投资评级 - 报告维持孩子王"推荐"评级 [6] 核心观点 - 孩子王2024年预计实现归母净利润1.6~2.1亿元，同比增长52.2%~100.7%，扣非归母净利润1.2~1.6亿元，同比增长91.9%~155.9% [1] - 公司通过"三扩"战略（扩品类、扩赛道、扩业态）和数字化发展，显著改善业绩 [1] - 收购乐友国际剩余35%股权，进一步巩固母婴产业龙头地位 [1] - 与辛选合作设立子公司"链启未来"，探索线上&线下母婴新零售模式，首场直播销售额超2亿元 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.02/3.49/5.00亿元，同比增速分别为92.3%/72.9%/43.1% [1] - 2024年营业收入预计为8,753百万元，同比增长2.7%，2025年预计为9,821百万元，同比增长12.2% [5] - 2024年每股收益预计为0.16元，2025年为0.28元，2026年为0.40元 [5] - 2024年PE为70X，2025年为41X，2026年为28X [5] 战略与业务发展 - 公司聚焦"儿童生活馆、非标增长、同城亲子"三大必赢之战，推动全渠道、全场景、全年龄段母婴童服务新生态 [1] - 2023年收购乐友国际65%股权，2024年拟以5.6亿元现金收购剩余35%股权，实现全资控股 [1] - 与辛选合作探索新家庭电商直播零售业务，首场直播销售额超2亿元，未来将长期合作 [1] 财务表现 - 2024年Q1-3乐友国际实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元 [1] - 2024年预计毛利率为29.56%，2025年为29.86%，2026年为30.88% [9] - 2024年预计净利润率为1.20%，2025年为2.06%，2026年为3.20% [9] - 2024年预计ROE为3.35%，2025年为6.20%，2026年为9.95% [9] 行业与市场 - 孩子王作为母婴渠道龙头，具备较强的全渠道运营能力和数字化建设能力 [1] - 公司通过自有品牌提升、儿童生活馆及加盟新业务放量，进一步打开市场空间 [1] - 供给端逐步出清，公司市占率有望持续提升 [1]

净利润增长 - 公司2024年归属于上市公司股东的净利润预计为16,000万元至21,100万元，同比增长52.21%至100.73%[6] - 公司2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为12,000万元至16,000万元，同比增长91.92%至155.90%[6] - 公司2023年收购乐友国际商业集团有限公司，推动2024年净利润大幅增长[14] 战略与业务发展 - 公司实施“三扩”战略，包括扩品类、扩赛道、扩业态，推动业绩增长[7] - 公司聚焦“儿童生活馆、非标增长、同城亲子”三大必赢之战，提升核心竞争力[7] - 公司大力发展线上业务，加快AI数智化发展，挖掘存量市场的结构性增量[7] - 公司推进产业合作和融合，构建数字化和智能化的全渠道、全场景、全年龄段母婴童服务新生态[8] 财务披露 - 公司2024年业绩预告为初步测算结果，具体财务数据将在年度报告中详细披露[9]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 辛未来投资基金认购孩子王5%股份，彰显对公司未来发展的信心 [2] - 与辛选控股合作开展新家庭电商直播零售及探索线下新零售业务，积极探寻新增长点 [3] - 收购乐友剩余35%股权实现全资控股，资源协同持续深化，市场竞争壁垒持续巩固 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元，同比增速分别为100.4%/+51.7%/+28.0%，对应PE分别为84X/55X/43X [5] - 营业收入预测：2023A-2026E分别为8753/9937/10976/11790百万元，增长率分别为2.7%/13.5%/10.5%/7.4% [6] - 归属母公司股东净利润预测：2023A-2026E分别为105/211/320/409百万元，增长率分别为-13.9%/100.4%/51.7%/28.0% [6] - 每股收益预测：2023A-2026E分别为0.08/0.17/0.25/0.33元 [6] - PE预测：2023A-2026E分别为169/84/55/43 [6] - PB预测：2023A-2026E分别为5.6/5.4/5.0/4.5 [6] 主要财务指标 - 成长能力：营业收入增长率2023A-2026E分别为2.73%/13.53%/10.46%/7.41%；净利润增长率分别为-13.92%/100.44%/51.75%/28.01% [9] - 