会议信息 - 公司于2025年4月25日公告召开2024年年度股东会通知[4] - 年度股东会于2025年5月22日14时30分召开，采用现场和网络投票结合方式[5] - 股权登记日为2025年5月15日[8] 参会及表决股份 - 现场会议股东及委托代理人8人，代表股份64,729,900股，占比54.4687%[8] - 本次股东会有效表决股东及委托代理人62人，代表股份65,044,750股，占比54.7336％[8] - 公司总股本119,942,266股，有表决权股份总数118,838,776股[8] 议案表决情况 - 《关于〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》：同意64,992,430股，占比99.9196%[13] - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》：同意64,992,430股，占比99.9196%[14] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》：同意64,992,430股，占比99.9196%[15] - 《关于公司2024年度利润分配及资本公积金转增股本预案的议案》：同意64,987,390股，占比99.9118%[18] - 《关于续聘会计师事务所的议案》：同意64,993,030股，占比99.9205%[19] - 《关于向金融机构申请综合授信额度及对子公司担保额度预计的议案》同意64,991,830股，占比99.9186%[20] - 《关于公司董事2025年度薪酬/津贴方案的议案》同意64,972,530股，占比99.8890%[21] - 《关于公司监事2025年度薪酬方案的议案》同意64,974,190股，占比99.8915%[24] - 《关于公司〈2025年限制性股票激励计划（草案）〉及其摘要的议案》同意64,704,430股，占比99.9192%[25] - 《关于公司〈2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法〉的议案》同意64,703,830股，占比99.9183%[27] - 《关于提请股东会授权董事会办理公司2025年限制性股票激励计划相关事宜的议案》同意64,705,030股，占比99.9201％[29] - 《关于提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》同意64,994,690股，占比99.9230%[31] 会议结果 - 本次股东会表决程序符合规定，表决结果合法有效[33] - 公司2024年年度股东会召集、召开程序符合规定，各方面均合法有效[34]

股东情况 - 参加股东会股东及代理人62人，代表有表决权股份65,044,750股，占比54.7336%[4] - 现场投票股东8人，代表有表决权股份64,729,900股，占比54.4687%[5] - 网络投票股东54人，代表有表决权股份314,850股，占比0.2649%[5] - 中小股东及代理人58人，代表有表决权股份676,750股，占比0.5695%[5] 议案表决 - 《2024年年度报告》及其摘要议案同意64,992,430股，占比99.9196%[6] - 《2024年度利润分配及资本公积金转增股本预案》议案同意64,987,390股，占比99.9118%[10] - 《续聘会计师事务所》议案同意64,993,030股，占比99.9205%[11] - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要议案总表决同意64,704,430股，占比99.9192%[15] - 《2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法》议案总表决同意64,703,830股，占比99.9183%[15][16] - 《提请股东会授权董事会办理公司2025年限制性股票激励计划相关事宜》议案总表决同意64,705,030股，占比99.9201％[17] - 《提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票》议案总表决同意64,994,690股，占比99.9230％[17] 其他信息 - 公司总股本119,942,266股，有表决权股份总数118,838,776股[4] - 两个特别决议事项获会议有效表决权股份总数的2/3以上审议通过[17,18] - 上海锦天城（重庆）律师事务所认为公司2024年年度股东会召集、召开程序合法有效[19,20] - 公告由公司董事会发布，发布时间为2025年5月22日[23]

