智通财经APP获悉，旺山旺水-B(02630)午后拉升逾15%，截至发稿，涨14.81%，报88港元，成交额 1333.12万港元。 消息面上，旺山旺水本月初发布公告，与先声药业就VV116新适应症订立许可协议。根据该协议，先声 药业将获得氢溴酸氘瑞米德韦干混悬剂在大中华区用于抗呼吸道合胞病毒（RSV）感染以及抗人偏肺病 毒（HMPV）感染适应症的独家许可权益。旺山旺水与先声药业强强联合，发挥各自研发、生产及商业 化的优势，加速VV116的临床开发和商业化进程，以期惠及更多患者。 公开资料显示，旺山旺水重点布局神经精神、生殖健康和病毒感染三大治疗领域。截至2025年10月21 日，公司已搭建多元化的9个创新管线，其中2个处于商业化阶段，4个处于临床阶段，3个处于临床前阶 段。除了创新药管线，公司还布局仿制药板块，其中3款药物处于商业化或接近商业化阶段。目前，旺 山旺水的两款核心产品分别是LV232和TPN171。 ...

公司与合作方 - 旺山旺水-B(02630)与先声药业(02096)就VV116新适应症订立许可协议 [1] - 公司授予先声药业VV116在大中华区抗呼吸道合胞病毒(RSV)感染以及抗人偏肺病毒(HMPV)感染适应症的独家许可权益 [1] - 双方将结合各自在研发、生产及商业化的优势，加速VV116的临床开发和商业化进程 [1] 药物VV116基本信息 - VV116是一款口服新型核苷前药 [1] - 已于2023年1月获国家药品监督管理局附条件上市批准，并于2025年1月由附条件上市批准转为常规批准，用于治疗轻中度新冠病毒感染 [1] - 现有研究显示，VV116具有广谱抗病毒活性，对包括RSV在内的多种RNA病毒均表现出良好抑制作用 [1] 新适应症研发进展与数据 - 在抗RSV方面，VV116干混悬剂用于治疗婴幼儿RSV感染的一项II期临床试验已完成 [2] - 基于该II期临床试验的积极结果，VV116获得国家药品监督管理局药品审评中心突破性治疗品种认定 [2] - 临床前研究表明，VV116在体外和动物模型中均展现出显著的抗病毒效果，并能改善肺部病理损伤 [2] - 临床药代动力学研究表明，VV116具有良好的口服吸收及线性药代特性，且婴幼儿配方奶对其主要代谢产物的生物利用度无明显影响 [2] - 临床研究中，VV116总体安全性良好，未发现严重不良事件 [2]

核心交易 - 旺山旺水与先声药业就VV116新适应症订立许可协议 公司授予先声药业VV116在大中华区抗呼吸道合胞病毒感染以及抗人偏肺病毒感染适应症的独家许可权益 [1] - 双方合作旨在结合各自在研发、生产及商业化的优势 加速VV116的临床开发和商业化进程 [1] 药物VV116基本信息 - VV116是一款口服新型核苷前药 已于2023年1月获国家药品监督管理局附条件上市批准 并于2025年1月由附条件上市批准转为常规批准 用于治疗轻中度新冠病毒感染 [1] - 现有研究显示 VV116具有广谱抗病毒活性 对包括RSV在内的多种RNA病毒均表现出良好抑制作用 [1] 新适应症研发进展 - 在抗RSV方面 VV116干混悬剂用于治疗婴幼儿RSV感染的一项II期临床试验已完成 [2] - 基于该II期临床试验的积极结果 VV116获得国家药品监督管理局药品审评中心突破性治疗品种认定 [2] - 临床前研究表明 VV116在体外和动物模型中均展现出显著的抗病毒效果 并能改善肺部病理损伤 [2] 药物特性与安全性 - 临床药代动力学研究表明 VV116具有良好的口服吸收及线性药代特性 且婴幼儿配方奶对其主要代谢产物的生物利用度无明显影响 [2] - 临床研究中 VV116总体安全性良好 未发现严重不良事件 [2]

