行业概述 - 神经调节是一种通过电、磁、化学或其他形式刺激来调节神经系统活动的治疗方法，旨在改变神经信号传递以缓解症状、改善功能，也被称为“电子药” [2] - 神经调节技术可分为侵入式和非侵入式两大类 [2] - 该技术不依赖传统药物，通过精准调控神经活动提升治疗效果，从根本上改善患者生活质量 [1][8] 行业发展历程 - 中国神经调控行业历经七十载发展，从1950-1980年代的基础研究奠基起步，到1990-2010年的技术引进突破，再到2011-2020年的自主创新崛起 [2] - 2021年至今行业进入成熟扩张阶段，手术量突破6万例，建成700余家中心，适应症不断扩展 [2] - 关键里程碑包括：1998年天坛医院完成首例DBS手术，2013年品驰医疗获首个国产DBS注册证，2023年国产设备创新审批加速，AI闭环系统提升疗效32% [2] 产业链分析 - 产业链上游主要包括植入电极、生物相容性封装材料、神经信号采集芯片、微泵与导管系统等电子元件与生物材料 [4] - 产业链中游为神经调节设备制造与系统集成环节 [4] - 产业链下游主要应用于帕金森病、慢性疼痛、癫痫、抑郁症等多种神经系统疾病 [4] 主要疾病市场与应用 - 2022年中国癫痫出院人数为24.82人次，同比增长27.89%，神经调节技术如迷走神经刺激（VNS）和脑深部电刺激（DBS）的应用是重要驱动因素 [6] - 2022年中国帕金森病出院人数为9.75人次，同比增长33.68%，脑深部电刺激（DBS）是治疗该病最有效的方法之一 [6] - VNS通过刺激颈部迷走神经调节大脑活动，减少癫痫发作频率和严重程度；DBS通过植入电极直接刺激大脑特定区域控制发作 [6] 市场规模 - 2024年中国神经调节行业市场规模约为22.85亿元，同比增长8.65% [1][8] - 市场规模增长反映出技术转化与市场需求的双重驱动效应 [1][8] 重点企业竞争格局 - 行业竞争呈现“双核驱动+多极崛起”态势，北京品驰医疗占据国产设备1/4以上市场份额，其可充电骶神经刺激器使用年限达20年 [9][10] - 苏州景昱医疗在脑深部电刺激领域形成直接竞争，2023年完成上市辅导备案，其双靶点DBS技术获美国FDA突破性医疗器械资质 [9][11] - 三博脑科依托全国7家神经专科医院网络，实现闭环神经调控系统临床转化；中科信息通过光遗传学技术缩短癫痫灶定位时间 [9] 技术发展趋势 - 行业将深度融合脑机接口、人工智能、纳米材料等前沿技术，推动治疗从“经验驱动”向“数据驱动”转型 [12] - 闭环自适应调控系统（如AI驱动的DBS）已实现症状控制效率提升，未来将整合实时信号采集与机器学习算法，实现单神经元级精准调控 [12] - 柔性电极技术结合光遗传学可实现无创或微创的单神经元刺激，减少组织损伤；5G与边缘计算技术将支持远程程控与实时数据监控 [12] 应用场景拓展 - 应用将从传统疾病治疗（如帕金森、癫痫）扩展至认知增强、情绪调节、睡眠优化等非治疗领域 [13] - 脑机接口技术可调节前额叶皮层活动提升注意力，或调节杏仁核活动缓解焦虑；经颅磁刺激（TMS）可能拓展至创造力提升、学习效率优化等场景 [13] - 消费级神经调控设备（如头戴式脑波监测仪）将迎来爆发式增长，推动“治未病”理念普及 [14] 政策与产业协同 - 国家“十四五”脑科学与类脑研究专项、上海脑机接口未来产业培育行动方案等政策将持续加码，推动核心部件国产化率提升 [15] - 医保DRG付费试点已将神经调节术式纳入报销范围，未来可能进一步扩大适应症覆盖，降低患者经济负担 [15] - 龙头企业将通过“产学研医”协同模式加速技术迭代，同时通过FDA、CE认证拓展海外市场，行业标准化建设将不断完善 [15]

医疗服务板块整体表现 - 10月9日医疗服务板块整体上涨0.91%，领先个股为九洲药业，涨幅达5.96% [1] - 当日上证指数上涨1.32%至3933.97点，深证成指上涨1.47%至13725.56点 [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出3.08亿元，而游资资金净流入3.48亿元，散户资金净流出4085.48万元 [2] 领涨个股表现 - 九洲药业收盘价20.61元，成交量41.88万手，成交额8.44亿元，主力资金净流入5353.68万元，占比6.35% [1][3] - 美年健康涨幅4.63%，收盘价5.20元，成交额8.71亿元，游资资金净流入1624.60万元 [1][3] - 三博脑科涨幅4.02%，收盘价60.80元，主力资金净流入6368.79万元，占其成交额的9.65% [1][3] - 爱尔眼科涨幅3.48%，成交额16.31亿元，获得主力资金净流入2.83亿元，净占比高达17.34% [1][3] 领跌个股表现 - 数字人跌幅最大，为8.73%，收盘价14.21元，成交额9692.33万元 [2] - *ST生物下跌4.02%，百诚医药下跌3.35%，阳光诺和下跌2.85% [2] - 泰格医药下跌1.88%，成交额7.45亿元 [2] 个股资金流向详情 - 创新医疗主力资金净流入5020.86万元，净占比5.65%，但游资净流出2967.40万元 [3] - 博腾股份主力资金净流入3622.44万元，游资净流入5023.87万元，但散户资金净流出8646.31万元 [3] - 皓元医药主力资金净流入2677.96万元，散户资金净流出2710.62万元 [3]

