公司业务概览 - 公司成立于2006年，专注于工业固废资源化与环境治理，于2019年上市 [2] - 公司三大主营业务为：催化剂相关业务、高硫石油焦制氢灰渣综合利用业务、20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目 [2] 混合废塑料资源化项目 (核心发展方向) - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目是公司未来发展的核心方向，技术能将废塑料转化为高附加值化工产品 [3] - 项目采用CPDCC技术，已于2025年7月成功试生产，2025年12月29日通过72小时性能考核 [3] - 技术标定结果：油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超92%，相对原生（干基）废塑料的产品收率达70% [3] - 项目产出主要产品为液化塑料裂解气和塑料裂解轻油 [6] - 项目装置兼具工业与实验性质，后续将直接推进建设规模为60万吨/年的产业装置 [8] - 项目目前正在进行前端进料方式和进料与反应器磨合改造，预计近期进行满负荷测试 [4] - 配套加氢装置按计划推进，后续将进入系统调试与生产准备阶段 [7] 原料回收体系 - 公司构建覆盖全国的“工业端、农业端、生活端”三端协同回收网络 [9] - 农业端：以废地膜为主，在新疆多地投资建设循环经济产业链示范项目 [9] - 工业端：主要来源于全国再生纸厂的一般工业废塑料，已在山东、广东、江西等地回收 [9] - 生活端：针对生活垃圾中的废塑料，已在揭阳、瑞昌、岷县建设分拣+清洗生产线 [9] 业务推广与布局 - 国内多地政府（如揭阳、岳阳、菏泽、天津）与公司洽谈区域废塑料资源循环利用项目建设计划 [10] - 未来将依据项目批复进度及前端原料回收情况进行项目复制扩产建设 [10] - 废塑料项目受到国外企业关注，公司也将顺势拓展海外业务 [10] 高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目 - 该项目是公司当前最主要和最稳定的收入利润来源 [16] - 公司是广东石化石油焦制氢灰渣处理的唯一技术方案供应商，协议确保了业务稳定性 [16] - 2025年项目利润减少，主要因蒸汽仅面对广东石化一家客户，议价能力低导致蒸汽单价降低 [16] - 后续项目利润将随蒸汽外售等能源综合利用效率提升而不断释放 [16] - 外部原油贸易政策变化（如美国对委内瑞拉制裁）对该项目无直接影响 [12] 催化剂业务 - 业务包括废催化剂处理处置服务、FCC催化剂（新剂）等资源化产品的生产和销售 [15] - 行业竞争加剧，给业务拓展带来压力 [15] - 公司废催化剂处理处置产能为5.85万吨/年，催化剂产能为4万吨/年 [15] - 未来发展方向主要聚焦海外市场，同时自产用于废塑料裂解项目的催化剂将带动该业务市场 [15] 其他投资者关注事项 - 关于可转债是否赎回，请关注公司相关公告 [5] - 公司于2022年6月实施的股权激励计划目前已全部归属完毕，未来将择机启动新的激励 [11] - 公司对与具有协同效应的客户（如中石化）开展多元化合作持开放态度，如有进展将及时公告 [13][14]

公司2025年业绩预增 - 预计2025年实现归母净利润5500万元至7000万元，同比增长29.11%到64.32% [1] - 预计2025年实现扣非净利润4200万元至5700万元，同比增长40.35%到90.47% [1] - 业绩增长源于各板块业务协同推进，包括国内外市场拓展、技术创新升级及废塑料化学循环利用新项目落地 [1] 各业务板块经营进展 - 催化剂业务深化市场布局，稳固国内市占率并拓展海外业务，销量与销售收入提升，效益显著 [1] - 高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目保持平稳高效运行，实现稳定经济效益 [1] - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目顺利完成试生产，初步实现效益 [1] 催化剂与资源化业务的市场地位与技术优势 - 公司是国内极少数能提供定制化催化剂产品和废催化剂处理服务的企业，产品已获中石化、中石油等行业龙头认可 [2] - 公司是广东石化石油焦制氢灰渣处理的唯一技术方案供应商，提供处理服务并产出蒸汽、粗钒、粗氢氧化镍等资源化产品 [2] - 定增二期项目将聚焦生产氢氧化钠、硫酸钙晶须等更高价值产品，其中硫酸钙晶须市场前景广阔 [2] 废塑料化学循环利用技术突破与项目进展 - 公司全球首创的CPDCC技术应用于20万吨/年示范项目，于2025年7月启动试生产，12月通过权威考核 [3] - 考核结果显示，油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超92%，相对原生废塑料的产品收率达70% [3] - 项目产出的液化塑料裂解气及塑料裂解轻油已成功实现实际销售，产品定价已与客户达成协议 [3] - 公司已获得ISCC PLUS认证，将为产品赢得绿色溢价优势 [3] 废塑料循环项目的市场拓展与产能计划 - 多地政府正与公司洽谈区域废塑料资源循环利用项目建设计划，同时国外企业也有合作意愿 [3] - 公司计划在1月底前进行原料化进料方式调整测试，以提升装置负荷率，逐步实现设计产能 [3] - 项目打通了从低值混合废塑料到高端聚烯烃产品的全产业链，技术成熟可靠，具备良好产业化推广条件 [2][3] 公司发展战略与行业定位 - 公司以自主创新的循环利用技术，深度契合“十五五”双碳目标与绿色发展规划 [4] - 公司为三废资源化利用提供独特方案，引领行业迈向高值化、规模化、绿色化发展方向 [4]