股价表现 - 11月7日公司开盘一度下跌超过19%，最低报66.3港元/股 [1] - 截至10点35分，公司股价报66.6港元/股，跌幅为18.78% [1] - 公司总市值约为112.3亿港元 [1] - 当日股价最高为82.000港元，最低为66港元 [2] - 股价均价为72.658港元，当日变动为下跌15.400港元，跌幅18.78% [2] 交易数据 - 股票代码为02630 [2] - 市盈率为-49.19，市净率为2.74 [2] - 盘中成交活跃，在10:35至10:36有多笔交易记录，价格在66.500港元至67.050港元之间波动 [2] 公司产品与研发 - 公司两款核心产品及VV116被研报认为具有卓越的疗效 [4] - 公司产品具备广泛的适应症扩展机遇 [4] - 公司拥有专有技术平台赋能的内部研发能力，能够推动持续创新 [4] 近期市场动态 - 公司于11月6日登陆港交所，开盘一度涨幅超过190% [4]

招股与市场反应 - 公司于2025年10月28日至11月3日进行招股并已结束认购 获券商借出至少2797亿港元孖展 以公开发售集资额5983万港元计 超购4974倍 [1] - 公司计划发行1759.78万股 每股招股价介于32至34港元 集资最多近6亿港元 每手200股 一手入场费6868.6港元 预期将于11月6日挂牌 [1] - 公司遵循18A生物科技公司规则在港上市 不设回拨机制 保荐人可重新分配至最多15% 中信证券为其独家保荐人 [1] 公司业务与产品管线 - 公司成立于2013年 致力于在神经精神及生殖健康领域发现、获取、开发和商业化小分子药物 [1] - 公司已搭建多元化的九个创新资产管线 其中两项处于商业化阶段 四项处于临床阶段 三项处于临床前阶段 [1] - 核心产品LV232、TPN171及VV116分别专门靶向神经精神药物市场、生殖健康药物市场和抗病毒药物市场 旨在满足重大临床需求 [1] 财务状况与资金用途 - 公司于2024年录得年内净亏损人民币2.18亿元 而于2023年录得年内净利润人民币642.7万元 波动主要由于收入下降 [2] - 全球发售所得款项净额计划38%用于核心产品研发 27%用于其他候选产品研发 15%用于强化销售及营销能力 10%用于建设青岛工厂 10%用于一般公司用途 [2]

招股与认购情况 - 公司于2025年10月28日至11月3日招股并已结束认购 公开发售获孖展额至少2797亿港元 相对于5983万港元的公开发售集资额 超额认购达4974倍 [1] - 公司计划发行1759.78万股 其中公开发售占比10% 招股价区间为每股32至34港元 最多集资近6亿港元 每手200股 入场费6868.6港元 [1] - 公司预期于2025年11月6日挂牌上市 中信证券为独家保荐人 上市遵循18A生物科技公司规则 不设回拨机制 保荐人可重新分配最多15%股份 [1] 公司业务与产品管线 - 公司成立于2013年 是一家生物医药公司 战略重点治疗领域为神经精神及生殖健康 致力于发现、获取、开发和商业化小分子药物 [1] - 公司已搭建多元化创新资产管线 包含九个项目 其中两项处于商业化阶段 四项处于临床阶段 三项处于临床前阶段 [1] - 核心产品LV232靶向神经精神药物市场 TPN171靶向生殖健康药物市场 VV116靶向抗病毒药物市场 旨在满足重大临床需求 [1] 财务状况与募资用途 - 公司尚未实现稳定盈利 2024年录得年内净亏损人民币2.18亿元 而2023年录得年内净利润人民币642.7万元 波动主要由于收入下降 [2] - 全球发售所得款项净额计划分配如下：38%用于核心产品研发 27%用于其他候选产品研发 15%用于强化销售及营销能力 10%用于建设青岛工厂 10%用于一般公司用途 [2]