盈利能力：毛利率2023A-2026E分别为29.56%/29.92%/30.62%/31.23%；净利润率分别为1.20%/2.12%/2.91%/3.47%；总资产收益率ROA分别为1.09%/2.10%/3.03%/3.69%；净资产收益率ROE分别为3.35%/6.44%/8.96%/10.38% [9] - 偿债能力：流动比率2023A-2026E分别为1.84/1.63/1.61/1.62；速动比率分别为1.24/1.05/1.04/1.06；现金比率分别为0.87/0.27/0.29/0.33；资产负债率分别为65.69%/65.60%/64.13%/62.12% [9] - 经营效率：应收账款周转天数2023A-2026E分别为3.34/3.14/3.12/3.21；存货周转天数分别为60.64/59.63/57.76/56.61；总资产周转率分别为1.00/1.01/1.07/1.09 [9] 利润表 - 营业总收入预测：2023A-2026E分别为8753/9937/10976/11790百万元 [10] - 营业成本预测：2023A-2026E分别为6165/6963/7616/8107百万元 [10] - 营业税金及附加预测：2023A-2026E分别为32/40/44/47百万元 [10] - 销售费用预测：2023A-2026E分别为1812/2017/2206/2358百万元 [10] - 管理费用预测：2023A-2026E分别为507/517/582/637百万元 [10] - 研发费用预测：2023A-2026E分别为51/58/63/65百万元 [10] - EBIT预测：2023A-2026E分别为198/381/509/622百万元 [10] - 财务费用预测：2023A-2026E分别为93/132/119/118百万元 [10] - 资产减值损失预测：2023A-2026E分别为-13/-12/-13/-13百万元 [10] - 投资收益预测：2023A-2026E分别为20/40/44/47百万元 [10] - 营业利润预测：2023A-2026E分别为150/286/433/550百万元 [10] - 营业外收支预测：2023A-2026E分别为-4/-12/-11/-9百万元 [10] - 利润总额预测：2023A-2026E分别为146/275/421/541百万元 [10] - 所得税预测：2023A-2026E分别为26/41/66/86百万元 [10] - 净利润预测：2023A-2026E分别为121/234/355/455百万元 [10] - 归属于母公司净利润预测：2023A-2026E分别为105/211/320/409百万元 [10] - EBITDA预测：2023A-2026E分别为880/1094/1293/1397百万元 [10] 资产负债表 - 货币资金预测：2023A-2026E分别为2472/838/952/1149百万元 [12] - 应收账款及票据预测：2023A-2026E分别为84/89/101/109百万元 [12] - 预付款项预测：2023A-2026E分别为143/174/190/203百万元 [12] - 存货预测：2023A-2026E分别为1120/1187/1257/1293百万元 [12] - 其他流动资产预测：2023A-2026E分别为1436/2785/2799/2808百万元 [12] - 流动资产合计预测：2023A-2026E分别为5255/5073/5299/5562百万元 [12] - 长期股权投资预测：2023A-2026E分别为0/0/0/0百万元 [12] - 固定资产预测：2023A-2026E分别为677/887/1128/1365百万元 [12] - 无形资产预测：2023A-2026E分别为396/416/446/476百万元 [12] - 非流动资产合计预测：2023A-2026E分别为4352/4953/5245/5536百万元 [12] - 资产合计预测：2023A-2026E分别为9607/10026/10544/11098百万元 [12] - 短期借款预测：2023A-2026E分别为0/0/0/0百万元 [12] - 应付账款及票据预测：2023A-2026E分别为1158/1257/1312/1351百万元 [12] - 其他流动负债预测：2023A-2026E分别为1697/1858/1988/2082百万元 [12] - 流动负债合计预测：2023A-2026E分别为2855/3116/3300/3433百万元 [12] - 长期借款预测：2023A-2026E分别为919/907/907/907百万元 [12] - 其他长期负债预测：2023A-2026E分别为2537/2554/2554/2554百万元 [12] - 非流动负债合计预测：2023A-2026E分别为3456/3461/3461/3461百万元 [12] - 负债合计预测：2023A-2026E分别为6311/6577/6761/6894百万元 [12] - 股本预测：2023A-2026E分别为1110/1258/1258/1258百万元 [12] - 少数股东权益预测：2023A-2026E分别为155/179/214/260百万元 [12] - 股东权益合计预测：2023A-2026E分别为3296/3449/3783/4204百万元 [12] - 负债和股东权益合计预测：2023A-2026E分别为9607/10026/10544/11098百万元 [12] 现金流量表 - 净利润预测：2023A-2026E分别为121/234/355/455百万元 [12] - 折旧和摊销预测：2023A-2026E分别为682/713/784/775百万元 [12] - 营运资金变动预测：2023A-2026E分别为-59/184/59/54百万元 [12] - 经营活动现金流预测：2023A-2026E分别为804/1218/1297/1376百万元 [12] - 资本开支预测：2023A-2026E分别为-362/-642/-593/-582百万元 [12] - 投资预测：2023A-2026E分别为-860/-1358/0/0百万元 [12] - 投资活动现金流预测：2023A-2026E分别为-1199/-2144/-549/-535百万元 [12] - 股权募资预测：2023A-2026E分别为0/0/0/0百万元 [12] - 债务募资预测：2023A-2026E分别为1504/-14/0/0百万元 [12] - 筹资活动现金流预测：2023A-2026E分别为1060/-709/-633/-645百万元 [12] - 现金净流量预测：2023A-2026E分别为666/-1635/114/197百万元 [12]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 辛未来投资基金认购孩子王5%股份，彰显对公司未来发展的信心 [2] - 与辛选控股合作开展新家庭电商直播零售及探索线下新零售业务，积极探寻新增长点 [3] - 收购乐友剩余35%股权实现全资控股，资源协同持续深化，市场竞争壁垒持续巩固 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元，同比增速分别为100.4%/+51.7%/+28.0%，对应PE分别为84X/55X/43X [5] - 营业收入预测：2023A-2026E分别为8753/9937/10976/11790百万元，增长率分别为2.7%/13.5%/10.5%/7.4% [6] - 归母净利润预测：2023A-2026E分别为105/211/320/409百万元，增长率分别为-13.9%/100.4%/51.7%/28.0% [6] - 每股收益预测：2023A-2026E分别为0.08/0.17/0.25/0.33元 [6] - PE预测：2023A-2026E分别为169/84/55/43 [6] - PB预测：2023A-2026E分别为5.6/5.4/5.0/4.5 [6] 成长能力 - 营业收入增长率：2023A-2026E分别为2.73%/13.53%/10.46%/7.41% [9] - 净利润增长率：2023A-2026E分别为-13.92%/100.44%/51.75%/28.01% [9] 盈利能力 - 毛利率：2023A-2026E分别为29.56%/29.92%/30.62%/31.23% [9] - 净利润率：2023A-2026E分别为1.20%/2.12%/2.91%/3.47% [9] - 总资产收益率ROA：2023A-2026E分别为1.09%/2.10%/3.03%/3.69% [9] - 净资产收益率ROE：2023A-2026E分别为3.35%/6.44%/8.96%/10.38% [9] 偿债能力 - 流动比率：2023A-2026E分别为1.84/1.63/1.61/1.62 [9] - 速动比率：2023A-2026E分别为1.24/1.05/1.04/1.06 [9] - 现金比率：2023A-2026E分别为0.87/0.27/0.29/0.33 [9] - 资产负债率：2023A-2026E分别为65.69%/65.60%/64.13%/62.12% [9] 经营效率 - 应收账款周转天数：2023A-2026E分别为3.34/3.14/3.12/3.21天 [9] - 存货周转天数：2023A-2026E分别为60.64/59.63/57.76/56.61天 [9] - 总资产周转率：2023A-2026E分别为1.00/1.01/1.07/1.09 [9] 利润表 - 营业总收入：2023A-2026E分别为8753/9937/10976/11790百万元 [10] - 营业成本：2023A-2026E分别为6165/6963/7616/8107百万元 [10] - 营业税金及附加：2023A-2026E分别为32/40/44/47百万元 [10] - 销售费用：2023A-2026E分别为1812/2017/2206/2358百万元 [10] - 管理费用：2023A-2026E分别为507/517/582/637百万元 [10] - 