01 大会信息 大会时间： 2025年12月3-5日 大会地点： 中国 · 深圳国际会展中心（深圳市宝安区福海街道展城路1号） 大会主题： 融合 · 创新 | 传递多一点 特色活动： 热管理展（350+展商，20000 m 2 展区） 详细信息点击查看~ iTherM（i nsight T hermal M anagement ）洞见热管理 ，定位于热管理产业链一站式、高效率价值服务平台。 在新质生产力发展背景下， 2 02 5第六届 热管理产业大会暨博览会（ iTherM 2025）将 紧密依托电子信息、新材料、新能源、 半导体、 数字经济、 汽车、 智慧网联 、低空经济、 绿色低碳等 诸多 产业集群，以热管理价值优势 及应用 场景 为导向， 洞见 和把握 热管理行业政策、科学、材料、技术、标准和工程等前沿动态与发展趋势 。 iTherM 2025将 吸收顶尖研究机构和公司的行业远见 ， 内容涵盖热管理 行业 的科学前沿、功能材料、技术应用和工程方案等多个领域， 诚挚 邀请国内外知 名学者、技术专家、领军企业高管、 政府园区、 科研院所和投资机构 等嘉宾走上大会舞台， 共同探讨热管理产业新动态、新技术、新发 ...

01 大会信息 大会时间： 2025年12月3-5日 大会地点： 中国 · 深圳国际会展中心（深圳市宝安区福海街道展城路1号） 大会主题： 融合 · 创新 | 传递多一点 特色活动： 热管理展（350+展商，20000 m 2 展区） 详细信息点击查看~ iTherM（i nsight T hermal M anagement ）洞见热管理 ，定位于热管理产业链一站式、高效率价值服务平台。 在新质生产力发展背景下， 2 02 5第六届 热管理产业大会暨博览会（ iTherM 2025）将 紧密依托电子信息、新材料、新能源、 半导体、 数字经济、 汽车、 智慧网联 、低空经济、 绿色低碳等 诸多 产业集群，以热管理价值优势 及应用 场景 为导向， 洞见 和把握 热管理行业政策、科学、材料、技术、标准和工程等前沿动态与发展趋势 。 iTherM 2025将 吸收顶尖研究机构和公司的行业远见 ， 内容涵盖热管理 行业 的科学前沿、功能材料、技术应用和工程方案等多个领域， 诚挚 邀请国内外知 名学者、技术专家、领军企业高管、 政府园区、 科研院所和投资机构 等嘉宾走上大会舞台， 共同探讨热管理产业新动态、新技术、新发 ...

公司调研活动概况 - 深圳科创新源新材料股份有限公司于2025年9月17日至18日接待富国基金、万家基金、昊青资本等11家机构特定对象调研 董事及董事会秘书梁媛女士参与交流 [1] - 调研活动地点为公司一楼会议室 持续时间分别为15:00-16:30及15:00-16:00 [1] 数据中心散热业务 - 全资子公司深圳创源智热技术有限公司主营虹吸式特种散热模组及液冷板产品 [1] - 2025年上半年采用协同制造（聚焦大陆外区域）与自主产销（聚焦大陆市场）双轮驱动模式 已切入头部企业供应链 [1] - 下半年将持续推动液冷技术创新与产业化应用 [1] 东莞兆科收购进展 - 东莞市兆科电子材料科技有限公司主营导热界面材料研发生产 积极布局高性能高功率散热需求 [1] - 公司筹划收购其100%直接或间接持有的多家子公司 目前已完成对昆山兆科的股权整合 [1] - 因涉及跨境并购 交易周期较长 最终需满足前置条件并履行审批程序 [1] 新能源业务增长驱动 - 业绩增长受益于新能源汽车市场需求提升 麒麟电池与神行电池相关车型市场表现良好且订单数据可观 [1] - 子公司瑞泰克作为电池关键散热组件供应商 2025年推进新产线建设与既有产线升级改造 [1] 传统主业发展状况 - 高分子材料业务涵盖防水密封、防火绝缘及防潮封堵材料 2025年上半年保持稳健发展 [1] - 依托技术积累和大客户资源 未来将巩固通信、电力及汽车领域基盘业务 提供稳定现金流和利润 [1]

