港股市场动态 - 智谱(02513)逆市涨超5%，公司联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image，该模型基于昇腾Atlas 800T A2设备和昇思MindSpore AI框架完成全流程训练，是首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型 [1] - 元续科技(08637)复牌涨近14%，公司正考虑申请将其股份于新加坡交易所凯利板上市，以期实现联交所及新交所双重主要上市 [1] - 潍柴动力(02338)月内累涨逾两成，公司已完成行业领先级别的硫化物全固态电池实验室研究，正在进行产业化落地研发，同时数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺，公司正在加速进行SOFC产能提升 [1] - 卧安机器人(06600)涨超8.27%，公司正式发布专为真实家庭场景打造的人形具身智能机器人onero [2] - 浙江世宝(01057)涨超4.8%，消息面上，《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》印发，提出推动自动驾驶技术创新向产业竞争力加速转化 [2] - 中国罕王(03788)重挫逾8.24%，公司公布战略调整，将集中资源全力支持Mt Bundy金矿项目发展投产，同时维持中国铁矿及高纯铁业务稳定运营，并终止原拟进行的罕王黄金分拆上市计划 [2] - 锂电池概念股继续走高，洪桥集团(08137)涨4.17%，赣锋锂业(01772)涨5.16%，天齐锂业(09696)涨3.94%，宁德时代(03750)涨0.83%，消息面上，关于调整光伏等产品出口退税政策的公告决定自4月1日起至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，自2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [3] - 维立志博-B(09887)涨近1%，公司自主研发的抗PD-L1/4-1BB双特异性抗体维利信®（LBL-024）获得美国FDA授予快速通道资格认定，用于治疗肺外神经内分泌癌 [3] - 金隅集团(02009)跌超6.9%，公司发布公告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净亏损为9-12亿元，预计扣除非经常性损益的净亏损为34.5-37.5亿元 [4] - 顺丰控股(06936)涨2.26%，极兔速递-W(01519)涨0.26%，两家公司联合发布公告，宣布达成一项战略性的相互持股协议，将互为对方增发新股，投资交易金额达83亿港元 [4] 美股市场动态 - 美股AI应用软件股纷纷下挫，Applovin(APP.US)跌7.61%，Shopify(SHOP.US)跌5.93%，Reddit(RDDT.US)跌2.53%，Palantir(PLTR.US)跌0.31%，Adobe(ADBE.US)跌1.77% [5] - 哔哩哔哩(BILI.US)涨6.18%，公司举行2026 AD TALK营销伙伴大会，副董事长兼COO李旎表示去年超过2.2亿用户在B站观看过消费类内容，强烈的消费需求带动了B站广告收入的持续增长 [5] - 再鼎医药(ZLAB.US)涨4.75%，公司在第44届摩根大通医疗健康大会上介绍2026年战略重点及临床开发进展，其中Zocilurtatug pelitecan(Zoci)有望成为其肿瘤领域首款全球上市产品，公司计划在2026年底前启动三项注册性关键研究 [5] - 科技股普遍走低，Meta(META.US)跌2.47%，亚马逊(AMZN.US)跌2.45%，特斯拉(TSLA.US)跌1.79%，英伟达(NVDA.US)跌1.44%，甲骨文(ORCL.US)跌4.29%，奈飞(NFLX.US)跌1.96%，微软(MSFT.US)跌2.4%，谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)跌0.04%，苹果(AAPL.US)跌0.42% [5] - 部分加密货币概念股盘中走强，Strategy(MSTR.US)涨3.66%，Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)涨4.61%，Strive(ASST.US)涨6.19%，Coinbase(COIN.US)涨1.25%，消息面上，比特币价格触及两个月来的高点，一度上涨2.4%达到96,348美元，创下自11月16日以来的最高盘中水平，第二大代币以太坊也一度大涨逾5% [6] - 阿里巴巴(BABA.US)涨1.73%，消息面上，上线两个月，阿里千问C端月活跃用户数(MAU)已突破1亿，在学生和白领人群中增长迅猛，阿里千问将于1月15日10:00召开千问APP发布会 [6]

