2024年，安克创新实现的营业收入、归母净利润分别约为247亿元、21亿元，同比增长约41%、31%。 长江商报记者发现，2018年至2024年的七个年度，安克创新实现的营收和净利连续双双快速增长。 安克创新是全球化的知名消费电子品牌企业，核心产品即为充电储能类。2024年，该类产品贡献了公司 一半以上的营业收入。 安克创新注重品牌打造及技术革新。2024年，公司销售费用、研发费用分别为55.70亿元、21.08亿元。 Anker已经成为全球知名品牌，安克创新拥有全球140多个国家与地区超1亿用户。 值得一提的是，今年初，安克创新曾被曝出拿8亿元奖金进行分红。实际情况如何？ 长江商报记者粗略计算发现，2024年，安克创新员工平均薪酬65.92万元，同比上涨约31.5%。 "充电宝一哥"安克创新（300866）(300866.SZ)经营业绩继续高速增长。 根据近期披露的一季度报告，今年前三个月，安克创新实现营业收入约60亿元，同比增长约37%；归属 母公司股东的净利润(简称"归母净利润")4.96亿元，同比增长约60%，继续保持快速增长的良好发展势 头。 安克创新成立于2011年，是国内营收规模最大的全球化消费 ...

报告公司投资评级 - 报告将安克创新评级由“增持”上调为“买入”[5][7] 报告的核心观点 - 安克创新2024年年报和2025年一季报显示营收和利润实现增长 2024年营收247.1亿元同比增长41.1% 归母净利润21.1亿元同比增长30.9% 2025Q1营收59.9亿元同比增长36.9% 归母净利润5.0亿元同比增长59.6% [2] - 储能业务爆发 2024年该业务收入30.2亿元同比增长184% 占总营收比重提升至12.2% 主要驱动力为技术壁垒突破、渠道协同效应显现和政策红利释放 [3] - 传统业务结构优化 充电品类产品营收占比稳定 智能创新类和智能影音类产品营收增长 线上线下渠道均有发展 业务覆盖146个国家和地区 [4] - 考虑到产品创新和渠道布局进度超预期 上调2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润预测 [5] 财务数据总结 历史与预测营收及利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为175.07亿、247.1亿、330.08亿、421.45亿、520.73亿元 同比增长22.85%、41.14%、33.58%、27.68%、23.55% [6] - 2023 - 2027年预测归属母公司净利润分别为16.15亿、21.14亿、27.26亿、33.76亿、41.47亿元 同比增长41.22%、30.93%、28.94%、23.82%、22.83% [6] 财务指标 - 2024 - 2027年预测毛利率分别为43.7%、42.7%、42.6%、42.5% 净利润率分别为8.6%、8.3%、8.0%、8.0% [12][13] - 2024 - 2027年预测净资产收益率分别为24.87%、26.78%、28.67%、30.20% 股息收益率分别为2.39%、3.08%、3.81%、4.68% [6] 资产负债与现金流 - 2024 - 2027年预测资产总计分别为166.04亿、192.95亿、230.92亿、271.52亿元 负债合计分别为74.59亿、88.00亿、108.46亿、127.53亿元 [12] - 2024 - 2027年预测经营活动净现金流量分别为27.45亿、17.57亿、37.11亿、40.64亿元 企业自由现金流分别为15.30亿、19.74亿、39.13亿、43.09亿元 [12] 股价与市场表现 - 2025年5月6日收盘价87.92元 12个月股价区间50.86 - 119.00元 总市值467.2164亿元 [7] - 安克创新1M、3M、12M绝对收益分别为 - 6%、 - 21%、34% 相对收益分别为 - 5%、 - 20%、30% [9][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 聚焦战略后产品竞争力提升，公司营收端持续高增，盈利能力相对稳健，业绩大幅增长，落实聚焦战略后公司组织原则优化，推动核心品类产品力提升，带来增长提速和效率优化，预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.06、30.52和36.89亿元，对应PE分别为18.84、15.47和12.80倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营收247.10亿元，同比+41.14%，归母净利润21.14亿元，同比+30.93%，扣非归母净利润18.88亿元，同比+40.50%；单四季度营收82.61亿元，同比+44.41%，归母净利润6.43亿元，同比+60.06%，扣非归母净利润5.85亿元，同比+39.14%；2025年一季度营收59.93亿元，同比+36.91%，归母净利润4.96亿元，同比+59.57%，扣非归母净利润4.40亿元，同比+39.36%；公司向全体股东每10股派发现金红利15元（含税），对应分红率37.70% [2][4] 营收增长情况 - 2024A/2024Q4/2025Q1公司营收分别同比+41.14%/+44.41%/+36.91%；2024年全年充电储能类/智能创新类/智能影音类营收分别同比+47.23%/+39.53%/+32.84%，估算2024年全年数码充电/储能业务营收分别同比+28%/+184%，2024H2充电储能类/智能创新类/智能影音类营收分别同比+50.23%/+42.15%/+34.24%；2024年全年境内/境外营收分别同比+41.23%/+38.71%；亚马逊/线下其他三方平台/独立站/线下渠道营收分别同比+34.23%/+57.33%/+101.34%/+36.72% [10] 盈利能力情况 - 2024年全年公司毛利率同比+0.14pct至43.67%，充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率分别同比 - 0.80/-0.02/+1.88pct；2024年全年销售/管理/研发/财务费率分别达22.54%/3.52%/8.53%/0.10%，分别同比+0.34/+0.18/+0.46/-0.39pct，销售费用中市场推广费用同比+47.23%；全年毛销差同比 - 0.20pct至21.13%，全年归母净利润/扣非归母净利润同比+30.93%/+40.50%；单Q4公司毛利率同比 - 1.56pct至42.47%，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.89/-0.82/+0.09/+0.67pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+60.06%/+39.14%；2025Q1公司毛利率同比 - 1.84pct至43.28%，销售/管理/研发/财务费率分别同比 - 0.99/-0.55/+0.75/-0.41pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+59.57%/+39.36% [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目；还给出基本指标，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [15]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 安克创新三大品类增长靓丽，持续推出创新性新品，海外市场渠道建设深化，品牌影响力提升，费用端加大研发投入，营运能力稳定，未来有望聚焦核心产业方向，深化全球化品牌韧性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入247.10亿元（同比+41.1%），归母净利润21.14亿元（+30.9%），扣非归母净利润18.88亿元（+40.5%）；24Q4实现收入82.61亿元（+44.4%），归母净利润6.43亿元（+60.1%），扣非归母净利润5.85亿元（+39.1%）；25Q1实现收入59.93亿元（+36.9%），归母净利润4.96亿元（+59.6%），扣非归母净利润4.40亿元（+39.4%） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为26.2/33.4/42.8亿元，PE分别为18.0X/14.2X/11.1X [7] - 2023 - 2027年营业总收入分别为175.07/247.10/315.37/391.51/473.65亿元，增长率分别为22.9%/41.1%/27.6%/24.1%/21.0%；归属母公司净利润分别为16.15/21.14/26.21/33.36/42.84亿元，增长率分别为41.2%/30.9%/24.0%/27.3%/28.4% [9] 业务品类 - 2024年充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收126.67/63.36/56.92/0.14亿元，分别同比+47.2%/+39.5%/+32.8%/-81.6% [2] - 充电储能领域，数码充电推出多款快充产品，拓展无线充场景，与IP联名；消费级储能业务营收30.2亿元（+184.0%），发布AnkerSOLIX F3800便携式储能产品 [2] - 智能创新领域，智能安防家用专注中高端，eufy 4G LTE Cam S330有创新技术；智能清洁积累技术，向中高端转移 [2] - 智能影音领域，布局多领域，soundcore首创声学架构，利用多种技术构造空间音频 [2] 市场渠道 - 2024年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30% [3] - 线上第三方平台以亚马逊为主，拓展多主流电商平台，24年七大独立站共实现收入25.0亿元（+101.3%） [3] - 线下依托线上影响力构建全球销售网络，进驻北美知名零售渠道，与日本本土零售巨头合作，其他市场新增合作渠道 [3] 费用与营运 - 2024年毛利率为43.7%（同比+0.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/3.5%/8.5%/0.1%，分别同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct/-0.4pct [4] - 截至24年底，全球共取得250项发明专利，1030项实用新型，957项外观专利，多项知识产权在申请中 [6] - 24年存货周转天数约73天，实现经营活动所得现金净额27.45亿元 [6] - 25Q1毛利率为43.3%（同比-1.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，除研发费用率同比提升外，其余项目均同比下降 [6] 未来展望 - 有望聚焦三大核心产业方向，以技术创新为核心，推动研发能力建设和战略升级，深化全球化品牌韧性 [6] - 预计在成熟经济市场深化全渠道布局，在潜力市场因地制宜实现突破 [6]

