A股股权融资总体情况 - 前11个月A股股权融资金额合计约1.01万亿元，同比增长约310% [1] - 其中，定向增发融资8468.3亿元，占比超过八成，募资规模同比大增5倍 [1] - IPO融资1003.6亿元，可转债融资591.3亿元 [1] 定向增发融资 - 共有149家公司完成定增，同比增长17.32%，募资8468亿元，同比暴增5.03倍 [2] - 9家公司定增募资超过百亿元，其中中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行4家公司募资逾千亿元，分别募资1650亿元、1300亿元、1200亿元、1050亿元 [2] - 募资用途主要为项目融资、补充流动资金、配套融资、收购资产 [2] - 部分公司通过定增收购资产，如中航成飞募资174.39亿元购买航空工业成飞100%股权，赛力斯募资81.64亿元购买超级工厂，国联证券募资294.92亿元购买民生证券99.26%股份 [2] - 参与定增方多为公募等金融机构，少数公司定增股被大股东包揽，如艾比森向控股股东发行股票募资不超过3.60亿元 [3] - 财通基金指出，今年定增市场折扣率和追加比率均低于去年同期，反映市场关注度提升和资金参与热情 [5] IPO融资 - 前11个月共有98家新股上市，同比增长10.1%，合计募资1003.6亿元，同比增长72.9% [6] - 3家新股募资规模超过40亿元，其中华电新能IPO融资181.71亿元，西安奕材募资46.36亿元，中策橡胶募资40.66亿元 [6] - IPO公司主要来自电子、电力设备、机械设备、医药生物、计算机等新兴产业，占比超过八成 [1][6] - 5家公司科创板IPO获得证监会注册，从受理到获得注册同意平均用时154天，显示科创板IPO提速 [6] 可转债融资 - 前11个月共有40只可转债上市，同比下降约三成，合计募资591亿元，同比增长31.8% [1][6] - 募资额增长得益于多个大规模可转债发行，如保利定转募资85亿元，亿纬转债、广核转债、华发定转发行金额均在50亿元左右 [7] - 多家规模较大的可转债等待发行，如特变电工拟募资不超80亿元，青岛银行拟募资不超48亿元 [7] - 部分公司通过发行可转债进行并购重组，如信邦智能收购英迪芯微控股权，阳光诺和收购朗研生命100%股权 [7]

公司澄清与关联方关系 - 中航成飞在互动平台澄清 公司与中国航空工业集团公司成都飞机设计研究所无隶属关系 两者同属于中国航空工业集团有限公司 [1] 公司信息披露承诺 - 中航成飞表示 如有应披露的相关事项 公司会严格按照法律法规及时履行信息披露义务 [1]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“优于大势” [5] 报告核心观点 - 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益，到2027年基本实现高质量发展 [2][37] - 低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，政策规范持续出台，新产品如eVTOL商业化进程加速，行业蓄势待发 [3][33][35][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，2025年作为“十四五”收官之年，积压订单执行推动企业增长；2026年“十五五”开局，新订单将持续释放，行业景气度向好，关注主战装备和新域新质领域 [3][38][39] 上周市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，涨幅在31个申万一级行业中排名第14，表现优于上证指数（上涨1.40%）和沪深300指数（上涨1.64%），但不及深证成指（上涨3.56%）和创业板指（上涨4.54%） [1][13] - 板块交易活跃度提升，上周一（11月24日）单日成交量达46.69亿股，成交金额达949.80亿元，均为上周最高水平 [21] - 板块内142家公司中有80家股价上涨，航天环宇以47.21%的周涨幅领涨，佳驰科技周跌幅最大为9.46% [26] 板块估值水平 - 截至报告期末，申万国防军工板块整体PE（TTM）为77.60倍 [1][7][22] - 各子板块估值分化显著：航天装备PE为305.61倍，航空装备为77.82倍，地面兵装为137.96倍，航海装备为40.68倍，军工电子为106.55倍 [1][22] - 部分公司估值处于历史较低水平，例如亚星锚链、中简科技、中航西飞、振华科技、中航光电的PE历史分位数均低于17% [27][29] 行业动态与政策推动 - 国内低空经济领域动作频繁：中央空管办出台低空飞行监管服务平台标准；北京市将于2025年12月1日启用全域无人机电子围栏；浙江省首个民用无人机试飞运行基地（余杭基地）获001号牌照并试运行 [33][34] - 商业航天获政策强力支持：国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展 [2][37] - 国际方面，日本2025年度整体防卫相关费用达约11万亿日元（约合人民币4983亿元）；德国等欧盟成员国因国防支出增加导致财政赤字超标 [47][48][49] 重点投资方向与标的推荐 - **下游主机厂**：关注中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞，受益于实战需求旺盛及订单催化 [4][40] - **军工新科技**：关注具备新型技术研发及产业化能力的联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - **水下装备**：关注亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - **导弹产业链**：关注菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - **军品钛材**：关注西部超导 [4][43] - **电子元器件**：关注鸿远电子、航天电器 [4][44] - **激光武器**：关注锐科激光 [4][45] - **军贸**：关注国睿科技、航天南湖，受益于国际地缘政治紧张背景下我国军贸出口“量质齐升、市场多元” [4][46][39]

