亚马逊2025年Q4财报及市场反应 - 公司披露财报后，股价在盘后交易中一度暴跌超11%，截至发稿跌幅达11.26% [2][3] - 2025年第四季度净销售额为2133.9亿美元，同比增长14%，高于分析师预期的2114.9亿美元 [6] - 第四季度每股收益为1.95美元，同比增长4.8%，略低于共识预期的1.96美元，且较第三季度36.4%的增速显著放缓 [6] 关键业务表现与盈利能力 - AWS业务第四季度贡献营业利润124.7亿美元，同比增长17.3% [6] - AWS业务当季营业利润率为35.0%，低于上年同期的36.9%，盈利能力扩张势头略有放缓 [6] 资本支出指引与行业对比 - 公司预计2026年资本支出将达到2000亿美元，较2025年大幅增长50% [6] - 该指引较华尔街一致预期高出约36.9% [6] - 对比来看，该指引比谷歌2026年支出指引中值（约1800亿美元）高11%，远超Meta计划今年最高支出1350亿美元，也高于微软2026财年预计不到1000亿美元的资本支出 [7] 现金流状况与投资影响 - 过去12个月经营现金流为1395亿美元，同比增长20% [8] - 同期自由现金流仅为112亿美元，较上年同期的382亿美元大幅缩水70.7% [8] - 自由现金流走弱的直接原因是资本开支猛增：过去12个月，扣除处置和激励后用于物业和设备的支出达到1283亿美元，同比增加65% [8] - 现金流量表显示，2025年“购买物业和设备”支出高达1318亿美元，较上年的830亿美元激增近59%，主要反映AI相关投资 [8] AI投资战略与市场担忧 - 管理层表示，2000亿美元的资本支出将投向人工智能、芯片、机器人和近地轨道卫星等开创性领域，并预期长期投资回报将十分可观 [9] - 自研芯片与AI平台（如Trainium与Graviton）合计年化收入超过100亿美元，且同比呈三位数增长，Trainium2和3供不应求，Bedrock模型生态扩充 [9] - 市场担忧包括：自由现金流压力可能延续甚至加大；短期利润率要为算力与基础设施扩张让路；AI变现若不及预期，估值将承压 [8] - 有华尔街机构警告，当前AI基础设施建设规模史无前例，市场暂时难以对相关个股进行合理定价，近期投资者对AI领域的担忧情绪正在升温 [2] 行业趋势与资金流向 - 亚马逊、微软、Alphabet和Meta今年的总支出预计将超过6300亿美元 [9] - 2025年年底以来，市场已开始区分AI领域的赢家与输家，资金正从高估值科技股转向此前被忽视的低估值板块 [10]

亚马逊裁员计划 - 公司计划最早于10月28日启动新一轮裁员，预计裁减多达3万名企业员工，这将成为2022年底以来最大规模的人员调整 [1] - 裁员将覆盖人力资源、云计算、广告、设备与服务以及运营等多个核心部门，管理层已完成内部培训以指导沟通流程 [2] - 此次削减的岗位约占公司企业员工总数的近10%，公司在美国拥有约35万名企业员工，占全球155万名员工的相对小部分，裁员将分阶段推进，具体规模可能随公司财务和战略调整而变化 [2] 裁员背景与动因 - 公司将此次裁员视为对疫情期间“激进招聘”的纠正，当时线上购物需求激增，公司在两年内将仓储网络扩大一倍，随着市场回归常态，公司开始重新评估组织结构与效率 [2] - 首席执行官安迪·贾西指出，人工智能带来的效率提升将使公司能够“以更少的资源完成更多的工作”，某些岗位因此将不再必要，生成式AI正在改变内部运营流程和人员结构 [3] - 自2023年以来，公司推动减少“官僚冗余”的改革计划，削减管理层级、提升决策效率，通过匿名投诉渠道收到约1500条反馈，推动了450多项流程优化 [3] - 分析师指出，裁员显示公司或已在企业团队中实现了由AI驱动的足够多的生产力提升，以支撑规模可观的人员削减，另一动因在于通过成本压缩来抵消长期AI基础设施投资的压力 [3] 业务表现与战略投入 - 公司最赚钱的AWS业务第二季度营收为309亿美元，同比增长17.5%，但这一增长率显著低于微软Azure的39%和谷歌云的32%，该部门上周还经历了长达15小时的网络中断事故 [4] - 公司正持续加大在人工智能和自动化方面的投入，展示了新一代机器人“Blue Jay”，旨在建设更小型的城市仓储中心以降低物流成本，同时AI工具被用于预测用户购物倾向和提高销售效率 [4] - 尽管企业岗位大幅削减，公司仍预计假日购物季将保持强劲需求，计划招聘25万名季节性员工用于仓储和配送岗位，与过去两年持平 [2] 行业趋势 - 不只是亚马逊，美国各大企业都在控制成本，摩根大通首席财务官表示银行“倾向于避免条件反射式的增员”，高盛强调将削减可由AI提高效率的岗位，沃尔玛计划未来三年在销售增长的同时保持员工规模稳定 [5] - 据网站Layoffs.fyi数据，今年以来已有216家科技公司累计裁员约9.8万人，2024年全年则达到15.3万人 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌 道琼斯工业指数跌1.23% 标普500指数跌1.60% 纳斯达克指数跌2.24% 创4月以来最大跌幅 美国股市市值蒸发逾1万亿美元 [1] - 大型科技股全线收跌 亚马逊跌超8% 谷歌跌1.51% 微软跌1.76% 特斯拉跌1.83% 英伟达跌2.33% 苹果跌2.50% 脸书跌3.03% [3][5] - 中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.82% 蔚来涨2.67% 新东方涨1.22% 京东集团跌1.84% 百度集团跌1.98% 携程集团跌2.13% [6] 经济数据与政策影响 - 美国7月非农业部门新增就业人数7.3万 低于预期 失业率小幅上升至4.2% 5月和6月新增非农就业数据被大幅向下修正 5月从14.4万降至1.9万 6月从14.7万下调至1.4万 [8] - 美国7月制造业PMI指数为48% 低于6月的49% [8] - 美国总统特朗普更新关税政策 对多个国家和地区征收"对等关税" 税率从10%至41%不等 对加拿大的关税税率从25%上调至35% 新关税于8月1日生效 [9] 美联储政策预期 - 美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的概率从前一日的37.7%大幅升至75.5% [2] 大宗商品市场 - 美元指数半小时内从100.23跌至98.66 振幅超过150点 最新报98.68 日内跌幅达1.38% [11] - 油价大跌 NYMEX WTI原油跌2.89% ICE布油跌3.04% ICE轻质低硫原油跌3.38% INE原油跌2.86% INE低硫燃料油跌2.51% NYMEX天然气跌0.35% [14] - 现货黄金大幅拉升 突破3360美元 [14] 公司财报与业务表现 - 亚马逊第二季度营收达1677.02亿美元 超出市场预期的1620.47亿美元 净利润181.64亿美元 每股收益1.68美元 均高于预期 但第三季度运营利润指引低于预期 AWS业务表现不及微软和谷歌 [5]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌 道琼斯工业指数跌1.23% 标普500指数跌1.60% 纳斯达克指数跌2.24% 创4月以来最大跌幅 美国股市市值蒸发逾1万亿美元 [1][2] - 大型科技股全线收跌 亚马逊跌超8% Meta跌超3% 苹果 英伟达跌超2% 特斯拉 微软 谷歌跌超1% [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.82% 中概股普跌 哔哩哔哩跌超4% 理想汽车跌超3% 拼多多 阿里巴巴 名创优品跌近3% 百度 京东跌超1% 蔚来涨超2% [2] 公司财报与业绩 - 亚马逊第二季度营收达1677.02亿美元 超出市场预期的1620.47亿美元 净利润181.64亿美元 每股收益1.68美元 均高于预期 [2] - 亚马逊第三季度运营利润指引低于预期 AWS业务表现不及微软和谷歌 引发市场对其云业务增长前景的关注 [2] 宏观经济数据 - 美国7月非农部门新增就业人数7.3万 低于预期 失业率小幅上升至4.2% [3] - 5月和6月新增非农就业数据大幅下修 5月从14.4万降至1.9万 6月从14.7万下调至1.4万 [3] - 美国政府关税政策带来的不确定性导致美国企业观望情绪加重 劳动力市场正在迅速恶化 [4] 大宗商品市场 - 美元指数从100.23跌至98.66 日内跌幅达1.38% [6] - 国际油价集体下挫 美油主力合约收跌2.89% 报67.26美元/桶 布伦特原油主力合约跌3% 报69.55美元/桶 [6] - 现货黄金突破3360美元 COMEX黄金期货涨2.01% 报3416.00美元/盎司 COMEX白银期货涨1.07% 报37.11美元/盎司 [6] 美联储政策预期 - 