数字工厂驾驶舱，可管理超10万种产品的生产全流程；千兆光纤网络，连起"云端"与工厂；3D数字化 建模，精度可达0.1毫米……广东创兴精密制造股份有限公司（下称"创兴精密"）创始人高楚慧告诉上 海证券报记者，传统钣金企业也能含"数"量十足。 善用"软"技术，啃下"硬"疙瘩。使用数字技术后的2年内，创兴精密不仅实现年营收倍增，更将利润率 从不到3%提升至10%，书写了小型制造业企业高质量发展的新样本。 从"3吨打印纸"到"一块电子屏" 叮叮当当的打铁声，进进出出的铁制品……站在创兴精密佛山工厂大门外，容易得到错误的印象：这里 仍是一个"傻大黑粗"的钣金厂。 创兴精密的主业是钣金，通过敲打、冲压等工艺将平板金属制作成一定形状的物件，应用于电子电器、 通信、汽车工业、医疗器械等领域。高楚慧创办公司至今已有24年，对外总是笑称"我是铁娘子，专业 打铁20年"。 但走到厂房入口处，忽见乾坤。这里有个小玻璃房，门口挂着招牌，上面写着"创兴数字工厂驾驶舱"。 玻璃房内，一块电子大屏幕占据了整面墙壁，订单完成进度、设备运行状态、客户需求分析等信息在屏 幕上实时跳动。 "通过系统，能看到每个车间、每道工序的完成情况，方便实时掌握 ...

公司业务范围 - 军工领域产品包括航空结构件、钣金件、轴类件等 [1] 产品类型 - 航空结构件属于军工产品组成部分 [1] - 钣金件属于军工产品组成部分 [1] - 轴类件属于军工产品组成部分 [1]

公司股价异动及经营状况 - 公司股票连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上 属于股票交易异常波动[1] - 公司近期经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化[1] - 控股股东及一致行动人在股票异常波动期间未买卖公司股票[1] 公司业务布局 - 通信结构件及射频器件业务规模处于行业头部地位 与全球知名通信设备系统集成商有稳固供应链合作[1] - 实现压铸/冲压 CNC精加工 电镀 组装 调试等垂直整合一站式全业务流程布局[1] - 汽车零部件业务构建一体化精密制造与服务平台 具备垂直整合一站式机械加工方案提供能力[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入9.77亿元 同比下降3.0%[1] - 归母净利润亏损1.29亿元 亏损额进一步扩大[1] - 扣非归母净利润亏损1.25亿元 亏损额有所减少[1] 新能源汽车行业态势 - 2025年1-6月中国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3%[2] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量比例达44.3%[2] - 汽车整车价格竞争加剧 上游原材料价格波动加重零部件企业经营压力[2] 公司汽车业务进展 - 汽车零部件产品包括废气循环系统壳体 发动机侧盖 发动机滤芯底座等[2] - 已与北美新能源汽车头部企业保持合作 并进入国内多家主流新能源汽车客户供应体系[2] - 新能源汽车产品良率逐步提升 订单和销售收入稳步增长[2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.82亿元，归属于上市公司股东的净利润3305.87万元，同比增长3.79% [1] - 扣非净利润同比增长20.19%，毛利率从26.59%提升至28.64%，增长2.05个百分点 [1][2] - 经营活动现金流净额3358.03万元，货币资金较期初增长103.72%，资产负债率从42.24%降至37.49% [2] 业务结构分析 - 滑轨业务收入占比达98.6%，毛利率28.62%，同比提升1.83个百分点 [2] - 钣金件业务毛利率逆势增长8.1个百分点至18.37% [2] - 前五大客户收入占比63.93%，包括美的、海信、BSH等知名企业 [3] 研发与创新成果 - 新增3项专利授权（含2项发明专利），累计有效专利达122项，其中发明专利60项 [3] - 与江南大学签订5年技术服务合同，聚焦滑轨性能升级及车用滑轨、多连杆铰链等新品类开发 [3] - 服务器滑轨产品打入国内多家头部厂商供应链，传统家电滑轨市场保持稳定 [3] 产能与战略布局 - 推进"自动化生产基地和研发中心"建设，预计2026年4月竣工，已投入募集资金2834.04万元 [4] - 在建工程金额较期初增长62,749.63%，获评"江苏省绿色工厂"并通过ISO14001认证 [4] - 员工规模增至233人，研发团队扩充，实施"精密滑轨+多元延伸"战略 [4] 海外市场表现 - 海外市场收入下滑16.49%，但毛利率提升7.83个百分点至38.45% [3] - 通过高附加值产品提升海外市场竞争力 [3]

