博览会概况 - 2025中国婴幼儿服务产业博览会于12月26日在山东国际会展中心开幕，主题为“智育启航.护幼成长” [1] - 博览会由国家卫生健康委人口文化与基层健康中心主办，国家孕婴网、中建八局第二建设有限公司承办 [1] - 展示规模达15000平方米，汇聚120余家参展企业，预计三天会期将吸引超过3万人次参与 [1] - 核心展示婴幼儿照护服务成果、托育环境建设、婴幼儿照护服务机构等七大板块，全面覆盖婴幼儿服务全产业链 [1] 政策与产业成果展示 - 婴幼儿照护服务成果展区以“政策赋能、标准引领、实践建功”为核心，展示国家在普惠托育服务体系建设、托育机构标准化管理、人才培养、医育融合等领域的重大部署与实施成效 [5] - 博览会旨在推动托育服务体系持续优化，为促进人口长期均衡发展注入动力 [5] 参展企业生态 - 现场汇聚各领域优质单位与企业，构建覆盖婴幼儿服务全链条的产业矩阵 [7] - 托育环境建设领域标杆企业包括中建八局二公司、阿鲁贝科、领拓产业园、艾士富产业园等 [7] - 亲子服务与智能育儿领军品牌包括孩子王（股票代码301078）、艾克瑞特等 [7] - 涵盖婴幼儿环境建设、食品用品、托育服务、教具研发、心理服务等细分领域企业参会 [7] 托育环境与安全建设 - 博览会集中展示托育空间科学建设的行业成果，包括绿色环保建材、模块化空间设计、智能安全防护系统等核心资源 [9] - 为托育机构提供“安全+健康+适配”的一站式环境建设参考，推动行业形成托育空间标准化建设共识 [9] - 旨在打造兼具安全性、舒适性与教育性的托育环境，筑牢托育服务高质量发展的空间安全基底 [9] 产业集群与产业链 - 三国文化名城新野县携本地玩具制造产业集群参展，展示“全产业链布局、高质量发展”核心亮点 [10] - 新野县已形成完整的婴幼儿玩具产业链，涵盖塑胶、毛绒、动漫衍生等多品类产品 [10] - 通过产业全景展示、龙头企业风采呈现、核心产品实物陈列等形式，展现产业集群的规模化优势与集约化发展成效 [10] 高校与人才培养 - 济南幼儿师范高等专科学校展示普惠托育一站式解决方案，融合“产教融合+公建校营”模式，依托医育融合智库和科学照护体系，通过机制、平台、功能、技术四维创新 [11] - 山东女子学院作为婴幼儿服务人才培养基地，聚焦学前教育与照护领域，通过课程展示、案例分享和技能演示等形式，与机构及投资者探讨人才培养、岗位需求和实习就业合作 [13] 医疗健康服务 - 博览会设有公益义诊专区，汇集山东省千佛山医院、山东中医药大学第二附属医院、济南市儿童医院等20余家医疗机构的权威儿科专家团队亲临坐诊 [14] - 专家围绕婴幼儿常见疾病预防、生长发育监测、营养膳食搭配、免疫力提升等议题，开展一对一精准咨询 [14] 互动体验与行业活动 - 孩子王“职业体验营”与艾克瑞特“AI乐动，智享未来”闯关活动两大互动项目人气高涨，展现“智育”与“优育”的融合 [16] - 博览会期间还举办DIY手作、NPC互动以及“幸运金蛋”等多项亲子活动，打造富有趣味和意义的互动体验 [16] - 同期举办婴幼儿照护服务行业发展大会、政策解读会、专业技能培训等系列活动，以凝聚行业共识、分享前沿理念、推广先进经验 [18] 行业影响与展望 - 博览会作为推动婴幼儿服务产业发展的重要载体，将有效促进行业资源整合与创新升级 [18] - 博览会有助于完善普惠托育服务体系，为婴幼儿健康成长营造更优质的环境，全面推动我国婴幼儿照护服务事业高质量发展 [18]

市场整体表现 - 2023年12月26日，专业连锁板块整体下跌0.77%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%至3963.68点，深证成指上涨0.54%至13603.89点 [1] - 板块内7只样本股中，仅1只上涨，6只下跌，华致酒行以-2.25%的跌幅领跌板块 [1] 个股价格与交易表现 - 爱施德是板块内唯一上涨个股，收盘价12.16元，微涨0.33%，成交额2.25亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：天音控股下跌1.31%至10.57元，爱婴室下跌1.61%至17.16元，吉峰科技下跌1.15%至7.77元 [1] - 成交量方面，孩子王成交50.67万手，成交额5.37亿元，为板块内成交最活跃个股 [1] 板块资金流向 - 当日专业连锁板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [1] - 板块主力资金净流出1.15亿元，游资资金净流出3174.5万元，散户资金净流入1.46亿元 [1] 个股资金流向明细 - 