纪要涉及的公司 中信出版 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年度财报情况**：2024 年实现营业收入 16.87 亿元，同比下降 1.72%；归属上市公司股东净利润 1.19 亿元，同比上涨 1.99%；扣非净利润为 1.57 亿元，同比增长 155.31%；收入下滑受行业下行和渠道发行框架管理影响，毛利率提升 4.09 个百分点得益于控价管理和降本增效[3] - **主营业务表现**：出版业务市占率居图书零售市场第一，经管等细分品类领先，少儿和自然科学品类排第二，财经社科产品品效提升，动漫产业线营收同比增超 25%，发行系列图书并推进引流书 IP 联动[4][5] - **数字业务进展**：分为 B 端和 C 端，B 端中信书院 APP 全年传播量超 3 亿，政企服务有约 350 家政企客户及超 3.2 万名高净值用户，提供财经智库等服务[4][6] - **城市文化空间运营创新**：聚焦商旅等三大消费场景，通过策展模式引流，如举办展览和开设体验店，2024 年实体店坪效同比增 7%，电商 GMV 同比增 30%[4][7] - **AI 技术应用**：建立数据出版平台，植入听力、大模型等技术用于选题筛选等工作流，应用 AI 校对和翻译，提升出版品效并降低成本[4][8] - **扣非净利润增长来源及未来展望**：增长源于毛利提升和费用减少，毛利提升得益于数字化应用管理成本优化等，未来依托全国大模型更新内部 AI 体系提质增效[9] - **自主运营成效**：通过自主运营提升显著，自营平台管理高效，近年销售费用下降，2024 年降本增效成果显著，资金增长得益于此[10][11] - **IP 战略进展**：在动漫、少儿领域成果显著，储备优质 IP 和选题，致力于开发衍生品实现全产业链布局，2025 年 1 月举办快闪活动展示动漫周边[12] - **2025 年减持项目情况**：包括部分减持长期股权投资和处理无法继续出版的版权[13] - **版权和选题处理预期**：逐步减少早期签订但无法使用的版权，确保业务稳定发展[14] - **哪吒相关书籍销售情况**：春节档预售表现亮眼，收入确认待发货完成，大部分发货在二月底至三月中旬，具体收入待观察[15] - **谷子电信业务线发展规划**：将大力发展，尤其是在动漫产线，依托优质 IP 和内容[18] - **线下实体书店数量趋势**：目前约 30 家，短期内维持稳定开店趋势，遇合适条件考虑开新店，国家促进文化消费是机遇[19] - **对大众图书行业态度及看点品类**：对行业前景乐观，K12 教育监管促进课外及素质教育类少儿读物，动漫业务线、少儿读物和新促消费品类有市场潜力[20] - **分红政策态度**：董事会讨论分红事宜，希望回馈股东，考虑半年分红，研究半年度分红方案[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **莫尼项目组情况**：是中信出版动漫事业部，负责推出多部作品，公司通过子品牌给予激励和灵活性[16] - **公司内部孵化团队情况**：2020 - 2021 年内部孵化，负责人背景优秀，团队成员部分外聘部分内转，约二三十人[17]