国证视点：市场表现与资金轮动 - 港股三大指数下跌，恒生指数跌0.24%，国企指数跌0.31%，恒生科技指数跌0.68%，大市成交金额3538亿元 [2] - 南向资金净流入136.41亿港元，盈富基金、阿里巴巴、美团为北水净买入前三；中兴通讯、赣锋锂业、腾讯控股为净卖出前三 [2] - 互联网医疗、AI医疗、创新药等板块持续调整，平安好医生跌5.03%，阿里健康跌2.85%，京东健康跌2.41%，信达生物跌4.61%，药明康德跌3.73%，恒瑞医药跌3.97% [3] - 黄金和有色金属板块逆市上涨，紫金黄金国际涨8.67%，中国黄金国际涨5.33%，赤峰黄金涨4.64%，灵宝黄金涨4.19%，紫金矿业涨4.57% [4] - 美股全线下跌，标普500跌近1%，纳指跌幅逾1.5%，资金从高估值科技成长股流出，转向银行与医疗股，市场进行资金轮动 [4] - 中美领导人会晤释放缓和信号，美方下调部分对华关税，中方恢复美国大豆进口并延长稀土协议，有助于稳定供应链与企业预期 [4] - 日本央行维持利率0.5%不变，上调2025财年GDP预期至0.7%，欧洲央行10月维持主要利率不变，通胀接近2%目标 [5] 旺山旺水公司概览 - 旺山旺水是一家生物制药公司，重点布局神经精神、生殖健康和病毒感染三大治疗领域，拥有9个创新管线，其中2个处于商业化阶段，4个处于临床阶段，3个处于临床前阶段 [7] - 公司收入来源包括对外授权VV116、提供CRO服务以及销售药品，2023年、2024年及2025年首四个月收入分别为2.0亿元、0.1亿元及0.1亿元 [7] - 同期净利润分别为643万元、-2.2亿元及-1.1亿元，研发开支分别为1.3亿元、1.3亿元及0.6亿元 [7] 行业状况及前景 - 全球神经精神药物市场规模从2018年的1642亿美元增至2024年的2015亿美元，年复合增长率3.5%，预计2035年增至2510亿美元，2024-2035年复合增长率2.0% [8] - 中国生殖健康药物市场规模从2018年的294亿元增至2024年的362亿元，年复合增长率3.5%，预期2035年增至422亿元 [8] - 中国抗病毒药物市场规模预计从2024年的203亿元增至2035年的403亿元，年复合增长率6.4% [8] - 全球抗病毒药物市场规模从2018年的677亿美元增至2024年的1027亿美元，年复合增长率7.2%，预计2035年增至1276亿美元 [8] 旺山旺水优势与机遇 - 核心产品VV116是唯一一款获得国内外全面批准用于治疗COVID-19的小分子抗病毒药物，展现出公司强劲的研发实力和效率 [9] - 公司拥有由专有技术平台赋能的强大内部研发能力，可推动持续创新 [9] - 管理团队经验丰富 [9] 旺山旺水招股信息与投资建议 - 招股时间为10月28日至11月3日，上市时间为11月6日 [11] - 募集资金约38.0%用于核心产品研发，27.0%用于其他候选产品研发，10.0%用于建设青岛工厂，15.0%用于强化销售及营销能力，10.0%用于运营资金 [12] - 若按招股价上限34港元发行，公司上市市值约57亿港元，考虑到行业地位、保荐人及市场热度，报告给予IPO专用评分"6.1"，建议申购 [13]

业绩总结 - 2023 - 2025年4月30日，核心产品研发开支分别为4070万元、3910万元、1280万元，占各期研发开支总额31.0%、29.0%、20.1%，占经营开支总额22.1%、19.1%、10.7%[64] - 2023 - 2025年4月30日，TPN171研发开支占经营开支总额分别为18.7%、13.9%、4.6%，LV232占比分别为3.4%、5.3%、6.1%[64] - 2023年公司收入为199,651千元，2024年为11,832千元，2024年首四个月为3,224千元，2025年首四个月为12,958千元[83] - 2023 - 2025年4月30日，非流动资产总值分别为51011.2万元、56655.4万元、60949.5万元[86] - 2023 - 2025年4月30日，负债总额分别为48818万元、58558.5万元、64075.4万元[86] - 2023年、2024年及截至2025年4月30日止四个月，公司自五大客户产生的收入分别占各期总收入的99.3%、86.6%及91.2%，自最大客户产生的收入分别占各期总收入的51.1%、65.1%及77.2%[73] - 