财务表现 - 2024年全年营业收入247.1亿元，同比增长41.14%，净利润21.14亿元，同比增长30.93% [1] - 2025年一季度营业收入59.93亿元，同比增长36.91%，净利润4.96亿元，同比增长59.57% [1] - 研发投入21.08亿元，同比增长49.13%，研发团队扩充至2672人 [2] 业务结构 - 充电储能类产品收入126.67亿元，同比增长47.23%，占总营收51.26% [2] - 智能创新类产品收入66.36亿元，同比增长39.53%，占总营收25.64% [2] - 智能影音类产品收入56.92亿元，同比增长32.84%，占总营收23.04% [2] - 储能业务收入30.20亿元，同比增长184.00% [5] 销售渠道 - 亚马逊渠道收入134.17亿元，同比增长34.23%，占总营收54.30% [3] - 其他第三方平台收入16.79亿元，同比增长57.33% [3] - 六大独立站收入25.04亿元，同比增长101.34% [3] 战略布局 - 重点拓展储能、机器人、AI等热门赛道，领投具身智能初创公司阿米奥机器人 [4] - 计划发行可转债募资不超过11.05亿元，其中超2亿元用于便携及户用储能产品研发 [4] - 调整"浅海战略"，关闭割草机器人、手持清洁设备、电动自行车等产品团队 [4] 行业背景 - 消费电子行业整体增速放缓，公司面临行业竞争加剧与地缘政策不确定性 [1] - 业务创新成为关键，机器人、具身智能以及储能业务成为近年重点 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 24年及25Q1业绩延续高增长趋势，三大品类发力与渠道拓展是主因，短期关税扰动不改长期价值，看好新品类拓展与全渠道布局深化助力成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本531百万股，已上市流通股296百万股，总市值47.2十亿元，流通市值26.3十亿元，每股净资产17.6，ROE（TTM）24.6，资产负债率44.7%，主要股东为阳萌，持股比例43.78% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-14%、10%、38%，相对表现分别为-11%、13%、34% [5] 24年业绩情况 - 营收247.1亿同比+41.1%，归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9%同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct [7] 24年业务结构 - 分业务：充电储能收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct；智能创新收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同比-0.02pct；智能影音收入56.9亿同比+32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts [7] - 分渠道：线上收入176.0亿元同比+43.0%，毛利率47.0%同比+0.6pct；线下收入71.1亿元同比+36.7%，毛利率35.4%同比-1.6pcts [7] - 分地区：欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30% [7] 25Q1业绩情况 - 收入59.9亿同比+36.9%环比-27.5%，归母净利5.0亿同比+59.6%环比-22.9%，扣非归母4.4亿同比+39.4%环比-24.9%，毛利率43.3%同比-1.8pcts环比+0.8pct，净利率8.7%同比+1.3pcts环比+0.5pct，扣非净利率7.3%同比+0.1pct环比+0.3pct，期间费用率同比-1.2pcts环比-1.8pcts [7] 展望与投资建议 - 短期关税加征影响可通过提前备货降低，长期将通过产品创新、全球化供应链布局等降低影响，预计影响不大，看好公司长期成长，维持“增持”评级，预测25 - 27年营收为314.3/403.0/506.1亿，归母净利为25.1/31.2/38.4亿，对应PE 18.8/15.1/12.3倍 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|17507|24710|31431|40295|50610| |同比增长|23%|41%|27%|28%|26%| |营业利润(百万元)|1806|2377|2830|3505|4314| |同比增长|42%|32%|19%|24%|23%| |归母净利润(百万元)|1615|2114|2514|3120|3844| |同比增长|41%|31%|19%|24%|23%| |每股收益(元)|3.04|3.98|4.73|5.87|7.23| |PE|29.2|22.3|18.8|15.1|12.3| |PB|5.9|5.3|4.6|3.9|3.3| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产14780百万元、经营活动现金流1241百万元、营业总收入31431百万元等 [12][13] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率（营业总收入）|23%|41%|27%|28%|26%| |年成长率（营业利润）|42%|32%|19%|24%|23%| |年成长率（归母净利润）|41%|31%|19%|24%|23%| |获利能力（毛利率）|43.5%|43.7%|43.3%|43.2%|43.1%| |获利能力（净利率）|9.2%|8.6%|8.0%|7.7%|7.6%| |偿债能力（资产负债率）|36.1%|44.9%|44.0%|44.3%|43.3%| |营运能力（总资产周转率）|1.5|1.7|1.8|1.9|2.1| |每股资料（EPS）|3.04|3.98|4.73|5.87|7.23| |估值比率（PE）|29.2|22.3|18.8|15.1|12.3| [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司品牌、渠道和供应链出海塑造强竞争力，立体渠道模式下线下加速且独立站高增，小充品类稳健增长、储能安防品类接力成长、清洁品类补足短板释放动能，割草机新品潜力有望释放 [11] - 当前公司股价自2月底高点回调近30%，虽美国收入占比较高，但公司提价、东南亚产能转移应对和提前备货支撑短期增长，非美和新兴市场有较大挖掘空间，可关注波动中的抄底机会 [11] - 基于公司最新业绩表现，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入328.14/416.89/509.46亿元，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元，同比+30.2%/+25.8%/+21.7%，对应PE 17/14/11X，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1收入59.93亿元（同比+36.91%），归母净利润4.96亿元（同比+59.57%），扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%） [9] - 2024年Q4收入82.61亿元（同比+44.41%），归母净利润6.43亿元（同比+60.06%），扣非归母净利润5.85亿元（同比+39.14%） [9] - 2024年全年收入247.10亿元（同比+41.14%），归母净利润21.14亿元（同比+30.93%），扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%） [9] 利润分析 - 2025年Q1毛利率同比-1.8pct，归母净利率同比+1.2pct，扣非归母净利率同比+0.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct，四费合计同比-1.2pct，预计毛利率受结构影响，费投优化贡献净利率改善，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献 [8] - 2024年Q4毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比+0.8pct，扣非归母净利率同比-0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.8/+0.1/+0.7pct，四费合计同比+0.8pct，预计毛利率受结构影响，费用呈现动态投放，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献 [10] 收入分析 2025年Q1 - 分地区：内销/外销分别同比+55%/+36%，内销市场延续高增，预计非美市场欧洲/新兴市场等贡献高弹性 [9] - 分渠道：线上/线下分别+32%/+49%，独立站同比+53%，公司立体渠道模式下线下加速、独立站高增 [9] - 分产品：发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器等新品支撑增长，预计后续有扫地机等新品酝酿 [9] 2024年Q4 - 分地区：内销/外销分别同比+54%/+44%，内销市场充分挖掘，预计非美市场欧洲/新兴市场等贡献高弹性 [9] - 分渠道：线上/线下分别同比+46%/+41%，独立站同比+95%，线下加速、独立站高增 [9] - 分产品：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33% [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24710|32814|41689|50946| |收入同比（%）|41.1|32.8|27.0|22.2| |归属母公司净利润（百万元）|2114|2753|3464|4217| |净利润同比（%）|30.9|30.2|25.8|21.7| |毛利率（%）|43.7|43.2|43.1|43.1| |ROE（%）|23.6|23.6|22.9|21.8| |每股收益（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| |P/E|24.45|17.15|13.63|11.20| |P/B|5.79|4.05|3.12|2.44| |EV/EBITDA|20.18|14.61|10.98|8.35| [13] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12368|14793|19917|25238| |现金|2534|2959|5836|9264| |应收账款|1654|2840|3619|4415| |存货|3234|3956|5367|6388| |非流动资产|4236|4375|4461|4523| |资产总计|16604|19169|24378|29761| |流动负债|5902|5528|7118|8095| |非流动负债|1558|1668|1668|1668| |负债合计|7459|7196|8786|9763| |少数股东权益|186|309|464|652| |股本|531|531|531|531| |资本公积|2978|2997|2997|2997| |留存收益/归属母公司股东权益|5449/8958|8136/11664|11600/15128|15817/19345| |负债和股东权益|16604|19169|24378|29761| [14] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|24710|32814|41689|50946| |营业成本|13918|18653|23719|28986| |营业税金及附加|18|20|25|31| |销售费用|5570|7416|9338|11208| |管理费用|869|1148|1459|1783| |财务费用|25|10|6|-23| |资产减值损失|-148|0|0|0| |公允价值变动收益|129|0|0|0| |投资净收益|155|131|125|0| |营业利润|2377|3073|3869|4708| |营业外收入|3|0|0|0| |营业外支出|31|0|0|0| |利润总额|2348|3073|3869|4708| |所得税