报告公司投资评级 - 首次覆盖中简科技，给予“买入”评级 [4][86] 报告的核心观点 - 中简科技是国内航空航天高端碳纤维龙头，有望在新一轮订单周期中率先受益，预计2024年归母净利3.17 - 3.7亿元，24Q4净利同比增长约95% - 215%，一季报业绩亮眼 [3] - 产能瓶颈突破，增长迎来新拐点，三期满产后合计产能约1000吨（按3k计算），有望拓展多元客户、丰富应用场景 [3] - 军用方面，新机迭代、军贸增长、无人机放量使公司单机价值量提升；民机方面，未来我国有望接收超2000架C919，核心材料碳纤维需求旺盛；低空方面，全球eVTOL复材市场或突破百亿元，公司有望持续受益 [3][4] - 预计2024 - 2026年实现营收7.49/9.84/12.76亿元，归母净利润3.53/5.01/6.57亿元，同比增速+21.9%/+42.0%/+31.1%，EPS为0.80/1.14/1.49元，对应2025年2月27日收盘价，PE分别为39/27/21倍 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 中简科技：国内中高端碳纤维龙头 - 中简科技是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，2008年成立，2019年上市，2020年入选专精特新“小巨人”企业，具备多种碳纤维工程产业化能力 [8][9] - 公司通过自主设计产线和研发投入完善产品谱系，ZT9H达国际先进水平，ZM40X完成工程化制备，二者形成互补 [11] - 公司实控人杨永岗和温月芳专业技术背景深厚，具备整合资源能力，获较高市场及社会认可度 [15] - 2022年营收大幅上涨，2023年因客户需求节奏变化业绩下滑，2024年6月客户需求回升 [20] - 2023年经营活动现金流量净额同比增加637.29%，主营业务毛利率受多种因素影响，固定资产折旧增加或影响综合毛利率 [24] - 2020 - 2022年管理费用率下降，2023年研发费用率大幅上升 [27] - 公司收入主要源于碳纤维生产销售，碳纤维收入稳定占比超60%，产品收入结构基本稳定 [30] 军用：新机迭代+军贸增长+无人机放量背景下，公司单机价值量提升 - 碳纤维是战略新材料，具有多种优良性能，长期被美日垄断禁运，分工业级和宇航级 [33][34] - 公司军机领域需求增长来自新型战机更新换代、军贸增长、无人机放量及单机复材比例上升，航空复材应用向主承力部件发展、比例增加，我国军机碳纤维使用比例呈上升趋势 [39] - 我国处于新型战机更新换代节点，“十五五”是改型、新型战机上量周期，我国军机在保有量和质量上与美军有差距，四代、五代机将成主力 [42] - 歼10CE有广泛出口潜质，“枭龙”已出口多国，多国加强国防投入，我国三代机性价比高，有望成军贸市场明星机型 [43] - 无人机复材应用比例高，我国部分无人机复材使用量超80%，“翼龙 - II”单机机体采购成本超200万元 [45][46] - 国际上俄乌冲突凸显无人机优势，中国是第三大无人机军贸出口国；国内已建立成熟需求谱系，即将进入需求释放阶段；歼20忠诚僚机概念催生隐身无人僚机需求 [50] - 公司现有多种型号碳纤维产品，ZT7为前期主力，ZT9 2023年稳定批产，ZT8、M系列具备工程化制备能力 [52] - 公司产能充裕，三期满产合计产能约1000吨（按3k计算），产线可定制化生产，有望拓展客户、丰富场景 [54] - 公司与客户大额合同持续，与下游客户、型号充分绑定，客户黏性强，作为上游材料厂商有望在新一轮订单周期率先放量 [57] - 公司受价格调整影响可控，短期内盈利能力有望保持，原因包括产品结构变化、产能和需求提升使单位成本下降、研发费率将稳定 [59] - 可比公司光威复材产品均价受多种因素影响，短期内军品价格调整或已结束 [61] 民机：未来我国有望接收超2000架C919，核心材料碳纤维需求旺盛 - C919复合材料用量约12%，是国内首个使用T800级高强碳纤维复合材料的民机型号，T800级材料性能更优 [67] - C919订单超1200架，规模化量产启动，商飞预计2025年产能达50架，5年内达150架 [68][69] - 未来20年中国有望接收约2300架C919，C919单价约7亿元，单机碳纤维价值量约250万元，未来市场空间约55亿元 [70][71] - C919复材国产化进程开启，上游材料厂家将受益；未来CR929复材用量预计超50%，公司有望深度受益 [74] 低空：全球eVTOL复材市场或突破百亿元，公司有望持续受益 - 复合材料是eVTOL实现轻量化的关键材料，占机体结构重量60% - 90%，我国eVTOL机体结构已全面应用碳纤维复合材料 [79] - 预计到2035年全球eVTOL总量达26000架，假设均价250万元，未来10年整机市场空间650亿元，复材市场空间约百亿元，中简科技有望受益 [81] 投资建议 - 预计2024 - 2026年碳纤维业务增速分别为35%、32%、30%，碳纤维织物业务增速分别为30%、28%、28%；预计24年碳纤维和织物毛利率分别为63%和59%，2025 - 2026年碳纤维业务毛利率64%，碳纤维织物业务毛利率59% [85] - 公司是国内航空航天高端碳纤维龙头，产能瓶颈突破，基本面改善，需求端军品和民品均有增长，给予“买入”评级 [86]

