公司活动信息 - 活动类别为媒体采访、业绩说明会，于2025年5月12日15:40 - 17:40通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [1] - 接待人员有董事长兼总裁邓伟明、董事会秘书唐华腾、证券事务代表王建强 [1] 市场与战略 - 2024年磷酸铁锂总产量238万吨，同比增长50%，公司自2022年布局磷系材料，2025年一季度磷酸铁出货量外销排名第一，未来将做大做强镍系及磷系材料、巩固钴系材料、持续研发钠系材料等 [1] - 2024年全球不同区域新能源行业增速波动，国内快于欧美，海外以三元路线为主致三元需求增速放缓，国内磷酸铁锂路线渗透率提升影响三元需求增速，但长期看三元前驱体需求仍有较大空间 [8][9] 技术工艺 火法与湿法对比 - 环保及能耗上，富氧侧吹工艺较RKEF碳排放低，烟气回收及余热发电提高能源利用率，冶炼后硅镁渣可作建筑材料无尾渣环保风险 [2][6][7] - 原料供应上，富氧侧吹技术对原矿品位适配性强，可适配1.2%及以上红土镍矿，公司可灵活调整 [2][6][7] - 产品竞争力上，火法（RKEF、富氧侧吹）与湿法三种技术路径基于区域位置、原矿品位、终端产品有不同优势，形成互补 [2][6][7] 工艺适用矿品位 - RKEF适用于1.6%及以上品位红土镍矿，主要能源为电；富氧侧吹可适配1.2%及以上品位红土镍矿，主要能源为煤炭 [6] 工艺成本及收益 - 富氧侧吹工艺冶炼成本较RKEF有优势，可从原矿提炼钴带来副产品收益，后续将通过工艺优化及成本管控降低成本 [3][8] - 湿法工艺尚在技术储备阶段，未投建 [8] 产品产量与销售 - 2024年冰镍产量近10万吨，新能源金属产量15.4万金吨，包括冰镍、镍铁、电解镍等，公司有柔性产线，可根据市场价格选择镍产品自用或外售，实现收益最大化 [2][3][7] - 公司印尼镍资源冶炼规划产能19.5万吨，2024年底建成15.5万吨，权益电解镍产量为5万吨 [3] 项目进展 - 印尼中青项目采用富氧侧吹工艺，预计今年Q2完成主体建设，6条产线全部拉通，后续进行生产调试及产能爬坡 [7][8] - 中青基地富氧侧吹工艺规划6万金吨产能 [8] 公司优势与布局 与华友钴业对比 - 中伟股份以“全球化的新能源材料科技公司”为战略目标，有技术多元化、发展全球化、运营数字化、产业生态化战略支撑 [5] 自主可控领域 - 技术上建立现代化体系化自主研发体系，部分核心装备自供 [5] - 布局上全球有10大产业基地，涵盖中国、东亚、东南亚及泛大西洋区域 [6] - 产品上在动力、储能等领域有供给能力，探索新兴领域电池材料 [6] 资源保障 - 在印尼通过参股、长协等方式保障、优化镍资源供给 [6]

财报与会议信息 - 公司于2025年4月12日披露《2024年年度报告》及摘要[1] - 业绩说明会于2025年5月12日15:40 - 17:40以网络远程方式召开[1] 参会人员 - 董事长兼总裁邓伟明、董事会秘书唐华腾、证券事务代表王建强出席业绩说明会[2] 投资者参与方式 - 投资者可登录http://rs.p5w.net进入专区参与交流[3] 问题征集 - 问题征集提问通道自公告发出至2025年5月8日截止[4] - 投资者通过微信关注“贵州资本市场”公众号，发送“提问”进入专区提问[4]

财务表现 - 2024年公司实现收入402.23亿元，同比增长17.36%，归母净利润14.67亿元，同比下降24.64%，扣非净利润12.81亿元，同比下降19.26% [1] - 2024Q4收入100.60亿元，同比增长24.46%，环比下降0.17%，归母净利润1.43亿元，同比下降74.41%，环比下降68.82% [1] - 2025Q1收入107.87亿元，同比增长16.09%，环比增长7.23%，归母净利润3.08亿元，同比下降18.88%，环比增长114.66% [1] 盈利能力 - 2024Q4毛利率10.85%，环比下降1.26个百分点，净利率1.40%，环比下降3.46个百分点，ROE 0.71%，环比下降1.59个百分点 [2] - 2025Q1毛利率11.94%，环比提升1.09个百分点，净利率3.14%，环比提升1.74个百分点，ROE 1.52%，环比提升0.81个百分点 [2] - 2024年正极前驱体平均毛利率17.85%，同比提升1.10个百分点，其中三元前驱体毛利率19.97%，同比提升2.01个百分点 [2] 市场份额与产能 - 2024年公司三元前驱体市占率20.3%，连续5年行业第一，四氧化三钴市占率28%，连续5年行业第一 [2] - 2024年正极前驱体销量30.21万吨，同比增长10.83% [2] - 钦州基地2024年7月交付首批4N电钴，9月羟基钴稳产交付，铜仁基地2024年12月年产1万吨电池级碳酸锂产线达产 [3] - 印尼大区NNI6万吨产线达产，2024年10月中青首期冰镍线达产，11月NNI高冰镍顺利产出，摩洛哥基地投产 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.4亿、25.4亿、30.3亿，对应PE估值15倍、12倍、10倍 [3]