文章核心观点 - 2025年成为机器人基础模型的“元年”，以视觉-语言-动作模型为代表的新一代范式开始涌现，其核心在于将大语言模型的常识推理能力与机器人控制相结合[23][31][35] - 机器人基础模型的发展是60年技术积累的集大成者，融合了编程式机器人的精确控制、基于模型方法的环境感知、行为克隆的示范学习、强化学习的自我优化以及大语言模型的常识推理[35] - 当前机器人行业围绕如何实现“通用机器人”的路径，形成了全栈整合、垂直突破和生态平台三大主要流派，它们对“通用性”的实现有着不同的底层假设和赌注[41][55][70][79] - 尽管2025年各家公司展示了令人惊叹的技术进展和Demo，但大规模商业化落地仍面临挑战，处于“展示很精彩，落地还未知”的阶段[82] 机器人技术范式演进 - **第一代：编程式机器人**：始于1960年代，完全依赖预设代码执行固定动作，零容错和零灵活性，典型代表是1961年在通用汽车工厂投入使用的Unimate[6][8] - **第二代：基于SLAM的方法**：兴起于1990年代，核心是让机器人通过传感器感知环境并构建地图进行路径规划，在导航任务上成功，但在操作复杂任务上效率低下，例如2010年机器人叠一条毛巾平均需24分钟[9][11] - **第三代：行为克隆**：在2010年代中期出现，通过模仿人类演示数据来训练神经网络，实现了从数据中学习，但存在数据效率低和泛化性差的致命缺陷，例如训练抓取需要数十万次数据且难以跨机器人型号迁移[13][15] - **第四代：强化学习**：2010年代后期随AlphaGo成功而受关注，让机器人通过试错和奖励机制自主学习，但存在训练速度慢、成本高、难以获取物理常识的根本问题[16] - **第五代：VLA模型**：2020年代中期随大语言模型成熟而诞生，将视觉、语言和动作统一到一个端到端的神经网络中，能直接理解指令并利用大模型中的常识进行推理与规划，代表了当前的范式革命[17][18][19] 2025年成为机器人基础模型元年的关键因素 - **大语言模型“够用了”**：2024至2025年，OpenAI、Anthropic、Google等公司发布的模型在理解指令、规划任务和常识推理方面已足够成熟和稳定，为具身智能提供了良好基础[24][26] - **算力价格大幅下降**：随着GPU云服务商价格战和NVIDIA GPU大量铺货，算力强度增强而等效价格降低，初创公司已能负担数千张卡进行模型训练[27][30] - **硬件供应链成熟**：2024年人形机器人热潮带动资本涌入上游零部件领域，中国供应商在电机、减速器、传感器等部件上获得大额融资并扩产，降低了硬件成本和机器人开发门槛[31][33] 闭源模型机器人主要流派 - **全栈整合派**： - 代表公司为特斯拉Optimus和Figure AI，核心理念是机器人基础模型必须与硬件深度垂直整合才能发挥最大效果[41] - 特斯拉试图将其在FSD上积累的海量真实世界数据、端到端架构迁移至机器人，但2025年量产计划遇阻，组装1000多台后暂停生产并面临重新设计，且其使用人类视频训练模型的方法受限于机器手与人手之间的“物理差异”[43][45][46][47] - Figure AI在2024年初与OpenAI深度合作，2025年2月宣布分手并迅速推出自研的Helix模型，该模型采用“System 1, System 2”双系统架构，用单一神经网络控制上半身35个自由度，公司于2025年9月完成10亿美元C轮融资，估值飙升至390亿美元[49][50][52][54] - **垂直突破派**： - 代表公司为Dyna Robotics，核心理念是追求“从专精到泛化的涌现”，先让机器人在洗衣房、餐厅等垂直场景“打工”做到极致，积累高质量数据和元学习能力，再迁移至其他任务[55][57] - Dyna Robotics于2025年4月发布DYNA-1基础模型，其机器人在24小时内自主折叠700多张餐巾，成功率超过99.4%，吞吐量达人类速度的60%[55] - 该流派认为机器人基础模型的缩放定律与大语言模型不同，性能瓶颈更在于“数据质量”和“物理一致性”，而非单纯追求参数和数据量[60][62] - 其他玩家包括从通用模型切入的Skild AI，以及拥有海量垂直场景数据的亚马逊，后者在2025年7月宣布部署了第100万台专用机器人，并正在开发通用机器人基础模型[65][68][69] - **生态平台派**： - 