美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的概率从37.7%大幅升至75.5% [1]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌 道琼斯工业指数跌1.23% 标普500指数跌1.60% 纳斯达克指数跌2.24%创4月以来最大跌幅 美国股市市值蒸发逾1万亿美元 [1] - 大型科技股全线收跌 亚马逊跌超8% 中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.82% [2] 公司财报与业务表现 - 亚马逊第二季度营收达1677.02亿美元超出市场预期的1620.47亿美元 净利润181.64亿美元 每股收益1.68美元均高于预期 [2] - 亚马逊第三季度运营利润指引低于预期 AWS业务表现不及微软和谷歌 引发市场对其云业务增长前景的关注 [2] 经济数据与政策影响 - 美国7月非农业部门新增就业人数7.3万低于预期 失业率小幅上升至4.2% 5月和6月新增非农就业数据被大幅向下修正 [2] - 美国7月制造业PMI指数为48%低于6月的49% [3] - 特朗普签署行政令对多个国家和地区征收"对等关税"税率从10%至41%不等 对加拿大的关税税率从25%上调至35% [3] 市场情绪与资金流向 - 美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的概率从前一日的37.7%大幅升至75.5% [1] - 美元指数在半小时内从100.23跌至98.66 振幅超过150点 最新报98.68日内跌幅达1.38% [3] - 现货黄金大幅拉升突破3360美元 [5]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌 道琼斯工业指数跌1.23% 标普500指数跌1.60% 纳斯达克指数跌2.24% 创4月以来最大跌幅 美国股市市值蒸发逾1万亿美元 [1] - 大型科技股全线收跌 亚马逊跌超8% 中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.82% [3] 美联储政策预期 - 美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的概率从前一日的37.7%大幅升至75.5% [2] - 特朗普呼吁美联储主席鲍威尔辞职 称其在利率问题上做错事 [1] 公司财报与业务表现 - 亚马逊第二季度营收达1677.02亿美元 超出市场预期的1620.47亿美元 净利润181.64亿美元 每股收益1.68美元 均高于预期 [3] - 亚马逊第三季度运营利润指引低于预期 AWS业务表现不及微软和谷歌 引发市场对其云业务增长前景的关注 [3] 经济数据与就业市场 - 美国7月非农业部门新增就业人数7.3万 低于预期 失业率小幅上升至4.2% [3] - 5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正 5月从14.4万降至1.9万 6月从14.7万下调至1.4万 [3] 制造业与关税政策 - 美国7月制造业PMI指数为48% 低于6月的49% [4] - 特朗普签署行政令 对多个国家和地区征收"对等关税" 税率从10%至41%不等 对加拿大的关税税率从25%上调至35% [4] 大宗商品与外汇市场 - 美元指数从100.23跌至98.66 日内跌幅达1.38% [5] - 油价出现大跌 [6] - 现货黄金大幅拉升 突破3360美元 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数跌1.23%，标普500指数跌1.60%，纳斯达克指数跌2.24%，创4月以来最大跌幅，美国股市市值蒸发逾1万亿美元 [2] - 大型科技股全线收跌，亚马逊跌超8%，谷歌跌1.51%，微软跌1.76%，特斯拉跌1.83%，英伟达跌2.33%，苹果跌2.50%，脸书跌3.03% [6][7] - 中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.82%，蔚来涨2.67%，新东方涨1.22%，京东集团跌1.84%，百度集团跌1.98%，携程集团跌2.13% [7] 经济数据与政策影响 - 