公司限制性股票激励计划 - 重庆溯联塑胶股份有限公司于2025年4月23日召开第三届董事会第十四次会议和第三届监事会第十二次会议，审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [1] - 公司于2025年4月25日在巨潮资讯网披露了《2025年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要 [1] - 公司对拟首次授予激励对象名单进行了内部公示，公示期为2025年4月26日至5月8日，时限不少于10日 [2] 激励对象公示与核查 - 公示期内公司员工可通过口头或书面形式向监事会反映情况或提出异议，截至公示期满未收到任何异议 [2] - 监事会核查了拟首次授予激励对象的名单、身份证件、劳动合同、任职文件等材料 [3] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干（含控股子公司），不包括公司监事、独立董事及持股5%以上的股东或实际控制人及其近亲属 [3] 监事会核查意见 - 监事会认为拟首次授予激励对象均符合《上市公司股权激励管理办法》等法律法规规定的激励对象条件 [3] - 激励对象不存在《管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的六种情形 [3] - 监事会确认激励对象的主体资格合法有效 [4]

激励计划进展 - 2025年4月23日公司会议审议通过2025年限制性股票激励计划草案及相关议案[2] - 2025年4月26日至5月8日激励计划拟首次授予激励对象名单在公司内部公示[2] 激励对象情况 - 拟首次授予激励对象包括董事、高管等，不包括监事、独董等[5] - 激励对象不存在不得成为激励对象的情形[5][6] - 监事会认为拟首次授予激励对象主体资格合法、有效[6]

财务表现 - 2024 年实现营业收入 124,182.22 万元，同比增长 22.89%；净利润 12,252.67 万元，同比下降 18.72%，扣非净利润同比下降 17.62% [2] - 2025 年第一季度实现营业收入 33,946.01 万元，同比增长 47.22%；净利润 3,351.22 万元，同比增长 3.08%，扣非净利润 3,268.69 万元，同比增长 5.69% [2] 盈利问题及对策 - 2024 年增收不增利和 2025 年一季度利润率下降主因是受主要客户年降影响，毛利率下降 [2][3] - 调整组织架构，资源下沉到区域子公司；集中采购、战略谈判优化采购成本；强化战略协同机制，成立“成本优化小组”，试点“动态预算管理”；开辟新业务空间，利用跨界竞争优势实现利润增长 [2] 产品技术竞争力 - 推进华东市场战略布局，完善业务布局；加强模具加工设计等能力；优化车规产品结构，拓展客户群体；拓展储能及算力热管理液冷产品业务 [3][6] - 调研技术路线，成立技术团队，引入专业人才；与客户和产业链企业交流合作，加强产学研合作；加速多元化人才引进和技术能力建设 [4] 新客户新市场拓展 - 2024 年新增知名 EVTOL 和民用飞机制造商等客户，开展航空领域业务探索；空气悬架及座椅用高压气管及连接组件产品拓展多个客户并交样；储能和换电业务新增阳光能源等客户，与主要动力电池客户储能集成业务部门合作取得进展 [5] - 2024 年新增 1,000 余项产品定点，涉及多个领域 [5][6] 新技术产业应用 - 布局液冷热管理产品领域，积累大量核心技术，部分获专利；连接件批量应用于电池储能系统；开发应用于数据中心的产品系列，UQD 产品开发成功 [6] - 2024 年 11 月 22 日成立子公司溯联智控，发展储能及算力热管理液冷产品业务 [6] 核心竞争力提升 - 推进华东市场战略布局，完善业务布局；加强模具加工设计等能力；优化车规产品结构，拓展客户群体；拓展储能及算力热管理液冷产品业务 [6] 未来规划 - 2025 年主要经营目标详见《2024 年年度报告》“第四节 管理层讨论与分析”之“十一、公司未来发展的展望”之“（二）2025 年经营计划” [7] - 未来盈利增长驱动因素为拓展新产品新市场、内部降本增效、加大研发投入拓展新增长曲线 [7] 行业及股价问题 - 本期行业整体和行业内其他主要企业业绩表现详见公司《2024 年年度报告》“第四节 管理层讨论与分析”之“一、报告期内公司所处行业情况”，其他企业业绩详见其公开披露信息 [7][8] - 公司股价破发受宏观经济政策、行业政策、股票市场投机行为和投资者心理预期等因素影响，公司将改善经营管理，提升盈利能力和核心竞争力，制定分红方案，加强与投资者沟通 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司营收增长稳健但净利润有所承压，后续降本措施若奏效利润增速有望提升；数据中心液冷产品将打造第二增长曲线；限制性股票激励计划利于公司长期发展；虽传统主业毛利率承压但仍维持“买入”评级 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近期公告情况 - 2024 年报显示实现营收 12.42 亿元，同比增长 22.89%，归母净利润 1.23 亿元，同比下降 18.72% [4] - 2025 一季报显示实现营收 3.39 亿元，同比增长 47.22%，归母净利润 3351.22 万元，同比增长 3.08% [4] - 拟向激励对象以 17.35 元/股价格授予限制性股票 [4] - 每 10 股派发现金红利 8 元，以资本公积金每 10 股转增 3 股 [4] 营收与利润情况 - 2024 年营收增长因客户增加、新产品上量，净利润下降因产品降价、期间费用升高、政府补助减少；分产品看汽车流体管路及总成/汽车流体控制件及精密注塑件营收分别为 10.83/1.42 亿元，同比增长 22.93%/31.93%，毛利率分别为 21.81%/26.02%，同比减少 5.78/增加 3.38pct；期间费用率 12.15%，同比下降 0.69pct [5] - 2025Q1 营收同比增长 47.22%，归母净利润同比增长 