报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 孩子王24Q1 - 3营收67.98亿元yoy + 7.10% 归母净利润1.31亿元yoy + 12.24% 扣非归母净利0.93亿元yoy + 8.15% 单Q3营收22.78亿元yoy + 4.11% 归母净利润0.52亿元yoy + 8.66% 扣非归母净利0.33亿元yoy - 21.63%[1] - 24Q1 - 3扣非归母净利率同比+0.01pct至1.36% 毛利率24Q1 - 3/单Q3为29.50%/29.15%同比+0.18/ - 2.46pct 费用率有升有降 净利率24Q1 - 3/单Q3归母净利率分别为1.93%/2.26%同比+0.09/ + 0.09pct扣非归母净利率分别为1.36%/1.43%同比+0.01/ - 0.47pct[1] - 稳步升级儿童生活馆驱动成熟门店业务增长 大力推进孩子王大店和乐友小店加盟模式 孩子王大店加盟店已开业5家 预计2027年底全国开1000家加盟店[1] - 与辛选控股设合资公司探索新零售业务 双方优势互补 孩子王为母婴童行业龙头 辛选控股为直播电商领军企业[1] - 24Q1 - 3经营性现金流同比强劲增长133% 经营活动产生的现金流量净额为9.09亿元同比+132.76%[1] - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元 同比增速分别为100.4%/ + 51.7%/ + 28.0% 对应PE分别为66X/43X/34X[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3营收67.98亿元yoy + 7.10% 归母净利润1.31亿元yoy + 12.24% 扣非归母净利0.93亿元yoy + 8.15% 单Q3营收22.78亿元yoy + 4.11% 归母净利润0.52亿元yoy + 8.66% 扣非归母净利0.33亿元yoy - 21.63%[1] - 24Q1 - 3扣非归母净利率同比+0.01pct至1.36% 毛利率24Q1 - 3/单Q3为29.50%/29.15%同比+0.18/ - 2.46pct 费用率有升有降 净利率24Q1 - 3/单Q3归母净利率分别为1.93%/2.26%同比+0.09/ + 0.09pct扣非归母净利率分别为1.36%/1.43%同比+0.01/ - 0.47pct[1] - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.11/3.20/4.09亿元 同比增速分别为100.4%/ + 51.7%/ + 28.0% 对应PE分别为66X/43X/34X[1] - 24Q1 - 3经营性现金流同比强劲增长133% 经营活动产生的现金流量净额为9.09亿元同比+132.76%[1] 业务发展方面 - 稳步升级儿童生活馆驱动成熟门店业务增长 大力推进孩子王大店和乐友小店加盟模式 孩子王大店加盟店已开业5家 预计2027年底全国开1000家加盟店[1] - 与辛选控股设合资公司探索新零售业务 双方优势互补 孩子王为母婴童行业龙头 辛选控股为直播电商领军企业[1]

公司运营情况 - 2024年10月22日孩子王开展线上电话会议，有80余家机构参与[2] - 投资者关系经理彭仪介绍2024年三季报有关情况并与参会者互动交流[3] 合作情况 - 孩子王与辛选控股设立杭州链启未来有限责任公司，整合资源开展新家庭电商直播零售业务并探索线下新零售业务，目前注册设立、前期筹建、团队组建加快推进，初步计划年内开展首播[3] 加盟业务 - 2024年孩子王基于自身优势通过“数字化赋能+品牌授权”“六力赋能”加盟商，大店加盟面积800 - 1,000平方米，已开业5家加盟店分布于多地，整体业绩符合预期，截至年底预计加盟精选店达10家，2025年孩子王&乐友加盟精选店将加速布局，未来3年左右计划覆盖1,000个县城[4] 儿童生活馆 - 自2023年开启儿童生活馆改造业务，有两种类型，截至9月30日已完成门店升级改造超40家，已改造儿童生活馆平均中大童黑金会员交易额占比达45%，同比提升近4个百分点，消费频次同比增长近5%[5] 自有品牌 - 自有品牌是重要发展战略，今年前三季度差异化供应链（含专供商品）收入同比增长超40%，自有品牌收入同比增长超50%，孩子王有七大自有品牌，乐友有四大自有品牌[5] 会员情况 - 截至2024年9月30日公司会员人数超9,200万人（包含乐友2,500万人），APP会员人数超6,100万人（包含乐友430万），企微私域用户超1,000万，公司付费会员超百万，黑金会员单客产值前三季度同比增长4.45%[6]

