报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，营收107.9亿元，同环比+16.1％/+7.2％，归母净利润3.1亿元，同环比-18.9%/+114.7％，扣非归母净利2.6亿元，同环比-22.6%/+88.1%，非经主要为政府补助和金融资产收益；毛利率11.9%，同环比-1.6/+1.1pct，归母净利率2.9%，同环比-1.2/+1.4pct [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.4x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予25年22x PE，目标价44元 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|34,273|40,223|47,919|56,161|65,989| |同比（%）|12.95|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润（百万元）|1,947|1,467|1,861|2,490|3,192| |同比（%）|26.15|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |EPS-最新摊薄（元/股）|2.08|1.57|1.99|2.66|3.41| |P/E（现价&最新摊薄）|15.37|20.40|16.08|12.02|9.37| [1] 市场数据 - 收盘价31.93元 - 一年最低/最高价26.61/55.40元 - 市净率1.48倍 - 流通A股市值29,050.48百万元 - 总市值29,921.28百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.56元 - 资产负债率59.82% - 总股本937.09百万股 - 流通A股909.82百万股 [6] 各业务情况 - **三元前驱体**：预计Q1出货约4.8万吨，同减15%+，环增35%+，四氧化三钴出货约0.7万吨，同增40%，环比略降；预计25全年出货22 - 24万吨，同增10 - 20%；测算Q1汇兑损失约6700万元，若加回，前驱体单吨净利约0.6万元+，环比略增，3月起钴涨价，公司低价库存受益，单吨盈利有望进一步提升 [7] - **磷酸铁**：预计Q1出货约2.8万吨，同增近500%，环减30%左右；Q1末公司磷酸铁产能20万吨，预计25年出货有望达15万吨+，同比翻倍增长；测算Q1磷酸铁亏损约2500万，环比减亏60%+ [7] - **镍产品**：预计Q1镍产品出货3万金吨以上，权益量约2万金吨，同增200%+，环增10%左右；公司印尼建成及在建产能共19.5万金吨，其中NNI共8万金吨于25年初全面达产，中青首剩余4条线4万金吨于25H1开始逐步爬坡；预计25年镍产品出货16 - 18万金吨，权益量10万金吨左右，同比翻倍增长；Q1镍价维持低位，高冰镍价格小幅回升，NNI项目成本环比有所回落，预计Q1镍冶炼贡献利润1亿元左右，25年镍冶炼项目成本预计维持1.4 - 1.5万美金 [7] 费用与现金流情况 - 2025年Q1费用率8.3%，同环比+1/-0.3pct；计提资产减值损失0.1亿元，环减78%，信用减值损失0.3亿元，环增329% [7] - 经营性现金流1.1亿元，同环比-86.1%/-89.9%，主要系未到期应收款项增加；25年Q1资本开支11.7亿元，同环比-3%/-55%；25年Q1末存货98.2亿元，较年初持平 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|33,718|28,920|32,630|37,473| |非流动资产（百万元）|39,305|41,539|41,358|40,901| |资产总计（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |流动负债（百万元）|24,039|19,361|20,000|20,682| |非流动负债（百万元）|19,495|19,495|19,495|19,495| |负债合计（百万元）|43,534|38,856|39,495|40,177| |归属母公司股东权益（百万元）|20,141|21,789|24,057|26,964| |少数股东权益（百万元）|9,348|9,813|10,436|11,234| |所有者权益合计（百万元）|29,489|31,602|34,493|38,198| |负债和股东权益（百万元）|73,023|70,459|73,988|78,374| |营业总收入（百万元）|40,223|47,919|56,161|65,989| |营业成本(含金融类)（百万元）|35,347|42,119|49,365|58,076| |税金及附加（百万元）|114|144|168|198| |销售费用（百万元）|111