核心观点 - 报告对商贸零售行业维持“优于大市”评级，认为2026年消费板块在政策支持及企业自身改善下有望迎来行情弹性 [4] - 2026年投资策略将围绕“新市场、新需求、平台化”三大方向展开，重点关注结构性机会 [3][63][102] 2025年行业回顾 - 2025年1-9月社会消费品零售总额365,877亿元，同比增长4.5%，除汽车以外的消费品零售额增速为4.9% [2][10] - 消费呈现结构性亮点，黄金珠宝类前三季度社零销售额同比增长11.5%，化妆品类增长3.9% [2][26] - 跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，显示在外部环境影响下仍保持稳健 [2][33] - 行情表现分化，新消费产业趋势把握与传统消费困境反转预期是两大核心主线 [2][38] 2026年行业展望 - 新市场：挖掘国内线下渠道调改带来的客群回流及即时零售等商业模式红利，同时继续拓展出海机会 [3][63][66] - 新需求：基于对新兴消费群体的洞察，围绕产品情绪价值与实用价值，在IP+与AI+方向进行产品创新 [3][63][66] - 平台化：在存量竞争加剧背景下，企业需打造平台化机制，通过内生外延保障增长的持续性和确定性 [3][63][66] 细分领域投资逻辑 - 美容护理：关注个护赛道产品创新及具备平台化能力的国货龙头 [4][45][104] - 黄金珠宝：在保值及悦己需求催化下，布局一口价产品的企业有望受益，新锐龙头仍有门店扩张空间 [4][26][51][104] - 跨境出海：龙头企业抗风险能力已验证，目的地市场拓展和新品类布局将带来基本面催化 [4][33][54][104] - 线下零售：调改主线明确，部分区域性超市已展现盈利改善，CPI复苏有望提振同店表现 [4][58][60][104] 新需求方向具体机会 - AI技术：AI硬件创新（如AI眼镜、AI耳机）正快速颠覆传统消费电子市场，带来新增长点 [67][73] - IP+商业：产品IP化成为品牌差异化竞争抓手，情绪价值满足是产品创新重要方向 [74][78] - 产品创新：需以强产品力为核心驱动，建立品牌心智以实现穿越周期的成长 [95][96] 新市场方向具体机会 - 渠道调改：线下零售企业通过调改提升商品力与服务，调改后门店客流平均增长80% [58][60][83] - 即时零售：2023年即时零售规模达6500亿元，同比增长28.89%，预计2030年将超2万亿元 [83] - 出海扩张：出海运营进入深水区，需从产品出海迈向品牌出海，并结合本土化精细运营 [84][87] 平台化方向具体机会 - 组织焕新：面对环境变化，多家龙头公司进行管理层调整，以适配新战略的执行 [88][90] - 外延扩张：企业通过并购重组实现多品牌规模化发展，参考国际消费品企业的成长路径 [91][92]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会于11月27日15:30在深圳宝安区召开[4] - 参加股东会股东及代理人352人，代表股份298,592,839股，占比55.6912%[5] - 中小股东及代理人348人，代表股份59,408,588股，占比11.0804%[6] 议案表决 - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意298,550,199股，占比99.9857％[7] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案》同意298,525,483股，占比99.9774％[8] - 《上市地点》议案同意298,524,783股，占比99.9772％[9] - 《发行股票的种类和面值》议案同意298,525,183股，占比99.9773％[10] - 《发行及上市时间》议案同意298,525,483股，占比99.9774％[12] - 《发行方式》议案同意298,525,483股，占比99.9774％[13] - 《发行规模》议案同意298,525,483股，占比99.9774％[14] - 议案3.07同意298,525,183股，占比99.9773％[17] - 议案3.08同意298,525,183股，占比99.9773％[18] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意298,525,383股，占比99.9774％[20] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所上市决议有效期的议案》同意298,524,683股，占比99.9772％[21] - 《关于授权董事会及其授权人士全权处理与本次H股股票发行并上市有关事项的议案》同意298,523,983股，占比99.9769％[22] - 