2023年、2024年及截至2025年4月30日止四个月，公司五大供应商的采购总额分别占各期总采购额的36.5%、15.3%及11.7%，最大供应商的采购额分别占各期总采购额的16.5%、7.8%及4.7%[74] - 2023年公司销售成本为6,014千元，2024年为8,345千元，2024年首四个月为1,453千元，2025年首四个月为3,088千元[83] - 2023年公司毛利为193,637千元，2024年为3,487千元，2024年首四个月为1,771千元，2025年首四个月为9,870千元[83] - 2023年公司税前利润为6,427千元，2024年亏损217,643千元，2024年首四个月亏损73,835千元，2025年首四个月亏损112,409千元[83] - 2024年公司净亏损217.6百万元，2023年净利润6.4百万元，主要因收入从2023年的199.7百万元降至2024年的11.8百万元，对外授权收入减少191.1百万元[85] - 2025年首四个月公司净亏损112.4百万元，2024年首四个月净亏损73.8百万元，主要因行政开支增加31.7百万元，与2025年采用新限制性股份计划有关[85] - 公司资产净值从2023年12月31日的18810万元降至2024年12月31日的14040万元，再降至2025年4月30日的8650万元[87] - 2024年亏损21760万元，主要受研发和行政开支影响，部分被发行C轮股份16000万元和确认以权益结算的股份支付1470万元抵销[87] - 2024年至2025年4月亏损11240万元，部分被确认的5850万元以权益结算的股份支付抵销[87] - 流动负债净额从2023年12月31日的11960万元增至2024年12月31日的16280万元，再增至2025年4月30日的23050万元[89] - 2024年经营现金净流出10890万元，2023年为净流入3070万元；2024年及2025年前四个月分别净流出4870万元和4370万元[92] - 2024年净亏损21760万元，2023年净利润640万元[92] - 流动比率从2023年12月31日的0.6降至2024年12月31日的0.5，再降至2025年4月30日的0.3[94] - 2023年研发开支为人民币1.313亿元，2024年为人民币1.349亿元，2024年前四个月为人民币5170万元，2025年前四个月为人民币6390万元[189] 产品数据 - 公司有两款核心产品LV232及TPN171，LV232用于治疗重度抑郁症，TPN171用于治疗勃起功能障碍[32] - 公司有四款候选药物处于临床阶段，三款候选药物处于临床前阶段[32] - 管线产品LV232预计2026年下半年完成II期[33] - TPN102精神预计2027年上半年启动II期[33] - VV119预计2026年上半年启动II期，VV147预计2026年上半年提交IND[33] - VV913预计2026年向国家药监局提交IND，2025年年末前提交IND[33] - VV116（民得维®）预计2025年第四季度获得Ⅲ期试验监管批准[33] - VV261预计2027年上半年启动II期，VV207预计2026年下半年提交IND[33] - TPN171最低剂量比其他可比PDE5抑制剂低2至80倍[48] - TPN171起效时间短至半小时，半衰期为8至11小时[48] 未来展望 - 预计截至2025年12月31日止年度较截至2024年12月31日止年度净亏损将增加，原因是行政开支和临床试验进展相关研发开支增加[102] - 假设未来平均现金消耗率是2024年水平的1.3倍，预计截至2025年8月31日的现金及现金等价物能维持37个月财务可行性[93] 新产品和新技术研发 - 公司独立开发基于多靶点策略等核心技术的神经精神疾病创新药物发现平台，利用该技术发现VV119[58] 