股份与股本变动 - 公司将回购注销184.0211万股限制性股票[2] - 公司总股本减至93,524.9603万股[2] - 公司注册资本减至935,249,603元[2] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保[4] - 申报时间为2025年5月7日起45天内[7] - 申报地点在湖南长沙运达中央广场[7] - 联系人王先生，电话0856 - 3238558[7] - 申报邮箱cngrir@cngrgf.com.cn，邮编410007[7]

股权结构 - 截至2025年4月28日公司总股本937,089,814股，有表决权股份总数914,496,855股[6] 股东大会出席情况 - 出席本次股东大会股东及代表301人，代表股份519,258,791股，占比56.7808％[8] - 出席现场会议股东及代表4人，代表股份498,652,652股，占比54.5275％[9] - 通过网络投票股东297人，代表股份20,606,139股，占比2.2533％[10] - 中小股东299人，代表股份20,606,791股，占比2.2533％[10] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意518,884,234股，占比99.9279％[12] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意518,887,734股，占比99.9285％[13] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意518,882,034股，占比99.9274％[15] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意518,937,054股，占比99.9380％[19] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》同意518,860,914股，占比99.9234％[20] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》同意518,877,974股，占比99.9267％，中小股东同意20,225,974股，占比98.1520％[1] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意518,785,201股，占比99.9088％，中小股东同意20,133,201股，占比97.7018％[3] - 《关于增加2025年度日常关联交易计划的议案》同意518,917,514股，占比99.9343％，中小股东同意20,265,514股，占比98.3439％[5] - 《关于变更公司注册资本及修改公司章程并办理工商变更登记的议案》同意518,919,074股，占比99.9346％，中小股东同意20,267,074股，占比98.3514％[6] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》反对305,357股，占比0.0588％，中小股东反对占比1.4818％[1] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》反对397,190股，占比0.0765％，中小股东反对占比1.9275％[3] - 《关于增加2025年度日常关联交易计划的议案》反对270,557股，占比0.0521％，中小股东反对占比1.3130％[5] - 《关于变更公司注册资本及修改公司章程并办理工商变更登记的议案》反对271,497股，占比0.0523％，中小股东反对占比1.3175％[6] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》弃权75,460股，占比0.0145％，中小股东弃权占比0.3662％[1] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》弃权76,400股，占比0.0147％，中小股东弃权占比0.3708％[3]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月12日公告召开2024年年度股东大会通知[8] - 股东大会现场会议于2025年5月6日下午2:30召开，网络投票时间为2025年5月6日9:15至15:00[9] 股东出席情况 - 出席现场会议股东及代理人共4名，所持股份498,652,652股，占比54.5275%[10] - 网络投票股东共297人，持有股份20,606,139股，占比2.2533%[11][12] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》合并表决同意518,884,234股，占比99.9279％[17] - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》合并表决同意518,887,734股，占比99.9285％[18] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》合并表决同意518,882,034股，占比99.9274％[19] - 