财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度直接运营EBITDA为1.3亿美元，2024年同期为1.07亿美元 [6] - 2025年第二季度净收入为9100万美元，2024年同期为7100万美元 [7] - 2025年第二季度现金头寸减少，主要因投资活动净现金流出和向股东支付股息，从Cerro Verde收到的4900万美元股息反映在经营现金流中 [11] - 2025年铜的全维持成本较上一年同期增长63%，主要因副产品信贷降低 [10] - 截至2025年第二季度末现金头寸为5.89亿美元，总债务为8.6亿美元，杠杆比率为0.56倍 [9] - 2025年7月23日，公司赎回了2026年债券剩余的1.49亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第二季度白银产量为360万盎司，较2024年同期的400万盎司下降11%，主要因Jumpac、Tambomayo和Huican产量降低 [7] - 2025年第二季度铜产量同比增长28%，主要因2024年El Brocal运营暂停影响了该时期的铜矿石加工 [7] - 2025年第二季度黄金产量为27345盎司，2024年同期为33119盎司，主要因Tambomayo和Orcopampa产量下降，部分被La Sanja和El Brocal产量增加抵消 [7] - 2025年第二季度，公司开始出售部分Cerro Verdes铜精矿，截至季度末约出售2万吨，2025年全年预计约4万吨 [8] - 2025年第二季度San Gabriel累计进度达88%，主要因工程、采购和建设完成，截至2025年6月总资本支出达5.88亿美元，预计2025年第三季度开始提速，第四季度生产第一根金条，但需获得必要许可 [12] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于旗舰业务稳定持续生产，进行优化工作以提高产量，并持续评估运营组合 [14] - 公司通过持续勘探努力延长资产矿山寿命 [15] - 公司维持财务稳定，赎回了2026年债券剩余部分 [9][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计San Gabriel项目按计划在2025年第四季度生产第一根金条，但需及时获得必要许可 [12] - 公司认为San Gabriel项目所需的生产许可风险不大，因其是该国今年唯一将投产的项目 [20] 其他重要信息 - 公司邀请当局9月左右参观San Gabriel工厂，以推进获取生产许可 [20] - Uchucchacua矿因底部检测到地震活动，采取了人员撤离、咨询分析和回填等措施，预计第四季度恢复底部开采，年底吞吐量达2000吨/天，2026年继续提升 [35][36][38] - El Brocal矿将在第三和第四季度继续开采约1.45%铜品位矿石，并优先开发高金银含量区域 [39] - 公司已出售2万吨Cerro Verde铜精矿，计划下半年再出售2万吨，该业务有一定利润空间，且有未来两年合同，但市场情况不确定 [50][53] - Trepiche项目环境影响研究预计年底获批，可行性研究将于2026年第三季度完成 [54][55] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请提供San Gabriel项目待审批许可的更多信息、剩余资本支出、预计达到满产的时间 - 公司邀请当局9月左右参观工厂推进获取许可，该许可风险不大 总资本支出预计在7.2 - 7.5亿美元，截至2025年6月已支出近6亿美元，预计年底前再支出1.3 - 1.6亿美元 项目爬坡将持续到2026年，稳定产量在10 - 12万盎司 [20][21][22] 问题2: San Gabriel项目何时开始采矿，是否会在工厂启动前积累库存 - 公司已在地表有约10万吨品位约3克的矿石，将用于工厂调试 目前正在重新评估库存目标，可能约20万吨，相当于两个月的库存 [30][62][63] 问题3: Uchucchacua矿银产量增加但品位下降情况是否稳定，成本下半年是否改善；El Brocal矿高品位开采策略是否持续，成本如何，与Cerro Verde精矿销售对铜业务的影响 - Uchucchacua矿因底部地震活动采取措施，预计第四季度恢复底部开采，年底吞吐量提升，成本有望降低 El Brocal矿将继续开采约1.45%铜品位矿石并优先开发高金银含量区域，金银副产品将降低铜成本 公司出售Cerro Verde精矿可改善自身销售条款 [33][35][39][42] 问题4: 如何看待公司购买的Cerro Verde额外铜精矿，该业务是否会持续到2026年 - 公司已在上半年出售2万吨，下半年计划再出售2万吨，该业务有一定利润空间 公司有未来两年合同，但市场情况不确定 [50][53] 问题5: Trepiche项目目前进展和时间安排 - 