代表参与者为NVIDIA、Google、OpenAI、Meta等，核心理念是通过控制工具链和生态标准来赢得市场，技术路线本身并非唯一决胜因素[70][72] - NVIDIA在2025年3月GTC大会上开源了GR00T N1模型，但旨在通过全套生态工具链实现生态锁定[72] - Google通过开源RT系列研究及开放数据集在学术界建立影响力，并推动Gemini AI成为通用控制平台[74] - OpenAI和Meta采取投资、招聘和内部研发并举的策略低调布局机器人平台，例如OpenAI投资了Physical Intelligence[74][77] 行业现状与未来展望 - **2025年现状**：各家公司技术展示精彩但落地规模有限，特斯拉Optimus量产遇阻，Figure AI估值虽达390亿美元但实际部署仅几十台，NVIDIA的GR00T N1实际应用情况尚不明确[82] - **商业化路径与时间线**：预计将率先在商用服务场景与人工协同完成任务，家用场景的进入可能早于预期，不需要完整的通用人工智能，可能从叠衣服等单一功能切入，时间线可能在1-2年左右[83][85] - **市场潜力**：人形机器人有望成为史上最庞大的产业之一，预测将是一个5万亿美元的市场，全世界将遍布十亿台机器人[35]

行业核心挑战：AI数据中心电力需求激增与电网压力 - 超大型AI数据中心耗电量巨大，相当于一座几十万人城市的用电量，全美已有超过4000个此类数据中心，未来四年数量可能翻三倍 [1] - 到2035年，美国数据中心年用电需求预计将从200太瓦时猛增至640太瓦时，相当于德国全国一年的用电量 [1] - 美国电网基础设施老化，大部分输电线路运行超40年且超负荷，新建高压输电线路或发电站需时5至7年，导致电力供应严重滞后于需求增长 [1] - 在得克萨斯州，每月数据中心用电申请达几十吉瓦，但电网仅能批准约1吉瓦，凸显供需严重失衡 [1] - 数据中心集中地区居民电费可能被推高25%，某些地区批发电价五年内上涨了267% [1] 科技巨头应对电力短缺的策略 - **自建发电与独立电网**：xAI在122天内建成配备20万颗GPU的数据中心，搭配35台大型燃气轮机现场发电和特斯拉巨型电池，形成独立小电网，并为满足100万颗GPU的电力需求，从海外购买整座发电厂设备运回美国 [2] - **收购与投资发电资产**：谷歌于2026年以48亿美元收购发电公司Intersect Power，成为首家拥有发电业务的科技巨头，并游说政府为自带电站的数据中心提供快速审批通道 [2] - **押注核能**：Meta与Vistra、TerraPower及Oklo三家核能公司签约，为其AI超算集群供电，预计到2035年可提供6.6吉瓦电力，OpenAI首席执行官是Oklo公司最大投资者之一，持有4.3%股份价值约6.5亿美元 [2] - **承担成本与隔离电价**：微软承诺承担其数据中心所需的电网升级费用，并设计方案隔离工业与居民用电成本，以保障公众电费不上涨 [2] 能源结构变化与行业影响 - **混合能源模式成为共识**：数据中心采用太阳能、风能为主，巨型电池储存，天然气电站作为备用，核电站保障长期稳定的供电模式 [3] - **科技公司能源人才争夺战加剧**：2024年大型科技公司能源相关招聘量同比增长34%，招聘重点转向能源采购、电力市场交易等基础设施职位，其中亚马逊招聘605人，微软自2022年招募超570名能源专家，谷歌增加约340人 [3] - **能源行业被重新洗牌**：通用电气、西门子等传统能源公司股价飙升，甚至吸引其他行业公司如Boom Supersonic转型进入发电设备领域 [3] - **对地方经济影响复杂**：数据中心建设为小镇带来短期建筑热潮，但建成后创造的长期工作岗位有限，例如佐治亚州某小镇可能不足200个 [3] 科技公司的能源承诺与实际行动 - 尽管谷歌、微软、Meta在年报中承诺使用“100%可再生能源”，但其实际购电协议中仍包含相当比重的天然气和核能 [2] - 为弗吉尼亚州“数据中心走廊”供电的公司，44%的电力依赖天然气支撑，路易斯安那州为迎接Meta数据中心专门新建了天然气发电厂 [2]