|120|140|165| |管理费用（百万元）|1,017|1,030|1,123|1,221| |研发费用（百万元）|1,109|1,246|1,404|1,518| |财务费用（百万元）|875|1,085|997|960| |加:其他收益（百万元）|438|527|618|726| |投资净收益（百万元）|13|0|6|7| |公允价值变动（百万元）|24|0|10|10| |减值损失（百万元）|(80)|(62)|(62)|(62)| |资产处置收益（百万元）|(10)|0|1|1| |营业利润（百万元）|2,034|2,641|3,535|4,532| |营业外净收支（百万元）|(11)|2|2|2| |利润总额（百万元）|2,022|2,643|3,537|4,534| |减:所得税（百万元）|235|317|424|544| |净利润（百万元）|1,787|2,326|3,113|3,990| |减:少数股东损益（百万元）|321|465|623|798| |归属母公司净利润（百万元）|1,467|1,861|2,490|3,192| |每股收益-最新股本摊薄(元)|1.57|1.99|2.66|3.41| |EBIT（百万元）|2,911|3,261|3,960|4,811| |EBITDA（百万元）|4,356|5,839|6,911|7,987| |毛利率(%)|12.12|12.10|12.10|11.99| |归母净利率(%)|3.65|3.88|4.43|4.84| |收入增长率(%)|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润增长率(%)|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |经营活动现金流（百万元）|3,943|5,596|6,498|7,040| |投资活动现金流（百万元）|(9,972)|(4,810)|(2,762)|(2,711)| |筹资活动现金流（百万元）|5,556|(7,184)|(2,912)|(3,346)| |现金净增加额（百万元）|(314)|(6,397)|824|983| |折旧和摊销（百万元）|1,445|2,578|2,951|3,176| |资本开支（百万元）|(6,443)|(4,808)|(2,757)|(2,707)| |营运资本变动（百万元）|(371)|(461)|(711)|(1,236)| |每股净资产(元)|21.49|23.25|25.67|28.77| |最新发行在外股份（百万股）|937|937|937|937| |ROIC(%)|4.76|5.10|6.33|7.49| |ROE-摊薄(%)|7.28|8.54|10.35|11.84| |资产负债率(%)|59.62|55.15|53.38|51.26| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.40|16.08|12.02|9.37| |P/B（现价）|1.49|1.37|1.24|1.11| [8]

全球新能源电池材料领域的头部企业中伟股份，近期因印尼工厂的运营稳定性、H股上市进程以及一季 度业绩波动引发市场关注。作为镍系、钴系和磷系锂离子电池正极活性材料前驱体（pCAM）的全球供 应商，公司在全球化布局与资本市场扩张的双重挑战中，展现出复杂的发展图景。 一季度净利润下滑与股东回报平衡术 2025年第一季度，中伟股份营业收入同比增长16.09%至107.87亿元，但归母净利润同比下降18.88%至 3.08亿元，扣非净利润降幅扩大至22.62%。对此，公司未在披露中解释具体原因，但结合行业背景，原 材料采购成本上升、海外工厂运营费用增加可能是重要因素。值得关注的是，公司同期加大了股东回报 力度：2024年度利润分配预案拟每10股派发现金红利3.6元，预计分红3.3亿元，叠加股份回购计划，现 金分红及回购总额占归母净利润的40.24%。 这一回应揭示了公司在海外运营中的风险应对策略。一方面，地理气候差异被纳入管理考量，另一方 面，应急预案和财产保险成为缓冲自然灾害冲击的关键手段。资料显示，中伟股份在印尼的生产基地布 局与其"一体化运营"战略紧密相关，覆盖从上游金属开采到材料生产的全链条。此次自然灾害未造成损 ...

证券代码：300919 证券简称：中伟股份 公告编号：2025-058 董 事 会 二〇二五年四月二十八日 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏。 中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告已于 2025 年 4 月 28 日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）上披露，请投资者注意查阅。 特此公告。 中伟新材料股份有限公司 中伟新材料股份有限公司 2025年第一季度报告披露提示性公告 ...

