报告行业投资评级 - 看好，维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年半年度业绩预告显示半数已发布公司单季度预增，主赛道元器件业绩率先兑现，不过受中下游权重个股影响板块二季度仍在筑底，剔除大额亏损个股后元器件25Q2业绩已恢复至23年水平 [11][19][22] - 中国自主可控先进航空装备不断丰富，解决了军贸供给端问题，有望引领中国对外军贸实现高端化破局，主机厂和飞机、雷达、导弹等为军贸核心受益环节和方向 [28][72] - 中航西飞新一代年轻化管理层上任，有望提升投资者关系重视程度，受益于美解除对华商用航空发动机出口禁令，其在大飞机和军机领域优势明显，军贸市场拓展积极作为，Y - 20级别大型运输机军贸需求大 [78][85][91] - 反无人机领域兵器工业集团布局广泛，反无人机系统由探测和杀伤系统组成可自由搭配，中美均有相关布局和需求，中国已有较多上市公司参与 [114][119][126] - 菲利华子公司在石英电子布和掩膜版精加工方面积极布局，有望受益于行业发展 [146][159] - 十四五收官之年，应甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的，关注原材料元器件等上游配套环节 [177] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 选取截止2025年7月20日已发布业绩预告的32家公司分析，2025年二季度业绩同比增长公司占比56.25%，环比增长占比50%，同比和环比相对一季度边际改善公司分别占比50%和46.88%，预增公司集中在上游元器件环节、消耗性弹药&制导及低空经济赛道 [16][18] - 受航发动力、中航重机、七一二、海格通信等中下游权重公司影响，主赛道、军转民和新装备方向已预告2025Q2业绩公司整体业绩同比下滑 [19] - 主赛道上游元器件环节公司25Q2维持盈利，剔除航天电器影响后其他上游元器件环节公司单季度预估业绩中值已基本回升至2023年水平 [22] 对外军贸 - 中国自主研制武器装备崛起解决军贸供给端问题，如歼 - 10、歼 - 35、运 - 20等装备可出口，丰富的自主可控武器装备体系是军贸最大底牌 [28] - 中航成飞是国产自主研制军用战机典范，歼 - 10为军贸核心爆款型号，印尼考虑采购 [36] - 中航沈飞被誉为“中国歼击机摇篮”，歼 - 35有望成为军贸核心机型，美国向印度出售F - 35或刺激其出口 [41] - 中航西飞核心型号运 - 20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机 [46] - 洪都航空核心教练机L - 15及导弹有较大出口空间，L - 15已获阿联酋订单 [47] - 中直股份直升机与通用飞机核心型号有出口记录，未来有望更多出口 [53] - 中无人机及航天彩虹开发新型号应对海外需求，有望恢复国际市场军贸份额 [54] - 国睿科技和航天南湖是核心雷达军贸厂商，国睿科技2025年军贸业务订单预计增加 [63] - 军贸带动行业量价齐升，主机厂商优先直接受益，军贸企业军贸毛利率高于主机厂，主机厂军贸毛利率有提升空间 [64][67] - 世界冲突增加军贸需求，中国装备优势明显，军贸或迎高速增长期，建议关注有爆款型号的主机厂和导弹等相关产业链标的 [71][73] 中航西飞 - 2025年7月中航西飞原董事长辞职，韩小军当选新董事长，杨锋任副总经理，左锋任董事会秘书，核心管理岗位年轻化 [79][82] - 2023年底韩小军任总经理后公司对外交流频次增加，此次新管理层有望进一步提升投资者关系重视程度 [85] - 美解除对华商用航空发动机出口禁令，商飞C919交付节奏有望加速，中航西飞承担C919约50%机体结构研制任务，长期国际转包经验保障部件供应 [91][92] - 受战略牵引，中航西飞在军机领域负责大型运输机等核心型号，产品可拓展性强 [97] - 其全资子公司中航天水飞机工业有限责任公司飞机维修专业能力提升，可承接后续维修需求 [100] - 7月17日中航技与陕飞召开军贸高层峰会，围绕军贸多方面展开研讨，运 - 8/9系列有出口潜力 [103] - 世界范围内与Y - 20同级别的C - 17及IL - 76军贸需求大，小国也有大型运输机需求，Y - 20未来军贸市场前景好 [111] 反无人机 - 