研发费用：2023A-2026E分别为51/58/63/65百万元 [10] - EBIT：2023A-2026E分别为198/381/509/622百万元 [10] - 财务费用：2023A-2026E分别为93/132/119/118百万元 [10] - 资产减值损失：2023A-2026E分别为-13/-12/-13/-13百万元 [10] - 投资收益：2023A-2026E分别为20/40/44/47百万元 [10] - 营业利润：2023A-2026E分别为150/286/433/550百万元 [10] - 营业外收支：2023A-2026E分别为-4/-12/-11/-9百万元 [10] - 利润总额：2023A-2026E分别为146/275/421/541百万元 [10] - 所得税：2023A-2026E分别为26/41/66/86百万元 [10] - 净利润：2023A-2026E分别为121/234/355/455百万元 [10] - 归属于母公司净利润：2023A-2026E分别为105/211/320/409百万元 [10] - EBITDA：2023A-2026E分别为880/1094/1293/1397百万元 [10] 资产负债表 - 货币资金：2023A-2026E分别为2472/838/952/1149百万元 [12] - 应收账款及票据：2023A-2026E分别为84/89/101/109百万元 [12] - 预付款项：2023A-2026E分别为143/174/190/203百万元 [12] - 存货：2023A-2026E分别为1120/1187/1257/1293百万元 [12] - 其他流动资产：2023A-2026E分别为1436/2785/2799/2808百万元 [12] - 流动资产合计：2023A-2026E分别为5255/5073/5299/5562百万元 [12] - 长期股权投资：2023A-2026E分别为0/0/0/0百万元 [12] - 固定资产：2023A-2026E分别为677/887/1128/1365百万元 [12] - 无形资产：2023A-2026E分别为396/416/446/476百万元 [12] - 非流动资产合计：2023A-2026E分别为4352/4953/5245/5536百万元 [12] - 资产合计：2023A-2026E分别为9607/10026/10544/11098百万元 [12] - 短期借款：2023A-2026E分别为0/0/0/0百万元 [12] - 应付账款及票据：2023A-2026E分别为1158/1257/1312/1351百万元 [12] - 其他流动负债：2023A-2026E分别为1697/1858/1988/2082百万元 [12] - 流动负债合计：2023A-2026E分别为2855/3116/3300/3433百万元 [12] - 长期借款：2023A-2026E分别为919/907/907/907百万元 [12] - 其他长期负债：2023A-2026E分别为2537/2554/2554/2554百万元 [12] - 非流动负债合计：2023A-2026E分别为3456/3461/3461/3461百万元 [12] - 负债合计：2023A-2026E分别为6311/6577/6761/6894百万元 [12] - 股本：2023A-2026E分别为1110/1258/1258/1258百万元 [12] - 少数股东权益：2023A-2026E分别为155/179/214/260百万元 [12] - 股东权益合计：2023A-2026E分别为3296/3449/3783/4204百万元 [12] - 负债和股东权益合计：2023A-2026E分别为9607/10026/10544/11098百万元 [12] 现金流量表 - 净利润：2023A-2026E分别为121/234/355/455百万元 [12] - 折旧和摊销：2023A-2026E分别为682/713/784/775百万元 [12] - 营运资金变动：2023A-2026E分别为-59/184/59/54百万元 [12] - 经营活动现金流：2023A-2026E分别为804/1218/1297/1376百万元 [12] - 资本开支：2023A-2026E分别为-362/-642/-593/-582百万元 [12] - 投资：2023A-2026E分别为-860/-1358/0/0百万元 [12] - 投资活动现金流：2023A-2026E分别为-1199/-2144/-549/-535百万元 [12] - 股权募资：2023A-2026E分别为0/0/0/0百万元 [12] - 债务募资：2023A-2026E分别为1504/-14/0/0百万元 [12] - 筹资活动现金流：2023A-2026E分别为1060/-709/-633/-645百万元 [12] - 现金净流量：2023A-2026E分别为666/-1635/114/197百万元 [12]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 孩子王拟以5.6亿元现金继续收购乐友剩余35%股权，交易完成后乐友国际将成为公司全资子公司，本次交易设置业绩承诺，2024 - 2025年目标公司实现的合并报表的税后净利润应分别不低于1.00亿元、1.18亿元[1] - 24年Q1 - 3乐友国际呈现稳定发展态势，收购剩余股权有望进一步提升其经营效率，公司构建赋能体系，在业务经营、成本利润、费用控制、运营效率等方面都有积极变化[1] - 收购完成后公司对乐友国际控制力和决策效率将增强，符合公司“三扩战略”整体发展规划，有助于优化店铺分布，提高市场覆盖率和影响力[1] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元，同比增速分别为100.4%/+51.7%/+28.0%，对应PE分别为76X/50X/39X[1] - 24年Q1 - 3乐友国际实现营业收入11.89亿元，净利润7001.17万元[1] - 2023 - 2026年公司营业总收入分别为8753、9937、10976、11790百万元，增长率分别为2.73、13.53、10.46、7.41%；归属母公司股东净利润分别为105、211、320、409百万元，增长率分别为-13.92、100.44、51.75、28.01%[2][5] 资产负债表相关 - 2023 - 2026年公司资产合计分别为9607、10026、10544、11098百万元；负债合计分别为6311、6577、6761、6894百万元；股东权益合计分别为3296、3449、3783、4204百万元[7]

报告公司投资评级 - 给予孩子王“买入”评级[5] 报告的核心观点 - 据2024年三季报孩子王前三季度实现营收67.98亿元同比增加7.1%归母净利润1.31亿元同比增加12.24%扣非归母净利润0.93亿元同比增加8.15%单Q3实现营收22.78亿元同比增加4.11%归母净利润5153万元同比增长8.66%扣非归母净利润3258万元同比降低21.63%[2] - 孩子王前三季度综合毛利率为29.5%同比增加0.18pp期间费用率为27.2%同比基本持平其中销售费用率为20.22%同比增长0.12pp管理费用率为5.07%同比降低0.43pp研发费用率0.4%同比降低0.2pp财务费用率为1.51%同比增加0.5pp[3] - 孩子王与辛选成立合资公司携手探索新零售业务孩子王是中国母婴童行业的龙头线下全渠道及供应链优势显著双方合作有利于优势互补实现线上线下全渠道合作共赢未来具备较大的业绩弹性[3] - 国家层面重视生育率提升预期后续仍有相关鼓励政策出台预计孩子王24 - 26年收入分别为98.9、110.3、118.4亿元同比增速加13.0%、11.5%、7.4%归母净利润分别为2.0、3.1、4.1亿元同比增加90.4%、52.8%、33.3%参考可比公司给予25年55倍PE估值对应合理价值为13.52元/股[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测相关 - 预计孩子王24 - 26年营业收入分别为98.93、110.29、118.43亿元增长率分别为13.0%、11.5%、7.4%归母净利润分别为2.0、3.06、4.08亿元增长率分别为90.4%、52.8%、33.3%[4] - 按不同业务对孩子王收入进行拆分和预测销售商品预计24 - 26年收入增速14.2%、12.1%、7.6%服务收入预计24 - 26年将保持小幅稳步增长广告及其他收入预计24 - 26年增速基本持平[10][11] - 预计孩子王24 - 26年综合毛利率分别为29.11%、29.01%、29.14%较23年略有下滑但基本保持稳定预计24 - 26年销售费用率分别为20.0%、19.8%、19.6%管理费用率分别为5.0%、4.8%、4.6%[11] 公司运营相关 - 孩子王以大店模式布局母婴零售赛道全渠道运营深度绑定会员近年线下直营门店数量及经营面积持续增加24H1共有孩子王门店504家收购乐友国际65%股权积极推进加盟模式首家加盟店已于7月开业预计至年底将有10家加盟精选店开业[10] - 孩子王服务收入包括供应商服务、母婴护理服务、平台服务三类随品牌影响力不断增强会员资源不断积累服务类收入占比不断提升[11] - 孩子王广告业务主要包括线下在门店提供广告展位及相关推广活动以及线上通过腾讯广点通等为用户宣传、推广产品其他收入包括招商收入、软件销售收入及其他[11] 财务状况相关 - 给出孩子王2022 - 2026年的多项财务数据如营业收入、EBITDA、归母净利润、EPS、市盈率、ROE、EV/EBITDA等[4] - 给出孩子王2022 - 