《关于公司发行H股股票募集资金使用计划的议案》同意298,522,183股，占比99.9763％[23] - 《关于公司发行H股股票前滚存利润分配方案的议案》同意298,522,583股，占比99.9765％[24] - 《安克创新科技股份有限公司章程（草案）》同意298,520,602股，占比99.9758％[25] - 《安克创新科技股份有限公司股东会议事规则（草案）》同意298,471,098股，占比99.9592％[26] - 《安克创新科技股份有限公司董事会议事规则（草案）》同意298,472,479股，占比99.9597％[27] - 议案10.02同意298,473,979股，占比99.9602%[29] - 议案10.03同意298,473,779股，占比99.9601%[31] - 议案10.04同意298,523,883股，占比99.9769%[32] - 《关于确定公司董事角色的议案》同意298,522,983股，占比99.9766%[33] - 《关于聘请H股发行上市审计机构的议案》同意298,522,783股，占比99.9765%[35] 中小股东议案表决 - 议案10.02中小股东同意59,289,728股，占比99.7999%[29] - 议案10.03中小股东同意59,289,528股，占比99.7996%[31] - 议案10.04中小股东同意59,339,632股，占比99.8839%[32] - 《关于确定公司董事角色的议案》中小股东同意59,338,732股，占比99.8824%[33] - 《关于聘请H股发行上市审计机构的议案》中小股东同意59,338,532股，占比99.8821%[35]

会议信息 - 公司董事会于2025年11月10日决定召开2025年第四次临时股东会，11月12日发布通知[4] - 会议于2025年11月27日采用现场和网络投票结合方式进行，现场会议下午15:30召开，网络投票全天[4] 股东出席情况 - 出席会议股东共352名，代表有表决权股份298,592,839股，占公司有表决权股份总数的55.6912%[6] - 现场会议股东12名，代表有表决权股份242,473,466股，占公司有表决权股份总数的45.2243%[6] - 网络投票股东340名，代表有表决权股份56,119,373股，占公司有表决权股份总数的10.4670%[6] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意298,550,199股，占比99.9857%[8] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》同意298,525,483股，占比99.9774%[9] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意298,525,383股，占比99.9774%[18] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市决议有效期的议案》同意298,524,683股，占比99.9772%[19] - 《关于授权董事会及其授权人士全权处理与本次H股股票发行并上市有关事项的议案》同意298,523,983股，占比99.9769%[19] - 发行H股股票募集资金使用计划议案：同意298,522,183股，占比99.9763%；反对46,826股，占比0.0157%；弃权23,830股，占比0.0080%[20] - 发行H股股票前滚存利润分配方案议案：同意298,522,583股，占比99.9765%；反对46,826股，占比0.0157%；弃权23,430股，占比0.0078%[21] - 《安克创新科技股份有限公司章程（草案）》议案：同意298,520,602股，占比99.9758%；反对48,207股，占比0.0161%；弃权24,030股，占比0.0080%[21] - 《安克创新科技股份有限公司股东会议事规则（草案）》议案：同意298,471,098股，占比99.9592%；反对97,711股，占比0.0327%；弃权24,030股，占比0.0080%[22] - 《安克创新科技股份有限公司董事会议事规则（草案）》议案：同意298,472,479股，占比99.9597%；反对96,330股，占比0.0323%；弃权24,030股，占比0.0080%[23] - 修订《独立董事工作制度（草案）》议案：同意298,473,979股，占比99.9602%；反对96,330股，占比0.0323%；弃权22,530股，占比0.0075%[23] - 修订《关联（连）交易管理办法（草案）》议案：同意298,473,979股，占比99.9602%；反对96,330股，占比0.0323%；弃权22,530股，占比0.0075%[24] - 修订《对外投资管理办法（草案）》议案：同意298,473,779股，占比99.9601%；反对96,530股，占比0.0323%；弃权22,530股，占比0.0075%[25] - 制定《股息政策（草案）》议案：同意298,523,883股，占比99.9769%；反对46,426股，占比0.0155%；弃权22,530股，占比0.0075%[26] - 聘请H股发行上市审计机构议案：同意298,522,783股，占比99.9765%；反对47,426股，占比0.0159%；弃权22,630股，占比0.0076%[29]