2025年7月20日兵器工业集团发布《陆战之翼》宣传片，展示无人/反无人装备，构建多层次软硬杀伤结合的综合反无系统 [114] - 反无人机系统探测识别和杀伤系统形式多样可自由搭配，不同探测和杀伤方式各有优缺点 [119] - 美国在反无人机体系理论认知、财政支持和战法演练方面领先，其反无人机战技术追求探察、扰骗、毁伤三位一体 [125] - 中国各大军工央企在2024年珠海航展展示多款反无人机系统，如航天科技集团“赤焰”激光反无人机系统等 [126] - 预计到2027年美国国防部反无人机需求规模将达19.18亿美元，不同类型反无人机系统搭配分布有特点 [131] - 中国联创光电、新劲刚等多家上市公司在反无人机领域有布局，涉及整机系统、雷达等多个环节 [133] 菲利华 - 224Gbps高速互联技术要求覆铜板达到M9级别，石英纤维电子布依托低Dk/Df可满足该要求 [137][141] - 菲利华子公司中益新材2017年启动超低损耗石英电子布项目，2025年完成专利申请进入批量制备和供货阶段，第二代产品壁垒深厚计划扩产 [146][152][153] - 菲利华子公司上海石创拟投资建设TFT - LCD及半导体用光掩膜版精密加工项目，济南光微拟投资建设高端电子专用材料精密加工项目 [159] 十四五务期必成 - 2025年是十四五收官之年，“一年补三年欠账”牵引产业链弹性，中期十五五继续加码军工，军贸、国企改革、军事AI等带来重估机会 [177] - 选股应关注产品力、渗透率、客单价提升标的，推荐配置组合包括超配含“弹”量、关注无人化装备、军事AI等相关标的 [177]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1100万元至2100万元，上年同期亏损1640.48万元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1500万元至2500万元，上年同期亏损1856.83万元 [1] - 基本每股收益预计亏损0.05元/股至0.10元/股，上年同期亏损0.08元/股 [1] 业绩亏损原因 - 公司仍处于军队采购网禁采期间，面向军工客户业务受限，导致新签订单减少、验收项目减少 [2] - 市场竞争加剧导致部分产品毛利率较上年同期下降 [2] 业务调整方向 - 公司着力拓展新业务新市场，重点围绕国家战略性新兴产业发展规划 [2] - 重点拓展民用市场领域包括低空经济、低轨互联、自动驾驶、AI应用、机器人、反无人机等方向 [2] - 公司将持续通过开源和节流的方式扩大营收规模，改善盈利能力 [2] 财务说明 - 业绩预告涉及联营企业持有的金融资产公允价值估值方法发生变动 [1] - 公司已与会计师事务所就业绩预告事项进行预沟通，双方不存在重大分歧 [1]

纪要涉及的公司 四创电子及其子公司华耀电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **低空领域布局** - 2023 年 11 月支撑安徽省智联编制基础方案，获科技厅 9000 万元专项资金支持，开发系列产品并在安徽蜀西湖建设示范场景获认可，关注合肥发包时间和产业化路径，跟进市内需求 [4] - 计划向成都、深圳等其他城市拓展，但面临当地政策环境、市场接受度和供应链整合问题 [8] 2. **核聚变领域布局** - 子公司华耀电子参与 IS 和 IT 项目中 PSM 电源研发，中标约 2000 万元 PSM 加热电源批产订单，跟进合肥等离子所改造项目机会，对接上海及成都相关机会 [2][6] 3. **BEST 电源领域** - 凭借地域优势、深厚技术理解和前期案例，占据较大份额，主要竞争对手是安徽金益，需关注外地企业竞争 [7] 4. **传统业务表现** - 包括感知基础、感知产品和感知应用，雷达产品稳定增长，军品表现稳定，子公司中标产品预计下半年或 2026 年批量生产，订单情况良好 [2][10] 5. **反无人机及低空监视领域** - 展出多种集成解决方案，开发近程、中程、超近程和远程雷达及低空安全系统，用于不同距离无人机防侵入监视和飞行安全监管 [3][11][12] 6. **低空产业挑战** - 资金依赖政府规划和支持，虽与多家央企和国企对接，但实施方式未明确，需紧跟政府节奏 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **安徽低空项目节奏**：已进行大量研发和示范试点建设，当前继续推进示范试点工作，与供应链合作实现技术落地 [8] 2. **安徽省或合肥市投资情况**：政府可能发债投资，规模未确定，预计今年第三季度有进展 [14][15] 3. **公司财务预算**：主要增长来自感知基础板块，低空经济板块因政府投资进度不确定未充分考虑 [15] 4. **内部关系**：与莱思在电科系统内低空空管系统领域重点是协作，军用反无人机业务四创电子和 38 所都有涉及但形态不同 [16][17] 5. **“十五五”规划**：各地在制定，公司聚焦城市 UIM 试点、中房和低空加应用领域 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：无人机产业 - **公司**：九天纵横股份、航天电子旗下航天飞鸿、中航工业、中电科、广联航空、关键防务、山河智能、宗申动力、光威复材、中简科技、中复神鹰、科思科技、联创光电、长光华芯、新劲刚、蒙生电子、智明达公司、瑞创微纳、高德红外、精密特装、中无人机 [1][3][8][9][10][11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：无人机在现代战争中作用日益显著，未来发展方向明确，产业各环节有不同企业布局，反制措施也在发展 [1][5][8] - **论据** - **战争实例**：乌克兰对俄罗斯实施无人机特种作战，出动117架无人机打击5个机场，宣称摧毁41架战略空军力量，突显无人机在现代战争潜力 [1][2] - **技术现状**：远程激活可通过4G/5G基站实现，但实时操控和图像回传有挑战；AI自主识别攻击技术可行但未成熟，当前多依赖人工遥控 [1][4] - **发展方向**：朝高价值单体化和低成本消耗品两个方向发展；未来星链全球覆盖或改变控制模式；随着技术发展将朝更高自主化和协同性发展 [1][5][11] - **产业布局**：小型低成本FPV无人机和高端化无人机受关注，不同企业在制造、动力、材料、配套、反制等环节有布局 [1][8] - **战争范式影响**：小型低成本FPV无人机改变传统战争形态，对重要目标构成威胁，反制措施包括干扰链路和使用定向能武器 [1][6][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **无人机价格**：FPV无人机单价500至4,000美元不等 [1][6] - **作战细节**：乌克兰通过秘密渠道输送FPV无人机，伪装成木质结构卡车运至机场附近进行蜂群式打击 [3] - **应用展示**：珠海航展展示反无人机相关应用，武警和公安领域有类似装备投入使用 [7]

无人机概念股表现 - 永悦科技(603879 SS)涨停价5 94元(+10 00%) 全资子公司盐城永悦为工业无人机整机制造商 提供OEM/ODM服务 流通市值21 3亿[1] - 新大正(002968 SZ)涨停价11 86元(+10 02%) 成立无人机科技公司构建低空经济平台 流通市值25 3亿[1] - 山东矿机(002526 SZ)涨停价3 96元(+10 00%) 子公司研发CKY6/CKY7植保无人机 流通市值70 1亿[1] - 航天彩虹(002389 SZ)涨停价23 87元(+10 00%) 主营"彩虹"系列军民两用无人机 流通市值236 5亿[1] - 星网宇达(002829 SZ)涨停价22 07元(+10 02%) 拥有国内最全靶机产品谱系 研发超音速无人机 流通市值32 2亿[1] 行业动态 - 乌克兰使用117架无人机袭击俄罗斯机场 凸显现代战争中无人机重要性[2] - 中国"九天"重型无人机预计2025年6月首飞 翼展25米 最大航程7000公里 可携带小型无人机[2][4] 市场前景 - 全球军用无人机市场规模2025年将达343亿美元(TrendForce)[3] - 反无人机市场2021年8 43亿美元 2029年预计57亿美元(CAGR 27%)(Polaris Market Research)[3] - 激光反制系统因低成本/快速响应成为反无人机主流方案(浙商证券)[3] 技术发展方向 - 军用无人机分化为协同作战飞机(如美国CCA)和智能蜂群两种路线(财通证券)[3] - "九天"无人机采用开放式架构 可快速更换任务舱 具备空中航母功能(德邦证券)[4] - 