天音控股主力资金净流出最多，达5329.03万元，主力净占比为-22.90%，但其散户资金净流入4422.30万元 [2] - 孩子王主力资金净流出3816.72万元，主力净占比-7.10%，同时散户资金净流入5783.52万元 [2] - 爱婴室主力资金净流出1554.33万元，主力净占比高达-15.97%，为占比最高个股 [2] - 博士眼镜游资净流出1705.01万元，游资净占比-4.87%，但其散户净流入2665.71万元，散户净占比7.62% [2] - 华致酒行主力资金净流出801.28万元，主力净占比-7.77%，其散户资金净流入712.80万元 [2] - 吉峰科技是唯一获得游资净流入的个股，净流入396.98万元，游资净占比6.59% [2]

公司战略定位升级 - 公司宣布从行业“龙头企业”升级为“研产供销服一体”的“链主企业”，这是其新的战略定位和未来发展的重中之重 [1] - 公司的发展路径是从自身“卖得好”转向带领品牌商、工厂等合作伙伴共同将产业做大做强 [1] - 公司正从一个销售平台，转变为代表用户的渠道，与品牌、工厂共同深挖需求并开发产品 [7] 公司发展历程与市场地位 - 公司于2009年在南京成立，首家门店经营面积近6000平方米，在当时业界引起轰动 [3] - 2015年公司上线自有购物商城，初步实现商品在线化 [3] - 2018年，公司销售规模突破百亿，收入连续十年复合增长超过100%，成为南京市首批3家独角兽企业之一 [3] - 公司目前是行业公认的龙头企业，已进驻全国30个省份、300多个城市，拥有超过1300家门店和9700万会员 [3] - 2024年公司GMV达到138亿元，在亲子家庭新消费市场中位居第一 [3] - 公司最新财报显示，今年前三季度营业收入73.49亿元，同比增长8.10%；归母净利润2.09亿元，同比增长59.29% [3] - 公司作为A股上市公司，已向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市 [3] 向链主企业转型的具体举措 - 转型的关键在于开放与赋能，公司将开放各种数据及数字化工具，利用其超9700万会员的数据资产向产业链上游延伸 [4][6] - 公司通过C2B定制反向影响产品研发，推动供应链从“推式”向“拉式”演进 [6] - 公司将自身开发的数字化工具转化为行业基础设施，以赋能下游配套企业同步升级 [7] - 公司已在选品、订货、陈列、汰换等环节引入AI决策系统，未来将开放这些数字化工具以赋能品牌 [7] - 公司此前收购乐友完成了线下门店的全国性规模整合，这属于龙头企业扩大自身版图的行为 [6] 行业与城市发展背景 - 南京市正加快培育重点产业链链主企业，并制定了相关工作方案，旨在培育以链主企业为引领、具有全国竞争力和影响力的重点产业集群 [4] - “十四五”时期，南京深化产业强市建设，制定实施了链主企业培育计划，已培育了18家百亿级链主企业 [9] - 在这些头部企业引领下，南京市形成了以超50家链主企业为核心，超500家国家级“单项冠军”和“小巨人”企业为骨干，超5000家规上工业企业为支撑的企业发展雁阵 [9] - 截至目前，南京市共有独角兽企业20家、培育独角兽企业195家、瞪羚企业450家 [11] - 南京市的其他链主企业，如南瑞集团，带动了省内2000余家企业共赢发展；南钢集团则自主集成国内42家优秀智能装备供应商，以数字技术赋能产业链 [9] 产业链合作伙伴案例 - 公司产业链上的合作伙伴包括千智研学(南京)教育科技有限公司和金佰利等 [10] - 金佰利（南京）个人卫生用品有限公司及护理用品有限公司，主营妇女、婴儿护理用品，其好奇系列纸尿裤在中国市场占有率第一，也是公司平台上的热销品 [10] - 今年上半年，上述两家金佰利公司的产值近12亿元，同比增长20% [10]

公司对海南封关影响的回应 - 公司表示海南封关对公司现阶段基本无影响 [2] - 公司控股子公司丝域生物在海口、三亚等城市设有线下门店 [2] - 公司将积极把握自贸港政策带来的市场机会 [2] 公司未来战略与布局 - 公司将持续完善市场布局 [2] - 公司旨在充分满足亲子家庭需求 [2]

公司业务布局 - 公司控股子公司丝域生物在海南的海口、三亚等城市设有线下门店 [1] - 公司将积极把握海南自贸港政策带来的市场机会 [1] - 公司将持续完善市场布局，以充分满足亲子家庭需求 [1] 政策影响评估 - 海南封关对公司现阶段基本无影响 [1]

