报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，营收107.9亿元，同环比+16.1％/+7.2％，归母净利润3.1亿元，同环比-18.9%/+114.7％，扣非归母净利2.6亿元，同环比-22.6%/+88.1%，非经主要为政府补助和金融资产收益；毛利率11.9%，同环比-1.6/+1.1pct，归母净利率2.9%，同环比-1.2/+1.4pct [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.4x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予25年22x PE，目标价44元 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|34,273|40,223|47,919|56,161|65,989| |同比（%）|12.95|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润（百万元）|1,947|1,467|1,861|2,490|3,192| |同比（%）|26.15|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |EPS-最新摊薄（元/股）|2.08|1.57|1.99|2.66|3.41| |P/E（现价&最新摊薄）|15.37|20.40|16.08|12.02|9.37| [1] 市场数据 - 收盘价31.93元 - 一年最低/最高价26.61/55.40元 - 市净率1.48倍 - 流通A股市值29,050.48百万元 - 总市值29,921.28百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.56元 - 资产负债率59.82% - 总股本937.09百万股 - 流通A股909.82百万股 [6] 各业务情况 - **三元前驱体**：预计Q1出货约4.8万吨，同减15%+，环增35%+，四氧化三钴出货约0.7万吨，同增40%，环比略降；预计25全年出货22 - 24万吨，同增10 - 20%；测算Q1汇兑损失约6700万元，若加回，前驱体单吨净利约0.6万元+，环比略增，3月起钴涨价，公司低价库存受益，单吨盈利有望进一步提升 [7] - **磷酸铁**：预计Q1出货约2.8万吨，同增近500%，环减30%左右；Q1末公司磷酸铁产能20万吨，预计25年出货有望达15万吨+，同比翻倍增长；测算Q1磷酸铁亏损约2500万，环比减亏60%+ [7] - **镍产品**：预计Q1镍产品出货3万金吨以上，权益量约2万金吨，同增200%+，环增10%左右；公司印尼建成及在建产能共19.5万金吨，其中NNI共8万金吨于25年初全面达产，中青首剩余4条线4万金吨于25H1开始逐步爬坡；预计25年镍产品出货16 - 18万金吨，权益量10万金吨左右，同比翻倍增长；Q1镍价维持低位，高冰镍价格小幅回升，NNI项目成本环比有所回落，预计Q1镍冶炼贡献利润1亿元左右，25年镍冶炼项目成本预计维持1.4 - 1.5万美金 [7] 费用与现金流情况 - 2025年Q1费用率8.3%，同环比+1/-0.3pct；计提资产减值损失0.1亿元，环减78%，信用减值损失0.3亿元，环增329% [7] - 经营性现金流1.1亿元，同环比-86.1%/-89.9%，主要系未到期应收款项增加；25年Q1资本开支11.7亿元，同环比-3%/-55%；25年Q1末存货98.2亿元，较年初持平 