数据中心散热业务 - 全资子公司创源智热开展数据中心散热结构件业务 产品包括虹吸式特种散热模组和液冷板 [2] - 2025年上半年已开展液冷板关键环节代工业务 并推进液冷板和散热模组在客户端的产品认证 [2] - 采用协同制造（大陆外区域）与自主产销（大陆市场）双轮驱动模式 [2] 导热界面材料业务 - 东莞兆科主营业务为导热界面材料研发生产销售 包括导热硅脂/凝胶/垫片/粘胶等 [3] - 受益于5G/6G/物联网/云计算等新兴技术发展 高算力场景推动散热材料需求持续增长 [4] - 依托优质客户资源和技术积累 积极布局高性能高功率产品应用领域 [4] 收购整合进展 - 筹划收购东莞兆科100%直接或间接持有的4家子公司（昆山兆科/兆科科技/越南兆科/新加坡兆科） [5] - 东莞兆科已完成对昆山兆科的股权整合 正推进其他标的公司股权整合工作 [5] - 涉及复杂跨境并购 时间周期较长 但交易双方保持强烈合作意向 [5] 新能源业务增长 - 受益于新能源车型数量增加/智能化水平提升/充换电设施完善 市场需求持续增长 [6] - 控股子公司瑞泰克生产适配麒麟电池与神行电池的高频焊液冷板 [7] - 2025年全力推进新产线建设并对既有产线升级改造 提升生产效率降低不良率 [7] 传统主业发展 - 高分子材料业务包括防水密封材料/防火绝缘材料/防潮封堵材料 [7] - 2025年上半年保持稳健发展 为通信/电力/汽车领域提供稳定现金流和利润贡献 [7]

行业技术趋势 - AI芯片功耗持续提升及服务器架构升级推动单机柜功率密度大幅提高 传统风冷方案已触及散热天花板 液冷技术成为当前更高效的热管理解决方案 [3] - 液冷服务器市场呈现爆发式增长产业趋势 [3] 公司战略布局 - 积极推进核心材料、液冷散热模组等产品的客户导入、产品认证和量产供货 着力打造新业绩增长曲线 [3] - 结合市场需求及订单情况逐步加大在产品研发、客户开拓、产能建设等方面的投入 [3] - 持续密切关注新技术发展和新兴应用领域 积极参与新项目和产品的定制化研发 [4] 产品与技术优势 - 热管理解决方案产品线包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组等 [4] - 主要产品具有广泛普适性 可应用于AI手机、AI PC、AI眼镜及机器人等多个前沿科技领域 [4] 市场机会 - AI终端设备散热需求不断提升 综合热管理解决方案有望获得更广阔市场空间 [4] - 不断拓展产品在更多应用场景落地 以期实现业务跨越式发展 [4]

公司业务布局 - 深耕导热散热行业二十余年 在热管理材料领域占据领先地位 提供从材料到组件到模组的整体解决方案 [1] - 产品包括高导热石墨产品 导热界面材料 热管 均热板 热模组等 [1] 消费电子领域进展 - 人工合成石墨材料领域保持龙头地位 石墨模切组件应用从手机扩展至平板电脑和笔记本电脑新项目 [1] - 加快多种VC高性能吸液芯材料研发和批量化生产 构建核心技术壁垒 [1] - 取得北美大客户导热界面材料供应商资格并实现生产交付 [1] 数据中心领域突破 - VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地 [1] - 热模组核心零部件和TIM材料产品批量供货服务器厂商 [1] - 积极推进液冷散热模组的客户导入 产品认证和量产供货 [1]

公司技术布局 - 公司深耕导热散热行业二十余年 在热管理材料领域占据领先地位 提供从材料到组件到模组的整体解决方案 包括高导热石墨产品 导热界面材料 热管 均热板 热模组等 [2] - 在人工合成石墨材料领域保持龙头地位 石墨模切组件产品在大客户端的应用从手机扩展到平板电脑 笔记本电脑等新项目 [2] - 加快多种VC高性能吸液芯材料的研发和批量化生产步伐 构建核心技术壁垒 [2] 消费电子领域业务 - 已取得北美大客户导热界面材料供应商资格并实现生产交付 [2] 数据中心领域业务 - VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地 [2] - 热模组核心零部件 TIM材料等产品批量供货于服务器厂商 [2] - 积极推进液冷散热模组的客户导入 产品认证和量产供货 [2]

