银行板块市场表现 - 11月4日银行股延续涨势，A股42只银行股集体上行，招商银行、邮储银行、上海银行等5只股票领涨超过2% [1] - 银行ETF（512800）场内价格上涨1.22%，价格上穿60日线并逼近半年线 [1] - 银行ETF（512800）最新规模超过194亿元，年内日均成交额超过8亿元，是A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品 [3] 资金流向与机构动态 - 银行ETF（512800）资金面出现拐点信号，上交所数据显示其昨日获得资金大举净流入6.78亿元，扭转了此前连续流出的态势 [3] - 三季度共有6家险企新进6家A股上市银行前十大股东序列，显示险资继续“扫货”银行股 [3] - 分析认为市场短期面临情绪回落压力，风格切换可能增强，建议关注银行等低位价值板块 [3] 行业基本面与机构观点 - 东方证券指出，预计保险进入开门红阶段，红利配置需求增加，同时市场风险偏好阶段性回落 [3] - 银行基本面出现积极变化趋势，例如息差企稳，机构看好四季度银行板块的相对收益 [3] - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具 [3]

人事变动 - 公司首席风险官钟德胜于2025年10月31日因工作原因辞任 [1] - 钟德胜辞任生效后将继续在公司及其控股子公司任职 [1] - 公司董事会同意聘任现任副行长徐明杰为首席风险官 [1] 新任首席风险官背景 - 徐明杰现任公司副行长，于1995年9月加入公司 [1] - 徐明杰曾担任总行公司金融产品部总经理助理、总行授信执行部总经理、总行风险管理部总经理等职务 [1] - 徐明杰自2025年6月起担任公司副行长，其首席风险官任期自国家金融监督管理总局核准之日起生效 [1]

税收政策核心调整 - 财政部和税务总局发布公告 明确通过上海黄金交易所和上海期货交易所交易标准黄金时 卖出方销售标准黄金可享受免征增值税优惠 [1] - 税收政策在实物交割环节进行区分 分为“未发生实物交割出库”和“发生实物交割出库”两种情况 [1] - 对于未发生实物交割出库的交易 交易所免征增值税 [1] 会员单位税务处理 - 发生实物交割出库时 会员单位需根据购入标准黄金的用途适用不同的税收政策 [1] 银行端执行情况 - 招商银行手机银行实物金条价格已为含税价 交易环节增值税由系统自动处理 客户无需额外承担税费 [1] - 若涉及实物黄金回购业务 例如不离柜回购 需以提货时的实时金价为基础计算税务 具体遵循交易所规定 [1]

股本信息 - 截至2025年10月31日，上交所A股法定/注册股份20,628,944,429股，股本20,628,944,429元[2] - 截至2025年10月31日，港交所H股法定/注册股份4,590,901,172股，股本4,590,901,172元[3] - 截至2025年10月31日，境内优先股法定/注册股份275,000,000股，股本27,500,000,000元[5] - 本月底法定/注册股本总额52,719,845,601元[5] 股份发行情况 - 截至2025年10月31日，H股、A股、境内优先股已发行股份库存股均为0[6] - 境内优先股上月底发行总额27,500,000,000元，本月变动0，月底总额不变[8] - 境内优先股本月因触发事件发行新股1,445,846,477股[8] - 境内优先股初始转股价每股A股19.02元[9] - 本月已发行股份（不含库存股）总额增减为0股[11]

