报告投资评级 - **增持（首次）**：报告首次覆盖荣亿精密，给予“增持”评级 [1][71] 报告核心观点 - **深耕精密零部件，液冷打开新增长曲线**：报告认为，荣亿精密在3C业务稳健增长的基础上，正积极向汽车和液冷等高增长领域拓展，特别是液冷业务有望成为新的增长驱动力 [1][8][71] - **盈利有望迎来拐点**：报告预测公司归母净利润将于2026年转正，达到0.3874亿元，并在2027年大幅增长至0.8798亿元，同比增速分别为304.78%和127.10% [1][8] - **下游需求强劲，支撑业务扩张**：全球PC市场复苏、新能源汽车销量高增长以及AI驱动算力规模扩张带来的液冷需求，为公司各业务线提供了广阔的市场空间 [8][36][42][46] 公司概况与业务分析 - **长期深耕精密制造**：公司成立于2002年，主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，拥有超过23年车削经验，产品应用于3C、汽车、通讯电力设备及液冷等领域 [13] - **业务处于转型期，盈利承压但有望改善**：2023年和2024年公司归母净利润分别为-0.3118亿元和-0.3072亿元，主要因汽车业务前期投入大及3C产品销售下滑 [21] 2025年预计归母净利润为-0.1892亿元，同比减亏38.43%，主要得益于营收增长及规模效应下单位制造成本下降 [21] - **业务结构多元，3C仍为核心**：2025年上半年，3C类精密金属零部件营收占比为50%，汽车类占比为37.83% [25][32] 3C类业务毛利率保持在20%以上，是主要利润来源 [59] 下游行业需求分析 - **全球PC市场复苏，AI PC成新引擎**：根据IDC预测，2025年全球PC出货量将达到2.74亿台，同比增长4.3% [8][36] AI PC的爆发式增长将驱动行业结构性调整，利好公司3C业务 [8][36] - **新能源汽车市场高速增长**：报告预计2025年全球新能源车销量为2142万辆，同比增长25% [8] 2026-2030年销量增速预计维持在10%以上，2030年可达4125万辆 [8][42] - **AI算力需求推动液冷市场爆发**：2024年全球算力规模达2207 EFLOPS，同比增长58% [46] 随着AI发展，算力能耗增长，液冷成为必选方案 [8][46] 据中商产业研究院预测，2030年全球液冷机柜出货量预计达47万台 [46][52] 英伟达GB300芯片（预计单卡功耗1200-1500W）的高散热需求将强力带动液冷快接头市场 [53] 业务拓展与产能规划 - **3C业务稳健，核心产品市占率高**：公司3C业务核心产品笔记本螺母加工精度领先，市占率已超过50% [59] 2025年上半年，3C类产品营收96.7百万元，同比增长31%，毛利率为25.60% [59] - **汽车业务快速放量，有望扭亏**：2025年上半年汽车类产品营收72.89百万元，同比增长99% [62] 随着量产进程加速和产能利用率优化，预计2026年该业务将扭亏为盈 [8][62] - **切入液冷新赛道，价值量有望提升**：公司2024年切入液冷领域，主要负责快接头的部分金属零部件生产，价值量约为5美元/对，毛利率预计高于30% [63] 目前该业务已进入量产阶段，约1/3设备用于此业务 [63] - **积极扩张液冷产能**：公司现有约120台机加工设备 [64] 2025年12月，公司公告拟投资1亿元自有资金用于“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产项目，计划购入约100台设备 [64][67] 扩产后，预计2026年用于液冷业务的有效机加工产能可达130-140台 [8][66] 盈利预测与估值 - **营收与利润预测**：报告预测公司2025E、2026E、2027E营业总收入分别为4.4247亿元、6.0842亿元、8.6243亿元，同比增速分别为53.52%、37.51%、41.75% [1][68] 同期归母净利润分别为-0.1892亿元、0.3874亿元、0.8798亿元 [1] - **分业务预测**： - **3C业务**：预计2025-2027年营收增速为30%/10%/10%，毛利率分别为26%/26%/25% [68] - **汽车业务**：预计2025-2027年营收增速为100%/20%/20%，毛利率分别为-3.5%/15%/20% [68][69] - **其他类业务**：预计2025-2027年营收增速为50%/300%/130%，毛利率分别为18%/34%/32% [68] - **估值比较**：截至2026年3月3日，公司总市值为28.44亿元，对应2026E和2027E的市盈率（P/E）分别为73.41倍和32.32倍 [1][72] 报告选取的同业可比公司（福立旺、丰光精密、超捷股份）2026E平均市盈率为159.10倍 [72]

