3月28日，孩子王与火山引擎"新AI，为新一代——BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器发布会"在上海举 办。孩子王联合创始人兼CEO、乐友国际董事长徐伟宏，火山引擎创新孵化负责人施凌翔，以及行业专 家、合作伙伴、会员朋友和双方高管团队莅临现场，共同见证这一具有里程碑意义的重要时刻。双方将 以孵化器为核心载体，通过AI技术重塑新家庭生活方式，提供更智能、更优质、更温暖的服务，推动 母婴童行业的智能化转型。 强强联合，探索AI伴身智能孵化新路径 作为母婴童行业企业，线下，孩子王拥有近1200家直营门店（含乐友），是全国性母婴童大型数字化门 店布局的自营连锁企业。同时，在全国培养了超8000名持有国家育婴师资质的专业育儿顾问，通过"科 技力量+人性化服务"线上线下全渠道服务会员亲子家庭。 多年持续加码数智化建设，如今孩子王自主研发的母婴领域垂类大模型KidsGPT可以覆盖95%以上的育 儿问答场景，智能DTC、AIGC智创平台能够实现会员精准营销、高质高效服务。 火山引擎是字节跳动旗下的云服务平台，将字节跳动快速发展过程中积累的增长方法、技术能力和应用 工具开放给外部企业，通过云和智能技术帮助企业构建体验创新、数据 ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 孩子王作为母婴赛道龙头，场景与渠道价值突出，布局电商直播和AI科技，构建母婴生态圈，打造家庭生活服务商，建议重点关注 [4] - 持续关注生育政策预期催化，把握生育政策窗口投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月15日，孩子王全资子公司“智领未来”公布与火山引擎合作成立的BYKIDs伴身智能孵化器 [1] - 3月19日，孩子王公告与涂鸦智能签订全面合作协议 [1] BYKIDs伴身智能孵化器情况 - BYKIDs致力于为母婴童及新家庭提供一站式AI生活方式解决方案，由星纳赫资本10亿专项基金及头部股权基金共同投资，通过专业问答数据打造飞轮，聚合国民级IP，孵化对象广泛，孵化产品覆盖五大品类 [2] - 火山引擎提供豆包大模型等一站式技术服务及专业团队，提供算力支持和云服务方案等；孩子王提供供应链支持、打造线下AI新零售渠道专区、线上重点投流及私域支持、协助海外销售 [2] 与涂鸦智能合作情况 - 孩子王与涂鸦智能协议共建BYKIDs孵化器、共研智能体、打造AI伴身智能硬件产品矩阵并首发销售、实现门店和直播的AI化改造、共同发展海外市场等 [3] - 涂鸦智能是AI软硬件结合产品开发的头部平台，此前已与火山引擎达成全面合作，有望推动公司在相关赛道实现突破 [3] 生育政策情况 - 25年两会政府工作报告提到“育儿补贴+普惠托育+免费学前教育”组合拳 [3] - 3月13日，呼和浩特发布育儿补贴，一孩/二孩/三孩分别补贴1万/5万/10万元，三孩及以上孩子可在全市自由选择学校 [3] - 全国多个省市出台生育支持政策，覆盖多领域，生育政策逐渐转向系统性支持，未来系列支持生育措施有望加速落地 [3] 盈利预测 - 根据iFind一致预期，公司24 - 26年归母净利润分别为1.98/3.18/4.24亿元，25年3月19日收盘价对应PE分别为94/59/44倍 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 孩子王作为母婴赛道龙头，场景与渠道价值突出，布局电商直播和AI科技，构建母婴生态圈，打造家庭生活服务商，建议重点关注 [4] - 持续关注生育政策预期催化，把握生育政策窗口投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月15日，孩子王全资子公司“智领未来”公布与火山引擎合作成立的BYKIDs伴身智能孵化器；3月19日，孩子王公告与涂鸦智能签订全面合作协议 [1] BYKIDs伴身智能孵化器 - 致力于为母婴童及新家庭提供一站式AI生活方式解决方案，由星纳赫资本10亿专项基金及头部股权基金共同投资，通过专业问答数据打造飞轮，聚合国民级IP，孵化对象广泛，产品覆盖五大品类 [2] - 