消费电子 - 利通电子在设备采购、液冷产品研发方面与超聚变有业务合作 [1] - 康冠科技高度重视机器人与银发经济相结合所带来的发展机遇，并积极布局相关领域 [2] 航天航空 - 中航成飞是枭龙战斗机核心制造商 [1] - 电广传媒旗下达晨财智投资的航天领域项目包括蓝箭航天、星河动力、银河航天、四象科技、北斗院等 [1] - 广日股份通过参股基金间接持有中科宇航股权 [2] 光伏 - 聚和材料的HJT低温导电浆料市场份额全球领先 [1] 半导体 - 华天科技与长鑫有业务合作 [1] 战略合作与订单 - 国电南自与华为签署战略合作协议，共建人工智能技术联合创新中心 [2] - 赛轮轮胎目前公司在手的欧盟订单非常充沛 [2]

公司业务与产品 - 公司是枭龙战斗机的核心制造商 [1]

文章核心观点 - 巴基斯坦与中国联合研制的JF-17“枭龙”战斗机出口需求激增，多个国家正与巴方进行采购谈判，这有望显著提振巴基斯坦的经济和国防工业 [1][3][4] 市场与订单动态 - 巴基斯坦总理夏巴兹证实，自去年5月印巴冲突后，多个国家对“枭龙”战斗机的需求增加，目前正与几个国家进行“积极谈判” [1] - 潜在及已确认的意向购买国包括印度尼西亚、孟加拉国、伊拉克、沙特阿拉伯、利比亚和苏丹 [1][5][6] - 阿塞拜疆已于2024年列装“枭龙”，成为继巴基斯坦、缅甸和尼日利亚之后第四个拥有该战机的国家 [1] - 巴基斯坦向阿塞拜疆的销售订单金额从16亿美元提高至46亿美元 [3] - 与印尼的潜在交易涉及超40架“枭龙”战斗机和攻击无人机 [6] - 与苏丹可能敲定一项价值15亿美元的武器采购协议，涵盖“枭龙”战斗机 [6] 产品竞争力分析 - “枭龙”战斗机在去年5月7日至10日的印巴冲突中投入实战并取得战果，其表现获得各国空军高度评价，市场吸引力因此快速提升 [4] - 价格是“一大重要因素”，全球同类型战机均价在2.5亿至3.5亿美元之间，而“枭龙”价格远低于此，大约在4000万至5000万美元之间，具体取决于配置 [5] - 分析指出，中国制造的武器价格公道、质量有保障，且不会像美国那样在军售过程中对买家国进行“政治施压” [8] 合作模式与供应链 - “枭龙”战斗机由巴基斯坦和中国联合研制，部分零部件在中国生产，部分在巴基斯坦本土制造 [4] - 巴基斯坦国防生产部长哈拉吉明确表示，任何销售协议都将“纳入中方的意愿”，中方将密切参与谈判全程 [4][5] - 分析人士称，“枭龙”战斗机的出口将是中巴联合协议，中方作为“高级合作伙伴”并掌握核心技术 [5] 对巴基斯坦经济的影响 - 巴基斯坦国防部长阿西夫表示，军工产业的成功可能改变该国经济前景，战斗机订单数量之多，可能使巴基斯坦六个月内就不再需要国际货币基金组织（IMF）的支持 [3] - 巴基斯坦已接受IMF的70亿美元贷款计划，国防出口被视为提振经济的重要途径 [3] - 巴基斯坦与沙特阿拉伯正讨论将沙特的20亿美元贷款转换为“枭龙”战斗机交易 [5]

巴基斯坦军售协议 - 巴基斯坦与苏丹正敲定一项价值15亿美元的武器采购协议[1] - 协议可能包含10架K-8轻型攻击机、200余架侦察及自杀式无人机以及先进防空系统[1] - 协议还可能包含MFI-395“超级穆沙克”教练机以及部分中巴联合研制的“枭龙”战斗机[1] 协议的战略影响与资金来源 - 巴基斯坦提供的无人机和战机或有助于苏丹政府军夺回制空权[3] - 一位前空军将领表示，协议资金有可能来自沙特阿拉伯[3] - 有消息人士称是沙特促成了协议，但尚无迹象表明沙特直接为这批武器买单[3] “枭龙”战斗机的市场拓展 - “枭龙”战斗机因经过测试和实战检验且具备成本效益，市场吸引力迅速提升[5] - 巴基斯坦已与六个国家展开或敲定协议，提供“枭龙”战斗机等装备，其中包括沙特[5] - 巴基斯坦上月与利比亚国民军达成了价值超40亿美元的武器协议，包含“枭龙”战斗机[5] 巴基斯坦的其他军售与合作 - 巴基斯坦和沙特正讨论将沙特的20亿美元贷款转换为“枭龙”战斗机交易[4] - 对苏丹的武器供应或可纳入巴基斯坦与沙特之间的这类协议中[4] - 随着与孟加拉国关系改善，双方在磋商一项可能包含“超级穆沙克”教练机和“枭龙”战斗机的国防协议[5]