项目环境影响研究预计年底获批，可行性研究将于2026年第三季度完成 [54][55] 问题6: San Gabriel项目库存目标是否仍为30万吨，商业生产的定义，为何爬坡时间长，何时达到稳定状态 - 库存目标正在重新评估，可能约20万吨 商业生产定义为连续20天生产两根金条，产能达到65% 爬坡时间长主要因尾矿处理在V型山谷底部操作困难，预计2026年下半年达到3000吨/天的目标 [61][63][64][70] 问题7: 道路封锁对公司矿业运营的影响，Cerro Verde 3亿美元股息的用途 - 公司运营未受道路封锁重大影响，Cerro Verde股息将用于持续资本支出、勘探投资，也可能考虑向股东分红 [82]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度直接运营EBITDA为1.3亿美元，2024年同期为1.07亿美元 [7] - 2025年第二季度净收入为9100万美元，2024年同期为7100万美元 [8] - 2025年第二季度铜的全维持成本同比增长63%，主要因副产品信贷降低 [11] - 第二季度末现金头寸为5.89亿美元，总债务为8.6亿美元，杠杆率为0.56倍 [9] - 第二季度现金头寸减少，主要因投资活动净现金流出和向股东支付股息 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第二季度白银产量360万盎司，较2024年同期的400万盎司下降11%，主要因Jumpac、Tambomayo和Huican产量降低 [8] - 2025年第二季度铜产量同比增长28%，主要因2024年El Brocal运营暂停影响铜矿石加工 [8] - 2025年第二季度黄金产量27345盎司，2024年同期为33119盎司，主要因Tambomayo和Orcopampa产量下降，部分被La Sanja和El Brocal产量增加抵消 [8] - 2025年公司启动出售部分Cerro Verdes铜精矿，截至季度末约出售2万吨，全年预计约4万吨 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于旗舰产品稳定持续生产，推进优化工作以提高产量，并持续评估运营组合 [15] - 公司通过持续勘探努力延长资产矿山寿命 [16] - 公司维持财务稳定，赎回剩余2026年债券 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为San Gabriel项目有望按计划在2025年第四季度交付第一根金条，但仍需及时获得必要许可 [13] - 公司预计Uchucchacua矿到年底吞吐量达2000吨/日，运营成本降低10%，2026年继续提升 [36][37] - 公司计划在El Brocal继续开采高品位矿石，并优先开发高金银含量区域 [38] 其他重要信息 - 截至2025年第二季度，San Gabriel项目整体进度达88%，预计第三季度开始提速，第四季度生产第一根金条 [13] - 目前San Gabriel项目加工厂主要组件进展：初级破碎机机械工程完成100%，SAK和Bolz机械工程完成100%，密封罐机械工程完成98% [14] - 截至2025年6月，San Gabriel项目总资本支出达5.88亿美元，预计项目总资本支出在7.2 - 7.5亿美元 [13][22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明San Gabriel项目的待审批许可情况、后续资本支出及预计达产时间 - 公司已邀请当局9月参观工厂，仅需一个开始生产的简单许可，预计风险不大 [19] - 项目总资本支出预计在7.2 - 7.5亿美元，截至2025年6月已支出近6亿美元，预计年底前再支出1.3 - 1.6亿美元 [20][22] - 项目爬坡将持续整个2026年，稳定后产量在10 - 12万盎司 [21] 问题2: San Gabriel项目何时开始采矿？是否会在投产前积累库存 - 公司已在地表储备约10万吨品位约3克的矿石，用于调试加工厂 [28] 问题3: Uchucchacua矿银产量增加但品位下降，情况是否稳定？成本下半年是否改善？El Brocal矿高品位开采策略是否持续？成本如何？Cerro Verde精矿商业化对铜业务有何影响 - Uchucchacua矿因底部有地震活动，第三季度进行回填，第四季度监测稳定后恢复底部开采，该区域产量占比20%，预计年底吞吐量达2000吨/日，运营成本降低10% [34][35][36] - El Brocal矿第二季度开采高品位矿石，后续将继续，目标铜品位1.45%，优先开发高金银含量区域，金银副产品将降低铜成本 [38][43] - 公司已开始销售4万吨Cerro Verde铜精矿，市场需求紧俏，有助于改善自身产品销售条款 [41][42] 问题4: 如何看待购买的Cerro Verde铜精矿？是否会持续？