文章核心观点 2024年中伟股份营收增长但净利润下滑，反映行业竞争加剧和成本压力双重挑战，虽有技术优势但提升盈利能力是主要挑战 [1][4][7] 营收增长背后的隐忧 - 2024年营业总收入402.23亿元，同比增长17.36%，归属净利润同比下降24.64%，扣非净利润同比下降19.26% [1][4] - 2023年净利润增速26.15%，2022年高达64.33%，2024年下滑突兀 [4] - 营业总收入滚动环比增长5.17%，归属净利润和扣非净利润滚动环比分别下降22.12%和19.78% [4] 成本压力与行业竞争 - 主要业务为电池正极材料及前驱体研发、生产和销售，原材料价格波动和行业竞争带来成本压力 [5] - 采用“以销定产、集中采购”模式，主要原材料价格受国际市场影响大，2024年成本上升、利润率下降 [6] - 2024年印尼、摩洛哥等地生产基地投产，固定资产较上年末增加69.89%，占总资产比重上升10.05% [6] 技术优势与未来展望 - 研发投入11.09亿元，同比增长5.08%，在多材料领域技术突破奠定竞争基础 [7] - 镍系材料2024年市占率20.3%，钴系材料四氧化三钴市场占有率28%，均连续5年行业第一 [7] - 磷系和钠系材料领域有进展，磷酸铁和钠系产品批量销售成新增长点 [7] - 未来有望借技术优势和全球化布局巩固地位，但需控制成本、提升盈利能力 [7]

文章核心观点 中伟股份2024年年报显示营收增长但归母净利润下降 新能源金属业务放量带动收入增长 三元前驱体龙头地位稳固 海外布局领先 技术多元发展 考虑下游需求不及预期下调盈利预测 维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年营业收入402.23亿元 同比增长17.36% 归母净利润14.67亿元 同比下降24.64% 扣非归母净利润12.81亿元 同比下降19.26% [1] - 24Q4营业收入100.6亿元 同比增长24.46% 环比下降0.17% 归母净利润1.43亿元 同比下降74.41% 环比下降68.82% 扣非归母净利润1.4亿元 同比下降69.32% 环比下降62.67% 业绩下滑因三元材料需求不及预期 [1] 业务表现 新能源金属业务 - 2024年收入大幅增长297.96% 销量14.8万金吨 同比增长454.40% 得益于镍冶炼项目产能放量 毛利率为7.54% 同比下降1.35pcts [1] 三元前驱体业务 - 2024年镍系、钴系、磷系等锂电正极前驱体合计销量超27万吨 同比增长10.83% [2] - 2024年三元前驱体收入161.63亿元 同比下降25.63% 毛利率19.97% 较上年增长0.53pcts 产量19万吨 产能利用率60.38% [2] - 2024年三元前驱体出货量市占率20.3% 连续5年行业第一 [2] 四氧化三钴业务 - 2024年收入22.45亿元 同比下降24.11% 毛利率10.57% 较上年增长0.91pcts [2] - 填补4.5伏以上高电压技术行业空白 占据高端智能消费产品市场 前瞻性布局AI、智能穿戴、机器人等领域 [2] 战略布局 海外布局 - 与特斯拉、LG化学等客户签订战略合作协议或长期供货合同 [3] - 2024年境外收入占比44.46% 同比增长27.08% 受益于镍系材料和新能源金属出口增长 [3] - 建有印尼四大原料基地 在韩国、摩洛哥等地加速推进材料基地建设 全球化产能布局有望减小关税扰动风险 [3] 技术发展 - 磷系材料快速完成3、4代磷酸铁转量产 高压实达行业先进水平 [3] - 镍系材料固态电池前驱体通过国内外主流客户认证 8系以上高镍材料将在固态中发力 [3] - 钴系材料4.55V高电压四钴技术领先 [3] - 钠系材料是主要的核心钠电前驱体供应商 优质客户持续加快量产导入 [3] 盈利预测 - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测分别为20.49/24.70/29.55亿元（下调25%/下调22%/新增） 对应PE 15/12/10X [3] - 维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 中伟股份2024年营收增长但归母净利润下降，主要因三元材料需求不及预期；镍冶炼项目产能放量带动新能源金属业务收入高速增长；三元前驱体龙头地位稳固，四氧化三钴业务高电压技术领先；海外布局领先，推进全球化战略；技术多元展现强劲动力；考虑下游需求，下调25 - 26年、新增27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入402.23亿元，同比增长17.36%；归母净利润14.67亿元，同比下降24.64%；扣非归母净利润12.81亿元，同比下降19.26%；24Q4营收100.6亿元，同比增长24.46%，环比下降0.17%；归母净利润1.43亿元，同比下降74.41%，环比下降68.82%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降69.32%，环比下降62.67% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为511.18亿、540.20亿、584.03亿元，增长率分别为27.09%、5.68%、8.11%；归母净利润分别为20.49亿、24.70亿、29.55亿元，增长率分别为39.67%、20.54%、19.63% [3][5] 业务情况 - 新能源金属业务：2024年收入大幅增长297.96%，销量14.8万金吨，同比增长454.40%，毛利率7.54%，同比下降1.35pcts [1] - 三元前驱体业务：2024年合计销量超27万吨，同比增长10.83%，收入161.63亿元，同比下降25.63%，毛利率19.97%，较上年增长0.53pcts，产量19万吨，产能利用率60.38%，2024年出货量市占率20.3%，连续5年行业第一 [2] - 四氧化三钴业务：2024年收入22.45亿元，同比下降24.11%，毛利率10.57%，较上年增长0.91pcts，填补4.5伏以上高电压技术行业空白，占据高端智能消费产品市场，前瞻性布局AI等领域 [2] 海外布局 - 与多家客户签订战略合作或长期供货合同，2024年境外收入占比44.46%，同比增长27.08%，受益于镍系材料和新能源金属出口增长；建有印尼四大原料基地，在韩国、摩洛哥等地加速推进材料基地建设，全球化产能布局有望减小关税扰动风险 [3] 技术优势 - 磷系材料：快速完成3、4代磷酸铁转量产，高压实达行业先进水平 [3] - 镍系材料：固态电池前驱体通过国内外主流客户认证，8系以上高镍材料将在固态中发力 [3] - 钴系材料：4.55V高电压四钴技术领先 [3] - 钠系材料：是主要的核心钠电前驱体供应商，优质客户持续加快量产导入 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测分别为20.49/24.70/29.55亿元（下调25%/下调22%/新增），对应PE 15/12/10X；维持“买入”评级 [3]