美国7月非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，失业率小幅上升至4.2%，5月和6月新增非农就业数据被大幅向下修正，5月从14.4万降至1.9万，6月从14.7万下调至1.4万 [8] - 美国7月制造业PMI指数为48%，低于6月的49%，劳动力市场迅速恶化，企业观望情绪加重 [9] - 美联储9月降息25个基点的概率从37.7%大幅升至75.5% [3] - 美国总统特朗普更新关税政策，对多个国家和地区征收"对等关税"，税率从10%至41%不等，对加拿大的关税税率从25%上调至35% [9] 大宗商品与外汇市场 - 美元指数半小时内从100.23跌至98.66，振幅超过150点，最新报98.68，日内跌幅达1.38% [11] - 油价大跌，NYMEX WTI原油跌2.89%，ICE布油跌3.04%，INE原油跌2.86%，INE低硫燃料油跌2.51% [13] - 现货黄金大幅拉升，突破3360美元 [13] 公司财报与业务表现 - 亚马逊第二季度营收达1677.02亿美元，超出市场预期的1620.47亿美元，净利润181.64亿美元，每股收益1.68美元，均高于预期，但第三季度运营利润指引低于预期，AWS业务表现不及微软和谷歌 [7]

核心分析 - 2025年上半年公司主营业务收入达3233.69亿美元，同比增长11%，北美业务贡献60%，国际业务占比22%，AWS业务占比18% [1] - 国际业务扭亏为盈，运营利润由去年同期的亏损转为正向增长，AWS业务运营利润增速明显放缓 [1] - 毛利率承压，运营费用持续攀升，技术与基础设施支出占总运营成本的15.5% [1] 财务状况 - 2025年上半年总收入为3233.69亿美元，同比增长11%，其中国际业务同比增长10%，AWS业务同比增长17% [2] - 运营利润为375.76亿美元，同比增长30%，净利润为352.91亿美元，同比增长33% [2] - 国际业务运营利润从去年同期的11.76亿美元增至25.11亿美元，同比增幅达113.52% [2] 驱动因素 - AWS业务增速放缓，二季度运营利润同比增长9%，增速较前几个季度明显下降，主因市场竞争加剧及服务成本上升 [3] - 北美市场稳健增长，上半年收入同比增长9%，运营利润增长33%，受益于区域渠道优化与服务收入的稳定增长 [3] 异常指标提示 - AWS单季度运营利润率从去年同期的35.5%降至32.9%，主因运营费用增长较快，技术与基础设施支出同比增加27% [4] - 2025年上半年投资活动现金流净流出692.27亿美元，同比扩大69%，主因资本开支增加及长期债务偿还和设备采购 [4] 产品分部 - AWS业务2025年第二季度净销售额达309亿美元，同比增长17%，TTM净销售额达1164亿美元，同比增长30% [5] - 在线商店业务第二季度净销售额为615亿美元，同比增长11%，TTM净销售额达2559亿美元 [5] - 第三方卖家服务第二季度净销售额为403亿美元，同比增长11%，TTM净销售额达1622亿美元 [5][6] - 广告服务第二季度净销售额为157亿美元，同比增长23%，TTM净销售额达467亿美元 [6] - 订阅服务第二季度净销售额为122亿美元，同比增长12%，TTM净销售额达467亿美元 [6] 区域分部 - 北美地区2025年第二季度净销售额为1001亿美元，同比增长11%，贡献了公司超过60%的净销售额 [7] - 国际地区第二季度净销售额为368亿美元，同比增长16%，排除汇率影响后增长11%，新兴市场扩张成效显著 [7] 未来指引 - 第三季度收入指引预计在1740-1795亿美元之间，增长动因包括Prime Day创纪录表现和物流网络优化 [10] - 国际业务营业利润率同比提升320个基点至4.1%，过去10个季度累计提升近700个基点，未来利润率持续改善 [10] 业绩增长 - 2025年第一季度营收达1657亿美元，同比增长10%，运营收入达184亿美元，同比增长20% [11] - 过去12个月自由现金流达259亿美元，显示公司在资金管理和运营资本方面表现良好 [11] 财务指标 - 第一季度净利润为171亿美元，其中包括33亿美元的税前收益，来自对Anthropic的投资转换为非投票优先股 [13] 行业趋势 - 供应链问题和需求波动对公司运营产生显著影响，尽管供应链问题有所缓解，但在关键组件如主板等方面仍存在瓶颈 [14] - 公司采取提前采购库存、优化库存管理及加强与第三方卖家合作等措施应对挑战 [14] 