文章核心观点 - 中信出版作为出版央企营收连降3年创上市后新低，盈利规模相比上市当年腰斩 [1] 公司业绩情况 - 2024年度公司实现营业收入16.87亿元，同比减少1.72%；实现净利润1.19亿元，同比增长1.99% [2] - 公司营业收入已连续3年持续下滑，2024年营业收入创出上市以来新低 [2] - 2024年公司净利润虽在过去3年连续下降基础上小幅增长，但盈利规模与2019年上市当年及上市后三年均值相比均出现腰斩 [2] - 2024年第四季度单季净利润亏损1146万元，为全年及近两年净利润最差季度 [3] 业绩下滑原因 - 2024年营业收入下滑主要受行业整体下行和图书产品控价影响 [3] - 2024年度公司计提的资产减值损失金额合计为7875万元，对净利润造成一定影响，近3年公司资产减值损失合计金额呈持续大幅增加态势 [3] 行业情况 - 2024年整体图书零售市场呈现负增长，码洋规模同比下降1.52%，折扣进一步下降，实洋规模同比下降2.69% [3] - 实体店、平台电商、垂直及其他电商依然呈现负增长，码洋规模最大的平台电商和2023年相比降幅更大，内容电商虽保持正向增长，但增速明显放缓 [3] 公司业务与地位 - 公司主营图书出版与发行业务、数智服务业务和城市文化空间运营业务，是中信集团旗下的出版央企 [4] - 截至目前，公司是出版行业首季披露年报的公司 [4] - 2021 - 2023年以及2024年前三季度公司整体营收规模、净利润均低于行业平均水平，最新总市值排名行业中间水平以下 [4] 市值管理情况 - 有投资者和机构分别就公司营收不如地方传媒国企如何破局、市值管理和股东回报举措进行提问 [4] - 中信集团正在稳步筹划2.0版市值管理改革，公司积极研究、推动市值管理直接工具，但在两个监管体系下推动有难度，会积极争取 [4] - 公司尚未制定市值管理制度，也未披露估值提升计划，而所属出版行业多数公司已制定提质增效重回报行动方案 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价35.7元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收受行业影响下降，但内生利润增长显示出较强韧性，主业毛利率提升明显，各细分品类位于行业第一，期待行业回暖 [1] - 考虑2024年降本增效成果显著、毛利率提升以及所得税优惠政策延续，预计2025 - 2027年归母净利为2.26/2.43/2.61亿元，给予公司2025年30X PE，对应目标价35.7元 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业与营收情况 - 2024年行业偏弱，图书零售市场码洋同降1.52%，实洋同降2.69%，导致公司营收同降1.72% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率38.96%，同增4.09pct，出版业务毛利率提升5.67pct；销售/管理/研发/财务费用率18.81%/7.71%/0.66%/-1.01%，同比-1.57/+0.0pct/+0.01pct/-0.19pct [2] 细分品类与业务布局情况 - 2024年公司在全国图书零售市场中保持首位，在经管、心理自助、传记分类中稳居第一，少儿、自然科学分类位居第二 [3] - 报告期内，公司重组升级七大出版事业部，新孵化的动漫产线2024年营收同增超25%，影游书IP联动进一步扩大 [3] AI赋能情况 - 公司推动数智出版平台“夸父AI”系统迭代，构建122个AI助理应用，在多个环节提效50%以上，该平台获相关创新应用案例 [4] 盈利预测与估值情况 - 预计2025 - 2027年归母净利为2.26/2.43/2.61亿元，25 - 26年调整幅度+6.1%/+3.8% [5] - 采用可比公司估值法，2025年可比公司Wind一致预期PE 20X，给予公司2025年30X PE，对应目标价35.7元 [5] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,717|1,687|1,747|1,819|1,896| |+/-%|(4.65)|(1.72)|3.51|4.15|4.23| |归属母公司净利润(人民币百万)|116.36|118.67|226.34|243.01|260.85| |+/-%|(7.72)|1.99|90.73|7.36|7.34| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.61|0.62|1.19|1.28|1.37| |ROE(%)|5.71|5.39|9.49|9.45|9.36| |PE(倍)|54.65|53.58|28.09|26.17|24.38| |PB(倍)|3.02|2.94|2.66|2.47|2.28| |EV EBITDA(倍)|34.83|33.56|18.36|16.43|15.69| [7] 可比公司估值情况 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |301052 CH|果麦文化|30.2|56.3|70.4|21.8|0.54|0.43|1.38| |603096 CH|新经典|30.0|18.7|19.2|18.1|1.60|1.56|1.66| | | |平均| | |20X| | | | [13] 盈利预测情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面的预测数据，如2025 - 2027年营业收入预计为17.47/18.19/18.96亿元等 [17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度报告，全年实现营业收入16.87亿元，同比下降1.72%；归母净利润1.19亿元，同比增长1.99%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长155.31%；第四季度营收4.82亿元，同比增长11.65%，归母净利润 -0.11亿元，同比下降15.48%，扣非归母净利润0.23亿元，同比增长141.01% [5] - 公司推进数智化战略，“夸父AI”平台迭代升级，在内容生产等环节提效超50%，C端以中信书院APP为核心，B端为政企提供定制化服务，实现双线突破 [5] - 公司深化IP运营战略，签约顶级IP衍生图书版权，预售火爆，少儿板块强化用户粘性，创新孵化动漫新零售品牌，推动线下场景升级 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.65/1.86/2.12亿元，对应PE为39x/34x/30x，核心出版业务稳健，数智化和IP衍生业务有望贡献新增量，AI技术助力降本增效 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1687.48|1750.32|1840.93|1962.91| |收入增长率%|-1.72|3.72|5.18|6.63| |归母净利润(百万元)|118.67|165.08|185.89|212.04| |利润增速%|1.99|39.11|12.61|14.07| |毛利率%|38.96|40.03|40.60|41.13| |EPS(元)|0.62|0.87|0.98|1.12| |PE|53.58|38.52|34.21|29.99| [2] 市场数据（2025 - 3 - 17） - A股收盘价33.44元 - 上证指数3426.13 - 总股本19015万股 - 实际流通A股19015万股 - 流通A股市值64亿元 [3] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2024A - 2027E的多项财务数据，如流动资产、营业成本、营业利润等 [6] 其他财务比率 - 包含收入增长率、归母利润增速、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率等指标在2024A - 2027E的情况 [6] 其他指标 - EV/EBITDA在2025E - 2027E分别为18.44、17.68、16.25、13.91 - 现金净增加额在2025E - 2027E分别为86.05、141.73、149.25 - P/S在2025E - 2027E分别为3.77、3.63、3.45、3.24 [7]