文章核心观点 中伟股份2024年年报显示营收和净利润增长，受益于新能源市场发展，公司围绕“新四化”战略推动业绩增长，未来新兴领域崛起将提升企业盈利能力，公司还在技术创新、全球化布局和产业生态化方面发力[1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入402.23亿元，同比增长17.36%；归属于上市公司股东的净利润约14.67亿元 [1] - 2024年公司现有电池材料体系产品合计销售量超30万吨 [1] - 2024年公司在境内实现营业收入223.39亿元，同比增长10.59%；境外实现营业收入178.84亿元，同比增长27.08% [2] 技术驱动方面 - 公司坚持以技术创新为核心驱动力，围绕“镍系为主，磷系钴系并进，钠系储备”战略方向，实现从“技术平台化”到“商业规模化”跃迁 [1] - 2024年公司全年研发费用达11亿元，在锂电正极前驱体材料方面进入全球领先锂电池产业链，建立优质核心客户体系 [2] 全球化布局方面 - 产业链出海是中国新能源产业发展核心趋势，海外市场是新能源材料企业拓展业务和提升影响力的重要发力点 [2] - 2025年公司将立足长远，坚定全球化布局、拓展材料产业链，提升竞争力 [2] 产业生态化方面 - 新能源材料企业共识是构建完整协同生态系统，纵向形成全链条闭环可提高资源利用效率和企业抗风险能力 [2] - 公司作为头部企业持续发力产业一体化生态构建，未来将深化上游资源布局，加大对关键资源掌控力度 [3] - 动力电池回收是构筑产业全链条闭环关键一环，我国动力电池回收行业存在“小、散、乱”局面，需加强正规回收企业建设和管理 [3] - 中伟股份已构建覆盖“资源端－冶炼端－材料端－回收端”的生态化供应链体系 [4] - 未来金属再生和复用是行业重要课题，政策支持将助力回收市场规模增长，推动企业加大研发投入 [4] 新兴领域影响 - 新兴应用领域崛起驱动新能源材料企业打破应用边界，提升盈利能力，如机器人对电池材料性能有多样化需求，高镍三元材料是低空经济理想电池材料之一 [1]