3.08%，利润增速小于营收增速，后续将采取降本增效措施 [6] 数据中心液冷业务情况 - 公司在电池储能液冷零部件积累核心技术，部分获专利，连接件已批量应用；2024 年 11 月 22 日成立子公司开拓智能算力硬件市场；UQD 产品已开发成功，将成新业绩增长点 [7] 限制性股票激励计划情况 - 包括两类限制性股票激励计划，授予价格 17.35 元/股，业绩考核触发值 2025 - 2027 年净利润分别为 1.41/1.69/2.03 亿元，目标值分别为 1.49/1.78/2.14 亿元，年均复合增速 20%；激励对象分别有 7/27 人 [8] 盈利预测情况 - 小幅下调盈利预测，预测 2025 - 2027 年净利润分别为 1.73、2.41、2.99 亿元，EPS 分别为 1.45、2.01、2.49 元，当前股价对应 PE 分别为 25、18、15 倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润（百万元）|123|173|241|299| |增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.45|2.01|2.49| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%| [11][12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|2,528|2,648|2,885|3,079| |负债合计（百万元）|579|578|646|631| |所有者权益（百万元）|1,949|2,070|2,239|2,448| |营业收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |净利润（百万元）|123|173|241|299| |经营活动现金净流量（百万元）|-99|315|201|293| |营业收入增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |毛利率（%）|22.9%|26.0%|26.9%|27.4%| |净利率（%）|9.9%|11.2%|12.2%|12.7%| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%| |资产负债率（%）|22.9%|21.8%|22.4%|20.5%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转率|3.2|4.6|5.1|5.9| |存货周转率|2.5|3.3|3.7|4.0| |EPS（元/股）|1.02|1.45|2.01|2.49| |P/E|35.4|25.1|18.0|14.5| |P/S|3.5|2.8|2.2|1.8| |P/B|2.2|2.1|1.9|1.8| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司营收增长稳健但净利润有所承压，后续将采取降本增效措施；UQD研发成功，数据中心液冷产品有望打造第二增长曲线；限制性股票激励计划利于绑定员工利益和公司长期发展；虽传统主业毛利率承压，但仍维持“买入”评级 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近期公告情况 - 2024年报显示，公司实现营收12.42亿元，同比增长22.89%，归母净利润1.23亿元，同比下降18.72% [4] - 2025一季报显示，公司实现营收3.39亿元，同比增长47.22%，归母净利润3351.22万元，同比增长3.08% [4] - 拟向激励对象以17.35元/股价格授予限制性股票 [4] - 每10股派发现金红利8元，以资本公积金每10股转增3股 [4] 营收与利润情况 - 2024年公司营收增长主要因客户增加、新产品上量，净利润下降主要因产品降价、期间费用升高、政府补助减少 [5] - 分产品看，汽车流体管路及总成/汽车流体控制件及精密注塑件分别实现营收10.83/1.42亿元，同比增长22.93%/31.93%，毛利率分别为21.81%/26.02%，同比减少5.78/增加3.38pct [5] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.56%/4.83%/5.29%/-0.53%，同比-0.46/-0.85/+0.22/+0.40pct，期间费用率为12.15%，同比下降0.69pct [5] - 2025Q1公司营收增长47.22%，归母净利润增长3.08%，利润增速小于营收增速，后续将采取降本增效措施 [6] 数据中心液冷业务情况 - 公司在电池储能液冷零部件积累大量核心技术，部分已获专利，连接件已批量应用 [7] - 2024年11月22日成立子公司溯联智控，开拓智能算力硬件市场，开发包括UQD在内的产品 [7] - UQD产品已开发成功，数据中心液冷产品将成新业绩增长点 [7] 限制性股票激励计划情况 - 激励计划草案包括两类，授予价格均为17.35元/股，业绩考核指引触发值和目标值年均复合增速均为20% [8] - 第一/二类限制性股票激励对象分别有7/27人，能完善长效激励机制，注入内生动力 [8] 盈利预测情况 - 小幅下调盈利预测，预测2025 - 2027年净利润分别为1.73、2.41、2.99亿元，EPS分别为1.45、2.01、2.49元，当前股价对应PE分别为25、18、15倍 [9] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润（百万元）|123|173|241|299| |增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.45|2.01|2.49| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%|[11][12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,528|2,648|2,885|3,079| |负债合计（百万元）|579|578|646|631| |所有者权益（百万元）|1,949|2,070|2,239|2,448| |营业收入（百万元）|1,242|1,547|1,973|2,350| |净利润（百万元）|123|173|241|299| |经营活动现金净流量（百万元）|-99|315|201|293| |营业收入增长率（%）|22.9%|24.6%|27.6%|19.1%| |归母净利润增长率（%）|-18.7%|41.5%|39.0%|24.0%| |毛利率（%）|22.9%|26.0%|26.9%|27.4%| |净利率（%）|9.9%|11.2%|12.2%|12.7%| |ROE（%）|6.3%|8.4%|10.8%|12.2%| |资产负债率（%）|22.9%|21.8%|22.4%|20.5%| |总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转率|3.2|4.6|5.1|5.9| |存货周转率|2.5|3.3|3.7|4.0| |EPS（元/股）|1.02|1.45|2.01|2.49| |P/E|35.4|25.1|18.0|14.5| |P/S|3.5|2.8|2.2|1.8| |P/B|2.2|2.1|1.9|1.8|[13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 报告公司在新产品、市场拓展中具备优势，营收端持续保持较高增速，数据中心、储能等新市场对液冷管路需求大，公司技术积累深厚、市场开拓能力强，看好其2025-2027年中长期发展 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 重庆溯联塑胶股份有限公司主营汽车用塑料流体管路产品及其零部件的设计、研发、生产及销售，主要产品有7大类 [6] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入12.42亿元，同比增长22.89%，归母净利润1.23亿元，同比下降18.72%；2025年一季度营收3.39亿元，同比增长47.22%，归母净利润3351.22万元，同比增长3.08% [1] - 2024年汽车流体管路及总成业务营收10.83亿元，同比增长22.93%；汽车流体控制件及精密注塑件营收1.42亿元，同比增长31.93%；新能源汽车流体管路总成销量2916.46万件，营收6.76亿元，销量占比61.3%，营收占比62.4%，销量较2023年增长118.5%，营收增长76.6% [1] - 2024年及2025Q1公司综合毛利率分别为22.86%、21.73%，低于2023年的28.11%；主销产品汽车流体管路及总成业务毛利率2024年为21.81%，同比下降5.78pct，产品单价较2023年下降3.0% [3] - 2024年期间费用率合计为12.7%，较2023年下降1.1pct，2025Q1降为12.5% [3] - 2024、2025Q1公司净利润率分别为9.87%和9.86%，2024年较2023年下降5.05pct；2024年公司加权平均净资产收益率为6.3%，同比下降5.4pct [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润1.52/1.92/2.38亿元，对应EPS 1.27/1.60/1.99元，按照当前股价对应PE 27x/21x/17x [11] 业务发展 - 2024年公司新增1000余项产品定点，结合前期在开发项目共2000余项，项目涵盖燃油及新能源整车、电池、油箱等多领域，为后续业务增长提供保障 [2] - 2024年公司保持较高强度技术研发投入，研发费用率5.29%，完成多款新品研发任务，UQD产品已开发成功；2024年11月22日成立子公司溯联智控，开拓储能及算力热管理液冷产品业务 [4] 交易数据 - 52周股价区间42.28-20.01元，总市值40.6亿元，流通市值18.57亿元，总股本/流通A股11994/11994万股，52周日均换手率4.18 [7] 相关报告汇总 - 包含多篇汽车行业普通报告和溯联股份公司普通报告，涉及汽车销量、智驾、关税等多方面内容 [14] 分析师简介 - 李金锦为南开大学管理学硕士，有多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所 [15] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所 [16] 研究助理简介 - 曹泽宇为美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业 [17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 报告公司新产品、市场拓展具备优势，营收端持续保持较高增速，数据中心、储能等新市场对液冷管路需求大，公司技术积累深厚、市场开拓能力强，看好其2025-2027年中长期发展 [4][11] 公司概况 - 重庆溯联塑胶股份有限公司主营汽车用塑料流体管路产品及其零部件设计、研发、生产及销售，主要产品有7大类 [6] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司实现营业收入12.42亿元，同比增长22.89%，归母净利润1.23亿元，同比下降18.72%；2025年一季度营收3.39亿元，同比增长47.22%，归母净利润3351.22万元，同比增长3.08% [1] - 预计2025-2027年归母净利润1.52/1.92/2.38亿元，对应EPS 1.27/1.60/1.99元，按照当前股价对应PE 27x/21x/17x [11] 毛利率与费用率 - 2024年及2025Q1公司综合毛利率分别为22.86%、21.73%，低于2023年的28.11%；主销产品汽车流体管路及总成业务毛利率2024年为21.81%，同比下降5.78pct，产品单价较2023年下降3.0% [3] - 2024年期间费用率合计为12.7%，较2023年下降1.1pct，2025Q1降为12.5% [3] 净资产收益率 - 2024年公司加权平均净资产收益率为6.3%，同比下降5.4pct [3] 业务分析 业务营收情况 - 2024年汽车流体管路及总成业务营收10.83亿元，同比增长22.93%；汽车流体控制件及精密注塑件营收1.42亿元，同比增长31.93% [1] - 2024年新能源汽车流体管路总成销量2916.46万件，营收6.76亿元，销量占比61.3%，营收占比62.4%，销量较2023年增长118.5%，营收增长76.6% [1] 新产品开拓 - 2024年公司新增1000余项产品定点，结合前期在开发项目共2000余项，项目涵盖多个领域，为后续业务增长提供保障 [2] 技术研发与市场拓展 技术研发 - 2024年公司研发费用率5.29%，技术部门完成多款新品研发任务，其中UQD产品已开发成功 [4] 市场拓展 - 2024年11月22日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，开拓第二增长曲线 [4] 交易数据 - 52周股价区间42.28-20.01元，总市值40.6亿元，流通市值18.57亿元，总股本/流通A股11994/11994万股，52周日均换手率4.18 [7] 相关报告汇总 - 包含汽车行业和溯联股份的多份普通报告及深度报告，时间跨度从2023年10月到2025年4月 [14]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入124,182.22万元，同比增长22.89%，主要因客户增加、新产品上量 [2] - 2024年净利润12,252.67万元，同比下降18.72%，扣非净利润10,814.89万元，同比下降17.62%，主要因产品降价、期间费用升高、政府补助减少 [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -9,869.81万元，同比下降211.95%，主要因销售收入增加致应收款项增加，票据贴现减少，各项现金支出增加 [2] - 2024年新能源汽车业务收入约7.61亿元，同比增长约75%，占收入比例约61% [2] 毛利率情况 - 2024年整体毛利率受主要客户年降影响，较2023年有一定幅度下降 [3] - 2025年第一季度毛利稳定在2024年平均水平，但仍面临年降压力，公司将推进开源节流工作减少影响 [3] 增长曲线拓展 - 以国家推进“人工智能 +”行动为战略方向，结合自身能力和资源开拓第二、第三增长曲线 [4] - 新增航空领域客户，开展业务和技术探索；空气悬架及座椅用高压气管及连接组件产品拓展客户并交样；储能和换电业务新增客户，与动力电池客户储能集成业务部门合作 [5] - 布局液冷热管理产品领域技术研发，部分技术获专利，连接件批量应用，开发出数据中心相关产品，成立子公司发展储能及算力热管理液冷产品业务 [5] 股权激励目标及实现方式 - 股权激励计划选取“净利润”为考核指标，未来三年净利润每年保持20%的增速 [6] - 调整组织架构，资源下沉到区域子公司；通过集中采购等手段优化采购品成本；强化战略协同机制，推动全过程降本，试点“动态预算管理”；开辟新业务空间，利用跨界竞争优势实现利润增长 [6] 产能情况 - 2024年主要产品产能提升约40%，产量提升51%，通过产线和运营系统升级保证订单交付和质量 [6] - 2025年加大智能化产线设备投入，增加AGV配送线路和智能仓储比例，增加大型注塑设备和模具加工设备，建立液冷热管理系统产品车间 [6] - 对自有工厂和过渡工厂进行扩容改造，自建工厂按计划推进，2025年内将完成厂房验收、工艺布局并投产，2025年计划在重庆建设智能制造基地 [7] 研发活动展望 - 2025年保持较高研发投入和积极外部技术合作，重点推动数据中心液冷等产品线开发落地，开展生物基原材料应用研究，扩大海外市场空间 [7][8] - 拓展检测能力，获取CNAS及主要客户试验室资质扩项认证，导入LIMS实验室信息管理系统 [8]