政策驱动 - 工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，鼓励开发智能家电、AI手机、电脑、玩具、眼镜等人工智能终端 [4] - 业内人士指出，该政策利好消费电子方向 [4] 资金流向 - 11月27日，超107亿主力资金涌入电子板块，板块吸金额高居31个申万一级行业首位 [1] - 电子ETF（515260）早盘活跃，场内价格最高上探3.53%，最终收涨0.16%，收复10日均线，斩获日线3连涨 [1] 市场表现 - 消费电子龙头安克创新领涨超4% [3] - 半导体龙头闻泰科技涨超4%，兆易创新涨逾2% [3] - PCB龙头生益科技涨超1% [3] - 寒武纪一度大涨5%，工业富联最高涨超7%，海光信息盘中涨逾8% [3] 产业趋势 - 全球科技巨头谷歌因技术突破、业绩增长和生态扩张引发全球关注，电子ETF（515260）标的指数中谷歌产业链权重占比21.91% [5] - AI正在推动电子产业链价值重塑，以AI算力需求爆发为代表的趋势使电子产业链迎来新的增长空间 [5] - 外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品的功能边界，革新用户体验 [5] 指数与产品 - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业 [5] - 电子行业目前仍处于创新阶段，未来需经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段，实现快速发展 [5]

召回事件与市场影响 - 由于核心电芯供应商原材料问题 安克创新 罗马仕 倍思等企业发起全球充电宝召回行动 召回规模超过200万台 [2] - 罗马仕 安克 小米 倍思 绿联等品牌的移动电源产品多个3C认证证书被暂停 [2] - 民航局禁止旅客携带无3C标识或标识不清的充电宝乘坐境内航班 快递行业对充电宝邮寄要求更为严格 [4] 新规制定与官方澄清 - 工信部组织召开《移动电源安全技术规范》征求意见稿研讨会 网传新规将于2026年2月发布6月实施 但官方说明称具体时间节点尚未确定 且强制标准发布后通常有6至12个月过渡期 [2][3] - 官方辟谣称已获3C认证的充电宝不受新标准影响 消费者可继续正常使用 [3] - 充电宝已于2024年8月被正式纳入CCC强制性产品认证管理 但3C认证标准落地时间滞后 导致市场上2024年8月生产的充电宝大部分无该标志 [3][4] 新规技术标准与成本影响 - 新规在整机 电芯 线路板三大核心环节提出新要求 整机需配备四重动态监测系统并在异常状态10秒内自动断电 机身强制采用双层绝缘结构 电芯须通过更严格的针刺测试 热滥用测试等 [5] - 新标准实施后 行业整体成本将提升20%-30% 成本增量主要来自符合更高标准的优质电芯采购成本上升以及线路板硬件升级费用 [6] - 小型充电宝企业需更换生产设备和电芯供应商 并承担产品抽检费用 投入巨额资金改造生产线超出其承受范围 [6] 行业格局与公司应对 - 网传新规将淘汰70%充电宝 实为预计近七成产能因无法达标而退出市场 [4] - 截至11月25日 中国现存2.97万家充电宝相关企业 其中华南地区企业占比68.1% 成立10年以上企业占比42.1% 注册资本在200万元以内企业占比55.5% [4] - 安克创新在召回事件后已终止与安普瑞斯合作 并与ATL达成战略合作 向ATL购买了4500万片电芯 公司投资建立实验室和追溯平台 并组建专门的电芯团队 [6] 市场规模与未来展望 - 2025年中国充电宝市场规模将突破1200亿元 累计认证产品数量将超过3亿台 [2] - 若以淘汰70%产能计算 市场上将有2.1亿台充电宝被淘汰 按99元平均价格计算 淘汰充电宝价值超过200亿元 [2] - 市场有望从同质化价格战时代进入市场份额向品牌龙头集中的新时代 行业龙头品牌将收获更多市场份额并受益于消费者对品牌安全性溢价的认可 [7]