民用无人机将优先在物流配送/低空摄影等低风险场景落地(华西证券)[4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印巴冲突激化后紧急停火，4月24日起两国陆军在克什米尔地区交火，冲突升级后双方发动空中远程打击，5月7日巴空军击落5架印军战机，5月10日双方宣布停火 [1] - 无人机成为未来战争重要作战平台，在俄乌、中东等冲突及此次印巴冲突中均有大量应用 [1] - 无人机军事应用和民用“黑飞”推动反无人机市场增长，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，2029年有望达57亿美元，年均复合增速27% [2] - 激光武器针对无人机目标优势显著，无附带损伤、打击成本低、响应速度快，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] - 建议重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 反无人机市场情况 - 2021年全球反无人机市场规模为8.43亿美元，2029年有望达到57亿美元，年均复合增速27% [2] 重点公司情况 - 锐科激光是光纤激光器龙头企业，2024年产品出货量17.47万台，同比增长9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；积极投入激光特种领域应用技术，推动低空激光反无人机系统项目落地，落成后有望打开百亿级低空安防市场空间 [3] - 联创光电激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器核心器件；2023年2月光刃 - II激光反制系统通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获批，在内需和外贸需求驱动下，未来激光整机产品将打开公司成长空间 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印巴冲突激化后紧急停火，4月24日起两国陆军小规模交火，冲突升级后巴空军击落5架印军战机，5月10日双方宣布停火 [1] - 无人机成为未来战争重要作战平台，在俄乌、中东等冲突及此次印巴冲突中均有广泛应用 [1] - 无人机军事应用与民用“黑飞”推动反无人机市场增长，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，2029年有望达57亿美元，年均复合增速27% [2] - 激光武器针对无人机目标有显著优势，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] - 建议重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 4月24日起印巴陆军在克什米尔地区实际控制线两侧小规模交火，随后冲突升级至空中远程打击，5月7日巴空军击落5架印军战机，5月10日双方停火 [1] 无人机应用 - 随着技术发展和作战效能提升，无人机成为未来战争重要作战平台，在多场冲突中执行多种任务，此次印巴冲突双方均用无人机发动大规模攻击 [1] 市场增长 - 无人机军事应用与民用“黑飞”使反无人机市场急剧增长，2021 - 2029年全球反无人机市场规模年均复合增速27% [2] 激光武器优势 - 相比传统武器，激光反制系统无附带损伤、打击成本低、响应速度快，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] 投资建议 - 重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等公司 [3] 重点公司情况 - 锐科激光是光纤激光器龙头企业，2024年产品出货量17.47万台，同比增长9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%，其低空激光反无人机系统项目落成后有望打开百亿级低空安防市场空间 [3] - 联创光电激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器核心器件，2023年2月光刃 - II激光反制系统通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获批，在内需和外贸需求驱动下，未来激光整机产品将打开公司成长空间 [3]