2026年的资产负债表和现金流量表相关数据如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[24]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收67.98亿元，同比+7.10%，归母净利润1.31亿元，同比+12.24%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比+8.51%；2024Q3公司实现营收22.78亿元，同比+4.11%，归母净利润0.53亿元，同比+8.66%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比-21.63% [3] - 扣非后归母净利润在可转债利息下承压，净利率在销售费用率降低下相对坚挺；2024Q3公司毛利率为29.15%，较去年同期-2.46pct，净利率为2.82%，较去年同期+0.12pct；2024Q3公司费用率有所优化，总体费用率为27.05%,同比-1.51pct，其中销售/管理/财务费用率分别为19.73%/5.25%/1.72%,分别同比变动-1.61pct/-0.33pct/+0.57pct [3] - 报告研究的具体公司携手辛选成立合资公司，发力直播电商；10月7日，公司拟与高管及非关联方辛选股份等成立合资子公司杭州链启未来，该子公司注册资本为1,000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%，辛选控股认缴出资100万，占其注册资本的10%；持股方面，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股、郑枷柏和杨润心分别持股10%、10%和5% [3] - 门店升级和加盟模式顺利推进，自有品牌创新持续发力；截至9月30日，公司已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%；截至10月底，孩子王大店加盟店已开业5家，分布于四川广汉、内蒙古包头、浙江丽水、河南商丘、安徽利辛，加盟店整体业绩符合预期，预计今年年底孩子王精选加盟店将达到10家，四季度计划持续优化单店模型，完善供应链体系，期望未来3年左右时间精选加盟店覆盖1000个城市；今年前三季度，差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，目前公司已有7大自主品牌，覆盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类 [3] - 适当调整2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入预测为97.11/104.42/116.02亿元，归母净利润预测为2.08/2.95/4.04亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元，2024年11月8日股价对应PE为74.2/51.4/38.0倍，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标相关 - 2024Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营收67.98亿元，同比+7.10%，归母净利润1.31亿元，同比+12.24%，扣非后归母净利润0.93亿元，同比+8.51%；2024Q3公司实现营收22.78亿元，同比+4.11%，归母净利润0.53亿元，同比+8.66%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比-21.63% [3] - 2024Q3公司毛利率为29.15%，较去年同期-2.46pct，净利率为2.82%，较去年同期+0.12pct；2024Q3公司费用率有所优化，总体费用率为27.05%,同比-1.51pct，其中销售/管理/财务费用率分别为19.73%/5.25%/1.72%,分别同比变动-1.61pct/-0.33pct/+0.57pct [3] - 适当调整2024 - 2026年报告研究的具体公司营业收入预测为97.11/104.42/116.02亿元，归母净利润预测为2.08/2.95/4.04亿元，对应EPS为0.17/0.25/0.34元，2024年11月8日股价对应PE为74.2/51.4/38.0倍 [3] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的营业收入分别为8753/9711/10442/11602百万元，同比增长分别为2.7%/11.0%/7.5%/11.1%；归母净利润分别为105/217/314/423百万元，同比增长分别为-13.9%/106.4%/44.5%/35.0%；毛利率分别为29.6%/29.7%/30.2%/31.0%；ROE分别为3.3%/5.1%/7.0%/8.7%；每股收益分别为0.08/0.17/0.25/0.34元；市盈率分别为153.2/74.2/51.4/38.0倍 [4] - 2023 - 