市场扩张和并购 - 公司收购LV232、TPN171、VV116在全球范围内的独家知识产权[75][76][78] - 公司对外授权VV116在全球范围内研究、开发等独家权利，排除中亚五国、北非、中东及俄罗斯地区[78] 其他新策略 - 38.0%（约198.0百万港元）全球发售所得款项用于核心产品研发，27.0%（约140.7百万港元）用于其他候选产品研发[110] - 10.0%（约52.1百万港元）所得款项用于建设青岛工厂，15.0%（约78.2百万港元）用于强化销售及营销能力，10.0%（约52.1百万港元）用于营运资金及其他一般公司用途[115]

公司概况与上市进展 - 苏州旺山旺水生物医药股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2013年，专注于神经精神、生殖健康及病毒感染三大治疗领域，拥有九个创新资产管线，其中两项已进入商业化阶段 [1] 目标市场规模与机遇 - 中国抗病毒药物市场预计从2024年的人民币1039亿元增至2035年的人民币1235亿元 [3] - 中国神经精神药物市场预计从2024年的人民币362亿元增至2035年的人民币422亿元 [3] - 中国生殖健康药物市场预计从2024年的人民币203亿元增至2035年的人民币403亿元，十年间市场规模近乎翻倍，增速最为显著 [3] - 开发成功疗法存在挑战，为创新治疗带来庞大的未被满足临床需求和巨大的市场机遇 [3] 核心产品管线 - 公司核心产品LV232是一款用于治疗重度抑郁症的双靶点5-羟色胺转运体/5-羟色胺3受体调节剂 [3] - 公司核心产品TPN171是一款用于治疗勃起功能障碍的5型磷酸二酯酶抑制剂 [3] - 公司管线布局包括两项处于商业化阶段、四项处于临床阶段、三项处于临床前阶段的创新资产 [6] 财务状况与盈利能力 - 公司收入从2023年的人民币19965.1万元大幅下滑至2024年的人民币1183.2万元 [4] - 公司从2023年录得年内净利润人民币642.7万元转为2024年录得年内净亏损人民币2.18亿元 [4] - 2025年前四个月收入为人民币1295.8万元，而2024年同期收入为人民币322.4万元 [4] - 收入来源分散，包括对外授权VV116、提供CRO服务以及销售药品，2023年收入高峰很大程度上得益于VV116的对外授权交易 [4] 研发投入与成本结构 - 研发投入保持高位，2023年和2024年的研发开支分别达到人民币1.31亿元和1.35亿元 [6] - 2025年前四个月研发开支为人民币6390.5万元 [5] - 行政开支从2023年的人民币5118.7万元增至2024年的人民币6507.1万元 [5] 现金流与资金状况 - 经营活动所用现金从2023年的流入人民币4736.6万元恶化为2024年的流出人民币1.51亿元 [7] - 2024年融资活动所得现金流入为人民币2.22亿元 [8] - 2025年前四个月现金及现金等价物减少人民币4830.4万元，期末余额降至人民币7283.3万元 [9] - 按照2024年的现金消耗速度，若无新融资注入，现金储备可能难以支撑长期运营 [9] 核心产品TPN171的市场前景 - 全球PDE5抑制剂市场规模在2024年达到106亿美元 [11] - 中国PDE5抑制剂市场规模从2018年的55亿元增至2024年的93亿元，年复合增长率为9.4%，预计到2035年将达150亿元，年复合增长率为4.4% [11] - TPN171在所有剂量组中均显著改善勃起功能，其最低有效剂量比其他同类PDE5抑制剂低2至80倍，具有低剂量高效力的特性 [13] - 中国PDE5抑制剂市场西地那非以23.6%的份额领跑，他达拉非以10.6%位居第二，伐地那非和其他药物瓜分剩余份额，排名前三的药物合计市场份额尚未超过40% [13]