中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：300919 证券简称：中伟股份 公告编号：2025-057 中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 中伟新材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 □会计政策变更 □会计差错更正 □同一控制下企业合并 其他原因 | | 本报告期 | 上年同期 | | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 增减（%） | | | | 调整前 | 调整后 ...

证券代码：300919 证券简称：中伟股份 公告编号：2025-055 中伟新材料股份有限公司 关于2024年度利润分配预案暨累计分红情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 特别提示： 1、中伟新材料股份有限公司（以下简称"公司"）拟定 2024 年度利润分配预案如下: 以实施分红的股权登记日在中国证券登记结算有限责任公司登记股数扣除回购专户中已回 购股份后的总股数（以下简称"总股数"）为基数，每 10 股派发现金红利 3.6 元（含税）， 不以公积金转增股本，不送红股。 2、公司现金分红方案不触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 9.4 条第（八） 项规定的可能被实施其他风险警示情形。 基于公司业务发展预期及实际经营情况，公司拟定 2024 年度利润分配预案具体如下： 一、审议程序 2025 年 4 月 10 日，公司召开第二届董事会第三十次会议，以 9 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过《关于公司 2024 年度利润分配预案的议案》；召开第二届监事会第二十 五次会议，以 3 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过《关于公司 20 ...

利润分配 - 2023年度派发现金股利77,248.92万元，占净利润39.68%[3] - 2024年中期分红派发现金股利260,460,461.52元[3] - 2024年度拟每10股派现金红利3.6元[4] - 2024 - 2026年每年现金分配利润不低于可分配利润30%[3] 股份回购 - 2023年8月决定回购，2024年8月16日完成6,873,880股，金额289,981,112元[4] - 2024年11月决定回购，2025年3月31日回购11,521,739股，金额423,985,893.01元[5][6] - 2023年8月回购资金1.8 - 2.9亿元[4] - 2024年11月回购资金5 - 10亿元[5] 其他 - 2023 - 2024年信息披露考评结果为A[7] - 2025年3月制定《市值管理制度》[7]

股本情况 - 截至2025年4月11日，公司总股本为937,089,814股，有表决权股份总数916,227,855股[3] 股东大会出席情况 - 出席本次股东大会的股东及代表共255名，代表股份523,872,708股，占比57.1771％[4] - 现场会议股东及代表共3名，代表股份498,662,017股，占比54.4255％[5] - 网络投票股东252人，代表股份25,210,691股，占比2.7516％[6] - 中小股东253人，代表股份25,220,708股，占比2.7527％[6] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，同意523,479,272股，占比99.9249％[8] - 《发行股票的种类和面值》议案，同意523,478,152股，占比99.9247％[10] - 《发行方式》议案，同意523,479,252股，占比99.9249％[12] - 《发行规模》议案，同意523,478,652股，占比99.9248％[13] - 《发行对象》议案，同意523,480,132股，占比99.9251％[14] - 《关于公司转为境外募集股份有限公司的议案》同意523,477,672股，占比99.9246%；中小股东同意24,825,672股，占比98.4337%[20] - 《关于公司发行境外上市股份（H股）股票并上市决议有效期的议案》同意523,475,672股，占比99.9242%；中小股东同意24,823,672股，占比98.4258%[22] - 《关于提请股东大会授权董事会及其授权人士办理与公司发行H股股票并上市有关事项的议案》同意523,476,112股，占比99.9243%；中小股东同意24,824,112股，占比98.4275%[23] - 《关于公司前次募集资金使用情况报告的议案》同意523,451,852股，占比99.9197%；中小股东同意24,799,852股，占比98.3313%[25] - 