公司股价表现 - 11月27日股价上涨5.07% 报收111.79元/股 成交额5.51亿元 换手率1.67% 总市值599.37亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达3.19% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为消费电子产品的自主研发、设计和销售 包括移动设备周边产品、智能硬件产品 [1] - 充电储能类产品是主要收入来源 占比52.97% 智能创新类产品占比25.27% 智能影音类产品占比21.75% 其他业务占比0.01% [1] 基金持仓与收益 - 创金合信均益量化选股混合A基金重仓安克创新 三季度持有1.82万股 占基金净值比例2.08% 为第十大重仓股 [2] - 该基金在11月27日因股价上涨浮盈约9.81万元 连续3天上涨期间累计浮盈5.99万元 [2] - 该基金成立于2024年6月27日 最新规模6611.7万元 成立以来收益率为27.05% [2]

募资情况 - 公司发行11,048,200张可转债，总额110,482.00万元[3] - 扣除费用后，募资净额109,245.13万元，2025年6月20日到位[3] 专户处理 - 2个专户注销，《三方监管协议》终止[5][6][8] - “补充流动资金”项目资金使用完毕，完成销户转息[7] 公告信息 - 公告日期为2025年11月26日[12]

报告行业投资评级 - 报告对消费级3D打印行业持看好态度，核心观点为“AI赋能+技术突破+资金加码，续看好消费级3D打印” [2] 报告核心观点 - AI赋能大幅降低创作门槛，推动全民创作时代，具体体现在图片素材输入和2D-3D建模技术的进步 [2] - 技术突破聚焦于多色打印，成为企业竞争核心，并拉动耗材需求 [2] - 资金加码体现在多家头部企业投资布局，完善产业生态 [2] - 行业需求保持高增速，出口表现积极，2025年出口量和金额预计将显著超越2024年 [2] AI赋能总结 - 图片素材输入方面，Nano Banana Pro版本拥有更高画质与分辨率、增强的文字渲染能力，并支持14张图像融合生成新画面 [2] - 2D-3D建模方面，Meta发布SAM 3D模型，可将图像分割切片直接转换成3D模型，实现单个物体重建，即便存在遮挡也不影响生成 [2] - 2D图像转3D模型技术逐步成熟，有望提升消费级3D打印的“可玩性”，带动需求 [2] 技术突破总结 - 传统多色打印依赖换丝器，存在效率低、材料浪费、成功率低等问题 [2] - 快造科技的Snapmaker U1预装四个刀头并独立预热，切换时间从约两分钟缩短到五秒，节省耗材成本，其在Kickstarter平台众筹金额达2022万美元 [2] - 拓竹科技系统可容纳六个可替换热端，感应加热技术可在8秒内加热喷嘴至工作温度，通过AMS系统支持单次打印使用多达24种耗材 [2] 资金加码总结 - 大疆创新投资深圳市智能派科技有限公司，持有其5%股权，智能派业务覆盖SLA与FDM 3D打印技术 [2] - 快造科技发生工商变更，新增美团关联公司汉海信息技术及成都龙珠股权投资基金等为股东 [2] - 头部企业投资有助于完善产业生态，加速产品迭代和市场推广 [2] 需求展望总结 - 数量方面，2025年前三季度我国出口3D打印机349.1万台，已接近2024年全年的377.8万台，预计2025年全年出口总量将达到500万台左右 [2] - 金额方面，2025年1-9月出口金额为75.14亿元，接近2024年全年的81.63亿元，预计2025年全年出口额或将达到107亿元 [2] 产业链核心标的总结 - 硬件部件环节包括杰普特、锐科激光（激光器）和金橙子（控制卡+振镜） [2] - 3D扫描仪环节包括思看科技和奥比中光-UW [2] - 材料环节包括海正生材（原材料）和家联科技（线材） [2] - 整机环节包括拓竹科技（未上市）、创想三维（港股IPO进程中）、安克创新、汇纳科技（金石三维） [2] - 同时看好金属打印方向的铂力特、华曙高科、爱司凯等公司 [2] 产业链标的估值总结 - 硬件部件环节，杰普特2025年预测PE为56倍，锐科激光为70倍，金橙子为76倍 [3] - 3D扫描仪环节，思看科技2025年预测PE为54倍，奥比中光-UW为237倍 [3] - 材料环节，海正生材2024年PE为84倍，家联科技2025年预测PE为负值 [3] - 整机环节，安克创新2025年预测PE为21倍，华曙高科为275倍，汇纳科技为631倍 [3]