《关于公司2024年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》合并表决同意518,876,834股，占比99.9264％[20] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》合并表决同意518,873,534股，占比99.9258％[21] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》合并表决同意518,937,054股，占比99.9380％，反对245,157股，占比0.0472％，弃权76,580股，占比0.0147％[23] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》合并表决同意518,860,914股，占比99.9234％，反对305,357股，占比0.0588％，弃权92,520股，占比0.0178％[24] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》合并表决同意518,877,974股，占比99.9267％，反对305,357股，占比0.0588％，弃权75,460股，占比0.0145％[25] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》合并表决同意518,785,201股，占比99.9088％，反对397,190股，占比0.0765％，弃权76,400股，占比0.0147％[27] - 《关于增加2025年度日常关联交易计划的议案》合并表决同意518,917,514股，占比99.9343％，反对270,557股，占比0.0521％，弃权70,720股，占比0.0136％[28] - 《关于变更公司注册资本及修改公司章程并办理工商变更登记的议案》合并表决同意518,919,074股，占比99.9346％，反对271,497股，占比0.0523％，弃权68,220股，占比0.0131％[29] 中小投资者表决情况 - 某议案中小投资者同意20,221,534股，占比98.1304％，反对282,057股，占比1.3688％，弃权103,200股，占比0.5008％[22] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》中小投资者同意20,285,054股，占比98.4387％，反对245,157股，占比1.1897％，弃权76,580股，占比0.3716％[23] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》中小投资者同意20,208,914股，占比98.0692％，反对305,357股，占比1.4818％，弃权92,520股，占比0.4490％[24] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》中小投资者同意20,133,201股，占比97.7018％，反对397,190股，占比1.9275％，弃权76,400股，占比0.3708％[27]

回购计划 - 回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元[2] - 回购股份价格不超过57元/股[2] - 回购期限自2024年11月4日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日累计回购16269879股，约占总股本1.74%[3] - 截至2025年4月30日最高成交价41.21元/股，最低30.00元/股[3] - 截至2025年4月30日累计成交总金额575685367.89元[3]

锂电池回收行业现状 - 全球锂电池回收赛道日益拥挤和复杂，行业参与者面临欧盟严格回收法规与上游材料价格波动的双重压力[3][4] - 截至2024年底中国锂离子电池梯次利用和拆解回收总产能达423.3万吨/年，回收拆解产能略超梯次利用产能[7] - 行业产能增速明显放缓，市场转向对技术、效率和可持续盈利能力的关注[7] - 2024年上游材料价格下行导致行业盈利能力普遍减弱，部分湿法回收企业镍钴回收每吨亏损近万元，碳酸锂亏损近三千元[8][9] 技术挑战与市场变化 - 湿法冶金技术镍钴锰回收率超98%，锂回收率达90%以上，技术提升空间有限[10] - 磷酸铁锂电池市场份额快速提升，对回收技术和专用处理能力提出新要求[10] - 梯次利用市场面临规模收缩、B品电池挤压及行业集中度低等困境[11] 政策驱动与未来预期 - 欧盟新电池法设定明确目标：2027年锂电池回收效率需达65%，锂回收率需达50%，钴镍铜再生率需达90%；2031年进一步提升至80%、80%和95%[13] - 2028年后社会报废电池将成为回收金属主要来源，2024-2030年理论回收量年复合增长率预计达48%，远超产线废料14%的增速[14][15] 主要企业战略布局 - **电池制造商**： - 宁德时代子公司邦普循环2024年回收废旧电池12.87万吨，再生锂盐1.71万吨，锂回收率从91.6%提升至93.8%，镍钴锰回收率维持99.6%[18] - 