公司核心动向与背景 - A股上市四年后，母婴零售巨头孩子王启动赴港IPO [1] - 公司创始人汪建国是资本运作老手，其资本版图依托五星控股与星纳赫资本，实际控制企业1434家，星纳赫资本管理规模超百亿 [22] - 汪建国已进入资本布局收获期，旗下汇通达网络和孩子王均已上市，其个人财富曾以200亿元身家登上胡润榜 [23] 主营业务困境 - 公司面临收入萎缩、盈利下滑、会员体系失灵的多重困境 [3] - 2020年至2023年，公司净利润持续下滑，同比降幅分别为48.44%、39.44%、13.92% [5] - 净利率从2020年的4.68%一路降至2024年的1.38% [5] - 产品构成过度依赖低毛利奶粉业务，2024年奶粉收入50.67亿元，占总营收比重54.3%，奶粉成本41.11亿元，占营业总成本比重62.67% [6] - 奶粉毛利率呈下滑趋势，从2024年的18.87%降至2025年上半年的17.21%，减少1.38个百分点 [6] - 公司采用大店直营模式，全国拥有1143家品牌门店，直营门店占比近九成，门店面积巨大，管理复杂 [6] - 店均年收入从2018年的2414.92万元锐减至2024年的1248.46万元，近乎腰斩 [7] - 2024年直营店均收入1248.5万元，同比下降4.31%；门店坪效5533.29元/平米，同比下降3.17% [7] - 会员制正在失灵，累计注册会员近亿，但活跃会员仅约一成，高级会员费相关的合约负债持续下滑，从2022年的1.3亿元降至2025年前三季度的4633.4万元 [7][8] - 线上渠道崛起带来压力，2024年母婴商品线上销售收入37.14亿元，占总收入45.52% [8] - 公司口碑有待提高，在黑猫投诉平台有超1100条投诉，且多次因销售不合格商品被监管部门处罚 [9] 行业环境变化 - 母婴线下门店数量大幅减少，2019年约为25万家，2020年至2023年关店比例达40%，现阶段总数在17万-18万家左右 [4] 对外并购策略与标的 - 自2023年起，公司提出“扩品类、扩赛道、扩业态”，并开始频繁对外并购 [3][9] - 2023年6月至2024年12月，合计斥资16亿元收购乐友国际100%股权，估值较账面值增值率超227% [9] - 乐友国际是母婴童连锁零售龙头，截至2022年末共有693家门店，主要分布在北方市场 [10][11] - 乐友国际业绩承诺为2023年、2024年及2025年税后净利润分别不低于8106.38万元、1.00亿元、1.18亿元，前两年擦边完成，2025年上半年净利润3369.88万元，仅完成全年目标的28.56% [11] - 2024年12月，以1.62亿元现金收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，进入美妆赛道，收购后至2025年前三季度贡献收入4962.40万元、利润657.30万元 [12] - 2025年7月，以16.5亿元收购珠海市丝域实业发展有限公司65%股权，切入头皮护理赛道 [12] - 对丝域实业的收购定价遭广泛质疑，评估值较账面值2.56亿元增值583.35%，交易价溢价545% [13][14] - 丝域实业是连锁养发服务品牌龙头，截至2024年末拥有2503家门店，会员超200万，毛利率稳定在66%左右，2024年营收7.23亿元，归母净利润1.81亿元，净利率高达25% [15][16] - 丝域实业所在行业格局分散，存在“规模不经济”挑战，收购后至2025年前三季度为公司带来收入1.69亿元，占总收入比重2.3% [16][17] - 丝域实业负债率高企，截至2025年3月资产负债率69.8%，负债总额5.99亿元 [18] 并购带来的财务影响与风险 - 一系列收购使公司商誉大幅增加，截至2025年9月末商誉价值增至19.32亿元，其中乐友国际形成商誉7.82亿元、幸研生物形成1.2亿元、丝域实业带来超10亿元 [19] - 对丝域实业的收购未设置常规业绩对赌条款 [19] - 并购导致公司财务压力倍增，长期借款激增，截至2025年第三季度末长期借款20.44亿元，同比大幅增长125.35% [20] - 公司还有1.5亿元的短期借款及9.49亿元的一年内到期的非流动负债，账面货币资金为12.62亿元 [20] - 收购资金筹措手法激进，包括变更可转债资金用途、利用被收购资产质押获取并购贷款等 [20][24] - 2024年公司还以4.9亿元收购了由汪建国实控的星仁力旗下房产，该关联收购曾遭非议 [24] - 在业绩下滑背景下，2024年公司三位执行董事年薪均超百万 [24]