火山引擎提供豆包大模型等一站式技术服务及专业团队，提供算力支持和云服务方案等；孩子王提供供应链支持、打造线下AI新零售渠道专区、线上重点投流及私域支持、协助海外销售 [2] 与涂鸦智能合作 - 双方协议共建BYKIDs孵化器、共研智能体、打造AI伴身智能硬件产品矩阵并首发销售、实现门店和直播的AI化改造、共同发展海外市场等 [3] - 涂鸦智能是AI软硬件结合产品开发的头部平台，此前已与火山引擎合作，有望推动公司在相关赛道实现突破 [3] 生育政策 - 25年两会政府工作报告提到“育儿补贴+普惠托育+免费学前教育”组合拳，多个省市出台生育支持政策，覆盖多领域，生育政策转向系统性支持 [3] 盈利预测 - 根据iFind一致预期，公司24 - 26年归母净利润分别为1.98/3.18/4.24亿元，25年3月19日收盘价对应PE分别为94/59/44倍 [4]

文章核心观点 孩子王与涂鸦智能于3月18日签署全面合作协议，双方均已与火山引擎达成全面合作，将在多方面推进相关工作，涂鸦智能将加入BYKIDs孵化器与孩子王开展全面合作 [1] 合作信息 - 孩子王与杭州涂鸦信息技术有限公司于3月18日签署全面合作协议 [1] - 孩子王与涂鸦智能均已与北京火山引擎科技有限公司达成全面合作 [1] 合作内容 - 共建BYKIDs孵化器 [1] - 共研智能体 [1] - 共同打造AI伴身智能硬件产品矩阵并在孩子王渠道首发及营销、销售 [1] - 实现门店和直播的AI化改造 [1] - 共同发展海外市场 [1] 涂鸦智能角色 - 作为AI软硬件结合产品开发的头部平台，加入BYKIDs孵化器与孩子王开展全面合作 [1]

资金使用 - 2024年6月24日公司审议通过用不超5.73亿元闲置募集资金补流议案[1] - 公司实际使用5.73亿元闲置募集资金补流[2] - 截至公告披露日公司归还5.73亿元至募集资金专户[2] - 闲置募集资金使用期限未超12个月[2]

合作信息 - 孩子王与涂鸦智能于2025年3月18日签署《全面合作协议》[3] - 涂鸦智能注册资本为50000万美元[5] - 双方将共同开发AI伴身智能硬件产品，形成一体化体系[7] - 双方团队共同开发智能体，共享资源和经验[9] - 孩子王全渠道向涂鸦智能开放并首发，给予优质产品最惠待遇[9] - 孩子王出海渠道及海外合作优势向涂鸦智能开放[9] - 双方共享出海经验、平台优势及用户群体，扩大海外销售[10] - 双方共同引进、研发和销售优质海外产品[10] - 孩子王有权使用涂鸦智能技术资源选品认证[11] - 涂鸦智能有权参与BYKIDs孵化器项目，获渠道支持[11] 未来展望 - 合作有望推动公司在多赛道突破，开辟新业绩增长点[14] - 双方整合资源构建BYKIDs孵化器生态，加速场景融合[15] - 涂鸦智能助力公司加速硬件研发及产品商业化[15] - 双方打造专属智能交互系统，构建技术壁垒[15] - 双方共享海外资源，丰富全球化产品线[15] - 合作助公司向“科技+平台+服务”型企业转型[16] 股权变动 - 2024年11月26日，控股股东一致行动人拟转让6291.62万股流通股[18] - 2024年11月9日至12月29日，侍光磊增持33.68万股，可转债转股19.23万股，蔡博增持22.47万股[18] 其他 - 公司2022年限制性股票激励计划第二个解锁期2024年年报披露后到期[18] - 合作协议为意向，具体合作需另签协议，进度不确定[17]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为孩子王作为国内母婴连锁零售行业龙头，盈利能力逐步回升，坚定推进“三扩”战略，携手头部大厂设立AI子公司，未来有望重塑商业模式，从母婴零售渠道商转变为综合性服务商，中长期有望推动商业模式向订阅式服务转型 [9][33][39] 根据相关目录分别进行总结 国内母婴用品零售龙头，盈利能力逐步回升 - 公司概况：孩子王是母婴用品行业龙头，全国门店布局超1000家，2009年成立于南京，历经多阶段发展，2023年8月收购乐友国际65%股份，截止1H24共有门店1035家，覆盖全国21省、200+座城市 [6] - 