中信出版集团股份有限公司 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 单位：万元 ■ 说明：①公司向关联方销售的商品主要为图书，向关联方提供的劳务是与公司主营相关的文化活动，购 买关联方商品、接受劳务是与公司日常经营相关的合作。鉴于中信集团和中信有限下属公司众多，故在 向关联方销售商品、提供劳务、接受劳务等处未列明关联人明细，仅以"中信集团、中信有限及其下属 公司"列报；②公司向关联人租入房屋的实际发生金额包括公司作为承租方于当年确认的短期租赁和低 价值租赁的租金支出。③购买关联方理财产品的预计额度为任一时点使用资金的最高额度，在该额度内 资金可滚动使用；实际发生金额为2024年任一时点购买关联方理财产品的最高额；④关联存款业务，预 计金额为日最高存款限额，2024年实际发生金额为2024年期末存款余额。 二、关联人介绍和关联关系 上述关联人中，中信集团为公司实际控制人，中信有限为公司控股股东，中信银行股份有限公司、中信 财务有限公司等公司均为中信集团实际控制的公司，与公司构成关联关系；郁栞文化生活（苏州）有限 公司及北京华普亿方科技集团股份有限公司均为公司的参股公司，与公司构成关联关系。 三、履约能力 ...

财务内控 - 审计中信出版2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 2024年12月31日中信出版在所有重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 审计相关 - 信永中和会计师事务所批准执业日期为2011年07月07日[14] - 信永中和会计师事务所注册资本6000万元[16] - 信永中和会计师事务所于2012年03月登记[16]

