报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 歼10有望续写军贸辉煌，预计通过巴空军的实战和广告效应，歼10CE会赢得更多国家青睐，东南亚、南美、中东等地区国家都是潜在客户 [3][4][5] - 世界军贸格局转变，目标是“硬件销售—解决方案—生态共建”，军火贸易正从单件装备出口向体系化解决方案转型 [6] - 歼10出口带动产业链大发展，涉及机体材料、航空发动机、航电系统与机载设备、机载武器等方面 [7][8] - 航空主机厂是高水平科技自立自强的第一方阵，成飞、沈飞等航空主机厂在该领域处于第一方阵，是原创技术策源地和现代产业链“链长” [9][10] 根据相关目录分别进行总结 继歼7、“枭龙”后，歼10有望续写军贸辉煌 - 我国战机出口历史包括歼7、强5、K8、L15等，主要面向亚非低端市场，“枭龙”开始向中高端战机市场进军 [3] - 成飞是中国航空工业出口军机最多的企业，歼 - 7系列累计出口数量超过550架，为后续机型研发奠定基础 [3] - 2022年3月11日，巴基斯坦空军举行首批6架歼10CE接装仪式，标志中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口 [4] - 歼 - 10CE对于国防经费不充裕的发展中国家是性价比最高的选择 [4] 世界军贸格局转变 目标是“硬件销售—解决方案—生态共建” - 美国通过俄乌和巴以冲突扩大军售，凭借技术援助等掌握军火市场主导地位 [6] - 韩国凭借“中间路线”崛起，挤占传统市场，武器逐渐遍布全球 [6] - 国际市场对武器装备需求不断增长，军火贸易向体系化解决方案转型 [6] 歼10出口带动产业链大发展 - 歼10CE具有体系协同作战等多种能力，装备先进的综合化航空电子系统和武器系统 [7] - 机体材料方面，碳纤维复合材料和隐身材料应用可提升飞机性能 [7] - 航空发动机方面，涡扇 - 10B发动机实现自主可控和广泛装备 [7] - 航电系统使用有源相控阵雷达，探测距离提高且抗干扰能力强 [7] - 机载武器PL15空空导弹可精准锁定目标 [8] 航空主机厂是高水平科技自立自强的第一方阵 - 美国洛克希德马丁公司是中国航空主机厂的发展方向 [9] - 成飞、沈飞等航空主机厂在“高水平科技自立自强”领域处于第一方阵，是原创技术策源地和现代产业链“链长” [10] 投资建议 - 受益标的包括中航成飞、中简科技、国睿科技、国科军工、中航沈飞、洪都航空 [11][12] - 中航成飞是战斗机核心主机厂，歼10CE等型号已成功出口多国 [11] - 中简科技是国内航空航天高端碳纤维龙头，与下游客户、型号充分绑定 [11] - 国睿科技是军用雷达领军者，军贸业务发展向好 [11] - 国科军工承担多项国家重要列装导弹和火箭弹及军贸产品的研制批产任务 [12] - 中航沈飞研制的歼 - 35A是中国空军实现隐身与反隐身作战体系规模化的重要组成力量 [12] - 洪都航空是教练机核心主机厂，出口飞机近700架，弹药、无人机均有出口潜力 [12]

项目投资 - 公司拟投资14.02亿元建设年产2000吨高性能碳纤维产品项目，涵盖T700级以上高强型碳纤维，项目建设期为3年，第7年达产率为100% [2] - 项目达产后预计年销售收入15.88亿元，年利润总额9.10亿元，年所得税1.37亿元，净利润7.74亿元 [2] - 公司现有产能难以满足客户需求，亟需通过产能扩张提升市场响应速度和供应保障能力 [3] 技术优势 - 公司宇航级碳纤维性能已达到国际同类型产品先进水平，实现国产替代 [4] - 公司自主研发的ZT7系列（高于T700级）和ZT9系列碳纤维产品打破发达国家技术封锁，已稳定批量应用于我国航空航天领域 [4] - 公司实现了航空关键主干材料从跟踪仿制到自主创新的转变，践行了重大装备关键材料自主保障的承诺 [4] 行业前景 - 24年全球碳纤维需求量15.61万吨，同比增长35.7%，其中航空航天军工领域需求量2.64万吨，同比增长20%，占总需求16.9% [5] - 24年中国碳纤维总需求8.40万吨，同比增长21.7%，航空航天军工领域需求量0.90万吨，占总需求10.7% [5] - 随着碳纤维价格企稳，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转 [5] - 低空经济、航空航天等终端需求的放量和修复将使具备高端高性能碳纤维批量化生产能力的领先厂商明显受益 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 中简科技拟投14.02亿元建年产2000吨高性能碳纤维项目，建设期3年，第7年达产率100%，达产年预计销售收入15.88亿元、利润总额9.10亿元、净利润7.74亿元 [1] - 公司宇航级碳纤维性能达国际先进水平，实现国产替代，产能释放可转化技术优势，提高核心竞争力 [2] - 24年全球碳纤维需求15.61万吨，同比增35.7%，中国需求8.40万吨，同比增21.7%，头部厂商盈利将好转，领先厂商将受益 [3] - 上调公司25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.83亿（上调17.5%）、6.09亿（上调30.3%）、7.05亿元 [3] 相关目录总结 盈利预测与估值简表 - 23 - 27年预计营业收入分别为5.59亿、8.12亿、10.81亿、12.67亿、14.82亿元，增长率分别为 - 29.90%、45.39%、32.99%、17.22%、17.00% [5] - 23 - 27年预计归母净利润分别为2.89亿、3.56亿、4.83亿、6.09亿、7.05亿元，增长率分别为 - 51.44%、23.16%、35.53%、26.12%、15.86% [5] 财务报表预测 利润表 - 23 - 27年预计营业收入分别为5.59亿、8.12亿、10.81亿、12.67亿、14.82亿元 [11] - 23 - 27年预计净利润分别为2.89亿、3.56亿、4.83亿、6.09亿、7.05亿元 [11] 现金流量表 - 23 - 27年预计经营活动现金流分别为8.39亿、1.99亿、6.51亿、6.09亿、7.74亿元 [11] - 23 - 27年预计投资活动现金流分别为 - 3.16亿、 - 1.11亿、 - 1.41亿、 - 3.26亿、 - 3.59亿元 [11] - 23 - 27年预计融资活动现金流分别为 - 1.07亿、 - 0.79亿、 - 0.81亿、 - 1.15亿、 - 1.49亿元 [11] 资产负债表 - 23 - 27年预计总资产分别为44.07亿、46.43亿、50.77亿、55.84亿、61.48亿元 [12] - 23 - 27年预计总负债分别为3.23亿、2.80亿、3.29亿、3.58亿、3.83亿元 [12] - 23 - 27年预计股东权益分别为40.83亿、43.63亿、47.49亿、52.26亿、57.65亿元 [12] 公司指标预测 盈利能力 - 23 - 27年预计毛利率分别为67.7%、63.1%、63.3%、63.2%、64.7% [13] - 23 - 27年预计ROE（摊薄）分别为7.1%、8.2%、10.2%、11.7%、12.2% [13] 偿债能力 - 23 - 27年预计资产负债率分别为7%、6%、6%、6%、6% [13] - 23 - 27年预计流动比率分别为15.78、20.53、16.63、15.94、15.93 [13] 费用率 - 23 - 27年预计销售费用率分别为0.71%、0.36%、0.36%、0.36%、0.36% [14] - 23 - 27年预计管理费用率分别为6.13%、5.76%、5.00%、5.00%、5.00% [14] 每股指标 - 23 - 27年预计每股红利分别为0.12元、0.22元、0.30元、0.38元、0.44元 [14] - 23 - 27年预计每股经营现金流分别为1.91元、0.45元、1.48元、1.39元、1.76元 [14] 估值指标 - 23 - 27年预计PE分别为53、43、32、25、22 [14] - 23 - 27年预计PB分别为3.8、3.5、3.2、2.9、2.7 [14]

公司投资计划 - 公司拟投资14 02亿元建设年产2000吨高性能碳纤维产品项目 涵盖T700级以上高强型碳纤维 项目建设期为3年 第7年达产率为100% [1] - 项目达产后预计年销售收入15 88亿元 年利润总额9 1028亿元 年所得税1 3654亿元 净利润7 7374亿元 [1] - 公司现有产能难以满足客户需求 亟需通过产能扩张提升市场响应速度和供应保障能力 已具备千吨级高性能碳纤维技术基础和市场前景 [1] 公司技术实力 - 公司宇航级碳纤维性能达国际同类型产品先进水平 实现国产替代 自主研发的ZT7系列和ZT9系列碳纤维打破发达国家技术封锁 [2] - 公司产品已稳定批量应用于我国航空航天领域 实现航空关键主干材料从跟踪仿制到自主创新的转变 [2] - 产能释放将技术研发优势转化为产能优势 促进产品在中高端领域的推广及应用 提高核心竞争力 [2] 行业需求情况 - 24年全球碳纤维需求量15 61万吨 同比增长35 7% 其中航空航天军工领域需求量2 64万吨 同比增长20% 占总需求16 9% [3] - 24年中国碳纤维总需求8 40万吨 同比增长21 7% 航空航天军工领域需求0 90万吨 占总需求10 7% [3] - 碳纤维价格企稳 拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利将逐步好转 低空经济 航空航天等终端需求放量将利好高端碳纤维厂商 [3] 公司盈利预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为4 