文章核心观点 行业周期低谷中伟股份营收增、净利降，股价下跌，邓伟明收缩投资并推进赴港上市谋突围 [1] 分组1：邓伟明创业历程 - 1990年邓伟明从太原科技大学毕业后进入邵东焦化厂工作，1992年辞职南下海南投身房地产行业，因泡沫破裂创业失败 [2] - 1995年邓伟明回到湖南创立中伟集团，在传统能源和矿业领域积累资金和资源 [2] - 2003年邓伟明到贵州投资建设玻璃厂等项目，2012年收购海纳新材切入锂电池正极材料领域，成立中伟股份前身 [3] - 2019年中伟股份三元前驱体全球市场份额达25%，成为行业龙头 [3] - 2020年中伟股份上市，当年营收74.4亿元，归母净利润4.2亿元 [4] - 2021年新能源行业高景气，中伟股份营收增至200亿元，归母净利润翻倍至9.39亿元，股价触及历史高点152.25元/股，邓伟明夫妇以645亿元财富位列胡润百富榜第85名 [4] 分组2：行业低谷与公司困境 - 行业快速扩张后产能过剩，2023年锂电池行业进入周期低谷，2024年持续低迷 [6] - 2024年中伟股份营收402.23亿元，同比增长17.36%，归母净利润14.67亿元，同比下降24.64%，为上市后首次下滑 [1][7] - 2025年4月11日中伟股份股价收盘报32.5元/股，邓伟明夫妇身家缩水至165亿元，较三年前缩水480亿元 [1][7] 分组3：公司战略调整 - 2025年2月12日中伟股份终止与POSCO Holdings在韩国浦项市投建镍精炼厂项目，延长印尼年产6万吨红土镍矿冶炼高冰镍项目建设期 [8] - 2月11日晚间中伟股份宣布拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，目的是推进“发展全球化”战略，打造国际化资本运作平台 [9]

外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比 达0.35%。 2025年4月12日，中伟股份(300919.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年4月11日，共有389个机构投资 者披露持有中伟股份A股股份，合计持股量达6.54亿股，占中伟股份总股本的69.78%。其中，前十大机 构投资者包括湖南中伟控股集团有限公司、香港中央结算有限公司、铜仁弘新成达企业管理咨询合伙企 业(有限合伙)、前海股权投资基金(有限合伙)、中国工商银行股份有限公司-易方达创业板交易型开放式 指数证券投资基金、中央企业乡村产业投资基金股份有限公司、贵州省贵鑫瑞和创业投资管理有限责任 公司-贵州新动能产业投资基金合伙企业(有限合伙)、招商银行股份有限公司-泉果旭源三年持有期混合 型证券投资基金、贵州省贵鑫瑞和创业投资管理有限责任公司-贵州省高新技术产业发展基金创业投资 有限责任公司、中国工商银行股份有限公司-农银汇理新能源主题灵活配置混合型证券投资基金，前十 大机构投资者合计持股比例达63.65%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了1.00个百分 点。 公募基金方面，本期较上 ...

限制性股票授予与解除限售 - 2022年5月14日向903名激励对象授予399.3835万股限制性股票[4] - 2023年6月26日首次授予部分第一个解除限售期解除限售70.1322万股[5] 限制性股票失效与回购注销 - 2023年4月6日激励计划预留的121万股限制性股票失效[5] - 2023年10月17日回购注销80.9473万股限制性股票[6] - 2024年7月11日回购注销163.6045万股限制性股票[6] - 拟回购注销184.0211万股第一类限制性股票[11] 权益分派与回购价格 - 2023年度权益分派每10股派现11.60元、转增4股，调整后回购价44.561元/股[13] - 第一类限制性股票回购按两年期计息，利率2.10%，回购价约47.273元/股[14][15] - 2024年度权益分派每10股派现3.6元，调整后回购价46.913元/股[18] 资金与股本变动 - 本次拟用于回购资金总额8699.23万元，为自有资金[17] - 完成2024年权益分派后回购资金总额8632.98万元，为自有资金[19] - 回购注销前有限售条件流通股27272013股，占比2.91%，变动后为25431802股，占比2.72%[20] - 回购注销前无限售条件流通股909817801股，占比97.09%，变动后占比97.28%[20] - 回购注销前总股本937089814股，变动后为935249603股[20] 其他 - 2024年以资本公积金向全体股东每10股转增4股，需调整回购注销数量[10] - 本次回购注销需经股东大会审议通过，后续需履行信息披露和办理手续[24][25]