战略展望 - 公司未来发展战略聚焦客户体验和技术创新，加大对云计算和人工智能领域的投入 [15] - AWS将继续扩大市场份额，提供更丰富的云服务和解决方案，同时优化运营效率通过数字化转型和自动化技术 [15]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 亚马逊营收利润实现连续增长，AWS业务保持快速发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 2024A-2027E营业收入分别为637959、703693、777134、852345百万美元，增长率分别为10.99%、10.3%、10.44%、9.68% [4] 利润情况 - 2024A-2027E经营利润分别为68593、81559、100071、118576百万美元，增长率分别为86.13%、18.90%、22.70%、18.49% [4] - 2024A-2027E归母净利润分别为59248、69598、85153、101502百万美元，增长率分别为94.73%、17.47%、22.35%、19.2% [4] - 2024A-2027E经营利润率分别为10.75%、11.59%、12.88%、13.91% [4] AWS业务 - 23Q3-24Q4 AWS收入分别为23060、24200、25040、27452、28790百万美元，同比增长分别为12.3%、13.2%、17.2%、19.1%、13.3% [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024A-2027E流动资产分别为190867、220683、254088、291679百万美元 [8] - 2024A-2027E非流动资产分别为434027、492380、550733、609086百万美元 [8] - 2024A-2027E资产总计分别为624894、713063、804821、900765百万美元 [8] - 2024A-2027E流动负债分别为179431、193989、209796、226967百万美元 [8] - 2024A-2027E非流动负债分别为159493、159807、160432、161384百万美元 [8] - 2024A-2027E负债合计分别为338924、353796、370228、388351百万美元 [8] - 2024A-2027E归母权益分别为285970、359267、434592、512414百万美元 [8] 利润表 - 2024A-2027E营业收入分别为637959、703693、777134、852345百万美元 [8] - 2024A-2027E营业成本分别为326288、346518、368002、390818百万美元 [8] - 2024A-2027E营业开支分别为243078、275616、309061、342951百万美元 [8] - 2024A-2027E营业利润分别为68593、81559、100071、118576百万美元 [8] - 2024A-2027E净利润分别为59248、69598、85153、101502百万美元 [8] 现金流量表 - 2024A-2027E经营活动现金流分别为115877、116223、139449、163469百万美元 [8] - 2024A-2027E投资活动现金流分别为 -94342、-110852、-130251、-153045百万美元 [8] - 2024A-2027E筹资活动现金流分别为 -11812、-5000、-2500、-5000百万美元 [8] 主要财务比率 - 2024A-2027E营业收入增长率分别为10.99%、10.3%、10.44%、9.68% [4][8] - 2024A-2027E营业利润率分别为10.75%、11.59%、12.88%、13.91% [4][8] - 2024A-2027E净利润率分别为9.29%、9.89%、10.96%、11.91% [8] - 2024A-2027E总资产收益率分别为9.48%、9.76%、10.58%、11.27% [8] - 2024A-2027E净资产收益率分别为20.72%、19.37%、19.59%、19.81% [8] - 2024A-2027E市盈率分别为38.94、30.29、24.75、20.77 [8] - 2024A-2027E市净率分别为8.07、5.87、4.85、4.11 [8]