业绩预告信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[3] - 归属于上市公司股东的净利润盈利3.17亿 - 3.7亿元，比上年同期上升9.62% - 27.95%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利2.9亿 - 3.43亿元，比上年同期上升16.48% - 37.77%[3] - 基本每股收益为0.74 - 0.86元/股，上年同期盈利0.66元/股[3] - 业绩预告数据是初步测算结果，具体以审计结果为准[4] 业务表现 - 公司克服市场周期性波动影响，ZT9H等新一代碳纤维产品市场表现及需求超出预期[5] 公司发展规划 - 公司将围绕主责主业，提升发展质量与效益[6] - 公司将推动技术创新，提升科技自立自强水平[6] - 公司将建强市场能力，引入优质客户并深化与现有客户合作[6]

会议信息 - 公司2025年1月11日发第三届监事会十二次会议通知[2] - 会议于2025年1月15日下午召开，3名监事表决[2] - 会议由监事会主席郭建强主持[2] 议案情况 - 审议通过为公司及董监高买责任险议案[3] - 议案提交至公司股东大会审议[4] 公告时间 - 公告发布于2025年1月17日[6]

人事变动 - 聘任胡培贤女士为副总经理[3] - 聘任李剑锋先生为副总经理[4] 会议决策 - 审议通过独立董事、外部董事津贴议案[4] - 拟为董监高购买责任险，赔偿限额10000万元/年，保费不超40万元/年[6] - 同意授权董事长择机召开2025年第一次临时股东大会[7]

培训基本信息 - 光大证券为中简科技2024年度持续督导培训保荐机构[1] - 培训时间为2024年12月30日[1] - 培训方式为线下及线上相结合[1] 培训相关人员 - 参加培训人员包括公司董监高及部分中层管理人员[2] 培训内容及效果 - 培训内容包括上市公司监管态势及案例、委托理财规则要求及案例分析[3] - 培训依据相关规定进行并取得良好效果[4]

人事变动 - 2024年11月1日解聘总经理温月芳，董事长杨永岗暂代总经理职务[1] - 2024年11月29日免去彭纪生董事职务，提名李辉等为董事候选人[2] - 2024年12月16日李辉等任职至第三届董事会任期届满[2] 控制权变更 - 2024年12月2日原《一致行动人协议》到期不再续签，公司变为无实际控制人[3] 制度建设 - 2024年10月颁布《委托理财管理制度》[5] 公司治理 - 公司章程和治理制度完备、合规且有效执行[1] - 按规定建立内部审计制度并设部门[4] - 审计委员会至少每季度审议内部审计工作[4] - 内部审计部门至少每季度报告工作情况[5] 合规情况 - 公告披露与实际情况一致，无应披露未披露事项[5] - 被担保债务继续担保履行审批和披露义务[6] - 募集资金使用合规，无第三方占用等情形[6] - 业绩无大幅波动，与同行业比较无明显异常[6] - 公司及股东完全履行承诺[6] - 现金分红和财务资助合法合规并如实披露[6] - 大额资金往来合理，重大投资无重大风险[6] - 生产经营环境无重大变化，前期问题已整改[6] - 实际控制人变更未对公司治理产生重大不利影响[7]