投资评级 - 首次覆盖，给予荣亿精密“增持”评级 [1][8][71] 核心观点 - 报告认为，荣亿精密深耕精密零部件领域，产品布局多元化，3C业务稳健增长，同时正积极向汽车和液冷等高增长领域拓展，液冷业务有望打开新的增长曲线 [1][8][13] - 公司当前处于业务转型期，盈利承压，但预计2026年将实现扭亏为盈，归母净利润达到0.39亿元，同比增长304.78% [1][8][21][71] - 在全球算力规模高速增长、液冷发展前景广阔的背景下，公司积极扩充液冷产能以满足高增需求，未来成长空间可观 [8][46][53][71] 公司业务与财务表现 - **主营业务**：公司主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密零部件的研发、制造和销售，下游应用领域包括3C、汽车、通讯及电力设备、液冷等 [8][13][18] - **财务历史**：2023年与2024年公司归母净利润分别为-31.18百万元和-30.72百万元，处于亏损状态，主要因汽车业务前期投入大及3C产品销售下滑 [1][21] - **业绩预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为4.42亿元、6.08亿元和8.62亿元，同比增速分别为53.52%、37.51%和41.75% [1][68] - **盈利转折**：预计归母净利润将于2026年转正，达到0.39亿元，2027年达到0.88亿元，对应EPS分别为0.25元/股和0.56元/股 [1][8][71] - **业务结构**：2025年上半年，3C类精密金属零部件营收占比50%，汽车类占比37.83%，业务结构正从3C向汽车和液冷延伸 [25][32][33] 下游行业需求与机遇 - **3C领域**：全球PC出货量有望回升，IDC预测2025年全球PC出货量将达到2.74亿台，同比增长4.3%，AI PC将成为新增长引擎，驱动公司3C类业务稳健增长 [8][36][37] - **汽车领域**：全球汽车市场稳健增长，新能源化趋势明显，预计2025年全球新能源车销量为2142万辆，同比增长25%，2030年可达4125万辆，为公司汽车零部件业务提供广阔市场 [8][42][45] - **液冷领域**：AI推动全球算力规模持续高增，2024年全球算力规模达2207 EFLOPS，同比增长58%，液冷从可选变为必选，中商产业研究院预测2030年全球液冷机柜出货量将达47万台，市场前景广阔 [8][46][52] - **AI芯片驱动**：英伟达在AI芯片市场占据92%份额，其GB300芯片功耗提升将带动高效液冷散热需求，进而拉动作为关键部件的液冷快接头需求增长 [53][54] 公司增长驱动力与战略 - **3C业务优势**：公司3C业务增长稳健，核心产品笔记本螺母加工精度领先，市占率已超50%，2025年上半年营收96.7百万元，同比增长31%，毛利率为25.60% [59][61] - **汽车业务放量**：汽车类业务营收快速增长，2025年上半年实现营收72.89百万元，同比增长99%，预计2026年随着产能利用率优化和量产加速，有望实现扭亏为盈 [62][65] - **切入液冷新赛道**：公司2024年切入液冷领域，主要负责液冷快接头的金属零部件生产，价值量约5美元/对，毛利率预计高于30%，目前已进入量产阶段，未来产品价值量有望随设备增加而提升 [8][19][63] - **产能积极扩张**：为满足液冷高增需求，公司拟投资1亿元自有资金进行“服务器液冷快速接头精密零部件”扩产，预计2026年液冷有效机加工产能可达130-140台，并计划继续扩大产能 [8][64][66][67]

公司产品应用 - 公司生产的流体管路、连接件、阀件以及复合材料液冷板等零部件能应用在低空飞行器的燃油、电驱及热管理等系统中 [1] - 公司已向小鹏汇天等客户开始供货 [1] - 公司通过部分电池业务获得了其他EVTOL等低空飞行器的产品开发任务 [1] 市场拓展 - 公司正通过主机厂、电池厂或BMS集成商等客户渠道积极开拓包括低空飞行器、船舶和轨道交通在内的应用市场 [1]