行业投资评级 - 报告对脑机接口行业持积极看好态度，建议关注医疗场景整合者和侵入式技术领军者两类企业 [4][90][91] 核心观点 - 政策与技术双轮驱动，百亿蓝海市场加速开启，全球市场规模从2019年12亿美元增至2023年20亿美元，2029年预计达76.3亿美元 [3][24][90] - 临床产品有望加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线，2024年国内临床试验达31项，覆盖10类疾病 [3][65][90] - 国内产业链自主可控能力增强，多地有望形成产业集群，中国在柔性电极技术、汉语解码、微创植入等产品国产化加速 [4][91] 行业概述 - 脑机接口是大脑与外部设备之间创建信息通道的前沿技术，分为输出式和输入式两大类 [14] - 侵入式是长期技术突破方向，信号强度高但成本较贵，非侵入式使用便捷且成本低 [16][18] - 非侵入式主导当前市场，规模快速增长，2024-2029年市场规模年复合增速为17.50% [23][24][25] - 行业处于技术验证期，投融资活跃，截至2025年2月全球BCI领域投融资事件超过1500起，总金额接近100亿美元 [27][29] - 上游技术创新壁垒高，下游应用场景广泛，医疗是目前最成熟、产业规模最大的行业 [32][33][35] 政策导向 - 国内外对"脑计划"的资金投入大，美国"脑计划"投入资金总额约45亿美元，欧盟"人脑计划"规划总投入10亿欧元 [39][40] - 国内政策支持力度增强，七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确2027年技术突破、2030年产业生态成型的目标 [42][43] - 国内监管政策不断完善，推动产业走向成熟，2025年9月15日发布首项脑机接口医疗器械行业标准 [45][46][47] - 医疗器械审批严格，植入式脑机接口设备按Ⅲ类医疗器械监管，审批时间1-2年 [49] 临床情况 - 医疗需求带来市场，卒中是脑机接口最主要的适应症，我国肢体残疾1976万人，视觉障碍群体近397万 [54][58] - 临床潜力领域不断拓展，脑机接口技术可应用于意识与认知障碍诊疗、精神心理疾病诊疗和感觉缺陷诊疗等领域 [60] - 截至2025年8月，全球共注册228项脑机接口相关临床试验，2024年中国有31项临床试验注册 [61][63][65] 重点企业及最新进展 - 海外侵入式进展领先，Neuralink受试者数量增至7人，Synchron首次公开演示ALS患者通过意念控制iPad [71][72] - 技术产品多元，市场不断扩容，Neuralink的柔性电极和Blackrock Neurotech的犹他阵列长期领先 [73][74] - 国内进展稳步前进，博睿康的NEO系统成为我国首款进入创新医疗器械特别审查程序的BCI产品 [81][82] - 中国技术快速跟进，三博脑科、翔宇医疗、伟思医疗等企业在医疗康复、神经外科等领域展现出显著优势 [83][84][85]

公司脑机接口业务进展 - 脑机接口技术目前处于实验性开展和实验室验证阶段 [1] - 距离成熟应用尚需完成一系列验证过程 [1] - 当前技术阶段不会对公司产生较大影响 [1] 医保政策影响评估 - 脑机接口纳入医保暂未对公司业务形成实质性影响 [1]

股价及交易表现 - 9月23日股价下跌1.39% 成交额5.25亿元[1] - 当日融资买入6029.94万元 融资偿还6393.82万元 融资净卖出363.87万元[1] - 融资余额6.37亿元 占流通市值6.89% 超过近一年80%分位水平[1] - 融券余额181.09万元 超过近一年90%分位水平[1] 融资融券情况 - 融资融券余额合计6.39亿元[1] - 融券卖出1.27万股 金额73.01万元[1] - 融券余量3.15万股[1] 股东结构变化 - 股东户数4.32万户 较上期增加14.69%[2] - 人均流通股3725股 较上期减少12.81%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入8.27亿元 同比增长17.54%[2] - 归母净利润6969.57万元 同比增长4.60%[2] 机构持仓变动 - 华宝中证医疗ETF新进为第二大流通股东 持股480.50万股[3] - 南方中证1000ETF增持24.98万股至132.95万股 位列第八大流通股东[3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东[3] 公司基本信息 - 主营业务为医疗服务 占比74.35% 药品销售占比25.02%[1] - 成立于2003年11月25日 2023年5月5日上市[1] - A股上市后累计派现4509.54万元[3]