航天发射技术进展 - “朱雀三号”将于11月中下旬首飞 有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [1] - 民营火箭公司已完成猎鹰1号形式的液体火箭首飞 并在固体火箭研发上取得全球领先进展 [1] - 下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭 参与中国星网、千帆星座及算力卫星发射服务 [1] 太空基础设施建设 - 北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统 [1] - 计划目标为实现将大规模AI算力搬上太空 [1] 市场表现与指数构成 - 截至2025年11月28日09:51 中证国防指数(399973)上涨0.36% [1] - 成分股中科星图上涨4.50% 三角防务上涨2.98% 西部材料上涨2.54% 宏达电子上涨1.71% 雷电微力上涨1.56% [1] - 国防ETF(512670)上涨0.26% 最新价报0.77元 [1] - 截至2025年10月31日 中证国防指数前十大权重股合计占比44.41% [2]

文章核心观点 - 航空航天板块正从“十四五”过渡到“十五五”，行业进入由业绩驱动的新一轮提质增量上升周期 [3][15] - 板块短期受订单周期催化，中长期在军贸、商业航天、低空经济等多维增长叙事下具备长线布局价值 [3][13][27] 市场行情与资金流向 - 商业航天概念股于11月27日午后走强，天宜新材涨停(+20.04%)，超捷股份涨超13%，多只个股涨停 [5][7] - 尽管板块自9月以来持续调整，资金持续借道ETF逆势买入，航空航天ETF天弘(159241)自9月1日以来持续获资金净流入，规模较5月29日上市时增长168% [7][8] 近期行业催化事件 - 2025亚洲通用航空展于11月27日至30日在珠海举办，展览面积翻倍，吸引22国及地区近400家企业参展，动静态飞机超170架 [11] - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，提出五方面22项重点举措，包括设立国家商业航天发展基金等 [12] 行业基本面与增长动力 - 外部变量：全球地缘政治不确定性增加，军贸需求扩大，2025年中国军贸总额有望达450亿美元，同比增长30% [16][17] - 内部变量：“十五五”规划新增“航天强国”目标，政策驱动明确，商业航天和低空经济被纳入国家新兴产业重点布局 [18][21] - 商业航天市场增长迅猛，2024年市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [21] - 2025年我国运载火箭发射次数已超去年全年，卫星制造领域收入同比增幅达85.28% [24] 低空经济发展 - 低空经济依托无人机、eVTOL等技术加速赋能物流、农业等领域，产业链规模化趋势清晰 [28] - 具体案例：峰飞航空获阿联酋猎鹰航空50架eVTOL订单，首批产品将于2025年底交付 [28] 板块投资逻辑与展望 - 短期：受益于军工订单周期，从预期驱动到订单释放再到业绩兑现，四季度订单落地和军贸进展有望推动行情上行 [13][29] - 中长期：星座部署、可回收火箭技术突破、天地一体化应用落地将推动下游需求释放，行业在震荡中重心上移 [27][29]

行业近期表现 - 航空航天板块自9月以来出现明显回撤，主要因阅兵结束、军贸订单等关键事件落地[2][14] - 商业航天概念于11月27日午后迅速走强，天宜新材涨停20%，超捷股份涨超10%，多只相关股票涨停[7][8] - 尽管板块短期调整，资金持续借道ETF逆势买入，航空航天ETF天弘(159241)自9月1日以来持续获资金净流入，其规模较5月29日上市以来增长168%[9] 行业核心驱动力转变 - 随着"十五五"阶段铺开，板块将进入新一轮提质增量的上升周期[4][15] - 上涨的核心驱动力已从产业景气逻辑延伸至业绩视角[4][15] - 行业从预期驱动、五年规划定稿，到订单集中释放，正进入业绩兑现阶段[26] 政策与规划支持 - 国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确五方面22项重点举措，包括鼓励商业航天布局、支持新技术新产品开发、完善投融资机制等[13] - 四中全会首次将"航天强国"纳入建设目标，加速推动中国航天事业发展的政策驱动更加明确[18][21] - 商业航天司的设立明确了清晰的对口主管部门，行业即将加速进入规模化发展阶段[21] 市场增长前景 - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30%[16] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20%[21] - 低空经济作为新兴经济形态，依托无人机、eVTOL等技术成熟，正加速赋能物流、农业、旅游等领域[25] 行业基本面与订单情况 - 2025年一季度起军工订单脉冲式增长，二季度至今仍维持在较高位置[21] - 卫星制造领域修复明显，前三季度收入同比增幅达85.28%[23] - 龙头企业如中航成飞、中航沈飞、航发动力等呈现"订单饱满+交付提速"组合，板块业绩回暖确定性清晰[26] 短期催化事件 - 2025亚洲通用航空展于11月27日至30日在珠海举办，展览面积翻倍，吸引22国及地区近400家企业参展，动静态飞机超170架[12] - 2025年我国运载火箭发射次数已超过去年全年水平，通信卫星发射数量也迎来显著增长[23] - 从今年年底到明年初，商业航天产业将迎来可回收火箭的密集首飞期[23] 中长期发展趋势 - 随着星座大规模部署、可回收火箭技术突破及天地一体化应用落地，下游通信、遥感等应用领域需求有望释放[25] - 上游火箭、卫星制造基建领域提质提速，为下游应用需求释放做好铺垫[26] - 低空经济产业链规模化趋势清晰，头部eVTOL主机厂订单陆续落地并在海外拓展[25]