公司产品与技术布局 - 公司生产的流体管路、连接件、阀件以及复合材料液冷板等零部件能应用在低空飞行器的燃油、电驱及热管理等系统中 [1] - 公司已向小鹏汇天等客户开始供货 [1] - 公司通过部分电池业务获得了其他EVTOL等低空飞行器的产品开发任务 [1] 市场拓展与客户渠道 - 公司正通过主机厂、电池厂或BMS集成商等客户渠道积极开拓包括低空飞行器、船舶和轨道交通在内的应用市场 [1]

液冷业务布局与发展 - 积极布局液冷热管理产品领域，积累电池储能液冷管路、连接件及阀件核心技术并申请专利 [2] - 带双向断开自动密封功能的连接件已批量应用于电池储能系统的电池模块及补液组件 [2] - 按照OCP标准开发数据中心液冷产品，UQD（通用快速断开接头）已开发成功 [2] - 2024年11月22日成立子公司溯联智控独立发展储能及算力热管理液冷业务 [2] - 已完成UQD产品主要性能试验验证，正研发配套液冷组件和系统化解决方案 [2][3] - 与国内主要服务器制造商及国际热管理系统集成商建立业务联系和技术交流 [2][3] - 开发高性能PC电脑液冷散热组件，正积极开拓应用市场并与客户合作开发量产化产品 [2] 液冷业务订单与收入 - 液冷服务器及电脑领域产品处于市场拓展与客户导入期，暂未形成批量收入 [3] - 未来订单及收入规模受行业发展、客户需求等多重因素影响 [3] 市值管理与股东回报 - 目前暂无股份回购计划 [3] - 股价波动受宏观经济、行业政策、市场投机及投资者心理预期等因素影响 [4] - 将通过改善经营管理、拓展产品领域、开发新客户提升盈利能力和核心竞争力 [4] - 制定稳定分红方案，保持与投资者沟通以提升市场形象和品牌价值 [4] 活动基本信息 - 活动时间：2025年9月25日15:00-17:00 [2] - 活动形式：重庆辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会 [2] - 参与人员：董事/董事会秘书韩啸、财务负责人廖强、证券事务代表易均平 [2] - 本次活动不涉及应披露的重大信息 [5]

公司专利技术进展 - 公司于2025年5月申请电气连接技术专利 涉及连接件、电气模块及配电箱应用 专利公开号为CN120674831A [1] - 专利设计通过可调节槽宽结构提升元器件连接稳定性 实现第一元器件限位与第二元器件双向贴合导电 [1] - 公司注册资本达911.72亿元人民币 总部位于深圳 主营业务为汽车制造业 [1] 企业综合实力 - 公司对外投资企业数量达111家 参与招投标项目996次 [1] - 知识产权布局包含1820条商标信息与5000条专利技术 另持有151项行政许可资质 [1]

股价异动与可转债赎回 - 股价在近8个交易日内经历6日上涨（其中5日涨停）后连续2日下跌（其中1日跌停）[2] - 触发可转债赎回条款因连续30个交易日内有15个交易日收盘价不低于转股价格130%（7.53元/股）[4] - 可转债赎回导致公司负债率下降和财务费用减少但短期可能因股权稀释引发市场担忧[4][5] 财务表现分析 - 2025年上半年营业收入592.94亿元同比增长2.46%净利润3.73亿元同比大幅增长203.86%[6] - 毛利率维持较低水平为2.86%净利率为0.64%[7] - 经营活动现金流净额为-10.99亿元显示现金流表现不佳[7] 历史业绩对比 - 2021年归母净利润7.41亿元为近年高点2022年净利润同比腰斩至4.21亿元2023年回升至5.27亿元[6] - 2024年营业收入1241.61亿元同比增长12.36%但归母净利润4.62亿元同比下降12.29%[6] - 2025年上半年净利润增速显著若维持全年有望接近2021年水平[6] 业务战略与市场布局 - 产品切入高端领域并加强海外客户拓展推动毛利水平提升[8] - 成为比亚迪特斯拉宁德时代等新能源巨头一级供应商电磁扁线等产品大规模供货[8] - 光伏风电领域铜产品销量同比增长17%液冷服务器材料切入全球AI算力供应链[9] 行业环境与风险因素 - 业绩受铜价波动影响显著2022年因铜价下跌导致存货减值损失大幅侵蚀利润[7] - 液冷服务器市场迎来发展机遇2025年中国市场规模预计达33.9亿美元同比增长42.6%[9] - 公司股价年内涨幅显著截至8月22日月内涨幅57.67%年内涨幅112.95%[9]

