奶粉市场回暖态势 - 2025年上半年婴幼儿配方奶粉市场持续保持回暖增长态势 [1] - 孩子王上半年预计实现净利润1.2亿至1.6亿元，同比增长50%到100%，奶粉业务收入50.7亿元，同比增长9.4% [2] - 健合集团婴幼儿配方奶粉一段和二段呈现强劲增长势头，上半年销量实现高个位数增长，超高端婴配粉市场份额从13%增长至15.8% [2] - 尼尔森IQ数据显示，婴幼儿配方奶粉销售总额在五个月中有三个月保持增长，一段和二段奶粉销售额多个月保持双位数增长，三段奶粉跌幅收窄 [3] 人口与市场因素 - 2024年国内出生人口954万人，比上年多52万人，带动奶粉市场回升 [6] - 伊利管理层预计2025年出生率或仍面临小幅下滑压力 [6] - 行业回暖受益于人口增长、市场秩序恢复、价盘回升和企业控货控价等多重因素 [6] 补贴大战与市场竞争 - 4月以来多家头部奶粉企业推出生育补贴政策，中国飞鹤、伊利、君乐宝、贝因美等5-6家品牌参与 [7] - 补贴方式主要为"送奶粉"，消费者存在跨品牌互换行为，导致一段奶粉实际需求被稀释 [7] - 中国飞鹤上半年预计收入91亿至93亿元，净利润10亿至12亿元，同比下滑（2024年同期收入101亿元，净利润19亿元），主因生育补贴和渠道库存调整 [8] - 头部企业补贴加大市场投入，可能导致市场份额重新划分，加剧短期竞争 [8]

托育服务板块市场表现 - 托育服务板块高开，华媒控股（000607）一字涨停，爱婴室（603214）、豆神教育（300010）、孩子王（301078）、孚日股份（002083）、海伦钢琴（300329）纷纷高开 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1] 政策驱动因素 - 国家发改委等七部门联合发布《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》 [1] - 政策提出支持用人单位利用存量土地或设施规划建设托育服务设施 [1]

市场扩张和并购 - 公司通过控股子公司现金1.65亿元收购丝域实业100%股权[3] - 公司投资1.0725亿元[3] - 交易完成后公司间接持有丝域实业65%股权[3] - 丝域实业完成工商变更登记并取得新营业执照[4] - 丝域实业注册资本为235.2615万元[5]

业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润1.20-1.60亿元，同比增长50%-100% [2] - 2024年净利润1.81亿元，同比增长72.44%；2025年一季度净利润3100.81万元，同比增长165.96% [4] - 2025年二季度净利润8863.12万元至1.29亿元，同比增长30.15%至88.7% [4] - 2024年营业收入93.37亿元，同比增长6.68%；2025年一季度营收24.03亿元，同比增长9.53% [4] 成本结构 - 2024年营业成本65.6亿元，占总营收93.4亿元的70%以上 [6] - 母婴商品销售成本及物流费用合计64.23亿元，占总成本的97.9% [6] - 2024年净利率仅为2.20%，2025年一季度24亿营收下净利润仅3100万元 [6] 扩张战略 - 实施"三扩"战略：扩品类、扩赛道、扩业态 [7] - 收购乐友国际总支出超过16亿元，其中35%股权采取"贷款收购"方式 [7] - 2024年乐友国际贡献净利润1.05亿元，占公司总净利润1.8亿元的58.3% [7] - 截至2024年末门店总数达1046家（直营506家+乐友国际540家） [7] - 计划未来进一步拓店 [8] 运营效率 - 2024年坪效同比下滑3.17%至5533元/平方米 [7] - 店均收入萎缩4.31%至1248万元 [7] - 坪效指标已连续三年呈现恶化趋势 [7] 业务多元化 - 拟16.5亿元收购江苏星丝域65%股权及丝域实业100%股权 [10] - 与字节跳动火山引擎合作成立"BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器" [13] - 与辛选控股合资成立"链启未来"，布局直播电商赛道 [15] 行业环境 - 2024年中国母婴行业交易规模预计4.13万亿元，同比增长7.4% [9] - 新生儿出生率持续下滑，行业从"人口红利"转向"效率红利"时代 [14] - 市场需求产品研发、全渠道整合及数字化供应链能力成为核心竞争力 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 全球数贸中心婴童美妆板块报名商位需求比超 14:1，彰显义乌出海贸易高地地位，小商品城业绩预增，看好其长期成长性 [1] - 半年度业绩预告密集披露，孩子王、小商品城、吉宏股份等发布 2025 上半年业绩预告，各有增长原因 [2][4][5] - 建议关注五条投资主线，包括线下流量回归、AI 技术升级、新零售赛道、顺周期板块及消费出海相关标的 [6][64][66] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数、商贸零售指数分别跑输沪深 300 指数 0.83pct/1.18pct，重点子板块中珠宝首饰及钟表涨幅最高 [11] - 个股方面，菜百股份周涨幅居首，盛讯达周跌幅居首 [16] 行业&公司动态 行业资讯 - 2025 南非智慧城市大会将启幕，助力中企开拓南非市场 [21] - 白山市委书记到长白山调研，围绕旅游发展交流 [21] - 人人乐正式退市摘牌 [21] - Lululemon 起诉开市客专利侵权及品牌混淆 [22] - 1.3 万家企业报名义乌全球数贸中心 900 多个商位，含多家行业翘楚 [22] - 阅文独家战略投资毛绒潮玩品牌“超级元气工厂” [22] - 绽家获“上海首发经济引领性品牌”殊荣 [23][24] - 得物正式上线俄罗斯，拓展全球业务版图 [24] 行业投融资情况 - 本周多个行业获投融资，涉及动物健康、咖啡新零售、到家服务等领域 [24][25][26] 重点公司公告 - 多家公司发布公告，包括选举董事、业绩预告、人员变动等 [30][31][32][33][34][35][36][37][39][40] 宏观&行业数据 社零 - 5 月社零增速环比提升，升级类商品销售向好，线上消费活力释放，实体店铺零售改善 [41][42] 黄金珠宝 - 2025Q1 全国黄金消费量同比 -5.96%，首饰消费疲软，金条金币投资需求增长，工业用金下滑 [54] 投资建议 - 关注五条投资主线，涉及传统业态、AI 应用、新零售、顺周期板块及消费出海相关标的 [6][64][66]

报告行业投资评级 - 化妆品医美行业：看好 [2] 报告的核心观点 - 25H1收官国货表现分化，毛戈平等领衔增长，6月抖音国货品牌持续分化，韩束、毛戈平、绽家等品牌6月取得超50%增长，可复美、瑷尔博士等品牌6月GMV下滑 [3] - 25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，相比去年同期提升2pct，需求端稳健复苏，叠加板块业绩分化、新消费助推，25H1板块估值和业绩双击，618大促国货强者恒强 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现弱于市场，2025年6月27日至7月4日，申万美容护理指数下滑0.6%，申万化妆品指数下滑1.5%，弱于申万A指2.7pct，申万个护用品指数上涨0.7%，弱于申万A指数0.4pct [3][4] - 本周板块表现前三的个股为依依股份(+4.9%)、倍加洁(+3.7%)、丸美生物(+3.3%)；后三的个股为锦盛新材(-21.7%)、拉芳家化(-6.5%)、诺邦股份(-3.8%) [5] 近期重点关注 重点回顾 - 化妆品医美行业25Q2业绩前瞻，25年1 - 5月化妆品社零累计增速4.1%，需求端稳健复苏，618大促国货强者恒强，奠定Q2业绩基础 [10] - 化妆品25Q2/25H1前瞻，上美股份预计25H1营收/归母净利润同比+16%/+25%；丸美股份预计25Q2营收/归母净利润同比+22%/+28%；珀莱雅预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+15%；毛戈平预计25H1整体营收/归母净利润同比+38%/+35%；若羽臣预计25Q2整体营收/归母净利润同比+70%/+75%；巨子生物预计25H1整体营收/归母净利润同比+25%/+20%；润本股份预计25Q2营收/归母净利润同比+15%/+15%；福瑞达预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+10%；贝泰妮预计25Q2营收/归母净利润同比5%/+10%；上海家化预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/扭亏为盈；华熙生物预计25Q2营收/归母净利润同比0%/10% [11][12][14] - 医美25Q2前瞻，爱美客预计25Q2营收/归母净利润同比 - 10%/-10%；朗姿股份预计25Q2营收/归母净利润同比+8%/+8%；复锐医疗科技预计25H1营收/归母净利润同比+5%/+0% [14] - 母婴25Q2前瞻，孩子王预计25Q2营收/归母净利润同比+10%/+70% [14] 