如何建模 - 公司上半年已销售2万吨，下半年计划再销售2万吨，从Freeport购买，按基准价，销售有一定利润，无销售风险，预计每吨利润约120万美元 [48][49][50] - 公司有未来两年合同，但市场差价不确定，利润情况未知 [52] 问题5: Trepiche项目的时间节点和进展如何？可行性研究是否会公开 - 环境影响研究预计年底获批，可行性研究预计2026年第三季度完成，完成后将向市场更新 [53][55][59] 问题6: San Gabriel项目的库存目标是否调整？商业生产的定义是什么？为何爬坡时间长 - 公司目前有10万吨库存，正在评估库存目标，可能降至20万吨左右 [62][63] - 项目连续生产20天并生产两根金条，产能达到65%时视为完成 [64][67] - 项目爬坡主要受尾矿处理限制，尾矿库为V型山谷，底部狭窄，初期堆放困难，随着高度增加面积扩大，预计2026年下半年达到3000吨/日产量 [70][71][72] 问题7: 道路封锁对公司运营有何影响？Cerro Verde 3亿美元股息如何使用 - 公司运营未受道路封锁重大影响，持续正常工作 [81] - Cerro Verde股息将与公司现金一起用于持续资本支出、勘探投资，也可能考虑向股东分红 [81]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为9100万美元，较2024年第二季度的7100万美元增长28%[4] - 2025年第二季度EBITDA为6.48亿美元，EBITDA利润率为39%[4] - 2025年第二季度自由现金流为5.06亿美元[9] 资本支出与财务状况 - 2025年第二季度资本支出为8200万美元，累计资本支出达到5.88亿美元[12] - 2025年第二季度现金持有量为5.89亿美元，债务为8.6亿美元[4] 项目进展与成本 - San Gabriel项目整体进度达到88%，预计在2025年第四季度实现首个金条[20] - 2025年第二季度铜的全维持成本为每吨铜1,365美元[6] - 2025年第二季度银的全维持成本为每盎司银14.7美元[6] - 2025年第二季度黄金的全维持成本为每盎司金1,872美元[6] 分红信息 - Cerro Verde于7月24日宣布分红5900万美元[4]

公司生产表现 - Coimolache矿黄金产量同比增长77.9%至13,149盎司 销售13,440盎司 2025年产量指引维持50,000-55,000盎司 [8][11] - El Brocal矿铜产量13,079公吨同比下降1% 黄金产量5,581盎司同比增40.2% 白银产量390,486盎司同比增25% [4][11] - Tambomayo矿黄金产量2,985盎司同比降66.6% 白银191,181盎司同比降49.7% 铅锌产量分别为767公吨和1,477公吨 同比降29.3%和40.6% [6][7][11] - Orcopampa矿黄金产量12,270盎司同比降30.2% 销售12,158盎司 2025年产量指引48,000-52,000盎司 [3][11] - Julcani矿白银产量299,697盎司同比降32.3% 销售282,420盎司 2025年产量指引1.5-1.8百万盎司 [9] 公司销售数据 - El Brocal矿销售黄金3,244盎司 白银309,222盎司 铜12,439公吨 [5] - Tambomayo矿销售黄金2,594盎司 白银170,144盎司 铅634公吨 锌671公吨 [7] 同业公司表现 - Fortuna Mining第二季度黄金当量产量71,229盎司同比降0.2% 其中黄金产量61,736盎司同比增10.2% 2025年产量指引下调至309,000-339,000盎司 [14][15] - First Majestic第二季度白银当量产量790万盎司同比增48% 其中白银产量370万盎司同比增76% Cerro Los Gatos矿贡献150万盎司 [16][17] - Endeavour Silver第二季度白银当量产量250万盎司同比增17% 其中白银产量1,483,736盎司同比增13% Kolpa矿贡献新增产量 [18][19] 股价表现 - Buenaventura股价过去一年上涨5% 低于行业平均10.7%的涨幅 [10]

公司分析 - 公司Compañía de Minas Buenaventura SAA (NYSE: BVN) 在过去20年受到关注 但黄金价值主张的确定性不足是主要阻碍因素 [1] - 公司业务涉及矿业 与航空、石油、零售、金融科技和电子商务等多元化行业形成对比 [1] 行业经验 - 行业分析经验超过30年 涵盖宏观、货币和政治驱动因素 并应用于新技术和创新商业模式的理解 [1] - 行业经历多次危机 包括龙舌兰危机、亚洲金融危机、互联网泡沫、911事件、大衰退和新冠疫情 积累了跨学科经验 [1] 个人背景 - 分析经验包括创业经历 涉及出口、保理和印刷行业 为多领域分析提供独特视角 [1]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为1.4亿美元，较2024年第一季度的6100万美元增长了129%[4] - 2025年第一季度EBITDA为1.26亿美元，EBITDA利润率为41%[4] - 2025年第一季度资本支出为505百万美元，预计全年资本支出在2.2亿至2.5亿美元之间[17] 现金流与负债 - 现金持有量为6.48亿美元，债务总额为8.62亿美元，杠杆比率为0.46倍[4] 生产与成本 - 铜的全维持成本为3012美元/吨，较2024年第一季度下降了83%[12] - 2025年第一季度银的产量为3.1百万盎司，较2024年第一季度下降了21%[8] - 2025年第一季度金的产量为36.5千盎司，较2024年第一季度增长了20%[8] 项目进展 - San Gabriel项目整体进度达到79%，预计在2025年第四季度实现首个金条[20] - Yumpag项目在2025年第一季度贡献了2.3百万盎司银，产生了强劲的现金流[28] 储量更新 - Consolidated reserves更新显示，金储量增加482千盎司，银储量增加61百万盎司，铜储量增加253千吨[10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度直接运营EBITDA为1.26亿美元，2024年第一季度为9500万美元，EBITDA利润率从38%提升至41% [8] - 2025年第一季度净收入为1.4亿美元，2024年第一季度为6100万美元 [8] - 年末现金头寸为6.48亿美元，总债务为8.62亿美元，净杠杆率为0.46倍，债务水平较上一季度增加 [9] - 本季度总资本支出为3600万美元，其中2200万美元分配给圣盖博项目 [10] - 2025年4月23日，公司因在塞罗佛得的股份收到4900万美元股息 [10] - 2025年第一季度现金头寸增加，主要受金融活动净现金流入推动，2月通过债券发行筹集1亿美元及2026年债券剩余金额 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度白银产量达370万盎司，较2024年同期的310万盎司增长20%，其中220万盎司来自容帕克 [11] - 2025年第一季度铜产量同比下降21%，主要因2024年第一季度处理了埃尔布罗卡尔露天矿剩余库存 [11] - 2025年第一季度黄金产量为27980盎司，2024年第一季度为36593盎司，主要因坦博马约和奥尔科潘帕产量下降，部分被拉赞卡产量增加抵消 [11] - 截至2024年底，黄金储量增加48.2万盎司，白银储量增加6100万盎司，铜储量增加25.3万吨 [12] - 2025年第一季度全部维持成本较上一年同期下降83%，主要因商业扣除减少和副产品率提高 [12] - 铜销售适用现金成本同比增加，主要因埃尔布罗卡尔副产品信贷贡献降低；白银现金成本同比增加，但符合本季度预期；黄金现金成本同比增加，主要因坦博马约和奥尔科潘帕产量和品位下降 [13] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注战略不变，致力于公司准则，优先考虑旗舰矿山和强大项目管道的储量增长、EBITDA最大化和成本效率 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 圣盖博项目截至2025年第一季度整体完成率达79%，主要因工程、采购和建设完成，建设进度达75% [14] - 截至2025年3月，圣盖博项目总资本支出达500万美元，2025年全年指导范围修订为2.2亿 - 2.5亿美元，建设时间表按计划进行，预计2025年第三季度开始提速，第四季度生产第一根金条，但需及时获得必要许可 [15] - 加工厂计划日处理量3000吨，目前初级破碎机机械工程完成100%，SAK和螺栓机械工程完成98%，密封罐机械工程完成97% [15] - 过滤尾矿厂进度达74% [16] - 容帕克成为关键增长驱动力，第一季度交付230万盎司白银并产生强劲现金流 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 圣盖博项目2025年资本支出增加情况、预期投资回报、待审批许可、2025 - 2026年预计产量，以及2025年勘探预算、第一季度管理费用较高情况及全年预期 - 2025年资本支出增加是因岩土和水文地质问题，项目按1600美元价格决策，将保持相同盈利能力；待审批许可为运营授权，完成建设后授予 [22] - 项目总资本支出预计在7.2亿 - 7.5亿美元，内部收益率约12% - 13% [23] - 岩土和水文地质问题已解决，需进行边坡加固、水坝灌浆等额外工作，还需花费4500万美元完成工厂电气和机械调试、2500万美元用于尾矿储存设施、3500万美元用于矿山开发、5000万美元用于电力线，仍维持第四季度产出第一批金矿石的承诺日期 [29][30] - 运营单位勘探费用下一季度预计1000万 - 