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|33,718|28,920|32,630|37,473| |非流动资产（百万元）|39,305|41,539|41,358|40,901| |资产总计（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |流动负债（百万元）|24,039|19,361|20,000|20,682| |非流动负债（百万元）|19,495|19,495|19,495|19,495| |负债合计（百万元）|43,534|38,856|39,495|40,177| |归属母公司股东权益（百万元）|20,141|21,789|24,057|26,964| |少数股东权益（百万元）|9,348|9,813|10,436|11,234| |所有者权益合计（百万元）|29,489|31,602|34,493|38,198| |负债和股东权益（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |营业总收入（百万元）|40,223|47,919|56,161|65,989| |营业成本(含金融类)（百万元）|35,347|42,119|49,365|58,076| |税金及附加（百万元）|114|144|168|198| |销售费用（百万元）|111|120|140|165| |管理费用（百万元）|1,017|1,030|1,123|1,221| |研发费用（百万元）|1,109|1,246|1,404|1,518| |财务费用（百万元）|875|1,085|997|960| |加:其他收益（百万元）|438|527|618|726| |投资净收益（百万元）|13|0|6|7| |公允价值变动（百万元）|24|0|10|10| |减值损失（百万元）|(80)|(62)|(62)|(62)| |资产处置收益（百万元）|(10)|0|1|1| |营业利润（百万元）|2,034|2,641|3,535|4,532| |营业外净收支（百万元）|(11)|2|2|2| |利润总额（百万元）|2,022|2,643|3,537|4,534| |减:所得税（百万元）|235|317|424|544| |净利润（百万元）|1,787|2,326|3,113|3,990| |减:少数股东损益（百万元）|321|465|623|798| |归属母公司净利润（百万元）|1,467|1,861|2,490|3,192| |每股收益-最新股本摊薄(元)|1.57|1.99|2.66|3.41| |EBIT（百万元）|2,911|3,261|3,960|4,811| |EBITDA（百万元）|4,356|5,839|6,911|7,987| |毛利率(%)|12.12|12.10|12.10|11.99| |归母净利率(%)|3.65|3.88|4.43|4.84| |收入增长率(%)|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润增长率(%)|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |经营活动现金流（百万元）|3,943|5,596|6,498|7,040| |投资活动现金流（百万元）|(9,972)|(4,810)|(2,762)|(2,711)| |筹资活动现金流（百万元）|5,556|(7,184)|(2,912)|(3,346)| |现金净增加额（百万元）|(314)|(6,397)|824|983| |折旧和摊销（百万元）|1,445|2,578|2,951|3,176| |资本开支（百万元）|(6,443)|(4,808)|(2,757)|(2,707)| |营运资本变动（百万元）|(371)|(461)|(711)|(1,236)| |每股净资产(元)|21.49|23.25|25.67|28.77| |最新发行在外股份（百万股）|937|937|937|937| |ROIC(%)|4.76|5.10|6.33|7.49| |ROE-摊薄(%)|7.28|8.54|10.35|11.84| |资产负债率(%)|59.62|55.15|53.38|51.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.40|16.08|12.02|9.37| |P/B（现价）|1.49|1.37|1.24|1.11| [8]