美国对印度加征关税措施 - 特朗普签署行政令对印度输美产品加征25%关税 叠加原有25%关税后总体税率达50% [1] - 加征关税直接导火索是印度从俄罗斯进口石油并在二级市场转售获利 被指为俄罗斯战争机器提供支持 [3] - 美国长期要求印度开放农业和乳业市场但未获回应 贸易分歧持续存在 [3] 印度应对措施与困境 - 印度外交部回应称美国加征关税行为不公平不公正不合理 将采取一切必要行动维护国家利益 [3] - 印度对美国出口商品多为可替代产品 在贸易谈判中缺乏有力筹码 [3] - 印度试图通过8月底莫迪访华参加上合组织峰会向美国释放信号 展示非孤立无援状态 [6] 地缘政治关系分析 - 印度媒体质疑美国对中国网开一面 中国同样进口俄罗斯石油但未受制裁 [4] - 美国对中印态度差异源于中国经济实力和产业体系优势 制裁中国需顾虑对全球供应链影响 [7] - 印度将中国称为意想不到的盟友 但中国坚持独立自主外交政策 反对被卷入地缘政治博弈 [6][9] 军事装备与地区关系 - 巴基斯坦空军凭借中国制枭龙战斗机在冲突中取得优势 印度认为中国支持提升巴基斯坦对抗能力 [6] - 中国与巴基斯坦军事合作基于平等互利原则 旨在维护地区和平稳定而非针对印度 [6] - 印度需通过提升综合国力赢得国际尊重 而非依赖不切实际的地缘政治幻想 [9]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 事件动态 - 当地时间6月21日美国投掷六枚钻地弹袭击伊朗福尔多核设施并发射30枚“战斧”导弹袭击其他核设施，伊朗证实三处核设施遭袭但未发现核污染迹象 [3][12] - 第55届巴黎航展16日开幕，歼 - 20、歼 - 35A等新一代航空装备首次齐聚海外亮相，代表中国航空工业尖端装备形成完整空中作战体系能力，歼 - 35A海外首展成焦点，明星军贸产品助力国际化市场开拓 [4][13][14] 市场趋势 - 世界局部战争/冲突不断，中国军贸出口占全球军贸市场比例为5.9%，远低于美国的43%、俄罗斯的9.6%，略低于法国的7.8%，未来有望获更大发展 [4][14] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性，建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点以及蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场两条投资主线 [5][15] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数下跌2.03%，申万军工指数下跌2.01%，上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.16%，沪深300指数下跌0.45%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第17位 [16] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为长城军工（+37.12%）、新光光电（+21.58%）等 [19] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年6月20日，中证军工指数为10567.54，军工板块PE - TTM估值为105.09，PB估值为3.30，历史上80.21%的时间板块PE - TTM估值低于当前水平，43.90%的时间板块PB估值低于当前水平 [21][22] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 烽火电子等多家军工上市公司有定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元，发行价7.79元，收盘价8.53元，收盘价/发行价为109% [25] 股权激励数据跟踪 - 中航重机等多家军工央企和盟升电子等多家非军工央企有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票，授予价格12.96元/股，收盘价15.69元 [27][28] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济：2025年“投资成都”低空经济产业应用场景对接会举行，发布合作机会清单，签约14个合作项目，2024年成都市无人机飞行架次突破200万、同比增长25%，目前打造低空应用场景22个、开通航线92条 [29][30] - 军贸市场：土耳其将向印度尼西亚出售48架未来第五代KAAN战斗机 [31] - 高温合金、钛合金材料：6月20日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格14770美元/吨，较上周末下跌1.34%；长江有色市场镍板现货均价120625元/吨，较上周末下跌1.09%；上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg；宝鸡钛产业研究院6月12日给出海绵钛市场报价区间，0级国产海绵钛价格5.3 - 5.6万元/吨等 [32][35][36]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航成飞、中航电测、航天南湖、国睿科技、菲利华、新力能、鸿都航空、北方导航、中天火箭、盟升电子、中航沈飞、中航西飞、中直股份、内蒙一机、光电股份、中无人机、航天彩虹、航天电子、理工导航 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：近期军工行业表现出色，中信军工指数今日上涨 3.82%，在所有行业中排名第一，成飞产业链和军贸产业链公司反应强烈，中航成飞一度涨停，最终收盘涨幅达 17%，成飞借壳上市后股价波动幅度为正负 20%，远高于其他航空主机厂的 10%[2] - **关键时间点**：军工行业是否处于关键时间点需综合考虑国内外因素，国内军工需求有天花板，但军贸市场可拓展成长空间，若美国出现断崖式衰落，中国军贸可能迎来爆发临界点，目前虽不确定时间，但市场高度关注中国军贸未来机会[3] - **印巴冲突影响**：印巴冲突对市场产生显著影响，印度发动军事行动，巴基斯坦反击击落印度六架战斗机，使用了中国制造的装备，美国向印度提供卫星情报支持，显示国际间复杂关系，冲突刺激中国军贸发展，提升中国武器系统国际竞争力[4][5][11] - **中国军贸地位**：2016 - 2021 年间中国出口八大系列装备，飞机和舰船占比最高，各约 25%，装甲车占比约 18%，巴基斯坦是中国最大出口国[6] - **出口情况**：巴基斯坦占中国军事装备出口总额的 42%左右，列装多种中国制造装备；中国军贸主要产品系列包括有人机、无人机、导弹、地面兵装和舰船等；2024 年中国航展期间签署约 400 亿美元订单，显示武器装备出口取得巨大进展[8][10][16] - **策略变化**：中国武器装备出口策略更加开放，不再局限于性能减配版，通过出口先进装备进行实战化检验，提升整体军事能力，中美战略对抗加剧也提供更多市场机会[18] - **装备发展趋势**：地面装备在冲突中仍发挥重要作用，中国地面装备和无人化装备制造商有显著发展，市场前景广阔；航空装备是中国军贸最大出口项目之一，多家公司将受益[19][20] - **导弹与雷达领域**：雷达产品应用广泛，重点推荐航天南湖和国睿科技，航天南湖手持订单超 14 亿人民币，30% - 40%为军贸订单，国睿科技今年关联销售额预计达 20 多亿人民币；导弹在军事冲突中作用重要，建议关注相关企业[21][22] - **行业变化**：中国军贸行业出现本质性变化，内部高层领导战略思维转变，中化集团将军贸作为主责主业之一，外部全球形势严峻，各国军费持续增长，中美竞争或对抗将推动中国军贸份额提升[23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 1 月美国批准向土耳其出售价值 230 亿美元的 F16 战斗机，向希腊出售 F35 战斗机；3 月向波兰销售爱国者防空导弹；9 月英国向乌克兰提供 650 枚多用途导弹[13] - 2024 年 10 月印度与美国签署价值 35 亿美元协议，采购 31 架 MQ - 9B“死神”无人机[14] - 2024 年 10 月澳大利亚花费 70 亿澳元从美国采购标枪防空导弹[15] - 2024 年 12 月阿联酋引进洪都航空生产的 L - 15 猎鹰高级教练机，预计 2022 年开始交付[17]