|137|198|249|303| |净利润|2211|2875|3620|4405| |少数股东损益|97|122|156|188| |归属母公司净利润|2114|2753|3464|4217| |EBITDA|2526|3141|3916|4740| |EPS（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| [14] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2745|378|2915|3580| |净利润|2211|2875|3620|4405| |折旧摊销|135|58|42|56| |财务费用|28|35|35|35| |投资损失|-155|-131|-125|0| |营运资金变动|639|-2378|-657|-915| |其他经营现金流|1459|5173|4277|5320| |投资活动现金流|-1503|13|-2|-118| |资本支出|-429|-6|-5|-6| |长期投资|-22|-115|-122|-112| |其他投资现金流|-1052|134|125|0| |筹资活动现金流|-810|-12|-35|-35| |现金净增加额|540|425|2877|3428| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|41.1|32.8|27.0|22.2| |成长能力 - 营业利润（%）|31.6|29.3|25.9|21.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|30.9|30.2|25.8|21.7| |获利能力 - 毛利率（%）|43.7|43.2|43.1|43.1| |获利能力 - 净利率（%）|8.6|8.4|8.3|8.3| |获利能力 - ROE（%）|23.6|23.6|22.9|21.8| |获利能力 - ROIC（%）|20.9|21.2|21.0|20.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|44.9|37.5|36.0|32.8| |偿债能力 - 净负债比率（%）|81.6|60.1|56.3|48.8| |偿债能力 - 流动比率|2.10|2.68|2.80|3.12| |偿债能力 - 速动比率|1.13|1.50|1.68|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|1.68|1.83|1.91|1.88| |营运能力 - 应收账款周转率|15.53|14.60|12.91|12.68| |营运能力 - 应付账款周转率|9.48|10.32|11.05|10.88| |每股指标 - 每股收益（元）|3.99|5.18|6.52|7.94| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|5.17|0.71|5.48|6.74| |每股指标 - 每股净资产（元）|16.86|21.95|28.47|36.40| |估值比率 - P/E|24.45|17.15|13.63|11.20| |估值比率 - P/B|5.79|4.05|3.12|2.44| |估值比率 - EV/EBITDA|20.18|14.61|10.98|8.35| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司作为领先出海品牌的价值和成长潜力，虽面临关税潜在冲击，但2024及2025Q1收入和净利润增速超预期，调整2025 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入247亿元，同比+41%；归母净利润21.1亿元，同比+31%；扣非净利润18.9亿元，同比+40.5%；计划每股派发现金红利1.5元，分红率28%，股息率1.8%（对应4月29日收盘价） [7] - 2025Q1公司实现收入60亿元，同比+37%；归母净利润4.96亿元，同比+60%；扣非净利润4.4亿元，同比+39%；毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%，同比-1.8/+0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct [7] - 盈利预测：2025 - 2027年营业总收入分别为321.38亿、404.99亿、495.17亿元，同比+30.06%、26.02%、22.27%；归母净利润分别为24.86亿、32.1亿、40.63亿元，同比+17.57%、29.11%、26.59% [1][7] 分品类情况 - 2024年充电类收入126.7亿元，同比+47.23%，毛利率41.5%，同比-0.8pct；智能创新类收入63.4亿元，同比+39.5%，毛利率46.5%，同比持平；智能影音类收入56.9亿元，同比+32.8%，毛利率45.4%，同比+1.88pct [7] 抗关税能力分析 - 长期看公司在美国核心竞争力是品牌和运营能力，关税可能是短期冲击，调整产品定价和供应链后长期经营受损不大 [7] - 短期公司提前备货，2025Q1存货41.7亿元，同比+57%，多出来的存货金额约可覆盖美国一个季度销售 [7] - 未来公司将加速供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比，开拓新兴市场，聚焦用户价值创造提升品牌溢价能力 [7] 市场数据 - 收盘价84.02元，一年最低/最高价50.21/121.53元，市净率4.77倍，流通A股市值24903.68百万元，总市值44649.