交易概述 - 雪祺电气拟以4745万元受让盛邦电器65%股权，同时以1216.67万元认购盛邦电器新增注册资本，交易完成后将持有盛邦电器70%股权 [1] 交易目的 - 推动公司向产业链上游延伸拓展，实现上下游联动配合 [1] - 提高零部件稳定性与可靠性，降低经营风险 [1] - 降低采购成本，提升盈利能力 [1] 业务协同 - 标的公司是公司合作多年的供应商 [1] - 公司主要生产400L以上大容积冰箱和商用展示柜 [1] - 制冷件、钣金件等零部件对产品温控、节能指标有重要影响 [1] 战略影响 - 进一步增强公司产品市场竞争力 [1] - 提升行业竞争力 [1]

股东大会安排 - 会议时间定于2025年6月27日14点30分在安徽省宣城市郎溪县梅渚镇郎梅路华菱精工会议室召开 [2] - 会议议程包括股东资格审查、议案审议、股东发言提问、投票表决等环节 [2][3][4] - 会议规则要求股东发言不超过3分钟，同一股东发言不超过两次 [2] 2024年度经营情况 - 公司实现营业收入11.21亿元，同比减少27.8%，亏损1.58亿元 [3] - 收入减少和亏损主要系行业增速放缓、市场竞争加剧、产品毛利率下降、商誉减值等因素导致 [3] - 分产品看，钣金件收入37,009.73万元(-29.8%)，对重块35,562.86万元(-31.57%)，电梯绳23,230.50万元(-27.06%) [22] 董事会工作情况 - 2024年共召开25次董事会会议，审议通过多项重要议案 [5][6][7] - 董事会下设审计、战略、薪酬与考核、提名四个专门委员会，全年分别召开12次、6次、4次会议 [9] - 独立董事对部分议案提出异议，包括取消临时股东大会、高管聘任等事项 [7] 监事会工作情况 - 监事会全年召开19次会议，重点关注公司治理、关联交易等事项 [13][14][15] - 监事会对董事高管履职行为进行监督，提出《关于监事会就董事高管损害上市公司利益的行为是否递交司法机关处理的提案》 [15] - 监事会认为公司2024年财务报告真实反映了财务状况和经营成果 [18] 财务数据 - 2024年营业成本10.95亿元(-25.36%)，销售费用1,622万元(-60.76%)，管理费用8,547万元(-9.72%) [21] - 资产总额14.33亿元(-21.83%)，负债总额8.95亿元(-12.87%)，归属于母公司股东权益4.50亿元(-34.19%) [22] - 经营活动现金流净额1.11亿元(-20.37%)，投资活动现金流净额-2,711万元，筹资活动现金流净额-1.84亿元 [22] 2025年计划 - 2025年预算目标实现销售收入12亿元 [24] - 计划继续推进向特定对象发行A股股票事项，拟发行不超过4,000万股，募集资金不超过4.53亿元 [12] - 拟申请不超过9.19亿元银行综合授信，并提供不超过3.48亿元担保 [29] 其他重要事项 - 2024年度不进行利润分配 [25] - 续聘信永中和会计师事务所为2025年度审计机构 [26] - 董事2025年度薪酬方案：独立董事津贴8万元/年(税后)，非独立董事根据任职情况领取薪酬 [27][28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [10][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国航发成发的核心资产，下属分厂全产业链覆盖，具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，外贸业务经验丰富客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱业务，有望享受商用航空发动机国产替代市场 [4][10] - 2024 年公司归母利润增长，经营质量改善，内贸及外贸业务双轮驱动抵抗需求波动，高研发投入或牵引长期向好 [7] - 我国军用飞机更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务增长点，未来 5 年军用航空发动机中配套零部件市场空间约 7920 亿元；外贸业务有技术和时间壁垒，公司客户黏性强，未来有望稳定增长 [8] - 反推短舱是飞机动力系统关键，短舱系统价值量占比约 25%，反推占短舱价值量约 50%，未来 20 年全球商用航发市场规模平均每年超 6500 亿元，中国超 1300 亿元，公司控股股东提前布局，有望享受国产替代市场 [9] 根据相关目录分别进行总结 背靠航发主机厂深耕零部件配套，经营质量改善持续发力景气赛道 - 公司控股股东航发成发是国家“一五”重点项目，公司 2001 年上市，2017 年实际控制人为中国航发集团，主营航空发动机和燃气轮机零部件制造，掌握关键核心技术 [22] - 