文章核心观点 - 基于Solana的MELANIA模因币在2026年初因一部关于前第一夫人梅拉尼娅·特朗普的纪录片引发的市场关注而价格大幅上涨 表现超越了比特币、以太坊以及与其相关的TRUMP模因币 [1][2][4] 市场表现与数据 - MELANIA币自年初以来价格上涨了50% 截至美国东部时间晚上8:30 价格为0.1721美元 [2][3] - 该币的未平仓合约兴趣在今年跃升了85% 表明市场投机兴趣高涨 [2] - 相比之下 官方TRUMP币年初至今涨幅为13.75% 价格为5.49美元 [3] - MELANIA币的历史最高价为13.73美元 当前价格已从该峰值下跌近99% [3] - 该币在峰值时的市值曾达到17.3亿美元 目前市值已萎缩至1.64亿美元 [3] 驱动因素 - 价格上涨的主要驱动力是围绕一部名为“Melania”的纪录片引发的市场热议 该纪录片将于1月30日在肯尼迪中心首映 随后将在亚马逊Prime Video流媒体平台上线 [4] 背景信息 - MELANIA币和TRUMP币这两种模因币均于去年特朗普总统就职典礼前推出 并引发了大量的关注和争议 [3]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议部分对多个细分领域和具体公司给出了积极的关注建议[5] 报告核心观点 1) 全球数据中心投资将迎来爆发式增长，由AI需求驱动，但面临电网容量、成本上升和审批流程等挑战[2][8] 2) 美国电力需求进入高速增长新时代，数据中心是核心驱动力，现有电网基础设施难以支撑，催生对发电、输电、配电全链条的巨额投资需求[2][5][22][26] 3) 核电，特别是小型模块化反应堆，被视为支持AI数据中心长期发展的关键能源解决方案，新政府政策有望加速其商业化进程[5][46][47][48] 4) 天然气发电在建设、成本和运行灵活性方面具有短期优势，是满足近期电力需求增长的重要选择[5][17][53] 5) 为应对电力需求激增和电网现代化，变压器、燃气轮机等关键电力设备需求旺盛，价格呈上涨趋势，相关制造商正在积极扩产[3][15][28][44] 根据相关目录分别进行总结 一、全球基建与建筑装备 - **数据中心投资规模**：穆迪评级预测未来五年全球数据中心投资至少达3万亿美元[2][8] - **美国市场需求与挑战**：北美主要数据中心市场空置率已降至1.6%的历史新低，250-500千瓦机柜平均要价自2025年上半年以来上涨2.5%，10兆瓦以上部署机柜平均要价上涨19%[9] 德克萨斯州电力可靠性委员会2025年接到的大型负荷并网申请总量激增约300%，达到233GW以上，其中超70%来自数据中心[2] PJM最新容量拍卖中，为数据中心供电的成本高达65亿美元，占总拍卖成本164亿美元的40%[2] - **项目动态**：报告列举了2025年1月2日至13日期间美国宣布的多个大型数据中心项目，例如xAI在密西西比州计划投资超200亿美元建设2GW数据中心，Crusoe在怀俄明州计划投资500亿美元建设1.8GW燃气数据中心园区等[11] - **政策支持**：美国联邦政府正推动利用联邦土地建设数据中心和发电，将其作为国家人工智能战略的一部分[10] 二、全球电气与智能装备 - **价格指数**：美国燃气轮机价格指数2025年9月同比增长5.49%，环比增长2.1%[3][15] 美国电力及特种变压器生产价格指数2025年9月为440.55，环比持平，同比增长2.5%[3][29] 美国机械制造工业品价格指数2025年9月为192.166，环比微增0.2%，同比增长3.97%[3][30] - **出口数据**：韩国变压器2025年11月出口2.23亿美元，同比增长47.7%，环比增长41.67%，其中10兆伏安以上的液体介质变压器出口额同比上涨161.65%[37] 中国变压器2025年11月出口金额为44.25亿元，同比下降5.7%[36] - **美国电力需求预测上修**：美国官方预测的未来五年全国电力需求增长从2.8%上调至8.2%，峰值需求预测在原有基础上再增加61GW，预计到2029年全国电力需求增加15.8%[22] - **输电投资与变压器市场**：截至2024年12月美国已批准超500亿美元的新输电扩建投资[26] 预计美国电力变压器市场在2024-2030年年复合增速达8.27%，其中大型电力变压器年复合增速达9.5%[28] 日立能源计划投资15亿美元将变压器产能扩充一倍[28] - **工业机器人市场**：2025年上半年全球工业机器人出货量预计达16-18万台，同比增长约15-20%，2025年全球安装量预计达55-56万台，同比增长5%[35] 三、全球能源工业 - **美国电力需求与装机**：美国能源信息署预测2025年电力消耗将增至4,2050亿千瓦时，2026年增至4,2520亿千瓦时[53] 2025年10月，美国新增装机容量34,625 MW，以太阳能为主；退役装机容量909 MW，以化石燃料为主[4][84] - **批发电价**：2025年10月，美国大多数地区批发电价处于过去一年较低水平[4][78] 