公司治理 - 2025年11月18日召开第二次临时股东会[1] - 股东会增选徐永安为第四届董事会独立董事[1] - 徐永安参加培训取得独立董事证明[1]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，孩子王股价下跌2.04%，报10.56元/股，总市值133.18亿元，当日成交额2.31亿元，换手率1.72% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出4438.51万元，其中特大单净流出1474.64万元，大单净流出2963.86万元 [1] - 今年以来公司股价累计下跌6.64%，近期表现分化，近5个交易日跌2.58%，近20日涨5.71%，近60日跌3.30% [2] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为4月10日 [2] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入73.49亿元，同比增长8.10%；归母净利润2.09亿元，同比增长59.29% [2] - 公司主营业务收入构成为：母婴商品销售88.10%，供应商服务6.83%，母婴服务2.56%，平台服务1.25%，招商服务0.73%，广告服务0.47%，其他0.05% [2] - 公司自A股上市后累计派现1.87亿元，近三年累计派现1.65亿元 [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.90万户，较上期大幅增加51.37%；人均流通股为15875股，较上期减少33.93% [2] 公司背景与行业属性 - 孩子王儿童用品股份有限公司成立于2012年6月1日，于2021年10月14日上市，总部位于江苏省南京市，是一家数据驱动的、基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商 [2] - 公司主营业务为从事母婴童商品零售及增值服务 [2] - 公司所属申万行业为商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ，所属概念板块包括新零售、托育概念、中盘、跨境电商、多胎概念等 [2] 机构持仓与股东变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股1353.86万股，为新进股东 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为公司第九大流通股东，持股807.45万股，相比上期减少7.68万股 [3]

公司股价与交易数据 - 12月24日，孩子王股价上涨0.94%，成交额为6.70亿元 [1] - 当日融资买入额为7897.58万元，融资偿还额为7831.72万元，融资净买入65.86万元 [1] - 截至12月24日，公司融资融券余额合计7.18亿元，其中融资余额7.16亿元，占流通市值的5.29%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 12月24日融券偿还5100股，融券卖出1300股，卖出金额1.40万元；融券余量22.99万股，融券余额247.83万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况 - 孩子王儿童用品股份有限公司成立于2012年6月1日，于2021年10月14日上市 [2] - 公司是一家数据驱动的、基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商，主营业务为母婴童商品零售及增值服务 [2] - 主营业务收入构成：母婴商品销售占88.10%，供应商服务占6.83%，母婴服务占2.56%，平台服务占1.25%，招商服务占0.73%，广告服务占0.47%，其他占0.05% [2] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为7.90万户，较上期增加51.37% [2] - 截至9月30日，人均流通股为15875股，较上期减少33.93% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第七大流通股东，持股1353.86万股，为新进股东 [3] - 截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）为公司第九大流通股东，持股807.45万股，相比上期减少7.68万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入73.49亿元，同比增长8.10% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.09亿元，同比增长59.29% [2] - 公司A股上市后累计派现1.87亿元，近三年累计派现1.65亿元 [3]