业绩总结 - 2024年图书出版物销售收入14.64亿元，占合并报表营收比例86.74%[6] - 2024年度营业收入为16.87亿元，同比下降1.71%[28] - 2024年度营业总成本为14.78亿元，同比下降7.87%[28] - 2024年度营业利润为1.56亿元，同比增长107.30%[28] - 2024年度净利润为1.18亿元，同比下降1.73%[28] 资产负债 - 2024年末流动资产合计27.89亿元，同比增长3.44%[20] - 2024年末非流动资产合计5.20亿元，同比下降18.92%[20] - 2024年末资产总计33.09亿元，同比下降0.86%[20] - 2024年末流动负债合计10.08亿元，同比下降6.16%[22] - 2024年末非流动负债合计1.21亿元，同比下降27.07%[22] - 2024年末负债合计11.29亿元，同比下降9.10%[22] - 2024年末股东权益合计21.80亿元，同比增长3.96%[22] 现金流量 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，2023年为2.00亿元[32] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为0.47亿元，2023年为 - 2.04亿元[32] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.22亿元，2023年为 - 1.19亿元[32] - 2024年现金及现金等价物净增加额为0.86亿元，2023年为 - 1.25亿元[32] 审计相关 - 审计认为公司2024年财报在重大方面按准则编制，公允反映财务状况等[3] - 审计将图书出版物收入确认和存货跌价准备确认作为关键审计事项[6][8] 其他财务数据 - 2024年末货币资金为15.55亿元，较2023年末增长4.77%[24] - 2024年末应收账款为2.27亿元，较2023年末增长17.50%[24] - 2024年末固定资产为0.54亿元，较2023年末增长47.82%[24] - 年末存货账面价值4.96亿元，存货跌价准备期末余额1.02亿元[8]

财务数据 - 2024年度财报审计报告于2025年3月14日出具[5] - 在中信财务存款年初44561306096元，本年增25548331043元，减59865439026.49元，年末415401034.1元[12] - 收取利息18728429.23元，支付利息及手续费13270.88元[12] 授信额度 - 至2024年12月31日，中信财务对公司授信400000000元[13] 经营场所 - 2012年3月经营场所相关额度为6000万元[19]

中信出版集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （苏剑） 各位股东及股东代表： 2024 年 12 月 6 日，中信出版集团股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第 二次临时股东会，审议通过选举本人为公司独立董事。在 2024 年任职期内，本人积 极出席相关会议，诚实、勤勉、独立地履行独立董事职责。现将本人 2024 年任职期 内履职情况报告如下： （一）出席专门委员会、独立董事专门会议、董事会和股东会的情况 自 2024 年 12 月 6 日起任独立董事，本人参加了 1 次董事会、列席了 1 次董事 会审计委员会，会议的召集、召开、表决程序符合相关规定，合法有效。 （二）对公司进行现场调查的情况 2024 年任职期内，本人利用现场会议和日常交流的机会，对公司进行了解和监 督，并且时刻关注外部环境及市场变化对公司的影响，积极对公司经营管理献计献 策。 （三）与审计机构及会计师事务所沟通情况 本人积极听取公司审计部的工作汇报，及时了解公司审计部重点工作事项的进 展情况，积极与会计师事务所进行有效的探讨和交流，及时了解财务报告的编制工 一、独立董事的基本情况 苏剑，毕业于美国布兰戴斯大学，获得经 ...

中信出版集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （王飞跃） 各位股东及股东代表： 本人作为中信出版集团股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，秉持 着高度的责任感与使命感，严格依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司 规范运作》等一系列法律法规，以及《公司章程》《公司独立董事工作制度》的 明确规定，认真履行独立董事的职责。始终保持对公司经营业务及发展态势的密 切关注，积极引进全球人工智能相关版权资源，助力公司业务发展。对于公司的 重大事项，本人始终以审慎、客观的态度发表意见，力求充分发挥独立董事作用， 切实维护公司和股东尤其是中小股东的合法权益。本人由于个人原因辞职，于 2024 年 12 月 6 日起不再担任公司独立董事一职。现将 2024 年度的履职情况报 告如下： 一、独立董事的基本情况 王飞跃，1990 年毕业于美国伦塞利尔理工学院（RPI），获得计算机与系统 工程博士学位。曾历任美国亚利桑那大学助教授、副教授和教授，中国科学院自 动化研究所副所长，北京交控科技股份有限公司独立董事，徐工集团工程机械股 份有限公 ...