公司财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][7] - 对上年同期每股收益进行追溯调整 因2024年5月完成资本公积金转增股本导致重新计算上年同期指标 [3] - 非经常性损益项目无特殊界定情形 且不存在其他符合定义的损益项目 [4][5] 股份回购计划 - 2024年11月启动回购计划 拟使用自有资金及专项贷款回购股份 资金总额50,000万至100,000万元 价格上限57元/股 期限12个月 [5] - 截至2025年3月31日 已回购11,521,739股（占总股本1.23%） 成交总额423,985,893.01元 价格区间33.71-41.21元/股 [6] 股东与股权结构 - 未披露普通股及优先股股东具体数量变化 但明确前10名股东未涉及转融通业务导致的股份变动 [5] 子公司与财务报表 - 报告期内涉及子公司取得或处置情况 但未披露具体交易细节 [7] - 合并资产负债表、利润表及现金流量表已编制 但未公开具体数据 [7][8] 信息披露 - 2025年第一季度报告于4月28日在巨潮资讯网披露 强调内容真实性与完整性 [9]

印尼工厂运营稳定性 - 印尼工厂作为中伟股份海外制造重要基地，其稳定性直接影响全球供应链安全，2025年3月雅加达等地暴雨引发洪水和山体滑坡，但公司表示工厂未受自然灾害影响，生产经营平稳有序 [2] - 公司针对印尼气候特点制定应急处理方案并投保财产保险，验证了海外工厂抗风险设计的有效性 [2] - 印尼生产基地布局与"一体化运营"战略相关，覆盖从上游金属开采到材料生产的全链条 [2] H股上市战略与财务表现 - 2025年4月22日公司向香港联交所递交H股上市申请，计划募集资金用于全球产能扩张、技术研发及供应链优化，联席保荐人为摩根士丹利和华泰国际 [3] - 2022年至2024年公司营收从303.44亿元增长至402.23亿元，但2024年归母净利润同比下降24.64%至14.67亿元，呈现"增收不增利"局面 [3] - H股发行对象仅限于境外投资者及境内合格投资者，可能影响境内市场估值联动效应 [3] 一季度业绩与股东回报 - 2025年第一季度公司营业收入同比增长16.09%至107.87亿元，但归母净利润同比下降18.88%至3.08亿元，扣非净利润降幅达22.62% [4] - 公司2024年度利润分配预案拟每10股派发现金红利3.6元，预计分红3.3亿元，叠加股份回购计划，现金分红及回购总额占归母净利润的40.24% [4] - 公司自2025年4月以来持续回购股份但未披露金额，管理层强调提升可持续发展能力和股东长远利益 [4] 行业与公司定位 - 中伟股份是全球新能源电池材料领域头部企业，专注于镍系、钴系和磷系锂离子电池正极活性材料前驱体（pCAM）供应 [1] - 公司面临全球化布局与资本市场扩张的双重挑战，展现出复杂的发展图景 [1]

证券代码：300919 证券简称：中伟股份 公告编号：2025-058 董 事 会 二〇二五年四月二十八日 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏。 中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告已于 2025 年 4 月 28 日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）上披露，请投资者注意查阅。 特此公告。 中伟新材料股份有限公司 中伟新材料股份有限公司 2025年第一季度报告披露提示性公告 ...

中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：300919 证券简称：中伟股份 公告编号：2025-057 中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 □会计政策变更 □会计差错更正 □同一控制下企业合并 其他原因 | | 本报告期 | 上年同期 | | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 增减（%） | | | | 调整前 | 调整后 ...

公司概况 - 中伟股份成立于2014年9月，总部位于贵州省铜仁市大龙经济开发区，创始人为邓伟明和陶吴 [4] - 公司于2020年12月13日登陆创业板，发行价24.6元，首日开盘价76.1元，收盘价84.5元，首日涨幅245.53%，市值达566亿元 [4] - 2021年11月24日股价最高涨至214元，总市值突破1400亿元 [5] - 截至2025年4月25日，A股股价为31.93元/股，总市值299.2亿元 [10] 股权结构 - 邓伟明与吴小歌夫妇合计持有公司56.37%股份，包括邓伟明直接持有的3.16%、中伟控股间接持有的51.39%、弘新成达间接持有的1.82% [10] - 邓伟明担任执行董事、董事长兼总裁，负责整体发展战略 [10] - 邓竞（邓伟明儿子）担任执行董事，陶吴（吴小歌弟弟）担任执行董事兼资深副总裁，负责市场战略及ESG事宜 [10] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为303.44亿元、342.73亿元、402.23亿元，增长显著 [12] - 2022-2024年母公司拥有人应占利润分别为15.49亿元、19.48亿元、14.67亿元，2024年有所下滑 [12] - 2022-2024年净利润分别为15.39亿元、21亿元、17.88亿元，受原材料价格波动及市场竞争影响 [12] - 新能源金属产品收入从0增长至2024年的134.83亿元，占总收入33.5% [12] 业务与技术 - 公司在镍系、钴系锂离子电池正极活性材料前驱体(pCAM)领域连续五年全球出货量第一，2025年Q1成为全球外销市场磷系pCAM出货量第一 [12] - 技术突破包括超高镍pCAM、4.55V高电压钴系pCAM、低成本NFPP pCAM、钛掺杂LFP pCAM等 [12] - 全球首创环保OESBF火法冶金技术冶炼红土镍矿，离心萃取技术革新镍钴湿法冶金工艺 [12] 客户与市场 - 客户涵盖比亚迪、宁德时代、特斯拉、厦门钨业、贝特瑞、当升科技等头部企业 [14] - 2024年向全球出货量前十的电动汽车电池制造商全部供货 [13] - 2024年海外收入达178.84亿元，占总收入44.5%，主要来自印尼和摩洛哥基地扩张 [14] 港股IPO计划 - 公司向港交所提交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利和华泰国际 [1] - 募资拟用于全球扩张、新能源电池材料研发、数字化及营运资金 [15]