市场扩张和并购 - 中简科技拟新设子公司常宏功能材料，注册资本10000万元，公司认缴9000万元，持股90%[1] - 若产品验证合格，中简科技分四次转让39%股权给瀚宇技术，转让后持股51%[2] 股权结构 - 杨永岗通过瀚宇技术间接获标的公司6.825%股权，支付682.50万元，技术团队间接获32.175%股权[2] - 瀚宇技术出资100万元，杨永岗占比17.50%，窦琳莉占比82.50%[6] - 兴宇管理出资900万元，杨永岗占比96.67%，李辉占比3.33%[6] 公司信息 - 瀚宇技术和兴宇管理预计2025年1月成立，注册地址为常州市新北区[6] - 常宏功能材料法定代表人杨永岗，经营期限30年，经营范围含新材料技术研发[7] 协议条款 - 各方拟签投资协议，以认缴出资额为限担责，最长出资期限不迟于公司设立之日起五年[8] - 首个产品完成研发生产合格产品起三个月内，转让9%股权，后续每完成一个产品转让10%股权[9] - 四个产品全部研发成功，共转让39%股权，受让方支付682.5万元[9] - 任何一方逾期缴纳出资款，按日支付万分之三违约金[10] - 清算亏损按出资比例分担，有重大过失方赔偿其他方损失[11] - 标的公司按实缴出资比例分配利润，盈利年度起每年至少分配一次[9] 审批情况 - 2024年12月30日第三届董事会第十九次会议审议《关于设立子公司的议案》，4票同意、1票反对[18] - 2024年12月30日第三届监事会第十一次会议审议通过《关于设立子公司的议案》[18][19] - 2024年12月26日第三届董事会独立董事第三次专门会议审议通过《关于设立子公司的议案》[20]

公司业务与产品 - 公司成立江苏常宏功能材料有限公司，旨在延伸产业链，统筹规划功能结构材料业务板块 [1] - ZT9H 是第三代碳纤维产品，2019 年实现性能跨代提升，部分指标及应用超越世界先进水平 [3] - ZT8 产品自 2012 年研发成功，目前正向相关领域小批量供货 [3] - 四期项目正在积极推进，力争年内推出产品，参与不同应用领域验证 [3] - 产线规划柔性化，可切换不同品种产品以满足用户需求 [4] 技术与市场 - 公司技术团队掌握行业一流技术，产品具有高技术壁垒，与公司业务协同效应显著 [2] - 低空经济领域受到政府重视，公司密切关注并不断提升产能，丰富产品谱系 [2] - 公司通过完善碳纤维产品谱系，拓展新应用场景与客户，改善客户集中度高的问题 [4] 客户与订单 - 行业特点为先供货后补合同，保供是首要任务，三期项目提升运行效率，四期项目加快推进 [6] - 主要客户为大型央企及下属子公司，应收账款坏账可能性低，回款情况良好 [8][9] 内部管理与财务 - 调整后的经营班子运行良好，各部门士气高涨，各项工作有序推进 [7] - 公司计划与具备产业协同的耐心资本加强沟通，履行信息披露义务 [7] - 公司现金流良好，资金充沛，资信良好 [9]

股东大会信息 - 2024年第四次临时股东大会现场会议于12月16日下午2:30召开，网络投票时间为当天多个时段[3] 投票情况 - 通过现场和网络投票股东487人，代表股份164,918,988股，占比37.5065％[5] - 通过现场和网络投票中小股东479人，代表股份68,164,128股，占比15.5022％[5] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意149,625,962股，占比90.7269％[7] 人事选举与免职 - 选举徐高彦等为独立董事，免去彭纪生董事职务[8][9][11] 决议情况 - 律师认为本次股东大会决议合法有效[14]

股东大会信息 - 公司于2024年11月29日决议召集股东大会，12月16日14:30召开[5] - 出席股东及代表共487人，代表股份164,918,988股，占比37.5065％[8] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意149,625,962股，占比90.7269％[10] - 选举徐高彦女士为独立董事同意143,123,233股，占比86.7840％[11] - 免去彭继生先生非独立董事职务同意149,031,553股，占比90.3665％[11] - 选举李辉先生为非独立董事同意151,210,553股，占比91.6878％[12] 决议结果 - 股东大会召集、召开程序等符合规定，表决结果、决议合法有效[14]