公司概况与上市进展 - 苏州旺山旺水生物医药股份有限公司已通过港交所上市聆讯，中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2013年，专注于神经精神、生殖健康及病毒感染三大治疗领域，拥有九个创新资产管线，其中两项已进入商业化阶段 [1] 目标市场规模与增长 - 中国抗病毒药物市场预计从2024年的人民币1039亿元增至2035年的人民币1235亿元 [3] - 中国神经精神药物市场预计从2024年的人民币362亿元增至2035年的人民币422亿元 [3] - 中国生殖健康药物市场预计从2024年的人民币203亿元增至2035年的人民币403亿元，十年间市场规模近乎翻倍，增速最为显著 [3] - 上述市场存在庞大的未被满足临床需求和巨大的市场机遇 [3] 核心产品管线 - 公司核心产品LV232是一款双靶点5-羟色胺转运体/5-羟色胺3受体调节剂，用于治疗重度抑郁症 [3] - 公司核心产品TPN171是一款5型磷酸二酯酶抑制剂，用于治疗勃起功能障碍 [3] - 公司九个创新资产管线中，两项处于商业化阶段，四项处于临床阶段，三项处于临床前阶段 [6] 财务状况与盈利能力 - 公司2023年收入为人民币199,651千元，2024年收入为人民币11,832千元，同比大幅下滑 [4][5] - 公司2024年首四个月收入为人民币3,224千元，2025年首四个月收入为人民币12,958千元 [5] - 公司2023年录得年内净利润人民币6,427千元，2024年录得年内净亏损人民币217,643千元 [4][5] - 2024年及2025年首四个月分别录得期内亏损人民币73,835千元及人民币112,409千元 [5] - 收入来源分散，包括对外授权VV116、提供CRO服务以及销售药品，2023年收入高峰很大程度上得益于VV116的对外授权交易 [4] 研发投入与成本结构 - 公司2023年研发开支为人民币131,297千元，2024年研发开支为人民币134,863千元，始终保持在高位 [5][6] - 2024年及2025年首四个月研发开支分别为人民币51,698千元及人民币63,905千元 [5] - 2023年及2024年行政开支分别为人民币51,187千元及人民币65,071千元 [5] - 2023年及2024年销售开支分别为人民币1,322千元及人民币4,321千元 [5] 现金流状况 - 公司经营活动所得现金从2023年流入人民币47,366千元恶化为2024年流出人民币150,590千元 [7][8] - 2024年融资活动所得现金流入为人民币222,184千元 [8] - 2024年现金及现金等价物增加人民币24,922千元，但2025年前四个月减少人民币48,304千元，期末余额降至人民币72,833千元 [8][9] - 现金消耗速度惊人，若无新融资注入，现金储备可能难以支撑长期运营 [9] 核心产品TPN171的市场前景 - 全球PDE5抑制剂市场规模在2024年达106亿美元 [11] - 中国PDE5抑制剂市场规模从2018年的55亿元增至2024年的93亿元，年复合增长率为9.4%，预计2035年将达150亿元，年复合增长率为4.4% [11] - TPN171在III期临床试验中，所有剂量组均显著改善勃起功能，其最低有效剂量比其他同类PDE5抑制剂低2至80倍，具有临床优势 [13] - 中国PDE5抑制剂市场西地那非以23.6%份额领跑，他达拉非以10.6%位居第二，伐地那非和其他药物瓜分剩余份额，排名前三的药物合计市场份额未超过40% [13] 商业模式与战略挑战 - 公司采用"以仿养创"策略，依靠仿制药业务和对外授权维持现金流，但尚未找到研发投入与产出之间的最佳平衡点 [6] - 公司正处在多个管线推进临床研究的关键时期，资金需求迫切 [10] - 投资故事核心在于TPN171的市场放量能力、现金储备支撑管线价值突破的能力以及管理层建立可持续商业模式的能力 [14]