截至2025年10月，美国平均零售电价为13.63美分/kwh，同比增长5%[4][80] - **核电发展与SMR**：特朗普政府签署行政命令，目标是到2050年将核电产量翻两番，预计到2028年美国核电总产能达81GW，2029年达128GW[48][63] Meta公司与TerraPower和Oklo合作，有望通过SMR获得高达6.6吉瓦的核电[51] Oklo公司预测其SMR商业化项目将在2027-2028年间落地[47] - **天然气市场**：2025年美国亨利枢纽天然气现货价格平均为3.52美元/百万英热，较2024年上涨56%[61] 截至2026年1月7日，NYMEX天然气期货价格报3.525美元/百万英热，周环比下跌4.3%；Henry Hub现货价格报3.11美元/百万英热，周环比下跌21.5%[4][100] - **欧洲电力与天然气市场**：2026年1月5日至11日，欧洲电力日前市场均价整体上涨，德国均价112.48 EUR/MWh，周环比上涨52.31%[99] 同期，欧洲TTF天然气期货价格报30.59欧元/兆瓦时，周涨幅约6-8%[100][105] 四、全球新材料 - **铀价格**：2025年12月全球铀现货价格为81.55美元/磅，环比上涨8%，同比上涨12%[4] - **金属价格指数**：美国金属和金属制品（钢管、不锈钢）价格指数2025年9月为143.246，环比下降0.6%，同比增长7.35%[4] 钛及钛基合金铣刀形状价格指数2025年9月为233.78，环比持平，同比增长8.38%[4] 五、投资建议涉及的公司 - **AI电力运营商**：建议关注Entergy、Talen Energy、Constellation Energy、Vistra、NRG Energy[5] - **核电产业链**：建议关注Oklo、NuScale Power、Centrus Energy、Cameco[5] - **燃气轮机产业链**：建议关注GE Vernova、Siemens Energy、Howmet Aerospace[5] - **高压输电设备**：建议关注Hitachi、现代电气[5] - **数据中心供能设备**：建议关注ABB、Legrand、Caterpillar[5] - **天然气中游**：建议关注WMB、KMI、尼索思[5]

行业与公司 * **行业**：科技、媒体、电信（TMT）、人工智能（AI）、半导体、软件、网络安全、互联网、消费科技、IT硬件、电动汽车、流媒体、电商、云服务、数据存储[1][2][3][4][6][7][10][12][13][16][17][19][23][24][26][27][28][30][34][36][39][42][44][47][49][51] * **公司**：涉及众多上市公司，包括但不限于：AppLovin (APP)、Flex (FLEX)、台积电 (TSM)、阿里巴巴 (BABA)、英伟达 (NVDA)、AMD (AMD)、Okta (OKTA)、DoorDash (DASH)、Infosys (INFY)、Cerebras、Roblox (RBLX)、Fabrinet (FN)、Reddit (RDDT)、Akamai (AKAM)、Cloudflare (NET)、Meta (META)、甲骨文 (ORCL)、Instacart (CART)、SanDisk (SNDK)、希捷 (STX)、微软 (MSFT)、亚马逊 (AMZN)、Airbnb (ABNB)、谷歌 (GOOGL)、Spotify (SPOT)、Snap (SNAP)、Rivian (RIVN) 以及多家网络安全公司（Palo Alto Networks, Fortinet, Check Point等）[6][7][10][11][12][13][16][17][19][23][24][26][27][28][29][30][31][34][36][39][41][42][44][47][49][51] 核心市场动态与观点 * **AI半导体与基础设施**：年初AI半导体走强，主要驱动力是Claude Code被传为“早期AGI”以及OpenAI (OAI) 在去年12月底的融资消息[2] 半导体/软件比率创下新低[3] 台积电2027年资本支出预期被上调至540亿美元，市场传闻为600亿美元，分析师认为在强劲AI需求下最终将达到该水平[11] 英伟达H200 AI芯片被禁止进入中国[13][14] 中国当局指示国内科技公司除非必要，否则不要采购这些芯片[14][15] * **软件与IT支出**：软件板块表现疲软，投资者目前对应用软件毫无兴趣[3][4] 然而，摩根士丹利CIO调查显示，2026年软件支出预计将增长3.8%，略高于2025年的3.7%[36][38] 