公司股权分散，中国航发通过航发成发间接持股 36.02%，重要控股子公司有四川法斯特公司和航发哈轴 [23] - 主营业务包括内贸航空及衍生品、外贸业务，内贸以航空装备制造为主，外贸与国际一流企业合作，重点客户有 GE 航空航天等 [7] - 2024 年公司归母利润增长，整体经营质量改善，内贸及外贸业务双轮驱动抵抗需求波动，高研发投入或牵引长期向好 [7] 内需受益装备换代及后市场牵引，外贸高壁垒强黏性奠定稳定向上 - 军用型号更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务长期增长点，未来 5 年军用航空发动机中配套零部件市场空间约 7920 亿元 [8][51] - 国际转包业务有技术和时间壁垒，公司与国外客户合作超 20 年，客户黏性强，未来外贸业务有望稳定增长 [8] - 子公司航发哈轴是航发集团旗下唯一航空轴承产品平台，轴承研制技术壁垒高，供给格局稳定，资产稀缺性强 [8] 国产飞机心脏自主可控势在必行，反推短舱系统卡位商发核心环节 - 未来 20 年全球商用航发市场规模平均每年超 6500 亿元，中国超 1300 亿元，全球市场由 GE 航空等主导，供给瓶颈导致供需错配 [9][73] - 反推短舱和发动机构成飞机动力系统，短舱系统在声学、热学等多学科领域重要，反推装置可提高飞机减速性能 [9][81] - 短舱系统价值量占航空推进系统约 25%，反推占短舱价值量约 50%，国产商用航空发动机自主研制推进，公司控股股东提前布局反推短舱基地，有望享受国产替代市场 [9][89] 公司核心推荐逻辑、盈利预测、投资评级及估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，公司具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，外贸业务客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱领域，有望享受国产替代市场 [10] - 预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 0.92/1.47/2.29 亿元，同比增速为 34.0%/59.8%/55.3%，对应 PE 为 95/59/38 倍 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国航发成发的核心资产，下属分厂全产业链覆盖，具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，子公司航发哈轴资产稀缺，外贸业务与国际一流企业合作超20年，客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱业务，有望享受商用航发国产替代市场，2024年归母利润增长，经营质量改善，内贸及外贸业务双轮驱动，高研发投入或牵引长期向好 [2][6] - 我国军用飞机更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务增长点，未来5年军用航发配套零部件市场空间约7920亿元，承接国际转包业务壁垒高，公司与国外客户合作久，客户黏性强，外贸业务有望稳定增长，航发哈轴是唯一航空轴承产品平台，技术壁垒高，供给格局稳定 [7] - 反推短舱和发动机构成飞机动力系统，短舱系统是商用航空推进系统核心环节，价值量占比约25%，反推占短舱系统价值量约50%，未来20年全球商用航发市场规模平均每年超6500亿元，中国超1300亿元，公司控股股东提前布局反推短舱基地，有望享受国产替代市场 [8] 根据相关目录分别进行总结 背靠航发主机厂深耕零部件配套，经营质量改善持续发力景气赛道 - 航发集团核心零部件上市平台，深耕行业二十余载筑牢护城河：公司控股股东航发成发是国家“一五”期间重点建设项目，公司由其等发起设立，2001年上市，2017年实际控制人为中国航发集团，主营航发和燃气轮机零部件制造，掌握关键核心技术，股权分散，重要控股子公司有四川法斯特公司和航发哈轴，主营业务包括内贸航空及衍生品、外贸业务 [19] - 强化航发零件全品类配套能力，凭借优势专业内外贸双向发力：航空发动机零部件制造技术壁垒高，公司核心竞争力是航发零部件全品类配套能力，下属分厂全产业链覆盖，核心技术众多，凭借核心技术拓展内外贸业务，核心业务处于产业链中下游，2024年轴承业务收入占比约24%，内贸客户中航发成发销售收入占比约44%，航发集团其他下属单位占比约16%，外贸客户合计占比约28% [24][30] - 内贸业务短期波动待困境反转，外贸业务稳中向上且经营改善：2024年公司收入内贸需求波动下滑，但归母利润增长，2020 - 2023年营业总收入和归母净利润提升，2024年实现收入38.5亿元（yoy - 15%），归母净利润0.7亿元（yoy + 43%），2025Q1收入7.6亿元（yoy - 6.8%），归母净利润扭亏，内贸及外贸业务双轮驱动抵抗需求波动，2024年内贸航空及衍生产品收入同比下降25%，收入占比下降至67%，外贸航空收入11.6亿元，同比增速达16%，近5年内贸航空及衍生产品毛利率9% - 14%，外贸产品毛利率5% - 18%，期间费用率稳定，研发费用率维持高位 [33][37][40] 内需受益装备换代及后市场牵引，外贸高壁垒强黏性奠定稳定向上 - 装备列装升级换代及维修后市场，牵引公司内贸业务长期景气：军用型号更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务长期增长点，我国军用航发与美国有差距，航空发动机是高值消耗品，服役期需多次维修，战斗机寿命远超航发总寿命需多次换发，未来5年军用航发中配套零部件市场空间约7920亿元 [43][48][52] - 外贸长周期严格准入铸就壁垒，超二十年合作强粘性景气无虞：国际转包商对转包生产工艺批复和特种工艺过程确认和控制方法准入要求严格，获取国际商用航发终端客户资格认证及批量交付周期长，公司外贸业务与客户合作超20年，客户黏性强，2002 - 2019年外贸业务CAGR达21%，2024年业务向好，获多项奖项，开发新项目 [57][60][63] - 航发旗下唯一的轴承研制平台，优质稀缺资产发展新征程可期：公司核心子公司航发哈轴是中国航发旗下唯一航空轴承产品平台，资产稀缺，2013 - 2024年总营收和净利润CAGR分别为13.0%和21.4%，轴承是航发传动系统关键部件，航发性能提升对轴承技术指标要求高，主轴承研制技术壁垒高，供给格局稳定 [63][66][68] 国产飞机心脏自主可控势在必行，反推短舱系统卡位商发核心环节 - 未来20年中国商发市场超2.6万亿元，全球供给集中供需错配：未来20年商发全球市场超13万亿元，中国超2.6万亿元，全球商用航发供给格局集中，由GE航空等主导，新一代窄体客机主要配套动力装置LEAP发动机订单积压，供需错配 [70][75][77] - 反推及短舱系统在多个学科领域至关重要，卡位商发核心环节：反推短舱和发动机构成飞机动力系统，短舱系统由进气道、风扇罩、反推力装置、尾喷等组成，在声学、热学等多学科领域重要，反推力装置是短舱系统核心部件，可提高飞机着陆减速性能，分挡板型、叶栅式、折流门式三种类型 [79][81][86] - 短舱系统高价值量牵引大市场，商用发动机自主可控持续推进：短舱系统是商用飞机推进系统核心环节，价值量占比约25%，反推占短舱系统价值量约50%，国产商用航发自主研制推进，公司控股股东提前布局反推短舱基地，有望实现技术和能力领先 [87][91][93] 公司核心推荐逻辑、盈利预测、投资评级及估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，公司是航发成发核心资产，具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，子公司航发哈轴资产稀缺，外贸业务客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱领域，有望享受国产替代市场，预计2025/2026/2027年归母净利润为0.92/1.47/2.29亿元，同比增速为34.0%/59.8%/55.3%，对应PE为95/59/38倍，考虑产业地位及未来高成长性给予额外估值溢价 [95]

公司业务介绍 - 公司主营业务包含汽车涡轮增压器总成研发制造、发动机零部件产品研发制造、航空军工零部件加工 [3] 汽车业务板块 涡轮增压器产品 - 2022 - 2024 年年销量分别为 32.17 万台、93.29 万台、118.96 万台，保持快速增长，2025 - 2027 年随着新客户定点产品量产，产销量将继续增长，市场份额和地位将增强 [4] 发动机零部件 - 过去几个会计年度营业收入总体稳定，2025 年随着新增客户定点产品量产，产能利用率预计大幅提升，业务收入和盈利能力将提升，预计 2026 - 2027 年继续增长 [5] 新产品研发 - 电动空调压缩机、刹车电机、EPS 电机、空气弹簧等产品研发有序推进，未来结合客户资源优势推动市场应用落地，将成新增长点 [5] 航空零部件业务 2024 年情况 - 市场开拓成果积极，客户和产品结构优化，民用航空零部件产品占比提升，业务收入在 2023 年基础上较快增长 [6] 2025 年展望 - 民用航空业务继续较快增长，军品类业务景气度快速回升，拓展无人机整装业务，推动业务升级，加强投入开展建设，形成新业务增长点 [6] 机器人零部件业务规划 - 将机器人零部件产品设计及制造定位为未来最重要新业务，在各方面全力支持，利用热处理等领域优势融合发展，开展谐波减速器产品开发及产线建设，后续择机开发其他产品 [7]