市场整体表现 - 上证综指收盘3821.83点，单日跌幅0.18% [1] - A股总成交额达25184.71亿元 [1] 技术指标异动个股 - 171只A股出现5日均线下穿10日均线技术形态 [1] - 创新医疗5日均线较10日均线距离最大达-2.80%，收盘价20.89元较10日均线偏离-10.17% [1] - 翔宇医疗5日均线距离10日均线-1.54%，收盘价50.58元较10日均线偏离-8.59% [1] - 北方长龙5日均线距离10日均线-1.38%，收盘价116.35元较10日均线偏离-6.11% [1] 重点个股表现 - 恒宝股份单日跌幅6.73%，换手率16.82%，收盘价21.76元较10日均线偏离-11.48% [1] - 长白山单日跌幅7.15%，收盘价46.50元较10日均线偏离-7.93% [1] - 合力泰单日跌幅6.85%，收盘价3.40元较10日均线偏离-7.33% [2] - *ST赛隆单日跌幅5.01%，收盘价13.07元较10日均线偏离-7.66% [1] 科技板块个股 - 绿盟科技单日跌幅3.38%，5日均线距离10日均线-0.88% [2] - 兆日科技单日跌幅3.38%，收盘价12.87元较10日均线偏离-5.05% [2] - 北信源单日跌幅3.89%，收盘价5.93元较10日均线偏离-5.17% [2] - 会畅通讯单日跌幅2.70%，收盘价18.36元较10日均线偏离-2.85% [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3781.61点，下跌1.23% [1] - A股总成交额达17135.39亿元 [1] 技术指标异动个股 - 228只A股出现5日均线主动下穿10日均线形态 [1] - 创新医疗5日均线较10日均线距离最大达-2.92% [1] - 北方长龙5日均线距离为-1.60%，翔宇医疗为-1.53% [1] 重点个股技术指标详情 - 创新医疗（002173）最新价20.61元，较10日均线乖离率-11.26%，换手率14.36% [1] - 北方长龙（301357）最新价113.62元，乖离率-8.11%，换手率13.85% [1] - 翔宇医疗（688626）最新价50.63元，乖离率-8.51%，换手率1.42% [1] - 恒宝股份（002104）最新价21.78元，乖离率-11.40%，换手率10.88% [1] - 合力泰（002217）跌幅最大达-8.22%，最新价3.35元 [2] - *ST赛隆（002898）最新价13.07元，乖离率-7.66% [2] - 岩山科技（002195）换手率6.05%，最新价7.58元 [2]

公司战略与投资布局 - 三博脑科作为有限合伙人参与设立上海德联博健创业投资基金 旨在完善产业链和扩大业务规模 [2] - 通过借助专业投资机构管理水平和投资经验 提升医疗服务技术水平和核心竞争力 [2] - 基金管理人达孜德联投资已完成基金备案并取得私募投资基金备案证明 [2] 合作架构与参与方 - 合作方包括基金管理人达孜德联投资管理有限公司及普通合伙人上海合创博联管理咨询合伙企业 [2] - 其他有限合伙人共同参与基金投资 形成多元化资本协作模式 [2] - 基金设立基于充分利用资本市场平台优势的战略考量 [2]

股东减持情况 - 2025年9月11 - 17日股东TBP减持307,400股，占总股本0.14923%[5] - 变动前TBP持股占总股本15.14922%，变动后占14.99999%[3] - TBP拟3个月内减持不超6,089,694股，占剔除回购后总股本3.00%[6] 影响说明 - 减持不触及要约收购，不影响控股权和治理结构[4][7] - 减持符合法规，与此前计划一致[7] 后续安排 - 公司关注减持后续情况并督促信息披露[8]

减持情况 - 2025年9月11 - 17日减持307,400股，占公司当前股份总数0.14923%，占剔除回购专用账户股份后总股本0.15144%[8,15,18] - 减持后持股由31,205,425股降至30,898,025股，占比由15.14922%降至14.99999%[15,19] - 2025年4月18 - 7月11日减持1124600股，占公司股份总数0.546%，占剔除回购后总股本0.554%[22] - 减持后持股由32330025股减至31205425股，占公司总股本比例由15.70%降至15.15%[22] 减持计划 - 拟自2025年8月20日起15个交易日后3个月内，减持不超6,089,694股，占剔除回购后总股本3.00%[14] - 集中竞价减持不超2,029,898股，占剔除回购后总股本1.00%；大宗交易不超4,059,796股，占2.00%[14] - 计划减持不超1132075股，占剔除回购后总股本0.56%[22] - 截至报告签署日计划未完成，未来12个月不排除继续减持[15] 其他信息 - 信息披露义务人为TBP 3Doctors (HK) Limited，法定代表人为黄志贞[9] - 持有的公司股份无权利限制[20] - 本次权益变动不导致公司控股股东和控制权变化[21] - 三博脑科控股股东和实际控制人合计持有45041295股，占总股本比例21.86%[33]