行业电商数据 - 展示了部分重点国货品牌25年6月和25H1在抖音的GMV及同比数据，如韩束6月GMV 7.2亿元，同比53%，25H1累计GMV 37.4亿元，同比4%等 [16][19] 行业社零数据 - 25年1 - 5月社会消费品零售总额合计20.3万亿元，同比增长5.0%，1 - 5月限额以上化妆品类零售额合计1889亿元，同比增长4.1%，单5月零售额435亿元，同比增长4.4%，预计25H2增长提速 [20] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 植物医生亮相CCTV - 1《大国品牌》栏目，深耕高山植物护肤，获专利212项，2022 - 2024年研发投入占营收超3%，石斛兰系列获“全球石斛兰护肤品零售额第一”认证 [23] - 巴黎欧莱雅联手Meta，推出人工智能工具Beauty Genius并即将接入WhatsApp，能提供美妆指导、诊断、试妆、推荐产品等服务 [24] 近期重点上市公司公告 - 爱美客已实际控制韩国REGEN Biotech,Inc.公司日常运营，其控股子公司完成95%交易对价款支付，已将标的公司纳入合并报表范围 [28] - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局 [29] 欧睿行业数据 - 中国护肤品市场，2024年规模达2712亿元，同比下滑3.7%，公司口径市占率前十榜单中国货占5席，合计市占率16.6%，品牌口径中国货有5个进入前十，预计25年国货市占率进一步提升 [34] - 中国彩妆市场，2024年规模620亿元，同比略增0.4%，公司市占率口径国货在前十榜单中占5席，合计市占率17.2%，品牌口径中毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [36] 机构持仓 - 据24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块机构持仓中，巨子生物持股总市值20.5亿元（-4%），持股总量4443万股（-5%）；爱美客持股总市值19.0亿元（-30%），持股总量1040万股（-9%）等 [38] 解禁数据 - 敷尔佳2025年8月1日解禁9.30万股，稳健医疗2025年9月16日解禁40661.4万股 [41] 估值表 - 展示了美容护理行业部分公司的股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅股价81.00元，25E归母净利润18.2亿元，PE 18，评级买入 [43][44]

宝尊收购Sweaty Betty中国区业务 - 宝尊完成对英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty中国区业务的收购，未披露交易细节 [2] - Sweaty Betty创立于1998年，主打修身剪裁与英伦风格，定价750至1180元人民币，略高于lululemon部分产品 [2] - 中国业务将由宝尊负责Gap和Hunter的原班团队接手，延续其本土化运营策略 [2] - 宝尊已构建Gap、Hunter、Sweaty Betty三品牌矩阵，覆盖大众到高端需求 [2] - 2025年第一季度营业收入2.84亿美元，同比增加3.27% [2] 奢侈品行业表现疲软 - 2025年第二季度全球奢侈品行业加权有机销售额同比下跌3%，较第一季度下跌1%进一步恶化 [3] - LVMH和开云等巨头拖累板块走势，汇率波动、中美游客购买力下降及旅游零售减弱为主要因素 [3][4] - 2024年同期日元贬值带来20%价格红利，2025年二季度面临高基数压力 [4] Armani中国市场业绩放缓 - 2024年全年收入同比下降6%至23亿欧元，营业利润大跌69%至6700万欧元 [6] - 亚太地区收入占比从21%降至19%，主要受中国市场放缓影响 [6] - 公司采取温和定价政策，涨幅低于通胀率，专注质量与客户体验 [6] 欧莱雅收购Color Wow - 欧莱雅收购美国护发品牌Color Wow，交易细节未披露 [8] - Color Wow明星产品Dream Coat Supernatural Spray售价28美元，每4.4秒售出一瓶 [8] - 品牌整体销售额略高于3亿美元，此前寻求10亿美元估值 [8] - 此为欧莱雅三年内第三宗重大交易，6月初收购英国护肤品牌Medik8多数股权 [8] lululemon营销活动 - lululemon携手贾玲、汪顺启动2025年"夏日乐挑战"，倡导"动起来，感觉好就好"理念 [10] - 该活动已连续举办五届，今年在赛制、规模和视觉上升级 [10] emis快闪店扩张 - emis在杭州开出第三家快闪店，此前已进驻深圳与成都 [11] - 品牌主打美式复古风格，产品价格200至500元人民币，因明星佩戴走红 [11] 瑞幸咖啡与多邻国联名 - 瑞幸与多邻国以"结婚"为主题发布联名，覆盖杯套、杯袋等周边 [12] - 瑞幸70.2%用户年龄19-35岁，与多邻国核心用户群高度重合 [12] 三顿半与迪士尼合作 - 三顿半与《疯狂动物城》推出5款冻干咖啡，7月9日正式开售 [12] 闻献新品发布 - 闻献发布第七季纯萃盘香及浓香水系列「沉檀龙麝」，融合中国四大名香 [14] 橘朵睫毛膏升级 - 橘朵第四代「双翼精华」钢管睫毛膏上市，添加3重精华矩阵 [15] - 第一代产品累计销量突破1100万支，多次登顶电商榜单 [15] 茶颜悦色新品 - 茶颜悦色推出首款短保糕点蛋黄酥，售价29.9元/盒 [16] HOKA跑鞋发布 - HOKA推出ROCKET X 3跑鞋，搭载碳纤维推进板与双密度PEBA中底 [18] 胖东来销售数据 - 胖东来上半年销售额117.07亿元，超市、珠宝、电器分别销售63.50亿、11.82亿、11.80亿 [20] - 时代广场店以27.59亿元销售额位居第一 [20] SOAR进军中国 - 英国跑步品牌SOAR进入中国市场，同步开设天猫旗舰店 [21] 农夫山泉林芝工厂 - 农夫山泉林芝工厂投产，总投资3.5亿元，规划年产能59.48万吨 [22] 花西子人事变动 - 花西子联合创始人飞慢离职，曾为关键决策人之一 [23] 孩子王业绩预告 - 孩子王预计2025年上半年盈利1.2亿-1.6亿元，同比增长50%-100% [24] 名创优品单店业绩 - 名创优品全球壹号店9个月销售额破1亿元，IP系列贡献79.6% [25] 元气森林出海 - 元气森林冰茶系列进入印尼，覆盖超3万个零售网点 [26] 袁记云饺海外扩张 - 袁记云饺泰国首店将落成，马来西亚门店在规划中 [27] Kappa母公司业绩 - Kappa母公司中国动向新财年营收16.8亿元，扭亏为盈2.07亿元 [28] - Kappa销售额同比下降4.4%至15.66亿元，PHENIX品牌拓展滑雪产品线 [28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025H1孩子王业绩在母婴行业整体承压背景下超预期增长，得益于“三扩”战略，聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级与供应链优化，强化单客经营和精细化运营，挖掘单客产值，推进与乐友国际深度融合 [5] - 2024年开放大店加盟，2025年加速下沉市场加盟，上半年运营、在建及筹建超200家，全年目标500家；布局AI+消费赛道，推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶，预计赋能业务 [6] - 2025年6月7日公告与关联方收购丝域实业100%股权，间接持股65%，收购可增厚下半年业绩，强化本地生活和新家庭服务领域领先优势 [7] - 下半年加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望大幅增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为45/34/24倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年7月1日孩子王发布2025年半年度业绩预告，2025H1预计归母净利润1.20 - 1.60亿元（同增50% - 100%），扣非净利润0.96 - 1.20亿元（同增60% - 100%）；2025Q2预计归母净利润0.89 - 1.29亿元（同增30% - 89%），扣非净利润0.79 - 1.03亿元（同增39% - 81%） [4] 加盟业务情况 - 2024年正式开放大店加盟，截至2024年底开设加盟店9家，贡献收入1.09亿元；2025年加速发展下沉市场加盟，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超200家，全年目标开设加盟店500家 [6] 并购情况 - 2025年6月7日公告与关联方共同收购丝域实业100%股权，完成后间接持股65%；丝域实业为中国养发护发细分领域龙头企业，截至2024年末有2503家门店，会员数超200万 [7] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|9,337|11,542|13,748|16,199| |增长率（%）|6.7%|23.6%|19.1%|17.8%| |归母净利润（百万元）|181|372|501|708| |增长率（%）|72.4%|105.1%|34.9%|41.3%| |摊薄每股收益（元）|0.14|0.29|0.40|0.56| |ROE（%）|4.6%|8.4%|10.1%|12.3%|[11] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2024A - 2027E流动资产、非流动资产、负债、所有者权益等项目情况 [12] - 利润表展示了2024A - 2027E营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目情况 [12] - 现金流量表展示了2024A - 2027E净利润、少数股东权益、折旧摊销等项目情况 [12] 主要财务指标情况 - 成长性指标包括营业收入增长率、归母净利润增长率 [12] - 盈利能力指标包括毛利率、四项费用/营收、净利率、ROE [12] - 偿债能力指标为资产负债率 [12] - 营运能力指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率 [12] - 每股数据包括EPS、P/E、P/S、P/B [12]

创业板公司上半年业绩预告 - 9家创业板公司公布上半年业绩预告 其中5家预增 1家预盈 1家预降 1家预平 1家预降[1] 业绩预增公司 - 翰宇药业预计净利润增幅中值达1567[% ] 最新收盘价17[.]25元 今年以来涨幅33[.82% ] 所属医药生物行业[1] - 涛涛车业预计净利润增幅中值84[.08% ] 最新收盘价124元 今年以来涨幅93[.36% ] 所属汽车行业[1] - 长川科技预计净利润增幅中值81[.50% ] 最新收盘价45[.]01元 今年以来涨幅1[.99% ] 所属电子行业[1] - 孩子王预计净利润增幅中值75[% ] 最新收盘价13[.]25元 今年以来涨幅16[.83% ] 所属商贸零售行业[1] - 众捷汽车预计净利润增幅中值4[.72% ] 最新收盘价35[.]14元 今年以来跌幅23[.77% ] 所属汽车行业[1] - 新恒汇预计净利润增幅中值4[.59% ] 最新收盘价58[.]21元 今年以来涨幅38[.20% ] 所属电子行业[1] 业绩持平或下降公司 - 太力科技业绩预平 净利润增幅中值-1[.84% ] 最新收盘价38[.]44元 今年以来跌幅29[.21% ] 所属轻工制造行业[1] - 泽润新能业绩预降 净利润增幅中值-5[.43% ] 最新收盘价55[.]40元 今年以来跌幅16[.01% ] 所属电力设备行业[1] - 优优绿能业绩预平 净利润增幅中值-6[.57% ] 最新收盘价157[.]37元 今年以来涨幅4[.15% ] 所属电力设备行业[1]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现净利润1.2亿元至1.6亿元，同比增长50%至100%，扣非净利润9607.28万元至1.2亿元，同比增长60%至100% [1] - 2024年营业收入93.37亿元，同比增长6.68%，净利润1.81亿元，同比增长72.44%，扣非净利润1.2亿元，同比增长91.6% [2] - 2025年一季度营业收入24.03亿元，同比增长9.53%，净利润3100.81万元，同比增长165.96%，扣非净利润1682.27万元，同比增长486.59% [2] - 2025年第二季度净利润预计8863.12万元至1.29亿元，同比增长30.15%至88.7%，扣非净利润7925.01万元至1.03亿元，同比增长38.6%至80.6% [2] 业务发展 - 公司持续推进门店场景升级及供应链优化，完善"短链+自营"供应链体系，强化单客经营和精细化运营 [1] - 2024年正式开放大店加盟业务，截至2024年12月末已开设9家加盟店，2024年加盟店收入1.09亿元 [2] - 2025年上半年加盟业务发展态势良好，已投入运营、在建及筹建数量合计超过200家 [2] - 公司与乐友国际深度融合，发挥整合协同效应，促进自营业务稳健增长 [1] 并购进展 - 公司计划收购江苏星丝域65%股权，并通过江苏星丝域收购丝域实业100%股权，交易总价格16.5亿元，其中公司拟投资10.73亿元 [3] - 江苏星丝域已支付6.6亿元(占股权转让价款总额40%)的第一笔股权转让价款 [3] - 收购完成后，丝域实业将与公司在会员运营、市场布局、渠道共享等方面发挥协同效应 [3] 行业地位 - 公司全控乐友国际后成为母婴童行业中门店网络最广、全渠道服务能力领先的龙头企业 [1] - 2024年以来公司经营业绩保持持续回温态势 [1]