公司治理：股权分配合理，职业经理人团队持股超10%，实控人汪建国持股26%，核心高管团队通过南京千秒诺持股11%，2024年11月转让5%股份给上海一村投资 [10][11] - 财务表现：2024年归母净利润预计1.6 - 2.11亿元，同比增长52.21% - 100.73%，前三季度毛利率29.5%，净利率1.9%，经营性现金流净流入9.09亿元，资产负债率下降2.45个百分点 [17][23][27] 坚定推进“三扩战略”，拥抱技术变革 - 人口因素：各国育儿补贴政策对出生率有积极影响，孩子王受人口因素冲击最剧烈阶段已结束 [32] - “三扩”战略：扩品类推出全龄段覆盖与高毛利非标品，差异化供应链收入占比提升至12.7%；扩赛道拥抱直播电商创新，线上销售收入同比增长19.32%；扩业态开放加盟模式，预计未来三年开设1000家加盟店 [9] - AI子公司：3月7日成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，探索AI+应用在母婴领域的落地前景，未来有望推动商业模式转型 [38][39] 投资建议 - 收入拆分：预计2025 - 2026年母婴商品及服务收入增速提升至20%、18%，供应链服务业务收入增长15%、15%，广告、平台等其他业务收入保持平稳增长 [40][41]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 孩子王作为国内母婴用品零售龙头，盈利能力逐步回升，坚定推进“三扩”战略，携手头部大厂设立AI子公司，未来有望重塑产业链角色，实现商业模式转型，提升业绩和市场竞争力 [9][33][38] 根据相关目录分别进行总结 国内母婴用品零售龙头，盈利能力逐步回升 - 公司概况：孩子王是母婴用品行业龙头，全国门店超1000家，2009年成立于南京，历经多阶段发展，2021年创业板上市，2023年收购乐友国际65%股份，截止1H24有门店1035家，覆盖全国21省、200+座城市 [6] - 公司治理：股权分配合理，职业经理人团队持股超10%，实控人汪建国持股26%，核心高管团队通过南京千秒诺持股11%，2024年11月转让5%股份给上海一村投资 [10][11] - 财务表现：2024年归母净利润预计1.6 - 2.11亿元，同比增长52.21% - 100.73%，前三季度毛利率29.5%，净利率1.9%，经营性现金流净流入9.09亿元，资产负债率下降2.45个百分点 [17][23][27] 坚定推进“三扩战略”，拥抱技术变革 - 人口因素：各国育儿补贴政策对出生率有积极影响，孩子王受人口因素冲击最剧烈阶段已结束 [32] - “三扩”战略：扩品类推出全龄段与高毛利非标品，差异化供应链收入占比提至12.7%；扩赛道拥抱直播电商，线上收入同比增19.32%，与辛选合作首场直播销售额破2亿；扩业态开放加盟，预计三年开1000家店，已开业门店销售表现亮眼 [9][34][37] - AI子公司：3月7日成立南京智领未来智能科技有限责任公司，将与AI头部企业合作，推动AI+硬件产品落地，中长期有望推动商业模式转型 [38][39] 投资建议 - 收入拆分：预计2025 - 2026年母婴商品及服务增速20%、18%，供应链服务增长15%、15%，广告等其他业务平稳增长 [40][41]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 报告公司为国内母婴童行业头部企业，深耕母婴零售龙头地位稳固，加码AI布局推进生态扩容，以客户关系为核心资产，直营重资产模式积累极深专业度护城河，主业稳健实施“三扩”战略实现多维增长，“AI+消费”融合拓宽成长曲线，政策利好母婴零售平台型企业，预计24 - 26年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 各部分总结 公司概况 - 公司是中国亲子家庭全渠道服务商，创立于2009年总部位于南京，深耕母婴垂直赛道成行业龙头，连续八年入选连锁百强排行榜，连续三年入围“中国网络零售百强榜”前20强 [21] - 发展历经线下门店扩张、线下+线上全渠道运营、“三扩”战略加速AI布局三个阶段 [22][23] - 主营业务涵盖母婴商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务、平台服务五大板块 [26] - 创始人及一致行动人持股40.52%股权结构稳定，2024年10月与辛选合资成立控股子公司开展新业务 [27] - 创始人及管理层经验丰富，2022年公布限制性股权激励计划绑定核心骨干 [29][31] - 20 - 23年业绩受疫情和人口红利影响，24年“三扩”战略下业绩改善，Q1 - Q3营收和归母净利润增速转正 [33] - 毛利率趋稳净利率修复，按业务划分母婴商品是基本盘，供应商服务与母婴服务增长强劲，服务类业务毛利率超80%，按地区划分华东地区优势明显，线上平台营收增长快，各地区毛利率稳定 [36][38][42] 行业情况 - 母婴零售行业迈入新发展阶段，市场规模由2018年30000亿元增至2023年66478亿元，CAGR为17.3%，预计2027年达89149亿元，产业分“商品”和“服务”两大板块 [47][50] - 各地出台鼓励生育配套政策，2024年新生人口数量同比增长5.8%，实现“止跌反弹” [55][60] - 中国居民消费支出提升，新生代妈妈成消费主力，育儿消费理念升级，养育方式科学化精细化，母婴市场向专业化、细分化发展 [62][64][66] - 母婴零售线下竞争格局分散，龙头通过并购等方式扩张，线下门店高端化，线上市场份额提升但线下仍占主导 [71][74][77] - 消费者倾向多渠道消费，线上线下各有优势，全渠道覆盖趋势显著，2025年初“AI+消费”概念融入母婴行业 [80][83] 公司竞争力 - 以会员为中心全渠道闭环运营，把控商品质量管理体系，优化运营效率，开展品牌推广活动 [85] - 采用“大店模式 + 重度会员”体系，大店模式提升在店体验，会员制深挖单客价值，会员成收入核心来源 [88][90][94] - 采用“商品+服务+社交”运营模式，以情感为纽带举办线下活动，构建互动社区满足多重需求 [95] 公司增长点 - 扩品类围绕用户需求扩张，发力自有品牌建设 [32] - 扩赛道发力同城即时零售，形成城市生态圈 [33] - 扩业态多场景业态并行，资产模式轻量化 [34] - “AI+消费”协同扩张，打开成长边界 [35] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年母婴商品销售营收增速分别为13.15%/11.69%/9.02%，营收分别为85.7/95.7/104.4亿元；母婴服务营收分别为3.3/3.4/3.6亿元；供应商服务营收分别为6.2/6.3/6.3亿元 [8] - 预计2024 - 2026年营收分别为97.9/108.4/117.5亿元，同增11.9%、10.7%、8.3%；归母净利润分别为1.9/3.0/4.1亿元，同增77.6%、60.4%、35.2%；对应PE分别为91、57、42倍 [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予孩子王“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 孩子王作为国内母婴童行业头部企业，深耕母婴零售龙头地位稳固，加码AI布局推进生态扩容，以客户关系为核心资产，直营重资产模式积累了专业度护城河，通过“三扩”战略实现多维增长，“AI + 消费”融合拓宽成长曲线，政策利好母婴零售平台型企业，预计24 - 26年营收和归母净利润均有增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 孩子王：深耕母婴零售，全域发力多线扩张 - 创新经营迅速扩张，AI + 数字化赋能全渠道运营：孩子王是中国亲子家庭全渠道服务商，创立于2009年，总部在南京，已连续八年成为母婴童行业唯一入选连锁百强排行榜企业，连续三年入围“中国网络零售百强榜”前20强；发展历经线下门店扩张、线下 + 线上全渠道运营、“三扩”战略加速AI布局三个阶段；主营业务涵盖母婴商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务、平台服务五大板块 [21][22][23][26] - 股权结构集中，与辛选合资成立子公司：创始人及一致行动人持股40.52%，股权结构稳定；2024年10月与辛选合资成立控股子公司开展新家庭电商直播零售业务；创始人汪建国及主要管理层实践经验丰富；2022年公布限制性股权激励计划，有利于激发组织活力 [27][30][32] - 收入结构优化，利润稳中有增：2020 - 2023年业绩受疫情和人口红利减弱影响，2024年“三扩”战略下业绩改善，24Q1 - Q3营收和归母净利润同比增长；毛利率趋稳，净利率持续修复；按业务划分，母婴商品是基本盘，供应商服务与母婴服务增长势头强劲，服务类业务毛利率超80%；按地区划分，华东地区保持优势，线上平台营收快速增长，各地区毛利率基本稳定 [34][37][39][43] 行业：多维驱动母婴赛道扩容，龙头份额提升 - 政策提振 + 品质化消费，驱动母婴市场扩容：中国母婴零售业历经四个阶段，市场规模持续扩大，预计2027年将达89149亿元；母婴产业分“商品”和“服务”两大板块，吃穿用玩产品是消费主力品类，医疗健康等品类发展潜力大 [49][52] - 鼓励生育政策加码，消费理念升级提供增量空间：鼓励生育系列政策不断发力，2024年出生人口数量同比增长5.8%，实现“止跌反弹”；中国居民消费支出提升，新生代妈妈成为消费主力，育儿消费理念转变升级，养育方式科学化精细化，拓宽了母婴行业消费边界 [57][64][66][68] - 供给侧趋势：龙头全渠道扩张，全域寻找增量：母婴零售线下竞争格局分散，龙头企业通过并购等方式加速展店，发力下沉市场，线下门店呈现高端化趋势；母婴线上市场份额提升，但线下份额仍占六成；消费者倾向多渠道消费，线上线下各有优势，全渠道覆盖趋势显著；2025年初“AI + 消费”概念火热，AI在母婴行业有丰富落地场景 [73][74][78][82][85] 竞争力：大店 + 会员深耕单客经济，数字化提升业务效率 - 商业模式：以人为核心资产，掘金母婴赛道：孩子王以会员为中心，通过线上和线下全渠道闭环运营，深挖会员需求并提供商品和服务解决方案，形成完整的销售和会员管理体系 [87] - 业态模式：大店模式 + 重度会员，深耕单客经济：大店模式平均面积超2500平方米，为母婴家庭提供一站式购物体验，门店数量不断扩张；会员制深挖单客价值，会员数量从2020年的4200万增长至2024年6月的9070万，其中付费会员超110万，会员已成为收入核心来源 [90][92][97] - 产品供给：商品 + 服务 + 社交，目标人群需求全方位满足：孩子王采用“商品 + 服务 + 社交”运营模式，以情感为纽带，通过线下活动构建互动社区，满足消费者多重需求 [98] - 场景触点：门店 + APP + 线上平台，目标人群全渠道触达：孩子王打造实体门店、线上平台及移动端APP触点，对目标人群全渠道深度触达，线上线下相互引流 [未提及具体内容，可参考前文相关渠道布局等信息] - 数字化赋能，提升全流程效率：公司全流程数字化，23年推出KidsGPT，25年2月完成其基于Deepseek V3大模型的底座升级，数字化赋能提升了运营效率 [6] 增长点：“三扩”战略，布局AI多维增长 - 扩品类：围绕用户需求持续扩张，发力自有品牌建设：持续扩品类，推动非标品增长，凭借差异化供应链和自有品牌矩阵扩张 [6] - 扩赛道：发力同城即时零售，形成城市生态圈：发力同城即时零售，推出“全年龄段儿童生活馆”，填补中大童服务空白 [6] - 扩业态：从多场景业态并行，资产模式轻量化：通过“大店 + 小店 + 加盟”模式拓展，开放加盟，轻量化进军下沉市场 [6] - “AI + 消费”协同扩张，打开成长边界：携手AI大厂，迈入“流量 + 服务 + 数据 + 平台”平台型企业 [6] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2024 - 2026年营收分别为97.9/108.4/117.5亿元，同增11.9%、10.7%、8.3%；归母净利润分别为1.9/3.0/4.1亿元，同增77.6%、60.4%、35.2% [6][7] - 投资分析意见：首次覆盖，给予“增持”评级 [6][7]