1200万美元，2025年全年预计4000万 - 4500万美元；非运营单位勘探费用每季度预计400万 - 500万美元，2025年全年预计2000万美元，重要活动包括埃尔布罗卡尔的尤尼斯和博约尔卡斯地区勘探 [33] - 管理费用高于预期是因直接运营利润增加导致员工参与度提高，本季度管理费用预计1500万 - 1700万美元，全年预计6000万 - 6500万美元 [33] 问题2: 2025年资本支出预测是否仍有效，圣盖博项目超支5000万美元原因 - 预计2025年资本支出增加，全年预计4亿 - 4.2亿美元，已花费超8000万美元 [38] - 超支是因水坝下方发现不符合预期的渗透情况，需进行更多灌浆；采石场填充材料不足，需移除不合格材料并更换，打乱了承包商施工顺序，目前正在重新调整 [40][65][66] 问题3: 圣盖博项目中“不合格材料”含义、是否需移动设施、水坝相关情况，以及地下矿工培训、采场开发、地表堆存情况和是否能在10月达到30万吨目标 - “不合格材料”指采石场中不符合预期的填充材料层，需移除这些材料以达到基础水平，并扩大现有不合格材料存放处 [41][42] - 水坝是储存工厂使用淡水的地方，与尾矿储存设施不同，尾矿储存设施为干式堆存；水坝基础下方渗透不符合原研究预期，原计划2 - 3层灌浆，实际进行了7层，目前水坝高度达总高度的35%，雨季结束后施工速度加快 [44][45][63] - 正在为布宜诺斯艾文图拉招聘新员工，准备7月接收地下设备，已招聘第一批员工，第二批正在招聘和培训中，将把工程师和主管带到坦博马约矿培训；采场开发按计划进行，正在打通穿过矿体的巷道；目前地表有6万吨矿石，符合计划，承包商有能力每月掘进600 - 800米，7月布宜诺斯艾文图拉第一批员工将到岗 [49][50][51] 问题4: 圣盖博项目地面条件是否变差，科马拉切项目许可和建设情况 - 地面条件符合预期，为岩石质量类别4，需用钢拱支撑，部分为3B类岩石，可用短锚杆开发 [53][54] - 科马拉切项目3月获得建设许可，4月开始建设，正在进行矿垫扩建，同时申请在现有矿垫上堆放新鲜矿石，预计8月堆放矿石，9 - 11月黄金产量将增加 [55][56][57] 问题5: 圣盖博项目水坝是否为尾矿储存设施，岩土和水力问题及资本支出超支是否仅与水坝有关，乌丘查夸、容帕克、布罗卡尔自营过渡情况 - 水坝是储存淡水的地方，尾矿储存设施是不同组件，为干式堆存 [63] - 岩土和水力问题及资本支出超支不仅与水坝有关，还包括采石场填充材料不足问题 [65][66] - 已将乌丘查夸、容帕克和布罗卡尔的合同和采购订单分配给赞比亚，中号设备将于今年第三、四季度交付，少量设备2026年初交付；埃尔布罗卡尔大部分大型设备将于2026年第一、二季度交付，策略是自营以节省成本，将配备山特维克全面维护服务 [68][69][70]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度直接运营EBITDA为1.26亿美元，2024年第一季度为9500万美元；EBITDA利润率从2024年的38%提升至41% [7] - 2025年第一季度净收入为1.4亿美元，2024年第一季度为6100万美元 [7] - 年末现金头寸为6.48亿美元，总债务为8.62亿美元，净杠杆率为0.46倍，债务水平较上一季度增加 [8] - 本季度总资本支出为3600万美元，其中2200万美元分配给圣盖博项目 [8] - 2025年4月23日，公司因在塞罗佛得的股份收到4900万美元股息 [8] - 2025年第一季度现金头寸增加，主要受金融活动净现金流入推动，2月通过债券发行筹集了1亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 白银业务 - 2025年第一季度白银产量达370万盎司，较2024年同期的310万盎司增长20%，其中220万盎司来自容帕克 [9] 铜业务 - 2025年第一季度铜产量同比下降21%，主要因2024年第一季度处理了埃尔布罗卡尔露天矿剩余库存 [9] 黄金业务 - 2025年第一季度黄金产量为27980盎司，2024年第一季度为36593盎司，主要因坦博马约和奥尔科潘帕产量下降，部分被拉赞卡产量增加抵消 [9] 成本结构 - 2025年第一季度全部维持成本较上一年同期下降83%，主要受商业扣除减少和副产品率提高推动 [11] - 铜现金销售成本同比增加，主要因埃尔布罗卡尔副产品信贷贡献降低；白银现金成本同比增加，但符合本季度预期；黄金现金成本同比增加，主要因坦博马约和奥尔科潘帕产量和品位下降 [12] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注战略不变，致力于公司准则，优先考虑旗舰矿山和强大项目管道的储量增长、EBITDA最大化和成本效率 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 截至2024年底，黄金储量增加48.2万盎司，白银储量增加6100万盎司，铜储量增加25.3万吨 [10] - 圣盖博项目截至2025年第一季度整体完成率达79%，预计2025年第三季度开始提速，第四季度生产第一根金条，但需获得必要许可 [13][14] - 圣盖博项目加工厂计划日处理量3000吨，目前初级破碎机机械工程完成100%，SAK和螺栓机械工程完成98%，密封罐机械工程完成97% [14][15] - 过滤尾矿厂进度达74% [15] - 容帕克是关键增长驱动力，第一季度产出230万盎司白银并产生强劲现金流 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 圣盖博项目2025年资本支出增加情况、预期投资回报、待决许可、2025和2026年预计产量，以及2025年勘探预算、管理费用情况 - 2025年资本支出增加是因岩土和水文问题，项目总资本支出预计在7.2 - 7.5亿美元，内部收益率约12% - 13% [20][21] - 待决许可为运营授权，需完成建设后获得 [20] - 运营单位勘探费用下一季度预计1000 - 1200万美元，2025年全年预计4000 - 4500万美元；非运营区域勘探费用每季度预计400 - 500万美元，2025年全年预计2000万美元 [29] - 管理费用略高于预期，因直接运营利润增加导致员工参与度提高，本季度预计1500 - 1700万美元，全年预计6000 - 6500万美元 [29] 问题2: 2025年资本支出预测，圣盖博项目超支原因及“不合格材料”含义 - 2025年预计资本支出4 - 4.2亿美元，已花费超8000万美元 [34] - 超支因水坝下有不合格材料和水文地质问题，需移除不合格材料、增加灌浆层数，打乱了承包商施工顺序 [36] - “不合格材料”指采石场中本应是优质填充材料的部分出现不合格层 [38] 问题3: 圣盖博项目地下矿工培训、采场开发、地表堆料情况，以及地面条件和科马拉切项目许可与建设情况 - 正在招聘新矿工，7月设备交付前完成培训，部分人员在坦博马约矿培训 [45] - 采场开发按计划进行，目前地表有6万吨矿石，承包商每月掘进600 - 800米，7月公司自有团队将到场 [46][47] - 地面条件符合预期，为4类岩体，部分为3B类，需相应支护 [49] - 科马拉切项目3月获建设许可，4月开始建设，预计8月堆存新矿石，9 - 11月黄金产量增加 [51][52] 问题4: 圣盖博项目水坝是否为尾矿库，岩土和水力问题及资本超支是否仅与水坝有关，以及乌丘查夸、容帕克、布罗卡尔自营过渡情况 - 水坝用于储存淡水供工厂使用，尾矿库是不同组件，采用干式堆存 [58] - 资本超支除水坝渗透问题需增加灌浆层数外，还因采石场材料不合格需处理和更换 [61][62] - 已与赞比亚公司签订乌丘查夸、容帕克和布罗卡尔的合同，乌丘查夸和容帕克大部分设备2025年第三、四季度交付，布罗卡尔大部分设备2026年第一、二季度交付，将更换设备并取消地下租赁设备，现场配备桑德维克全面服务 [64][65]

金属价格数据 - 2024年12月31日和2025年3月31日，伦敦金银市场上午定盘价黄金分别为每盎司2611美元和3120美元，伦敦市场下午现货白银定盘价分别为每盎司28.91美元和34.06美元，伦敦金属交易所铜现货价分别为每吨8706美元和9673美元[51] 锌精矿加工费变化 - 2022年欧洲多家锌冶炼厂关闭，年度锌精矿加工费增加70美元，现货加工费飙升近200美元[59] 金属价格波动影响 - 金属价格波动大，持续下跌会影响公司收入、净利润和现金流，若低于生产成本且持续，可能停止生产[53] 疫情对业务的影响 - 未来疫情可能导致劳动力减少，限制现场作业，影响公司和Cerro Verde业务[54] 秘鲁政策监管影响 - 秘鲁政府政策及监管变化可能增加公司成本、限制运营或导致运营延迟[55] 气候变化影响 - 公司运营受气候变化影响，极端天气会扰乱日常采矿作业[57] 国际冲突和恐怖活动影响 - 国际冲突和恐怖活动可能影响公司业务，如俄乌冲突导致锌冶炼产能下降和加工费上升[59] 矿产储量和资源估计不确定性 - 公司对矿产储量和资源的估计存在不确定性，市场价格等因素波动可能使部分储量开采不经济[60] 金属勘探风险 - 公司金属勘探具有高度投机性，不一定能成功，从发现到生产可能需数年[66] 运营因素对盈利能力影响 - 运营成本增加、能源供应中断等会影响公司盈利能力和经营业绩[68] 税务索赔金额 - 2007 - 2010年税务索赔初始金额为3.733亿索尔（约9900万美元），计入罚款和费用后达21.075亿索尔（约5.59亿美元）[78] 税务争议支付情况 - 2021年7月30日，公司支付2007 - 2010年税务争议评估全额，2007 - 2008年支付15.84227亿索尔（约4.20219亿美元），2009年支付1.93398亿索尔（约5129.9万美元），2010年支付3.56691亿索尔（约9461.3万美元）[80] 税务索赔负债确认 - 2023年评估显示，公司收回2009 - 2010年抗议支付税款部分款项概率低于50%，确认对税务管理部门索赔负债4.20231亿索尔（约1.11823亿美元）[82] 工会员工占比 - 截至2024年12月31日，工会代表公司及其子公司约17.6%的员工[88] 公司权益持有情况 - 截至2024年12月31日，公司持有Cerro Verde 19.58%的合伙权益，不再持有Yanacocha权益，持有Tinka Resources Limited 19.88%的权益[96] 公司评级情况 - 目前，惠誉对公司评级为“BB”，穆迪投资者服务公司评级为“Ba3”，标普全球评级为“BB - ”[102] 黄金销售合同转型影响 - 2007 - 2008年公司修改黄金销售客户合同，从固定价格安排转为可变价格安排，转型期产生大量费用影响2008 - 2009年所得税，后续对财务结果产生积极影响[75] 税务征收相关事件 - 2020年11月26日，税务法院驳回公司上诉后，SUNAT开始征收相关款项[79] 税务诉讼相关事件 - 2023年11月最高法院宣布公司诉讼无根据，12月22日公司及其律师提出宪法保护请求[81] - 2024年3月最高法院宣布公司2007年金融衍生品业务诉讼无根据，4月公司及其律师提起宪法保护诉讼[84] 尾矿坝情况 - 公司拥有15座尾矿坝，包括1座在建、5座运营和9座非运营尾矿坝，部分非运营尾矿坝采用“上游”加高法建造，存在稳定性风险[104] 秘鲁政治任命情况 - 2022年，卡斯蒂略政府在近500天任期内任命78位国家部长，创秘鲁政治任命数量新高[117] 秘鲁暴力冲突情况 - 2023年初，秘鲁三个月暴力冲突致超60人死亡，包括1名警察，多个公共和私人机构及矿业能源设施遭袭击[122] 公司股本持有情况 - 截至2025年3月31日，安托法加斯塔集团和贝纳维德斯家族合计持有布埃纳文图拉约35%的流通股本[129] 不当商业行为影响 - 若公司员工等从事不当商业行为，可能面临秘鲁或外国当局执法行动，导致罚款和制裁，影响声誉和经营[115] 信息技术系统风险 - 信息技术系统故障、网络中断和数据安全漏洞可能对公司业务、财务状况和现金流产生负面影响[107] 秘鲁政治社会和天气对业务影响 - 秘鲁政治和社会不稳定以及恶劣天气事件影响公司和塞罗佛得的业务、财务状况和采矿活动结果[116] 秘鲁气候现象影响 - 秘鲁气候现象如厄尔尼诺、地震和洪水可能对公司运营造成重大不利影响[125] 秘鲁外汇和投资控制政策影响 - 秘鲁外汇和投资控制政策可能影响普通股和美国存托凭证持有人的股息支付[127] 大股东持股影响 - 大股东集中持股可能限制股东对公司事务的影响力，大股东出售大量股份可能对股价产生不利影响[129][135] 公司增资及股东权利情况 - 公司未来增资时，存托股份持有人有权行使普通股的优先认购权和增持权，除非至少40%普通股持有人在合规会议上批准增资且明确股东无优先认购权，且增资非为直接或间接改善股东持股[136] - 美国存托股份持有人可能无法通过存托机构行使优先认购权和增持权，除非相关权利的注册声明生效或有豁免[136] - 权利发行对无法或不愿行使权利的股东有摊薄影响[136] - 公司将评估权利发行时注册声明的成本、潜在负债及相关收益，再决定是否提交注册声明[136] - 若存托股份持有人因未提交注册声明且无豁免而无法行使权利，存托机构将尽可能出售相关权利并分配净收益，持有人权益将按比例摊薄[136] - 存托机构有权决定是否向存托股份持有人提供权利或处置权利并分配净收益[136] - 若因权利发行条款或其他原因，存托机构无法向持有人提供权利或净收益，可让权利失效[136]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年直接运营EBITDA达4.31亿美元，2023年为1.99亿美元；EBITDA利润率从2023年的24%升至2024年的37% [8] - 2024年全年净收入4.027亿美元，2023年为1990万美元；年末现金头寸4.78亿美元，总债务6.27亿美元，杠杆率0.34倍 [9] - 2025年2月4日，公司发行6.5亿美元2032年到期高级无抵押票据，年利率6.8%；同时完成对2026年到期债券的要约收购，回购4.01亿美元，占未偿还债券总额的72.98% [9][10] - 2024年12月12日，公司从Cerro Verde获得7830万美元股息，全年共获1.665亿美元股息 [10] - 2024年总资本支出3.78亿美元，其中2.91亿美元用于San Gabriel项目 [11] - 2024年第四季度全维持成本较上年同期增长26% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年白银产量1550万盎司，较2023年的920万盎司增长69%，其中1050万盎司来自Uchucchacua和Yumpag矿区 [11] - 预计2025年El Brocal和Uchucchacua的铜和白银产量稳定；黄金生产重点是San