微软被视为IT预算改善的最佳受益者，Azure是CIO首选公有云（占53%工作负载），M365 Copilot采用率计划在12个月内达到80%[36][38] KeyBanc的IT VAR调查显示第四季度渠道趋势稳健，81%的合作伙伴达到或超出计划，2026年IT预算增长预期环比改善约100个基点[30] * **网络安全**：中国有关部门出于国家安全考虑，要求国内企业停止使用约十几家美国和以色列公司的网络安全软件，涉及公司包括VMware、Palo Alto Networks、Fortinet和Check Point等[12] Stephens基于2026年增长前景改善和稳定的需求环境，将Okta评级上调至“增持”[16] * **消费互联网与电商**：高盛认为消费者行为比担忧的更具韧性，中高收入群体在2026年有望加速增长[44] “代理式商业”和LLM驱动的推荐流量成为未来12-18个月的结构性主题[44] 亚马逊被报道在最高法院关税裁决前，向供应商寻求折扣，幅度从个位数低百分比到高达30%不等[39] 谷歌的AI零售策略通过新广告形式变现，而非收取交易佣金，与OpenAI的佣金模式形成对比[42][43] * **数据存储与IT硬件**：Bernstein指出，受AI驱动数据爆炸影响，市场对NAND和HDD存在难以满足且价格不敏感的需求[34] 英伟达Rubin的KV-cache需求可能使每GPU所需的NAND容量提升至约5倍[34] Bernstein将SanDisk和希捷列为2026年首选，SanDisk目标价因NAND严重短缺和定价上行被上调至580美元[34][35] 公司特定评级与观点 * **AppLovin (APP)**：ISI首次覆盖给予“跑赢大盘”评级，目标价835美元，认为有约25%上涨空间[6][7] 公司被视为主导的移动游戏平台，电商渠道迅速崛起[7] 预计2025-2028年营收和EBITDA复合年增长率将超过30%，移动游戏支出到2028年复合年增长率约23%[7][8] * **Flex (FLEX)**：Raymond James将评级上调至“跑赢大盘”，目标价75美元，看好云/AI数据中心业务[10] 预计2026财年数据中心收入达65亿美元（同比增长35%），其中约20亿美元来自高利润的电源解决方案，利润率可能超过公司平均水平一倍以上[10] * **DoorDash (DASH)**：法国巴黎银行首次覆盖给予“跑赢大盘”评级，目标价280美元，尽管估值“偏高”，但肯定其运营动能、美国订单频率上升和国际扩张[17][18] * **Infosys (INFY)**：第三季度业绩好坏参半，净利润下降2.3%至665.4亿卢比（7.37亿美元），营收增长8.9%至4547.9亿卢比[19][20] 将全年固定汇率营收增长指引从2%-3%上调至3%-3.5%[20] * **Roblox (RBLX)**：摩根士丹利重申“增持”评级和目标价155美元，新游戏《Escape Tsunami》上线不到一个月登上平台排行榜第4位，显示其持续打造爆款的能力[24][25] * **Fabrinet (FN)**：巴克莱将评级上调至“增持”，目标价从499美元上调至537美元，认为其在2026年拥有最强的收入上行潜力，受益于NVIDIA向1.6T收发器过渡及新客户CIEN的需求[26] * **Reddit (RDDT)**：Piper指出用户增长势头重新加速，月环比增长约2%（约增加2200万用户），创下自8月以来最强的净新增，其数据暗示第四季度DAU存在上行风险[28] * **甲骨文 (ORCL)**：KeyBanc认为公司基于分部估值被低估，无论是核心应用/数据库业务还是IaaS业务都可能存在定价错误[31][33] 按当前股价计算，IaaS业务估值仅为2028年收入的约3.5倍，远低于同业[31][33] * **Spotify (SPOT)**：伯恩斯坦将目标价从830美元下调至650美元，维持“跑赢大盘”评级，反映估值压力，但认为推出有竞争力的AI功能是稳定估值倍数的直接手段[47][48] * **Snap (SNAP)**：法国巴黎银行首次覆盖给予“跑输大盘”评级，目标价8美元，指出其美国业务持续承压，欧洲增长“乏力”[49][50] * **Rivian (RIVN)**：瑞银将评级从“中性”下调至“卖出”，目标价从13美元上调至15美元，认为股价已反映了较高的AI相关上行预期，且市场对R2发布的预期可能过于乐观[51] 其他重要信息 * **宏观与市场**：QQQ开盘下跌50个基点，比特币上涨1%至9.5万美元，触及两个月高点，白银、黄金、铜等大宗商品持续创新高[1] 亚洲市场多数上涨[1] * **融资与并购动态**：芯片制造商Cerebras据传正洽谈以220亿美元估值融资10亿美元，较其2025年9月的81亿美元估值大幅跃升[23] Netflix据称考虑修改对华纳兄弟的收购报价，使其全部以现金方式进行[23] * **行业调查与数据**：KeyBanc调查显示公共云支出预期是近期调查中最强劲的领域，AI/生成式AI的采用持续稳步推进，但大多处于试点阶段，安全趋势增长放缓[30] 高盛预计亚马逊第四季度业绩将显示AWS增长重新加速、利润率稳定、AI驱动资本支出上升等积极趋势[44][46]