2026E报告研究的具体公司的资产负债率分别为65.7%/58.0%/57.9%/57.6%；流动比率分别为1.84/2.05/2.21/2.37；速动比率分别为1.45/1.65/1.80/1.94；资产周转率分别为100.2%/96.8%/96.7%/100.2%；应收账款周转率分别为100.63/103.14/102.21/103.51；存货周转率分别为5.83/5.89/5.96/5.97；每股经营现金分别为0.65/0.44/0.47/0.58元；每股净资产分别为2.53/3.39/3.61/3.89元；PB分别为5.1/3.8/3.6/3.3 [6] 业务发展相关 - 报告研究的具体公司携手辛选成立合资公司，发力直播电商；10月7日，公司拟与高管及非关联方辛选股份等成立合资子公司杭州链启未来，该子公司注册资本为1,000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%，辛选控股认缴出资100万，占其注册资本的10%；持股方面，孩子王高管合计持股12%（汪建国5%+徐卫红4%+侍光磊3%），辛选控股、郑枷柏和杨润心分别持股10%、10%和5% [3] - 门店升级和加盟模式顺利推进，自有品牌创新持续发力；截至9月30日，公司已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%；截至10月底，孩子王大店加盟店已开业5家，分布于四川广汉、内蒙古包头、浙江丽水、河南商丘、安徽利辛，加盟店整体业绩符合预期，预计今年年底孩子王精选加盟店将达到10家，四季度计划持续优化单店模型，完善供应链体系，期望未来3年左右时间精选加盟店覆盖1000个城市；今年前三季度，差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，目前公司已有7大自主品牌，覆盖用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1][2] 报告的核心观点 1. 与辛选成立合资公司"链启未来",探索新家庭电商直播领域。[2] 2. 加速线下渠道布局,推进加盟模式,计划3年内覆盖1000个县城,基本实现"一县一店"。[2] 3. 国办出台一系列刺激生育政策,有望改善生育率下滑趋势,作为母婴零售龙头,公司业绩弹性可期。[2] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入67.98亿元,同比增长7.10%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长12.24%。[1] 2. 预测2024-2026年营业收入分别为97.60亿元、106.55亿元、113.03亿元,归母净利润分别为2.02亿元、3.02亿元、3.56亿元。[3] 3. 2024-2026年预测EPS分别为0.16元、0.24元、0.29元,对应PE分别为67倍、45倍、38倍。[3]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 孩子王(301078.SZ) 2024 年 10 月 25 日 增持（维持） 所属行业：商贸零售/专业连锁Ⅱ 当前价格(元)：11.21 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -51% -34% -17% 0% 17% 34% 51% 2023-10 2024-02 2024-06 孩子王 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|--------|--------| | | | | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 77.89 | 128.51 | 121.31 | | 相对涨幅 (%) | 60.68 | 110.43 | 106.37 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《孩子王（301078.SZ）：Q2 业绩同 比 改 善 ， 积 极 推 进 三 扩 战 略 》， 2024.8.16 ...

投资评级 - 报告给出"买入"评级(维持) [5] 报告的核心观点 - 孩子王业绩稳中有升,24H1 归母净利+15% [1] - 24Q1-3 营收+7%,归母净利+12% [1] - 24Q3 营收+4%,投资收益提升带动归母净利+9% [1] - 管理费用率下降,净利率持续优化 [2] - 加盟业态稳步推进,聚焦下沉市场 [3] - 与辛选合资设立"链启未来",开展新家庭电商直播零售及探索线下新零售业务,有望增厚利润空间 [4] 公司投资评级 - 预计24-26年公司营收分别实现99.2/110.3/119.3亿元,同增13%/11%/8% [4] - 预计24-26年归母净利润分别实现1.96/2.88/3.96亿元,同增86%/47%/38% [4] - 当前市值对应PE为71/48/35X [4] 风险提示 无