公司股权变动 - 花旗集团在招商银行H股的持股比例于10月27日从4.96%上升至5.04% [1] - 此次增持使花旗集团的持股比例超过了5%的香港《证券及期货条例》下的须予披露水平 [1] 市场交易信息 - 该股权变动信息由香港交易所披露 [1] - 信息披露日期为11月3日，所涉交易发生日期为10月27日 [1]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月3日整体上涨1.41%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股普涨，招商银行以2.20%的涨幅领涨，收盘价为41.79元 [1] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入6.63亿元，但游资资金净流出4.41亿元，散户资金净流出2.22亿元 [1] 个股表现及资金流向 - 招商银行不仅是板块涨幅第一的个股，也吸引了最多的主力资金，主力净流入2.41亿元，主力净占比达8.40% [1] - 光大银行涨幅为2.10%，主力资金净流入1.47亿元，主力净占比为11.58%，在板块中占比最高 [1] - 民生银行和兴业银行分别上涨1.53%和1.63%，主力资金分别净流入1.10亿元和8275.20万元 [1] - 浦发银行是板块中唯一下跌的个股，跌幅为0.70%，但其获得了4599.61万元的游资净流入 [1] - 浙商银行主力资金净流出3629.88万元，是板块中唯一主力资金流出的个股 [1] 相关ETF动态 - A50ETF（159601）近五日上涨3.06%，其跟踪标的为MSCI中国A50互联互通人民币指数 [3] - 该ETF最新份额为23.1亿份，较前期减少520.0万份，同时主力资金净流出719.2万元 [3]

核心财务表现 - 2025年1月至9月实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51% [1] - 同期实现归属于该行股东净利润1137.72亿元，同比增长0.52% [1] 资产负债规模 - 截至报告期末资产总额12.64万亿元，较上年末增长4.05% [1] - 贷款和垫款总额7.14万亿元，较上年末增长3.60% [1] - 负债总额11.37万亿元，较上年末增长4.12% [1] - 客户存款总额9.52万亿元，较上年末增长4.64% [1] 资产质量指标 - 不良贷款余额674.25亿元，较上年末增加18.15亿元 [1] - 不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [1] - 拨备覆盖率405.93%，较上年末下降6.05个百分点 [1] - 贷款拨备率3.84%，较上年末下降0.08个百分点 [1]

