报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持该评级 [9] 报告核心观点 - 核心观点为“红利定方向，风偏定弹性”，即银行股的修复方向由红利配置价值决定，而短期弹性则由市场风险偏好波动和资金面因素驱动 [1][2][4][15] - 近期A股风险偏好大幅回落，高位成长股调整，兼具红利和防御属性的银行业关注度显著提升，板块已连续两周取得相对收益 [2][4][15] - 短期看，若市场风险偏好持续处于低位，可能加速银行股的估值回升 [2][4][15] - 中期看，银行基本面预计保持盈利稳定增长，股息率确定性高，估值有望重新进入新一轮上升周期 [2][4][15] 市场表现与资金流向 - 本周（2026年第28周）银行指数上涨3.2%，相较沪深300指数和创业板指数分别取得+8.4%和+13.9%的超额收益 [4][15] - 个股层面，前期调整较多的苏州银行领涨，重庆银行、青农商行等中小银行股涨幅靠前，可能受到中证1000等指数基金净流入影响 [4][15] - 本周宽基指数基金全面净流入，沪深300、中证A500、中证1000、科创50指数基金分别大幅净流入399亿元、162亿元、256亿元、180亿元，周度净流入规模创今年以来新高 [5][17] - 银行指数基金本周明显净流入36亿元，其中周三和周五出现大额净流入 [5][17] - 截至7月17日，沪深300指数基金总规模为3886亿元，上证50指数基金总规模为465亿元 [5] - 根据测算，沪深300与上证50指数基金分别持有银行股的规模约为368亿元和69亿元 [5] - 2025年下半年以来，指数基金对银行股的持股比例持续降低，目前沪深300指数基金对权重银行股（按A股自由流通股本计算）的持股比例普遍降至1.5%左右 [6][29] 估值水平与投资主线 - 经过上半年系统性估值调整，高ROE头部城商行的2026年预期市净率（PB）估值回落至0.7倍至0.85倍 [6][33] - 部分低估值股份行的预期股息率回升接近6%，显著高于当前绝对收益资金对稳定回报率的要求 [6][33] - 报告看好三条修复主线： 1. 优质区域银行：基于股息率及盈利成长性优势，重点推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、杭州银行，相似标的包括青岛银行、渝农商行 [6][33] 2. 低估值、高股息股份行：重点关注兴业银行、招商银行 [6][33] 3. 国有大行：优选低估值、高股息的H股 [6][33] - 截至7月17日，六大国有行A股平均股息率为4.11%，相较10年期国债收益率利差为237个基点；H股平均股息率为5.23%，H股相对A股平均折价率为21% [6][38] 可转债投资机会 - 本周可转债银行均上涨，建议关注可转债在2027年到期的上海银行、兴业银行的强赎机会，以及距离强赎价格较近的常熟银行 [7][45] - 其中，兴业银行作为指数权重银行股，目前PB估值较低，动态股息率超过6.0%，股价距离可转债强赎价格空间达到47%，基本面业绩增速稳定、资产质量改善 [7][45] 市场交易热度 - 本周市场风险偏好大幅回落，全市场换手率下降，但各类型银行股的换手率及成交额占比较上周有所提升 [48] - 目前银行股的交易热度依然接近此前每轮的低位水平，随着板块估值超跌和指数基金的影响逐步消化，预计三季度银行股的关注度有望上升 [48]