公司项目规划与产品 - 惠城环保20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产品规划未发生任何调整 [2] - 项目产出的产品仍以液化塑料裂解气及塑料裂解轻油为主 [2] - 液化塑料裂解气主要成分为丙烯等低碳烯烃 [2] - 塑料裂解轻油的主要成分是混合芳烃 [2] 项目运营与生产状况 - 项目产物收率达92%以上，具体收率受废塑料原料种类、成分等因素影响 [2] - 公司基于工艺特点持续优化生产，确保装置高效稳定运行 [2] - 目前项目处于稳定生产状态 [2] 公司经营策略与目标 - 公司始终以提升资源化效率和经济效益为目标 [2] - 公司结合原料特性与市场需求动态调整运行策略，而非单纯追求满产负荷 [2]

核心观点 - 惠城环保自主研发的全球首创CPDCC（混合废塑料深度催化裂解）技术已通过工业化验证，其“一步法”工艺在废塑料高值化利用方面取得突破性进展，具备产业化推广条件，公司正从技术验证期迈入规模效益提升新阶段 [1][2][5] 技术突破与验证 - 广东揭阳20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目装置经72小时运行数据标定，顺利通过现场性能考核 [1] - 专家组标定结果显示，油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超92%，相对原生（干基）废塑料的产品收率达70% [1] - 该技术采用自主研发的循环流化床局部逆流床反应器及配套工艺，并开发了专用催化剂，可将混合废塑料转化为多种高价值碳氢化合物 [2] - 该示范项目于2025年7月11日试生产成功，标志着全球首创的CPDCC技术成功通过工业化验证，实现全流程贯通 [3] 财务表现 - 公司2025年第三季度报告显示，归母净利润同比大增167.24%，达2252.48万元 [2] - 公司2025年第三季度扣非净利润同比大增408.56%，至1839.87万元 [2] 市场与业务进展 - 公司已取得ISCC PLUS认证，为产品绿色溢价提供依据，产品定价已与客户谈好并形成协议 [3] - 多地政府正与公司洽谈区域废塑料资源循环利用项目建设计划，同时国外企业也有合作意愿 [4] - 公司与岳阳市人民政府签署战略合作协议，启动一体化废塑料再生利用项目体系，项目落地后每年可减少二氧化碳排放约900万吨，替代原油消耗360-540万吨 [4] - 俄罗斯西布尔公司、沙特基础工业公司和复瑞渤集团等国际企业已实地考察公司CPDCC技术并进行洽谈 [5] 行业与政策环境 - 国务院常务会议对开展固体废物综合治理行动作出部署，强调构建固体废物综合治理体系，固废治理已上升到国家行动层面 [4] - 各地正加快构建绿色低碳循环发展规划 [4] 发展前景与潜力 - 据测算，CPDCC技术规模化应用后，若年处理5000万吨废塑料可节省1-1.5亿吨原油，减少2.5亿吨二氧化碳排放 [5] - 专家组建议加快技术的迭代升级、产业化推广及下游产业链延伸 [5] - 在政策红利持续释放的背景下，公司长期发展潜力值得期待 [5]

项目产品规划 - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产品规划未发生任何调整 [1] - 项目产出的产品仍以液化塑料裂解气及塑料裂解轻油为主 [1]

公司声明与项目状态 - 公司否认关于其产品设备存在问题的网络不实传言 称该信息未经核实且缺乏事实依据 已对公司声誉及市场秩序造成不良影响[1] - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产品规划未发生任何调整 产出的产品仍以液化塑料裂解气及塑料裂解轻油为主[1] - 液化塑料裂解气主要成分为丙烯等低碳烯烃 塑料裂解轻油的主要成分是混合芳烃[1] 项目进展与时间安排 - 为保障装置标定及后续高效稳定运行 装置于2025年11月20日进入停工技改阶段 技改相关工作进度符合预期规划且正常推进[1] - 公司配套建设的加氢装置核心目的是提升裂解装置产出产品品质 目前按照既定进度表正常推进[1]