核心财务表现 - 前三季度营收同比增速为-0.5%，但趋势改善，其中上半年同比增速为-1.7%，第三季度单季同比增速转正至+2.1% [1] - 前三季度归母净利润同比增速为+0.5%，增速提升，其中上半年同比增速为+0.3%，第三季度单季同比增速为+1.0% [1] - 利息净收入增速为+1.7%，略高于上半年的+1.6% [2] - 非利息净收入增速为-4.2%，但较上半年的-6.7%有所改善 [2] 业务收入分析 - 第三季度单季净息差为1.83%，环比下降3个基点，但降幅收窄 [3] - 第三季度单季存款成本率环比显著下降10个基点至1.13% [3] - 第三季度单季生息资产收益率环比下降11个基点，其中贷款收益率环比下降13个基点至3.25% [3] - 前三季度手续费净收入增长0.9%，扭转了上半年的负增长（-1.9%），第三季度单季增速达+7.1% [3] - 财富管理收入同比显著增长+18.8%，其中代销基金收入同比+38.8%，代理理财和信托收入分别同比增长+18%和+47% [3] 资产负债与信贷结构 - 三季度末总资产较期初增长4.0%，其中贷款总额增长3.6% [2] - 剔除票据后的一般贷款较期初增长5.2%，信贷结构优化 [2] - 零售贷款较期初增长1.4%，母行口径下，住房贷款、消费贷款、小微贷款分别较期初增长+1.1%、+6.3%、+4.2% [2] - 一般对公贷款较期初增长10.0% [2] - 存款较期初增长+4.6%，三季度末活期存款占比为49.1%，高于去年同期 [2] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，较期初下降1个基点 [1][4] - 拨备覆盖率为406%，较期初下降6个百分点，但仍保持充裕 [1] - 前三季度母行不良贷款新生成率进一步改善至0.96%，低于上半年的0.98% [4] - 前三季度母行对公不良新生成率显著降至0.13% [4] - 三季度末房地产贷款不良率为4.24%，环比下降32个基点 [4] - 三季度末信用卡逾期率环比下降10个基点至3.36%，连续三个季度下降 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告核心观点为“财富管理加速+资产质量改善+负债成本再下行”，认为业绩加速增长超预期，资产质量改善信号明确，财富管理快速回暖带动中收转正 [1][6][13] 业绩表现 - 前三季度营收同比下滑0.5%，但归母净利润同比增长0.5%，业绩增速上行，其中第三季度单季营收同比增速转正至2.1%，单季净利润同比增长1.0% [2][6][13] - 利息净收入同比增长1.7%，保持正增长；非利息净收入同比下降4.2%，但降幅较上半年收窄 [2][13] - 手续费净收入增长0.9%，结束连续13个季度的下滑，第三季度单季增速达7.1% [13] 财富管理业务 - 财富管理收入同比加速增长18.8%，是拉动中收转正的关键动力 [2][13] - 代销基金收入同比大幅增长38.8%，第三季度加速增长；代理理财和信托收入分别同比增长18%和47%；代理保险收入同比下降7%，但降幅收窄且第三季度单季已转正 [13] 净息差与负债成本 - 前三季度净息差为1.87%，较去年全年下降11个基点；第三季度单季净息差为1.83%，环比下降3个基点，降幅有所收窄 [2][13] - 第三季度单季存款成本率环比显著下降10个基点至1.13%，反映其客户粘性和定价能力 [2][13] - 第三季度单季生息资产收益率环比下降11个基点，其中贷款收益率环比下降13个基点至3.25% [13] 资产质量 - 第三季度末不良贷款率为0.94%，较期初下降1个基点；拨备覆盖率为406%，较期初下降6个百分点，但仍保持充裕 [2][6][13] - 核心指标母行不良贷款新生成率在前三季度进一步改善至0.96%，已接近2021年的低位水平 [2][13] - 对公端资产质量显著改善，母行对公不良新生成率降至0.13%；第三季度末房地产贷款不良率为4.24%，环比下降32个基点，预计风险基本出清 [2][13] - 零售端信用卡单季不良生成金额降至94亿元；第三季度末信用卡逾期率环比下降10个基点至3.36%，连续三个季度下降；消费贷逾期率环比下降23个基点 [2][13] 信贷与资产负债结构 - 第三季度末总资产较期初增长4.0%，其中贷款总额增长3.6%，剔除票据后的一般贷款较期初增长5.2% [13] - 零售贷款较期初增长1.4%，母行口径下，房贷、消费贷、小微贷款分别较期初增长1.1%、6.3%、4.2% [13] - 一般对公贷款较期初增长10.0%；客户存款较期初增长4.6%，第三季度末活期存款占比为49.1%，高于去年同期 [13] 估值与投资建议 - 当前A股对应2025年预测市净率为0.95倍，预测市盈率为7.2倍，股息率为4.9% [13] - 报告认为该行是银行股中唯一兼具顺周期、红利价值与财富管理业务弹性的标的，维持“买入”评级 [13]

项目中标 - 北京玻色量子科技有限公司于2025年10月成功中标招商银行首个量子计算采购项目“天秤AI” [1] 合作意义与公司地位 - 此次中标展现出玻色量子在国内量子计算领域的领军企业和实用化领域的领导者地位 [3] - 玻色量子的国际一流实用化量子计算技术实力获得招商银行的高度认可与信赖 [3] - 项目标志着量子计算与金融业务的深度融合已从概念验证走向商业实践 [5] 技术方案与服务内容 - 合作将基于玻色量子自研的1000量子比特相干光量子计算机真机展开 [5] - 玻色量子将为项目提供国际顶尖的量子组合优化算法方案和持续稳定的量子真机算力服务 [5] - 具体服务包括提供量子组合计算接口 完成优化目标矩阵构建 进行基金池数据校验 构建定制化量子优化算法 [5] 应用场景与行业影响 - 量子计算方案旨在解决金融领域投资组合优化 风险控制建模等经典计算机难以高效解决的复杂计算难题 [5] - 量子计算的强大并行处理能力将在这些场景中实现指数级加速 为银行提供更精准快速的决策支持 [5] - 量子计算技术有望革新金融领域投资和信贷应用 实现千倍级效率突破 [5] - 玻色量子已与光大科技 平安银行 龙盈智达 华夏银行等企业达成深入合作 具备丰富的真实场景实践经验 [5]