财务表现 - 2024 年实现营业收入 124,182.22 万元，同比增长 22.89%；净利润 12,252.67 万元，同比下降 18.72%，扣非净利润同比下降 17.62% [2] - 2025 年第一季度实现营业收入 33,946.01 万元，同比增长 47.22%；净利润 3,351.22 万元，同比增长 3.08%，扣非净利润 3,268.69 万元，同比增长 5.69% [2] 盈利问题及对策 - 2024 年增收不增利和 2025 年一季度利润率下降主因是受主要客户年降影响，毛利率下降 [2][3] - 调整组织架构，资源下沉到区域子公司；集中采购、战略谈判优化采购成本；强化战略协同机制，成立“成本优化小组”，试点“动态预算管理”；开辟新业务空间，利用跨界竞争优势实现利润增长 [2] 产品技术竞争力 - 推进华东市场战略布局，完善业务布局；加强模具加工设计等能力；优化车规产品结构，拓展客户群体；拓展储能及算力热管理液冷产品业务 [3][6] - 调研技术路线，成立技术团队，引入专业人才；与客户和产业链企业交流合作，加强产学研合作；加速多元化人才引进和技术能力建设 [4] 新客户新市场拓展 - 2024 年新增知名 EVTOL 和民用飞机制造商等客户，开展航空领域业务探索；空气悬架及座椅用高压气管及连接组件产品拓展多个客户并交样；储能和换电业务新增阳光能源等客户，与主要动力电池客户储能集成业务部门合作取得进展 [5] - 2024 年新增 1,000 余项产品定点，涉及多个领域 [5][6] 新技术产业应用 - 布局液冷热管理产品领域，积累大量核心技术，部分获专利；连接件批量应用于电池储能系统；开发应用于数据中心的产品系列，UQD 产品开发成功 [6] - 2024 年 11 月 22 日成立子公司溯联智控，发展储能及算力热管理液冷产品业务 [6] 核心竞争力提升 - 推进华东市场战略布局，完善业务布局；加强模具加工设计等能力；优化车规产品结构，拓展客户群体；拓展储能及算力热管理液冷产品业务 [6] 未来规划 - 2025 年主要经营目标详见《2024 年年度报告》“第四节 管理层讨论与分析”之“十一、公司未来发展的展望”之“（二）2025 年经营计划” [7] - 未来盈利增长驱动因素为拓展新产品新市场、内部降本增效、加大研发投入拓展新增长曲线 [7] 行业及股价问题 - 本期行业整体和行业内其他主要企业业绩表现详见公司《2024 年年度报告》“第四节 管理层讨论与分析”之“一、报告期内公司所处行业情况”，其他企业业绩详见其公开披露信息 [7][8] - 公司股价破发受宏观经济政策、行业政策、股票市场投机行为和投资者心理预期等因素影响，公司将改善经营管理，提升盈利能力和核心竞争力，制定分红方案，加强与投资者沟通 [8]

知识产权保护案例 - A·雷蒙德公司2009年获得"连接件"发明专利 苏州某汽车科技公司因制造、销售侵权产品被行政裁决责令停止侵权并销毁专用模具 [1] - 案件入选全国十大专利行政保护典型案例 成为苏州唯一入选案例并被收录至《2024年中国知识产权保护状况》白皮书 [1] - 专利侵权判定中精准辨识使用环境特征 确认被请求人存在制造、销售、许诺销售侵权产品行为 [1] 行政保护机制创新 - 2023年苏州知识产权保护中心办理55件专利侵权纠纷行政裁决案件 建立跨部门常态化协作机制涵盖线索移送、证据固定等技术鉴定流程 [2] - 引入"专利行政裁决技术调查官"制度 通过专家参与技术调查、现场勘验和产品拆解实现复杂专利侵权精准判定 [2] - 优化行政裁决流程后案件平均审理周期缩短至1.4个月 较法定时限压缩53.3% 建立快速受理和简案快办机制提升效率 [2] 企业维权支持措施 - 设立案情接待咨询岗指导证据材料准备 案前咨询辅导机制帮助企业缩短材料准备周期 [2] - 通过联合研判侵权线索和共享专家资源 实现技术事实快速锁定与案件高效办理 [2]