - 公司总股本305,676,280股，扣除回购股份后以303,086,860股为基数，每10股派发现金红利0.50元 [4] - 会计师事务所出具标准无保留意见审计报告，未发生变更 [3] - 报告期无优先股股东持股情况 [10]

证券代码：300733 证券简称：西菱动力 公告编号：2025-033 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号—创业板上市公司规范运作》 《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 1 号—业务办理》及《企业会计准 则》的规定，出于谨慎性原则，为了更加真实、准确的反映公司的资产及财务状况， 成都西菱动力科技股份有限公司（简称"公司"）2024 年度对合并报表范围内的应收 账款、应收票据、其他应收款、存货、商誉等各项资产进行了减值测试，并根据测试 结果计提了信用减值损失及资产减值损失，具体情况如下： 一、本次计提信用及资产减值准备概述 成都西菱动力科技股份有限公司 二、资产减值准备计提标准或原因 关于 2024 年度计提信用及资产减值准备的公告 公司及下属子公司对可能发生减值的应收票据、应收账款、其他应收款、合同资 产、存货、商誉等资产进行减值测试后，2024 年度计提各项减值准备合计 27,427,570.37 元，收回或转回合计 27,306,882.96 元，导致营业利润减少 120,687.41 元 ...

业绩数据 - 2024年度营业收入175,337.36万元，同比增长15.38%[4] - 营业成本148,273.13万元，同比增长7.75%[4] - 营业利润等同比扭亏为盈[4][6] - 涡轮增压器营收98,570.73万元，同比增长25.12%[5] - 航空零部件加工营收12,560.20万元，同比增长46.14%[5] - 综合毛利率提升6个百分点[5] - 销售费用1,967.13万元，同比增长18.63%[8] - 管理费用6,849.00万元，同比增长10.29%[8] - 研发费用6,058.62万元，同比增长8.93%[8] - 财务费用1,507.15万元，同比减少31.55%[8] - 期间费用合计16,381.90万元，同比增长4.80%[8] 资产数据 - 报告期末应收账款77,169.10万元，比期初增加33.60%[10] - 在建工程14,637.86万元，比期初减少52.23%[10][11] - 应付票据32,685.76万元，比期初增加36.64%[10][11] - 报告期末资产合计315,509.88万元，同比增长3.96%[10][11] - 负债合计149,378.65万元，同比增长4.14%[10][11] - 所有者权益合计166,131.22万元，同比增长3.80%[10][11] 现金流数据 - 经营活动产生的现金流量净额5,259.73万元，同比减少58.76%[13] - 投资活动产生的现金流量净额 -3,834.98万元，同比减少74.63%[13] - 筹资活动产生的现金流量净额 -9,355.63万元，同比减少55.82%[13] - 经营活动现金流入113,485.27万元，同比减少14.47%[13] - 经营活动现金流出108,225.54万元，同比减少9.77%[13] 运营指标 - 存货周转率3.62，应收账款周转率2.04，总资产周转率0.57[15] - 流动比率1.12，资产负债率（合并）47.35%[15] - 加权平均净资产收益率3.17%，基本每股收益0.1697元[15] - 报告期公司资产营运能力和效率有所提升[15]