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.61元，资产负债率44.66%，总股本531.41百万股，流通A股296.40百万股 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩延续高增，中大充储能业务高速增长，维持“买入”评级；上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元，对应EPS为4.91/5.94/7.15元，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍，看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现 [5] 公司基本信息 - 当前股价88.84元，一年最高最低为121.53/50.21元，总市值472.11亿元，流通市值263.32亿元，总股本5.31亿股，流通股本2.96亿股，近3个月换手率94.15% [2] 业绩情况 - 2024年营收247亿元（同比+41%），归母净利润21.1亿元（+31%），扣非归母净利润18.9亿元（+41%）；2024Q4营收82.6亿元（+44%），归母净利润6.4亿元（+39%）；2025Q1营收59.9亿元（+60%），归母净利润5.0亿元（+60%），扣非归母净利润4.4亿元（+39%） [5] 业务与渠道表现 - 2024年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57亿元，同比分别+47%/+40%/+33%，其中储能全年营收达30亿元（+184%），形成全套解决方案矩阵 [6] - 2024年亚马逊/其他第三方平台/独立站/线下渠道营收分别达134/17/25/71亿元，同比分别+34%/+57%/+101%/+37%，独立站持续高增或系储能等品类贡献 [6] - 2024年欧洲、日本、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30% [6] 毛利率与费用率情况 - 2024/2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为43.7%/42.5%/43.3%，同比分别+0.1/-1.6/-1.8pct，季度毛利率下滑或受海运成本提升等多因素影响 [7] - 2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为34.7%/35.8%/34.0%，同比分别+0.3/+0.8/-1.2pct，管理费用率呈下降趋势，研发费用率维持较高水平 [7] - 2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.7/+0.8/+1.2pct，2024Q4/2025Q1净利率提升或系公允价值变动损益增加，2025Q1净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1.1pct [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为9175/12368/15188/18715/22450百万元等多项资产数据 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为17507/24710/31359/38513/46432百万元等多项利润数据 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1430/2745/1298/3177/2569百万元等多项现金流数据 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增速分别为22.9%/41.1%/26.9%/22.8%/20.6%等 [10] - 获利能力方面，2023 - 2027年毛利率分别为43.5%/43.7%/42.6%/42.7%/42.7%等 [10] - 偿债能力方面，2023 - 2027年资产负债率分别为36.1%/44.9%/39.3%/36.9%/33.1%等 [10] - 营运能力方面，2023 - 2027年总资产周转率分别为1.5/1.7/1.7/1.8/1.9等 [10] 每股指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为3.04/3.98/4.91/5.94/7.15元等 [10] 估值比率 - 2023 - 2027年P/E分别为29.2/22.3/18.1/14.9/12.4倍等 [10]

财务表现 - 2024年公司营收247.1亿元，同比增长41.1%，归母净利润21.1亿元，同比增长30.9%，超出预期（20.28亿元）[1] - 1Q25营收59.9亿元，同比增长36.9%，归母净利润5.0亿元，同比增长59.6%，主要受益于产品结构优化和汇兑收益增厚[2] - 2024年毛利率43.7%，同比提升0.1个百分点，销售费用率22.5%，同比提升0.3个百分点，研发费用率8.5%，同比提升0.45个百分点[3] 业务分拆 - 2024年充电储能类、智能创新类、智能影音类营收分别为126.7亿元、63.4亿元、56.9亿元，同比增长47.2%、39.5%、32.8%[2] - 储能业务营收30.2亿元，同比增长184%，主要得益于SOLIX Solarbank 2代阳台光伏储能解决方案等新品推出[2][3] - 线上渠道营收176.0亿元，同比增长43.0%，线下营收71.1亿元，同比增长36.7%，独立站收入25.0亿元，同比增长101.3%[3] 未来展望 - 美国加征关税可能对短期经营产生扰动，但长期看好公司在储能、安防、音频赛道的产品优势及海外供应链建设[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.16亿元、28.28亿元、33.44亿元，对应EPS 4.55元、5.32元、6.29元[4] - 基于行业平均PE 22倍，给予2025年目标价100.1元（原115元），维持"买入"评级[4]