公司二次上市与募资计划 - 公司向港交所递交招股书寻求二次上市 计划形成“A+H”股格局 距其登陆深交所创业板仅四年 [2][4] - 上市募资计划用于产品创新及丰富专有产品组合 扩大销售及服务网络及品牌推广 战略收购及投资 提高数字化及智能化能力 营运资金及一般企业用途 但未披露具体募资金额及各用途分配 [2] - 公司曾于2023年发行可转换公司债券募集资金净额约10.24亿元 后变更部分资金用途 包括将4.29亿元原用于“门店升级改造项目”的资金调用于收购丝域实业 [20] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年收入分别为85.2亿元、87.53亿元、93.37亿元 保持增长 [4] - 同期毛利分别为25.29亿元、25.57亿元、27.6亿元 毛利率分别为29.7%、29.2%、29.6% 始终未突破30% [4] - 同期利润分别为1.204亿元、1.206亿元、2.05亿元 [4] - 2024年及2025年前三季度收入分别为67.98亿元和73.49亿元 同比微增8.1% 同期利润分别为1.55亿元及2.29亿元 同比增长47.7% 但毛利率由29.3%下滑至28.4% [5] - 2025年上半年母婴商品毛利率为19.56% 较上年同期下滑1.69% [9] 业务结构依赖与风险 - 公司收入高度依赖母婴童产品 2022年至2025年9月30日 该业务收入占比分别为87%、86.6%、87.4%及85.6% [7][8] - 母婴童业务中 奶粉为核心品类 2025年上半年奶粉收入27.26亿元 营收占比达55.51% 但该品类毛利率仅有17.21% 同比下滑1.38% [8][9] - 母婴行业面临新生儿出生率自2017年至2023年持续下降的压力 可能缩减潜在客户群并限制行业长期增长 [9] 研发投入与产品质量 - 研发投入持续下滑 2022年至2024年研发开支分别为0.88亿元、0.51亿元及0.4亿元 占总收入比例从1.03%降至0.43% 2025年前三季度为0.28亿元 占比0.38% [10] - 公司解释研发开支减少主要因雇员福利开支降低及优化研发团队人员结构 [10] - 公司产品质量问题屡被投诉 在黑猫投诉平台关联投诉超千条 涉及奶粉异物、包装、发霉及安全座椅划痕等问题 [10] - 公司产品曾多次被监管部门通报不合格 如2022年有6款玩具和1件儿童服饰检测不合格 2024年有门店两款产品因“pH值”和“附件抗拉强力”不合格被通报 [13] 并购扩张战略与效果 - 公司实施“三扩”战略 自2024年开始推进加盟业务 并通过并购进行扩张 [14] - 2023年至2024年以合计16亿元实现对乐友国际的全资控股 [14] - 2024年12月以1.62亿元收购上海幸研生物科技有限公司60%股权 切入成人护肤美妆赛道 [14] - 2025年6月联合关联方以16.5亿元交易对价收购丝域实业100%股权 入局养发赛道 [14] - 截至2025年三季度末 公司国内共有3710家线下店 包括母婴童业务1033家自营店和110家加盟店 以及头皮及头发护理业务174家自营店和2393家加盟店 [14][15] - 加盟店收入占比由2024年末的0.2%提升至2025年前三季度末的4.3% [14] - 对乐友国际的并购正经历阵痛 2025年上半年其直营店坪效同比下滑9.69%至5241.61元/平方米 店均销售收入下降5.45%至133.81万元 公司解释主要因组织架构调整 [15][16] - 丝域实业相关头皮及头发护理服务贡献营收仅占公司总营收的2.3% 暂未成为支柱业务 且该收购溢价超5倍但未设置业绩对赌 [16] 资产负债表与资本表现 - 一系列并购导致商誉大幅攀升 截至2025年三季度末商誉为19.31亿元 较2023年及2024年的7.82亿元大幅增加147% [17] - 同期资产负债率攀升至64.3% 较2024年末的56.8%骤增7.5% 主要由于银行及其他借款增加 [17] - 公司股价自2025年3月中旬触及17.68元高点后持续下行 截至12月24日报10.78元/股 市值为135.96亿元 较上市之初约250亿元的市值高点下跌45.6% [22] - 2024年9月至2025年9月期间 第一大股东江苏博思达持股比例由24.84%降至22.01% 一致行动人南京千秒诺持股比例由11.44%大幅缩减至5.13% 高瓴旗下HCMKW(HK) Holdings Limited持股比例也从6.26%下降至4.04% 退出前三大股东行列 [24]