行业投资评级 - 报告对导热散热材料行业持积极看好态度 重点关注苏州天脉等本土企业 [3][4] 核心观点 - 下游电子设备高性能化、智能化、薄型化趋势显著提升散热需求 驱动行业持续增长 [3][12] - 热管和均温板凭借优异导热性能正加速替代传统散热方案 渗透率持续提升 [3][31] - 本土化采购成为重要趋势 国内供应链企业技术成熟有望受益 [3][35] - 全球热管理市场规模将从2023年173亿美元增至2028年261亿美元 复合增长率8.5% [3][21] 细分市场分析 - 热管市场2021年规模29.72亿美元 预计2025年达37.76亿美元 年复合增长率6.17% [15] - 均温板市场2021年规模7.04亿美元 预计2025年达11.97亿美元 年复合增长率14.20% [15] - 导热界面材料全球市场规模2019年52亿元 预计2026年达76亿元 年复合增长率5.57% [16] - 中国导热界面材料市场规模2021年13.5亿元 预计2026年达23.1亿元 年复合增长率11.34% [16] - 石墨膜2020年全球市场规模超70亿元 其中智能手机占比67% [16][17] 下游应用领域 - 消费电子领域：5G手机渗透率提升及AR/VR等新兴设备发展催生新增散热需求 [24][25] - 汽车电子领域：新能源汽车销量占比超40% 2035年预计达50%以上 推动散热需求增长 [27] - 安防行业：摄像头出货量从2020年4.1亿颗预计增至2025年8.3亿颗 散热需求同步提升 [28][30] 技术发展趋势 - 热管和均温板已成为中高端智能手机主流散热方案 替代传统石墨膜组合 [31][32] - iPhone 17 Pro系列有望引入铜质均热板技术 替代石墨烯散热片 [3] - 本土企业如苏州天脉在热管、均温板领域全球份额达0.53%和8.92% 打破境外垄断 [36] 市场竞争格局 - 行业集中度较低 日本和中国台湾厂商在传统领域占优 国内企业加速追赶 [36] - 本土代表企业包括苏州天脉、中石科技、碳元科技等 在细分领域建立较强地位 [36][38] - 国产终端品牌全球份额提升 带动上游供应链企业持续受益 [35] 重点受益标的 - 苏州天脉：较早布局超薄热管和均温板 通过多家知名品牌认证并实现规模出货 [4] - 中石科技：产品涵盖导热界面材料、人工合成石墨、热管/均热板等多品类 [38]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入7.48亿元 同比增长16.12% [1] - 归母净利润1.21亿元 同比增长93.74% [1] - 扣非归母净利润1.11亿元 同比增长148.28% [1] - 毛利率31.31% 同比提升2.13个百分点 [1] - 净利率16.24% 同比提升6.61个百分点 [1] 业务驱动因素 - 消费电子行业市场需求回暖带动散热材料需求用量增加 [1] - 新产品新项目持续放量且产品份额提升 [1] - 高附加值产品供应增加使产品结构优化 [1] - 精益生产和工艺改善等降本增效措施见效 [1] - AI终端设备和数字基建新产品快速迭代催生新散热需求 [1][2] 产品与技术进展 - 高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料营收快速增长 [1] - 人工合成石墨材料保持龙头地位 模切组件份额提升 [2] - 石墨模切组件应用从手机扩展至平板电脑和笔记本电脑 [2] - 可折叠石墨导入北美大客户新产品 [2] - 导热界面材料实现向北美大客户生产交付 [2] - VC吸液芯散热技术应用于新一代AI PC [2] - VC模组产品在高速光模块市场化应用加速落地 [2] - 热模组核心零部件和TIM材料批量供货服务器厂商 [2] - 积极推进液冷散热模组客户导入和量产供货 [2] 客户与市场拓展 - 基本实现3C行业头部客户全覆盖 [2] - 长期服务北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H客户、荣耀等 [2] - 服务H客户、中兴、爱立信、诺基亚、思科、菲尼萨等通讯设备制造商 [2] - 智能汽车领域为激光雷达、域控制器、低空飞行器提供散热解决方案 [2] - 与阳光电源等在光伏、储能、海外产能布局深度合作 [2] - 部分清洁能源产品已形成批量销售 [2] 发展前景 - AI数据中心场景带动光储系统和电源设备新需求 [2] - 四大业务板块持续发力推动业绩放量 [2] - 通过国内外双轮驱动拓展海外市场 [3] - 生成式AI终端设备加速落地带来持续散热需求 [3]

财务表现 - 2025H1营收7.5亿元同比增长16.1% 归母净利润1.21亿元同比增长93.7% [1] - 2025Q2营收3.99亿元同比增长15.9% 归母净利润0.6亿元同比增长82.8% [1] - 毛利率31.3%同比提升2.1个百分点 净利率16.2%同比提升6.6个百分点 [1] 业务进展 - 消费电子领域：可折叠石墨导入北美大客户新产品 TIM材料实现交付 VC吸液芯散热技术应用于AI PC [1] - 数字基建领域：VC模组在高速光模块市场化应用加速 热模组零部件和TIM材料批量供货服务器厂商 推进液冷散热模组认证量产 [1] - 智能交通与清洁能源：为小鹏/北汽/比亚迪/大疆/德系零部件企业提供散热解决方案 与阳光电源在光伏/储能/海外产能深度合作 [1] 运营效率 - 2025Q2销售费用率2.12%同比下降2.43个百分点 管理费用率6.12%同比下降1.53个百分点 [2] - 通过提升制造工艺和生产效率改善制造成本 精益运营水平持续提升 [2] 研发与产能 - 2025H1研发投入0.36亿元 在人工石墨/TIM材料/热管/均热板/热模组等领域建立独立研发团队和实验平台 [2] - 在无锡/宜兴/东莞/泰国建设产业基地 海外产能交付能力稳步提升 [2] 发展策略 - 形成可复制的行业整体解决方案 向消费电子/通信/数字基建/智能交通/清洁能源等高成长性行业客户推广 [2] - 受益AI技术发展带来的散热需求增长 在消费电子基本盘基础上发力数字基建赛道 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.8/5亿元 对应PE分别为37/28/21倍 [3]