募集资金情况 - 2021年向特定对象发行股票募集资金总额为49.999997564亿元，净额为49.5305010635亿元[1] - 2022年向特定对象发行股票募集资金总额为43.072965072亿元，净额为42.7287106692亿元[3] - 2021年募集资金利息收入为578.52万元[5] - 2022年募集资金利息收入为195.73万元[6] - 截至2024年12月31日，2021年募集资金专户余额为0元[5] - 截至2024年12月31日，2022年募集资金专户余额为1.21万元[6] - 截至2024年12月31日，募集资金专户合计余额为12,075元[14] 资金使用与监管 - 2021年12月公司与多家银行签订《募集资金三方监管协议》[8] - 2022年12月公司与多家银行签订《募集资金三方监管协议》[9] - 2023年12月12日，公司同意使用不超过55,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，2024年8月1日已全部归还[18] - 2024年度公司募集资金使用与存放无违规情形，保荐人认为符合相关规定[29][30] 项目调整与进度 - 2024年12月27日，公司将“印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目”完成时间延长至2025年9月30日[22] - “广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期”调整后投资总额553,239.48万元，拟用募集资金341,914.71万元[25] - “贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目”调整后投资总额117,797.03万元，拟用募集资金不变[27] - 广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期投入进度100.15%[33] - 补充营运资金项目（2024年）投入进度100.09%[33] - 印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目投入进度100.01%[37] - 贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目投入进度100.00%，2024年实现效益9,837.48万元未达预计[37][38] - 广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目投入进度100.00%，2024年实现效益12,546.20万元未达预计[37][38] - 贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目投入进度100.19%，2024年效益 - 5,641.98万元未达预计[37][38] 其他情况 - 2024年度公司不存在募投项目实施地点、实施方式变更情况[16] - 2024年度公司不存在募集资金投资项目先期投入及置换情况[17] - 2024年度公司不存在节余募集资金使用情况[19] - 公司不存在超募资金[20] - 2024年相关实际投资金额与募集后承诺投资金额的差额673.64万元，系利息投入和未置换发行费用所致[33][34] - 2022年度实际投资金额与募集后承诺投资金额的差额175.12万元，系利息投入和账户结余资金所致[37][38]

业绩数据 - 2024年营业总收入402.23亿元，同比增长17.36%[21] - 2024年净利润17.87亿元，同比下降14.86%[21] - 2024年归属于母公司股东的净利润14.67亿元，同比下降24.60%[21] - 2024年末资产总计277.74亿美元，较2023年末增长3.6%[1] - 2024年末负债合计144.33亿美元，较2023年末增长9.5%[2] - 2024年末股东权益合计133.41亿美元，较2023年末下降2.1%[2] 财务审计 - 审计报告认为公司财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况及经营成果[4] - 审计将营业收入确认和商誉减值测试识别为关键审计事项[7][8] 现金流情况 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为406.03亿美元，2023年为323.78亿美元[28] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为39.43亿美元，2023年为43.85亿美元[28] - 2024年投资活动使用的现金流量净额为 -99.72亿美元，2023年为 -96.44亿美元[28] - 2024年筹资活动现金流入小计为212.99亿美元，2023年为200.73亿美元[29] 股本变动 - 2024年股本较年初增加2.67亿美元，达到9.37亿美元[24] - 2024年5月每10股派发现金红利11.6元，每10股转增4股[45] 资产情况 - 2024年货币资金合计111.89亿元，境外款项为37.23亿元[155] - 2024年交易性金融资产总计20.12亿元，2023年为0[157] - 2024年应收账款账面价值43.33亿元，2023年为37.53亿元[161] - 2024年存货账面价值98.26亿元，2023年为79.29亿元[178] - 2024年固定资产合计237.55亿元，2023年为139.82亿元[188] - 2024年在建工程合计52.17亿元，2023年为100.78亿元[191] 市场扩张和并购 - 2024年公司全资子公司新加坡中伟中鑫新能源私人有限公司收购MUS 92.73%股权[136] - 公司子公司中伟香港正兴收购罕王矿业46.70%股权[182] - 公司子公司中伟生态能源收购PT Solusi 48.83%股权[183] - 公司子公司香港中伟兴创新能源有限公司与韩国POSCO Holdings Inc.合资成立浦项镍业，持有40%股权[183] 会计政策 - 会计政策变更后，交易性金融资产和衍生金融资产、负债年初余额有变动[146] 税务政策 - 公司适用15%的企业所得税优惠税率[148][149][150] - 2023年1月1日起，企业研发费用有税前加计扣除和摊销政策[150]

财务审计 - 审计公司对中伟新材料2024年财报内控有效性审计[1] - 审计公司认为公司重大方面保持有效财报内控[5] - 审计报告日期为2025年4月10日[6] 内控责任与风险 - 建立和评价内控有效性是董事会责任[2] - 内控有不能防错风险，推测未来有效性有风险[4]