动储产业全球化退潮趋势 - LG集团撤回在印度尼西亚建设77亿美元电动汽车电池生态系统的计划投资 [2] - 国轩高科因法律纠纷暂停美国密歇根州23.6亿美元电池生产设施建设 [2] - 蜂巢能源暂停德国两家电池工厂项目，总投资20亿欧元，设计产能40GWh [2][3] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目 [3] - LG新能源与华友钴业推迟锂电循环回收合资公司建设，预计投资不低于10亿元 [3] - SK on、ECOPRO Materials与格林美取消62亿元前驱体工厂计划 [3] 中国动力电池企业海外布局现状 - 10家动力电池巨头计划/建设近50个海外工厂，总投资超5500亿元人民币 [3] - 宁德时代海外布局包括： - 德国图林根工厂投资18亿欧元，规划产能14GWh [5] - 匈牙利德布勒森市工厂投资73.4亿欧元，规划产能100GWh [6] - 美国密歇根工厂投资35亿美元 [6] - 印度尼西亚锂电池项目投资50亿美元 [6] - 远景动力布局： - 法国杜埃工厂投资20亿欧元，规划产能24-40GWh [6] - 西班牙工厂规划产能50GWh [6] - 国轩高科计划： - 斯洛伐克合资工厂投资12亿欧元 [7] - 阿根廷碳酸锂生产线 [7] - 中创新航德国电芯模组工厂规划产能20GWh [7] - 蜂巢能源德国工厂原计划总投资20亿欧元，规划产能40GWh [7][8] - 亿纬锂能匈牙利工厂规划产能未披露，投资约63亿美元 [8] 动储产业链中上游企业海外投资 - 9家上市公司海外在建工程总投资达696.32亿元 [9] - 具体项目： - 宁德时代境外投资617.42亿元，工程进度21.23% [10] - 赣锋锂业Cauchari-Olaroz锂盐湖项目投资61.17亿元，进度97.26% [10] - 亿纬锂能印尼基地投资42.28亿元，进度85% [10] - 中伟股份印尼项目总投资143.51亿元 [10][11] - 欣旺达泰国工业园投资70亿元，进度3.02% [11] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资39.69亿元，进度89.04% [11] - 天齐锂业奎纳纳项目投资16.7亿元，已终止建设 [11] - 恩捷股份匈牙利工厂投资31.74亿元，进度99% [11] - 盛新锂能印尼项目投资39.86亿元，进度98.5% [11][12] - 当升科技欧洲基地投资43.78亿元，进度1% [12] - 容百科技韩国项目总投资46.46亿元 [12] 行业发展趋势与挑战 - 全球新能源话语权争夺将导致更多贸易规则和壁垒 [12] - 海外项目可能面临"延期"或"终止"风险 [12] - 企业需平衡全球化扩张与财务健康 [12] - 行业竞争进入深水区，财务脆弱的公司可能面临债务违约风险 [12]