国轩高科2024年回收量1.2万吨，目标2026年达5万吨，铁磷锂综合回收率92.5%，60%回收电池用于梯次利用[19] - 比亚迪弗迪电池2024年回收量超1万吨，侧重梯次利用[19] - 亿纬锂能子公司湖北金泉新材料建成2万吨/年处理产线，推出覆盖30国的"摇篮计划"[20] - **材料生产商**： - 湖南裕能拟投资建设2万吨/年废旧锂电池拆解回收项目[22] - 中伟股份投入近5亿元建设综合回收体系，涵盖电池包拆解至金属盐生产全流程[22] - **第三方回收商**： - 格林美2024年回收量35930吨（同比增31%），碳酸锂产量超4000吨（同比增44%），锂回收率超95%，目标2026年回收规模30万吨以上[23] - **汽车制造商**： - 丰田汽车与中国五矿成立合资公司推进车载动力电池梯次利用和资源循环[25] 行业发展趋势 - 行业从蓝海探索进入深水区竞争，电池厂构建闭环、材料厂保障供应、第三方专注渠道、车企探索终端责任[25] - 湿法与火法冶金工艺路线尚未统一，但对效率、成本和环保的追求成为共识[26] - 未来行业将经历整合，技术领先、成本可控且具备生态协同能力的企业将赢得先机[27][28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，营收107.9亿元，同环比+16.1％/+7.2％，归母净利润3.1亿元，同环比-18.9%/+114.7％，扣非归母净利2.6亿元，同环比-22.6%/+88.1%，非经主要为政府补助和金融资产收益；毛利率11.9%，同环比-1.6/+1.1pct，归母净利率2.9%，同环比-1.2/+1.4pct [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.4x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予25年22x PE，目标价44元 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|34,273|40,223|47,919|56,161|65,989| |同比（%）|12.95|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润（百万元）|1,947|1,467|1,861|2,490|3,192| |同比（%）|26.15|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |EPS-最新摊薄（元/股）|2.08|1.57|1.99|2.66|3.41| |P/E（现价&最新摊薄）|15.37|20.40|16.08|12.02|9.37| [1] 市场数据 - 收盘价31.93元 - 一年最低/最高价26.61/55.40元 - 市净率1.48倍 - 流通A股市值29,050.48百万元 - 总市值29,921.28百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.56元 - 资产负债率59.82% - 总股本937.09百万股 - 流通A股909.82百万股 [6] 各业务情况 - **三元前驱体**：预计Q1出货约4.8万吨，同减15%+，环增35%+，四氧化三钴出货约0.7万吨，同增40%，环比略降；预计25全年出货22 - 24万吨，同增10 - 20%；测算Q1汇兑损失约6700万元，若加回，前驱体单吨净利约0.6万元+，环比略增，3月起钴涨价，公司低价库存受益，单吨盈利有望进一步提升 [7] - **磷酸铁**：预计Q1出货约2.8万吨，同增近500%，环减30%左右；Q1末公司磷酸铁产能20万吨，预计25年出货有望达15万吨+，同比翻倍增长；测算Q1磷酸铁亏损约2500万，环比减亏60%+ [7] - **镍产品**：预计Q1镍产品出货3万金吨以上，权益量约2万金吨，同增200%+，环增10%左右；公司印尼建成及在建产能共19.5万金吨，其中NNI共8万金吨于25年初全面达产，中青首剩余4条线4万金吨于25H1开始逐步爬坡；预计25年镍产品出货16 - 18万金吨，权益量10万金吨左右，同比翻倍增长；Q1镍价维持低位，高冰镍价格小幅回升，NNI项目成本环比有所回落，预计Q1镍冶炼贡献利润1亿元左右，25年镍冶炼项目成本预计维持1.4 - 1.5万美金 [7] 费用与现金流情况 - 2025年Q1费用率8.3%，同环比+1/-0.3pct；计提资产减值损失0.1亿元，环减78%，信用减值损失0.3亿元，环增329% [7] - 经营性现金流1.1亿元，同环比-86.1%/-89.9%，主要系未到期应收款项增加；25年Q1资本开支11.7亿元，同环比-3%/-55%；25年Q1末存货98.2亿元，较年初持平 