美国三大股指表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.09%，标普500指数下跌0.53%，纳斯达克指数下跌1% [2][3][4] - 道琼斯工业平均指数收于49149.63点，下跌42.36点，当日最高价49195.10点，最低价48851.98点 [5] - 标普500指数收于6926.6点，下跌37.14点，当日最高价6941.30点，最低价6885.74点 [6] 大型科技股表现 - 大型科技股全线下跌，美国科技七巨头指数下跌1.32% [8][9] - 脸书下跌2.47%至615.520美元，亚马逊下跌2.43%至236.710美元，微软下跌2.40%至459.380美元，领跌科技巨头 [9][10] - 特斯拉下跌1.80%，英伟达下跌1.44%，苹果下跌0.40%，谷歌-C下跌0.04% [10] 中概股表现 - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌0.26%，万得中概科技龙头指数上涨0.21% [11][12] - 拼多多下跌3.98%至107.850美元，美团-ADR下跌3.75%至25.900美元，网易下跌2.74%至139.000美元，领跌万得中概科技龙头指数成份股 [12][13] - 部分中概股上涨，阿里巴巴上涨1.75%至169.930美元，腾讯控股-ADR上涨1.29%至81.130美元，百度集团上涨0.77%至150.500美元 [13] 美联储经济状况与政策展望 - 美联储发布《褐皮书》称，在十二个联邦储备区中，有八个区的整体经济活动以轻微至温和的速度增长，三个区报告无变化，一个区报告温和下降，情况较过去三个报告周期有所改善 [14][15][19] - 消费者支出略有至温和增长，主要归因于假日购物季，高收入消费者在奢侈品、旅游和体验性活动上支出增加，而中低收入消费者对价格更敏感 [19] - 就业情况大多没有变化，十二个区中有八个报告招聘活动无变化，企业招聘大多为填补空缺而非创造新职位，工资以温和速度增长 [20] - 绝大多数地区的价格以温和速度增长，关税带来的成本压力是所有地区的一致主题，部分企业开始将关税相关成本转嫁给客户 [21] - 美联储官员保尔森重申，如果通胀持续回落、劳动力市场稳定，美联储可能在今年晚些时候进一步下调利率 [22][23] 能源市场与相关股票 - 国际油价大幅波动，美国WTI原油主力合约盘中一度大跌3.04%，最终收于61.02美元/桶，微涨0.15%；布伦特原油主力合约涨0.08%，报65.52美元/桶 [24][25] - 油价上涨主要受中东地缘政治紧张局势推动，伊朗动荡风险引发市场对原油供应的担忧，为油价注入上涨动力 [25][28] - 油价上涨带动能源股集体大涨，埃克森美孚涨近3%，雪佛龙涨超2%，康菲石油涨逾4%，斯伦贝谢涨超2%，西方石油涨逾2% [24][27] - 高盛维持对伊朗2026年原油日产量约为350万桶的预测 [29] - 花旗指出，布伦特原油价格或冲击70美元，地缘风险可能推动油价突破短期阻力 [30] 其他经济与行业动态 - 制造业活动表现不一，五个区报告增长，六个区报告收缩 [19] - 住宅房地产销售、建筑和贷款活动在多数报告该行业的地区有所放缓 [20] - 多个联系人报告正在探索实施人工智能，主要用于提高生产力和未来潜在的劳动力管理，目前对就业影响有限 [20] - 美国白宫宣布对特定半导体等加征25%关税 [2]