Gabriel项目，预计未来成为主要黄金生产资产 [13] - 第四季度铜成本因El Brocal副产品信贷贡献降低而增加；白银销售适用成本同比增加，但符合本季度预期；黄金销售适用成本同比增加，主要因Tambomayo和Orcopampa品位降低 [15] 各个市场数据和关键指标变化 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过成功发行债券加强资产负债表，为未来增长提供更大流动性和灵活性 [21] - 2025年San Gabriel项目投产和增产是重要里程碑，标志公司增长战略的重要转变 [21] - 维持旗舰资产El Brocal、Uchucchacua和Yumpag的铜和白银稳定生产，保持产量和运营稳定 [22] - 恢复股息支付政策，承诺为股东创造价值，体现对可持续增长和股东价值的承诺 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前财务状况良好，San Gabriel项目进展顺利，有望推动长期增长；稳定的铜和白银生产以及股息政策的恢复，显示公司对未来发展的信心 [21][22] 其他重要信息 - 公司董事会提议每股支付0.2922美元股息，恢复股息支付政策 [12] - San Gabriel项目截至2024年第四季度整体完成71%，预计2025年第三季度开始增产，第四季度生产第一根金条，但需获得必要许可 [17] - 公司正在实施UDF采矿方法，包括聘请专家、在Tambomayo进行试验矿和在美国内华达州四座矿山进行基准业务，以优化矿石回收和减少稀释 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: San Gabriel项目建设未完成的关键元素、最关键方面及项目经济性 - 未来三个月主要目标是完成破碎机电路电气室首次调试、破碎机区域C1和C2调试以及碳浸区域调试 [29] - 项目现金成本预计为每盎司黄金1400美元，预计全年产金约12万盎司，可根据金价计算EBITDA情景 [32] 问题2: 2025年股息支付安排 - 公司股息政策为至少20%的净利润；董事会向年度股东大会提议约8000万美元股息，是净利润的20%；公司会持续评估额外股息支付可能性 [34][43] 问题3: 与Antofagasta的合作关系及可利用的合作举措 - 管理层对与Antofagasta的合作战略感到满意，对方支持公司团队战略，公司将继续推进现有计划 [45] 问题4: San Gabriel项目完工风险及El Brocal铜成本是否维持当前水平 - San Gabriel项目采购和工程已完成，雨季虽有小延误但可恢复，无天气问题担忧；社会问题管理良好，未停工；建设完成后将着手办理运营许可 [52][53][54] - El Brocal铜成本预计稳定在每吨6500美元左右，通过降低单位成本和接近储量平均品位实现 [56][57][58] 问题5: Coimolache金矿扩产成本变化 - 2025年前三季度至8、9月成本与2024年相同；获得许可开始向浸出垫添加新矿石后，项目现金成本将下降 [60][61] 问题6: San Gabriel项目地下矿进展、地面条件、基准矿山及成本、矿石品位、稀释率和储量重报情况 - 地下矿进展符合计划，目前地表有2万吨矿石，预计10、11月堆存至30万吨；已订购设备，7 - 8月交付，人员正在培训 [69][70][71] - 地面条件较差，采用喷射混凝土处理，无地下水问题 [72] - 基准矿山为i - 80的Running Creek矿和Nevada Gold Mines运营的Cortez矿，参考生产指标转化为当地运营成本，预计整体成本为每吨140 - 160美元 [72][73][74] - 目前2万吨矿石品位略高于预期，全年预计矿石品位为4.5 - 5克/吨 [79] - 目前无稀释情况，后续预计稀释率约12%，需在矿山早期阶段进行微调 [81][82] - 因2024年第三季度运营成本与可行性研究有重大差异，需重新评估并在20 - F报告中更新；预计报告储量略低于之前报告的190万盎司黄金，报告将于4月30日发布 [85][86][87] 问题7: 是否预计从Cerro Verde获得股息 - 2024年已获约1.7亿美元股息，预计无更多股息；Cerro Verde全年现金生成超10亿美元，预计2025年将获得与2024年相近数额的股息 [97][98] 问题8: Trapiche项目计划和Algarrobo项目情况 - Trapiche项目今年目标是完成柱浸试验，可行性研究推进60%；完成环境影响评估问题答复，等待后续问题；继续与社区合作确保剩余20%的潜在电力线 [101][102] - Algarrobo项目通过与PROINVERSIÓN的转让和期权协议执行，分三个阶段：三年与社区达成社会协议；五年获取许可、开展供水项目、进行矿产勘探和可行性研究，决定是否行使期权；若行使期权，进行矿山建设，资本支出4 - 8亿美元 [103][104]