动储产业全球化退潮现象 - LG集团撤回在印度尼西亚77亿美元电动汽车电池生态系统投资计划 该项目原计划构建从原材料采购到电池生产的端到端价值链[1] - 国轩高科在美国密歇根州23.6亿美元电池生产设施因法律纠纷停工 原计划2026年1月投产[1] - 蜂巢能源暂停德国两家电池工厂建设 包括24GWh模组工厂和16GWh电芯工厂 总投资20亿欧元[2] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目 因电动车市场变化导致项目未取得实质性进展[2][3] - LG新能源与华友钴业推迟锂电循环回收合资工厂建设 预计投资不低于10亿元[3] - SK on、ECOPRO Materials与格林美62亿元前驱体工厂计划告吹 因产业需求减弱和政策不确定性[4] 动力电池企业海外布局现状 - 10家动力电池巨头计划/建设近50个海外工厂 总投资预算超5500亿元[4] - 宁德时代海外布局包括德国14GWh工厂(18亿欧元)、匈牙利100GWh工厂(73.4亿欧元)、美国35亿美元工厂等[6] - 远景动力海外基地遍布美国、日本、西班牙、法国等地 最大为匈牙利100GWh产能[7] - 国轩高科海外项目包括美国23.64亿美元正负极材料、泰国工厂及阿根廷碳酸锂生产线[7] - 蜂巢能源德国24GWh模组工厂(20亿欧元)和16GWh电芯工厂已暂停建设[8] - 亿纬锂能匈牙利99.71亿元项目预计2026年投产 泰国6GWh项目与Energy Absolute合资[8][9] 动储产业链中上游企业海外投资 - 9家动储产业链中上游上市公司海外在建工程总投资预算达696.32亿元[10] - 赣锋锂业海外项目包括PPG采矿项目(84.93亿元)、Mariana项目(80亿元)等 合计226.1亿元[13] - 中伟股份印尼多个镍项目总投资143.51亿元 包括年产6万金吨高冰镍项目(42.28亿元)[13] - 贝特瑞海外项目包括印尼16万吨负极材料项目(39.69亿元)和地中海5万吨正极材料项目[13][14] - 天齐锂业海外项目包括格林布什锂精矿三期(41.27亿元)和奎纳纳氢氧化锂工厂(16.7亿元已终止)[14] - 恩捷股份匈牙利工厂(31.74亿元)和美国工厂(19.69亿元)合计51.43亿元[14] 行业趋势与挑战 - 全球产业与政策不确定性强烈冲击动储产业全球化布局[15] - 更多国家将构建贸易规则和壁垒 全球化竞争将愈演愈烈[15] - 预计更多海外项目将被迫延期或终止 对产业格局产生深远影响[15] - 企业需谨慎控制投资规模与节奏 应对资本及政策变化[15] - 行业进入深水区 财务健康成为企业生存关键因素[15]

证券代码：300919 证券简称：中伟股份 公告编号：2025-055 中伟新材料股份有限公司 关于2024年度利润分配预案暨累计分红情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 特别提示： 1、中伟新材料股份有限公司（以下简称"公司"）拟定 2024 年度利润分配预案如下: 以实施分红的股权登记日在中国证券登记结算有限责任公司登记股数扣除回购专户中已回 购股份后的总股数（以下简称"总股数"）为基数，每 10 股派发现金红利 3.6 元（含税）， 不以公积金转增股本，不送红股。 2、公司现金分红方案不触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 9.4 条第（八） 项规定的可能被实施其他风险警示情形。 基于公司业务发展预期及实际经营情况，公司拟定 2024 年度利润分配预案具体如下： 一、审议程序 2025 年 4 月 10 日，公司召开第二届董事会第三十次会议，以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过《关于公司 2024 年度利润分配预案的议案》；召开第二届监事会第二十 五次会议，以 3 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过《关于公司 20 ...

利润分配 - 2023年度派发现金股利77,248.92万元，占净利润39.68%[3] - 2024年中期分红派发现金股利260,460,461.52元[3] - 2024年度拟每10股派现金红利3.6元[4] - 2024 - 2026年每年现金分配利润不低于可分配利润30%[3] 股份回购 - 2023年8月决定回购，2024年8月16日完成6,873,880股，金额289,981,112元[4] - 2024年11月决定回购，2025年3月31日回购11,521,739股，金额423,985,893.01元[5][6] - 2023年8月回购资金1.8 - 2.9亿元[4] - 2024年11月回购资金5 - 10亿元[5] 其他 - 2023 - 2024年信息披露考评结果为A[7] - 2025年3月制定《市值管理制度》[7]