AI竞赛焦点延伸至电子商务领域 - 2026年初，沃尔玛与谷歌宣布计划将商品整合进谷歌的Gemini，谷歌同时发布通用商业协议，用户可在Gemini对话框内浏览并购买商品[4] - 此前，OpenAI于2025年9月底在ChatGPT推出“即时结账”功能，实现了从对话到下单的完整购物闭环[5] - 2025年黑色星期五，美国在线消费额达创纪录的118亿美元，同比增长9.1%，AI正成为购物链条中的重要变量[5] - 购物平台、搜索引擎公司与大模型厂商正围绕交易入口展开三方博弈[5] - 相较之下，国内大模型商业化竞争仍主要在既有平台生态内部，围绕“跨平台入口”的正面交锋尚未完全展开[6] 从搜索到支付的入口争夺战 - OpenAI推出“即时结账”功能，用户无需跳转第三方平台即可在ChatGPT内完成询问、下单与支付，形成购物闭环[9] - 此举被视为对OpenAI约7亿周活跃用户进行商业化的重要落子，可能从谷歌搜索广告手中撬走市场份额[9] - 谷歌大部分收入依赖“搜索-广告”模式，若用户购物旅程始于外部AI提问，谷歌将损失流量和潜在高利润广告费[10] - 自ChatGPT发布后，谷歌迅速发布“红色警报”并召回创始人应对，微软则率先在Bing中嵌入OpenAI功能推出NewBing[11] - 谷歌在2023年3月推出大模型Bard反击，但因演示错误导致股价大跌7.68%，市值蒸发约1056亿美元[12] - 2024年，谷歌推出AI Overviews功能，OpenAI则推出SearchGPT，使ChatGPT具备实时联网搜索能力，谷歌股价当日跌幅超3%[13] - 人工智能搜索引擎Perplexity也于2024年11月进军电商，在搜索结果中提供购物推荐并支持直接下单[14] 科技巨头的应对与竞争升级 - 2025年11月，谷歌发布Gemini 3模型，以1501分登顶LMArena排行榜，并率先应用于核心搜索业务[14] - Gemini 3能够完成复杂任务，谷歌CEO称其目标是让用户把任何想法变成现实[15] - OpenAI创始人表示公司会保持警惕，并估计每年会进行一到两次红色警报以保持领先地位[15] - 2025年8月，亚马逊在robots.txt文件中新增六个AI相关爬虫程序，阻止Meta、谷歌等公司访问其平台数据[17] - 亚马逊正开发自己的AI购物工具，如2024年推出的Rufus助手和2025年测试的“Buy For Me”功能[17] - 2025年11月，亚马逊起诉Perplexity，指控其AI原生浏览器Comet违反平台条款并绕过技术检测在亚马逊购物[18] - 与亚马逊不同，Shopify采取合作策略，要求AI购物代理保留人工确认环节，并希望交易通过其结账系统完成[19] - Shopify通过Agentic Storefronts计划，将商家商品推送至ChatGPT、Perplexity等对话式AI界面[20] 行业影响与未来展望 - AI购物功能尚不成熟，“幻觉”问题可能导致推荐不存在的商品，许多用户仍需返回谷歌或亚马逊决策[21] - 分析认为，虽然OpenAI正深化电商功能嵌入，但尚未看到谷歌搜索量大规模流失的现象[21] - 技术变革的结果往往是互补与共生，未来搜索、交易与决策的边界将被重新划分[21] - AI购物代理对商业结构的冲击已初现端倪，在这场变革中没有参与者能够独善其身[22]

板块热点与轮动 - 特朗普政府计划对半导体及其衍生产品进口征收更广泛关税，并对英伟达H200和AMD MI325X等先进计算芯片加征25%的关税 [1][5] - 受关税消息影响，美股英伟达与AMD股价下跌 [1][5] - 预计该事件将对A股半导体板块及相关产业链公司的市场情绪产生短期冲击 [1][5] 外围市场与关联资产：美股市场 - 隔夜美股三大股指收盘普跌，道琼斯工业平均指数下跌0.08%，纳斯达克综合指数下跌1%，标准普尔500指数下跌0.53% [2][6] - 科技股表现承压，微软、亚马逊、Meta股价跌幅均超过2% [2][6] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.21%，成分股中进医疗、携程、叮咚买菜等中概股跌幅居前 [3][7] 外围市场与关联资产：大宗商品 - 国际原油价格下跌，WTI原油日内下跌1.45%，价格突破61美元/桶，布伦特原油价格失守64美元/桶，日内下跌2.26% [4][8] - 贵金属价格下跌，现货黄金失守4610美元/盎司，纽约期金失守4620美元/盎司，日内跌幅均超过0.3% [4][8]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.08%，纳斯达克综合指数下跌1.00%，标准普尔500指数下跌0.53% [2] 科技股板块表现 - 科技股普遍下跌，甲骨文和博通跌幅超过4% [2] - 亚马逊、微软、Meta Platforms跌幅超过2% [2] - 英伟达、特斯拉、奈飞跌幅超过1% [2] - 英特尔逆势上涨超过3% [2] 中概股板块表现 - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.23% [2] - 携程股价下跌超过17% [2] - 拼多多股价下跌近4% [2] - 理想汽车、蔚来、小鹏汽车、霸王茶姬跌幅超过2% [2] - 哔哩哔哩股价上涨超过6% [2]