新规核心内容 - 工信部于11月中旬发布《移动电源安全技术规范》（征求意见稿），公示时间为11月12日至12月11日，新规被业内称为“史上最严” [1][2] - 新规规定了移动电源的安全要求及试验方法，涵盖便携式移动电源及储能电源，但不包括具有反向充电功能的手机等设备 [3] - 标准制定旨在为移动电源管理提供技术依据，明确技术门槛，从源头上降低事故风险，保障消费者生命财产安全，遏制劣质产品泛滥、淘汰低质产能 [8] 产品标识要求 - 要求在产品本体上标识电池的材料体系（如镍钴锰体系、磷酸铁锂等）、生产日期（格式为“×年×月×日”）、建议安全使用年限 [1][4] - 与过去只看“3C”认证标识不同，新规对标识要求增加较多 [1] 安全性能规范 - 新规对过充电保护、过放电保护、短路保护、过载、误操作等提出要求，要求在短路、过充放电等情况下，移动电源均应不起火、不爆炸、不破裂、不漏液 [1][5] - 针对电池遭遇挤压、热滥用（外部环境过热）、针刺试验时，均要求电池不起火、不爆炸 [6] - 移动电源应具备智能化管理系统，具备智能监测、智能调节功能，包括充放电流动态管理、过温保护等 [4] 电池材料标准 - 对正极材料的水分含量、残碱含量、磁性异物、铜锌杂质含量提出明确标准 [7] - 对负极材料中石墨负极的磁性物质含量和铁元素含量有对应要求 [7] - 对隔膜材料的拉伸强度、断裂伸长率、穿刺强度、热收缩率等作出明确要求 [7] 行业影响与企业应对 - 新规规定型式试验的样品与产品均不应使用梯次利用电池 [4] - 行业头部企业安克创新表示在政策制定阶段较早参与讨论，已联合头部电芯企业共同研发符合新规的高品质电芯，并在供应链上强化准入把关和质量控制 [8] - 强制性标准通常设有6~12个月过渡期，且3C认证与标准实施分属不同体系，并非直接关联 [2]

公司赴港上市计划 - 安克创新于2025年11月12日发布公告，拟在境外发行H股并申请在港交所主板挂牌上市，旨在推进全球化战略布局[1] - 2025年以来，已有100多家A股公司处于赴港上市的不同阶段，近期递表或公告赴港上市的公司包括海澜之家、东山精密、源杰科技等[1] 公司基本情况 - 安克创新成立于2011年12月，总部位于湖南长沙，是一家消费电子品牌企业，主要从事自有品牌智能硬件产品的研发、设计和销售[7] - 公司共同实际控制人为阳萌、贺丽夫妇，截至2025年6月底，二人总计直接持股47.45%[7] - 公司产品涵盖充电储能类、智能创新类和智能影音类三大系列，拥有Anker、soundcore、eufy等七大品牌矩阵[7] 主营业务收入构成 - 2024年公司主营业务收入中，充电储能类占比最高，为51.29%，智能创新类占比25.66%，智能影音类占比23.05%[8] - 2022年至2024年，充电储能类收入从687,625.50万元增长至1,266,700.68万元，占比从48.73%提升至51.29%[9] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年1-9月，收入分别为142.5亿元、175.1亿元、247.1亿元、210.2亿元[11] - 同期归属净利润分别为11.43亿元、16.15亿元、21.14亿元、19.33亿元，综合毛利率从38.73%提升至44.68%[11] - 2025年前三季度经营性现金流转负，为-8.65亿元[17] 研发与生产 - 截至2025年6月底，公司员工总数5638人，其中研发人员2976人，占比52.78%[13] - 2024年研发费用为21.08亿元，研发费用率约8.53%[13] - 公司采取外协生产模式，不从事具体生产[14] 存货与供应链 - 公司存货账面价值持续攀升，从2022年末的14.8亿元增至2025年9月末的61.47亿元，占总资产比重从14.60%升至30.7%[14][15] - 主要原材料为电芯等，供应商包括湖南炬神电子、立讯精密、德赛电池等[15] 销售渠道与市场分布 - 公司建立“线上+线下”立体销售模式，线上B2C平台是主要渠道，2024年其销售收入占比达70.53%[16] - 线上销售收入中，亚马逊渠道占比75%以上，2024年通过亚马逊平台实现销售收入133.95亿元，占主营业务收入54.24%[16][17] - 2022年至2024年，公司境外主营业务收入占比均超96%，其中北美地区占比约50%[16] 行业市场前景 - 预计2025年全球智能硬件终端产品出货量将达到90.58亿台，2019年至2025年年均复合增长率15.81%[21] - 2024年全球移动电源市场规模约122亿美元，预计到2033年达213亿美元，年复合增长率6.39%[22] - 全球充电器市场预计以6%年均复合增长率增长，到2030年市场规模超428亿美元[22] 行业监管动态 - 工信部近期多次组织《移动电源安全技术规范》征求意见稿研讨会，新规堪称“史上最严”[23] - 新规正式实施后，预计七成现有产能可能因无法满足要求而退出市场，企业制造成本预计上升约30%[23] 公司近期挑战 - 2025年9月，公司因涉嫌逃税和产品安全问题引发美国调查，股价自8月高点跌幅约30%，市值蒸发超200亿元[2] - 公司因电芯安全隐患在全球范围内大规模召回充电宝，2025年已累计涉召回超百万个[2] - 截至2024年12月3日，公司在美国亚马逊第三方卖家中排名第三，在德国、日本排名第四[25]