83亿元 6 09亿元 7 05亿元 分别上调17 5% 30 3% [3] - 公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商 未来发展空间广阔 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 中简科技拟投14.02亿元建年产2000吨高性能碳纤维项目，建设期3年，第7年达产率100%，达产年预计销售收入15.88亿元、净利润7.74亿元 [1] - 公司宇航级碳纤维性能达国际先进水平，实现国产替代，产能释放可转化技术优势，提高核心竞争力 [2] - 24年全球和中国碳纤维需求向好，航空航天领域增长显著，头部厂商盈利将好转，领先厂商将受益 [3] - 上调公司25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.83（上调17.5%）、6.09（上调30.3%）、7.05亿元 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为5.59、8.12、10.81、12.67、14.82亿元，增长率分别为 - 29.90%、45.39%、32.99%、17.22%、17.00% [5][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.89、3.56、4.83、6.09、7.05亿元，增长率分别为 - 51.44%、23.16%、35.53%、26.12%、15.86% [5][11] - 2023 - 2027E毛利率分别为67.7%、63.1%、63.3%、63.2%、64.7%；ROE（摊薄）分别为7.1%、8.2%、10.2%、11.7%、12.2% [13] - 2023 - 2027E资产负债率均为6%左右，流动比率分别为15.78、20.53、16.63、15.94、15.93 [13] 市场数据 - 总股本4.40亿股，总市值153.06亿元，一年最低/最高为19.12/38.47元，近3月换手率182.04% [6] 收益表现 - 1M相对收益 - 4.86%、绝对收益 - 3.04%；3M相对收益3.94%、绝对收益1.95%；1Y相对收益31.47%、绝对收益39.41% [9] 碳纤维需求 - 24年全球碳纤维需求量15.61万吨，同比增长35.7%，航空航天军工领域需求2.64万吨，同比增长20%，占比16.9% [3] - 24年中国碳纤维总需求8.40万吨，同比增长21.7%，航空航天军工领域需求0.90万吨，占比10.7% [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：无人机产业 - **公司**：九天纵横股份、航天电子旗下航天飞鸿、中航工业、中电科、广联航空、关键防务、山河智能、宗申动力、光威复材、中简科技、中复神鹰、科思科技、联创光电、长光华芯、新劲刚、蒙生电子、智明达公司、瑞创微纳、高德红外、精密特装、中无人机 [1][3][8][9][10][11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：无人机在现代战争中作用日益显著，未来发展方向明确，产业各环节有不同企业布局，反制措施也在发展 [1][5][8] - **论据** - **战争实例**：乌克兰对俄罗斯实施无人机特种作战，出动117架无人机打击5个机场，宣称摧毁41架战略空军力量，突显无人机在现代战争潜力 [1][2] - **技术现状**：远程激活可通过4G/5G基站实现，但实时操控和图像回传有挑战；AI自主识别攻击技术可行但未成熟，当前多依赖人工遥控 [1][4] - **发展方向**：朝高价值单体化和低成本消耗品两个方向发展；未来星链全球覆盖或改变控制模式；随着技术发展将朝更高自主化和协同性发展 [1][5][11] - **产业布局**：小型低成本FPV无人机和高端化无人机受关注，不同企业在制造、动力、材料、配套、反制等环节有布局 [1][8] - **战争范式影响**：小型低成本FPV无人机改变传统战争形态，对重要目标构成威胁，反制措施包括干扰链路和使用定向能武器 [1][6][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **无人机价格**：FPV无人机单价500至4,000美元不等 [1][6] - **作战细节**：乌克兰通过秘密渠道输送FPV无人机，伪装成木质结构卡车运至机场附近进行蜂群式打击 [3] - **应用展示**：珠海航展展示反无人机相关应用，武警和公安领域有类似装备投入使用 [7]