《关于公司境外公开发行H股股票募集资金使用计划的议案》同意523,476,712股，占比99.9244%；中小股东同意24,824,712股，占比98.4299%[27] - 《关于公司发行H股股票前滚存利润分配方案的议案》同意523,480,712股，占比99.9252%；中小股东同意24,828,712股，占比98.4457%[29] - 《中伟新材料股份有限公司章程（草案）》同意515,628,350股，占比98.4263%；中小股东同意16,976,350股，占比67.3112%[32] - 《中伟新材料股份有限公司股东大会议事规则（草案）》同意523,605,328股，占比99.9490%；中小股东同意24,953,328股，占比98.9398%[33] - 《中伟新材料股份有限公司董事会议事规则（草案）》同意523,596,828股，占比99.9473%；中小股东同意24,944,828股，占比98.9061%[34] - 《关于公司聘请H股发行及上市的审计机构的议案》，同意523,476,452股，占比99.9244％；反对368,556股，占比0.0704％；弃权27,700股，占比0.0053％[38] - 《关于公司聘请H股发行及上市的审计机构的议案》，中小股东同意24,824,452股，占比98.4288％；反对368,556股，占比1.4613％；弃权27,700股，占比0.1098％[38] - 《关于增选公司第二届董事会独立董事的议案》，同意522,232,466股，占比99.6869％；反对1,593,202股，占比0.3041％；弃权47,040股，占比0.0090％[38] - 《关于增选公司第二届董事会独立董事的议案》，中小股东同意23,580,466股，占比93.4964％；反对1,593,202股，占比6.3170％；弃权47,040股，占比0.1865％[39] - 《关于投保董事、监事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》，同意522,523,766股，占比99.7425％；反对617,410股，占比0.1179％；弃权731,532股，占比0.1396％[39] - 《关于投保董事、监事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》，中小股东同意23,871,766股，占比94.6515％；反对617,410股，占比2.4480％；弃权731,532股，占比2.9005％[41] 其他情况 - 各议案均经出席本次股东大会有表决权股份（含网络投票）总数的三分之二以上审议通过[21] - 上述三议案均经出席本次股东大会有表决权股份（含网络投票）总数的三分之二以上审议通过[38,39,42] - 本次股东大会由湖南启元律师事务所律师全程见证并出具法律意见书[43] - 法律意见书认为公司本次股东大会召集、召开程序等均合法有效[43] - 备查文件为公司2025年第四次临时股东大会决议和律所法律意见书[44]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月2日公告召开2025年第四次临时股东大会通知[8] - 现场会议于2025年4月17日下午2:30召开，网络投票时间为2025年4月17日9:15至15:00[9] - 出席现场会议股东及代理人3名，所持股份498,662,017股，占比54.4255%[10] - 网络投票股东252人，持有股份25,210,691股，占比2.7516%[12] - 本次股东大会无临时提案[14] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》合并表决同意523,479,272股，占比99.9249％；中小投资者表决同意24,827,272股，占比98.4400％[17] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》发行股票种类和面值合并表决同意523,478,152股，占比99.9247％[19] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》发行方式合并表决同意523,479,252股，占比99.9249％[20] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》发行规模合并表决同意523,478,652股，占比99.9248％[21] - 发行对象合并表决同意523,480,132股，占比99.9251％；中小投资者表决同意24,828,132股，占比98.4434％[23] - 定价方式合并表决同意523,479,252股，占比99.9249％；中小投资者表决同意24,827,252股，占比98.4399％[24] - 发行及上市时间合并表决同意523,479,752股，占比99.9250％；中小投资者表决同意24,827,752股，占比98.4419％[25] - 发售原则合并表决同意523,479,752股，占比99.9250％；中小投资者表决同意24,827,752股，占比98.4419％[26][27] - 