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|33,718|28,920|32,630|37,473| |非流动资产（百万元）|39,305|41,539|41,358|40,901| |资产总计（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |流动负债（百万元）|24,039|19,361|20,000|20,682| |非流动负债（百万元）|19,495|19,495|19,495|19,495| |负债合计（百万元）|43,534|38,856|39,495|40,177| |归属母公司股东权益（百万元）|20,141|21,789|24,057|26,964| |少数股东权益（百万元）|9,348|9,813|10,436|11,234| |所有者权益合计（百万元）|29,489|31,602|34,493|38,198| |负债和股东权益（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |营业总收入（百万元）|40,223|47,919|56,161|65,989| |营业成本(含金融类)（百万元）|35,347|42,119|49,365|58,076| |税金及附加（百万元）|114|144|168|198| |销售费用（百万元）|111|120|140|165| |管理费用（百万元）|1,017|1,030|1,123|1,221| |研发费用（百万元）|1,109|1,246|1,404|1,518| |财务费用（百万元）|875|1,085|997|960| |加:其他收益（百万元）|438|527|618|726| |投资净收益（百万元）|13|0|6|7| |公允价值变动（百万元）|24|0|10|10| |减值损失（百万元）|(80)|(62)|(62)|(62)| |资产处置收益（百万元）|(10)|0|1|1| |营业利润（百万元）|2,034|2,641|3,535|4,532| |营业外净收支（百万元）|(11)|2|2|2| |利润总额（百万元）|2,022|2,643|3,537|4,534| |减:所得税（百万元）|235|317|424|544| |净利润（百万元）|1,787|2,326|3,113|3,990| |减:少数股东损益（百万元）|321|465|623|798| |归属母公司净利润（百万元）|1,467|1,861|2,490|3,192| |每股收益-最新股本摊薄(元)|1.57|1.99|2.66|3.41| |EBIT（百万元）|2,911|3,261|3,960|4,811| |EBITDA（百万元）|4,356|5,839|6,911|7,987| |毛利率(%)|12.12|12.10|12.10|11.99| |归母净利率(%)|3.65|3.88|4.43|4.84| |收入增长率(%)|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润增长率(%)|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |经营活动现金流（百万元）|3,943|5,596|6,498|7,040| |投资活动现金流（百万元）|(9,972)|(4,810)|(2,762)|(2,711)| |筹资活动现金流（百万元）|5,556|(7,184)|(2,912)|(3,346)| |现金净增加额（百万元）|(314)|(6,397)|824|983| |折旧和摊销（百万元）|1,445|2,578|2,951|3,176| |资本开支（百万元）|(6,443)|(4,808)|(2,757)|(2,707)| |营运资本变动（百万元）|(371)|(461)|(711)|(1,236)| |每股净资产(元)|21.49|23.25|25.67|28.77| |最新发行在外股份（百万股）|937|937|937|937| |ROIC(%)|4.76|5.10|6.33|7.49| |ROE-摊薄(%)|7.28|8.54|10.35|11.84| |资产负债率(%)|59.62|55.15|53.38|51.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.40|16.08|12.02|9.37| |P/B（现价）|1.49|1.37|1.24|1.11| [8]

公司财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][7] - 对上年同期每股收益进行追溯调整 因2024年5月完成资本公积金转增股本导致重新计算上年同期指标 [3] - 非经常性损益项目无特殊界定情形 且不存在其他符合定义的损益项目 [4][5] 股份回购计划 - 2024年11月启动回购计划 拟使用自有资金及专项贷款回购股份 资金总额50,000万至100,000万元 价格上限57元/股 期限12个月 [5] - 截至2025年3月31日 已回购11,521,739股（占总股本1.23%） 成交总额423,985,893.01元 价格区间33.71-41.21元/股 [6] 股东与股权结构 - 未披露普通股及优先股股东具体数量变化 但明确前10名股东未涉及转融通业务导致的股份变动 [5] 子公司与财务报表 - 报告期内涉及子公司取得或处置情况 但未披露具体交易细节 [7] - 合并资产负债表、利润表及现金流量表已编制 但未公开具体数据 [7][8] 信息披露 - 2025年第一季度报告于4月28日在巨潮资讯网披露 强调内容真实性与完整性 [9]