文章核心观点 - 孩子王前三季度实现营业收入67.98亿元，同比增长7.10%；归母净利润1.31亿元，同比增长12.24%；扣非净利润9262.79万元，同比增长8.15%；经营活动产生的现金流量净额为9.09亿元，同比增长132.76% [1] - 孩子王正式开放大店加盟业务，与加盟商共享已有的门店数字化管理和会员精准营销的核心能力，通过"品牌授权+数字化能力"整店模型输出的加盟模式，扩展场景业态 [1] - 孩子王加盟精选店已累计开设4家，主要布局三四线城市，抢占下沉市场风口 [1] - 孩子王与广东辛选控股有限公司共同投资设立杭州链启未来有限责任公司，开展新家庭电商直播零售业务，探索线下新零售业务的发展 [1] - 借助辛巴及其团队在线上直播带货及运营能力，孩子王实现商品营销方式的多元化，进一步拓宽销售渠道 [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入67.98亿元，同比增长7.10% [1] - 前三季度归母净利润1.31亿元，同比增长12.24% [1] - 前三季度扣非净利润9262.79万元，同比增长8.15% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.09亿元，同比增长132.76% [1] - 报告期内基本每股收益为0.1185元，加权平均净资产收益率为4.03% [1] 业务拓展总结 - 孩子王正式开放大店加盟业务，与加盟商共享数字化管理和会员营销能力 [1] - 孩子王加盟精选店已累计开设4家，主要布局三四线城市 [1] - 孩子王与广东辛选控股合资开展新家庭电商直播零售业务 [1] - 借助辛巴团队在线上直播带货及运营能力，孩子王实现商品营销方式的多元化 [1]

文章核心观点 - 孩子王是一家主要从事儿童用品研发、生产和销售的公司,致力于为家庭提供高质量的儿童产品与服务 [1] - 公司在下沉市场的拓展步伐坚定,正式开放大店加盟业务,以"品牌授权+数字化能力"的整店模型输出加盟模式 [1] - 公司通过"六力赋能"体系,即品牌力、产品力、运营力、协同力、服务力、场景力,全方位赋能下沉市场合作伙伴 [1] - 公司利用自身强大的数据库和渠道优势,为加盟店精选符合县城消费水平的大牌商品,保证价格竞争力的同时,也为客户带来更优质的产品体验 [1] - 公司加盟店满足了全年龄段孩子的购物需求,针对中大童领域全面升级,扩充品类,丰富产品线 [1] - 公司精选包括自有品牌在内的爆品输出到加盟店,进一步丰富了消费者的选购,提升购物体验,满足了下沉市场母婴童群体的消费升级需求 [1] - 公司加盟店提供与直营店一样的体系化服务能力,满足了下沉市场亲子家庭对多元化成长服务及互动社交的需求 [1] - 截至目前,公司已开设4家加盟精选店,表现亮眼,其中首家精选店四川广汉百伦广场精选店日销9月环比增加43%,10月环比增加62% [1] - 公司乐友加盟店也在全国范围内迅速扩张,目前已开124家 [1] - 根据规划,今年底,公司加盟精选店预计将达到10家,乐友加盟店达到200家,明年将进一步加速开店,计划在3年内覆盖1000个县城,基本实现"一县一店" [2]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为22.78亿元，同比增长4.11%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.13亿元，同比增长12.24%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为90.87亿元，同比增长132.76%[9] - 公司2024年9月30日总资产为95.89亿元，较上年度末下降0.19%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为32.95亿元，较上年度末增长4.92%[6] - 公司2024年前三季度财务费用为1.02亿元，同比增长59.75%[7] - 公司2024年前三季度投资收益为2.52亿元，同比增长110.49%[7] - 公司2024年前三季度资产处置收益为1.33亿元，同比增长206.36%[7] - 公司2024年前三季度少数股东损益为2.33亿元，同比增长108.11%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为67.98亿元[21] - 公司2024年第三季度营业成本为47.93亿元[21] - 公司2024年9月30日货币资金余额为12.73亿元[17] - 公司2024年9月30日交易性金融资产余额为22.67亿元[17] - 公司2024年9月30日应收账款余额为1.41亿元[17] - 公司2024年9月30日存货余额为9.38亿元[17] - 公司2024年9月30日资产总计为95.89亿元[17,18,19,20] - 公司2024年9月30日负债总计为61.15亿元[19,20] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为34.74亿元[20] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为32.95亿元[20] - 2024年第三季度营业利润为18,588.89万元，同比增长19.1%[22] - 