扩产计划 - 公司拟投资约14亿元建设2000吨/年高性能碳纤维及配套产品项目，完善产业链布局 [1] - 项目预计第7年达产率100%，年营收约16亿元、净利润7.7亿元 [2] - 扩产原因是现有产能不能满足客户需求，尤其是航空航天领域的需求 [2] 项目背景与进展 - 此次扩产可能是公司此前筹备的第四期产业化项目，基础土建已开始，可研报告和施工方案在优化中 [6] - 三期项目产量尚未达到设计产能，但四期项目旨在突破高端碳纤维产能瓶颈 [6] - 项目建设期预计36个月，第4年部分投产（达产率30%），第7年完全达产 [6] 技术优势与市场地位 - 公司自主研发的ZT7系列和ZT9系列碳纤维产品打破国际技术封锁，技术指标达国际先进水平 [5] - 产品已稳定批量应用于航空航天领域，优先满足国家战略需求 [5] - 公司在技术等级、盈利能力、应用水平和装备水平等方面具备较强竞争力 [5] 近期经营业绩 - 2024年公司营收8.12亿元（同比+45.39%），净利润3.56亿元（同比+23.16%） [9] - 2025年一季度营收2.39亿元（同比+62.89%），净利润1.13亿元（同比+91.29%） [8] - 一季度经营现金流1.76亿元，同比猛增约65倍，反映产品走俏及货款回收良好 [3][9] 财务状况与资金保障 - 截至一季度末，公司资产负债率仅6.31%，货币资金12.72亿元，理财产品5.55亿元 [11] - 充足的现金流可保障扩产计划和研发创新顺利实施 [11] 行业需求与展望 - 2024年客户需求阶段性波动，但2025年ZT9H需求量预计显著提升 [10] - 公司做好长期陪伴商用航空成长的准备，未来业绩有望继续高速增长 [8][11]

扩产项目 - 公司拟投资14.02亿元建设年产2000吨高性能碳纤维及配套产品项目，涵盖T700级以上高强型碳纤维，项目建设周期36个月 [1] - 扩产原因是现有产能难以满足下游市场需求快速增长，制约技术创新和供应保障能力提升 [1] - 公司现有ZT7系列产能420吨，ZT9系列三期项目已投产并处于产能爬坡阶段，本次四期项目规模超过现有总产能 [1] 产品与技术 - 主力产品ZT7系列性能高于T700级，ZT9系列对应T1000/T1100级 [1] - ZT7系列已批量供应军用战机、导弹卫星等尖端装备 [2] - 公司正攻坚C919/C929预浸料国产化，技术指标对标日本东丽TORAYCA®系列，成功替代后单架大飞机碳纤维用量将从不足1吨增至10吨以上 [2] - 新建子公司顶尖团队可能与商飞材料所合作，推动从"材料供应"向"整体解决方案"升级 [2] 财务表现 - 2024年营收8.12亿元，同比增长45.39%；归母净利润3.56亿元，同比增长23.16%；扣非净利润3.28亿元，同比增长31.85% [2] - 碳纤维业务收入5.52亿元，占比67.88%，同比增长19.81% [2] - 碳纤维织物业务收入2.60亿元，占比32.05%，同比大幅增长160.43% [2] 客户与市场 - 客户主要为国内大型航空航天企业集团 [2] - 销售产品全部为高性能碳纤维及碳纤维织物，绝大部分用于航空航天领域 [2] 股东变动 - 华泰投资将所持5.0927%股份（2239.3万股）以29.12元/股转让至中石化资本，总价6.52亿元 [3] - 中石化成为公司持股5%以上股东 [3]

会议决策 - 第三届董事会第二十三次会议于2025年5月30日召开，7位董事参与表决[2] - 多项议案表决通过，含岗位变动、关联交易、项目投资等[3][5][6][7] 项目情况 - 高性能碳纤维产品项目资金源于自有资金，未用募集资金[13] - 未来或采取股权融资等方式满足项目资金需求[13] 董事分歧 - 董事温月芳对议案2关联方认定、议案3项目必要性及审议合规性存异议[10][11][13] - 董事会认为相关界定和决策符合法规、公司及投资者利益[10][11][13]

项目投资与产能 - 公司拟投资140,163万元建设高性能碳纤维产品项目[1][8] - 项目建成后将形成2,000吨/年高性能碳纤维及配套产品产能[3][7][8] 市场数据 - 2019 - 2024年中国碳纤维产能全球占比从17.3%升至48.6%[5] - 2024年中国碳纤维总需求84,062吨，国产供应占80.1%[5] 项目财务数据 - 项目建设投资135,952万元，固定资产投资占比95.06%[8] - 项目建设期利息1,141万元，流动资金3,070万元[8] - 项目达产年销售收入158,800万元，利润总额91,028万元[9] - 项目达产年所得税13,654万元，净利润77,374万元[9] 项目进度 - 项目建设时间预计36个月[8] - 项目实施第4年部分投产，第7年达产率100%[9] 其他要点 - 公司项目符合“十四五”规划，政策风险可控[12] - 公司客户集中度较高，业绩受多因素影响[12] - 公司营收、利润预测可能与实际有偏差[12] - 公司将按要求及时披露项目进展[12] - 公告发布时间为2025年5月31日[14]