公司股东信息 - 截至2025年11月20日，公司股东总数为73937户 [2]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 核心观点为关注内需新质战斗力及军贸 [2][10] - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [9][19] - 当前位置及时点继续看好军工行业 [9][19] 行业动态与事件分析 - 美国政府对日本进行新一轮军售，总额约8200万美元，包括射程约110公里的GBU-53精确制导滑翔炸弹等，叠加日本首相涉台错误言论，亚太地区局势不确定性加剧，或将促使我国装备建设提速 [9][12] - 第18届迪拜国际航空展中，中航工业集团歼35A、歼10CE、L15A、“翼龙”-X等高端航空装备亮相，增强了中国制造在国际军贸市场的影响力，高端装备份额有望增加，中东市场或成增量来源 [9][12][15] - 福建舰首次进行海上实兵训练，歼-35、歼-15T、空警-600等多型舰载机完成多架次弹射起飞和着舰训练，电磁弹射等前沿技术落地有望带动“十五五”装备新一轮升级迭代 [9][16][18] 投资策略与标的 - 短期临近年底，关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行 [9][19] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等新质生产力方向 [9][19] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及军贸市场拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极 [9][19] - 相关投资标的分为四大方向：航发&燃机链（如航发动力、西部超导）、新质新域（如航天电子、海格通信）、军工电子（如航天电器、中航光电）、军贸/主机装备（如中航沈飞、中航西飞） [9][19][20] 市场表现回顾 - 报告期内（截至2025年11月21日），国防军工(申万)指数下跌1.72%，收于1,642.78点，跑赢沪深300指数（下跌3.77%），相对收益率为+2.05% [22][23][24] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第4位 [25][27] - 周度涨幅前十个股包括江龙船艇（上涨64.97%）、航天发展（上涨31.77%）、赛微电子（上涨28.71%）等 [28]

市场交易与融资融券情况 - 11月17日，公司股价上涨1.74%，成交额达15.59亿元 [1] - 当日获融资买入2.19亿元，融资偿还1.79亿元，实现融资净买入4058.76万元 [1] - 截至11月17日，公司融资融券余额合计14.85亿元，其中融资余额14.81亿元，占流通市值的3.03%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 11月17日融券卖出1.16万股，卖出金额96.92万元，融券余量4.70万股，融券余额392.69万元，低于近一年30%分位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至11月10日，公司股东户数为7.27万户，较上期减少1.11% [2] - 人均流通股为8060股，较上期增加1.12% [2] - 截至2025年9月30日，富国中证军工龙头ETF（512710）为第五大流通股东，持股663.19万股，较上期增加96.88万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第六大流通股东，持股594.06万股，较上期减少111.48万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大流通股东，持股497.13万股，较上期减少16.84万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股362.21万股，较上期减少15.04万股 [3] - 广发科技先锋混合（008903）为新进第九大流通股东，持股313.22万股 [3] - 国泰中证军工ETF（512660）为第十大流通股东，持股287.93万股，较上期减少51.85万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入482.86亿元，同比增长3962.86% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润21.69亿元，同比增长2001.33% [2] - 公司主营业务收入构成为：航空产品占96.33%，其他占3.67% [1] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派现19.59亿元 [3] - 近三年，公司累计派现17.20亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为中航成飞股份有限公司，位于四川省成都市青羊区黄田坝纬一路88号 [1] - 公司成立日期为2002年12月25日，上市日期为2010年8月27日 [1] - 公司主营业务涉及电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用系统的研发、生产和销售 [1]

审计机构相关 - 公司2025年3、4月会议同意续聘大信为2025年度审计机构[2] - 原签字会计师工作调整，张玲、白莹莹负责2025年度审计[2] 签字人员情况 - 张玲、白莹莹近三年各签6家上市公司审计报告[3][4] - 二人无违反独立性要求，近三年未受处罚及监管措施[5] 变更影响 - 变更事项不影响2025年度财报和内控审计工作[6]