公司转为境外募集股份有限公司议案合并表决同意523,477,672股，占比99.9246％；中小投资者表决同意24,825,672股，占比98.4337％[28] - 公司发行境外上市股份（H股）股票并上市决议有效期议案合并表决同意523,475,672股，占比99.9242％；中小投资者表决同意24,823,672股，占比98.4258％[29] - 提请股东大会授权董事会及其授权人士办理与公司发行H股股票并上市有关事项议案合并表决同意523,476,112股，占比99.9243％；中小投资者表决同意24,824,112股，占比98.4275％[30] - 公司前次募集资金使用情况报告议案合并表决同意523,451,852股，占比99.9197％；中小投资者表决同意24,799,852股，占比98.3313％[31] - 公司境外公开发行H股股票募集资金使用计划议案合并表决同意523,476,712股，占比99.9244％；中小投资者表决同意24,824,712股，占比98.4299％[32] - 公司发行H股股票前滚存利润分配方案议案合并表决同意523,480,712股，占比99.9252％；中小投资者表决同意24,828,712股，占比98.4457％[35] - 《中伟新材料股份有限公司章程（草案）》合并表决同意515,628,350股，占比98.4263％，中小投资者表决同意16,976,350股，占比67.3112％；合并表决反对6,186,308股，占比1.1809％，中小投资者表决反对6,186,308股，占比24.5287％[36] - 《中伟新材料股份有限公司股东会议事规则（草案）》合并表决同意523,605,328股，占比99.9490％，中小投资者表决同意24,953,328股，占比98.9398％；合并表决反对236,920股，占比0.0452％，中小投资者表决反对236,920股，占比0.9394％[37] - 《中伟新材料股份有限公司董事会议事规则（草案）》合并表决同意523,596,828股，占比99.9473％，中小投资者表决同意24,944,828股，占比98.9061％；合并表决反对236,920股，占比0.0452％，中小投资者表决反对236,920股，占比0.9394％[39] - 《关于公司聘请H股发行及上市的审计机构的议案》合并表决同意523,476,452股，占比99.9244％，中小投资者表决同意24,824,452股，占比98.4288％；合并表决反对368,556股，占比0.0704％，中小投资者表决反对368,556股，占比1.4613％[40] - 《关于增选公司第二届董事会独立董事的议案》合并表决同意522,232,466股，占比99.6869％，中小投资者表决同意23,580,466股，占比93.4964％[41] - 《关于投保董事、监事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》合并表决同意522,523,766股，占比99.7425％，中小投资者表决同意23,871,766股，占比94.6515％[43]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予25年22x PE，目标价44元 [1][7] 报告的核心观点 - 考虑镍价底部区间震荡，下调公司2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元，同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.5x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商且镍自供率持续提升，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收402亿元，同+17%，归母净利润14.7亿元，同-25%，扣非归母净利12.8亿元，同-19%，毛利率12.1%，同-1.8pct；24Q4营收101亿元，同环比+24.5％/-0.2％，归母净利润1.4亿元，同环比-74%/-69％，扣非归母净利1.4亿元，同环比-69%/-63% [7] 各产品情况 - **三元前驱体**：2024年销量约20万吨，同减13%；Q4出货约3.5万吨，环减30%+，预计25Q1出货环比提升，25全年出货23 - 24万吨，同增15 - 20%；24年均价约8万/吨，同减15%；Q4加回资产减值和公允价值变动，单吨净利维持0.5 - 0.6万元左右，环比基本稳定 [7] - **磷酸铁**：2024年销量近8万吨，Q4出货4万吨+，环增近150%；24年底产能20万吨，预计25年出货有望近20万吨，同增150%左右；24年均价约0.9万/吨，24全年亏损1.6亿元，预计Q4亏损约0.7亿元 [7] - **镍产品**：测算2024年印尼镍产品出货近9万吨，权益量约5万吨，Q4出货约3万吨，权益量约1.8万吨，环增30%左右；印尼建成及在建产能19.5万金吨，24年10月中青首期第1、2条冰镍线全面达产，剩余4条线于25H1开始逐步爬坡，24年内NNI 6万吨产线达产，25年初NNI共8万吨全面达产；预计25年镍产品出货16 - 18万吨，权益量10万吨左右，同比翻倍增长；Q4镍价下跌且NNI项目爬产，成本相对较高，24年下半年NNI项目亏损0.3亿元，预计Q4镍冶炼盈利环比下降，25年镍冶炼项目成本预计维持1.4 - 1.5万美金 [7] 财务指标情况 - 2024年期间费用率7.7%，同+0.2pct，Q4费用率8.6%，同环比-1.9/+0.1pct；Q4计提资产减值损失0.5亿元，环增183%；24年经营性净现金流39亿元，同-10%，Q4经营性现金流10.7亿元，同环比-51%/-31%；24年资本开支64亿元，同-7%，Q4资本开支26亿元，同环比+27%/+73% [7] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|40,223|47,919|56,161|65,989| |同比（%）|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润（百万元）|1,467|1,861|2,490|3,192| |同比（%）|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.57|1.99|2.66|3.41| |P/E（现价&最新摊薄）|20.76|16.37|12.23|9.54| [1][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑镍价底部区间震荡，下调公司2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润18.6/24.9/31.9亿元（25 - 26年原预期23.1/28.1亿元），同比+27%/+34%/+28%，对应PE为16x/12x/9.5x，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且镍自供率持续提升，给予25年22x PE，目标价44元 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收402亿元，同+17%，归母净利润14.7亿元，同 - 25%，扣非归母净利12.8亿元，同 - 19%，毛利率12.1%，同 - 1.8pct；其中24Q4营收101亿元，同环比+24.5％/-0.2％，归母净利润1.4亿元，同环比 - 74%/-69％，扣非归母净利1.4亿元，同环比 - 69%/-63% [7] 各产品情况 - **三元前驱体**：2024年公司电池材料体系产品合计销售量超30万吨，其中三元前驱体销量约20万吨，同减13%；Q4前驱体材料合计出货超9万吨，其中三元前驱体出货约3.5万吨，环减30%+。预计2025Q1三元前驱体出货环比提升，25全年出货23 - 24万吨，同增15 - 20%。2024年三元前驱体均价约8万/吨，同减15%；Q4加回资产减值和公允价值变动，测算单吨净利维持0.5 - 0.6万元左右，环比基本稳定 [7] - **磷酸铁**：2024年公司磷酸铁销量近8万吨，其中Q4出货4万吨+，环增近150%。2024年底公司磷酸铁产能20万吨，预计2025年出货有望近20万吨，同增150%左右。2024年磷酸铁均价约0.9万/吨，24全年亏损1.6亿元，预计Q4亏损约0.7亿元 [7] - **镍产品**：测算2024年印尼镍产品出货近9万吨，权益量约5万吨，其中Q4出货约3万吨，权益量约1.8万吨，环增30%左右。公司印尼建成及在建产能19.5万金吨，2024年10月中青首期第1、2条冰镍线全面达产，剩余4条线于25H1开始逐步爬坡，2024年内NNI 6万吨产线达产，25年初NNI共8万吨全面达产；预计2025年镍产品出货16 - 18万吨，权益量10万吨左右，同比翻倍增长。Q4镍价下跌，且NNI项目爬产，成本相对较高，2024年下半年NNI项目亏损0.3亿元，预计Q4镍冶炼盈利环比下降，2025年镍冶炼项目成本预计维持1.4 - 1.5万美金 [7] 财务指标情况 - 2024年期间费用率7.7%，同+0.2pct，其中Q4费用率8.6%，同环比 - 1.9/+0.1pct；Q4计提资产减值损失0.5亿元，环增183%；2024年经营性净现金流39亿元，同 - 10%，其中Q4经营性现金流10.7亿元，同环比 - 51%/-31%；2024年资本开支64亿元，同 - 7%，其中Q4资本开支26亿元，同环比+27%/+73% [7] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|40,223|47,919|56,161|65,989| |同比（%）|17.36|19.13|17.20|17.50| |归母净利润（百万元）|1,467|1,861|2,490|3,192| |同比（%）|(24.64)|26.84|33.84|28.18| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.57|1.99|2.66|3.41| |P/E（现价&最新摊薄）|20.76|16.37|12.23|9.54| [1][8]