2024年第三季度净利润为15,458.51万元，同比增长20.6%[22] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为756,254.66万元，同比增长8.4%[24] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为90,870.04万元，同比增长132.8%[24] - 2024年前三季度收到的税费返还/政府补助为3,370.01万元，同比增长61.1%[25] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为56,444.34万元，同比增长108.3%[25] - 2024年前三季度投资支付的现金为889,859.23万元，同比增长264.1%[25] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为13,128.83万元，同比增长12.2%[23] - 2024年第三季度基本每股收益为0.1185元，同比增长12.8%[23] - 2024年第三季度少数股东损益为2,329.67万元，同比增长107.8%[23] - 公司2024年第三季度投资活动现金流出总额为94.63亿元，同比增加200%[26] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出总额为6.55亿元，同比增加2.6%[26] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-14.59亿元，同比下降306.7%[26] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为8.31亿元，同比下降64.4%[26] 股东情况 - 公司普通股股东总数为33,742户，报告期末无表决权恢复的优先股股东[10] - 前10名股东中，江苏博思达企业信息咨询有限公司持股比例为24.84%，持股数量为277,563,504股[10] - 前10名无限售条件股东中，HCM KW (HK) HOLDINGS LIMITED持有69,911,502股[12] - 公司部分主要股东存在关联关系和一致行动关系[12] - 公司回购专用证券账户持有9,224,000股无限售条件股份，持股比例为0.83%[12] - 公司部分股东参与转融通业务出借股份[13,14] - 公司首发前限售股已于2024年10月17日解除限售并上市流通[15] - 公司部分高管持有的限售股份正在按规定逐步解除限售[15] 其他 - 公司2024年前三季度购买低风险理财产品导致货币资金下降48.53%，交易性金融资产增加150.45%[6] - 公司2024年第三季度报告未经审计[26]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司与辛选控股合资成立新家庭电商直播零售业务公司"链启未来"，公司及管理团队持有45%股权 [2] - 双方优势互补，有望在供应链、直播流量等方面形成协同 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.10/2.99/3.66亿元，对应PE59.2/41.7/34.0X [3][4] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为8520/8753/10020/10666/11242百万元，收入增长率分别为-5.84%/2.73%/14.48%/6.44%/5.40% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为122/105/210/299/366百万元，净利润增长率分别为-39.44%/-13.92%/100.23%/41.93%/22.61% [4] - 2022-2026年ROE分别为4.12%/3.35%/6.55%/8.87%/10.31% [4] - 2022-2026年PE分别为115.42X/85.17X/59.18X/41.70X/34.01X [4]

公司概况 - 孩子王儿童用品股份有限公司是一家专注于母婴童产品和服务的上市公司，证券简称为"孩子王"，证券代码为301078 [1] - 公司发行了可转换公司债券，债券简称为"孩王转债"，债券代码为123208 [1] 投资者关系活动 - 公司于2024年8月28日召开了投资者关系活动，参与单位包括天风证券、兴全基金、中邮基金等多家机构投资者 [2] - 公司副总经理、董事会秘书侍光磊介绍了2024年中期报告的相关情况 [3] - 公司与参会者就公司高管购买可转债、上半年投资支付现金增加、线上线下发展、会员发展及客单价等问题进行了互动交流 [3][4] 公司经营情况 - 公司上半年线上收入占比已超过50%，同比增长8.68%，远优于行业平均水平 [4] - 公司累计会员人数达9,070万人，APP用户超6,000万，小程序用户超6,500万，企微私域服务用户超1,000万 [4] - 公司黑金会员的产值较2023年同期增长10.18%，支撑了公司的经营保持稳定增长 [4] - 公司高效推进乐友整合赋能工作，实现了"增收、增利、降本、控费、提效"，上半年总体业绩保持稳定 [5] 未来发展 - 公司将聚焦主业主责，加大寻找符合整体业务发展战略的标的资产的力度，充分发挥公司的现金优势及资本平台作用 [3] - 公司将持续深耕私域，通过AI、DTC等人工智能工具，深度挖掘用户价值，实现公域私域、线上线下全覆盖 [4] - 公司将继续保持稳定、常态化的分红策略，充分回报广大投资者 [5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 稳步推进华北市场展业，充分发挥协同作用 - 通过2023年对乐友的并购，公司逐步实现了全国范围内更广范围的经营覆盖[3] - 截至6月30日，公司与乐友国际的门店已经扩张至1035家，覆盖全国21个省(市)、近200多个城市，市场份额进一步提升，行业影响力不断增强[3] - 公司发挥乐友在华北地区的优势地位，上半年集团华北地区营业收入同比+221%，毛利率同比+1.86pct[3] 升级供应链，自有品牌及非标品收入占比提升 - 公司大力发展差异化供应链，持续提升自有品牌营收占比，同时加快提升非标商品占比，提高爆品率[3] - 2024上半年，公司差异化供应链(含自有品牌)实现销售收入5亿元，占比母婴商品销售收入12.7%[3] 多渠道共发展，完善布局 - 线上方面，公司通过重构移动端APP、优化定价策略、加大AI技术应用等提升线上销售[3] - 上半年，母婴商品线上销售收入18.22亿元，占比46%，同比增长19.32%[3] - 同城方面，公司构建了完善的城市化服务生态圈，全方位满足会员的本地生活需求[3] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入45.2亿元，同比+8.7%；实现归母净利润0.8亿元，同比+14.7%[2] - 2024年Q2单季度实现营业收入23.3亿元，同比+12.8%；实现归母净利润0.7亿元，同比+9.9%[2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元(含税)，总计派发现金股利0.22亿元(含税)[2]

证券研究报告 | 半年报点评 2024 gszqdatemark 年 08 月 21 日 孩子王（301078.SZ） 全渠道运营发力，多业态并行发展 事件：8 月 15 日，公司发布 2024 中报，2024H1 实现营业收入 45.20 亿元/同比+8.68%， 实现归母净利润 0.80 亿元/同比+14.68%，扣非归母净利润 0.60 亿元/同比+36.24%， 经营活动产生的现金流净额 8.44 亿元/同比+240.67%；2024Q2 实现营业收入 23.27 亿元/同比+12.78%，归母净利润 0.68 亿元/同比+9.91%，扣非归母净利润 0.57 亿元 /同比+18.25%。 积极推进加盟模式，孩子王布局下沉市场。截至报告期末，公司共计 1035 家门店（直 营以及托管加盟店）。分品牌看，1）孩子王：推进加盟，拓展下沉市场。①展店方面， 2024H1 孩子王新增/关闭门店 6/10 家，至期末门店数量为 504 家。其中华东/西南/华 中/其他地区分别净增-5/+2/-1/0 家，至期末达 275/80/70/79 家。②单店方面，2024H1 店均收入 622.36 万元/同比-14. ...

公司概况 - 孩子王儿童用品股份有限公司，证券代码：301078，债券代码：123208 [1] - 投资者关系活动包括特定对象调研、分析师会议、媒体采访等 [2] 投资者关系活动参与单位 - 包括银华基金、华夏基金、民生加银基金等多家基金和证券公司 [3] - 活动时间为2024年8月16日 10:00-11:30，地点为价值在线网络互动 [5][6] 公司管理层介绍 - 联合创始人、总经理徐卫红，副总经理、财务总监蔡博等 [7] - 副总经理、董事会秘书侍光磊介绍2024年中期报告情况 [7] - 助理总裁、CTO王海龙分享公司AI数智化情况 [7] 业务整合与展望 - 乐友整合进展顺利，上半年营业收入7.85亿元，净利润3,241.01万元 [7] - 加盟业务推进情况，首家加盟店于7月26日开业，数据超出预期 [9] - 儿童生活馆升级改造，已升级8家，平均中大童交易额占比达45.10% [11] 应对线下零售压力 - 公司定位为服务商，线上收入占比超过50%，深耕私域会员 [12] - 实施“三扩”战略，大力发展线上及加盟业务，加快AI数智化发展 [13] 自有品牌与非标发展 - 差异化供应链（含自有品牌）总商品收入比重为12.74%，收入同比增长65.35% [14] - 非标占比目标达到40%，商品毛利率同比提升2.85个百分点 [15] 投资并购与海外计划 - 公司将继续寻找符合业务发展战略的标的资产，重点围绕母婴童、新家庭等人群 [16] - 管理团队已到东南亚部分地区进行考察，未来将积极探索海外发展机会 [16]