政策导向与行业前景 - “十五五”规划建议将“美丽中国建设取得新的重大进展”作为主要目标，明确“全面节约、循环利用、绿色低碳”的基本方向，并强调推动重点领域绿色低碳转型[1] - 政策与市场双轮驱动效应将愈发显著，循环经济产业预计将加速发展[1] - 2022年中国塑料制品市场消费量1.08亿吨，国内塑料产量约7772万吨，产生废塑料6000万吨，回收1800万吨，回收率约30%，废塑料直接填埋和焚烧的比例分别为32%和31%[4] 公司核心技术优势 - 公司拥有大宗固废无害化处理及资源再利用、工业废气废水治理领域的原创技术，自主研发的“FCC废催化剂资源化利用技术”可实现铝、稀土等元素的回收利用，形成资源闭环[2] - 全球首创混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC），即“一步法”工艺，可将混合废塑料直接制成液化塑料裂解气、塑料裂解轻油等高附加值产品，属国际首例[3] - CPDCC技术无需复杂分拣即可处理各类混合废塑料，产品收率达92%以上，相比传统“两步法”具有路线短、能耗低、产品收率高的优势[3] - 以年回收裂解5000万吨废塑料计算，CPDCC技术可节省1-1.5亿吨原油消耗量，相当于中国每年原油进口量的20%，同时减少2.5亿吨CO₂排放量[3] 项目进展与产业化成果 - 子公司东粤环保的高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目为国内首套装置，2023年投产后使公司收入规模大幅增加，盈利能力增强[2] - 东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目于2025年7月11日试生产成功，标志着CPDCC技术通过工业化验证[4] - 该项目一期预计年产值可达12.43亿元，年纳税2.38亿元，产出的液化塑料裂解气和塑料裂解轻油已实现正常销售，并成功生产出性能与原生级一致的聚丙烯产品[4] - 项目已顺利完成第三阶段长周期稳定运行测试，并提前进入停工优化改造阶段，为后续高效稳定运行奠定基础[5] 未来战略规划与合作 - 公司未来将依据当地垃圾回收总量，因地制宜规划60万吨和120万吨两个建设规模，产品将扩展至乙烯、丙烯、苯、甲苯和二甲苯等基础化工原料[5] - 公司与中国资环塑料再生公司达成战略合作，围绕资源获取、化学循环、科研开发等领域开展合作，结合“国家队”资源与公司技术优势[5] - 公司与海峡基金等机构建立合作，计划在广东、湖南、山东等省份落地300万吨废塑料化学循环项目，力争2026年一季度完成资金落实并启动建设[6] - 未来还将推动项目在国内其他省市以及海外东南亚、日韩、中东、欧美等地落地，打造具备强大复制能力的绿色循环经济平台[6]

公司技术突破与项目进展 - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目取得关键进展，由低值混合废塑料裂解产出的液化塑料裂解气产品已进一步分离聚合成与原生级性能一致的聚丙烯产品，各项产品指标合格，实现“废塑料—塑料原料”的闭环循环[2] - CPDCC（混合废塑料深度催化裂解）技术攻克混合废塑料资源化利用六大关键瓶颈，包括高效分选与进料、核心反应器与催化剂、环保与能效，其专用催化剂使产物中低碳烯烃比例高达70%[6] - 该技术每回收1公斤废塑料可避免1公斤填埋或焚烧，并产出相当于3公斤原油裂解所得的化工原料，同时显著降低处理过程的碳排放[7] - 公司已与中资环签署合作协议，揭阳、岳阳、菏泽三地扩产项目已上报发改委，项目采用“一步法”工艺，具备连续进料、跨相裂解及逆流床反应器等优势[7] - 广东项目已完成全流程ISCC PLUS认证，建立可追溯的绿色循环体系，并作为示范模板推动广东、山东等地生活垃圾分选中心及新疆、甘肃农业地膜回收项目落地[7] 行业影响与战略意义 - 全链条打通破解低值、受污染塑料难以有效回收利用困境，从源头解决塑料污染，减少原生石油资源消耗和二氧化碳排放[6] - 循环聚丙烯产品因与原生料性能一致和“绿色循环”属性获得下游客户认同，为“无废城市”建设及千亿级化工新材料产业集群发展提供支撑[6][7] - 技术成功将废塑料纳入循环经济体系，成为“城市矿产”，为石化行业转型与固废资源化利用提供创新方案[8] - 自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术对降低中国原油对外依存度、减少二氧化碳排放、赋能双碳战略实施具有高度战略意义[10] 行业会议与交流 - 公司创始人兼首席技术官张新功将出席2025年12月11-13日在宁波召开的第三届高分子循环再利用大会并分享报告[2][8] - 大会将洞察全球塑料循环政策与中国“十五五”塑料循环规划，探索新技术、新合作、新产能，涵盖化学回收、物理回收、创新应用等议题[17][18] - 会议设置高分子循环再利用产业宏观论坛、先进回收技术专题、PCR/PIR高分子循环利用案例等核心议题，并举办青年科学家论坛发掘创新技术[19][26]

项目运营进展 - 惠城环保20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的塑料裂解轻油已实现正常销售 [2] - 公司将按照合同约定进行发货 [2]

项目与产品 - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出产品主要包括液化塑料裂解气和塑料裂解轻油 [1] - 项目可形成"废塑料→循环化工原料→循环高端材料"的产业链条 [1] 认证与商业价值 - 公司已取得ISCC PLUS认证 该认证主要针对塑料全生命周期来源的追溯 [1] - ISCC PLUS认证可作为产品溢价依据 公司与下游客户谈判时明确产品享受绿色溢价 [1] - 产品相关定价已与客户谈好并签订协议 但客户合同及订单中的产品定价、供应量等涉及保密暂不披露 [1]